股权激励涉及对象范围广、力度大，彰显长期发展信心
　　公司发布2023年股权激励计划，其中（1）拟向总经理兼董秘张总、3名副总经理以及96名其他重要管理人员、核心技术人员及平台建设核心人员首次授予2000万股限制性股票，占目前总股本的2.71%；（2）拟以11.93元/股的行权价格向350名其他重要管理人员、核心技术人员及平台建设核心人员首次授予3200万份股票期权，占目前总股本的4.34%。本次股权激励涉及对象多达450人、首次授予的限制性股票及股权激励份数占公司总股本的比例高达7.05%，有利于充分调动公司核心管理团队及技术人员的积极性。考虑到公司深化发展工业消防、海外市场、高端产品未来可期，我们维持2023-2025年盈利预测，预计2023-2025年归母净利润分别为6.89/8.87/10.70亿元，对应EPS分别为0.94/1.20/1.45元/股，当前股价对应的PE分别为17.2/13.4/11.1倍，维持“买入”评级。
　　强化激励增强高端人才归属感，业绩考核指标明确推动公司稳健增长
　　公司现已形成由380余名来自清华大学等海内外名校中青年技术人才构成的研发团队，加强股权激励有望增强其归属感，赋能公司技术研发、市场开拓、新业务建设等方面。公司股权激励考核指标明确，以2022年为基数，2023/2024/2025年目标营收/净利润增长率分别为15%/32%/52%，目标同比增长率分别为15.00%/14.78%/15.15%，同时个人层面考核体系严密，有望迎来持续快速发展期。
　　夯实消防安全主业并积极开拓物联网等领域，坚定迈向营收百亿发展目标
　　公司是国内规模最大、品种最全、技术实力最强的消防产品供应商之一。在《建筑防火通用规范》、老旧小区改造、可燃气体探测器等燃气具纳入强制性产品认证等政策的刺激下，公司积极夯实通用消防、工业消防、气体灭火、家用消防等主业优势，相关业务有望充分受益一系列政策推动下的下游需求增长。同时，公司持续向物联网、半导体等相关领域拓展，有望不断为公司贡献增长新动能。展望未来，在股权激励积极实施的背景下，公司核心管理及技术团队有望以更大的积极性推进产品技术研发、渠道开拓及全球化布局，从而大步迈向营收百亿征程。
　　风险提示：大客户流失风险；产品毛利率下降风险；市场竞争加剧风险。
　　

研究报告全文：中伐谋-中小盘信息更新小盘研青鸟消防002960SZ股权激励范围广力度大公司未来发展可期究2023年10月10日中小盘信息更新投资评级买入维持任浪分析师renlangkyseccn证书编号S0790519100001日期20231010股权激励涉及对象范围广力度大彰显长期发展信心当前股价元1610公司发布2023年股权激励计划其中1拟向总经理兼董秘张总3名副总经中一年最高最低元33301500理以及名其他重要管理人员核心技术人员及平台建设核心人员首次授予小总市值亿元1186396盘万股限制性股票占目前总股本的拟以元股的行权价格200027121193信流通市值亿元10152息总股本亿股737向350名其他重要管理人员核心技术人员及平台建设核心人员首次授予3200更流通股本亿股631万份股票期权占目前总股本的434本次股权激励涉及对象多达450人首新次授予的限制性股票及股权激励份数占公司总股本的比例高达有利于充近3个月换手率3637705分调动公司核心管理团队及技术人员的积极性考虑到公司深化发展工业消防海外市场高端产品未来可期我们维持2023-2025年盈利预测预计2023-2025中小盘研究团队年归母净利润分别为6898871070亿元对应EPS分别为094120145元股当前股价对应的PE分别为172134111倍维持买入评级强化激励增强高端人才归属感业绩考核指标明确推动公司稳健增长公司现已形成由380余名来自清华大学等海内外名校中青年技术人才构成的研发团队加强股权激励有望增强其归属感赋能公司技术研发市场开拓新业务建设等方面公司股权激励考核指标明确以2022年为基数202320242025开年目标营收净利润增长率分别为目标同比增长率分别为源153252证150014781515同时个人层面考核体系严密有望迎来持续快速发展期券夯实消防安全主业并积极开拓物联网等领域坚定迈向营收百亿发展目标证券公司是国内规模最大品种最全技术实力最强的消防产品供应商之一在建研筑防火通用规范老旧小区改造可燃气体探测器等燃气具纳入强制性产品认究报证等政策的刺激下公司积极夯实通用消防工业消防气体灭火家用消防等告主业优势相关业务有望充分受益一系列政策推动下的下游需求增长同时公司持续向物联网半导体等相关领域拓展有望不断为公司贡献增长新动能展望未来在股权激励积极实施的背景下公司核心管理及技术团队有望以更大的积极性推进产品技术研发渠道开拓及全球化布局从而大步迈向营收百亿征程风险提示大客户流失风险产品毛利率下降风险市场竞争加剧风险相关研究报告财务摘要和估值指标Q2归母净利加速增长坚定迈向营指标2021A2022A2023E2024E2025E收百亿发展目标中小盘信息更新营业收入百万元38634602504763197796-2023817YOY53019197252234归母净利润百万元5305706898871070业绩稳中向好持续向百亿规YOY23275210287206模发力中小盘信息更新-202355毛利率371371370371374业绩符合预期消防龙头行稳致远净利率137124137140137中小盘信息更新-2023329ROE149100108128139EPS摊薄元072077094120145PE倍224209172134111PB倍3420191715数据来源聚源开源证券研究所请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明14中小盘信息更新附财务预测摘要资产负债表百万元2021A2022A2023E2024E2025E利润表百万元2021A2022A2023E2024E2025E流动资产44026703658669767902营业收入38634602504763197796现金14842975480049025582营业成本24282893318039724883应收票据及应收账款16722118000营业税金及附加2130323948其他应收款45705610192营业费用406528606758935预付账款10071116118171管理费用216240271353429存货70269884110811282研发费用186230273335405其他流动资产399771772773774财务费用216-22-33-23非流动资产12831359144316091785资产减值损失-3-2000长期投资86135180225269其他收益6667526162固定资产370322361468575公允价值变动收益0-2-0-1-1无形资产200220239262289投资净收益-038116其他非流动资产628682663654650资产处置收益00000资产总计56858062802985859686营业利润62868680110361264流动负债17891866131812371520营业外收入310676短期借款379520520520520营业