公司发布2023年半年报：实现营收22.52亿元，同比增长10.02%；实现归母净利润2.87亿元，同比增长21.41%；扣非后归母净利润2.63亿元，同比增长13.14%；基本每股收益0.40元/股，同比减少18.45%；加权平均净资产收益率4.89%，同比减少1.68个百分点。2023Q2公司实现营收14.21亿元，同比增长9.23%，环比增长71.00%；实现归母净利润2.10亿元，同比增长23.47%，环比增长171.55%。
　　各业务稳步发展，工业消防报警业务保持高增长。2023H1，分业务来看：1）通用消防报警系统业务实现营收12.86亿元，同比增长4.30%。其中“久远”品牌同比增长超过30%，海外业务方面，法国Finsecur品牌平稳增长，西班牙Detnov品牌同比增长超过30%，加拿大美安Maple Armor品牌同比增长超过80%。2023H1该业务毛利率42.52%，同比增长0.29个百分点；2）应急照明与智能疏散业务实现营收5.49亿元，同比增长20.48%。2023H1该业务毛利率25.06%，同比下降4.93个百分点，主要系当前应急疏散市场竞争激烈所致，但公司在产品研发端充分发挥“朱鹮”芯片等底层核心部件优势，保持毛利率水平在可控区间范围内；3）大工业消防领域中工业消防报警产品实现营收3461.89万元，同比增长67.07%。储能消防类项目累计发货金额超过4600万元，同比增长超过130%，实现高速增长；4）气体类及智慧消防业务中，气体检测监控系统业务实现营收0.71亿元，同比增长36.11%。自动灭火系统业务实现营收1.84亿元，同比增长25.77%；5）智慧消防领域，截至2023Q2末，“青鸟消防云”上线的单位家数超2.7万，上线点位总数超过255万个。分地区来看，2023H1公司实现海外营收3.00亿元，同比增长35.68%，延续较快增长态势，占整体营收比例为13.31%，同比增加2.52个百分点。
　　毛利率保持平稳，净利率有所提升。2023H1公司综合毛利率37.02%，同比减少0.73个百分点；净利率13.27%，同比增加1.15个百分点，2023H1其他收益3790万元，同比增加1408万元，主要系软件产品增值税即征即退增加、政府补助增加所致。2023H1投资收益1424万元，同比增加2099万元，主要系进行现金管理收益增加所致。其他收益及投资收益合计拉高净利率1.48个百分点。2023Q2公司毛利率35.96%，同比减少0.96个百分点，环比减少2.88个百分点；净利率15.33%，同比增加1.91个百分点，环比增加5.59个百分点。
　　汇兑收益、利息收入降低期间费率，回款情况持续优化。2023H1，公司期间费用4.76亿元，同比增长6.67%，期间费率21.12%，同比减少0.66个百分点。其中，销售费用2.62亿元，同比增长13.81%，销售费率11.63%，同比增加0.39个百分点；管理费用1.17亿元，同比增长5.38%，管理费率5.19%，同比减少0.23个百分点，主要系管理人员增速放缓、股份支付费用同比减少所致，2023H1计入管理费用的股权激励费用为421万元，同比减少973万元；财务费用-0.26亿元，同比多减0.24亿元，财务费率-1.14%，同比减少1.08个百分点，主要系外币加元、美元升值产生的汇兑收益增加、银行利息收益增加所致，2023H1汇兑收益、利息收入分别为2651万元、1106万元，分别同比增加1626万元、776万元；研发费用1.23亿元，同比增长15.37%，研发费率5.44%，同比增加0.25个百分点。2023H1，公司经营活动产生的现金流净额-1.78亿元，同比增加0.31亿元，主要系公司继续加强对应收类款项的催收与监控力度，进一步加大对经销商回款的KPI考核比重所致。
　　我们调整盈利预测，预计公司2023-2025年实现归母净利润6.73/8.38/11.14亿元，对应PE为19.1/15.3/11.6倍（2023.08.18），维持“增持”评级。
　　风险提示：市场竞争加剧；全国固定资产投资下降；新业务拓展不及预期

研究报告全文：公司研证券研究报告究industryIdindustryId机械设备investSuggestiondyCompany青鸟消防002960investSug增持维持gestionCh000009title业绩平稳增长工业及海外市场值得期待angecreateTime1年月日20230820投资要点公公司发布年半年报实现营收亿元同比增长实现归母净利润市场数据marketDatasummary202322521002287亿元同比增长2141扣非后归母净利润263亿元同比增长1314基本每股收司日期2023-08-18益040元股同比减少1845加权平均净资产收益率489同比减少168个百分点收盘价元1754点2023Q2公司实现营收1421亿元同比增长923环比增长7100实现归母净利润210亿元同比增长2347环比增长17155总股本百万股73682评各业务稳步发展工业消防报警业务保持高增长2023H1分业务来看1通用消防流通股本百万股63053报警系统业务实现营收1286亿元同比增长430其中久远品牌同比增长超过报30海外业务方面法国Finsecur品牌平稳增长西班牙Detnov品牌同比增长超过净资产百万元601892告30加拿大美安MapleArmor品牌同比增长超过802023H1该业务毛利率4252总资产百万元807827同比增长029个百分点2应急照明与智能疏散业务实现营收549亿元同比增长20482023H1该业务毛利率2506同比下降493个百分点主要系当前应急疏散每股净资产