烧碱处于弱预期强现实局面。从当前基本面看仍相对偏强：下游刚需予以现货支撑，区域氧化铝厂十月签单价格仍在上涨，下游整体尚未见负反馈。供给端十一后仍有厂家处于检修以及部分大厂存检修计划，加之库存偏低预计供需矛盾有限。但从盘面2405主力合约看，市场似对3000+的盘面价格给与偏高估的定义，过远的主力合约带来了估值的模糊以及对现货价格联动性偏差的情况。大方向上烧碱2405合约仍存向下空间，四季度逢高试空对待；关注能源及宏观扰动
　　基本面看PVC在四季度供需大概率边际转弱；一方面金九银十旺季预期结束，内需未见带来实质驱动；另一方面前期伴随一体化利润好转，PVC开工率提振明显，已处于近五年当期中高水平而后续在冬季低温下生产企业为维持生产部分或有提负操作。结合目前同比高位的库存水平，PVC仍具备“弱现实”的基础。需关注四季度能源价格波动加剧带来的扰动；以及对24年新的宏观预期的扰动。预计PVC盘面宽幅震荡走势，短期高抛或优于低吸。四季度运行区间暂看5800~6600。
　　

研究报告全文：氯碱四季度行情展望供需边际或转弱关注能源走势及宏观干扰作者金果实从业资格F3083706联系方式020-88818045投资咨询资格Z0019144广发期货APP微信公众号本报告中所有观点仅供参考请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明2023-10-08主要观点四季度策略923策略烧碱处于弱预期强现实局面从当前基本面看仍相对偏强下游刚需予以现货支撑区域氧化铝厂十月签单价格仍在上涨下游整体尚未见负反馈供给端十一后仍有厂家处于检修以及部分大厂存检修计划加之库存偏低预计供需矛盾有限但从盘单边观望SH逢高试空面2405主力合约看市场似对3000的盘面价格给与偏高估的定义过远的主力合约带5-9正套谨慎持有来了估值的模糊以及对现货价格联动性偏差的情况大方向上烧碱2405合约仍存向下空间四季度逢高试空对待关注能源及宏观扰动基本面看PVC在四季度供需大概率边际转弱一方面金九银十旺季预期结束内需未见带来实质驱动另一方面前期伴随一体化利润好转PVC开工率提振明显已处于近五年当期中高水平而后续在冬季低温下生产企业为维持生产部分或有提负操作结区间操作逢高试空PVC合目前同比高位的库存水平PVC仍具备弱现实的基础需关注四季度能源价格波暂看58006600上方阻力看6600动加剧带来的扰动以及对24年新的宏观预期的扰动预计PVC盘面宽幅震荡走势短期高抛或优于低吸四季度运行区间暂看58006600烧碱观点回顾九月月报观点九月周报观点汇总2023917期货上市首日烧碱市场氛围仍偏活跃从供需看当前烧碱上游开工矛盾有限九月中旬有一轮前期检修装置重启但十月将再度迎来集中检修结合当前厂库下滑趋势以及节前的备货预期供应短期难给到明显压力需求端在金九小旺季烧碱下游开工整体呈增长趋势支撑烧碱价格其中氧化铝在利润支撑下复产积极性有所提升且当下采买烧碱积极此外印染粘胶短纤纸浆等开工也较8月重心上移预计在库存偏低国庆节前存备货预期下现货价格短期维持偏强但鉴于05存高估问题且合约过远反应现货能力相对有限故而单边难度较大维持5-9正套2023924烧碱市场氛围延续活跃上游部分大厂逐步开始检修叠加库存无低位情况导致市场成交火热下游氧化铝开工积极提振需求黏胶短纤印染开工环比维持向上但需关注伴随烧碱价格不断上涨导致下游利润挤压短期预计烧碱市场维持偏强但鉴于05存高估问题且合约过远单边难度较大维持5-9正套PVC观点回顾九月月报观点九月周报观点汇总近期政策上推动首套房贷款仍房不认贷措施有调整个人住房贷款存量利率可2023910近期政策上仍有积极信号市场心态尚维持积极但从地产数据能等市场对政策信心充足但从地产数据来看压力仍较大PVC开工看矛盾来看压力较大PVC开工看矛盾不大在电石供应提升后或有进一步提振开工不大但需求端前期亮眼的出口驱动已明显转弱内需预期强于现实当前商品率可能需求端前期亮眼的出口驱动转弱市场等待10月报价偏下跌预期氛围强势且PVC当前仍维持去库需求预期暂不能证伪的局面下PVC偏强运行内需在当下节点市场对金九银十存期待对国庆节前备货有期待且当前仍维持结合当下点位建议观望但金九银十旺季考验现实预计在月中后段或存去库局面但从当前订单及华南开工疲态看需求或难及预期短期盘面宏观预期与现实逻辑切换的机会若届时库存压力同比仍是显著则逢高试空上方情绪扰动加剧预计短期波动加剧结合当前点位大方向维持逢高试空观点暂看6600上方暂看66002023917近期能源系表现优异海外原油国内煤炭均走带动整体商品情绪强政策上仍有积极信号市场心态尚维持积极但从地产数据来看压力较大PVC开工提振明显伴随企业利润修复开工积极性有好转需求端前期亮眼的出口驱动转弱市场等待10月报价偏下跌预期内需在当下节点市场对金九银十存期待对国庆节前备货有期待且当前仍维持去库局面但从当前订单及华南开工疲态看需求或难及预期短期盘面预计短期波动加剧结合当前点位维持逢高试空观点上