核心观点
　　公司2023上半年业绩符合预期，收入、利润均稳健增长，其中海外市场及大工业消费业务持续高增。
　　消防电子前景广阔，公司作为国内行业龙头，持续巩固消防电子领域全方位优势，在通用消防报警等传统优势业务向高端化、国际化迈进，增长依旧强劲；在大工业消防业务，公司在储能、医药等细分行业不断突破，发展前景值得期待。
　　事件
　　公司发布2023年半年度报告，上半年实现营收22.52亿元，同比增长10.02%，归母净利润2.87亿元，同比增长21.41%；单季度Q2实现营收14.21亿元，同比增长9.23%，归母净利润2.10亿元，同比增长23.47%。
　　简评
　　业绩符合预期，收入、利润均稳健增长，海外及大工业领域持续高增
　　整体收入稳健增长，符合市场预期。2023年以来，公司持续发挥体系化能力与优势，并在安全库存、产能联动、区域协同等多项措施上并进，并实现公司业绩整体平稳向好。分业务来看：
　　①通用消防报警系统：国内收入端承压，海外维持高增。2023H1实现营收12.86亿元，同比+4.30%，毛利率为42.52%，同比+1.03pct。其中，海外品牌持续保持快速增长态势，法国Finsecur品牌实现平稳增长，西班牙Detnov品牌同比快速增长超过30%，加拿大Maple Armor品牌同比快速增长超过80%，2023H1公司海外整体实现营收约3亿元，同比+35.68%。公司持续加大海外布局，2023年以来立了子公司美安中国，旨在覆盖国内高端领域及东南亚地区市场等。目前，公司已构建形成“北美+欧洲”的双核，并以UL/ULC/CE/NF/FM/3C等认证的产品共同辐射全球市场。
　　②消防应急照明和疏散指示系统：维持快速发展，毛利率有所下滑。2023H1实现营收5.49亿元，同比+20.48%，毛利率25.06%，同比-3.65pct。在该领域，公司基于产品研发端充分发挥“朱鹮”芯片等底层核心部件优势，通过旗下三大核心品牌“青鸟消防”、“中科知创”和“左向”共同饱和式覆盖市场，实现市占率持续提升，但由于应急疏散市场竞争激烈，毛利率水平有所下滑。
　　③大工业领域消防系统：维持“4+1”场景深耕布局，营收实现高增。2023H1实现营收0.35亿元，同比+67.07%。公司持续在传统工业行业（钢铁石化等）、泛工业行业（隧道管廊等）、中高端制造（医药化工、锂电等）、电力以及储能的“4+1”场景深耕布局，在电池设备、医药制造、储能电站、太阳能发电、综合管廊、公路隧道等细分领域发力覆盖并中标多个头部客户项目。
　　盈利水平整体稳定，汇兑受益推动净利率略有提升。2023H1公司综合毛利率为37.02%，同比-0.73pct；归母净利率12.76%，同比+1.19pct。毛利率基本稳定，各业务板块毛利率水平整体变动不大。2023H1公司销售、管理、研发费用率均同比变化不大，财务费用率为-1.14%，同比-1.08%，主要系外币加元、美元升值产生的汇兑收益增加所致。
　　展望未来，我们认为随着公司海外业务的持续快速扩张、大工业消防、气体检测系统等高毛利产品的高速增长，以及应急照明业务发展质量的提高，公司整体毛利率有望逐步提升。
　　持续巩固消防电子领域全方位优势，发力布局海外、大工业消防等高增领域，稳健发展未来可期
　　近年来，公司持续加大产品研发、技术布局以及品牌建设、市场渠道、新业务团队的投入力度，推进公司各品牌竞争力的提升和新赛道领域的快速发展，并通过智慧管理促进高效运营，持续推进费用端的优化与人效提升，持续加强人力资源培训、技术经理培训、经销商培训等多层次、宽领域、广覆盖的赋能培训体系建设，夯实企业长期稳定发展的人才基础。
　　展望未来，2023H2公司将继续在稳固以“通用消防报警+应急疏散”传统业务基本盘的基础之上，重点关注收入结构和产品质量领域，着力推进业务布局的优化，并深化以工业、海外、高端品牌为代表的业务架构建设，为未来3-5年实现“百亿+”的规模持续发力。
　　盈利预测与投资建议
　　消防电子前景广阔，公司作为行业龙头，通用消防报警等传统优势业务向高端化、国际化迈进，增长依旧强劲；大工业消防业务覆盖细分行业不断突破，尤其是储能消防业务有望提供较多增量。预计公司2023-2025年实现收入分别为56.58、69.17、86.30亿元，归母净利润分别为7.35、9.23、11.48亿元，同比分别增长29.02%、25.62%、24.39%，对应2023-2025年PE估值分别为18.06、14.38、11.56倍，维持“买入”评级。
