中秋国庆双节白酒行业表现平而不淡，婚宴白酒需求强劲，商务宴白酒需求请仍处于恢复阶段，总体需求稳定。分地区看，四川、江苏、安徽、山西反馈较为正面，河南、河北等地略有压力。分价格带看，高端酒持续保持稳健节奏、次高端寻求量价平衡、地产酒表现坚挺，100-400元仍是今年迄今最热的板块。考虑到行业景气度趋势，我们建议持续配置地产酒、高端酒，推荐贵州茅台、山西汾酒、古井贡酒、迎驾贡酒、五粮液、泸州老窖、洋河股份、今世缘等。其次积极关注经济预期变化、批价走势，动态增配具备有效运营终端、释放较好动销动作的酒企：舍得酒业、珍酒李渡、酒鬼酒等；同时关注老白干酒、金种子酒等标的弹性释放。
　　▍中秋国庆平而不淡，动销同比增长。2023年中秋国庆双节假期白酒厂家政策主要围绕消费者和终端，力度环比有所提升。在商务及家庭聚餐场景，厂家通过扫码红包、瓶盖换酒等方式刺激终端主动开瓶，力度持续加码。在宴席场景，龙头公司积极通过返盒返盖、宴席赠酒、现场布置等手段加强品牌竞争力。整体落地在动销上有较好效果，我们判断此次双节白酒市场动销正增长。分地区看，四川、江苏、安徽、山西的动销反馈较为正面，河南、河北等地略有压力。
　　▍高端酒：批价小幅下行，需求整体平稳。我们认为此次双节高端酒在商务及礼赠场景上需求整体平稳，回款及发货进度符合预期。根据今日酒价微信公众号的批价（下同），贵州茅台散瓶价格在2740-2800元、环比略下滑，10月配额正在陆续发货；五粮液节后批价在930-940元/瓶、表现较为坚挺，华东、华中等多个区域已经完成全年目标，我们预计后续元旦前补货下、全年目标有望较好完成；高度1573批价在880-900元/瓶，我们预计节前基本完成全年回款任务。
　　▍次高端：库存处于合理位置，次高端表现分化。考虑到次高端消费场景更为多元，我们判断次高端受商务场景影响或较其他价位带更大。青花20和剑南春作为400元的香型龙头整体表现较好。山西汾酒青花20批价在360-370元、保持在较好态势，动销表现良性，宴席场景也小有突破。酒鬼酒目前内参/红坛/传承批价在780/350/230元/瓶左右，我们预计公司的调整可能还会持续，下半年省内积极寻求深耕，省外做好经销商客情。舍得酒业目前智慧/品味批价在450/340元/瓶左右，双节保持较为良好的动销节奏。
　　▍地产酒：基地市场稳固，动销保持良性。中秋国庆假期地产酒市场动销表现良性，得益于基地市场地位稳固，各地产酒下半年有望延续快速增长的势头。古井贡酒的古20/16/8/5批价在500/320/210/120元/瓶左右，受益于酒店宴席消费场景持续景气，以及双节扫码费用投放加大，公司已基本完成全年回款90%以上，其中古16表现较优。迎驾贡酒洞9/洞6批价在200/120元/瓶，回款基本完成90%以上，终端到货80%+，动销整体延续较好趋势。口子兼10/6/5批价在220/110/80元/瓶左右，价格较为平稳，兼系列产品铺市持续推进，消费者培育费用投放加大。洋河股份M6+/水晶版梦之蓝/天之蓝/海之蓝批价在580-600/390/270/115元/瓶左右、略有小幅波动，已完成全年回款约80-90%，我们预计全年目标大概率达成。今世缘目前四开/对开批价在400/250元/瓶左右、略有小幅波动，我们预计10月完成全年回款。
　　▍旺季平稳过渡，布局长期坚守价值。整体来看，本次双节旺季白酒行业韧性展现，动销稳中有升，整体表现符合预期。受益于去年双节收入基数较低、双节过后多数酒企已完成全年发货任务、打款进度有序推进，各酒企完成全年销售任务确定性强，我们认为有望加强市场对行业长期健康发展的信心。展望2023Q4，我们认为酒企或可在2024年春节较晚的背景下进一步理顺市场秩序，优化调整经销商库存。分场景看，我们预计商务场景总体平稳，宴席场景因2024年为寡年（没有“立春”节气）存在春季宴席提前带动，预计有持续较好表现。叠加宏观环境改善预期、估值较低等因素，我们认为当前阶段无需悲观，看好白酒板块配置价值。
　　▍风险因素：消费场景疫后恢复情况不及预期；宏观经济刺激政策不及预期；消费需求不及预期；竞争加剧；食品安全问题等。
　　▍投资策略：中秋国庆双节白酒行业表现平而不淡，婚宴白酒需求强劲，商务宴请白酒需求仍处于恢复阶段，总体需求稳定。分地区看，四川、江苏、安徽、山西反馈较为正面，河南、河北等地略有压力。分价格带看，高端酒持续保持稳健节奏、次高端寻求量价平衡、地产酒表现坚挺，100-400元仍是今年最热的板块。考虑到行业景气度趋势，我们建议持续配置地产酒、高端酒，推荐贵州茅台、山西汾酒、古井贡酒、迎驾贡酒、五粮液、泸州老窖、洋河股份、今世缘等。其次积极关注经济预期变化、批价走势，动态增配具备有效运营终端、释放较好动销动作的酒企：舍得酒业、珍酒李渡、酒鬼酒等；同时关注老白干酒、金种子酒等标的弹性释放。
　　

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