方压力暂看66002023924海外美联储偏鹰派发言叠加国内地产政策刺激频繁但实际效果不足商品情绪有所转弱PVC基本面看电石转弱PVC开工维持增加但矛盾未见突出需求上海外疲弱海外市场仍有降价预期内需刚需为主未能形成有效驱动金九预期告破力银十惹人担忧但需看到下游仍有逢低采买小量投机情况结合当前点位维持谨慎偏空思路若能源端无法予以向下共振则空间有限目录01碱端02氯端11烧碱期现烧碱现货32液碱区域价格元吨山东32液碱折百市场价元吨5500016500014500046000125000105000370008500028000650001900010000112131415161718191101111121烧碱32离子膜碱山东主流价元吨烧碱32离子膜碱江苏主流价元吨烧碱32离子膜碱西北主流价元吨烧碱32离子膜碱华南主流价元吨201820192020202120222023内蒙片碱-32液碱折百价差华东片碱-132轻碱价差200002000015000130001000060005000-100011213141516171819110111112100-8000112131415161718191101111121-5000-15000201820192020202120222023201820192020202120222023数据来源本报告数据来源于隆众资讯卓创资讯Wind玄德广发期货发展研究中心12烧碱产业链原盐电力煤价参考趋势港口煤价元吨内蒙电价2000170000071800150000065160013000006110000140005590000120005700001000045500008000460003540003112131415161718191101111121112131415161718191101111121秦皇岛平仓价Q5500动力煤秦皇岛平仓价Q5000动力煤201820192020202120222023秦皇岛平仓价Q4500动力煤201820192020202120222023原盐产量万吨西北原盐出厂价元吨煤价与电价大方向上趋势相同电力成本80000320占烧碱生产成本4-5成70000270内蒙电价维持在0415元度6000050000220原盐价格重心小幅下移但对成本影响相40000对有限截至9月29日西北原盐出厂价在17030000160元吨200001201月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月112131415161718191101111121201820192020202120222023201820192020202120222023数据来源本报告数据来源于隆众资讯卓创资讯Wind玄德广发期货发展研究中心烧碱供应及库存烧碱产能及增速万吨烧碱月度产量万吨烧碱开工率50006003609050085400033240080300030430075200027620070100024810065000022060201520162017201820192020202120222023E1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月112131415161718191101111121中国烧碱产能中国烧碱产量产能增速201820192020202120222023201820192020202120222023氯碱一体化利润估算烧碱工厂库存1-7月我国烧碱产量23475万吨同比500000702022年的22775万吨高约30760390000截至9月29日烧碱行业开工率在8285028000040烧碱工厂库存止降累库截至9月29日至17000030303万吨同比高于22年当期水平206000010-50000112131415161718191101111121112131415161718191101111121201820192020202120222023201820192020202120222023数据来源本报告数据来源于隆众资讯卓创资讯Wind玄德广发期货发展研究中心烧碱装置动态区域企业产能检修情况企业名称区域预计时间投产产能福建福建湄洲湾氯碱122021年10月11日开始停车搬迁杭州电化浙江2023年M28福建福建厦鹭电化42022年3月30日停车开车时间未定江西九二盐化江西2023年M34内蒙古内蒙古中谷307月12日停车开车时间未定金华化工河北2023年M56内蒙古内蒙古乌海化工307月22日停车开车时间未定环洋化工福建2023年M624山东烟台万华708月20日停车检修9月24日东南电化福建3年M830天津天津渤化发展629月14日起轮修9月22日轮修结束滨化集团福建2023年H220陕西陕西北元809月15日起降负荷轮修计划10月25日结束天津渤化发展河北2023年H235江苏江苏中盐常化19金坛厂区9月22