核心观点
　　美石油股崩跌值得密切关注。股票市场往往走在前面，经济基本面数据则要滞后一点。所以单纯从经济指标上跟踪，目前数据还在僵持中，部分经济指标走弱，但非农、非制造业PMI、失业率、信贷、以及标普EPS等都还不足以支持美联储加息尾声的结论。尽管美联储的官员们言之凿凿地表示后续还有加息，但市场显然存有质疑，始终认为后续加息概率低于50%。
　　我们曾在年度策略中提出过衡量美股最后一跌的重要信号，即原油股的崩跌，并命名为“新周期的信鸽”。但今年前9个月，埃克森美孚（XOM）的这一信号始终没有出现。就在10月份的前5个交易日，美孚石油开始了崩跌模式，单周下跌8.85%，为本年单周最大跌幅。10月份如果其能有效跌破年线，将是美股对加息预期“Price in”的尾声信号，一旦出现这种情况，反弹可随时展开。
　　国内ROE将在三季度转折。8月的社融数据不错，且9月份PMI继续走好，同时PPI也在抬升，这使得上市企业ROE在Q3发生转折向上变得非常清晰。
　　A股市场目前是缩量的筑底形态，结合历史，我们测算了换手率的月度底部参考，对应月换手率9%，目前水平是11%，一旦10月-11月，换手率缩至9%，则会触发大级别的上涨。
　　港股位于底部等待突破。受制于人民币贬值美国加息，港股3季度表现一般，恒生指数跌破了18000点，即便我们以4.8%的10年期美债收益率作为折现参考，测算恒生指数的2023年底部区域也就在16331-17231点，可见当下恒生指数（17485点）已经落入到十分安全的区域。这个位置距离2024年目标价26000-27000点有49-54%的上行空间，故而回报风险比非常高。
　　故而，在这个位置，我们应该时刻留意可能到来的跨年行情！进入四季度，如果美联储在加息政策不够明朗之时，港股没有外资的加仓，而维持南向资金的加仓，大约依然处在振荡局面，但向下空间非常有限。而一旦美联储加息结束，外资加仓，则考虑到估值切换，结合上述测算的2024年的恒指目标价区间，则反攻行情将会是大级别的。
　　在两种情景中，推荐的标的略有不同：在政策明朗之前，我们倾向于以及经营稳健的电信运营商、公用事业，需求相对明确的华为产业链，以及部分与出行相关的旅游、餐饮会有超额收益；而加息政策明朗之后，我们更看好恒生科技，它们作为成长股的代表，业绩的确定性好，超额回报将会更高。
　　风险提示：美国经济衰退的风险，美联储持续加息的风险，全球地缘冲突的风险。
　　

研究报告全文：证券研究报告2023年10月08日港股10月投资策略超配港股四季度反攻行情值得期待核心观点行业研究行业月报美石油股崩跌值得密切关注股票市场往往走在前面经济基本面数据则要滞港股后一点所以单纯从经济指标上跟踪目前数据还在僵持中部分经济指标走超配维持评级弱但非农非制造业PMI失业率信贷以及标普EPS等都还不足以支持证券分析师王学恒美联储加息尾声的结论尽管美联储的官员们言之凿凿地表示后续还有加息010-88005382但市场显然存有质疑始终认为后续加息概率低于50wangxuehguosencomcnS0980514030002我们曾在年度策略中提出过衡量美股最后一跌的重要信号即原油股的崩跌市场走势并命名为新周期的信鸽但今年前9个月埃克森美孚XOM的这一信号始终没有出现就在10月份的前5个交易日美孚石油开始了崩跌模式单周下跌885为本年单周最大跌幅10月份如果其能有效跌破年线将是美股对加息预期Pricein的尾声信号一旦出现这种情况反弹可随时展开国内ROE将在三季度转折8月的社融数据不错且9月份PMI继续走好同时PPI也在抬升这使得上市企业ROE在Q3发生转折向上变得非常清晰A股市场目前是缩量的筑底形态结合历史我们测算了换手率的月度底部参考对应月换手率9目前水平是11一旦10月-11月换手率缩至9资料来源Wind国信证券经济研究所整理则会触发大级别的上涨相关研究报告港股位于底部等待突破受制于人民币贬值美国加息港股3季度表现一般中资美元债双周报23年第34周-美债利率高位震荡二级市场承压2023-08-31恒生指数跌破了18000点即便我们以48的10年期美债收益率作为折现参港股ROE量化投资策略一-七重标准构建港股量化配置和考测算恒生指数的2023年底部区域也就在16331-17231点可见当下恒生选股策略2023-08