事件：据工程机械行业协会，2023年9月销售各类挖掘机14283台，其中国内6263台，出口8020台。
　　投资要点
　　2023年9月挖机销量同比下滑33%，其中国内下滑40.5%，出口下滑24.8%
　　2023年9月销售各类挖掘机14283台，同比下降32.6%，下滑幅度较8月扩大5.1pct。其中国内6263台，同比下降40.5%，下滑幅度较8月扩大2.8pct；出口8020台，同比下降24.8%，下滑幅度较8月扩大7.6pct。出口销量占比56.2%，连续5个月保持55%以上。
　　2023年1-9月，共销售挖掘机148812台，同比下降25.7%；其中国内68075台，同比下降43.3%；出口80737台，同比增长0.5%。国内销量下滑主要是由于下游需求修复程度不及预期，开工率仍承压，叠加国外各区域情况表现不一，出口市场短期有所下滑，短期承压不改逐步周期向上趋势。
　　房地产政策持续利好，基建投资增速维持高位，国内需求预期边际有望改善
　　近期房地产政策持续利好，8月31日晚间，中国人民银行、国家金融监督管理总局发布《关于降低存量首套住房贷款利率有关事项的通知》，9月1日，北京、上海发布通知，规定居民家庭申请贷款购买商品住房时，家庭成员在本市名下无成套住房的，不论是否已利用贷款购买过住房，银行业金融机构均按首套住房执行住房信贷政策。8月基建投资增速8.96%，维持高位。随着房地产政策效果逐渐显现，稳增长预期增强，有望推动房地产投资、新开工企稳向好，基建项目加快形成工作量，工程机械下游需求预期边际改善，内需有望逐渐企稳上行。
　　中国工程机械行业复苏三部曲——出口、内需改善、更新周期启动
　　出口：海外市占率不断提升，中国龙头逐步迈向全球龙头，2023年国内龙头企业海外布局力度明显加大，仍处于扩张期，长期看有望维持较快增长。2023年1-8月我国工程机械出口金额近2302.8亿元，同比增长23.8%。
　　内需：房地产政策持续利好，需求边际改善，期待开工上行。2023年8月房屋新开工面积、基建投资、煤炭开采及洗选业投资累计同比增速分别为-24.4%、8.96%、10.9%。近期不断推出房地产重磅政策，房地产政策边际改善，基建投资有望持续维持高位，随着房地产开工逐渐修复、基建项目落地，开工小时数有望进入上行通道。9月小松开工小时数为90，同比下滑9.7%。
　　更新：按挖掘机第8年为更新高峰期测算，2023-2024年国内挖机更新需求触底。国内主要以更新需求驱动，将开启新一轮更新周期。预计2023-2024年挖机、起重机械销量见底、混凝土机械销量上行。
　　出口与更新占主导，工程机械行业逐部筑底上行，龙头业绩拐点或已现
　　出口与更新需求将占据主导，拉动挖机行业销量逐渐触底向上，工程机械行业有望筑底上行。2023年单二季度龙头公司业绩修复显著，三一重工、徐工机械、中联重科业绩增幅分别为81%、29%、52%，盈利能力总体改善明显。随着产品结构不断优化、出口占比不断提升、盈利能力有望持续向上，龙头公司业绩拐点或已现。
　　投资建议：
　　持续聚焦强阿尔法属性龙头：考虑到业绩释放周期，边际改善弹性，重点推荐低估值地方国企：徐工机械、中联重科、安徽合力；民企龙头：三一重工、恒立液压、杭叉集团。持续推荐三一国际、诺力股份、浙江鼎力、中铁工业。
　　风险提示：基建、地产投资不及预期；挖机出口增速不及预期。