【异动品种】蛋白粕：单产不及预期提振美豆，国内蛋白粕市场料跟随反弹
　　逻辑：昨日蛋白粕延续窄幅震荡运行，供需报告单产预估不及预期，美豆提前上涨。国际方面，美豆单产低于市场预估，美豆低位反弹。不过需要注意，美豆出口同时下调，且当前面临巴西旧作争夺市场份额。供需报告短期利多美豆反弹，但中期平衡表或持续向宽松改善，库存消费比提高，美豆反弹空间料有限。国内方面，豆粕现货回购传闻未见实际成交量，油厂洗船陆续传出，短期对豆粕构成价格支撑，国内蛋白粕或跟随美豆反弹。中国大豆进口预报显示11月环比大增，但采购进度11月完成率不足50%，12-1月完成率仅个位数。洗船提高11月大豆到港不及预期概率。短期蛋白粕市场止跌反弹，中期关注下游养殖备货能否接力。
　　操作建议：买豆粕空美豆。期权：观望。
　　风险因素：北美豆出口运输不畅，南美豆播种不及预期，中国需求超预期
　　油脂：USDA报告利多豆类，油脂存在反弹风险。
　　蛋白粕：单产不及预期提振美豆，国内蛋白粕市场料跟随反弹
　　玉米：上量增加情绪低迷，价格底部弱势运行
　　生猪：出栏小幅缩量，猪价低位上涨
　　鸡蛋：节前超采蛋品逐步消化，蛋价有企稳迹象
　　橡胶：供应端担忧推动盘面大幅上涨
　　合成橡胶：小幅上涨，短期仍以区间震荡为主
　　纸浆：工业品指数上涨带动盘面回升
　　棉花：棉价减仓下行，关注下方支撑
　　白糖：巴西增产预期兑现，外盘承压
　　苹果：产地陆续供应，储存商抢购好货

研究报告全文：中信期货研究农业组策略日报2023-10-13投资咨询业务资格美豆止跌反弹国内油粕或跟随证监许可2012669号报告要点上一日行情变动异动品种蛋白粕单产不及预期提振美豆国内蛋白粕市场料跟随反弹棕油082逻辑昨日蛋白粕延续窄幅震荡运行供需报告单产预估不及预期美豆提前上涨国际方面菜粕052美豆单产低于市场预估美豆低位反弹不过需要注意美豆出口同时下调且当前面临巴西旧合成橡胶161作争夺市场份额供需报告短期利多美豆反弹但中期平衡表或持续向宽松改善库存消费比提棉花009高美豆反弹空间料有限国内方面豆粕现货回购传闻未见实际成交量油厂洗船陆续传出橡胶223短期对豆粕构成价格支撑国内蛋白粕或跟随美豆反弹中国大豆进口预报显示11月环比大增豆油113但采购进度11月完成率不足5012-1月完成率仅个位数洗船提高11月大豆到港不及预期概玉米004豆粕074率短期蛋白粕市场止跌反弹中期关注下游养殖备货能否接力操作建议买连粕空美豆期权观望纸浆118风险因素北美豆出口运输不畅南美豆播种不及预期中国需求超预期菜油176白糖058生猪672摘要鸡蛋-050油脂USDA报告利多豆类油脂存在反弹风险苹果107蛋白粕单产不及预期提振美豆国内蛋白粕市场料跟随反弹玉米上量增加情绪低迷价格底部弱势运行农业组研究团队研究员生猪出栏小幅缩量猪价低位上涨李兴彪从业资格号F3048193投资咨询号Z0015543鸡蛋节前超采蛋品逐步消化蛋价有企稳迹象李青橡胶供应端担忧推动盘面大幅上涨从业资格号F3056728投资咨询号Z0014122合成橡胶小幅上涨短期仍以区间震荡为主刘高超从业资格号F3011329投资咨询号Z0012689纸浆工业品指数上涨带动盘面回升王聪颖棉花棉价减仓下行关注下方支撑从业资格号F0254714投资咨询号Z0002180白糖巴西增产预期兑现外盘承压吴静雯从业资格号F3083970苹果产地陆续供应储存商抢购好货投资咨询号Z0016293李艺华从业资格号F03086449投资咨询号Z0019380程也从业资格号F03087739投资咨询号Z0019480重要提示本报告非期货交易咨询业务项下服务其中的观点和信息仅作参考之用不构成对任何人的投资建议中信期货不会因为关注收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户市场有风险投资需谨慎如本报告涉及行业分析或上市公司相关内容旨在对期货市场及其相关性进行比较论证列举解释期货品种相关特性及潜在风险不涉及对其行业或上市公司的相关推荐不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见不得将本报告的任何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