油脂：情绪仍然偏弱，关注USDA报告
　　蛋白粕：价格弱势油厂出手回购，等待供需报告指引
　　玉米：新季上市情绪低迷，价格继续弱势运行
　　生猪：供增需减，猪价再次下探
　　鸡蛋：需求阶段性淡季持续，蛋价持续下跌
　　橡胶：原料价格继续提供较强支撑
　　合成橡胶：受天胶支撑，盘面下挫后回调
　　纸浆：高价博弈态势不减，盘面高位震荡
　　棉花：棉价减仓下行，跌破万7关口
　　白糖：内外分化延续，郑糖大幅回调
　　苹果：储存商开始介入，收购力度加大

研究报告全文：中信期货研究农业组策略日报2023-10-12投资咨询业务资格棉价减仓下行跌破万7关口证监许可2012669号报告要点上一日行情变动异动品种棉花棉价减仓下行跌破万7关口棕油014逻辑我们认为反转行情并未正式开始虽然盘面减仓下跌多头资金部分撤离但多头的牌还菜粕-164未打完新疆棉花产量预估值较1个月前下调但未被正式交易政策调控背景下抢收预期基本合成橡胶225落空但棉农和轧花厂仍在博弈期收购价短期难跌对郑棉有支撑因此我们认为短期棉价棉花-096继续下跌动力不足不宜高估下方空间关注下方支撑位置根据前文所述由于棉价已处在区橡胶276间下沿或存在一定向上回归的空间但若收购价和减产未超预期越往上压力将逐渐增大整豆油044体来看短期依旧未脱离宽幅震荡的格局玉米-216豆粕-021操作建议观望风险因素宏观利空需求不及预期纸浆077菜油-020白糖-089生猪048摘要鸡蛋065油脂情绪仍然偏弱关注USDA报告苹果-106蛋白粕价格弱势油厂出手回购等待供需报告指引玉米新季上市情绪低迷价格继续弱势运行农业组研究团队研究员生猪供增需减猪价再次下探李兴彪从业资格号F3048193投资咨询号Z0015543鸡蛋需求阶段性淡季持续蛋价持续下跌李青橡胶原料价格继续提供较强支撑从业资格号F3056728投资咨询号Z0014122合成橡胶受天胶支撑盘面下挫后回调刘高超从业资格号F3011329投资咨询号Z0012689纸浆高价博弈态势不减盘面高位震荡王聪颖棉花棉价减仓下行跌破万7关口从业资格号F0254714投资咨询号Z0002180白糖内外分化延续郑糖大幅回调吴静雯从业资格号F3083970苹果储存商开始介入收购力度加大投资咨询号Z0016293李艺华从业资格号F03086449投资咨询号Z0019380程也从业资格号F03087739投资咨询号Z0019480重要提示本报告非期货交易咨询业务项下服务其中的观点和信息仅作参考之用不构成对任何人的投资建议中信期货不会因为关注收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户市场有风险投资需谨慎如本报告涉及行业分析或上市公司相关内容旨在对期货市场及其相关性进行比较论证列举解释期货品种相关特性及潜在风险不涉及对其行业或上市公司的相关推荐不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见不得将本报告的任何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明在任何情况下任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为中信期货不承担任何责任中信期货研究策略日报农业一行情观点表1农业行情观点及展望品种观点和逻辑中线展望油脂情绪仍然偏弱关注USDA报告1USDA数据显示截至10月8日当周美豆优良率为51低于市场预期的52前值52上年同期为57美豆收割率为43高于市场预期的41前值23去年同期为41五年均值为372SGS数据显示马棕10月1-10日出口环比增加2342SPPOMA数据显示10月1-10日马棕产量环比增加77逻辑昨日油脂表现分化豆油和棕油小幅反弹菜油表现偏弱三大油脂成交量下降从宏观环境看美联储官员偏鸽派表态拖累美元市场对巴以冲突导致原油供应中断的担忧有所缓解油脂原油价格涨幅收窄产业方面马棕9月产量和出口低于预期马棕9月累库幅度小于预期MPOB震荡偏弱报告较预期偏多但马棕供需宽松的格局未变当前仍处棕油增产季