-29海外市场速览-南向资金或将开始抄底港股2023-08-27指数17485点已经落入到十分安全的区域这个位置距离2024年目标价海外市场速览-守望港股的估值黄金坑2023-08-20中资美元债双周报23年第32周-美债供给冲击与通胀反弹26000-27000点有49-54的上行空间故而回报风险比非常高带动美债收益率持续走高2023-08-17故而在这个位置我们应该时刻留意可能到来的跨年行情进入四季度如果美联储在加息政策不够明朗之时港股没有外资的加仓而维持南向资金的加仓大约依然处在振荡局面但向下空间非常有限而一旦美联储加息结束外资加仓则考虑到估值切换结合上述测算的2024年的恒指目标价区间则反攻行情将会是大级别的在两种情景中推荐的标的略有不同在政策明朗之前我们倾向于以及经营稳健的电信运营商公用事业需求相对明确的华为产业链以及部分与出行相关的旅游餐饮会有超额收益而加息政策明朗之后我们更看好恒生科技它们作为成长股的代表业绩的确定性好超额回报将会更高风险提示美国经济衰退的风险美联储持续加息的风险全球地缘冲突的风险请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告内容目录美国美石油股崩跌值得密切关注5美联储多数官员认为年内还要加息一次5市场继续怀疑美联储的加息警告6原油价格9月保持强势但10月开始松动8关于经济指标与标普EPS9国内ROE将在三季度转折政策呵护依旧12社融数据开始逐渐恢复PMI环比再次提升12外资流出有缓解偏好汽车电子煤炭医药生物13换手率较低但一旦触及底部区域则是做多机会14港股底部等待突破163季度市场小结16指数预期变化17对目标价的更新21南向资金的加仓方向23投资建议25风险提示25请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容2证券研究报告图表目录图1美国加息点阵图5图2美联储经济预期6图3市场的加息预期6图4海外投资者与共同基金的持债比例7图5国债竞拍倍数7图6原油价格8图7原油价格同比8图8美国战略原油储备9图9美国页岩探区已开钻但未完钻数量9图10埃克森美孚股价9图11标普前瞻12个月EPS预期变化10图12纳斯达克前瞻12个月EPS预期变化10图13GDP与GDI10图14GDP与GDI的同比序列10图15非制造业PMI11图16消费信贷同比11图17非农就业11图18失业率11图19社融同比12图20社融人民币贷款同比12图21M1同比12图22M2同比12图23工业增加值同比13图24PMI13图25PPI13图26CPI与PPI预期13图27陆股通净流入亿元14图28陆股通净流入分行业14图29上证综合指数月换手率15图309月港股表现16图313季度部分宽基指数表现17图323季度行业指数表现17图333季度港股通业绩预期变化取行业中位数20图34恒生指数前瞻12个月EPS预期变化22图35恒生科技指数前瞻12个月EPS预期变化22图36南向资金当月买入净额亿人民币23请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容3证券研究报告表1美国宏观经济指标预期变化季度7表2恒生科技指数三季度预期变化18表3恒生指数三季度预期变化18表4港股通部分超预期公司21表5南向资金净买入卖出排名24请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容4证券研究报告美国美石油股崩跌值得密切关注美联储多数官员认为年内还要加息一次9月下旬的美联储货币政策会议联储官员预测未来利率水平点阵图释放鹰派信号显示六成以上官员预计今年内还会再加息一次图1美国加息点阵图资料来源美联储国信证券经济研究所整理同时上调了今年明年的GDP预期增速分别至21与15下调了失业率基本维持了通胀预期2026年降至20以及显著上调了2024年的联邦基金利率至51故而美联储想表达的态度是经历了一年多的加息既没有看到经济指标的明显下滑或是通胀超预期的回落也没有看到股票市场的明显下跌且商品价格还盘踞高位因此可以趁着经济基本面良好的情形下继续加息请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