明在任何情况下任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为中信期货不承担任何责任中信期货研究策略日报农业一行情观点表1农业行情观点及展望品种观点和逻辑中线展望油脂USDA报告利多豆类油脂存在反弹风险1USDA大豆供需报告较预期利多USDA10月供需报告预计202324年度美豆单产为496蒲英亩高于市场预期的499蒲英亩9月预估为501蒲英亩美豆压榨量由9月预估的229亿蒲上调至23亿蒲美豆出口量由9月预估的179亿蒲下调至1755亿蒲美豆种植面积和期末库存与9月预估持平另巴西阿根廷大豆产量预期维持不变全球大豆库存小幅下调逻辑昨日国内三大油脂震荡反弹且美豆在USDA利多的影响下昨晚明显走强成交放量从宏观环境看昨晚美国CPI数据超预期美元再度走强原油价格冲高回落小幅上涨产业方面马棕9月产量和出口低于预期马棕9月累库幅度小于预期但马棕10月产量预期维持年油脂震荡内高位近期棕油供需宽松的格局未变豆类方面USDA10月供需报告超预期下调美豆单产美豆期末库存低于预期报告利多市场但美豆收割进度加快南美豆丰产预期维持巴西大豆种植较为顺利国内进口大豆到港量预期将见底回升菜系方面加拿大菜籽收获临近尾声加菜籽上市进度预期加快后期国内菜籽菜油进口到港量预期较大国内菜油库存预期同比增加明显综上分析在USDA报告利多的影响下近日油脂存在反弹风险操作建议区间操作风险因素原油价格上涨USDA报告利多等因素利好油脂价格棕油累库超预期宏观情绪悲观利空市场蛋白粕单产不及预期提振美豆国内蛋白粕市场料跟随反弹1USDA10月供需报告预计202324年度美豆单产为496蒲英亩高于市场预期的499蒲英亩9月预估为501蒲英亩美豆压榨量由9月预估的229亿蒲上调至23亿蒲美豆出口量由9月预估的179亿蒲下调至1755亿蒲美豆种植面积和期末库存与9月预估持平美豆期末库存消费比5269月为5232另巴西阿根廷大豆产量预期维持不变全球大豆库存小幅下调逻辑昨日蛋白粕延续窄幅震荡运行供需报告单产预估不及预期美豆提前上涨国际方面美豆单产低于市场预估美豆低位反弹不过需要注意美豆出口同时下调且当前面临巴西旧作争夺市场份额SECEX数据显示10月第一周巴西大豆日均出口量同比提高8美豆出口不排蛋白粕震荡除仍有进一步下调空间同时美豆收割加速新作上市压力增大且巴西大豆播种进度创5年同期最快产量预估再创新高预计供需报告短期利多美豆反弹但中期平衡表或持续向宽松改善库存消费比提高美豆反弹空间料有限国内方面豆粕现货回购传闻未见实际成交量油厂洗船陆续传出短期对豆粕构成价格支撑国内蛋白粕或跟随美豆反弹豆粕库存同环比走低基差持续回落后或暂获支撑中国大豆进口预报显示11月环比大增但采购进度11月完成率不足5012-1月完成率仅个位数洗船提高11月大豆到港不及预期概率短期蛋白粕市场止跌反弹中期关注下游养殖备货能否接力操作建议买连粕空美豆期权观望风险因素北美豆出口运输不畅南美豆播种不及预期中国需求超预期玉米上量增加情绪低迷价格底部弱势运行逻辑国内方面新季玉米持续上量市场情绪偏差贸易环节以订单贸易为主终端采购维持谨慎心态压力仍需时间消化现阶段价格弱势运行农业农村部将2324年玉米产量调至288亿吨同比增长1103万吨现货方面东北深加工企业收购价格下跌10-30元吨港口到货较玉米淀粉震荡周初有所减少二等报价2590-2620元吨华北深加工企业门前到车升到1000台以上收购价格下调10-30元吨广东港口价格下调10元至2750-2770元吨现货成交清淡进口玉米拍卖12日投放303万吨成交8624吨成交率持续偏低小麦价格维持震荡贸易清淡国际方面美玉米窄幅震荡等待美农报告结果本周四美国农业部将发布月度供需报告基于221中信期货研究策略日报农业季度库存报告202324年度美国玉米期初库存可能调低091亿蒲至1361亿蒲美国玉米单产目前平均预测1735略低于9月报告的1738产量预计因此略降2324美国玉米期末库存平均预期为2138亿蒲较9月份报告下降083亿蒲对美玉米形成底部支撑根据Agrual巴西首季玉米截至周四播种进度为37巴西谷物出口商协会ANEC表示10月份巴西玉米出口量估计为917万吨乌克兰农业部表示截至10月6日202324年度始于7月乌克兰谷物