棕油基本面仍然偏弱豆类方面美豆收割进度加快上周美豆出口数据好于预期巴西大豆种植较为顺利南美豆丰产预期维持国内进口大豆到港量预期将见底回升菜系方面加拿大菜籽收获临近尾声加菜籽上市进度预期加快后期国内菜籽菜油进口到港量预期较大国内菜油库存预期同比增加明显综上分析目前油脂基本面仍然偏弱近期油脂或继续震荡偏弱运行但需警惕宏观因素带来的反弹风险操作建议关注做空机会风险因素原油价格上涨USDA报告利多等因素利好油脂价格蛋白粕价格弱势油厂出手回购等待供需报告指引1CONAB表示202324年度大豆产量将达到1620亿吨比上年的1546亿吨增加48大豆种植面积将会达到4510万公顷比上年的4400万公顷提高252美国农业部发布的出口检验周报显示上周美国对中国大陆地区出口的大豆比一周前增长271比去年同期增长105逻辑昨日蛋白粕延续弱势菜粕由于消费淡季及进口到港量大表现弱于豆粕国际方面美豆承压运行周五凌晨将公布10月供需报告市场预期偏空美豆收割加速巴西大豆播种进蛋白粕度创5年同期最快美豆出口检验对华同比增幅较大仍面临巴西大豆争夺市场SECEX数据显震荡示10月第一周巴西大豆日均出口量同比提高8多空交织等待供需报告指引方向国内方面豆粕现货成交均价继续下调40-200不等全国平均下调100传闻油厂开始01300回购合同豆粕库存同环比走低基差持续回落后或暂获支撑中国大豆进口预报显示11月环比大增但采购进度11月完成率不足5012-1月完成率仅个位数关注是否到港不及预期关注供需报告指引方向操作建议买连粕空美豆期权观望风险因素北美豆出口运输不畅南美豆播种不及预期中国需求超预期玉米新季上市情绪低迷价格继续弱势运行逻辑国内方面商品低迷氛围下市场情绪偏差价格弱势运行现货方面东北上量增加产区企业收购价格下跌20-40元吨锦州二等报价2590-2610元吨华北深加工企业门前到车增加部分企业收购价格再度下调10-20元吨广东港口价格下调20元至2760-2780元吨现货成交清淡价格走低面粉企业收购积极性一般小麦价格窄幅震荡主产区小麦-玉米价玉米淀粉震荡差达到250元吨饲用稻谷拍卖截至到9月份共成交1470万吨本周停拍国际方面美玉米期价小幅下跌美玉米截至10月5号周度出口检验量为55万吨环比下降12万吨截至10月8日当周美国玉米收割率为34一如市场预期前一周为23去年同期为29五年均值为31本周四美国农业部将发布月度供需报告基于季度库存报告202324年度美国玉米期初库存可能调低091亿蒲至1361亿蒲美国玉米单产目前平均预测1735略低221中信期货研究策略日报农业于9月报告的1738产量预计因此略降2324美国玉米期末库存平均预期为2138亿蒲较9月份报告下降083亿蒲对美玉米形成底部支撑根据Agrual巴西首季玉米截至周四播种进度为37乌克兰农业部表示截至10月6日202324年度始于7月乌克兰谷物出口量为6918万吨比去年同期的9625万吨减少281本年度迄今乌克兰出口小麦约347万吨去年同期346万吨玉米279万吨去年同期528万吨以及大麦64万吨去年同期84万吨操作建议短期2401区间2500-2650风险因素天气地缘政治影响生猪供增需减猪价再次下探110月10日根据涌益咨询全国商品猪出栏均价1538元公斤较上日变化-135较上周变化-266210月10日生猪活跃合约LH2311收盘价15555元吨较上一个交易日变化-245较上周变化-610逻辑1消费不及预期虽然肉猪比价环比增长但是同比来看当前肉猪比依旧位于历史同期低位之前市场对干疫后消费复苏的旺季预期并没有达到目前宰量持续下滑10月11日样本宰量143867头环比变化-117较上周变化114需求持续疲软2供给压力持续2023年7月-8月样本点小猪存栏环比持续增加据涌益咨询统计2023年8月样本点小猪生猪存栏192万头月度环比变化074同比变化149小猪存栏对应约5个月之后的生猪出栏震荡偏弱三季度小猪存栏增加意味着春节前生猪的供应压力仍较大短期来看双节过后需求回落肥标价差环比尚未大幅走阔供需短期呈现偏弱格局中期来看往年经验随着气温的快速下降肥标价差扩大后降吸引养殖环节压栏二育供给阶段收紧