元791市场竞争激烈所致但公司在产品研发端充分发挥朱鹮芯片等底层核心部件优势来源WIND兴业证券经济与金融研究院整理保持毛利率水平在可控区间范围内3大工业消防领域中工业消防报警产品实现营收346189万元同比增长6707储能消防类项目累计发货金额超过4600万元同比增相关报告relatedReport长超过130实现高速增长4气体类及智慧消防业务中气体检测监控系统业务实现营收071亿元同比增长3611自动灭火系统业务实现营收184亿元同比增长青鸟消防2022年报点评业25775智慧消防领域截至2023Q2末青鸟消防云上线的单位家数超27万绩符合预期海外业务高速增上线点位总数超过255万个分地区来看2023H1公司实现海外营收300亿元同比长2023-03-31增长3568延续较快增长态势占整体营收比例为1331同比增加252个百分点青鸟消防深度报告消防报警毛利率保持平稳净利率有所提升2023H1公司综合毛利率3702同比减少073个龙头储能消防打开新增长极百分点净利率1327同比增加115个百分点2023H1其他收益3790万元同比增2023-02-26加1408万元主要系软件产品增值税即征即退增加政府补助增加所致2023H1投资收益1424万元同比增加2099万元主要系进行现金管理收益增加所致其他收益及投资收益合计拉高净利率148个百分点2023Q2公司毛利率3596同比减少096个百分点环比减少288个百分点净利率1533同比增加191个百分点环比增加559个百分点分析师emailAuthor汇兑收益利息收入降低期间费率回款情况持续优化2023H1公司期间费用476亿石康元同比增长667期间费率2112同比减少066个百分点其中销售费用262shikangxyzqcomcn亿元同比增长1381销售费率1163同比增加039个百分点管理费用117亿元同比增长538管理费率519同比减少023个百分点主要系管理人员增速S1220517040001放缓股份支付费用同比减少所致2023H1计入管理费用的股权激励费用为421万元同比减少973万元财务费用-026亿元同比多减024亿元财务费率-114同比减少108个百分点主要系外币加元美元升值产生的汇兑收益增加银行利息收益增加郭亚男所致2023H1汇兑收益利息收入分别为2651万元1106万元分别同比增加1626万guoyananxyzqcomcn元776万元研发费用123亿元同比增长1537研发费率544同比增加025个百分点公司经营活动产生的现金流净额亿元同比增加亿元S01905221200042023H1-178031主要系公司继续加强对应收类款项的催收与监控力度进一步加大对经销商回款的KPI考核比重所致我们调整盈利预测预计公司2023-2025年实现归母净利润6738381114亿元对应PE为191153116倍20230818维持增持评级风险提示市场竞争加剧全国固定资产投资下降新业务拓展不及预期assAuthor主要财务指标会计年度zycwzb主要财务指标20222023E2024E2025E营业收入百万元4602534566568193同比增长191161245231归母净利润百万元5706738381114同比增长75181246328毛利率371369373378ROE98107121142每股收益元078092114152市盈率226191153116来源WIND兴业证券经济与金融研究院整理请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明公司点评报告表1公司分季度业绩对比单位百万元元主要数据22-2Q22-3Q22-4Q23-1Q23-2QQOQ2022-062023-06YOY营业收入13011357119883114219220472252100营业成本82187574350891010912751419113毛利4804824543235116477383479销售费用125129169120142137230262138管理费用55597058597011111754财务费用-2256-31--1-26-研发费用5356675667272106123154资产减值20-300-104320-1012公允价值00-200-00-投资收益-301077--714-营业利润20821618490248193286338182利润总额20821618794248192290342178归母净利润17017915477210235237287214EPS0231024302080105028523503210390214销售费用率96951411441000411211604管理费用率4243587041-015452-02财务费用率-02020407-22-20-01-11-11研发费用率404156674707525403所得税率161140113137122-39145126-19毛利率369355379388360-10377370-07净利率131132128931481711612812资料来源天软投资系统兴业证券经济与金融研究院整理请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-2-公司点评报告附表资产负债表gscwbb公司财务报表单位百万元利润表单位百万元会计年度20222023E2024E2025E会计年度20222023E2024E2025E流动资产6703739184659727营业收入4602534566568193货币资金2975356436683967营业成本2893337441745096交易性金融资