9月社融延续8月边际回暖的趋势，政府债发行节奏对社融的支撑作用较强。信贷投放虽然同比少增，但内部结构短期改善。其中，居民中长贷表现较好，成为信贷的重要拉动，或主要受益于房地产信贷政策的系列调整以及居民提前还贷的减少。后续实体融资需求仍需要关注政策端发力的情况和效果。
　　货币政策或仍趋稳健宽松。三季度金融数据发布会提出“将继续做好逆周期调节，为激活经济内生动力和活力营造适宜的货币金融环境”、“货币政策应对超预期挑战和变化还有充足空间和储备”。从PMI、中观数据来看，近期经济边际回暖，其中外需或是主要推动。我们认为，货币政策或仍趋于稳健宽松，来降低实体部门的实际融资成本，比如政策利率仍有一定调整空间。
　　风险提示：后续政策落地情况；房地产相关的风险