容5证券研究报告图2美联储经济预期资料来源美联储国信证券经济研究所整理市场继续怀疑美联储的加息警告一边是言之凿凿的美联储另一边则是有所怀疑的市场CME美联储观察显示的衍生品现货的加息概率显示在11月1日12月13日以及24年1月31日加息概率均低于50图3市场的加息预期资料来源CMEFEDWATCH国信证券经济研究所整理为什么美联储加息言之凿凿而市场似乎置若罔闻我们觉得可以从两个方面分析1其一是钱多我们在年初的时候就讨论过2020年疫情之后美元的货币增速高达11远超历史上上4-6的水平还有个背景是由于美国政府的赤字太高且拜登政府没有任何开源节流的政策出台以桥水达里奥为代表的投资者今年多次对美国债务问题表达过深度担忧这导致了债券的购买意愿不足美10年期国债在9月份创了新低故而投资人会将更多的仓位移到股票上去在没有明显的利空证据下比如EPS下修或者三季报业绩低于预期他们继续要保持多头看法下图是海外投资者与共同基金持有美债的比例可以看出海外投资者的比例请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容6证券研究报告一直在下降而共同基金的持债比例则是在2021年达到了顶峰之后在最近2年大幅走低从高峰时期的17回落至2023年Q2的12他们代表了这个市场上最聪明的钱从竞拍倍数可以看出2010年高峰时期可达5目前仅为25-27左右这是供过于求的证据图4海外投资者与共同基金的持债比例图5国债竞拍倍数资料来源wind国信证券经济研究所整理资料来源wind国信证券经济研究所整理2其二是美联储预期管理过好尽管在今年3月份硅谷银行暴雷让市场着实担心了一把但随着越来越多的基本面数据被披露出来始终是一种小超预期的状态随着经济指标在不断的上修以及投资人有个共识即便是加息也是尾声了那么如果先卖出再买回来岂不啰嗦不如一直持有这些年美国的投资人由于太熟悉美联储的操作其自我解盘能力更强了预判美联储的预判循环的样子似乎产生了变化过去的循环是美联储加息市场担心卖出股票美联储停止加息买回股票现在的循环是美联储加息在预期中持有股票等待美联储停止加息所以说由于美联储预期管理过好好到了市场可以在对预期理解的背景下继续演绎到很远当然这是二级市场的变化但加息对于实体经济的影响并不是能用预期管理来解释的还是要尊重经济指标的走势表1美国宏观经济指标预期变化季度9月30日Q123Q223Q323Q423Q124Q224Q324Q424实际GDP同比182522161060811实际GDP经季调季环比折年率2212904-02031422CPI同比58435322723212PCE价指同比4937333127252423核心PCE同比47444353272624非农业就业人数千31220115050123050100失业率3536373841434444央行利率552555555545505465432年期债券4034948345442139337135310年期债券347384403387374366363578月31日Q123Q223Q323Q423Q124Q224Q324Q424请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容7证券研究报告实际GDP同比1826211509050811实际GDP经季调季环比折年率224190401091418CPI同比584353227262524PCE价指同比4937333127252423核心PCE同比47444363272624非农业就业人数千3122281505083258100失业率3536363942434444央行利率55255555534945422年期债券4034948145642539537335410年期债券347384396386375367362358资料来源彭博国信证券经济研究所整理我们如果对比9月底与8月底市场对于经济的预期变化不大1略微上修了GDP增速2略微下修了明年2季度以后的CPI但核心PCE保持不变3略微上修了联邦基金利率即央行利率但十年期美债收益率基本保持不变原油价格9月保持强势但10月开始松动进入9月份原油价格走势过于强势WTI原油期间突破了95美元同比序列已经来到了14由于原油广泛地作用于运输发电商