行业核心观点：安全边际充分，关注稳增长政策发力。三季度以来稳增长政策信号不断强化，有望推动市场预期的改善，考虑到当前银行板块静态PB仅0.55倍，对应隐含不良率超15%，安全边际依然较高。此外伴随无风险利率中枢持续下行，银行股息收益率吸引力进一步凸显，关注板块作为高股息资产的配置价值。全年来看，居民消费倾向和风险偏好的修复仍然值得期待，成为推动板块盈利和估值回升的催化剂。个股推荐：高股息大中型银行和成长性优于同业的优质区域性银行（江苏、长沙、宁波、苏州、常熟），同时关注零售银行修复进程。
　　行业热点跟踪：降息冲击可控，关注成本端红利释放。从历史上各降息周期来看，不可否认利率下行对银行整体经营带来了一定压力，银行业息差、净利息收入、净利润等关键营收能力指标都受到了或多或少的影响，但也能看到银行自身能够通过降低拨备反哺利润等方式平滑利率下降对于盈利水平的影响。以16年为例，经历了14年-15年存贷款基准利率分别下调了150BP/165BP之后，上市银行净息差水平和净利息收入增速水平分别下滑了53BP及11.5个百分点，但净利润的增速在拨备逆周期调节下仍保持正增（+0.7%，YoY）。今年以来包括LPR调降、按揭加点调整等因素对银行资产端定价水平带来较大冲击，但与此同时的存款利率下调一定程度上缓释了压力，根据我们测算，若考虑活定期存款分别下调10BP/15BP，能够给银行业带来9BP的净息差改善，故而综合资负两端来看，银行业整体营收虽然承压，但下行趋势相对可控。
　　市场走势回顾：9月银行板块涨幅2.80%，跑赢沪深300指数4.81个百分点，按中信一级行业排名居于30个板块第4位。个股方面，9月银行股普遍上涨，其中青岛、齐鲁和渝农商行涨幅靠前，位居上市银行前三位，单月分别上涨8.4%/7.4%/6.4%。
　　宏观与流动性跟踪：1）9月制造业PMI为50.2%，环比上升0.5个百分点。其中：大/中/小企业PMI分别为51.6%/49.6%/ 48.0%，较上月分别提升0.8pct/0.0pct/0.3pct。8月CPI同比为0.1%，环比为0.3%，分别较7月抬升0.4、0.1个百分点。2）9月份1年期MLF利率、1年期LPR、5年期LPR皆与上月持平，分别为2.50%、3.45%、4.20%。9月市场利率环比皆有所抬升，银行间同业拆借利率7D/14D/3M较上月分别提升3BP/89BP/47BP至2.58%/3.12%/2.72%。9月国债收益率同样环比抬升，1年期国债收益率较上月提升26BP至2.12%，10年期国债收益率较上月抬升11BP至2.66%。3）2023年8月新增人民币贷款1.36万亿元，同比多增868亿元；贷款存量同比增长11.1%，与上月持平。各分项中，票据融资起到主要支撑，短期贷款保持平稳，中长期贷款下滑明显。
　　风险提示：1）经济下行导致行业资产质量压力超预期抬升。2）利率下行导致行业息差收窄超预期。3）房企现金流压力加大引发信用风险抬升。

研究报告全文：证券研究报告行业评级银行强于大市维持月酝知风之银行业存量按揭靴子落地关注高股息配置价值2023年10月11日平安证券研究所银行金融科技研究团队请务必阅读正文后免责条款核心摘要行业核心观点安全边际充分关注稳增长政策发力三季度以来稳增长政策信号不断强化有望推动市场预期的改善考虑到当前银行板块静态PB仅055倍对应隐含不良率超15安全边际依然较高此外伴随无风险利率中枢持续下行银行股息收益率吸引力进一步凸显关注板块作为高股息资产的配置价值全年来看居民消费倾向和风险偏好的修复仍然值得期待成为推动板块盈利和估值回升的催化剂个股推荐高股息大中型银行和成长性优于同业的优质区域性银行江苏长沙宁波苏州常熟同时关注零售银行修复进程行业热点跟踪降息冲击可控关注成本端红利释放从历史上各降息周期来看不可否认利率下行对银行整体经营带来了一定压力银行业息差净利息收入净利润等关键营收能力指标都受到了或多或少的影响但也能看到银行自身能够通过降低拨备反哺利润等方式平滑利率下降对于盈利水平的影响以16年为例经历了14年-15年存贷款基准利率分别下调了150BP165BP之后上市银行净息差水平和净利息收入增速水平分别下滑了53BP及115个百分点但净利润的增速在拨备逆周期调节下仍保持正增07YoY今年以来包括LPR调降按揭加点调整等因素对银行资产端定价水平带来较大冲击但与此同时的存款利率下调一定程度上缓释了压力根据我们测算若考虑活定期存款分别下调10BP15BP能够给银行业带来9BP的净息差改善故而综合资负两端来看银行业整体营收虽然承压但下行趋势相对可控市场走势回顾9月银行板块涨幅280跑赢沪深300指数481个百分点按中信一级行业排