★铜：交易所显性库存整体上升，上期所库存大幅回升，LME库存继续回升，COMEX库存继续下降，保税区库存继续下降。全球铜显性库存阶段回升，叠加海外经济数据担忧，市场对铜供需转过剩担忧升级，从而对铜价形成阶段抑制，重点观察国内市场铜库存边际变动情况。供给角度，海外新建铜矿处于供给高速释放周期，但存量矿山扰动率依然偏高，国内冶炼厂原料补库有增量预期，短期铜精矿加工费料承压运行，消息层面，BHP与Escondida工会达成初步协议，从而避免全球最大铜矿出现罢工。冶炼角度，冶炼利润高位维持将刺激冶炼厂增产，存量产能利用率逐步接近饱和，四季度弹性重点在于新增项目投产进度，市场对冶炼厂增产担忧恐有过度之嫌。海外方面，欧洲冶炼厂生产逐步回升，南美冶炼厂生产尚在修复期，海外市场问题在于库存流转，继续关注湿法铜进口对市场情绪影响。需求角度，国内终端需求整体改善，海外需求预期转弱，国内需求结构性分化严重，国庆假期后市场对居民消费端担忧升温，新能源汽车相关需求在原料端边际转弱加剧了这种情绪。海外方面，欧美需求分化，新兴市场需求偏强，我们认为库存累积不仅仅是供需层面反映，但LME库存持续累积在预期上抑制铜价。宏观角度，市场对美联储加息放缓的节奏预期差扩大，继续观察美国就业与通胀数据变化，强势美元的尾部周期对铜价抑制还会存在一段时间。总体上看，短期宏观与基本面利空形成阶段共振，节后市场铜价将继续震荡筑底，中期宏观及基本面预期则对铜价形成托底支撑。策略角度，短线观望为宜，中线耐心等待逢低布局多单机会，套利方面，继续关注内外反套的策略机会。
　　★镍：本周交易所精炼镍库存继续整体增加，上期所库存由7470吨增加至9312吨，形成明显的累库趋势。国内金川镍现货市场成交良好，但进口俄镍市场交易不佳。在高冰镍原料经济性不如MHP，印尼镍铁冶炼加工利润尚存情况下，部分冶炼厂开始将高冰镍产线重新转成镍铁产线，同时受10月份印尼高冰镍减产传闻影响，高冰镍本周价格止跌回稳，但生产硫酸镍的利润率仍未转正。目前硫酸镍厂在原料端仍偏好于使用成本更优的MHP，华飞9月延迟到港的MHP已经转而正常发运，预计在四季度能有效地缓解国内MHP供应紧张局面。如果四季度电积镍工厂继续正常开工投产，现货市场竞争的加剧有可能进一步压制MHP制硫酸镍的利润空间，对电积镍价格造成持续向下压力。而硫酸镍在与精炼镍价格重新结束倒挂行情之后，下游电积镍厂商采购硫酸镍情绪不佳，供需双弱格局下电池级硫酸镍价格可能难以出现大幅下行行情。交易层面，在沪镍价格跌至外采硫酸镍生产电积镍的成本线附近后，市场资金观望情绪严重，多等待低位反弹后的沽空机会，价格波动本周明显收窄。预测短期价格波动区间中枢继续下移，或在（148000，154000）元/吨内区间震荡。
　　★不锈钢：本周不锈钢库存资源整体环比下降，降量主要体现在300系，主要可能是各地区市场节前完成采购，到货量不多，而节后交易转暖，出现库存去化，但由于不锈钢现货价格表现不佳，市场成交量并未表现出旺季预期的大幅增长，整体去库速度仍然缓慢。成本端，菲律宾镍矿价格在传统雨季到来，供应量减少预期下保持坚挺。而从原料供需格局看，印尼镍铁仍有一定生产利润，进口窗口打开下国内镍铁进口量持续增加，而废不锈钢价格下跌使得高镍铁相对经济性不佳，在国内镍铁加工厂整体亏损运行的情况下，高镍铁需求受到一定限制，同时国内钢厂11月份排产也降低了对镍铁的需求，在原料供强需弱格局下，钢厂镍铁采购价本周回落至1140元/镍附近，外购高镍铁工艺冶炼304冷轧利润率环比上涨至-0.36%左右。交易角度，不锈钢旺季需求没有如期兑现的情况下，短期利润难以有所修复，盘面价格预计仍紧贴生产成本，建议以短线交易为主，价格运行区间预测在（14600，15200）元/吨。
　　★铝：上周铝价有所走弱。国内供应方面，山东宏桥新型材料运行产能降至490万吨，同时云南宏泰复产至145万吨。内蒙古白音华计划25日左右开始通电，计划12月上旬左右实现40万吨满产。国内电解铝运行产能稳定运行于4300万吨。海外供应方面变动不大，海外电解铝最新运行产能为2876万吨。成本方面，国内矿石价格维持高位稳定运行，矿山限产状况没有变化，整体供需并无明显好转。进口矿石方面，最近海运费维持上行，几内亚航线运费上升至26-27美元/吨，部分新签几内亚矿石CIF价格上升至80美元/吨。孝义地区氧化铝企业平均库存天数现为10-14天。氧化铝方面，价格稳步上行，国庆节后下游电解铝企业进入到传统备货周期，市场成交价格较高。山西地区现货主流成交于3040-3050元/吨。氧化铝供给方面企业整体运行相对稳定，周内无增复产发生，广西华银铝业日焙烧量减少2000吨，计划于19日恢复，广西龙州新翔铝业受矿石影响焙烧停产，具体复产时间待观望。国内氧化铝最新运行产能为8550万吨，较上周变动不大。国内氧化铝完全成本为2700元/吨，较上周增加7元/吨，实时利润为259元/吨。国内电解铝成本上行至16002元/吨左右，