品其价格的强势显然对抑制通胀是不利的图6原油价格图7原油价格同比资料来源wind国信证券经济研究所整理资料来源wind国信证券经济研究所整理美国曾经凭借页岩革命从原油进口国成为出口国但在新冠疫情中诸多页岩企业破产EIA数据显示开钻未完钻即存量有油井数目前已经从高峰时期的8817个跌落至8月份的4749个所以当下的产能不能支持快速扩产二是拜登政府的能源政策传统能源企业是共和党的票仓民主党支持新能源而对化石能源的约束较多故而传统能源企业在扩产上的政策掣肘多犹豫不决第三当然是沙特与俄罗斯的减产目前OPEC对美国的态度是漠视的而短期来看美国政府斡旋的效果十分有限今年美国在委内瑞拉的制裁上松了口意图释放原油供给但委内瑞拉原油是重油在没有大规模投资之前产量无法大幅放大所以从当下的供给关系上看并不乐观请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容8证券研究报告图8美国战略原油储备图9美国页岩探区已开钻但未完钻数量资料来源wind国信证券经济研究所整理资料来源wind国信证券经济研究所整理但是有一个关键指标正在起着积极的变化犹如小荷才露尖尖角一样即埃克森美孚XOM的股价正在开始崩塌式下跌我们曾对历史复盘美孚石油的股价在经济衰退的预期里如果能够1崩塌式下跌往往是很短时间比如1个月跌幅高达20-252且有效跌破年线图中白圈位置则代表了股票市场已经正视并消化了衰退预期而这才是真正的加息尾声的信号在年报中我们给这种特别的走势起了个名字新周期的信鸽类似的公司还有新纪元能源NEE已经崩跌如今美孚石油的股价开始出现崩跌但尚未有效跌破年线所以10月是个值得密切关注的时间窗因为它可能正在进入股票市场对于加息预期消化的尾声如果在这个时间窗股票市场的下跌不但不应该理解为利空而在我们看来这才是pricein的过程图10埃克森美孚股价资料来源wind国信证券经济研究所整理关于经济指标与标普EPS请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容9证券研究报告我们上个月提及关于美国的经济指标8月份开始有走弱的迹象但这并未在标普与纳斯达克的EPS上得到验证9月份依然维持了这一局面即企业的EPS依然保持上修的局面数据可以看出随着时间的推移标普与纳斯达克的EPS依然在上修中最近几周得益于能源价格的上涨标普EPS上修更为明显纳斯达克上修则变得平缓图11标普前瞻12个月EPS预期变化图12纳斯达克前瞻12个月EPS预期变化资料来源factset国信证券经济研究所整理资料来源factset国信证券经济研究所整理宏观指标方面今年有不少讨论聚焦在GDP与GDI的差异上GDP与GDI连续两个季度产生了差距GDP体现的是生产端的贡献GDI则体现的是收入端上的贡献理论上GDP应该等于GDI故而如果GDI率先走弱不排除后续要下修GDP历史上GDI的下滑可能意味着企业和家庭的收入增长放缓这可能会影响消费和投资从而对经济增长产生负面影响但这需要时间的验证图13GDP与GDI图14GDP与GDI的同比序列资料来源factset国信证券经济研究所整理资料来源factset国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容10证券研究报告图15非制造业PMI图16消费信贷同比资料来源wind国信证券经济研究所整理资料来源wind国信证券经济研究所整理而另一方面体现经济不那么差的指标也有不少8月份的非制造业PMI环比明显改善目前消费信贷的增速虽然下降但依然保持接近5左右的水平同时非农就业数据9月份数据大超预期失业率也没有明显抬头图17非农就业图18失业率资料来源wind国信证券经济研究所整理资料来源wind国信证券经济研究所整理所以目前的美国经济印象是经济环比在慢慢变差但是没有差到需要美联储宣布停止加息的地步故而我们初步对于四季度判断是对于通胀问题依然需要观察但以上观点也只是市场的普遍认识让我们相对在意的一点是美孚石油的股价开始崩跌这对于股票市场左侧投资者是个非常重要的信号如果这种走法能够持续则我们就不能说市场对于加息置之不理了而是市场在快速地消化加息预期那么随时准备好迎接加息结束布局港股A股这些沉寂了一年估值低位的市场才是我们应该首要考虑的请