事件：公司2023H1营收22.52亿元同增10.02%；归母净利润2.87亿元同增21.41%；扣非归母净利润2.63亿元同增13.14%。2023Q2营收14.21亿元同增9.23%；归母净利润2.10亿元同增23.47%；扣非归母净利润2.01亿元同增18.41%。
　　通用消防、应急疏散稳步增长，工业场景持续突破：公司Q2实现收入同增9.23%主要系核心业务及新业务板块均取得较好进展。上半年分业务来看：1）通用消防实现收入12.86亿元同增4.30%，国内久远品牌H1同增超30%，同时海外市场开拓成效显著，法国Finsecur品牌实现平稳增长，西班牙Detnov及加拿大Maple Armor品牌增速超30%/80%。2）应急疏散实现收入5.49亿元同增20.48%，三大品牌“青鸟消防、左向照明、中科知创”共同饱和式覆盖市场。3）工业消防实现收入0.35亿元大幅同增67.07%，主要系公司除了在“4+1”场景深耕布局外，还拓宽电池、医药、太阳能等场景。同时储能消防持续推进，2022年公司储能消防类项目累计发货金额超过4600万元，较去年同期增长130%。4）气体检测、自动灭火实现收入0.71/1.84亿元，分别同增36.11%/25.77%，实现稳步增长。5）智慧消防方面，公司通过“青鸟消防云”整合旗下智慧消防领域的产品线、业务侧、研发端资源，截至2022年上线的单位家数超过2.7万，上线点位总数超过255万个。
　　业务拓展叠加费用下行，归母净利率实现同比正增：利润端，2023H1整体毛利率为37.02%，同比下降0.73pct；单季度看，公司Q1-Q2毛利率分别为38.84%/35.96%，同比-0.35pct/-0.96pct，基本维持稳定。费用端，2023H1期间费用率21.12%，同降0.66pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为11.63%/5.19%/5.44%/-1.14%，同比+0.39pct/-0.23pct/+0.25pct/-1.08pct；资产及信用减值损失0.57亿元，资产及信用减值损失率2.53%同增0.42pct。公司持续实行产能协同、降本增效、精细化管理等措施，加之自研朱鹮芯片后产品原材料供应端整体较为平稳，2023H1归母净利率同增1.20pct至12.76%，Q2单季归母净利率同增1.71pct至14.78%。公司2023H1经营性现金净流出1.78亿元同比改善0.31亿元；收现比80.0%同比+5.5pct；付现比83.6%同比-0.04pct。截至H1末，公司应收账款及票据、存货及合同资产、应付账款及票据、预收账款+合同负债规模分别为26.93/7.50/8.95/0.95亿元，较年初变动+27.13%/+7.07%/+12.96%/-37.03%。
　　消防安全增长空间广阔，公司综合竞争力强大：我国消防安全行业具备明显的强制、刚需特征，应用领域广泛，当前发展仍处于上升期。公司深耕传统消防领域的基础上，持续向化工、储能、锂电等细分领域延展，当前具有自主知识产权的新一代图像型火灾探测器“智慧青瞳”已全面投入市场，在有防爆要求的各种大场景、开放性环境广泛应用。此外，第三代“朱鹮”芯片已大规模量产，制程的优化进一步降低功耗、提升带载能力
　　投资建议：消防行业千亿规模，公司产品、渠道、研发综合实力强劲，有望持续提升市占率。我们预测公司2023-2025年归母净利润为7.24/8.92/11.43亿元，同比增速27.02%/23.27%/28.15%，对应EPS分别为0.98/1.21/1.55元/股，最新收盘价对应2023-2025年PE分别18.34x/14.88x/11.61x，维持“增持”评级。
　　风险提示：宏观环境影响、项目投产不及预期、行业竞争加剧等
　　

研究报告全文：青鸟消防专用设备公司点评00296020230818收入业绩稳步提升多元业务齐头并进证券研究报告投资评级增持维持核心观点事件公司2023H1营收2252亿元同增1002归母净利润287亿元同增基本数据2023-08-172141扣非归母净利润263亿元同增13142023Q2营收1421亿元同增收盘价元1801流通股本亿股631923归母净利润210亿元同增2347扣非归母净利润201亿元同增每股净资产元8171841总股本亿股737最近12月市场表现通用消防应急疏散稳步增长工业场景持续突破公司Q2实现收入同增923主要系核心业务及新业务板块均取得较好进展上半年分业务来看青鸟消防沪深3001通用消防实现收入1286亿元同增430国内久远品牌H1同增超30上证指数专用设备4同时海外市场开拓成效显著法国Finsecur品牌实现平稳增长西班牙Detnov-5及加拿大MapleArmor品牌增速超30802应急疏散实现收入549亿元-13同增2048三大品牌青鸟消防左向照明中科知创共同饱和式覆盖-22市场3工业消防实现收入035亿元大幅同增6707主要系公司除了在-3041场景深耕布局外还拓宽电池医药太阳能等场景同时储能消防-38持续推进2022年公司储能消防类项目累计发货金额超过4600万元较去年同期增长1304气体检测自动灭火实现收入071184亿元分别同增36112577实现稳步增长5智慧消防方面公司通过青鸟消防云分析师毕春晖整合旗下智慧消防领域的产品线业务侧研发端资源截至2022年上线的SAC证书编号S0160522070001bichctseccom单位家数超过27万上线点位总数超过255万个业务拓展叠加费用下行归母净利率实现同比正