出口量为6918万吨比去年同期的9625万吨减少281本年度迄今乌克兰出口小麦约347万吨去年同期346万吨玉米279万吨去年同期528万吨以及大麦64万吨去年同期84万吨操作建议短期2401区间2500-2650风险因素天气地缘政治影响生猪出栏小幅缩量猪价低位上涨110月12日根据涌益咨询全国商品猪出栏均价1519元公斤较上日变化033较上周变化-398210月12日生猪活跃合约LH2311收盘价16680元吨较上一个交易日变化672较上周变化723逻辑一哥缩量散户抗价情绪在猪价低位背景下有所增加猪价小幅拉涨基本面来看宰量小幅缩量需求较为疲软的基本盘并没有发生较大的变化当前肉猪比依旧位于历史同期低位之前市场对于疫后消费复苏的旺季预期并没有达到目前宰量持续下滑10月12日样本宰量143534头环比变化-023较上周变化005供应端在猪价低迷之下目前出栏积极性有阶段性收缩但基本盘来看供给压力持续据涌益咨询统计2023年8月样本点小猪存栏生猪震荡192万头月度环比变化074同比变化149小猪存栏对应约5个月之后的生猪出栏三季度小猪存栏增加意味着春节前生猪的供应压力仍较大短期来看双节过后需求回落肥标价差环比尚未大幅走阔供需短期呈现偏弱格局中期来看往年经验随着气温的快速下降肥标价差扩大后降吸引养殖环节压栏二育供给阶段收紧驱动价格反弹但同时供给压力后置也会给12月-1月带来供给集中释放的踩踏风险整体来看四季度生猪出栏量对应23年初4390万头的母猪高基数产能兑现视角下猪周期尚未进入周期反转阶段但是夏季南方有部分省份出现疫情出栏压力较之前预期下调同时配合消费旺季四季度猪价整体高于前三个季度但上方空间难有大突破操作建议观望为主风险因素消费不及预期二育不及预期疫情政策鸡蛋节前超采蛋品逐步消化蛋价有企稳迹象110月12日以河北邯郸为代表的主产区鸡蛋价格4360元500kg较上日变化-136较上周变化-522以北京大洋路为代表的主销区鸡蛋价格4700元500kg较上日变化000较上周变化-467210月12日鸡蛋活跃合约JD2311收盘价4343元500kg较上一个交易日变化-050较上周变化-520逻辑基本面来看备货结束后需求持续走低终端消化能力欠佳导致小幅累库同时供应端在产存栏持续增高供增需弱之下蛋价季节性走低但今日现货有企稳趋势随着终端节前超采鸡蛋震荡的蛋品逐步消化预计蛋价短期内或震荡企稳建议持续关注在栏待淘蛋鸡淘汰情况1需求端当前处于节后阶段性淡季蛋价支撑力度不足根据卓创数据10月5日当周全国代表销区鸡蛋周度销量7110吨较上周变化-1222节后随着旅游消费结束市场回归常态化家庭消费为主预计短期内缺乏利好提振2库存端生产流通环节库存也因终端消化能力欠佳而小幅增加但随着终端蛋品的逐步消化预计需求边际好转将带动库存走低3供应端根据蛋鸡生命周期推算10月份新增开产蛋鸡存栏量对应6月份补苗量新增高峰存栏对应5月份补苗量由于今年受到鸡苗质量欠佳等因素影响产蛋率上高峰时间有所推迟预计10月份供应增量较多对应4-5月份补苗量上高峰时间随后新增供应或逐步减少目前鸡龄回升至525天321中信期货研究策略日报农业较上周增加1天全国主产区淘汰鸡出栏量1416万只较上周变化-1139各指标表现说明延淘继续持续关注近期蛋价下跌后老鸡集中出淘情况若老鸡大量淘汰与需求回暖共振蛋价或再现阶段性反弹行情操作建议待库存消化逢低位轻仓试多近月合约风险因素疫情消费不及预期橡胶供应端担忧推动盘面大幅上涨1青岛保税区人民币泰混价格12150元吨220对上一交易日RU01收盘价基差为-2515国产全乳老胶13400元吨450保税区STR20价格1520美元吨50210月12日合艾原料市场报价白片5205烟片5539涨184胶水5060涨040杯胶4670涨065云南产区胶水原料收购价格117-12104元公斤不等胶块价格96-9801元公斤海南产区民营国有胶水制浓缩乳胶原料收购指导价格12300元吨胶水制全乳胶原料收购价格12300元吨逻辑昨日天然橡胶表现继续偏强国内20号胶期货NR主力合约一度涨超45并最终收沪胶与20涨407至11255元吨与此同时国内沪胶期货RU同样涨超35并收于14665元吨我震荡偏强号胶们认为这主要依旧来自于泰国原料价格方面的支撑尤其是杯胶价格的强势表现尽管在泰国10月