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容11证券研究报告国内ROE将在三季度转折政策呵护依旧社融数据开始逐渐恢复PMI环比再次提升相较于7月份社融低于预期8月份的社融数据是超预期的同比也是完成了转折其中人民币贷款还在下跌中而支撑同比向上的力量是地方政府专项债券图19社融同比图20社融人民币贷款同比资料来源wind国信证券经济研究所整理资料来源wind国信证券经济研究所整理M1与M2均有微幅回落从社融与M1的传导关系上看当前经济指标或在9-10月份处在稳步改善逐步恢复局面图21M1同比图22M2同比资料来源wind国信证券经济研究所整理资料来源wind国信证券经济研究所整理从产量指标来看工业增加值与PMI均有小幅回升环比改善的局面9月份的PMI更是回到了502的水平比上月上升07个百分点如果结合PPI最近的回升我们可以非常确定的判断ROE的低点止于2023年Q2而Q3开始迎来的是向上的拐点请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容12证券研究报告图23工业增加值同比图24PMI资料来源wind国信证券经济研究所整理资料来源wind国信证券经济研究所整理图25PPI图26CPI与PPI预期资料来源wind国信证券经济研究所整理资料来源wind国信证券经济研究所整理外资流出有缓解偏好汽车电子煤炭医药生物回顾89月外资流出A股明显8月份外资流出897亿元人民币为本年之最9月份外资流出375亿元但依然为年内流出第二月份当下两个力量支配着外资的交易其一是国内基本面的复苏态势8月份的数据显示稍有改善9月份则在8月份的基础上继续改善其次是国内的政策刺激对于吸引外资也是正向的其二是美联储的货币政策我们前文花了很长时间讨论这个问题目前尚不能判断美联储的加息结束故而我们认为当下美联储的货币政策可能依然会对外资的流入有负面的影响因此当下的局面更像是两股力量的博弈两股力量对冲时股市处在底部区域或者反弹乏力待到两股力量变成了同向形成合力之后则行情可期请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容13证券研究报告图27陆股通净流入亿元资料来源wind国信证券经济研究所整理此外在最近的一个月里陆股通流入的行业集中在汽车电子采掘医药生物家电几个板块而流出居前的主要在非银金融食品饮料电气设备有色金属机械设备化工房地产等几个板块我们认为短期来看外资的偏好还会对A股的板块强弱产生影响可做参考图28陆股通净流入分行业资料来源wind国信证券经济研究所整理换手率较低但一旦触及底部区域则是做多机会由于换手率低迷经常意味着底部信号A股当下的换手率9月份为1147参考最近十几年的极限位置大约在9左右因此这里也不乏一种可能性是成交量继续保持低迷缩量至9附近但如果走出如此信号则是重要的看多机会因为成交的低迷是熊牛转换的重要标志低迷的成交量之后的放量可以让市场走得更远因为那不需要多少成交量去解套前期亏损仓位请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容14证券研究报告图29上证综合指数月换手率资料来源wind国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容15证券研究报告港股底部等待突破3季度市场小结9月港股走势较弱恒生指数下跌31恒生科技指数下跌62恒生港股通下跌25逊于上证指数沪深300与中证800图309月港股表现资料来源wind国信证券经济研究所整理3季度已经结束恒生指数跌幅59期间主要因为宏观经济偏弱以及美国加息预期继续提升的双重影响拖累恒生指数的主要是房地产产业链以及银行其中内资银行股下跌了94恒生港股通内地银行下跌了79这也拖累了恒生高股息指数下跌了76表现最好的是恒生科技指数下跌幅度仅为03其次是医疗保健跌幅为12所以说并非估值越低越好由于地产链影响了银行的贷款预期以及降息收窄了息差息差下降对银行股盈利产生负面影响故而拖累了银行股的走势但值得一提的是A股的银行股表现却大相径庭中证银行指数39986三季度上涨144这说明两个市场看待同一个问题的态度是不同的我们认为这很大程度上与流动性