驱动价格反弹但同时供给压力后置也会给12月-1月带来供给集中释放的踩踏风险整体来看四季度生猪出栏量对应23年初4390万头的母猪高基数产能兑现视角下猪周期尚未进入周期反转阶段但是夏季南方有部分省份出现疫情出栏压力较之前预期下调同时配合消费旺季四季度猪价整体高于前三个季度但上方空间难有大突破操作建议观望为主风险因素消费不及预期二育不及预期疫情政策鸡蛋需求阶段性淡季持续蛋价持续下跌110月11日根据涌益咨询全国商品猪出栏均价1514元公斤较上日变化-156较上周变化-418210月11日生猪活跃合约LH2311收盘价15630元吨较上一个交易日变化048较上周变化-198逻辑基本面来看备货结束后需求持续走低终端消化能力欠佳导致小幅累库同时供应端在产存栏持续增高供增需弱之下蛋价季节性走低1需求端当前处于节后阶段性淡季蛋价支撑力度不足根据卓创数据10月5日当周全国代表销区鸡蛋周度销量7110吨较上周变化-1222节后随着旅游消费结束市场回归常态化家庭消费为主需求逐步进入季节性淡季预计需求面短期之内缺乏利好提振2库存端生产流通环节库存也因终端消化能力欠佳鸡蛋而小幅增加给蛋价一定向下压力10月5日当周鸡蛋生产环节库存天数113天较上周变震荡偏弱化1531环节库存天数098天较上周变化11363供应端根据蛋鸡生命周期推算10月份新增开产蛋鸡存栏量对应6月份补苗量新增高峰存栏对应5月份补苗量由于今年受到鸡苗质量欠佳等因素影响产蛋率上高峰时间有所推迟预计10月份供应增量较多对应4-5月份补苗量上高峰时间随后新增供应或逐步减少根据卓创咨询9月份在产存栏1203亿只较上月变化059同比变化160当前存栏提升主要在于前期补栏兑现以及老鸡延淘目前鸡龄回升至525天较上周增加1天全国主产区淘汰鸡出栏量1416万只较上周变化-1139各指标表现说明延淘继续持续关注近期蛋价下跌后老鸡集中出淘情况若老鸡大量淘汰与需求回暖共振蛋价或再现阶段性反弹行情操作建议待库存消化逢低位轻仓试多近月合约风险因素疫情消费不及预期321中信期货研究策略日报农业橡胶原料价格继续提供较强支撑1青岛保税区人民币泰混价格11930元吨280对上一交易日RU01收盘价基差为-2415国产全乳老胶12800元吨-100保税区STR20价格1470美元吨30210月11日合艾原料市场报价白片无报价烟片5355涨013胶水5020涨020杯胶4605涨030云南产区云南产区胶水原料收购价格113-115-01元公斤不等胶块价格94-97-01元公斤海南产区民营国有胶水制浓缩乳胶原料收购指导价格12300元吨胶水制全乳胶原料收购价格12300元吨3据QinRex最新数据显示2023年前8个月美国进口轮胎共计16245万条同比降204中国汽车工业协会数据显示9月份汽车产销分别完成285万辆和2858万辆环比均增沪胶与20长107同比分别增长66和95震荡偏强号胶逻辑昨日天然橡胶表现偏强尤其是20号胶领涨大宗商品市场把沪胶以及合成橡胶均从下跌走势中拽回我们认为这主要依旧来自于泰国原料价格方面的支撑尤其是杯胶价格的强势表现尽管在泰国10月降雨有望较8-9月得到明显缓解的预期之下泰国橡胶的产能或将得到明显恢复不过短期来看泰国原料受降雨天气影响仍有继续的上涨的趋势进而对盘面价格形成一定支撑由于节前回调后盘面价格相对中性受到假期期间原料价格的不断走高的提振天然橡胶盘面昨日震荡上涨短期内我们认为凭借着原料价格的支撑以及国内8月经济数据回暖天然橡胶短期内的表现将以偏强震荡为主近期宏观情绪较弱盘面有反复的可能我们建议操作上可回调做多操作建议回调做多风险因素原油大幅波动宏观对商品超预期的扰动合成橡胶受天胶支撑盘面下挫后回调1丁二烯橡胶标准交割品现货价格方面中石化齐鲁燕山出厂报12600元吨平中石油大庆独山子出厂报12800元吨平浙江传化报13200元吨平2丁二烯国内现货价格山东地区主流价报8500元吨25江苏地区主流价报8250元吨50江阴出罐自提价报8100元吨50外盘价格方面前一交易日CFR中国报1030美元吨平FOB韩国1020美元吨平逻辑昨日合成橡胶盘面整体表现尚可受到天然橡胶方面的提振最终