研究报告全文：仅供机构投资者使用证券研究报告公司点评报告TableDate2023年10月12日23Q3TableTitle环比加速轻量化再添新动能豪美新材TableTitle2002988评级TableDataInfo买入股票代码002988上次评级买入52周最高价最低价1951274目标价格总市值亿4388最新收盘价1885自由流通市值亿4385自由流通股数百万23263事件概述TableSummary公司发布三季度业绩预告2023年1-9月公司实现归母净利润115-135亿元同比增长36379-44445较2021年同期增长1051-2973实现扣非归母净利润105-125亿元取中值同比增长16431-21465较2021年同期增长1059-3165单季度来看2023Q3公司实现归母净利润5100-6300万元环比增长1087-3696同比扭亏较2021年同期增长2026-4856实现扣非归母净利润5000-6200万元同比扭亏较2021年同期增长2732-5787我们认为业绩符合市场预期去年同期子公司安全事故影响利润今年公司运营恢复正常系统门窗及汽车轻量化业务产销量同比增长推动业绩上行轻资产运营系统门窗业务有望借产品优势快速成长贝克洛是全球领先的高性能系统门窗供应商提供产品研发方案设计铝型材五金胶条等材料部件供应及安装标准培训在全国各地与100家门窗厂合作由门窗厂负责加工和安装工程业务收款方主要是合作门窗厂基本实现轻资产运营现金流良好2023H1贝克洛系统门窗业务工程中标量10568万平方米同比增长13557超过22年全年中标量与欧洲70以上的渗透率相比国内系统门窗行业渗透率仅2-5发展空间巨大随着碳中和推进地产品质差异化消费升级等因素驱动公司有望凭借优异的产品性能实现快速成长据广东省建科院的检测相对于传统门窗贝克洛系统门窗气密性提138386升10倍隔热性能提升1倍华南夏季使用贝克洛系统门窗可降低空调耗电量20以上新能源车渗透率提升轻量化业务持续拓展2023H1国内新能源汽车产量达到3788万辆同比增长424新能源汽车渗透率的持续提升新能源车续航需求汽车排放标准趋严共同推动了汽车轻量化公司早在2014年就开始布局2023H1汽车轻量化业务出货量201万吨同比增长约5994新增46个定点项目累计取得280余个铝合金材料及部件项目定点覆盖绝大部分整车品牌产品体系覆盖电池托盘防撞梁副车架电机部件减震支架动力托架等10余种产品是华南地区最具规模的汽车轻量化铝基新材料企业未来在产能方面根据半年报年产2万吨铝合金型材及200万套部件深加工技术改造项目预计将在2024年6月30日前建成投产满足快速成长的需求据凌云工业股份官微2023年10月公司与凌云股份达成战略合作围绕汽车轻量化全产业链加强国内外合作有望带动公司汽车轻量化铝材产品进一步高增长研发投入或助力利润水平提升2023H1公司投入研发费用8816万元占营业收入的330同比013pct系统门窗方面贝克洛建立了全球领先的系统门窗研发与检测基地汽车型材方面公司是国内少数能批量加工车用7系铝挤压合金的企业之一轻量化业务的重点发展能替换一部分低毛利传统工业材产品CNC等后加工设备投入的增加则有望实现客户服务质量及产品附加值的同步提升投资建议我们维持2023-2025年营业收入预测651276939291亿元归母净利润预测207315435亿元EPS089135187元对应10月12日1885元收盘价212413931010xPE维持买请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明证券研究报告公司点评报告入评级风险提示需求不及预期铝价大幅度波动产能投放不及预期系统性风险盈利预测与估值财务摘要Tableprofit2021A2022A2023E2024E2025E营业收入百万元56005413651276939291YoY629-33203181208归母净利润百万元139-111207315435YoY200-18012854525380毛利率120102129138145每股收益元060-048089135187ROE62-5192123146市盈率3153-3938212413931010资料来源Wind华西证券研究所分析师戚舒扬TableAuthor研究助理金兵邮箱qisy1hx168comcn邮箱jinbinghx168comcnSACNOS1120523020003SACNO联系电话联系电话请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明2证券研究报告公司点评报告财务报表和主要财务比率利润表百万元TableFinance2022A2023E2024E2025E现金流量表百万元2022A2023E2024E2025E营业总收入5413651276939291净利润-112206315435YoY-33203181208折旧和摊销120137150160营业成本4860567266347948营运资金变动-317454-459-258营业税金及附加22242834经营活动现金流-118896110441销售费用145166194238资本开支-262-534-418-431管理费用116139161196投资0000财务费用111534857投资活动现金流-271-535-420-433研发费用186225265320股权募资0-16100资产减值损失-49-10-12-13债务募资648-9-39-82投资收益-1100筹资活动现金流470-237-104-144营业利润-89255386529现金净流量79124-414-136营业外收支-50-24-29-31主要财务指标2022A2023E2024E2025E利润总额-139231357498成长能力所得税-27254264营业收入增长率-33203181208净利润-112206315435净利润增长率-18012854525380归属于母公司净利润-111207315435盈利能力YoY-18012854525380毛利率102129138145每股收益-048089135187净利润率-21324147资产负债表百万元2022A2023E2024E2025E总资产收益率ROA-21375367货币资金46258617237净资产收益率ROE-5192123146