降雨有望较8-9月得到明显缓解的预期之下泰国橡胶的产能或将得到明显恢复不过短期来看泰国原料受降雨天气影响仍有继续的上涨的趋势进而对盘面价格形成一定支撑由于节前回调后盘面价格相对中性受到假期期间原料价格的不断走高的提振天然橡胶盘面昨日震荡上涨短期内我们认为凭借着原料价格的支撑以及国内8月经济数据回暖天然橡胶短期内的表现将以偏强震荡为主近期宏观情绪较弱盘面有反复的可能我们建议操作上可回调做多操作建议回调做多风险因素原油大幅波动宏观对商品超预期的扰动合成橡胶小幅上涨短期仍以区间震荡为主1丁二烯橡胶标准交割品现货价格方面中石化齐鲁燕山出厂报12600元吨平中石油大庆独山子出厂报12800元吨平浙江传化报13200元吨平2丁二烯国内现货价格山东地区主流价报8600元吨100江苏地区主流价报8350元吨100江阴出罐自提价报8200元吨100外盘价格方面前一交易日CFR中国报1030美元吨平FOB韩国1020美元吨平逻辑昨日继续受到来自天然橡胶方面的提振合成橡胶盘面震荡上行最终收涨于12910元吨原料端国内丁二烯现货方面山东现货价格江阴出罐自提及江苏地区报价均上涨100元合成橡胶震荡吨原油价格近两日稳定后有重回上行区间的趋势对丁二烯带来明显的提振作用依旧维持区间整理外盘方面昨日也是维持稳定前一交易日亚洲地区丁二烯CFR中国价格与FOB韩国价格均企稳未变丁二烯橡胶方面昨日两油出厂价未变目前贴水盘面约300元吨从持仓成本来算盘面仍有上行空间开工方面目前仅有四川与扬子石化处于检修中供应恢复偏多水平且下游金九银十的支撑逐步减弱所以从丁二烯橡胶基本面来看短期内我们认为单边利空或利多因素均不明显短期内将维持区间震荡走势为主操作上建议维持观望操作建议维持观望风险因素原油大幅波动纸浆工业品指数上涨带动盘面回升1针叶浆银星参考报价在6350-635000俄针报价6100-610000阔叶鹦鹉5700-5700002据卓创资讯不完全统计本周青岛港常熟港高栏港天津港及保定地区纸浆合计库存量较上周上升224纸浆震荡上涨3据卓创资讯数据显示加拿大2023年10月份漂白针叶浆月亮外盘报价760美元吨上一轮月亮浆厂检修无量外售漂白针叶浆凯利普外盘报价提涨50美元吨至780美元吨针叶化机浆昆河外盘提涨40美元吨至560美元吨逻辑昨日受到国内宏观层面回暖影响商品市场整体氛围有所回暖工业品指数回调带动盘面价格回升8月开始纸浆持续上涨十一前的行情驱动是1工业品指数价格持续上涨纸421中信期货研究策略日报农业浆期货走势基本与工业品指数走势一致2下游造纸企业产销普遍同比大幅好转且环比也表现出走好因此现货买盘较好促使针阔叶现货能够有效跟随期货氛围形成现货上涨3金融市场向现货市场传导乐观气氛现货跟涨后又给期货形成利多反馈两者滚动相互利好但在节后看商品市场氛围出现改变工业品指数价格持续走低金融属性显然已经转弱期现滚动上行这点一旦期货走势转弱利多效应也会消退因此从宏观端看利多开始减弱自身供需变化不大强需求依旧存在因此需求端依旧能对价格产生一定利多推动因此我们建议前期如有多方头寸可继续持有破10日均线离场如无头寸则维持观望操作建议回调多配风险因素工业品指数持续走低外盘上涨不及预期棉花棉价减仓下行关注下方支撑数据1棉花仓单3670张折合1468万吨环比-153张折合-061万吨有效预报张95折合038万吨210月12日储备棉挂牌200007928吨实际成交102100166吨成交率5105成交均价17171元吨较前日跌98元吨折3128B价格17682元吨成交最高价1803000元吨最低价1672000元吨进口棉成交量5105055吨成交均价17290元吨折3128B价格17637元吨平均加价76元吨新疆棉成交量5104962吨成交均价17053元吨折3128B价格17660元吨平均加价75元吨逻辑节后在国内商品整体氛围偏弱的背景下郑棉大幅下行跌破万七关口昨日郑棉期价继续棉花震荡减仓下行最低触及16770元吨尾盘回升收于16970环比15基本面方面需求不佳金九银十旺季预期持续转弱下游企业订单量未有明显增加纺织厂降开机成品库存累积原料采购积极性不强盘面承压收购端棉农和轧花厂处于博弈僵持阶段棉农挺价意愿强销售心理价在8元公斤之上但轧花厂收购心态谨慎政策端调控背景下今年抢收预期或落空关注棉价下跌后棉农心态变