核心观点
　　10月12日，公司发布2023年前三季度业绩快报，23Q3业绩实现快速增长，主要由于诊疗需求复苏带动血制品销售持续增长，以及去年同期业绩低基数所致。公司作为国内血制品龙头企业，23Q3持续推进浆站拓展及执业申请相关工作，重组VIII因子及高浓度静丙陆续上市，未来有望助力公司盈利能力提高。预计四季度血制品行业供需两旺趋势有望持续，叠加去年同期业绩低基数，公司业绩将实现进一步增长。
　　事件
　　公司发布2023年前三季度业绩快报
　　10月12日，公司发布2023年前三季度业绩快报，2023年前三季度预计实现：1）营业收入40.22亿元，同比增长38.09%；2）归母净利润8.88亿元，同比增长47.72%；3）扣非归母净利润8.80亿元，同比增长51.00%。业绩符合预期。
　　简评
　　需求增长叠加业绩低基数，推动23Q3业绩快速增长
　　按照公司业绩快报，2023Q3公司实现营业收入13.31亿元，同比增长30.23%；归母净利润3.21亿元，同比增长48.42%；扣非归母净利润3.21亿元，同比增长53.48%。23Q3公司收入及利润端实现快速增长，主要由于：1）患者诊疗需求复苏和医院端诊疗秩序恢复，带动血制品销售持续增长；2）去年同期业绩低基数。
　　批签发构成：静丙、VIII因子同比增长。2023年前三季度，公司签发人血白蛋白262批次（-12.7%），静丙265批次（+28.6%），凝血酶原复合物18批次（-37.9%），人凝血因子VIII因子23批次（+228.6%），狂犬病人免疫球蛋白10批次（+100.0%），破伤风人免疫球蛋白5批次（-68.8%），人免疫球蛋白6批次（去年同期未批签发）。前三季度公司白蛋白签发批次同比下降，静丙、VIII因子等产品签发批次同比增长。
　　浆站建设持续推进，重组VIII因子及高浓度静丙获批上市。2023Q3，公司依托央企股东品牌影响力和公司综合竞争优势，持续推进浆站拓展工作及执业申请相关工作，23Q3洪湖武生、黎平中生单采血浆站获得单采血浆许可证，浆站规模及获批进度均处于行业领先水平。公司研发管线持续推进，其中成都蓉生的注射用重组人凝血因子VIII于2023年9月获得《药品注册证书》，为第二款国产重组VIII因子；静注人免疫球蛋白（pH4）（10%，50ml）于9月获得《药品补充申请批准通知书》，为首款采用层析法生产的国产高浓度静丙。在研产品陆续获批上市，将进一步提高公司吨浆产出，增强公司盈利能力。
　　盈利预测与投资评级
　　公司是国内血制品龙头企业，采浆站数量及采浆规模均保持国内领先，23Q3持续推进浆站拓展及执业申请相关工作。公司研发管线持续推进，重组VIII因子及高浓度静丙陆续上市，未来有望持续提高吨浆产出，助力公司盈利能力提高。我们认为四季度血制品行业供需两旺趋势有望持续，叠加去年同期业绩低基数，公司业绩预计将实现进一步增长。
　　我们预计公司2023-2025年实现营业收入分别为57.13亿元、68.62亿元和79.20亿元，归母净利润分别为12.26亿元、14.83亿元和17.26亿元，分别同比增长39.1%、21.0%和16.4%。每股EPS为0.74元、0.90元和1.05元，当前股价对应2023-2025年估值分别为34.7X、28.6X和24.6X，维持买入评级。
　　风险分析
　　1、血制品安全性问题及单采血浆站监管风险。由于血液制品主要原料的生物属性，基于现有的科学技术水平，理论上仍存在未能识别并去除某些未知病原体的可能性，带来的安全性问题可能对公司的经营造成不利影响。单采血浆站持续规范运营是血液制品企业的整体经营的重要因素之一，单采血浆公司监管政策的变化可能会对公司造成一定的影响
　　2、疫情反复对血制品采浆及终端需求的影响：目前国内疫情仍处于较为严重的阶段，预计未来可能趋于平稳，但仍存在疫情反复并导致防控措施调整的可能，从而可能对血制品采浆及终端需求造成不利影响。
　　3、新产品研发和上市进度不达预期。
　　4、采浆难度加大致产能利用不足的风险。
　　

研究报告全文：证券研究报告A股公司简评生物制品23Q3业绩快速增长新品天坛生物600161SH上市助力盈利能力提升核心观点维持买入贺菊颖10月12日公司发布2023年前三季度业绩快报23Q3业hejuyingcsccomcn绩实现快速增长主要由于诊疗需求复苏带动血制品销售持续增010-86451162长以及去年同期业绩低基数所致公司作为国内血制品龙头企SAC编号S1440517050001业23Q3持续推进浆站拓展及执业申请相关工作重组VIII因子及高浓度静丙陆续上市未来有望助力公司盈利能力提高SFC编号ASZ591预计四季度血制品行业供需两旺趋势有望持续叠加去年同期业刘若飞绩低基数公司业绩将实现进一步增长liuruofeicsccomcn010-85130388事件SAC编号S1440519080003公司发布2023年前三季度业绩快报发布日期2023年10月13日10月12日公司发布2023年前三季度业绩快报2023年当前股价2577元前三季度