增利润端2023H1整相关报告体毛利率为3702同比下降073pct单季度看公司Q1-Q2毛利率分别为1政策东风持续多元业务突破38843596同比-035pct-096pct基本维持稳定费用端2023H1期间2023-03-29费用率2112同降066pct其中销售管理研发财务费用率分别为2多业务齐拓展经营发展向好1163519544-114同比039pct-023pct025pct-108pct资产及2022-10-30信用减值损失057亿元资产及信用减值损失率253同增042pct公司持3多品类拓展顺利定增扩产夯实成续实行产能协同降本增效精细化管理等措施加之自研朱鹮芯片后产品原长基础2022-08-29材料供应端整体较为平稳2023H1归母净利率同增120pct至1276Q2单季归母净利率同增171pct至1478公司2023H1经营性现金净流出178亿元同比改善031亿元收现比800同比55pct付现比836同比-004pct截至H1末公司应收账款及票据存货及合同资产应付账款及票据预收账款合同负债规模分别为2693750895095亿元较年初变动27137071296-3703消防安全增长空间广阔公司综合竞争力强大我国消防安全行业具备明显的强制刚需特征应用领域广泛当前发展仍处于上升期公司深耕传统消防领域的基础上持续向化工储能锂电等细分领域延展当前具有自主知识产权的新一代图像型火灾探测器智慧青瞳已全面投入市场在有防爆要求的各种大场景开放性环境广泛应用此外第三代朱鹮芯片已大规模量产制程的优化进一步降低功耗提升带载能力请阅读最后一页的重要声明公司点评证券研究报告投资建议消防行业千亿规模公司产品渠道研发综合实力强劲有望持续提升市占率我们预测公司2023-2025年归母净利润为7248921143亿元同比增速270223272815对应EPS分别为098121155元股最新收盘价对应2023-2025年PE分别1834x1488x1161x维持增持评级风险提示宏观环境影响项目投产不及预期行业竞争加剧等盈利预测TableFinchinaSimple2021A2022A2023E2024E2025E营业收入百万元38634602556368028228收入增长率53031913208822272096归母净利润百万元5305707248921143净利润增长率2321751270223272815EPS元股153117098121155PE31772402183414881161ROE1495982114012641438PB478272209188167数据来源wind数据财通证券研究所谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准2公司点评证券研究报告公司财务报表及指标预测利润表TableFinchinaDetail百万元2021A2022A2023E2024E2025E财务指标2021A2022A2023E2024E2025E营业收入386339460237556312680177822772成长性减营业成本242842289327344229419705501214营业收入增长率530191209223210营业税费21123047361644215348营业利润增长率31693279233282销售费用4063952810628637686092150净利润增长率23275270233281管理费用2161923951278163400941139EBITDA增长率30879444235240研发费用1862422983278163400941139EBIT增长率38961456219262财务费用2063570-027398855NOPLAT增长率35241456219262资产减值损失-276-171-700-800-900投资资本增长率247575102117128加公允价值变动收益000-153000000000净资产增长率19961097115130投资和汇兑收益-016317000000000利润率营业利润627826860287750108236138787毛利率371371381383391加营业外净收支112711300300300营业利润率163149158159169利润总额628946931388050108536139087净利润率144130137138146减所得税74529352118871465218777EBITDA营业收入184166199201206净利润52982569637235589189114295EBIT营业收入168150181180188资产负债表百万元2021A2022A2023E2024E2025E运营效率货币资金148383297461299997299299342315固定资产周转天数3526557574交易性金融资产00043427434274342743427流动营业资本周转天数142189161144132应收帐款156267206639204595225020246002流动资产周转天数416532451404372应收票据109115209102441242914997应收帐款周转天数125142135117106预付帐款99907121103271259115036存货周转天数7887757572存货70248697647346410091398873总资产周转天数467537545500468其他流动资产10331186118611861186投资资本周转天数401530483441