日停车检修计划9月29日开车山东山东信发50老厂计划10月7日起停车检修1个月山东日科化学陕西2023年H220天津天津乐金渤海29计划10月7日开始检修预计持续到10月25日新疆金辉兆丰新疆2023年H240山东山东金岭60计划东营厂区10月8日检修15天左右湖北湖北安道麦25计划国庆节后检修具体检修时间未定山东山东东明石化10计划10月15日检修至月底山东山东华泰75计划10月20日停车检修7天左右35山东山东金茂28计划10月检修具体检修时间未定烧碱检修损失量新疆新疆中泰40圣雄厂区计划10月中旬检修一条线30河北沧州大化16计划10月中下旬停车检修浙江浙江闰土16计划10月下旬停车检修3-5天25福建福建东南电化72计划10月停车检修具体时间未定20福建福建环洋科技24计划10月停车检修15天左右江西江西理文30计划10月或11月检修具体时间未定15广西广西华谊氯碱30计划11月1日停车检修20天左右浙江浙江嘉化32计划11月初停车检修15天10河北唐山三友54计划11月检修112131415161718191101111121江苏江苏理文20计划11月初检修201820192020202120222023浙江宁波万华65计划11月15日开始轮修至2024年1月初烧碱出口烧碱月度出口量万吨烧碱东北亚FOB元吨烧碱东南亚CFR8509507506大洋洲7906650东南亚3155063012非洲450470欧洲35014310250拉丁美洲15015031东亚112131415161718191101111121112131415161718191101111121201820192020202120222023201820192020202120222023烧碱出口利润估算元吨烧碱月度出口量万吨2023年整体烧碱出口明显低于22年出口3500端的萎缩及亚洲区域烧碱价格的坍塌成为100000280050000上半年压制烧碱价格的主要因素之一0002100近期伴随国内烧碱现货快速走强烧碱出112131415161718191101111121-500001400口利润亏损有所扩大截至9月28日在--100000700370元吨-150000000-2000001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月201820192020202120222023201820192020202120222023烧碱产能及增速万吨数据来源本报告数据来源于隆众资讯卓创资讯Wind玄德广发期货发展研究中心烧碱下游氧化铝氧化铝产能及增速万吨氧化铝开工率氧化铝港口库存万吨10000002000950010090008000008015008500600000800060100075004000007000405002000006500206000000000550001121314151617181911011111211121314151617181911011111212015201820102011201220132014201620172019202020212022氧化铝产能产能增速201820192020202120222023201820192020202120222023氧化铝价格氧化铝完全生产成本元吨烧碱主要下游包含氧化铝印染化纤造31003600纸化工等3000326029002920氧化铝在云南复产下整体开工重心上移28002580据悉伴随利润良好仍有部分企业存复工预27002240期截至9月28日氧化铝开工率在260019008093氧化铝采买烧碱积极对当下烧碱价格有支撑山东氧化铝元吨山西氧化铝元吨氧化铝成本山东元吨氧化铝成本山西元吨河南氧化铝元吨广西氧化铝元吨氧化铝成本广西元吨氧化铝成本河南元吨烧碱产能及增速万吨数据来源本报告数据来源于隆众资讯卓创资讯Wind玄德广发期货发展研究中心烧碱下游粘胶短纤粘胶短纤月产量万吨粘胶短纤开工率3990003682003374003066002758002450001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月112131415161718191101111121201820192020202120222023201820192020202120222023华东粘胶短纤毛利估算元吨粘胶短纤厂库万吨40004030003520003025100020011213141516171819110111112115-100010-20005-3000112131415161718191101111121201820192020202120222023201820192020202120222023烧碱下游印染纸业华东印染开机率纸分种类产能利用率10090808070606050404030202022-02-172022-11-172021-10-172