摘要：
　　铜观点：国内消费保持韧性，沪铜震荡止跌。
　　氧化铝观点：氧化铝现货偏紧，期货价格仍有支撑。
　　铝观点：需求韧性仍存，沪铝下方空间有限。
　　锌观点：供给存回升预期，锌价上方承压。
　　铅观点：伦铅升水维持高位，沪铅持仓量稳步回落。
　　镍观点：基本面疲弱宏观预期反复，镍价波动有限。
　　不锈钢观点：周度库存表现去化，不锈钢价震荡上涨。
　　锡观点：库存连续去化，但消费复苏路漫漫。
　　工业硅观点：仓单注销压力抬升，硅价上行受阻。
　　碳酸锂观点：供应扰动加剧，期货合约全线涨停。
　　风险提示：消费复苏不及预期；美联储货币政策收紧超预期；地缘政治风险超预期；供给端干扰加大。

研究报告全文：2020中信期货研究有色策略日报03-31中信期货研究有色与新材料产品每日报告2023-10-13巴以冲突持续宏观面负面扰动压制有色投资咨询业务资格证监许可2012669号报告要点有色观点巴以冲突持续宏观面负面扰动压制有色165中信期货贵金属指数380逻辑美联储官员表态偏鹰派高利率将在更长时间内延续美元指数偏强势且人民中信期货有色金属指数币偏弱有色偏承压同时巴以冲突持续宏观面负面扰动压制有色而就供需面来330看供需有趋松预期但绝对库存水平仍偏低短期来看宏观面负面扰动仍在这令280有色金属价格偏承压不过现货市场偏紧估计短期将呈现出抵抗性中长期来看海外衰退风险是持续的压制并且供需趋松预期将逐步兑现有色重心或有望下移115230N-22F-23M-23A-23摘要铜观点国内消费保持韧性沪铜震荡止跌氧化铝观点氧化铝现货偏紧期货价格仍有支撑有色与新材料团队铝观点需求韧性仍存沪铝下方空间有限锌观点供给存回升预期锌价上方承压研究员铅观点伦铅升水维持高位沪铅持仓量稳步回落沈照明021-80401745镍观点基本面疲弱宏观预期反复镍价波动有限Shenzhaomingciticsfcom不锈钢观点周度库存表现去化不锈钢价震荡上涨从业资格号F3074367锡观点库存连续去化但消费复苏路漫漫投资咨询号Z0015479工业硅观点仓单注销压力抬升硅价上行受阻李苏横碳酸锂观点供应扰动加剧期货合约全线涨停0755-82723054lisuhengciticsfcom从业资格号F03093505投资咨询号Z0017197风险提示消费复苏不及预期美联储货币政策收紧超预期地缘政治风险超预期供给端干扰加大郑非凡zhenfeifanciticsfcom从业资格号F03088415投资咨询号Z0016667张远zhangyuanciticsfcom从业资格号F03087000投资咨询号Z0019399重要提示本报告非期货交易咨询业务项下服务其中的观点和信息仅作参考之用不构成对任何人的投资建议中信期货不会因为关注收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户市场有风险投资需谨慎如本报告涉及行业分析或上市公司相关内容旨在对期货市场及其相关性进行比较论证列举解释期货品种相关特性及潜在风险不涉及对其行业或上市公司的相关推荐不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见不得将本报告的任何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明在任何情况下任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为中信期货不承担任何责任中信期货商品日报有色与新材料一行情观点品种观点中线展望铜观点国内消费保持韧性沪铜震荡止跌信息分析1美国9月未季调CPI年率37预期36前值372据外电10月10日消息Codelco董事长表示到2030年预计将比目前的水平增加约30根据MximoPacheco的说法该公司已承诺到本十年末铜年产量将达到约170万吨高于今年预期的131-135万吨3智利国家铜业Codelco向欧洲关键客户2024年升水报价为234美元吨略低于去年的235美元4中汽协副总工程师许海东表示预计2023年中国汽车出口量将突破450万辆这将带动中国汽车行业走上