事件概览
　　9月28日，中望通过全资子公司“香港中望”以自有资金5,550,000英镑（约合人民币4,852.28万元）收购Concentration Heat And Momentum Limited （CHAM）100%的股权。CHAM公司旗下主要产品为商业流体仿真软件“PHOENICS”，21/22财年实现营收2,202,210英镑（约合人民币1,925.36万元）/1,701,881英镑（约合人民币1,487.93万元）；实现净利润-239,683英镑（约合人民币-209.55万元）/-240,595英镑（约合人民币-210.35万元）。
　　事件点评
　　高性价比：3.3XPS高性价比收购49年司史的CHAM公司。创立于1974年的CHAM公司是一家专注于CFD（计算流体力学）软件的CAE软件公司。以22财年营收计算，本次收购价仅为3.26XPS，远低于全球CAE龙头Ansys 12.44XPS与国内CAE第一股索辰科技29.47XPS的估值水平。
　　高技术水平：CHAM创始人系学界泰斗，开创CFD商业化先河。CHAM公司的核心标准化产品是“PHOENICS”，该软件是世界上第一款商业化CFD，因而CHAM公司创始人Dudley Brian Spalding教授也被喻为“商业CFD之父”。
　　高协同效应：CHAM+中望=产品&渠道&人员协同。1）产品协同：中望CAD+CHAMCAE完善研发设计类品类矩阵；2）渠道协同：中望渠道网络覆盖四大洲90余个国家+CHAM代理商遍及全球25个国家提升全球化；3）人员协同：中望并表CHAM下属团队成员有望迸发崭新研发活力。我们认为，本次收购将有利于AII-in-one CAX战略纵深推进，为中望CAE补足CFD领域拼图。
　　盈利预测、估值与评级
　　我们维持公司23~25年营业收入预测为8.1/10.6/13.7亿元；维持23~25年归母净利润为1.51/2.17/3.09亿元。公司股票现价对应PS估值为18.1/13.9/10.7倍，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　市场竞争加剧导致盈利能力受到阶段性挤压的风险；3D产品市场开拓不及预期的风险；CFD产品整合不及预期的风险。
　　
　　

研究报告全文：事件概览9月28日中望通过全资子公司香港中望以自有资金5550000英镑约合人民币485228万元收购ConcentrationHeatAndMomentumLimitedCHAM100的股权CHAM公司旗下主要产品为商业流体仿真软件PHOENICS2122财年实现营收2202210英镑约合人民币192536万元1701881英镑约合人民币148793万元实现净利润-239683英镑约合人民币-20955万元-240595英镑约合人民币-21035万元事件点评高性价比33XPS高性价比收购49年司史的CHAM公司人民币元成交金额百万元创立于年的公司是一家专注于计算流体1974CHAMCFD20200700力学软件的CAE软件公司以22财年营收计算本次收18600600500购价仅为326XPS远低于全球CAE龙头Ansys1244XPS1700040015400与国内CAE第一股索辰科技2947XPS的估值水平30013800高技术水平CHAM创始人系学界泰斗开创CFD商业化20012200100先河CHAM公司的核心标准化产品是PHOENICS该106000软件是世界上第一款商业化因而公司创始人CFDCHAM221010DudleyBrianSpalding教授也被喻为商业CFD之父成交金额中望软件沪深300高协同效应CHAM中望产品渠道人员协同1产品协同中望CADCHAMCAE完善研发设计类品类矩阵2渠道协同中望渠道网络覆盖四大洲90余个国家CHAM代理商遍及全球25个国家提升全球化3人员协同中望并122112221223E1224E1225E表CHAM下属团队成员有望迸发崭新研发活力我们认为619601811105513713565-286350030003000本次收购将有利于AII-in-oneCAX战略纵深推进为中望1826151217309CAE补足CFD领域拼图5089-965322945143934221盈利预测估值与评级45410102174125063563214091056199275我们维持公司2325年营业收入预测为81106137亿元646023522703915维持2325年归母净利润为151217309亿元公司股票35032885181213941072现价对应PS估值为181139107倍维持买入评级363340311风险提示市场竞争加剧导致盈利能力受到阶段性挤压的风险3D产品市场开拓不及预期的风险CFD产品整合不及预期的风险敬请参阅最后一页特别声明1扫码获取更多服务公司点评内容目录1收购英国老牌龙头CFD公司All-in-OneCAX战略再下一城411高性价比33XPS高性价比收购49年司史的CHAM公司412高技术水平CHAM创始人系学界泰斗开创CFD商业化先河413高协同效应CHAM中望产品渠道人员协同42风险提示5敬请参阅最后一页特别声明2扫码获取更多服务公司点评图表目录图表1CHAM对标CAE头部企业估值性价比较高4图表2商业CFD之父于1974年创立CHAM4图表3中望CHAM产品渠道人员协同5敬请参阅最后一页特别声明3扫码获取更多服务公司点评9月28日中望通过全资子公司香港中望以自有资金5550000英镑约合人民币485228万元收购ConcentrationHeatAndMomentumLimitedCHAM100的股权CHAM公司旗下主要产品为商业流体仿真软件PHOENICS2122财年实现营收2202210英镑约合人民币192536万元1701881英镑约合人民币148793万元实现净利润-239683英镑约合人民币-20955万元-240595英镑约合人民币-21035万元11高性价比33XPS高性价比收购49年司史的CHAM公司创立于1974年的CHAM公司是一家专注于CFD计算流体力学软件49年的CAE软件公司以CHAM公司22财年营收计算本次收购价仅为326XPS远低于全球CAE龙头Ansys1244XPS与国内CAE第一股索辰科技2947XPS的估值水平图表1CHAM对标CAE头部企业估值性价比较高来源Wind中望软件公司公告国金证券研究所12高技术水平CHAM创始人系学界泰斗开创CFD商业化先河CHAM公司的核心标准化产品是PHOENICS该软件是世界上第一款商业化计算流体力学软件CHAM公司创始人DudleyBrianSpalding教授是CFD软件的开山鼻祖身为剑桥大学学士牛津大学博士英国皇家学会和工程院院士被喻为商业CFD之父图表2商业CFD之父于1974年创立CHAM来源中望软件微信公众平台国金证券研究所13高协同效应CHAM中望产品渠道人员协同CHAM公司创始人于2016年逝世其家属希望经由中望密集的渠道网络与深厚的客户服务经验延续PHOENICS软件过往的辉煌我们认为CHAM中望的协同效应可以体现在1产品协同中望CADCHAMCAE完善研发设计类品类矩阵2渠道协同中望渠道网络覆盖四大洲90余个国家CHAM代理商遍及全球25个国家提升全球化3敬请参阅最后一页特别声明4扫码获取更多服务公司点评人员协同中望将获得CHAM公司在英国日本的研发及业务团队有望为中望原始团队注入崭新活力我们认为本次收购将有利于AII-in-oneCAX战略纵深推进为中望CAE补足CFD领域拼图目前中望在CAE领域已布局结构仿真低频高频电磁仿真等产品且已推出ZWMeshWorks自主集成平台图表3中望CHAM产品渠道人员协同来源中望软件招股书年报官网国金证券研究所市场竞争加剧导致盈利能力受到阶段性挤压的风险在政策加码支持国产工业软件发展的背景下众多玩家参与到市场竞争之中若市场竞争进一步加剧某些中低端品类的毛利率或受到一定程度影响3D产品市场开拓不及预期的风险公司2DCAD产品已趋于成熟3DCAD产品目前推进节奏相对稳健若未来3D产品市场开拓不及预期或影响公司基本盘业务稳定性CFD产品整合不及预期的风险本次收购完成后若公司未能较好整合CHAM业务团队再塑PHONEICS产品渠道网络或将延缓All-in-OneCAX战略推进节奏敬请参阅最后一页特别声明5扫码获取更多服务公司点评附录三张报表预测摘要损益表人民币百万元资产负债表人民币百万元2020202120222023E2024E2025E2020202120222023E2024E2025E主营业务收入45661960181110551371货币资金475514487431512711增长率356-29350300300应收款项74129118135158201主营业务成本-6-13-10-22-30-37存货123345销售收入122116282827其他流动资产2020302017212122272334毛利45060659178910251334流动资产57026752624269029013251销售收入988979984972972973总资产838858837855854867营业税金及附加-7-8-8-11-15-19长期投资13942424344销售收入161414141414固定资产3776105113119125营业费用-181-267-344-341-432-548总资产542433363533销售收入398431573420410400无形资产16287316255290287管理费用-38-56-63-81-100-130非流动资产110442511456496499销售收入83911041009595总资产162142163145146133研发费用-151-203-289-325-401-494资产总计68031173136314633983750销售收入331328480400380360短期借款01925000息税前利润EBIT7271-1123177142应付款项101926243038销售收入159115na3873104其他流动负债143183246200248308财务费用-116000流动负债154221297224278345销售收入03-02-10000000长期贷款000000资产减值损失-4-2-23000其他长期负债36841061187公允价值变动收益03449343434负债189305403235286352投资收益111712101010普通股股东权益49128122711288930903376税前利润8087-3527604129其中股本466287111111111营业利润1372020169242344未分配利润198323265416616903营业利润率300326na208230251少数股东权益0022222222营业外收支-10-3-1-1-1负债股东权益合计68031173136314633983750税前利润136202-3168241343利润率298326na207229250比率分析所得税-16-207-17-24-342020202120222023E2024E2025E所得税率11599na100100100每股指标净利润1201824151217309每股收益301045410102174125063563少数股东损益00-2000每股净资产122727030943758333333564638952归属于母公司的净利润1201826151217309每股经营现金净流237021390908056219862754净利率26429410186206225每股股利010001000000000001500200回报率现金流量表人民币百万元净资产收益率24526460235227039152020202120222023E2024E2025E总资产收益率1770583020480639824净利润1201824151217309投入资本收益率1306226485096222376少数股东损益00-2000增长率非现金支出82756222425主营业务收入增长率26313565-286350030003000非经营收益-11-47-71-42-43-43EBIT增长率2130-186-25812-12777146138515营运资金变动302490-692416净利润增长率35155089-965322945143