预计实现1营业收入4022亿元同比增长38092归母净利润888亿元同比增长47723扣非归母净利主要数据润880亿元同比增长5100业绩符合预期股票价格绝对相对市场表现1个月3个月12个月简评3164272265782930250012月最高最低价元27902007需求增长叠加业绩低基数推动23Q3业绩快速增长总股本万股16478095按照公司业绩快报公司实现营业收入亿元2023Q31331流通A股万股16478095同比增长3023归母净利润321亿元同比增长4842扣总市值亿元42464非归母净利润321亿元同比增长534823Q3公司收入及利流通市值亿元42464近3月日均成交量万55414重要财务指标主要股东202120222023E2024E2025E中国生物技术股份有限公司4564营业收入百万元411216426130571322686204791991YoY1935363340720111542股价表现净利润百万元76001881031225541483441726454636YoY1894159239102104163826毛利率47534908510651065106166净利率18482068214521622180-4ROE9441002124813411380EPS摊薄元04605307409010520231122023212202331220234122023512202361220237122023812202391220221012202211122022121220231012天坛生物上证指数PE倍55874820346528632460PB倍527483432384339相关研究报告资料来源iFinD中信建投证券中信建投生物制品天坛生物2023-08-3600161需求恢复推动产品放量期待1下半年供需两旺促增长中信建投生物制品天坛生物2023-07-1本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国仅为本报告目的不包括香港澳门台湾提供在遵守适用的法律法规情况下60016123H1业绩高速增长浆站拓4本报告亦可能由中信建投国际证券有限公司在香港提供同时请务必阅读正文之后的免责条款和声明展持续推进中信建投生物制品天坛生物2023-01-160016122年业绩增长稳健看好疫5后供需复苏推动业绩增长天坛生物A股公司简评报告润端实现快速增长主要由于1患者诊疗需求复苏和医院端诊疗秩序恢复带动血制品销售持续增长2去年同期业绩低基数批签发构成静丙VIII因子同比增长2023年前三季度公司签发人血白蛋白262批次-127静丙265批次286凝血酶原复合物18批次-379人凝血因子VIII因子23批次2286狂犬病人免疫球蛋白10批次1000破伤风人免疫球蛋白5批次-688人免疫球蛋白6批次去年同期未批签发前三季度公司白蛋白签发批次同比下降静丙VIII因子等产品签发批次同比增长浆站建设持续推进重组VIII因子及高浓度静丙获批上市2023Q3公司依托央企股东品牌影响力和公司综合竞争优势持续推进浆站拓展工作及执业申请相关工作23Q3洪湖武生黎平中生单采血浆站获得单采血浆许可证浆站规模及获批进度均处于行业领先水平公司研发管线持续推进其中成都蓉生的注射用重组人凝血因子VIII于2023年9月获得药品注册证书为第二款国产重组VIII因子静注人免疫球蛋白pH41050ml于9月获得药品补充申请批准通知书为首款采用层析法生产的国产高浓度静丙在研产品陆续获批上市将进一步提高公司吨浆产出增强公司盈利能力盈利预测与投资评级公司是国内血制品龙头企业采浆站数量及采浆规模均保持国内领先23Q3持续推进浆站拓展及执业申请相关工作公司研发管线持续推进重组VIII因子及高浓度静丙陆续上市未来有望持续提高吨浆产出助力公司盈利能力提高我们认为四季度血制品行业供需两旺趋势有望持续叠加去年同期业绩低基数公司业绩预计将实现进一步增长我们预计公司2023-2025年实现营业收入分别为5713亿元6862亿元和7920亿元归母净利润分别为1226亿元1483亿元和1726亿元分别同比增长391210和164每股EPS为074元090元和105元当前股价对应2023-2025年估值分别为347X286X和246X维持买入评级风险分析1血制品安全性问题及单采血浆站监管风险由于血液制品主要原料的生物属性基于现有的科学技术水平理论上仍存在未能识别并去除某些未知病原体的可能性带来的安全性问题可能对公司的经营造成不利影响单采血浆站持续规范运营是血液制品企业的整体经营的重要因素之一单采血浆公司监管政策的变化可能会对公司造成一定的影响2疫情反复对血制品采浆及终端需求的影响目前国内疫情仍处于较为严重的阶段预计未来可能趋于平稳但仍存在疫情反复并导致防控措施调整的可能从而可能对血制品采浆及终端需求造成不利影响3新产品研发和上市进度不达预期4采浆难度加大致产能利用不足的风险请务必阅读正文之后的免责条款和声明1天坛生物A股公司简评报告贺菊颖分析师介绍中信建投证券医药行业首席分析师复旦