行业整体：化工行业三季度业绩有望环比改善
　　根据国家统计局数据，2023年1-8月化学原料与制品行业实现营收56033亿元，累计同比下降6.7%，实现利润总额2634亿元，累计同比下降51.1%，其中8月实现营收7370亿元，同比增长3.3%，实现利润总额378亿元，同比下降23.3%，增速触底回升。我们认为受金九银十需求旺季预期的阶段性补库存推动，以及成本端原油等原料价格见底回升所致，化工行业三季度业绩有望环比改善。库存方面，截至23年8月化学原料与制品存货及产成品存货同比增速分别为-3.7%、-3.9%，行业库存持续去化，但较7月的-4.1%和-5.8%的增速有所回升。化工品价格指数方面，受原油在主要产油国减产策略延续的情况下带动的价格上行，中国化工产品价格指数（CCPI）最新值为4957点，较23年6月底的4244点上涨16.8%
　　化工产品：Q3主要化工品价格价差环比变动有所分化
　　根据百川盈孚及Wind数据，年初至今，主要化工产品价格价差同比下跌为主。进入三季度以来，受需求复苏以及成本支撑，化工产品价格环比有所改善。截至2023年9月30日，主要化工产品23Q3平均价格环比上涨、持平和下跌产品数量占比分别为50%、2%和48%，其中，涨幅位居前五的品种分别是双氧水、硫酸、维生素B2、辛醇、煤焦油。此外，截至2023年9月30日，主要化工产品23Q3平均价差环比上涨、持平和下跌产品数量占比分别为39%、0%和61%，其中，涨幅位居前五的品种分别是醋酸、电石法PVC、草甘膦、MDI和丙烯酸丁酯。
　　行业观点：看好供需改善细分领域，掘金进口替代新材料
　　基础化工板块今年来整体面临较大的下行压力，但因为化工行业所涉及的领域较多，很多细分子行业分处不同赛道，因此会存在一定的差异性。其中食品饲料添加剂、农药等板块受海外去库存影响，产品价格有所回调，轮胎则受益于成本端下行及需求复苏，是景气度最好的细分板块。展望4季度，我们认为行业景气能否继续修复取决于内外需复苏的力度和持续性。由于固定资产投资增速较快，今明年行业新增产能压力依然较大，我们看好：1、产能压力相对较小而需求有望持续改善的轮胎、黏胶、涤纶长丝、氟化工等；2、具有明显成本优势的周期龙头白马；3、受益于进口替代和下游需求快速增长的新材料。
　　风险提示
　　原材料价格波动风险、需求不及预期风险、安全事故风险

研究报告全文：证券研究报告行业专题基础化工基础化工报告日期2023年10月12日业绩有望环比改善细分板块分化显著Q3基础化工行业2023Q3业绩前瞻投资要点行业评级看好维持行业整体化工行业三季度业绩有望环比改善分析师李辉根据国家统计局数据年月化学原料与制品行业实现营收亿元20231-856033执业证书号S1230521120003累计同比下降67实现利润总额2634亿元累计同比下降511其中8月实lihui01stockecomcn现营收7370亿元同比增长33实现利润总额378亿元同比下降233增速触底回升我们认为受金九银十需求旺季预期的阶段性补库存推动以及成本研究助理陈海波端原油等原料价格见底回升所致化工行业三季度业绩有望环比改善库存方面chenhaibostockecomcn截至23年8月化学原料与制品存货及产成品存货同比增速分别为-37-39研究助理李佳骏行业库存持续去化但较7月的-41和-58的增速有所回升化工品价格指数lijiajunstockecomcn方面受原油在主要产油国减产策略延续的情况下带动的价格上行中国化工产品价格指数CCPI最新值为4957点较23年6月底的4244点上涨168研究助理沈国琼shenguoqiongstockecomcn化工产品Q3主要化工品价格价差环比变动有所分化根据百川盈孚及Wind数据年初至今主要化工产品价格价差同比下跌为主进相关报告入三季度以来受需求复苏以及成本支撑化工产品价格环比有所改善截至20231看好供需改善细分领域掘年9月30日主要化工产品23Q3平均价格环比上涨持平和下跌产品数量占比金进口替代新材料20231006分别为502和48其中涨幅位居前五的品种分别是双氧水硫酸维生2天然碱产能投放供需宽松素B2辛醇煤焦油此外截至2023年9月30日主要化工产品23Q3平均价差环比上涨持平和下跌产品数量占比分别为390和61其中涨幅位企业成本高低决定行业未来格居前五的品种分别是醋酸电石法PVC草甘膦MDI和丙烯酸丁酯局20230803行业观点看好供需改善细分领域掘金进口替代新材料3关税降幅超预期森麒麟基础化工板块今年来整体面临较大的下行压力但因为化工行业所涉及的领域较玲珑轮胎有望大幅受益多很多细分子行业分处不同赛道因此会存在一定的差异性其中食品饲料添20230727加剂农药等板块受海外去库存影响产品价格有所回调轮胎则受益于成本端下行及需求复苏是