名居于30个板块第4位个股方面9月银行股普遍上涨其中青岛齐鲁和渝农商行涨幅靠前位居上市银行前三位单月分别上涨847464宏观与流动性跟踪19月制造业PMI为502环比上升05个百分点其中大中小企业PMI分别为516496480较上月分别提升08pct00pct03pct8月CPI同比为01环比为03分别较7月抬升0401个百分点29月份1年期MLF利率1年期LPR5年期LPR皆与上月持平分别为2503454209月市场利率环比皆有所抬升银行间同业拆借利率7D14D3M较上月分别提升3BP89BP47BP至2583122729月国债收益率同样环比抬升1年期国债收益率较上月提升26BP至21210年期国债收益率较上月抬升11BP至26632023年8月新增人民币贷款136万亿元同比多增868亿元贷款存量同比增长111与上月持平各分项中票据融资起到主要支撑短期贷款保持平稳中长期贷款下滑明显风险提示1经济下行导致行业资产质量压力超预期抬升2利率下行导致行业息差收窄超预期3房企现金流压力加大引发信用风险抬升2注全文所指银行指数均为银行中信指数PB估值截至2023年9月28日行业热点跟踪降息历史复盘盈利冲击可控利率下行加剧市场对银行盈利能力担忧今年以来包括LPR调降按揭加点调整等因素对银行资产端定价水平带来较大冲击截至2023年半年末金融机构贷款加权平均利率一般贷款加权平均利率个人住房贷款利率以及企业贷款利率分别为419448411400同比下降22BP28BP51BP59BP定价水平的持续下行给银行净息差造成一定影响2023年半年末商业银行净息差水平为174环比持平但仍处于历史绝对低位水平市场对于利率下行时期银行营收能力以及盈利能力的担忧程度加剧我们从历史上几轮范围更大的降息来看营收水平虽有所承压但幅度相对可控特别是近年来贷款与存款利率调整的同步性明显增强成本端红利的释放也有望在未来进一步缓解资产端下行压力商业银行净息差触及历史最低位贷款利率持续下行中国金融机构人民币贷款加权平均利率中国商业银行净息差中国净息差大型商业银行中国金融机构人民币贷款加权平均利率一般贷款中国净息差城市商业银行中国净息差股份制商业银行中国金融机构人民币贷款加权平均利率个人住房贷款中国净息差农村商业银行中国金融机构人民币贷款加权平均利率企业贷款31929278257236215191741532017-032018-062018-122020-032020-092021-122017-062017-092017-122018-032018-092019-032019-062019-092019-122020-062020-122021-032021-062021-092022-032022-062022-092022-122023-032023-062009-122014-122016-062017-122019-062020-122009-062010-062010-122011-062011-122012-062012-122013-062013-122014-062015-062015-122016-122017-062018-062018-122019-122020-062021-062021-122022-062022-122023-06资料来源中国人民银行wind平安证券研究所3行业热点跟踪降息历史复盘盈利冲击可控降息对银行盈利影响分析降息冲击息差水平营收增速降幅优于净利息收入增速下滑12年贷款基准利率下降56BP存款基准利率下降50BP对息差的影响对净利息收入增速水平影响对营收增速水平影响变动幅度历史上四次较大范围的降息周期来看净息差水平在2012年2013年2012年2013年变动2012年2013年变动次年由于重定价和新发放贷款利率的下行都出现了同比下降上市银行284269-015167102-65165123-42国有大行257253-00414289-52134103-30的情况但整体降幅是小于基准利率下降的幅度例如13年股份行269254-015222127-94250179-71区域性银行296279-017253137-116253142-1101411-1510期间1年期贷款基准利率降低165BP存款基准利率下降150BP16年21年22年上市银行净息差分别同比下降了对息差的影响对净利息收入增速水平影响对营收增速水平影响变动2015年2016年2015年2016年变动2015年2016年变动15BP53BP9BP12BP均远小于贷款政策利率下降幅度上市银行278225-05370-45-1159711-86国有大行254203-05032-78-11052-17-69此外息差下