有关A股的流动性更好资金寻求高股息而配置了银行而外资会在银行与美短债中更倾向于确定性高的债券尤其是短债恒生科技是我们一直以来推荐的它们的基本面不错目前影响它们表现的只是估值由于美债收益率的提升但由于恒生科技去年已经下跌较多所以目前估值压缩的空间也非常有限3季度最终跑赢了其他宽基指数请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容16证券研究报告图313季度部分宽基指数表现资料来源wind国信证券经济研究所整理分行业来看中信港股通行业指数3季度资源股一枝独秀包括石油石化与煤炭与之相近的钢铁有色金属也录得了不错的回报再有就是电信运营商也表现颇佳表现较差的是电力设备新能源房地产链化工建材房地产等电力及公用事业计算机家电等综合来看三季度港股缺乏流动性的支持仅有伴随着石油涨价的资源板块有较好的表现而其他大多数板块都乏善可陈图323季度行业指数表现资料来源wind国信证券经济研究所整理指数预期变化恒生科技指数是不错的三季度恒生科技指数30只成份股中有19家业绩上修上修幅度超过50的快手理想汽车京东健康众安在线请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容17证券研究报告超过20的比亚迪电子平安好医生超过10的阿里巴巴-SW京东集团-SW美团-W中芯国际网易-S百度集团-SW略超预期的微博-SW小米集团-W金山软件金蝶国际阿里健康携程集团-S海尔智家业绩下修的哔哩哔哩-W腾讯控股商汤-W万国数据-SW阅文集团联想集团蔚来-SW小鹏汽车-W东方甄选华虹半导体舜宇光学科技可见恒生科技指数整体颇佳成为在2季报中业绩加速上修的指数上修相对普遍而拖累的行业主要是计算机3家传媒3家电子2家汽车2家社服1家表2恒生科技指数三季度预期变化三季度代码公司行业申万港股EPS9月30日EPS6月30日预期变化1024HK快手-W传媒203050-0482015HK理想汽车-W汽车1652961126618HK京东健康医药生物730710416060HK众安在线非银金融671220730285HK比亚迪电子电子221471201833HK平安好医生医药生物22-051-0649988HK阿里巴巴-SW商贸零售166155299618HK京东集团-SW商贸零售157256323690HK美团-W社会服务142081820981HK中芯国际电子130100099999HK网易-S传媒117797029888HK百度集团-SW传媒107066449898HK微博-SW传媒81651531810HK小米集团-W电子50400383888HK金山软件计算机40530510268HK金蝶国际计算机3-007-0070241HK阿里健康医药生物30050059961HK携程集团-S社会服务3115811286690HK海尔智家家用电器11801789626HK哔哩哔哩-W传媒-4-1060-10160700HK腾讯控股传媒-5147115410020HK商汤-W计算机-6-011-0109698HK万国数据-SW计算机-6-095-0900772HK阅文集团传媒-81141230992HK联想集团计算机-170110149866HK蔚来-SW汽车-19-1104-9279868HK小鹏汽车-W汽车-20-536-4481797HK东方甄选社会服务-271061471347HK华虹半导体电子-290200282382HK舜宇光学科技电子-45159287资料来源wind国信证券经济研究所整理其次看恒生指数恒生指数共有80只标的其中12家没有分析师覆盖在3季度业绩上修的公司共有20家而业绩下修的公司40家业绩持平的公司8家其中上修的公司主要分布在恒生科技方向以及部分食品饮料家用电器中下修则主要分布在房地产非银金融纺织服装食品饮料医药生物几个行业中表3恒生指数三季度预期变化请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容18证券研究报告三季度代码公司行业EPS9月30日EPS6月30日预期变化6618HK京东健康医药生物730710416862HK海底捞社会服务350820609988HK阿里巴巴-SW商贸零售166155299