预付款项127129162192偿债能力存货756383986637流动比率164143147152其他流动资产1961213220072859速动比率113112087109流动资产合计3306323133283725现金比率023026008001长期股权投资0000资产负债率585599568543固定资产1477181820272217经营效率无形资产296357400447总资产周转率105120134150非流动资产合计1970233625662797每股指标元资产合计5275556758946522每股收益-048089135187短期借款1345133012861199每股净资产94196110961283应付账款及票据319508489686每股经营现金流-051385047190其他流动负债354419491568每股股利000000000000流动负债合计2017225822662453估值分析长期借款190190190190PE-3938212413931010其他长期负债880886891896PB142196172147非流动负债合计1070107510811086负债合计3087333333463539股本233223223223少数股东权益-3-3-3-3股东权益合计2188223325482983负债和股东权益合计5275556758946522资料来源公司公告华西证券研究所请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明3证券研究报告公司点评报告分析师与研究助理简介TableAuthorInfo戚舒扬建筑建材新材料团队首席分析师FRM香港中文大学金融学硕士中山大学管理学学士曾供职于华泰证券国泰君安证券等机构任建材行业分析师7年卖方从业经验曾作为核心成员获得20162017年新财富非金属建材第二第一名2020年个人获得21世纪金牌分析师金属非金属类建材和新材料第五名wind金牌分析师第二名东方财富2020年最佳分析师第二名等奖项金兵建筑建材新材料行业研究助理土木工程学士金融学硕士5年工程建设和融资经验曾任职于百强房企资金管理部咨询公司项目管理部全程深度参与上海迪士尼乐园合肥离子医学中心等重大工程建设开发建筑建材从业经历和产业积累丰富朱昊冉建筑建材新材料行业团队成员香港理工大学理学硕士北京交通大学工科学士曾任职于百强房企战略部上市公司投资部总监主导多个基金管理和收并购项目拥有5年建筑建材行业研究与4年投资经验分析师承诺作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解通过合理判断并得出结论力求客观公正结论不受任何第三方的授意影响特此声明评级说明投资公司评级标准说明评级买入分析师预测在此期间股价相对强于上证指数达到或超过15以报告发布日后的6个增持分析师预测在此期间股价相对强于上证指数在515之间月内公司股价相对上证中性分析师预测在此期间股价相对上证指数在-55之间指数的涨跌幅为基准减持分析师预测在此期间股价相对弱于上证指数515之间卖出分析师预测在此期间股价相对弱于上证指数达到或超过15行业评级标准以报告发布日后的6个推荐分析师预测在此期间行业指数相对强于上证指数达到或超过10月内行业指数的涨跌幅中性分析师预测在此期间行业指数相对上证指数在-1010之间为基准回避分析师预测在此期间行业指数相对弱于上证指数达到或超过10华西证券研究所地址北京市西城区太平桥大街丰汇园11号丰汇时代大厦南座5层网址httpwwwhx168comcnhxzqhxindexhtml请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明4证券研究报告公司点评报告华西证券免责声明华西证券股份有限公司以下简称本公司具备证券投资咨询业务资格本报告仅供本公司签约客户使用本公司不会因接收人收到或者经由其他渠道转发收到本报告而直接视其为本公司客户本报告基于本公司研究所及其研究人员认为的已经公开的资料或者研究人员的实地调研资料但本公司对该等信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本报告所载资料意见以及推测仅于本报告发布当日的判断且这种判断受到研究方法研究依据等多方面的制约在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及预测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息始终保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者需自行关注相应更新或修改在任何情况下本报告仅提供给签约客户参考使用任何信息或所表述的意见绝不构成对任何人的投资建议市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告视为做出投资决策的惟一参考因素亦不应认为本报告可以取代自己的判断在任何情况下本报告均未考虑到个别客户的特殊投资目标财务状况或需求不能作为客户进行客户买卖认购证券或者其他金融工具的保证或邀请在任何情况下本公司本公司员工或者其他关联方均不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益也不对任何人因使用本报告而导致的任何可能损失负有任何责任投资者因使用本公司研究报告做出的任何投资决策均是独立行为与本公司本公司员工及其他关联方无关本公司建立起信息隔离墙制度跨墙制度来规范管理跨部门跨关联机构之间的信息流动务请投资者注意在法律许可的前提下本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务在法律许可的前提下本公司的董事高级职员或员工可能担任本报告所提到的公司的董事所有报告版权均归本公司所有未经本公司事先书面授权任何机构或个人不得以任何形式复制转发或公开传播本报告的全部或部分内容如需引用刊发或转载本报告需注明出处为华西证券研究所且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节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