新的高峰5据SMM统计9月份铜板带开工率为773环比增加067个百分点同比增加045个百分点本周1061012国内主要精铜杆企业周度开工率为8275较上周回升337个百分点6据叙利亚媒体沙姆电台报道当地时间12日以色列空袭叙利亚大震荡铜马士革国际机场与阿勒颇机场损坏机场跑道导致这两个机场瘫痪7现货方面上海电解铜现货对当月合约报升20元-升水80元均升水50元环比回落35元10月9日SMM铜社库较上周五增加207万吨至1143万吨10月12日广东地区环比减少017万吨至12万吨10月12日上海电解铜现货和光亮铜价差321元环比回落35元逻辑美联储官员表态偏鹰派高利率将在更长时间内延续美元指数偏强势且人民币偏弱有色偏承压同时巴以冲突持续宏观面负面扰动压制有色供需面来看供需有趋松预期国内精铜月度产量维持在记录高位国庆后进口集中到货供应偏多不过需求也表现不错初端铜杆开工增长强劲且终端9月汽车销量超预期铜精废价差保持在低位和内外价差处于偏高位这说明国内现货端还是相对偏紧短期来看进口集中到货消化后我们认为铜价还是存在反弹可能接下来密切留意巴以冲突动向中长期来看海外衰退风险是持续的压制同时供需趋松有望兑现铜价重心或有望下移操作建议谨慎持多密切留意巴以冲突动向风险因素供应扰动宏观经济预期反复需求走弱氧化铝观点氧化铝现货偏紧期货价格仍有支撑信息分析110月12日SMM氧化铝现货报2968元吨与上一交易持平澳洲氧化铝FOB价格报341美元吨与上一交易持平逻辑近期广西地区部分氧化铝企业因矿石供应紧张影响部分氧化铝产能国内氧化铝市场现货供应整体偏紧云南电解铝复产进入尾声需求维持相对稳定短期内国内氧化铝紧平衡格局或将延续短期内山西河南地区企业复产不确定较大氧化铝氧化铝过剩问题边际改善成本端支撑再度显现氧化铝价格短期仍有支撑根据震荡调研目前山西和河南地区处在盈利空间仍偏低但是厂家目前在尝试扩大产能以摊薄生产成本扩产带来的现货增加令氧化铝价格继续下行其他小厂只能不得已选择减产或者停产以面对当下的困境同时伴随河北和山东新投氧化铝产能的不断释放整体而言氧化铝市场过剩量较大的悲观情绪依旧存在预计价格维持区间震荡态势操作建议逢低滚动做多风险因素低成本地区弹性生产225中信期货商品日报有色与新材料铝观点需求韧性仍存沪铝下方空间有限信息分析110月12日SMM上海铝锭现货报1923019270元吨均价19250元吨-120元吨贴水20-升水20平水210月12日SMM统计国内电解铝锭社会库存626万吨较本周一库存减少05万吨较节前库存增加13万吨较去年节后历史同期的655万吨仅相距29万吨虽仍处于近五年同期低位但去库压力依然较大节后主流地区库存表现有明显变化310月12日SMM统计国内铝棒库存1128万吨较本周一库存减少005万吨较节前库存增加432万吨已完全超过去年同期且接近三年的同期高位节后库存的增量主要来源于佛山地区和湖州地区下游型材的需求表现未见起色造铝震荡成整体库存压力较为严峻逻辑双节假期国内电解铝累库幅度超历史同期水平加上进口窗口持续打开进口货源持续补充市场货源偏紧已有明显缓解铝价整体走势震荡当前铝社会库存较低的背景下传统旺季下铝产品消费端也存在一定韧性在仓单有限的情况下低库存对铝价的支撑作用预计仍可持续目前云南地区产量逐步爬坡后续华南市场供应压力将逐步体现短期内并未大量铸锭且货源去向有所分流铝现货升水相对坚挺电解铝厂铝水比例仍然较高铝铸锭量偏低铝短期结构及价格或维持偏强震荡走势中长线看国内供给扰动较大需求预期较乐观铝供需面紧平衡铝价大方向维持区间震荡走势操作建议逢低做多风险因素宏观风险供给扰动需求不及预期锌观点供给存回升预期锌价上方承压信息分析1现货方面上海0锌对11合约报升水250元吨广东0锌对11合约报升水140元吨天津0锌对11合约报升水260元吨2截至本周一10月9日SMM七地锌锭库存总量为1015万吨较上周六10月7日增加094万吨较上上周四9月28日增加212万吨国内库存环比录增32023年9月SMM中国精炼锌产量为544万吨环比上涨174万吨同比增加7944海关总署在线数据显示中国8月精炼锌进口量为292万吨环比下降425万吨同比增长828765