行势必带来净利息收入的增速放缓而以利差股份行270219-05115506-14919756-141区域性银行287232-05413953-86182102-80业务作为主要收入来源的银行整体营收水平不可避免受到拖2019-2020年1年期LPR下降46BP5年LPR下降20BP对息差的影响对净利息收入增速水平影响对营收增速水平影响累13年16年21年以及22年净利息收入同比变化变动2020年2021年2020年2021年变动2020年2021年变动102-455031增速水平分别同比下降了上市银行209201-00912850-78567722国有大行197191-00610153-4847823565pct115pct78pct19pct其次从整体的营收水平来股份行222210-01217629-1476953-15区域性银行207199-00817398-757813153看利差业务承压对于营收的拖累较为明显但值得注意的2022年1年期LPR下降30BP5年LPR下降15BP大行存款利率下降5-15BP不等对息差的影响对净利息收入增速水平影响对营收增速水平影响变动2021年2022年2022年2021年变动2021年2022年变动是除22年以外营收增速下滑幅度均优于净利息收入的下滑上市银行201188-0125031-197704-73幅度特别是在降息周期结束后的营收水平都保持同比正增国有大行191180-0115339-1482-02-83股份行210196-0142906-225304-49我们认为主要是跟非息业务的贡献相关中收以及投资收益区域性银行199187-0129849-4913145-86一定程度缓和了利差业务下滑带来的负面影响资料来源公司公告wind平安证券研究所注为数据可比性净息差按照期初期末余额计算国有银行为工农中建交5家股份银行包括平安银行浦发银行华夏银行民生银行招商银行兴业银行中信银行光大银行和浙商银行9家区域性银行为剔除青岛银行青农商行苏州银4行无锡银行紫金银行和瑞丰银行后的21家上市区域性银行行业热点跟踪降息历史复盘盈利冲击可控14-15年大幅降息对于银行的影响从个体来看不难发现存在部分银行整净息差对净利息收入增速水平影响对营收增速水平影响银行名称银行性质2015年2016年变化2015年2016年变化2015年2016年变化体抗波动能力更强我们从个股层面来交通银行国有大行230182-04870-65-13493-04-96工商银行国有大行256212-04429-71-10059-31-90建设银行国有大行278219-05947-87-1346100-61看14-15年大幅降息对于整体营收水平的中国银行国有大行227185-04124-69-923920-20农业银行国有大行277220-05815-87-10229-56-86影响从息差净利息收入营业收入平安银行股份行315296-018246156-90310120-190浦发银行股份行266204-061151-43-19419097-93三个维度来看常熟银行以及平安银行华夏银行股份行253227-026-036366728816民生银行股份行259193-0662304-1914005-135招商银行股份行295242-053221-16-23621537-177表现相对较好特别是常熟银行在16年兴业银行股份行278206-072254-63-31723618-218中信银行股份行243197-04610216-8616460-104均出现同比改善的情况分别较15年上光大银行股份行247188-059141-18-15818609-177浙商银行股份行274215-059416226-191447340-107升9BP142pct143pct我们认为主要重庆银行区域性银行271226-04512496-27145121-23宁波银行区域性银行271219-05216992-77271212-59江阴银行区域性银行291238-05352-46-9860-14-74是与个体所存在的差异化经营模式有关张家港行区域性银行266237-029-47-09371810-08郑州银行区域性银行339271-068307202-105423257-167一般而言更为下沉的客群结构将有助江苏银行区域性银行238179-0597353-2010711811杭州银行区域性银行253187-06618760-128125107-18于提升资产端定价的稳定性但同时也西安银行区域性银行241175-06685-94-179147-40-187南京银行区域性银行311233-079401128-274