021-11-172021-12-172022-01-172022-03-172022-04-172022-05-172022-06-172022-07-172022-08-172022-09-172022-10-172022-12-172023-01-172023-02-172023-03-172023-04-172023-05-172023-06-172023-07-172023-08-172023-09-1702021-09-17112131415161718191101111121白卡纸产能利用率中国周百分比双胶纸产能利用率中国周百分比201820192020202120222023铜版纸产能利用率中国周百分比生活用纸产能利用率中国周百分比纸浆产量万吨纸浆港口库存万吨2021820818198161881417816812158101482023-02-262023-09-262021-11-262021-12-262022-01-262022-02-262022-03-262022-04-262022-05-262022-06-262022-07-262022-08-262022-09-262022-10-262022-11-262022-12-262023-01-262023-03-262023-04-262023-05-262023-06-262023-07-262023-08-26纸浆产量中国周万吨纸浆港口库存中国周万吨13液氯及其下游液氯及其下游月产量除PVC液氯需求占比液氯价格元吨液氯月产量万吨100000320PVC1环氧丙烷60000294132甲烷氯化物2盐酸200002682MDI455-20000242环氧氯丙烷5氯化石蜡-600002168TDI氯乙酸-10000019081月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月9三氯乙烯液氯山东主流价元吨液氯内蒙主流价元吨其他液氯江苏主流价元吨201820192020202120222023环氧丙烷月产量万吨二氯甲烷月产量万吨盐酸月产量万吨451690408014357012306010255082040156301月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月201820192020202120222023201820192020202120222023201820192020202120222023数据来源本报告数据来源于隆众资讯卓创资讯Wind玄德广发期货发展研究中心烧碱下游环氧丙烷二氯甲烷环氧丙烷价格元吨环氧丙烷毛利估算元吨环氧丙烷开工率2100011000100180008400891500078580012000673200900056600600011213141516171819110111112145112131415161718191101111121-2000112131415161718191101111121201820192020202120222023201820192020202120222023201820192020202120222023二氯甲烷价格元吨二氯甲烷毛利估算元吨二氯甲烷开工率8500300030007500650020002000550045001000100035002500001121314151617181911011111211121314151617181911011111211500112131415161718191101111121-1000-1000201820192020202120222023201820192020202120222023201820192020202120222023数据来源本报告数据来源于隆众资讯卓创资讯Wind玄德广发期货发展研究中心21PVC期现PVC现货PVC现货主流价元吨部分工厂SG-5出厂价元吨720000670068600064006100652000580061800055005840005200550000PVC乙烯法华东市场价元吨PVC乙烯法华南市场价元吨SG-5出厂价新疆中泰元吨SG-5出厂价君正化工元吨SG-5出厂价陕西金泰元吨PVC电石法华东市场价元吨PVC电石法华南市场价元吨SG-5出厂价陕西北元元吨SG-5出厂价山东信发元吨SG-5出厂价山西榆社元吨华东乙电价差华南-华东电石法价差400001300001100003000090000200007000050000100003000000010000112131415161718191101111121-10000112131415161718191101111121-10000201820192020202120222023201820192020202120222023数据来源本报告数据来源于隆众资讯卓创资讯Wind玄德广发期货发展研究中心