小幅收涨原料端国内丁二烯现货方面山东现货价格上调25元吨江阴出罐自提及江苏地区报价均回调50元吨原合成橡胶油假期期间的大幅下挫并未给丁二烯带来明显的拖拽作用依旧维持区间整理外盘方面昨日也震荡是维持稳定前一交易日亚洲地区丁二烯CFR中国价格与FOB韩国价格均企稳未变原油表现虽经历宽幅下挫但地缘冲突对其仍有小幅支撑作用短期内预计以区间震荡为主丁二烯橡胶方面昨日两油出厂价未变目前与盘面价格基本平水开工方面目前仅有四川与扬子石化处于检修中供应恢复偏多水平且下游金九银十的支撑逐步减弱所以从丁二烯橡胶基本面来看短期内我们认为单边利空或利多因素均不明显短期内将维持区间震荡走势为主操作上建议维持观望操作建议维持观望风险因素原油大幅波动纸浆高价博弈态势不减盘面高位震荡1针叶浆银星参考报价在6350-63505050俄针报价6100-61005050阔叶鹦鹉5700-570000逻辑期货市场方面高价下盘面博弈不减盘面窄幅震荡8月开始纸浆持续上涨十一前的行情驱动是1工业品指数价格持续上涨纸浆期货走势基本与工业品指数走势一致2下纸浆游造纸企业产销普遍同比大幅好转且环比也表现出走好因此现货买盘较好促使针阔叶现货震荡上涨能够有效跟随期货氛围形成现货上涨3金融市场向现货市场传导乐观气氛现货跟涨后又给期货形成利多反馈两者滚动相互利好但在节后看商品市场氛围出现改变工业品指数价格持续走低金融属性显然已经转弱期现滚动上行这点一旦期货走势转弱利多效应也会消退因此从宏观端看利多开始减弱自身供需变化不大强需求依旧存在因此需求端依旧能对价格产生一定利多推动因此我们建议前期如有多方头寸可继续持有破10日均421中信期货研究策略日报农业线离场如无头寸则维持观望操作建议回调多配风险因素工业品指数持续走低外盘上涨不及预期棉花棉价减仓下行跌破万7关口数据1棉花仓单3823张折合1529万吨环比-117张折合-047万吨有效预报张109折合044万吨210月11日储备棉挂牌200018538吨实际成交156716718吨成交率7835成交均价17269元吨较前日跌169元吨折3128B价格17807元吨成交最高价1769000元吨最低价1693000元吨进口棉成交量7515479吨成交均价17343元吨折3128B价格17694元吨平均加价128元吨新疆棉成交量8156193吨成交均价17201元吨折3128B价格17850元吨平均加价266元吨逻辑棉花震荡偏强昨日郑棉期价延续下跌1月合约跌破17000元吨关口最低触及16820元吨收于16955元吨收回节前一周的涨幅回顾近一个月以来郑棉整体处于宽幅震荡的格局中上下波动范围在1000元吨左右上涨和下跌均没有强驱动我们认为反转行情并未正式开始虽然盘面减仓下跌多头资金部分撤离但多头的牌还未打完新疆棉花产量预估值较1个月前下调但未被正式交易政策调控背景下抢收预期基本落空但棉农和轧花厂仍在博弈期收购价短期难跌对郑棉有支撑因此我们认为短期棉价继续下跌动力不足不宜高估下方空间关注下方支撑位置根据前文所述由于棉价已处在区间下沿或存在一定向上回归的空间但若收购价和减产未超预期越往上压力将逐渐增大整体来看短期依旧未脱离宽幅震荡的格局操作建议观望风险因素宏观利空需求不及预期白糖内外分化延续郑糖大幅回调震荡上涨新闻昨日广西白糖现货成交价为7173元吨下跌45元吨产区制糖集团报价区间为72207660元吨下跌3050元吨加工糖报价区间为74107880元吨个别下调180元吨假期消费旺季已过叠加北方新糖陆续上市市场整体商谈氛围一般成交偏淡巴西港口堵港风险再现厄尔尼诺下北半球供应风险仍存全球食糖供给前景趋紧下ICE原糖期价高位震荡逻辑国际糖市方面外盘处于高位震荡之中估值上来看外盘仍在寻找合理估值的过程之中驱动来看过去压制盘面的巴西利空在逐步减弱而天气和政策的不确定性风险仍然存在现有信息证伪前基本面上看不到大幅下行的驱动更多下行风险来源于金融属性和外部原因国内白糖糖市方面内盘走势重新分化外盘上涨的背景下受到现货价格大跌影响内盘期货价格回调震荡上涨市场博弈态势不减中长期来看从估值角度来看无论是配额外成本配额内进口成本国储成交价格和基差各项指标均表现