428166-262常熟银行区域性银行337346009125267142138282143要考虑在经济下行期下沉客户抗风险能北京银行区域性银行229193-03614449-9519577-119上海银行区域性银行224165-059137-26-16218038-142力更为薄弱的因素因此对银行而言长沙银行区域性银行309272-037238230-08297204-93成都银行区域性银行277223-054-48-58-09-19-39-20如何平衡好风险与收益的关系仍旧是经贵阳银行区域性银行388284-103309231-78342319-23苏农银行区域性银行347291-056-30-42-12-25-26-01沪农商行区域性银行238167-071-48-91-438027-53营的关键兰州银行区域性银行322254-068123105-18127122-05厦门银行区域性银行222201-021354188-166394126-269齐鲁银行区域性银行308254-0541832102719821820渝农商行区域性银行337260-07799-38-137105-03-108资料来源公司公告wind平安证券研究所5注为数据可比性净息差按照期初期末余额计算红色表示变化水平在可比同业处于前三行业热点跟踪降息历史复盘盈利冲击可控净利润增速水平波动相对营收变化更为平滑拨备反哺平滑利润安全垫效应明显从上市银行的盈利水平来看12年贷款基准利率下降56BP存款基准利率下降50BP年净利润同比增速年净利润同比增速同比降幅则相对更低主要是银行在资产质量保持稳定的情况下降20122013同比变化低拨备水平来释放利润弹性从降息周期结束后的次年来看拨备上市银行17701300-470国有大行14801140-340计提力度均有不同程度的放缓一方面是营收承压背景下银行对于股份行26101750-860区域性银行25401590-950降低拨备释放利润弹性的主动性在逐渐增加另一方面与政策支持1411-1510期间1年期贷款基准利率降低165BP存款基准利率下降150BP年净利润同比增速年净利润同比增速20152016同比变化下的贷款分类标准变化相关例如疫情期间出台了延期还本付息政上市银行240310070策使得银行降低了相关业务的资产损失计提力度国有大行070150080股份行520550030信用减值计提力度放缓平滑利润波动区域性银行11301060-0702020年1年期LPR下降30BP5年LPR下降15BP年净利润同比增速年净利润同比增速20202021同比变化上市银行04121118国有大行1611094股份行-33137171区域性银行251621372022年1年期LPR下降30BP5年LPR下降15BP大行存款利率下降5-15BP不等年净利润同比增速年净利润同比增速20222021同比变化上市银行1210700-510国有大行1100500-600股份行1370990-380区域性银行16201370-250资料来源公司公告wind平安证券研究所注为数据可比性净息差按照期初期末余额计算国有银行为工农中建交5家股份银行包括平安银行浦发银行华夏银行民生银行招商银行兴业银行中信银行光大银行和浙商银行9家区域性银行为剔除青岛银行青农商行苏州银6行无锡银行紫金银行和瑞丰银行后的21家上市区域性银行行业热点跟踪降息历史复盘盈利冲击可控存款利率调降和降准落地对冲定价下行压力呵护息差水平商业银行净息差水平触及历史最低位中国商业银行净息差中国净息差大型商业银行今年以来1年期LPR和5年期LPR已经累计下行了20BP10BP中国净息差城市商业银行中国净息差股份制商业银行中国净息差农村商业银行资产端定价压力持续下行23年半年末银行业整体净息差已经3129达到了174处在历史绝对低位水平叠加存量按揭加点调2725整的落地预计后续对息差仍会带来持续影响考虑到宽货币23环境的持续未来仍不排除有继续降息的可能性不过需要注2119意的是央行在2季度货政报告专栏中特别强调了保持银行合1715理利息和息差水平的重要性因此最近也迎来了新一轮存款利2017-092018-062019-062020-032020-122021-092023-062017-032017-062017-122018-032018-092018-122019-032019-092019-122020-062020-092021-032021-062021-122022-032022-062022-092022-122023-03率的下调叠加9月15号央行降准政策的落地对于银行成本成本端压力缓释对冲利率下行影响端的缓释都起