　　风险分析
　　1）行业竞争加剧风险：随着经济的发展以及社会对消防质量等方面的需求提升，国内消防市场有着广阔的发展空间，但也同时面临激烈的市场竞争，尤其是《消防法》的修订、2019年10月国家发展和改革委员会发布的《产业结构调整指导目录（2019年本）》（2020年1月1日起实施），将原第十五类“消防”所涵盖的全部产品移出限制类，即未来消防安全产品行业完全市场化，市场进入者数量会逐渐增加，竞争日趋白热化。
　　2）固定资产及房地产投资下降风险：消防行业与整体经济及固定资产投资紧密相关，消防市场的增长受

研究报告全文：证券研究报告A股公司简评专用设备业绩稳健增长海外及大工业领域持续高增青鸟消防002960SZ消防设备系列报告核心观点维持买入吕娟公司2023上半年业绩符合预期收入利润均稳健增长其中lyujuancsccomcn海外市场及大工业消费业务持续高增SAC编号S1440519080001消防电子前景广阔公司作为国内行业龙头持续巩固消防电子SFC编号BOU764领域全方位优势在通用消防报警等传统优势业务向高端化国研究助理杨超际化迈进增长依旧强劲在大工业消防业务公司在储能医yangchaodcqcsccomcn药等细分行业不断突破发展前景值得期待发布日期2023年08月18日当前股价1690元事件公司发布2023年半年度报告上半年实现营收2252亿元同主要数据比增长1002归母净利润287亿元同比增长2141单季股票价格绝对相对市场表现度Q2实现营收1421亿元同比增长923归母净利润210亿元同比增长23471个月3个月12个月012282-2961-2476-4404-401912月最高最低价元33221510简评总股本万股7368200业绩符合预期收入利润均稳健增长海外及大工业领域持续流通A股万股6305295高增总市值亿元12452流通市值亿元10656整体收入稳健增长符合市场预期2023年以来公司持续发挥近3月日均成交量万49843体系化能力与优势并在安全库存产能联动区域协同等多项主要股东措施上并进并实现公司业绩整体平稳向好分业务来看北京北大青鸟环宇科技股份有限2382公司通用消防报警系统国内收入端承压海外维持高增2023H1实现营收1286亿元同比430毛利率为4252同比股价表现13103pct其中海外品牌持续保持快速增长态势法国Finsecur品牌实现平稳增长西班牙Detnov品牌同比快速增长超过30-7加拿大MapleArmor品牌同比快速增长超过802023H1公司-27海外整体实现营收约3亿元同比3568公司持续加大海外-47布局2023年以来立了子公司美安中国旨在覆盖国内高端领域2023217202281720229172023117202331720234172023517202361720237172022111720221217及东南亚地区市场等目前公司已构建形成北美欧洲的20221017青鸟消防深证成指双核并以ULULCCENFFM3C等认证的产品共同辐射全球市场相关研究报告中信建投机械设备青鸟消防2023-04-0002960现金流大幅改善储能消防前2景可期消防设备系列报告本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国仅为本报告目的不包括香港澳门台湾提供在遵守适用的法律法规情况下本报告亦可能由中信建投国际证券有限公司在香港提供同时请务必阅读正文之后的免责条款和声明青鸟消防A股公司简评报告消防应急照明和疏散指示系统维持快速发展毛利率有所下滑2023H1实现营收549亿元同比2048毛利率2506同比-365pct在该领域公司基于产品研发端充分发挥朱鹮芯片等底层核心部件优势通过旗下三大核心品牌青鸟消防中科知创和左向共同饱和式覆盖市场实现市占率持续提升但由于应急疏散市场竞争激烈毛利率水平有所下滑大工业领域消防系统维持41场景深耕布局营收实现高增2023H1实现营收035亿元同比6707公司持续在传统工业行业钢铁石化等泛工业行业隧道管廊等中高端制造医药化工锂电等电力以及储能的41场景深耕布局在电池设备医药制造储能电站太阳能发电综合管廊公路隧道等细分领域发力覆盖并中标多个头部客户