本报告导读：
　　2023Q3销售延续良好态势，利润端增速好于预期，在采浆量持续增长、品种不断丰富、以及重组8因子获批上市的共同驱动下业绩有望持续高速增长，维持增持评级。
　　投资要点：
　　维持增持评级。考虑到公司销售及利润率提升好于预期，上调2023-2025年预测EPS为0.71/0.94/1.28元（原为0.64/0.77/0.92元），参考板块估值给予2023年目标PE 44X，维持目标价31.11元，维持增持评级。
　　销售延续良好态势，利润端增速好于预期。根据初步核算数据，公司2023Q1-Q3实现营收40.22亿元（同比+38.1%，下同），归母净利润8.88亿元（+47.7%），扣非净利润8.80亿元（+51.0%）；单2023Q3实现营收13.31亿元（+30.2%），归母净利润3.21亿元（+48.6%），扣非净利润3.21亿元（+53.8%），销售延续良好态势，收入环比仅小幅下滑5%，反映终端需求持续旺盛，扣非净利润环比仍增长5%，预计系毛利率、费用率改善。
　　新浆站陆续建成开采，为业绩增长提供持久动能。依托央企股东影响力以及研发生产等综合优势，公司采浆资源业内领先，2023H1期间76家在营浆站采浆1125吨（同比+10.8%），9月2家新浆站获许可证开始采浆，另有筹建中浆站24家，未来1-2年内有望陆续建成开采，为采浆量持续增长奠定基础。
　　血液制品品种持续丰富，重组8因子有望贡献增量。公司新品种研发稳步推进，蓉生的国内首款高纯静丙已于9月获批，蓉生纤原，兰州血制PCC处于上市注册申请阶段，另有多款产品正在开展Ⅲ期临床研究，有望持续提升公司吨浆盈利能力。生产不受限于血浆的蓉生重组8因子亦于9月获批，为国产第三家，未来几年内有望快速放量贡献业绩增量。
　　风险提示：终端供需变化，新品推广不及预期

研究报告全文：股票研究TableindustryInfo医药必需消费TableMainInfoTableTitleTableInvest天坛生物600161评级增持上次评级增持业绩好于预期高速增长有望延续目标价格3111上次预测3111公天坛生物2023年三季度业绩快报点评当前价格2577司丁丹分析师谈嘉程分析师202310130755-23976735021-38038429更交易数据dingdangtjascomtanjiachenggtjascomTableMarket新证书编号S0880514030001S088052307000452周内股价区间元2007-2790报总市值百万元42464本报告导读总股本流通A股百万股16481648告流通股股百万股2023Q3销售延续良好态势利润端增速好于预期在采浆量持续增长品种不断丰BH00流通股比例100富以及重组8因子获批上市的共同驱动下业绩有望持续高速增长维持增持评级日均成交量百万股554投资要点日均成交值百万元13785TableSummary维持增持评级考虑到公司销售及利润率提升好于预期上调2023-2025TableBalance资产负债表摘要年预测EPS为071094128元原为064077092元参考板块股东权益百万元9280估值给予2023年目标PE44X维持目标价3111元维持增持评级每股净资产563销售延续良好态势利润端增速好于预期根据初步核算数据公司市净率46净负债率-28422023Q1-Q3实现营收4022亿元同比381下同归母净利润888亿元477扣非净利润880亿元510单2023Q3实现营收TableEpsEPS元2022A2023E1331亿元302归母净利润321亿元486扣非净利润321Q1008016Q2016019亿元538销售延续良好态势收入环比仅小幅下滑5反映终端证Q3013019券需求持续旺盛扣非净利润环比仍增长5预计系毛利率费用率改善Q4017017新浆站陆续建成开采为业绩增长提供持久动能依托央企股东影响力以全年053071研及研发生产等综合优势公司采浆资源业内领先2023H1期间76家在营究TablePicQuote报浆站采浆1125吨同比1089月2家新浆站获许可证开始采浆另52周内股价走势图有筹建中浆站24家未来1-2年内有望陆续建成开采为采浆量持续增天坛生物上证指数告长奠定基础39血液制品品种持续丰富重组8因子有望贡献增量公司新品种研发稳步30推进蓉生的国内首款高纯静丙已于9月获批蓉生纤原兰州血制PCC2213处于上市注册申请阶段另有多款产品正在开展期临床研究有望持续4提升公司吨浆盈利能力生产不受限于血浆的蓉生重组8因子亦于9月-4获批为国产第三家未来几年内有望快速放量贡献业绩增量2022-102023-022023-062023-10风险提示终端供需变化新品推广不及预期升幅1M3M12MTableFinance财务摘要百万元2021A2022A2023E2024E2025ETableTrend营业收入41124261534268118756绝对升幅3329-194252829相对指数4626经营利润EBIT11831330181524003267-1013363236TableReport相关报告净利润归母760881117115482107-1916333236采浆顺利业绩稳步增长20230830每股净收益元046053071094128需求旺盛拉动下增长态势良好20230714每股股利元010008005005005浆站加速开拓增速有望再上台阶20230427TableProfit利润率和估值指标2021A2022A2023E2024E2025E全年平稳静丙供不应求或提振近期业绩经营利润率28831234035237320230115净资产收益率94100119138160Q2环比恢复性增长采浆顺利20220827投入资本回报率9596116134155EVEBITDA2667235118391375974市盈率55874820362627432015股息率0403020202请务必阅读正文之后的免责条款部分TablePage天坛生物600161TableOtherInfoTableIndustry模型更新时间20231012财务预测单位百万元TableForcast损益表2021A2022A2023E2024E2025E股票研究营业总收入41124261534268118756必需消费营业成本21582170261832334027税金及附加4745536888医药销售费用271262326463595管理费用329366470545630EBIT11831330181524003267公允价值变动收益00000TableStock投资收益1228272726天坛生