大学管理学硕士10年以上医药卖方研究从业经验善于前瞻性把握细分赛道机会公司研究深入细致负责整体投资方向判断2020年度新浪财经金麒麟分析师医药行业第七名新财富最佳分析师医药行业入围万德最佳分析师医药行业第四名等荣誉2019年Wind金牌分析师医药行业第1名2018年Wind金牌分析师医药行业第3名2018第一财经最佳分析师医药行业第1名2013年新财富医药行业第3名水晶球医药行业第5名刘若飞医药行业分析师北京大学生物技术硕士2017年加入中信建投证券研究发展部主要覆盖中药医药商业生物制品医美CRO细分领域2022年第20届2021年第19届新财富最佳分析师评选医药生物行业第四名第五名团队核心成员2022年第十六届卖方分析师水晶球奖评选医药生物行业第五名团队核心成员请务必阅读正文之后的免责条款和声明2天坛生物A股公司简评报告评级说明投资评级标准评级说明报告中投资建议涉及的评级标准为报告发布日后6买入相对涨幅15以上个月内的相对市场表现也即报告发布日后的6个增持相对涨幅515月内公司股价或行业指数相对同期相关证券市股票评级中性相对涨幅-55之间场代表性指数的涨跌幅作为基准A股市场以沪深减持相对跌幅515300指数作为基准新三板市场以三板成指为基准卖出相对跌幅15以上香港市场以恒生指数作为基准美国市场以标普强于大市相对涨幅10以上500指数为基准行业评级中性相对涨幅-10-10之间弱于大市相对跌幅10以上分析师声明本报告署名分析师在此声明i以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告结论不受任何第三方的授意或影响ii本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿法律主体说明本报告由中信建投证券股份有限公司及或其附属机构以下合称中信建投制作由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国仅为本报告目的不包括香港澳门台湾提供中信建投证券股份有限公司具有中国证监会许可的投资咨询业务资格本报告署名分析师所持中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格证书编号已披露在报告首页在遵守适用的法律法规情况下本报告亦可能由中信建投国际证券有限公司在香港提供本报告作者所持香港证监会牌照的中央编号已披露在报告首页一般性声明本报告由中信建投制作发送本报告不构成任何合同或承诺的基础不因接收者收到本报告而视其为中信建投客户本报告的信息均来源于中信建投认为可靠的公开资料但中信建投对这些信息的准确性及完整性不作任何保证本报告所载观点评估和预测仅反映本报告出具日该分析师的判断该等观点评估和预测可能在不发出通知的情况下有所变更亦有可能因使用不同假设和标准或者采用不同分析方法而与中信建投其他部门人员口头或书面表达的意见不同或相反本报告所引证券或其他金融工具的过往业绩不代表其未来表现报告中所含任何具有预测性质的内容皆基于相应的假设条件而任何假设条件都可能随时发生变化并影响实际投资收益中信建投不承诺不保证本报告所含具有预测性质的内容必然得以实现本报告内容的全部或部分均不构成投资建议本报告所包含的观点建议并未考虑报告接收人在财务状况投资目的风险偏好等方面的具体情况报告接收者应当独立评估本报告所含信息基于自身投资目标需求市场机会风险及其他因素自主做出决策并自行承担投资风险中信建投建议所有投资者应就任何潜在投资向其税务会计或法律顾问咨询不论报告接收者是否根据本报告做出投资决策中信建投都不对该等投资决策提供任何形式的担保亦不以任何形式分享投资收益或者分担投资损失中信建投不对使用本报告所产生的任何直接或间接损失承担责任在法律法规及监管规定允许的范围内中信建投可能持有并交易本报告中所提公司的股份或其他财产权益也可能在过去12个月目前或者将来为本报告中所提公司提供或者争取为其提供投资银行做市交易财务顾问或其他金融服务本报告内容真实准确完整地反映了署名分析师的观点分析师的薪酬无论过去现在或未来都不会直接或间接与其所撰写报告中的具体观点相联系分析师亦不会因撰写本报告而获取不当利益本报告为中信建投所有未经中信建投事先书面许可任何机构和或个人不得以任何形式转发翻版复制发布或引用本报告全部或部分内容亦不得从未经中信建投书面授权的任何机构个人或其运营的媒体平台接收翻版复制或引用本报告全部或部分内容版权所有违者必究中信建投证券研究发展部中信建投国际北京上海深圳香港东城区朝内大街2号凯恒中心B上海浦东新区浦东南路528号南福田区福中三路与鹏程一路交中环交易广场2期18楼座12层塔2103室汇处广电金融中心35楼电话86108513-0588电话86216882-1600电话867558252-1369电话8523465-5600联系人李祉瑶联系人翁起帆联系人曹莹联系人刘泓麟邮箱邮箱邮箱邮箱lizhiyaocsccomcnwengqifancsccomcncaoyingcsccomcncharleneliucscihk