最新海关数据显示2023年1-8月锌精矿进口量为31002万实物吨累锌计同比增加2469震荡偏弱逻辑宏观方面美国非农数据大超预期11月加息概率提升另外美国政府面临停摆风险众议院议长麦卡锡被弹劾辞职市场避险情绪抬升对锌价有一些压制供给端来看锌矿原料当前保持宽松冶炼厂生产意愿较强检修季陆续结束国内锌锭产量存回升预期10月国内锌锭产量有望接近60万吨进口方面8月进口锌锭仅2万吨略低于预期当前进口盈利窗口处于打开状态预计9-10月进口锌锭较多供给端整体压力较大需求方面因为国庆假期关系下游开工率明显回落按照当前表需外推10月库存将继续累积国庆期间锌锭累库幅度略超预期国内社库又回到10万吨以上低库存对锌价支撑会减弱综合来看供给高位背景之下锌价中长期走势偏承压可择机逢高沽空操作建议空头持有风险因素宏观转向风险供应回升不及预期325中信期货商品日报有色与新材料铅观点伦铅升水维持高位沪铅持仓量稳步回落信息分析110月12日废铅酸蓄电池9900元吨0元吨原生铅再生铅价差为225元吨0元吨原生铅再生精铅价差为100元吨0元吨210月12日沪铅持仓量1578万手较上一交易日增005万手较前5个交易日减少240万手3Mysteel统计2023年10月12日国内主要市场铅锭社会库存为741万吨较7日增039万吨较9日增018万吨410月12日铅升贴水均值为-55元吨0元吨10月11日LME铅升贴铅水0-3为2305美元吨105美元吨震荡偏弱逻辑沪铅价格存在理论上限由于替代关系铅酸蓄电池成本上限取决于锂电池成本沪铅价格的上限取决于下游铅酸蓄电池成本当前锂电池即时成本由于碳酸锂价走弱回落明显沪铅的价格上限也不断下移强铅弱锂格局或将加速低端锂电池对铅酸蓄电池的替代从基本面角度来看78月替换需求偏弱导致废铅料供应收紧废电池价格走高与铅酸蓄电池替换需求走弱形成相互验证当前铅酸蓄电池经销商库存处于历史性高点高铅价向下游铅酸蓄电池环节传导并不通畅高铅价难言持续操作建议滚动持空风险因素铅供应收缩超预期消费和出口迅速走强资金面再度炒作镍观点基本面疲弱宏观预期反复镍价波动有限信息分析1最新LME镍库存430万吨较前一日减少102吨注销仓单009万吨占比219沪镍库存5594吨较前一日增加48吨LME库存国内SHFE库存均相对低位波动但也要看到LME库存近月逐渐开始累积全球显性库存拐点也自7月下旬逐步显现2现货方面SMM消息金川镍俄镍对10点30分2311合约分别升水6000-6400元吨贴水100元吨-升水200元吨现货升水分别上涨100元吨持平价格反复波动区间较窄升水持稳市场成交一般逻辑供应端电镍进口继续大幅下滑挤出效应持续国内产量高位需求端不锈钢9月生产高位10月面临减产合金需求未有明显增长整体来镍震荡偏弱看短时矿价依旧相对坚挺镍铁受到下游挤压仍在小幅跌价这值得继续关注但整体跌势预期有限硫酸镍利润不佳价格稳中稍强支撑下方理论估值参考升至157W一线按实际成交价计约15W附近但与此同时基本面持续表现弱势一方面供应兑现正演化为库存国内社库仓单LME库存悉数面临持续累积现实另一方面现货市场主流交割品升水多跌至平水一线出货方意愿依旧强烈基于以上基本面状态加之近期宏观预期反复价格上下波动均将受到一定制约但盘面承压可能性较高估值附近为重心参考谨慎看待单边趋势短线交易为主中长期供应压力大价格偏悲观操作建议短线交易区间震荡思路对待关注镍不锈钢比值沽空机会风险因素宏观及地缘政治变动超预期纯镍项目进展不及预期印尼税收镍豆交割政策超预期425中信期货商品日报有色与新材料不锈钢观点周度库存表现去化不锈钢价震荡上涨信息分析1最新不锈钢期货仓单库存量79541吨较前一日减少656吨仓单量绝对水平持续位于往年同期绝对高位2现货方面SMM消息无锡地区现货对10点30分2311合约升水315元吨-升水615元吨佛山地区现货对10点30分2311合约升水315元吨-升水515元吨日内现货市场冷热轧价差恢复后价格持稳运行午后部分贸易商报价有小幅上调临近交割不锈钢价格优势下游常规补库成交有所回暖310月9日据SMM调研德龙无锡本周304热轧盘价暂定14800元吨较节前下调600元不打折304冷轧开盘四尺15000元