策略推荐：等待流动性和波动率环境改善
　　股指方面，趋势层面维持偏中性态度，约束项来自于不确定性。其一，巴以冲突若升级，强天然气或强化强美元，同时一带一路沿线出口受影响，整体影响偏负面，其二，地产债务尾部风险进入观测期，影响机构增加仓位，其三，信贷数据显示内生融资需求边际弱化，炒作EPS修复的时间延后。故本周建议持有科创50、中证1000，但仓位降至半仓。
　　同时另一信号在于政策看涨期权不断强化，周中汇金入市，周末融券保证金上调。针对后者，我们看法如下，新规直接影响是储备券池的资金成本上移，对及时性要求更高的套利类融券策略影响最大，间接影响在于情绪层面，新规表明政策托底A股决心。从这一角度出发，也无需担忧大幅调整风险。
　　期权方面，上周期权品种日均成交额25.64亿，环比变动不大。但上周最后一个交易日日度成交额为19亿元，处在近120个交易日内的5%分位数以下，今年7月初也出现了类似的低成交额的现象。预计10月份的流动性会与今年7月份类似，期权端交易型资金观望为主，当前低流动性的情况或持续到月底。上周也注意到，对冲力量的边际增强，上周四市场受增持消息面影响信心提振，但认沽波动率持续上涨，反映市场在上涨环境中转向配置避险对冲的交易思路。
　　上周首个交易日各品种波动率均出现骤降约3%，部分高波品种如科创50ETF期权波动率周度下降7%的水平。仍以7月的波动率环境类比，当前15%的波动中枢或持续至月底，波动幅度不大，中期视角下磨底周期的概率更高。在近月机会有限的前提下，也建议部分投资者可以考虑利用季月合约布局期权组合策略，例如考虑2312的合约构建比例价差。
　　风险因子：1）期权流动性不及预期；2）汇率贬值
　　策略回顾：低波环境下流动性收紧
　　节后首周市场整体运行偏弱，中证500指数周度下跌1.01%，而科创50指数小幅上涨0.44%，市场波动降低。低波环境下期权市场流动性收紧，节后首日隐含波动率下跌斜率较大。上周周度建议反比例价差，周度策略收益率为1.19%，日度策略是反比例价差为主，在最后一个交易日建议防御为主，日度策略收益率为0.83%。