景气度最好的细分板块展望4季度我们认为行业景气能否继续修复取决于内外需复苏的力度和持续性由于固定资产投资增速较快今明年行业新增产能压力依然较大我们看好1产能压力相对较小而需求有望持续改善的轮胎黏胶涤纶长丝氟化工等2具有明显成本优势的周期龙头白马3受益于进口替代和下游需求快速增长的新材料风险提示原材料价格波动风险需求不及预期风险安全事故风险httpwwwstockecomcn18请务必阅读正文之后的免责条款部分行业专题正文目录1行业观察Q3业绩有望环比改善主要化工品价格有所分化42行业观点看好供需改善细分领域掘金进口替代新材料53风险提示7httpwwwstockecomcn28请务必阅读正文之后的免责条款部分行业专题图表目录图123年1-8月化学原料与制品行业营收累计同比下降674图223年1-8月化学原料与制品利润总额累计同比下降5114图3化学原料与制品库存持续去化4图4化工产品价格指数较23年6月底上涨1684图5主要化工产品年初至今均价较去年同期上涨数量占比为75图6主要化工产品23Q3均价较23Q2环比上涨数量占比为505图7主要化工产品年初至今均价差较去年同期上涨数量占比为155图8主要化工产品23Q3均价差较23Q2环比上涨数量占比为395表1重点公司2023Q3业绩预测5表2重点公司估值表6httpwwwstockecomcn38请务必阅读正文之后的免责条款部分行业专题1行业观察Q3业绩有望环比改善主要化工品价格有所分化化工行业三季度业绩有望环比改善根据国家统计局数据2023年1-8月化学原料与制品行业实现营收56033亿元累计同比下降67实现利润总额2634亿元累计同比下降511其中8月实现营收7370亿元同比增长33实现利润总额378亿元同比下降233增速触底回升我们认为受金九银十需求旺季预期的阶段性补库存推动以及成本端原油等原料价格见底回升所致化工行业三季度业绩有望环比改善库存方面截至23年8月化学原料与制品存货及产成品存货同比增速分别为-37-39行业库存持续去化但较7月的-41和-58的增速有所回升化工品价格指数方面受原油在主要产油国减产策略延续的情况下带动的价格上行中国化工产品价格指数CCPI最新值为4957点较23年6月底的4244点上涨168图123年1-8月化学原料与制品行业营收累计同比下降67图223年1-8月化学原料与制品利润总额累计同比下降511化学原料及化学制品制造业营业收入累计同比化学原料和化学制品制造业利润总额累计同比505003030010100-10-30-1002017-082018-022018-082019-022019-082020-022020-082021-022021-082022-022022-082023-022023-082017-022017-082018-022018-082019-022019-082020-022020-082021-022021-082022-022022-082023-022023-082017-02资料来源国家统计局Wind浙商证券研究所资料来源国家统计局Wind浙商证券研究所图3化学原料与制品库存持续去化图4化工产品价格指数较23年6月底上涨168中国化工产品价格指数CCPI点中国产成品存货化学原料和化学制品制造业同比OPEC一揽子原油价格美元桶右轴中国存货化学原料和化学制品制造业同比800015040306000201001040005002000-10-20002013-012013-072014-012014-072015-012015-072016-012016-072017-012017-072018-012018-072019-012019-072020-012020-072021-012021-072022-012022-072023-012023-072013-082014-022014-082015-022015-082016-022016-082017-022017-082018-022018-082019-022019-082020-022020-082021-022021-082022-022022-082023-022023-082013-02资料来源国家统计局Wind浙商证券研究所资料来源Wind浙商证券研究所Q3主要化工品价格价差环比变动有所分化根据百川盈孚及Wind数据年初至今主要化工产品价格价差同比下跌为主进入三季度以来受需求复苏以及成本支撑化工产品价格环比有所改善截至2023年9月30日主要化工产品23Q3平均价格环比上涨持平和下跌产品数量占比分别为502和48其中涨幅位居前五的品种分别是双氧水硫酸维生素B2辛醇煤焦油此外截至2023年9月30日主要化工产品23Q3平均价差环比上涨持平和下跌产品数量占比分别为390和61其中涨幅