吨五尺15000元吨较9月25日盘价下调200元吨返利待定410月10日青山发布对无锡代理价格销售政策通知具体如下今天304冷轧热轧卷及板销售价格不管控集团分货将按日均量分配5Mysteel数据10月12日全国主流市场不锈钢78仓库口径社会总库存11278万吨周环比下降334其中冷轧不锈钢库存总量6283万吨周环不锈钢比下降404热轧不锈钢库存总量4995万吨周环比下降245全国主流震荡市场不锈钢78仓库口径社会库存呈现降库各个系别资源都有不同程度的消化逻辑供应端9月产量环比大体持平10月排产或有3左右减量关注后续减产进程进出口表现符合预期需求端终端需求相对观望继续观察10月旺季需求成色整体来看短时矿价依旧相对坚挺镍铁受到下游挤压仍在小幅跌价这值得继续关注但整体跌势预期有限不锈钢成本支撑较强但或面临小幅弱化前期数月连续高位生产带来库存压力社库仓单水平均进入绝对高位供需侧持续施压价格目前成本小幅降至154W附近价格上下行走出趋势预期均会有一定抵抗前期我们持续提示价格进入偏底部区间建议逢低考虑布局多单日内价格出现一定上推市场成交有所转好周度社会库存也表现去化后续静待基本面进一步改善中长期产能持续过剩博弈经济向好需求弱复苏价格上下幅度或有所收窄操作建议维持逢低做多思路关注镍不锈钢比值沽空机会风险因素钢厂生产节奏不及预期需求恢复超预期原料价格变动超预期印尼税收政策超预期锡观点库存连续去化但消费复苏路漫漫110月12日伦锡库存减少60吨至7480吨沪锡仓单库存减少165吨至6163吨沪锡持仓减少826手至66217手2IDC在最新出炉的PC行业报告中提到2023年第三季度全球个人电脑市场出货量同比下降76但环比增长达11总计出货量6820万台IDC认为在过去两个季度中个人电脑出货量降幅较去年同期有所减缓市场需求锡也在逐步回到正常水平震荡3现货方面10月11日上海有色网1锡锭报价在212500-214500均价213500环比上涨500元逻辑目前国内锡锭基本面暂无明显驱动佤邦地区扰动影响不及预期供应暂无明显缺口而目前锡终端消费继续保持疲软电脑和手机出货情况依然较差锡锭需求整体偏弱但有恢复预期总体来看目前需求端偏弱但极具韧性下方有较好支撑矿端和锭端供应实际保持稳定受影响较小且国内锡锭库存还525中信期货商品日报有色与新材料较高消费复苏缓慢锡价上行暂无明显驱动预计后续短期内锡价将维持震荡操作建议区间操作风险因素政策变动风险需求恢复不及预期工业硅观点仓单注销压力抬升硅价上行受阻信息分析1根据百川数据截至9月28日当周工业硅行业库存再次减少当前在123640吨三地港口库存本周减少6000吨最新库存为73000吨工厂库存相较上周减少2600吨最新库存为5640吨2百川盈孚消息2023年9月中国金属硅整体产量3536万吨环比增长823晶科能源股份有限公司2023年1-9月实现组件总出货量超过52GW其中N型组件出货占比约为57截至2023年三季度末公司光伏组件全球累计出货量已超过190GW逻辑近期工业硅期货价格有一定回落主要在于仓单集中注销期来临工业工业硅硅供给面临集中抛压产业基本面来看新疆工业硅企业开工率开始回升当震荡前开工率已经在60以上关注大厂后续复产情况四川地区当前开工率已经回升至80左右云南硅厂当前开工率已经回升至85以上后续随着枯水季的来临西南地区将会出现减产需求端多晶硅价格近期止跌企稳多晶硅四季度集中爬产将进一步增加工业硅的需求有机硅方面有机硅价格仍然较弱但地产政策的出台使得有机硅需求有改善的预期总体来看在经历新疆四川工业硅企业三季度的限停产后工业硅全产业链库存在不断去化这使得其供需基本面有一定改善不过随着11月集中注销日的临近现货市场面临着巨量仓单释放的压力预计短期价格将承压中长期随着枯水季的来临供需将进一步改善操作建议区间下沿逢低做多风险因素新疆工业硅厂复产加快仓单集中注销压力625中信期货商品日报有色与新材料碳酸锂观点供应扰动加剧期货合约全线涨停信息分析110月12日碳酸锂合约全线涨停主力合约收盘价格较上一交易日增长58至16495万元碳酸锂主力合约持仓增加1549手至75862手2中汽协数据显示2023年9月新能源汽车产销分别完成879