物600161财务费用-64-58-95-125-170营业利润12451432191025253437所得税172221306404550少数股东损益309324433573779净利润760881117115482107评级TableTarget增持资产负债表货币资金交易性金融资产43303713450057947877上次评级增持其他流动资产20000长期投资00000目标价格3111固定资产合计9662477248624792456上次预测3111无形及其他资产622599629659689资产合计1157812941144931666519740当前价格2577流动负债8101157134316322007非流动负债501427327227177股东权益1026711356128231480717556投入资本IC1077611760131271501017709TableWebsite公司网址现金流量表wwwTiantanBiocomNOPLAT10181124152520162744折旧与摊销166192266282299流动资金增量-2386-366-391-435资本支出-1123-1353-480-480-480公司简介自由现金流-177-3194514272127TableCompany经营现金流9801126148619892725北京天坛生物制品股份有限公司于投资现金流-2185-1871-453-453-4541998年上市主营业务为血液制品的融资现金流2774-378-245-241-188现金流净增加额1570-112378712952083研发制造销售及咨询服务经过财务指标2010年2017年两次重大资产重组后成长性天坛生物成为中国生物旗下唯一的血收入增长率19336254275286EBIT增长率102125365322361液制品专业公司净利润增长率189159329322361利润率毛利率475491510525540EBIT率288312340352373净利润率185207219227241收益率净资产收益率ROE94100119138160总资产收益率ROA9293111127146投入资本回报率ROIC9596116134155运营能力存货周转天数36273922380036003400应收账款周转天数0929252525总资产周转周转天数1027611084990389318228净利润现金含量1313131313TablePicTrend绝对价格回报资本支出收入273318907055偿债能力1m资产负债率1131221151121113m净负债率128140130126124估值比率12mPE55874820362627432015PB593445432378321-2381318232934EVEBITDA2667235118391375974PS861997795623485股息率0403020202周内价格范围TableRange522007-2790市值百万元42464股票绝对涨幅和相对涨幅利润率趋势回报率趋势净资产现金净负债371639572177141531443120041413233024183213161717121659138310111487130-10491314122022-102023-032023-0821A22A23E24E25E21A22A23E24E25E21A22A23E24E25E净负债现金百万天坛生物价格涨幅收入增长率净资产收益率天坛生物相对指数涨幅净负债净资产EBIT销售收入投入资本回报率请务必阅读正文之后的免责条款部分2of3TablePage天坛生物600161本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响特此声明免责声明本报告仅供国泰君安证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告仅在相关法律许可的情况下发放并仅为提供信息而发放概不构成任何广告本报告的信息来源于已公开的资料本公司对该等信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者务必注意其据此做出的任何投资决策与本公司本公司员工或者关联机构无关本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域部门或关联机构之间的信息流动因此投资者应注意在法律许可的情况下本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务在法律许可的情况下本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素亦不应认为本报告可以取代自己的判断在决定投资前如有需要投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策本报告版权仅为本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表或引用如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为国泰君安证券研究且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改若本公司以外的其他机构以下简称该机构发送本报告则由该机构独自为此发送行为负责通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议本公司本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任评级说明评级说明增持相对沪深300指数涨幅15以上谨慎增持相对沪深300指数涨幅介于515之间投资建议的比较标准股票投资评级投资评级分为股票评级和行业评级中性相对沪深300指数涨幅介于-55以报告发布后的12个月内的市场表现为比较标准报告发布日后的12个月内的减持相对沪深300指数下跌5以上公司股价或行业指数的涨跌幅相对同增持明显强于沪深300指数期的沪深300指数涨跌幅为基准行业投资评级中性基本与沪深300指数持平减持明显弱于沪深300指数国泰君安证券研究所上海深圳北京地址上海市静安区新闸路669号博华广场深圳市福田区益田路6003号荣超商北京市西城区金融大街甲9号金融20层务中心B栋27层街中心南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