化未来1-2周收购价十分关键若收购价能挺住继而上抬当前郑棉期价存在向上回归新棉加工成本的空间但若收购价难有起色收购成本对郑棉的利多影响将逐步失效当前除关注收购情况之外新疆棉花产量的预期差调整还未正式被盘面交易若开始交易不排除利多盘面供应端矛盾还未结束当前继续做空驱动不强不宜高估短期下行空间操作建议观望风险因素宏观利空需求不及预期白糖白糖巴西增产预期兑现外盘承压震荡上涨新闻昨日广西白糖现货成交价为7155元吨下跌18元吨产区制糖集团主流报价区间为71307570元吨下调4050元吨加工糖厂报价区间为74007880元吨个别下调200元吨节后消费淡季制糖集团主动降价清库但市场商谈氛围趋淡成交一般202324榨季截至9月下半月巴西中南部双周累计产糖32615万吨同比增幅2377逻辑国际糖市方面受巴西增产预期兑现外盘承压下调跌破27美分磅估值上来看外盘仍在寻找合理估值的过程之中驱动来看过去压制盘面的巴西利空在逐步减弱而天气和政策的不确定性风险仍然存在现有信息证伪前基本面上看不到大幅下行的驱动更多下行风险来源于金融属性和外部原因国内糖市方面受到现货成交偏淡影响盘面回调市场博弈态势白糖震荡上涨不减中长期来看从估值角度来看无论是配额外成本配额内进口成本国储成交价格和基差各项指标均表现出当前内盘相对估值较低从驱动角度来看整体仍然缺乏趋势性驱动但是我们认为随着国内产量预期的下调和需求偏淡的向下驱动转弱中长期的估值修复仍然可以期待从节奏上来看我们当前政策性风险已经部分出清短期可轻仓试多后续观察抛储成交情况操作策略短期不宜操作中长期逢低做多风险因素油价大幅波动抛储量超预期印度减产证伪宏观经济衰退苹果产地陆续供应储存商抢购好货震荡521中信期货研究策略日报农业1陕西洛川纸袋70以上435元斤平山东栖霞纸袋80一二级条红41元斤平逻辑苹果期货盘面昨日止跌并小幅反弹主要跟随着整体市场情绪的回暖不过整体仍维持在9000-9500区间震荡近期早熟行情逐渐过去晚熟富士陆续上市中不过由于近期产区阴雨天气不断延缓了上市进度大部分晚熟富士仍处于上色阶段目前可供应的好货依旧有限所以客商收购存在困难而这样的阴雨天气对富士质量以及价格也有相当的影响优果优价现象明显目前山东产区供货量较昨日有所增多产地片红货源供货较多条纹货源偏少前来拿货的以发市场客商为主果农挺价情绪较强好货价格稳硬运行替代品方面目前已逐渐进入苹果的黄金消费旺季市面上竞争水果较少随着晚熟富士的逐步摘袋市场仍存对优果率的担忧或逐渐兑现对于2401来说优果率的支撑仍偏强具体操作上我们认为价格偏高但下方情绪支撑也较强建议9000-9500区间内高抛低吸操作建议9000-9500区间内高抛低吸风险因素极端天气消费不及预期观中线展望逻辑621中信期货研究策略日报农业二品种数据监测一油脂油料1油脂油料期货市场监测表2市场价格监测项目2023101220231011环比变化值环比变化百分比豆油01合约787877908811305合约744874064205709合约7264724816022期差1-5430384461198期差5-9184158261646期差9-1-614-542-72-1328主力合约7878779088113现货价格833283320000基差454542-88-1625豆粕01合约381537872807405合约33513367-16-04809合约33853391-6-018期差1-5464420441048期差5-9-34-24-10-4167期差9-1-430-396-34-859主力合约3815378728074现货价格43014359-58-132基差486572-86-1500棕榈油01合约714470865808205合约714471083605109合约6962693824035期差1-50-222210000期差5-918217012706期差9-1-182-148-34-2297主力合约7144708658082现货价格72156995220315基差71-9116217802资料来源Wind中信期货研究所721中信期货研究策略日报农业图1棕榈油跨月价差图2豆油跨月价差Y1-5元吨Y9-5元吨P1-5元吨P9-5元吨P9-1元吨Y9-1元吨2508002006001504001002005