位居前五的品种分别是醋酸电石法PVC草甘膦MDI和丙烯酸丁酯httpwwwstockecomcn48请务必阅读正文之后的免责条款部分行业专题图5主要化工产品年初至今均价较去年同期上涨数量占比为图6主要化工产品23Q3均价较23Q2环比上涨数量占比为750涨7平1跌48涨50跌92平2资料来源百川盈孚Wind浙商证券研究所资料来源百川盈孚Wind浙商证券研究所图7主要化工产品年初至今均价差较去年同期上涨数量占比为图8主要化工产品23Q3均价差较23Q2环比上涨数量占比为1539涨15平0涨39跌61跌85平0资料来源百川盈孚Wind浙商证券研究所资料来源百川盈孚Wind浙商证券研究所2行业观点看好供需改善细分领域掘金进口替代新材料细分行业有所分化聚焦三条主线基础化工板块今年来整体面临较大的下行压力但因为化工行业所涉及的领域较多很多细分子行业分处不同赛道因此会存在一定的差异性其中食品饲料添加剂农药等板块受海外去库存影响产品价格有所回调轮胎则受益于成本端下行及需求复苏是景气度最好的细分板块展望4季度我们认为行业景气能否继续修复取决于内外需复苏的力度和持续性由于固定资产投资增速较快今明年行业新增产能压力依然较大我们看好1产能压力相对较小而需求有望持续改善的轮胎黏胶涤纶长丝氟化工等2具有明显成本优势的周期龙头白马3受益于进口替代和下游需求快速增长的新材料详见Q4策略报告看好供需改善细分领域掘金进口替代新材料表1重点公司2023Q3业绩预测2023Q3业绩预测2023Q1-3业绩预测板块证券代码公司名称归母净利润归母净利润亿环比同比同比亿元元食品饲料添加剂002001SZ新和成800-502283-24httpwwwstockecomcn58请务必阅读正文之后的免责条款部分行业专题603235SH天新药业141-36-6471-14603968SH醋化股份040-1-64129-60300037SZ新宙邦30011-32817-43002254SZ泰和新材0857534300-2精细化工新材料601208SH东材科技090-4011310-10688625SH呈和科技065134417421300285SZ国瓷材料200226951914300796SZ贝斯美050732512912农药600486SH扬农化工220-40781344-18磷化工600141SH兴发集团25057-80859-83002984SZ森麒麟36019596646轮胎601966SH玲珑轮胎42021298981354601058SH赛轮轮胎85023143189678600409SH三友化工250-113405-57纯碱000683SZ远兴能源60050-181653-30炭黑605183SH确成股份1201193120300041SZ回天新材080-23230316有机硅300019SZ硅宝科技090164322234600426SH华鲁恒升113222102842-49煤化工600989SH宝丰能源171460263971-26电子特气688106SH金宏气体092-103025450钛白粉002601SZ龙佰集团7003-231962-38化学原料002648SZ卫星化学12491043230923资料来源Wind浙商证券研究所注标的业绩均为浙商化工预测表2重点公司估值表收盘价总市值归母净利润亿元PE细分行业证券代码证券名称元亿PB20231011元2023E2024E2025E2023E2024E2025E002001SZ新和成16275033384415765211512821食品饲料添603235SH天新药业279012263569891419171330加剂603968SH醋化股份15883344654969176516300037SZ新宙邦43293251519252236092113939002254SZ泰和新材1588137621982130722141020精细化工新601208SH东材科技119210951767486521161326材料688625SH呈和科技37275025834950920141043300285SZ国瓷材料2590260727954119136272243300796SZ贝斯美15855719735245529161334农药600486SH扬农化工679027616772047235916131230磷化工600141SH兴发集团1890210139122732511159811002984SZ森麒麟312223214711730221816131022轮胎601966SH玲珑轮胎2023298133719972602221511156010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