外支出23222应付票据及应付账款700792000利润总额62969380410411269其他流动负债7105547987171000所得税7594100123157非流动负债173200181164147净利润5546007049181111长期借款62101816448少数股东损益2530153142其他非流动负债111100100100100归属母公司净利润5305706898871070负债合计19622067149914011667EBITDA66170277810001231少数股东权益180194209240282EPS元072077094120145股本349564734734734资本公积8742452228322832283主要财务比率2021A2022A2023E2024E2025E留存收益24252847337440464858成长能力归属母公司股东权益35435801632169447737营业收入53019197252234负债和股东权益56858062802985859686营业利润31693167294220归属于母公司净利润23275210287206获利能力毛利率371371370371374净利率137124137140137现金流量表百万元2021A2022A2023E2024E2025EROE149100108128139经营活动现金流19548421365741205ROIC1348691109120净利润5546007049181111偿债能力折旧摊销5060556985资产负债率345256187163172财务费用216-22-33-23净负债比率-269-386-639-597-622投资损失0-3-8-11-6流动比率2536505652营运资金变动-450-2751439-300116速动比率2032434742其他经营现金流1996-32-70-79营运能力投资活动现金流-205-726-132-224-256总资产周转率0807060809资本支出5514694190217应收账款周转率2925000000长期投资-111-56-45-45-44应付账款周转率3940830000其他投资现金流-39-5248105每股指标元筹资活动现金流101722-179-247-269每股收益最新摊薄072077094120145短期借款79141000每股经营现金流最新摊薄026066290078164长期借款6239-19-17-17每股净资产最新摊薄4817878589421050普通股增加10221616900估值比率资本公积增加-261578-16900PE224209172134111其他筹资现金流-208-252-159-230-252PB3420191715现金净增加额-4715051826102680EVEBITDA166132957354数据来源聚源开源证券研究所请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明24中小盘信息更新特别声明证券期货投资者适当性管理办法证券经营机构投资者适当性管理实施指引试行已于2017年7月1日起正式实施根据上述规定开源证券评定此研报的风险等级为R3中风险因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C3C4C5的普通投资者若您并非专业投资者及风险承受能力为C3C4C5的普通投资者请取消阅读请勿收藏接收或使用本研报中的任何信息因此受限于访问权限的设置若给您造成不便烦请见谅感谢您给予的理解与配合分析师承诺负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性客户的反馈竞争性因素以及开源证券股份有限公司的整体收益所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与不与也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系股票投资评级说明评级说明买入Buy预计相对强于市场表现20以上增持预计相对强于市场表现证券评级outperform520中性Neutral预计相对市场表现在55之间波动减持underperform预计相对弱于市场表现5以下看好overweight预计行业超越整体市场表现行业评级中性Neutral预计行业与整体市场表现基本持平看淡underperform预计行业弱于整体市场表现备注评级标准为以报告日后的612个月内证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现其中A股基准指数为沪深300指数港股基准指数为恒生指数新三板基准指数为三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的美股基准指数为标普500或纳斯达克综合指数我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素投资者应阅读整篇报告以获取比较完整的观点与信息不应仅仅依靠投资评级来推断结论分析估值方法的局限性说明本报告所包含的分析基于各种假设不同假设可能导致分析结果出现重大不同本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明34中小盘信息更新法律声明开源证券股份有限公司是经中国证监会批准设立的证券经营机构已具备证券投资咨询业务资格本报告仅供开源证券股份有限公司以下简称本公司的机构或个人客户以下简称客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告是发送给开源证券客户的属于商业秘密材料只有开源证券客户才能参考或使用如接收人并非开源证券客户请及时退回并删除本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息但本公司不保证该等信息的准确性或完整性本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并非作为或被视为出售或购买证券或其他金融工具的邀请或向人做出邀请本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突不应视本报告为做出投资决策的唯一因素本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况以及若有必要咨询独立投资顾问在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任若本报告的接收人非本公司的客户应在基于本报告做出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问本报告可能附带其它网站的地址或超级链接对于可能涉及的开源证券网站以外的地址或超级链接开源证券不对其内容负责本报告提供这些地址或超级链接的目的纯粹是为了客户使用方便链接网站的内容不构成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