投资要点 2023年中报：归母净利润同比增长21.4%，工业/海外/高端化助力业绩高增长1）上半年业绩符合预期：公司2023年上半年实现营业收入22.5亿元，同比增长10%；实现归母净利润2.9亿元，同比增长21%；实现扣非后归母净利润2.6亿元，同比增长13%。Q2单季度：2023年二季度公司实现营收14.2亿元，同比增长9.2%；实现归母净利润2.1亿元，同比增长23%。2）费用管控效果突显：上半年公司实现毛利率37%，同比-1pct，实现净利率13%，同比+1pct；Q2单季度实现毛利率36%，同比-1pct，实现净利率15%，同比+2pct；上半年销售、管理、财务、研发费用率分别为12%、5%、-1%、5%。3）2023年上半年现金流情况良好：上半年公司实现经营活动现金流量净额同比增长15%；销售商品、提供劳务收到的现金增速18%。
　　通用消防报警：受益于经济复苏稳中向好，高端化、国际化提供增长动能上半年该业务营收12.9亿元，同比增长4%，营收占比57%。公司积极向高端产品、国际市场进军，美安新一代火灾报警系统(UL/ULC认证)产品正在送检，法国Finsecur火灾报警系统(NF认证)产品研发顺利，部分产品已取得NF/CE认证证书。上半年“久远”品牌同比增长超过30%，海外法国Finsecur平稳增长，西班牙Detnov品牌同比增长超30%，加拿大Maple Armor品牌同比增长超80%。
　　应急照明/智能疏散：紧抓行业发展机遇，订单、发货量快速增长上半年该业务实现营收5.5亿元，同比增长超过20%，营收占比24%。受益于《消防应急照明和疏散指示系统技术标准》政策红利，预计未来2年行业仍维持较高增速。公司凭借三大核心品牌“青鸟消防”、“左向照明”、“中科知创”饱和覆盖市场，把握新政红利期，未来收入占比有望持续提升。
　　工业消防：产品矩阵进一步完善，储能消防高速增长，拉动公司盈利能力提升1）上半年该业务实现营收3462万元，同比增长67%，营收占比2%。公司持续在传统工业（钢铁石化等）、泛工业（隧道管廊等）、中高端制造（医药化工、锂电等）、电力以及储能的“4+1”场景发力布局。公司有自主知识产权的新一代图像型火灾探测器“智慧青瞳”完成产品认证并取得3C证书，已全面投入市场。
　　新型防爆型感温火灾探测器取得3C证书，故障电弧探测器、新型火焰探测器以及隔爆型感烟/感温探测器等工业领域产品均已实现量产。
　　2）上半年，公司储能消防项目累计发货超4600万元，同比高增130%。代表项目：中石油集团济柴动力3.35MWh储能电池集装箱消防系统项目等。
　　盈利预测及估值：“3+2+2”业务框架布局，高端化、国际化、大工业拉动增长预计2023-2025年归母净利润为7.3/9.2/11.4亿元，同比增长28%/26%/24%，PE为18/14/11倍。维持“买入”评级。
　　风险提示：行业竞争加剧导致毛利率下滑；应收款项较高可能引发坏账

研究报告全文：证券研究报告公司点评专用设备青鸟消防002960报告日期2023年08月20日中报业绩符合预期工业海外高端品牌驱动增长青鸟消防点评报告投资要点投资评级买入维持2023年中报归母净利润同比增长214工业海外高端化助力业绩高增长1上半年业绩符合预期公司2023年上半年实现营业收入225亿元同比增长分析师王华君10实现归母净利润29亿元同比增长21实现扣非后归母净利润26亿执业证书号S1230520080005元同比增长13Q2单季度2023年二季度公司实现营收142亿元同比增wanghuajunstockecomcn长92实现归母净利润21亿元同比增长232费用管控效果突显上研究助理姬新悦半年公司实现毛利率37同比-1pct实现净利率13同比1pctQ2单季度18863879909实现毛利率36同比-1pct实现净利率15同比2pct上半年销售管jixinyuestockecomcn理财务研发费用率分别为125-1532023年上半年现金流情况良好上半年公司实现经营活动现金流量净额同比增长15销售商品提供基本数据劳务收到的现金增速18收盘价1754通用消防报警受益于经济复苏稳中向好高端化国际化提供增长动能总市值百万元1292382上半年该业务营收129亿元同比增长4营收占比57公司积极向高端产总股本百万股73682品国际市场进军美安新一代火灾报警系统ULULC认证产品正在送检法国火灾报警系统认证产品研发顺利部分产品已取得认证证股票走势图FinsecurNFNFCE书上半年久远品牌同比增长超过30海外法国Finsecur平稳增长西班青鸟消防深证成指牙Detnov品牌同比增长超30加拿大MapleArmor品牌同比增长超803-5应急照明智能疏散紧抓行业发展机遇订单发货量快速增长-13上半年该业务实现营收55亿元同比增长超过20营收占比24受益于-22-30消防应急照明和疏散指示系统技术标准政策红利预计未来2年行业仍维持-38较高增速公司凭借三大核心品牌青鸟消防左向照明中科知创饱和覆220822092210221122122301230323042305230623072308盖市场把握新政红利期未来收入占比有望持续提升工业消防产品矩阵进一步完善储能消防高速增长拉动公司盈利能力提升相关报告1上半年该业务实现营收3462万元同比增长67营收占比2公司持续1业绩符合预期向国际领先在传统工业钢铁石化等泛工业隧道管廊等中高端制造医药化工锂消防电子龙头迈进20230331电等电力以及储能的41场景发力布局公司有自主知识产权的新一代图2获董事长大幅增持向全球像型火灾探测器智慧青瞳完成产品认证并取得3C证书已全面投入市场领先的消防电子龙头迈进青新型防爆型感温火灾探测器取得3C证书故障电弧探测器新型火焰探测器以鸟消防点评报告20221121定增完成中集成第三大股及隔爆型感烟感温探测器等工业领域产品均已实现量产3东将受益地产预期边际改善2上半年公司储能消防项目累计发货超4600万元同比高增130代表项青鸟消防点评报告目中石油集团济柴动力335MWh储能电池集装箱消防系统项目等20221114盈利预测及估值322业务框架布局高端化国际化大工业拉动增长预计2023-2025年归母净利润为7392114亿元同比增长282624PE为181411倍维持买入评级风险提示行业竞争加剧导致毛利率下滑应收款项较高可能引发坏账财务摘要Table百万元Forcast2022A2023E2024E2025E营业收入4602552768648277-1913200824202059归母净利润5707279151136-751276525882408每股收益元077099124154PE2269177714121138资料来源浙商证券研究所httpwwwstockecomcn13请务必阅读正文之后的免责条款部分青鸟消防002960公司点评表附录三