收购海外CAE公司，维持“买入”评级
　　公司发布公告，通过全资子公司HKZWCADSOFTWARELIMITED以自有资金555万英镑（4852万人民币）收购Concentration Heat And Momentum Limited（CHAM）公司100%的股权。CHAM公司是一家专注于CFD（计算流体力学）软件开发并运用CFD技术为工业领域提供仿真技术服务的商业CAE软件公司。通过收购CHAM公司，中望有望进一步深化CAE技术积累，丰富CAE产品体系，补齐在CFD领域的短板。预计23-25年EPS为0.94/1.67/2.42元，收入8.07/10.83/14.45亿元，可比公司2023年平均28.0xPS(Wind)，给予202328.0xPS，目标价186.64元，维持“买入”。
　　海外CAE重要厂商，具备技术/实践/产品优势
　　CHAM公司是海外CAE重要参与者，拥有三大优势。1）功能完整：核心产品具备通用CFD计算模块、专业模块以及丰富的CAD接口，全面支持燃烧、辐射、多相流等各类流体仿真分析应用场景；2）技术领先：利用SIMPLE算法，并基于PARSOL网格生成技术，结合灵活的IN-FORM用户自定义数据处理功能，在制造业和工程建设领域的流体力学仿真计算中具备领先优势；3）实践经验丰富：公司成立于1974年，专注CFD领域，于1981年向市场推出世界上首款CFD软件PHOENICS，拥有数十年的工业实践经验。技术、实践、产品优势使公司在CAE市场具有较强竞争力。
　　正式进入商业流体仿真领域，夯实国产工业软件技术底座
　　CHAM公司在全球超过25个国家设有代理商，截至2023年4月30日的财年，收入170万英镑，净亏损24万英镑。本次收购完成后，中望将拥有CHAM旗下流体仿真软件PHOENICS的全部源代码及相关核心技术，正式进入商业流体仿真领域，加速打造涵盖结构、电磁、流体在内的中望多学科多物理场仿真解决方案。我们认为通过收购，中望有望推动PHOENICS的成熟架构和中望自主三维几何建模内核Overdrive的技术优势进一步融合，或进一步利用CHAM在汽车、航空、土木、电子、能源等领域的实践经验，夯实国产工业软件技术底座。
　　内生发展+外延并购，All-in-One CAx布局持续完善
　　中望基于自主核心技术和几何内核，打造了二维CAD、三维CAD/CAM、仿真分析CAE软件等自主软件。在CAE领域中望此前已布局了结构仿真、电磁仿真领域，本次通过收购CHAM公司进一步补齐了流体仿真领域，完成了对多物理场仿真三大学科的布局。我们认为通过内生发展+外延并购，中望All-in-One CAx布局有望持续完善。
　　风险提示：宏观经济波动；产品落地进度不及预期
　　

研究报告全文：证券研究报告中望软件688083CH收购CFD领先企业强化CAE布局华泰研究公告点评投资评级维持买入2023年10月09日中国内地计算机应用目标价人民币18664研究员谢春生收购海外CAE公司维持买入评级SACNoS0570519080006xiechunshenghtsccomSFCNoBQZ938862129872036公司发布公告通过全资子公司HKZWCADSOFTWARELIMITED以自有资金555万英镑4852万人民币收购ConcentrationHeatAndMomentum研究员彭钢LimitedCHAM公司100的股权CHAM公司是一家专注于CFD计SACNoS0570523090001pengganghtsccom算流体力学软件开发并运用CFD技术为工业领域提供仿真技术服务的商862128972228业CAE软件公司通过收购CHAM公司中望有望进一步深化CAE技术基本数据积累丰富CAE产品体系补齐在CFD领域的短板预计23-25年EPS为094167242元收入80710831445亿元可比公司2023年平均目标价人民币18664280xPSWind给予2023280xPS目标价18664元维持买入收盘价人民币截至9月28日12104市值人民币百万14683个月平均日成交额人民币百万海外CAE重要厂商具备技术实践产品优势61273952周价格范围人民币12036-25580CHAM公司是海外CAE重要参与者拥有三大优势1功能完整核心BVPS人民币2191产品具备通用CFD计算模块专业模块以及丰富的CAD接口全面支持燃烧辐射多相流等各类流体仿真分析应用场景2技术领先利用股价走势图SIMPLE算法并基于PARSOL网格生成技术结合灵活的IN-FORM用中望软件户自定义数据处理功能在制造业和工程建设领域的流体力学仿真计算中具人民币相对沪深300备领先优势3实践经验丰富公司成立于1974年专注CFD领域于256161981年向市场推出世界上首款CFD软件PHOENICS拥有数十年的工业22210实践经验技术实践产品优势使公司在CAE市场具有较强竞争力18841542正式进入商业流体仿真领域夯实国产工业软件技术底座1208公司在全球超过个国家设有代理商截至年月日的CHAM252023430Oct-22Feb-23Jun-23Sep-23财年收入170万英镑净亏损24万英镑本次收购完成后中望将拥有旗下流体仿真软件的全部源代码及相关核心技术正式资料来源WindCHAMPHOENICS进入商业流体仿真领域加速打造涵盖结构电磁流体在内的中望多学科多物理场仿真解决方案我们认为通过收购中望有望推动PHOENICS的成熟架构和中望自主三维几何建模内核Overdrive的技术优势进一步融合或进一步利用CHAM在汽车航空土木电子能源等领域的实践经验夯实国产工业软件技术底座内生发展外延并购All-in-OneCAx布局持续完善中望基于自主核心技术和几何内核打造了二维CAD三维CADCAM仿真分析CAE软件等自主软件在CAE领域中望此前已布局了结构仿真电磁仿真领域本次通过收购CHAM公司进一步补齐了流体仿真领域完成了对多物理场仿真三大学科的布局我们认为通过内生发展外延并购中望All-in-OneCAx布局有望持续完善风险提示宏观经济波动产品落地进度不及预期经营预测指标与估值会计年度202120222023E2024E2025E营业收入人民币百万61868600988072310831445-3565286343234203337归属母公司净利润人民币百万18165630114372021129385-50899653171576714539EPS人民币最新摊薄150005094167242ROE1100023413691926PE倍808323301283772654997PB倍522542520485442EVEBITDA倍5816890651334976615342资料来源公司公告华泰研究预测免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读1中望软件688083CH图表1可比公司估值表股价市值收入亿元PS倍证券简称证券代码元亿元20222023E2024E2025E2023E2024E2025E柏楚电子688188CH2493936590130176238281207153金山办公688111CH370801712388500666887343257193索辰科技688507CH129517927364967217161119平均280208155注收盘价截至2023928表中预测均为Wind一致预期资料来源Wind华泰研究风险提示宏观经济波动宏观经济波动可能对下游客