出当前内盘相对估值较低从驱动角度来看整体仍然缺乏趋势性驱动但是我们认为随着国内产量预期的下调和需求偏淡的向下驱动转弱中长期的估值修复仍然可以期待从节奏上来看我们当前政策性风险已经部分出清短期可轻仓试多后续观察抛储成交情况操作策略短期不宜操作中长期逢低做多风险因素油价大幅波动抛储量超预期印度减产证伪宏观经济衰退苹果储存商开始介入收购力度加大1陕西洛川纸袋70以上4元斤平山东栖霞纸袋80一二级条红54元斤平逻辑苹果期货盘面昨日继续下挫依旧是受到整体商品市场偏弱的拖拽以及前期接近9500苹果左右的价格偏高估不过整体仍维持在9000-9500区间震荡近期早熟行情逐渐过去晚熟富士震荡陆续上市中不过由于近期产区阴雨天气不断延缓了上市进度大部分晚熟富士仍处于上色阶段目前可供应的好货依旧有限所以客商收购存在困难而这样的阴雨天气对富士质量以及价格也有相当的影响优果优价现象明显目前山东产区供货量较昨日有所增多产地片红货源供货较521中信期货研究策略日报农业多条纹货源偏少前来拿货的以发市场客商为主果农挺价情绪较强好货价格稳硬运行替代品方面目前已逐渐进入苹果的黄金消费旺季市面上竞争水果较少随着晚熟富士的逐步摘袋市场仍存对优果率的担忧或逐渐兑现对于2401来说优果率的支撑仍偏强具体操作上我们认为价格偏高但下方情绪支撑也较强建议9000-9500区间内高抛低吸操作建议9000-9500区间内高抛低吸风险因素极端天气消费不及预期观中线展望逻辑621中信期货研究策略日报农业二品种数据监测一油脂油料1油脂油料期货市场监测表2市场价格监测项目2023101120231010环比变化值环比变化百分比豆油01合约779077563404405合约74067402400509合约72487320-72-098期差1-538435430847期差5-915882769268期差9-1-542-436-106-2431主力合约7790775634044现货价格8332827259072基差54251625493豆粕01合约37873795-8-02105合约336733254212609合约3391337021062期差1-5420470-50-1064期差5-9-24-45214667期差9-1-396-42529682主力合约37873795-8-021现货价格43594439-81-181基差572644-73-1127棕榈油01合约708670761001405合约71087104400609合约69386994-56-080期差1-5-22-2862143期差5-9170110605455期差9-1-148-82-66-8049主力合约7086707610014现货价格69957095-100-141基差-9119-110-57895资料来源Wind中信期货研究所721中信期货研究策略日报农业图1棕榈油跨月价差图2豆油跨月价差Y1-5元吨Y9-5元吨P1-5元吨P9-5元吨P9-1元吨Y9-1元吨2508002006001504001002005000-200-50-400-100-600-150-200-800-25020230712202307192023072620230802202308092023081620230823202308302023090620230913202309202023092720231004202310112023071220230719202307262023080220230809202308162023082320230830202309062023091320230920202309272023100420231011资料来源Wind中信期货研究所图3菜油跨月价差图4豆粕跨月价差M1-5元吨M9-5元吨OI1-5元吨OI9-5元吨OI9-1元吨800M9-1元吨5006004004003002002000100-2000-400-100-600-200-800-30020230712202307192023080220230809202308162023083020230906202309132023092