万辆和904万辆同比分别增长161和277市场占有率达到3161-9月新能源汽车产销分别完成6313万辆和6278万辆同比分别增长337和375市场占有率达到2983据悉宝马年初对外招标的约160GWh电池订单终于浮出水面从多位产业链人士处获悉蜂巢能源已经获得宝马欧洲区近90GWh的产能订单国内近70GWh订单将由宁德时代或亿纬鲤能提供410月12日SMM电池级碳酸锂现货价格上涨500元至1695万元吨现货-01合约价差较上日减少8550至4550元碳酸锂震荡逻辑目前碳酸锂市场供需双弱供应扰动是最大的变量提防正极连续去库带来的需求超预期的点出现需求面尽管三季度电动车产销数据表现较好但和碳酸锂直接相关的正极环节表现却差于较差的预期9月正极材料产量环比-12连续三个月下滑而10月排产更是同比和环比都是负增长可以从侧面反映出下游企业库存较高导致需求难以向上传导且未来预期较差企业不愿意多备库但终端消费的连续增长实际也显示了需求的增长韧性可能会存在补库的可能供应面9月锂盐供应量环比下滑同时传海外企业也有减产预期在目前价格已经连续大幅下跌之时部分主要企业已经于节前检修停产这造成9月和10月国内锂盐产量的收缩在锂盐库存的缓冲下检修停产的影响于近日才体现出来当前随着市面低价库存的持续消耗上游企业挺价情绪较浓同时需求的预期逐渐改善带动期现价格的反弹操作建议空头暂观望适当参与短线反弹风险因素需求超预期释放锂矿项目投产不及预期等725中信期货商品日报有色与新材料二行情监测一铜图表1铜市场指标日度监测沪伦两市套利现货升贴水洋山铜溢价LME0-3美现货进口盈亏人民币即期汇率主力沪伦比值元吨美元吨元吨元吨202392871798115685-50451483458302023109717895572-64751281348282023101071781756325-7751480238292023101171779857225-7751366438282023101271776507425-775132011829伦铜库存总库存入库出库亚洲库存欧洲库存北美库存2023928167825NA2544800586256440020231091704753252543950586256790020231010171525110050444005862568500202310111796758150NA44400663256895020231012181150150025444006630070450资料来源Wind中信期货研究所图表2铜现货升贴水单位元吨图表3LME铜现货升贴水单位美元吨LME铜现货升贴水0-3上海物贸现货升水70040600205004000300-20200100-400-100-60-200-80-3002022-12-222023-03-222023-06-222023-09-22-1002022-12-282023-03-282023-06-282023-09-28资料来源Wind中信期货研究所资料来源Wind中信期货研究所825中信期货商品日报有色与新材料图表4洋山铜溢价单位美元吨图表5铜期货合约间结构单位元吨洋山港铜升水2023101220231011160202310102023100968000140120675001008067000606650040206600002022-11-012023-02-012023-05-012023-08-01655001月期2月期3月期4月期5月期6月期7月期资料来源Wind中信期货研究所资料来源Wind中信期货研究所图表6LME铜库存注销仓单比例单位吨图表7COMEX铜库存单位短吨库存注销仓单比例COMEX铜库存20000080500001800007045000160000400006014000035000120000503000010000040250002000080000301500060000201000040000500010200000002023-04-042023-07-042023-10-042023-01-062023-04-062023-07-062023-10-06