618HK京东集团-SW商贸零售157256323690HK美团-W社会服务142081820981HK中芯国际电子130100099999HK网易-S传媒117797029888HK百度集团-SW传媒107066440836HK华润电力公用事业92712499633HK农夫山泉食品饮料60910861928HK金沙中国有限公司社会服务60120111810HK小米集团-W电子50400381211HK比亚迪股份汽车39198900241HK阿里健康医药生物30050059961HK携程集团-S社会服务3115811282020HK安踏体育纺织服饰23403342388HK中银香港银行13193150322HK康师傅控股食品饮料10630626690HK海尔智家家用电器11801780941HK中国移动通信16526480027HK银河娱乐社会服务01961951099HK国药控股医药生物03073070001HK长和综合09769760011HK恒生银行银行09939931038HK长江基建集团建筑装饰03743740291HK华润啤酒食品饮料01671671109HK华润置地房地产04414420823HK领展房产基金房地产02832840939HK建设银行银行-11361371929HK周大福纺织服饰-10780791209HK华润万象生活房地产-11231243968HK招商银行银行-15986041398HK工商银行银行-21041063988HK中国银行银行-20790811093HK石药集团医药生物-30530542269HK药明生物医药生物-31221262319HK蒙牛乳业食品饮料-31511566098HK碧桂园服务房地产-41121160688HK中国海外发展房地产-42412510388HK香港交易所非银金融-499110340700HK腾讯控股传媒-5147115410868HK信义玻璃建筑材料-51441521876HK百威亚太食品饮料-50080092899HK紫金矿业有色金属-50900963692HK翰森制药医药生物-50460490012HK恒基地产房地产-62322482313HK申洲国际纺织服饰-73063302331HK李宁纺织服饰-71721861299HK友邦保险非银金融-80530580175HK吉利汽车汽车-90510561044HK恒安国际美容护理-92362600883HK中国海洋石油石油石化-102482742688HK新奥能源公用事业-106807540669HK创科实业家用电器-110580650960HK龙湖集团房地产-123524000101HK恒隆地产房地产-121011151997HK九龙仓置业房地产-122012292628HK中国人寿非银金融-14160186请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容19证券研究报告2318HK中国平安非银金融-156327450267HK中信股份综合-162593080992HK联想集团计算机-170110141088HK中国神华煤炭-173103750288HK万洲国际食品饮料-180090101378HK中国宏桥有色金属-191051300968HK信义光能电力设备-200470590881HK中升控股汽车-222603351177HK中国生物制药医药生物-240150202382HK舜宇光学科技电子-45159287资料来源wind国信证券经济研究所整理最后是恒生港股通三季度恒生港股通有411家公司有分析师覆盖其中上修111家持平43家下修259家分行业来看较好的是通信下修较多的行业是综合农林牧渔钢铁建材电子基础化工综合金融煤炭轻工等一些行业图333季度港股通业绩预期变化取行业中位数资料来源wind国信证券经济研究所整理三季度中不少超预期的公司并未取得较好表现这可能受制于流动性的约束或者市场已经定价了超预期我们选取了超预期且三季度股价有上涨市值超过300亿港币的公司做一列表这份名单的行业特征不明显各个行业都有一些集中了恒生科技的一些公司以及部分旅游食品饮料医药公司请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容20