到了正面积极的作用我们分别从存款利率和降假设活期存款利率下降10BP定期存款利率下降15BP准两个维度进行测算如考虑活定期存款分别下降10BP15BP对息差的影响对营业收入的影响对净利润的影响上市银行009366779能够对银行带来9BP的息差提振和3778个百分点的营收以及国有大行010402826股份行008289682净利润改善从降准角度来看本次25bp的降准幅度有望提区域性银行008349708降准25bP升净息差约03BP以及0203的营收以及净利润改善综合对息差的影响BP对营业收入的影响对净利润的影响上市银行0340203资负两端来看我们认为在当前阶段虽然行业整体息差收窄趋国有大行0330203股份行0370103势尚不能改变但整体下行压力和幅度并非不可控区域性银行0380203资料来源wind国家金融监督管理总局平安证券研究所7行业核心观点安全边际充分关注稳增长政策发力三季度以来稳增长政策信号不断强化有望推动市场预期的改善考虑到当前银行板块静态PB仅055倍对应隐含不良率超15安全边际依然较高此外伴随无风险利率中枢持续下行银行股息收益率吸引力进一步凸显关注板块作为高股息资产的配置价值全年来看居民消费倾向和风险偏好的修复仍然值得期待成为推动板块盈利和估值回升的催化剂个股推荐高股息大中型银行和成长性优于同业的优质区域性银行江苏长沙宁波苏州常熟同时关注零售银行修复进程上市银行静态PBLF仅为055x上市银行个股PB静态估值多数处在历史低分位水平资料来源Wind平安证券研究所注截止日为2023年9月28日8板块走势回顾国内银行板块表现9月银行板块涨幅9月银行板块跑赢沪深300指数481个百分点行业本月涨跌幅排名430-中信一级行业280跑赢沪深300指数481个百分点按中信一级行业排名居于30个板块第4位个股方面9月银行股普遍上涨其中青岛齐鲁和渝农商行涨幅靠前位居上市银行9月A股银行股普遍上涨9月港股主要中资银行普遍上涨前三位单月分别上涨847464资料来源Wind平安证券研究所注截止日为2023年9月28日9海外银行板块表现总市值涨跌幅公司名称币种股价ROAROEPB百万美元9月年初至今美国摩根大通USD145024214401021285148-09106美国银行USD27382175720891013085-45-154花旗集团USD411379204063736042-04-61富国银行USD408674489069717046-1012美国合众银行USD3306506800931102110-81-208欧洲汇丰控股USD394615685705483108557339桑坦德USD376616670581091064-28291法国巴黎银行EUR60437860803885106112214巴克莱USD779295380399020353747瑞银集团USD2465868820691298100-77337渣打集团HKD72252505403666106007258德意志银行USD10992239604179302909-16日本三菱日联金融集团USD849109395-002-05308471273三井住友金融集团USD9856624102141006582228瑞穗金融集团USD34381455-005-11600646208香港中银香港HKD21452898507894607408-141恒生银行HKD974523812055552114-26-222东亚银行HKD9723302049441027-10179资料来源Wind平安证券研究所10注收盘价截止日为2023年9月30日年初至今截止日为2023年9月30日宏观经济跟踪9月制造业PMI小幅回升9月制造业PMI为502环比PMI较上月小幅回升CPIPPI环比抬升上升05个百分点其中大中小企业PMI分别为516496480较上月分别提升08pct00pct03pct8月CPI同比为01环比为03分别较7月抬升0401个百分点能源价格拖累工业增加值同比增速回暖固定资产投资增速下降减弱服务价格温和回升食品价格表现平稳工业增加值当月同比固定资产投资完成额累计同比60405030PPI同比为-30环比为40302002分别较7月抬升14201010004个百分点主要受到建筑0-10-10-20-20-30施工回暖以及石化产业链价-30828282828282828000000000000000---------------828282828282828677889900112233000000000000000---------------111111122222222677889900112233格抬升