720231004202310112023072620230823202309202023071220230719202307262023080220230809202308162023082320230830202309062023091320230920202309272023100420231011资料来源Wind中信期货研究所图5菜粕跨月价差图6油粕比豆油豆粕菜油菜粕RM1-5元吨RM9-5元吨400RM9-1元吨4503004002003501003000250200-100150-200100-300202210112022102620221110202211252022121020221225202301092023012420230208202302232023031020230325202304092023042420230509202305242023060820230623202307082023072320230807202308222023090620230921202310062023071220230719202307262023080220230809202308162023082320230830202309062023091320230920202309272023100420231011资料来源Wind中信期货研究所821中信期货研究策略日报农业图7油脂基差图8粕类基差豆粕基差元吨菜粕基差元吨棕油基差元吨豆油基差元吨菜油基差元吨16003000140025001200200010008001500600100040050020000-500-200202209132022092820221013202210282022111220221127202212122022122720230111202301262023021020230225202303122023032720230411202304262023051120230526202306102023062520230710202307252023080920230824202309082023092320231008202209132022092820221013202210282022111220221127202212122022122720230111202301262023021020230225202303122023032720230411202304262023051120230526202306102023062520230710202307252023080920230824202309082023092320231008资料来源Wind中信期货研究所2油脂油料产业链监测图9进口大豆港口库存图10豆油商业库存进口大豆港口库存吨豆油港口库存同比右轴8000000环比右轴1014070000005120600000001005000000-5804000000-10603000000-152000000-20401000000-25200-30020191109202002092020110920210209202105092021080920211109202202092022050920220809202211092023020920230509201905092019080920200509202008092023080920220919202210192022111920221219202301192023021920230319202304192023051920230619202307192023081920230919资料来源Wind中信期货研究所图11棕榈油港口库存图12棕榈油进口利润国内现价元吨进口成本价元吨棕榈油港口库存万吨10000内外价差元吨10001209000800600100800070004008060002000500060-2004000-400403000-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