412可供出售金融资产投资回报率持有至到期投资ROE15098114126144长期股权投资859013502175022150225502ROA93718288101投资性房地产000000000000000ROIC13589118129144固定资产370043218083302140473166995费用率在建工程398610658116581265813658销售费用率105115113113112无形资产1966219279192791927919279管理费用率5652505050其他非流动资产21244351435143514351财务费用率0501000101资产总额56853280578087993310100481128926三费营业收入166168163164163短期债务3790852000570006200067000偿债能力应付帐款688427639976592105281106343资产负债率345256253274266应付票据11712825100036631906负债权益比527344338377362其他流动负债16271322132213221322流动比率246359348305316长期借款617410055150552005525055速动比率200317304258272其他非流动负债000000000000000利息保障倍数46533060340736034016负债总额196248206272222228276459300026分红指标少数股东权益1795519369231772787133887DPS元040030000000000股本3486756430733967339673396分红比率留存收益242451284743339132410321499616股息收益率0811000000股东权益372284599508657705733589828899业绩和估值指标2021A2022A2023E2024E2025E现金流量表百万元2021A2022A2023E2024E2025EEPS元153117098121155净利润52982569637235589189114295BVPS元101610288619581079加折旧和摊销59187605101781412814778PEX318240183149116资产减值准备22115891670073007900PBX4827211917公允价值变动损失000153000000000PFCF财务费用14951979294833983848PS4434241916投资收益016-317000000000EVEBITDA2251761008264少数股东损益24602998380846946016CAGR营运资金的变动-44963-27483-14477-29510-36473PEG1432070604经营活动产生现金流量19462483728121388900110064ROICWACC投资活动产生现金流量-20463-72608-68200-78200-48200REP融资活动产生现金流量989172190-9914-10398-17848资料来源wind数据财通证券研究所谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准3公司点评证券研究报告信息披露分析师承诺作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师具备专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响作者也不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿资质声明财通证券股份有限公司具备中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格公司评级买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于10增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在510之间中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-55之间减持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5无评级由于我们无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件或者其他原因致使我们无法给出明确的投资评级行业评级看好相对表现优于同期相关证券市场代表性指数中性相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平看淡相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数免责声明本报告仅供财通证券股份有限公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告的信息来源于已公开的资料本公司不保证该等信息的准确性完整性本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并非作为或被视为出售或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