项目盈利水平整体稳定汇兑受益推动净利率略有提升2023H1公司综合毛利率为3702同比-073pct归母净利率1276同比119pct毛利率基本稳定各业务板块毛利率水平整体变动不大2023H1公司销售管理研发费用率均同比变化不大财务费用率为-114同比-108主要系外币加元美元升值产生的汇兑收益增加所致展望未来我们认为随着公司海外业务的持续快速扩张大工业消防气体检测系统等高毛利产品的高速增长以及应急照明业务发展质量的提高公司整体毛利率有望逐步提升持续巩固消防电子领域全方位优势发力布局海外大工业消防等高增领域稳健发展未来可期近年来公司持续加大产品研发技术布局以及品牌建设市场渠道新业务团队的投入力度推进公司各品牌竞争力的提升和新赛道领域的快速发展并通过智慧管理促进高效运营持续推进费用端的优化与人效提升持续加强人力资源培训技术经理培训经销商培训等多层次宽领域广覆盖的赋能培训体系建设夯实企业长期稳定发展的人才基础展望未来2023H2公司将继续在稳固以通用消防报警应急疏散传统业务基本盘的基础之上重点关注收入结构和产品质量领域着力推进业务布局的优化并深化以工业海外高端品牌为代表的业务架构建设为未来3-5年实现百亿的规模持续发力盈利预测与投资建议消防电子前景广阔公司作为行业龙头通用消防报警等传统优势业务向高端化国际化迈进增长依旧强劲大工业消防业务覆盖细分行业不断突破尤其是储能消防业务有望提供较多增量预计公司2023-2025年实现收入分别为565869178630亿元归母净利润分别为7359231148亿元同比分别增长290225622439对应2023-2025年PE估值分别为180614381156倍维持买入评级请务必阅读正文之后的免责条款和声明1青鸟消防A股公司简评报告表1盈利预测简表202120222023E2024E2025E营业收入百万元386339460237565796691657862981增长率53031913229422242477净利润百万元52982569637348392285114774增长率2321751290025592437毛利率37143714382338553896净利率13711238129913341330ROE1495982116013171464EPS摊薄元072077100125156PE倍25052330180614381156PB倍375229209189169资料来源Wind中信建投证券请务必阅读正文之后的免责条款和声明2青鸟消防A股公司简评报告风险分析1行业竞争加剧风险随着经济的发展以及社会对消防质量等方面的需求提升国内消防市场有着广阔的发展空间但也同时面临激烈的市场竞争尤其是消防法的修订2019年10月国家发展和改革委员会发布的产业结构调整指导目录2019年本2020年1月1日起实施将原第十五类消防所涵盖的全部产品移出限制类即未来消防安全产品行业完全市场化市场进入者数量会逐渐增加竞争日趋白热化2固定资产及房地产投资下降风险消防行业与整体经济及固定资产投资紧密相关消防市场的增长受固定资产投资的影响较大近年来我国经济持续繁荣发展社会固定资产投资维持在相对较高水平经济的繁荣提高了全社会的消防意识带动消防投入的增加社会固定资产投资的增长则直接拉动消防行业的增长未来若宏观经济下行固定资产投资下降则可能给公司的业绩造成不利影响3行业技术标准和产品质量规范提高的风险随着国民经济的发展与人们消防意识的提高我国消防安全行业的监管日趋严格消防产品的市场准入标准和产品质量规范日趋提高市场上的企业面临不断提高消防产品质量要求的压力在此背景下公司各类消防产品的生产标准也必须紧跟行业技术标准和产品质量规范进行相应提高如果公司所生产的消防产品不能达到提高后的行业技术标准和产品质量规范则存在产品因不满足相关标准而不能获得市场准入的风险请务必阅读正文之后的免责条款和声明3青鸟消防A股公司简评报告吕娟分析师介绍董事总经理高端制造组组长机械首席分析师复旦大学经济学硕士法国EDHEC商学院金融工程交换生河海大学机械工程及自动化学士200707-201612曾就职于国泰君安证券研究所201701-201907曾就职于方正证券研究所曾获新财富金牛IAMAC水晶球第一财经WIND最佳分析师第一名杨超研究助理S1440122070101yangchaodcqcsccomcn请务必阅读正文之后的免责条款和声明4