户经营状况产生负面影响或影响下游行业需求释放节奏产品落地进度不及预期公司持续推进产品迭代积极推进3DCAD在重点行业落地若产品落地进度不及预期可能影响相关业务收入释放节奏免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读2中望软件688083CH盈利预测资产负债表利润表会计年度人民币百万202120222023E2024E2025E会计年度人民币百万202120222023E2024E2025E流动资产26752624257726872743营业收入61868600988072310831445现金5140648699336444229833633营业成本1315973106912521471应收账款101807647162981583627022营业税金及附加843837112415082012其他应收账款23533876449167388238营业费用2669434418387474983363573预付账款10271050174020042989管理费用561862557104899211559存货235301288401409财务费用101614164517521963其他流动资产20232009201220152020资产减值损失0321492040054072非流动资产4424651114574196559775957公允价值变动收益33744950277436993808长期投资27743605417149646037投资净收益17471152115211521152固定投资6309692889151155414666营业利润2020003081431416220456无形资产2772827615319233715443622营业外收入200040040040040其他非流动资产743512966124091192511631营业外支出241336336336336资产总计31173136315133433502利润总额2015932778471386620160流动负债2209429699242033092428704所得税199471678513872016短期借款000000000000000净利润1816538970621248018144应付账款1480684169410902180少数股东损益0002414375773111241其他流动负债2061429015225092983426524归属母公司净利润18165630114372021129385非流动负债840210595105951059510595EBITDA21130138693071600222902长期借款000000000000000EPS人民币基本313007094167242其他非流动负债840210595105951059510595负债合计3049640293347984151939299主要财务比率少数股东权益00022092166989721138会计年度202120222023E2024E2025E股本61948667121301213012130成长能力资本公积23972354235423542354营业收入3565286343234203337留存公积3543629883369454942567569营业利润4771100152681073924444归属母公司股东权益28122711282530273321归属母公司净利润50899653171576714539负债和股东权益31173136315133433502获利能力毛利率97879838986898849898现金流量表净利率293606587511521256会计年度人民币百万202120222023E2024E2025EROE1100023413691926经营活动现金1873787099149134821366ROIC4666251116818441728净利润1816538970621248018144偿债能力折旧摊销13101976263532573863资产负债率9781285110412421122财务费用101614164517521963净负债比率154413478671125781投资损失17471152115211521152流动比率12118841065869956营运资金变动1388881412591527214965速动比率11798771053859941其他经营现金278705345946235294营运能力投资活动现金22621641501165809261总资产周转率033019026033042资本支出2737873277783993412299应收账款周转率819674674674674长期投资203014705677921074应付账款周转率137090090090090其他投资现金41697156333841464111每股指标人民币筹资活动现金21161010189417521963每股收益最新摊薄150005094167242短期借款000000000000000每股经营现金流最新摊薄154072075111011长期借款000000000000000每股净资产最新摊薄23182235232924952738普通股增加15492473000000000估值比率资本公积增加21734344000000000PE倍808323301283772654997其他筹资现金7215823089417521963PB倍522542520485442现金净增加额388726951505586548665EVEBITDA倍5816890651334976615342资料来源公司公告华泰研究预测免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读3中望软件688083CH免责声明分析师声明本人谢春生彭钢兹证明本报告所表达的观点准确地反映了分析师对标的证券或发行人的个人意见彼以往现在或未来并无就其研究报告所提供的具体建议或所表迖的意见直接或间接收取任何报酬一般声明及披露本报告由华泰证券股份有限公司已具备中国证监会批准的证券投资咨询业务资格以下简称本公司制作本报告所载资料是仅供接收人的严格保密资料本报告仅供本公司及其客户和其关联机构使用本公司不因接收人收到本报告而视其为客户本报告基于本公司认为可靠的已公开的信息编制但本公司及其关联机构以下统称为华泰对该等信息的准确性及完整性不作任何保证本报告所载的意见评估及预测仅反映报告发布当日的观点和判断在不同时期华泰可能会发出与本报告所载意见评估及预测不一致的研究报告同时本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动以往表现并不能指引未来未来回报并不能得到保证并存在损失本金的可能华泰不保证本报告所含信息保持在最新状态华泰对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本公司不是FINRA的注册会员其研究分析师亦没有注册为FINRA的研究分析师不具有FINRA分析师的注册资格华泰力求报告内容客观公正但本报告所载的观点结论和建议仅供参考不构成购买或出售所述证券的要约或招揽该等观点建议并未考虑到个别投资者的具体投资目的财务状况以及特定需求在任何时候均不构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