的支撑000000000000000111111122222222222222222222222000000000000000222222222222222资料来源Wind平安证券研究所11流动性追踪市场与政策利率跟踪政策利率方面9月份11年期MLF利率环比持平1年期LPR和5年期LPR环比持平年期MLF利率1年期LPR5年期LPR皆与上月持平分别为2503454209月市场利率环比皆有所抬升银行间同业拆借利率7D14D3M较上月分别提升3BP89BP47BP至258312272银行间同业拆借利率1年及10年期国债收益率9月国债收益率同样环比抬升1年期国债收益率较上月提升26BP至21210年期国债收益率较上月抬升11BP至266资料来源Wind平安证券研究所12流动性追踪信贷及社融数据跟踪信贷需求仍显不足2023年8月新增人民币贷款136万亿元同比多增868亿元贷款存量同比增长111与上月持平各分项中票据融资起到主要支撑短期贷款保持平稳中长期贷款下滑明显企业票据融资同比多增1881亿元企业和居民短期贷款合计同比多增118亿元合计中长期贷款同比少增1965亿元主要是因为17月政治局会议后陆续出台的宏观政策助力短期信贷需求保持稳定2地产修复进度不及预期拖累居民端中长期贷款的增长8月百强房企销售金额同比下降了34销售端疲软拖累按揭贷款需求的释放3民营企业中长期贷款需求仍然不足从民企自身来看高杠杆以及低回报是限制融资需求的主要因素截至7月的规模以上私营工业企业资产负债率已连续三个月持平于603的历史高位2023年Q2非金融行业上市民营企业投入资本回报率降至38信贷需求的释放受到压制2023年8月新增人民币贷款13600亿元2023年8月新增贷款结构资料来源Wind平安证券研究所13流动性追踪信贷及社融数据跟踪新增社融环比回暖2023年8月社会融资规模增量为312万亿元同比多增6316亿元8月社融存量同比增速较上月上行01个百分点至90政府债发行速度加快支撑社融增速的修复8月政府债券净融资同比多8714亿元M2同比增长106增速较上月下降01pctM1与M2剪刀差持续为-84与上月持平2023年8月社融余额同比增速略有回暖2023年8月M1M2同比增速均较上月下降资料来源Wind平安证券研究所14重要公告汇总银行公告内容江苏银行9月4日江苏银行公告称股东江苏交通控股有限公司增持公司股份069月26日江苏银行公告称截至2023年8月末资产总额较年初增逾10各项存款余额较年初增长1675各项贷款余额较年初增长1021齐鲁银行9月6日齐鲁银行公告称股东澳洲联邦银行累计增持公司股份4529700股占到总股本的010瑞丰银行9月7日瑞丰银行公告称董事长章伟东辞去相关职务选举吴智晖作为新任董事长浦发银行9月7日浦发银行公告称董事长郑杨行长潘卫东因工作调动辞去相关职务江阴银行9月11日江阴银行发布公告称董事长宋萍和倪庆华行长任职资格获批准渝农商行9月21日渝农商行公告称50亿元金融债券已经发行成功品种为3年期固定利率债券票面利率为289月21日中国银行公告称600亿元二级资本债已经发行完毕本期债券包括两个品种品种一为10年期固定利率债券发行规模为300亿元人民中国银行币票面利率为325在第5年末附发行人赎回权品种二为15年期固定利率债券发行规模为300亿元人民币票面利率为337在第10年末附发行人赎回权西安银行9月25日西安银行公告称董事长郭军辞去相关职务9月26日常熟银行公告称1-9月营业收入同比增长125左右归母净利润同比增长21左右截至2023年9月末不良贷款率与半年度基本持常熟银行平重庆银行9月28日重庆银行公告称行长高嵩任职资格获批15资料来源Wind公司公告平安证券研究所个股推荐江苏银行看好公司区位红利与转型红利的持续释放江苏银行位列国内城商行第一梯队良好的区位为公司业务的快速发展打下良好基础过去两年随着公司新5年战略规划的稳步推进江苏银行一方面扎实深耕本土另一方面积极推动零售转型盈利能力和盈利质量全方位提升位于对标同业前列考虑到公司资产质量的持续改善我们维持公司2023-2025年盈利预测对应EPS分别为194231270元对应盈利增速分别为220189169目前公司股价对应23-25年PB分别为06x05x05x我们看好公司区位红利与转型红利的持续释放维持强烈推荐评级江苏银行盈利预测2021A2022A2023E2024E2025E营业收入百万元6373270454783588791999258YOY226105112122129净利润百万元1969425386309833684743092YOY307289220189169ROE138161175184188EPS摊薄元133