产434217253271税金及附加30324049应收票据及应收账款2118237329793675销售费用528620739860预付款项7193120141管理费用240270314369存货69886010691290研发费用230278346426其他407284376383财务费用6-3778非流动资产1355130112301170其他收益67606060长期股权投资135135127131投资收益32000固定资产322338323293公允价值变动收益-2-1-1-1在建工程107532713信用减值损失-57-60-67-82无形资产193173154133资产减值损失-2000商誉419418418418资产处置收益0000长期待摊费用7765营业利润68682610281362其他172177175176营业外收入10101112资产总计80588693969510896营业外支出3345流动负债1866198022732538利润总额69383310351369短期借款520410447434所得税94125155205应付票据及应付账款79299912021468净利润6007088801164其他554571625636少数股东损益30364250非流动负债196194211218归属母公司净利润5706738381114长期借款101101113122EPS元078092114152其他96939796负债合计2063217424842756主要财务比率股本564734734734会计年度20222023E2024E2025E资本公积2452228322832283成长性未分配利润2629307536524432营业收入增长率191161245231少数股东权益194229271321营业利润增长率93205244324股东权益合计5995651972128140归母净利润增长率75181246328负债及权益合计80588693969510896盈利能力毛利率371369373378现金流量表单位百万元归母净利率124126126136会计年度20222023E2024E2025EROE98107121142归母净利润5706738381114偿债能力折旧和摊销60525759资产负债率256250256253资产减值准备59367489流动比率359373372383资产处置损失0000速动比率322330325332公允价值变动损失2111营运能力财务费用20-3778资产周转率670638724796投资损失-3-2000应收账款周转率2259217322792260少数股东损益30364250存货周转率4048424442404232营运资金的变动-275-255-677-770每股资料元经营活动产生现金流量484493341551每股收益078092114152投资活动产生现金流量-726235-24-20每股经营现金066067046075融资活动产生现金流量1722-139-213-232每股净资产7918579461066现金净变动1505589104299估值比率倍现金的期初余额1454297535643668PE226191153116现金的期末余额2959356436683967PB22201916数据来源天软兴业证券经济与金融研究院整理请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-3-公司点评报告分析师声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为证券分析师以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映了本人的研究观点本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿投资评级说明投资建议的评级标准类别评级说明报告中投资建议所涉及的评级分为股买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于15票评级和行业评级另有说明的除增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在515之间外评级标准为报告发布日后的12个中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-55之间股票评级月内公司股价或行业指数相对同减持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5期相关证券市场代表性指数的涨跌无评级由于我们无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确幅其中沪深两市以沪深300指数为定性事件或者其他原因致使我们无法给出明确的投资评级基准北交所市场以北证50指数为基推荐相对表现优于同期相关证券市场代表性指数准新三板市场以三板成指为基准中性相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平香港市场以恒生指数为基准美国市行业评级回避相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数场以标普500或纳斯达克综合指数为基准信息披露本公司在知晓的范围内履行信息披露义务客户可登录wwwxyzqcomcn内幕交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