随着特殊再融资债的全新亮相，化债工作进入逐步落地期，对于债务的关注也引发了8月以来城投“退平台”数量的增加。本轮“退平台”的城投企业数量较2022年同期有所上升，集中在江苏省，以非发债主体为主，而发债主体则更多为存续规模较小的相对弱资质平台。城投“退平台”行为实则是地方长期化债模式的探索，也有利于城投市场健康稳定发展。
　　▍随着化债工作的推进，城投“退平台”现象有所增加。2022年末城投市场开启第一轮退平台潮，根据DM数据，2022年12月-2023年1月约140家城投公告退出地方融资平台。2023年8月以来，城投市场进入新的一轮退平台潮，8-9月退平台数量约50家，较2022年同期大幅增加。本轮退平台潮特征明显，平台地区集中于江苏省，行政等级也以区县级为主，且大多为非发债主体。
　　▍城投平台名单制度近年来随政策文件而更新。城投平台的名单制度最初主要指向“银保监会的融资平台名单”。此后，经财政部主导第一轮和第二轮存量隐性债务甄别认定，形成“财政部融资平台公司债务及中长期支出事项监测平台名单”。2021年银保监会15号文明确政府融资平台新认定标准为“财政部名单”，而非“银保监会名单”。
　　▍城投“退平台”与化债逻辑相符，对于平台自身以及市场而言也有积极意义。对企业自身而言，本轮退平台有利于平台市场化发展，拓宽融资渠道；与城投积极整合也有异曲同工之妙。在城投监管收紧、部分弱资质城投融资偏难背景下，积极整合和退平台都是优先解法。对债务化解而言，在当前化债的关键阶段，城投的退平台有利于债务的管控和化解。对城投市场而言，或将从增量市场进入存量博弈阶段，有利于长期健康发展。
　　▍融资复盘：2023年9月，主要口径下信用债发行约9568亿元，到期规模约1.06万亿元，实现净融资额-1051亿元，环比来看，9月信用债发行与净融资额均有所下滑。城投板块：9月发行规模约4640亿元，偿还规模为4139亿元，实现净融资额501亿元。产业板块：9月发行规模约4928亿元，到期规模约6480亿元，实现净融资规模-1552亿元。
　　▍利差复盘：9月信用利差走势先上后下，整体利差有所抬升，其中中长端信用利差走阔幅度相对更大。等级利差：等级利差呈现期限分化，1年期等级利差以上行为主，而中长端等级利差涨跌互现。期限利差：9月信用债期限利差涨跌互现，其中AAA级期限利差所处历史分位相对较低。
　　▍策略展望：随着一揽子化债工作正式进入落地期，部分获得资金支持的地区债务压力料将有所缓释，城投板块：可继续博弈此前囿于舆情地区“困境反转”后带来的配置机遇。地产板块：增量支持政策仍具有空间，但地产债的配置逻辑仍需关注行业基本面改善状况以及政策落地进度，预计国有房企将率先受益。煤炭板块：可为资产荒背景下信用市场配置提供一定补充，可关注资源禀赋优异地区高等级煤炭国企的配置机会，且可以适当拉长久期以增厚收益。银行二永板块：利差位置较城投、煤炭等相对较高，已调整出空间，但需警惕四季度发行节奏变化以及基准利率震荡带来的扰动。
　　▍风险因素：监管政策超预期收紧；信用风险事件频发等