172194231270PE倍5442373127PB倍0706060505资料来源Wind平安证券研究所16注PB参考价格为2023年9月28日收盘价个股推荐长沙银行深耕本土基础夯实看好公司零售潜力长沙银行作为深耕湖南的优质本土城商行区域充沛的居民消费活力为其零售业务发展创造了良好的外部条件同时公司对于零售业务模式的探索仍在持续迭代升级随着未来零售生态圈打造运营更趋成熟以及县域金融战略带来的协同效应我们认为其在零售领域的竞争力将得以保持此外公司50亿元金融债成功发行以及110亿可转债发行计划有序推进都将持续夯实资本实力为公司长期发展增添砝码我们预计公司2023-2025年对应EPS分别为198230265元对应盈利增速分别为169161154目前股价对应2023-2025年PB分别为055x049x043x维持推荐评级长沙银行盈利预测2021A2022A2023E2024E2025E营业收入百万元2086822866258672926732883YOY15896131131124净利润百万元630468117964924310663YOY18180169161154ROE144132139145148EPS摊薄元157169198230265PE倍5248413631PB倍0706050504资料来源Wind平安证券研究所17注PB参考价格为2023年9月28日收盘价个股推荐宁波银行市场化基因突出看好公司长期竞争力宁波银行作为城商行的标杆受益于多元化的股权结构市场化的治理机制和稳定的管理团队带来的战略定力资产负债稳步扩张盈利能力领先同业2022年以来面临经济环境和疫情的多方面挑战公司盈利仍能保持相对稳健的增长资产质量保持优异目前500以上的拨备覆盖水平为公司未来稳健经营和业绩弹性带来支撑我们预计公司23-25年EPS分别为404479556元对应盈利增速分别为155187161目前公司股价对应23-25年PB分别为10x09x08x鉴于公司盈利能力资产质量领先同业维持强烈推荐评级宁波银行盈利预测2021A2022A2023E2024E2025E营业收入百万元5276857872633637165181328YOY2849795131135净利润百万元1954623075266603164936737YOY299181155187161ROE164161164170170EPS摊薄元296349404479556PE倍9177675648PB倍1312100908资料来源Wind平安证券研究所18注PB参考价格为2023年9月28日收盘价个股推荐苏州银行区域禀赋突出改革提质增效苏州银行资产质量处于同业优异水平苏州地区良好的区域环境将持续支撑信贷需求的旺盛公司人员与网点的加速扩张也有助于揽储和财富管理竞争力的增强伴随大零售转型和事业部改革的持续推进公司盈利能力有望进一步提升我们预计公司23-25年EPS分别为129149172元对应盈利增速分别为203157157目前公司股价对应23-25年PB分别为07x06x06x综合目前公司的低估值水平和基本面的改善维持强烈推荐评级苏州银行盈利预测2021A2022A2023E2024E2025E营业收入百万元1076411695127501429515985YOY458690121118净利润百万元31073918471554566312YOY208261203157157ROE100116129138146EPS摊薄元085107129149172PE倍8164544640PB倍0707070606资料来源Wind平安证券研究所19注PB参考价格为2023年9月28日收盘价个股推荐常熟银行看好零售和小微业务稳步推进公司始终坚守三农两小市场定位持续通过深耕普惠金融下沉客群异地扩张走差异化发展的道路零售与小微业务稳步发展我们认为后续伴随区域小微企业和零售客户需求的持续回暖公司有望充分受益我们预计公司23-25年EPS分别为125152185元对应盈利增速分别为248219212目前公司股价对应23-25年PB分别为08x08x07x我们长期看好公司小微业务的发展空间维持强烈推荐评级常熟银行盈利预测2021A2022A2023E2024E2025E营业收入百万元76558809101221177513727YOY163151149163166净利润百万元21882744342641775063YOY214254248219212ROE116132151167180EPS摊薄元080100125152185PE倍9273594840PB倍1009080807资料来源Wind平安证券研究所20注PB参考价格为2023年9月28日收盘价