资料来源Wind中信期货研究所资料来源Wind中信期货研究所图表8铜进口盈亏单位元吨图表9铜沪伦比值铜15点现货进口盈亏铜三月进口盈亏铜三月比值铜三月比值300088862000848210008007876-10007472-20002020-01-012022-01-01702018-06-272020-06-272022-06-27资料来源Wind中信期货研究所资料来源Wind中信期货研究所925中信期货商品日报有色与新材料二氧化铝图表10国内氧化铝价格单位元吨图表11澳洲氧化铝FOB价格单位美元吨SMM氧化铝指数-平均价氧化铝贵州-平均价澳洲氧化铝FOB-平均价氧化铝山东-平均价氧化铝河南-平均价3803050氧化铝山西-平均价37036030003502950340290033028503202800310300275029027002802650270202212202302202304202306202308202310202212202302202304202306202308202310资料来源SMM中信期货研究所资料来源SMM中信期货研究所图表12西澳-中国主要港口运费单位美元吨图表13氧化铝进口盈亏单位元吨西澳-中国主要港口运费氧化铝进口盈亏352003010025020-10015-20010-3005-4000-500202212202302202304202306202308202310202209202212202303202306202309资料来源Wind中信期货研究所资料来源Wind中信期货研究所1025中信期货商品日报有色与新材料三铝图表14铝市场指标日度监测铝套利现货升贴水保税区溢价LME0-3美三月进口盈亏人民币即期汇率三月沪伦比值元吨美元吨元吨元吨202392871798120100-29218895858202310971789100100-33-10444850202310107178170100-3374-18961846202310117177920100-29-57588522023101271776-20100-29-1841854铝库存总库存入库出库欧洲库存亚洲库存北美库存20239284902756003625695048040029252023109495650NA20005625487100292520231010492650NA30004625485100292520231011492650NANA4625485100292520231012490650NA200046254831002925资料来源Wind中信期货研究所图表15铝现货升贴水单位元吨图表16LME0-3铝升贴水单位美元吨铝现货升贴水上海物贸LME铝升贴水0-35006040040300202000100-20-400-60-100-80-2002022-09-212023-02-212023-07-212022-12-162023-03-162023-06-162023-09-16资料来源Wind中信期货研究所资料来源Wind中信期货研究所图表17保税区铝溢价单位美元吨图表18铝期货合约间结构单位元吨202310122023101120231010保税区溢价美元吨194001801930016019200140191001201900010018900801880060187004018600201850002022-09-132023-01-132023-05-132023-09-131月期2月期3月期4月期5月期6月期7月期资料来源Wind中信期货研究所资料来源Wind中信期货研究所1125中信期货商品日报有色与新材料图表19LME铝库存注销仓单比例单位吨图表20LME总库存单位吨LME铝库存吨LME注销仓单吨总库存LME铝注销仓单占比1000000800000180900000700000160800000700000600000140120600000500000500000100400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