大报表预测值TableThreeForcast资产负债表利润表百万元20222023E2024E2025E百万元20222023E2034E2025E流动资产67037815875910517营业收入4602552768648277现金2975309734003802营业成本2893351043665264交易性金融资产434434434434营业税金及附加30364555应收账项2118329635384773营业费用528627748886其它应收款705310084管理费用240304364435预付账款7188132140研发费用230287340401存货69883211391267财务费用6191718其他337151616资产减值损失2571非流动资产1355159718912071公允价值变动损益2000金额资产类9999投资净收益3251219长期投资135165195225其他经营收益67556983固定资产322297256206营业利润68685510921358无形资产193246317358营业外收支7000在建工程107142189239利润总额69385510921358其他5897389241034所得税9499135169资产总计805894121065012588净利润6007569581188流动负债1866263429153664少数股东损益30294253短期借款520630740860归属母公司净利润5707279151136应付款项792116711541664EBITDA76694312321438预收账款95152169201EPS最新摊薄077099124154其他459684852939非流动负债196196196196主要财务比率长期借款10110110110120222023E2024E2025E其他96969696成长能力负债合计2063283031113860营业收入1913200824202059少数股东权益194223265318营业利润927247027672430归属母公司股东权5801635972748410归属母公司净利润751276525882408益负债和股东权益805894121065012588获利能力毛利率3714364836403640现金流量表净利率1238131613331372百万元20222023E2024E2025EROE982114312581350经营活动现金流484552668587ROIC89397811111183净利润6007569581188偿债能力折旧摊销76127162119资产负债率2560300729213067财务费用20202428净负债比率3441430041274423投资损失3251219流动比率359297300287营运资金变动275331471728速动比率317261256248其它66571营运能力投资活动现金流726350451278总资产周转率067063068071资本支出131345433267应收账款周转率254264268262长期投资49303030应付账款周转率398362382380其他546251219每股指标元筹资活动现金流1722808692每股收益077099124154短期借款141110110120每股经营现金066075091080长期借款39000每股净资产7878639871141其他15421902428估值比率现金净增加额1505123303402PE2269177714121138PB223203178154EVEBITDA17641127847706资料来源浙商证券研究所httpwwwstockecomcn23请务必阅读正文之后的免责条款部分青鸟消防002960公司点评股票投资评级说明以报告日后的6个月内证券相对于沪深300指数的涨跌幅为标准定义如下1买入相对于沪深300指数表现20以上2增持相对于沪深300指数表现10203中性相对于沪深300指数表现1010之间波动4减持相对于沪深300指数表现10以下行业的投资评级以报告日后的6个月内行业指数相对于沪深300指数的涨跌幅为标准定义如下1看好行业指数相对于沪深300指数表现10以上2中性行业指数相对于沪深300指数表现1010以上3看淡行业指数相对于沪深300指数表现10以下我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素投资者不应仅仅依靠投资评级来推断结论法律声明及风险提示本报告由浙商证券股份有限公司已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格经营许可证编号为Z39833000制作本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料但浙商证券股份有限公司及其关联机构以下统称本公司对这些信息的真实性准确性及完整性不作任何保证也不保证所包含的信息和建议不发生任何变更本公司没有将变更的信息和建议向报告所有接收者进行更新的义务本报告仅供本公司的客户作参考之用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告仅反映报告作者的出具日的观点和判断在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估并应同时考量各自的投资目的财务状况和特定需求对依据或者使用本报告所造成的一切后果本公司及或其关联人员均不承担任何法律责任本公司的交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和或交易观点本公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务本公司的资产管理公司自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策本报告版权均归本公司所有未经本公司事先书面授权任何机构或个人不得以任何形式复制发布传播本报告的全部或部分内容经授权刊载转发本报告或者摘要的应当注明本报告发布人和发布日期并提示使用本报告的风险未经授权或未按要求刊载转发本报告的应当承担相应的法律责任本公司将保留向其追究法律责任的权利浙商证券研究所上海总部地址杨高南路729号陆家嘴世纪金融广场1号楼25层北京地址北京市东城区朝阳门北大街8号富华大厦E座4层深圳地址广东省深圳市福田区广电金融中心33层上海总部邮政编码200127上海总部电话862180108518上海总部传真862180106010浙商证券研究所httpswwwstockecomcnhttpwwwstockecomcn33请务必阅读正文之后的免责条款部分