000-200-50-400-100-600-150-200-800-25020230713202307202023072720230803202308102023081720230824202308312023090720230914202309212023092820231005202310122023071320230720202307272023080320230810202308172023082420230831202309072023091420230921202309282023100520231012资料来源Wind中信期货研究所图3菜油跨月价差图4豆粕跨月价差M1-5元吨M9-5元吨OI1-5元吨OI9-5元吨OI9-1元吨800M9-1元吨4006003004002002001000-2000-400-100-600-200-800-30020230713202307202023080320230810202308172023083120230907202309142023092820231005202310122023072720230824202309212023071320230720202307272023080320230810202308172023082420230831202309072023091420230921202309282023100520231012资料来源Wind中信期货研究所图5菜粕跨月价差图6油粕比豆油豆粕菜油菜粕RM1-5元吨RM9-5元吨400RM9-1元吨4503004002003501003000250200-100150-200100-300202210122022102720221111202211262022121120221226202301102023012520230209202302242023031120230326202304102023042520230510202305252023060920230624202307092023072420230808202308232023090720230922202310072023071320230720202307272023080320230810202308172023082420230831202309072023091420230921202309282023100520231012资料来源Wind中信期货研究所821中信期货研究策略日报农业图7油脂基差图8粕类基差豆粕基差元吨菜粕基差元吨棕油基差元吨豆油基差元吨菜油基差元吨16003000140025001200200010008001500600100040050020000-500-200202209142022092920221014202210292022111320221128202212132022122820230112202301272023021120230226202303132023032820230412202304272023051220230527202306112023062620230711202307262023081020230825202309092023092420231009202209142022092920221014202210292022111320221128202212132022122820230112202301272023021120230226202303132023032820230412202304272023051220230527202306112023062620230711202307262023081020230825202309092023092420231009资料来源Wind中信期货研究所2油脂油料产业链监测图9进口大豆港口库存图10豆油商业库存进口大豆港口库存吨豆油港口库存同比右轴8000000环比右轴1014070000005120600000001005000000-5804000000-10603000000-152000000-20401000000-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