青鸟消防A股公司简评报告评级说明投资评级标准评级说明报告中投资建议涉及的评级标准为报告发布日后6买入相对涨幅15以上个月内的相对市场表现也即报告发布日后的6个增持相对涨幅515月内公司股价或行业指数相对同期相关证券市股票评级中性相对涨幅-55之间场代表性指数的涨跌幅作为基准A股市场以沪深减持相对跌幅515300指数作为基准新三板市场以三板成指为基准卖出相对跌幅15以上香港市场以恒生指数作为基准美国市场以标普强于大市相对涨幅10以上500指数为基准行业评级中性相对涨幅-10-10之间弱于大市相对跌幅10以上分析师声明本报告署名分析师在此声明i以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告结论不受任何第三方的授意或影响ii本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿法律主体说明本报告由中信建投证券股份有限公司及或其附属机构以下合称中信建投制作由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国仅为本报告目的不包括香港澳门台湾提供中信建投证券股份有限公司具有中国证监会许可的投资咨询业务资格本报告署名分析师所持中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格证书编号已披露在报告首页在遵守适用的法律法规情况下本报告亦可能由中信建投国际证券有限公司在香港提供本报告作者所持香港证监会牌照的中央编号已披露在报告首页一般性声明本报告由中信建投制作发送本报告不构成任何合同或承诺的基础不因接收者收到本报告而视其为中信建投客户本报告的信息均来源于中信建投认为可靠的公开资料但中信建投对这些信息的准确性及完整性不作任何保证本报告所载观点评估和预测仅反映本报告出具日该分析师的判断该等观点评估和预测可能在不发出通知的情况下有所变更亦有可能因使用不同假设和标准或者采用不同分析方法而与中信建投其他部门人员口头或书面表达的意见不同或相反本报告所引证券或其他金融工具的过往业绩不代表其未来表现报告中所含任何具有预测性质的内容皆基于相应的假设条件而任何假设条件都可能随时发生变化并影响实际投资收益中信建投不承诺不保证本报告所含具有预测性质的内容必然得以实现本报告内容的全部或部分均不构成投资建议本报告所包含的观点建议并未考虑报告接收人在财务状况投资目的风险偏好等方面的具体情况报告接收者应当独立评估本报告所含信息基于自身投资目标需求市场机会风险及其他因素自主做出决策并自行承担投资风险中信建投建议所有投资者应就任何潜在投资向其税务会计或法律顾问咨询不论报告接收者是否根据本报告做出投资决策中信建投都不对该等投资决策提供任何形式的担保亦不以任何形式分享投资收益或者分担投资损失中信建投不对使用本报告所产生的任何直接或间接损失承担责任在法律法规及监管规定允许的范围内中信建投可能持有并交易本报告中所提公司的股份或其他财产权益也可能在过去12个月目前或者将来为本报告中所提公司提供或者争取为其提供投资银行做市交易财务顾问或其他金融服务本报告内容真实准确完整地反映了署名分析师的观点分析师的薪酬无论过去现在或未来都不会直接或间接与其所撰写报告中的具体观点相联系分析师亦不会因撰写本报告而获取不当利益本报告为中信建投所有未经中信建投事先书面许可任何机构和或个人不得以任何形式转发翻版复制发布或引用本报告全部或部分内容亦不得从未经中信建投书面授权的任何机构个人或其运营的媒体平台接收翻版复制或引用本报告全部或部分内容版权所有违者必究中信建投证券研究发展部中信建投国际北京上海深圳香港东城区朝内大街2号凯恒中心B上海浦东新区浦东南路528号南福田区福中三路与鹏程一路交中环交易广场2期18楼座12层塔2103室汇处广电金融中心35楼电话86108513-0588电话86216882-1600电话867558252-1369电话8523465-5600联系人李祉瑶联系人翁起帆联系人曹莹联系人刘泓麟邮箱lizhiyaocsccomcn邮箱wengqifancsccomcn邮箱caoyingcsccomcn邮箱charleneliucscihk请务必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