934221经营活动现金净流1471857963221307总资产增长率18502358380590348001037资本开支-13-274-7332-64-27资产管理能力投资0-2030-15-66-67-68应收账款周转天数316446541450400400其他-424272101010存货周转天数7665271005550500500投资活动现金净流-54-2262-16-24-121-85应付账款周转天数213926614058270025002500股权募资02192252800固定资产周转天数296372421323254197债权募资000-11900偿债能力其他-24-76-1260-17-22净负债股东权益-9677-8729-8988-8676-8699-8843筹资活动现金净流-242116-101-91-17-22EBIT利息保障倍数529-707183-1923-3641-5186现金净流量6837-35-5383200资产负债率27829781285747842939敬请参阅最后一页特别声明6扫码获取更多服务公司点评市场中相关报告评级比率分析市场中相关报告评级比率分析说明日期一周内一月内二月内三月内六月内市场中相关报告投资建议为买入得1分为增持得2分为中性得3分为减持得4分之后平均计算得出最终评分作为市场平均投资建议的参考最终评分与平均投资建议对照100买入10120增持20130中性30140减持来源聚源数据历史推荐和目标定价人民币人民币元历史推荐与股价成交量序号日期评级市价目标价226003012023-03-12买入193532715030000207002522023-04-28买入18611NA1880020169001532023-04-29买入19539NA1500042023-08-06买入14590NA1310010112005来源国金证券研究所93000211008220108221008230108220708220408230708230408投资评级的说明买入预期未来612个月内上涨幅度在15以上增持预期未来612个月内上涨幅度在515中性预期未来612个月内变动幅度在-55减持预期未来612个月内下跌幅度在5以上敬请参阅最后一页特别声明7扫码获取更多服务公司点评特别声明国金证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准已具备证券投资咨询业务资格形式的复制转发转载引用修改仿制刊发或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用经过书面授权的引用刊发需注明出处为国金证券股份有限公司且不得对本报告进行任何有悖原意的删节和修改本报告的产生基于国金证券及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料但国金证券及其研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证本报告反映撰写研究人员的不同设想见解及分析方法故本报告所载观点可能与其他类似研究报告的观点及市场实际情况不一致国金证券不对使用本报告所包含的材料产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他任何损失承担任何责任且本报告中的资料意见预测均反映报告初次公开发布时的判断在不作事先通知的情况下可能会随时调整亦可因使用不同假设和标准采用不同观点和分析方法而与国金证券其它业务部门单位或附属机构在制作类似的其他材料时所给出的意见不同或者相反本报告仅为参考之用在任何地区均不应被视为买卖任何证券金融工具的要约或要约邀请本报告提及的任何证券或金融工具均可能含有重大的风险可能不易变卖以及不适合所有投资者本报告所提及的证券或金融工具的价格价值及收益可能会受汇率影响而波动过往的业绩并不能代表未来的表现客户应当考虑到国金证券存在可能影响本报告客观性的利益冲突而不应视本报告为作出投资决策的唯一因素证券研究报告是用于服务具备专业知识的投资者和投资顾问的专业产品使用时必须经专业人士进行解读国金证券建议获取报告人员应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况以及若有必要咨询独立投资顾问报告本身报告中的信息或所表达意见也不构成投资法律会计或税务的最终操作建议国金证券不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保在任何时候均不构成对任何人的个人推荐在法律允许的情况下国金证券的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易并可能为这些公司正在提供或争取提供多种金融服务本报告并非意图发送发布给在当地法律或监管规则下不允许向其发送发布该研究报告的人员国金证券并不因收件人收到本报告而视其为国金证券的客户本报告对于收件人而言属高度机密只有符合条件的收件人才能使用根据证券期货投资者适当性管理办法本报告仅供国金证券股份有限公司客户中风险评级高于C3级含C3级的投资者使用本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况目标或需要不应被视为对特定客户关于特定证券或金融工具的建议或策略对于本报告中提及的任何证券或金融工具本报告的收件人须保持自身的独立判断使用国金证券研究报告进行投资遭受任何损失国金证券不承担相关法律责任若国金证券以外的任何机构或个人发送本报告则由该机构或个人为此发送行为承担全部责任本报告不构成国金证券向发送本报告机构或个人的收件人提供投资建议国金证券不为此承担任何责任此报告仅限于中国境内使用国金证券版权所有保留一切权利上海北京深圳电话021-80234211电话010-85950438电话0755-83831378邮箱researchshgjzqcomcn邮箱researchbjgjzqcomcn传真0755-83830558邮编201204邮编100005邮箱researchszgjzqcomcn地址上海浦东新区芳甸路1088号地址北京市东城区建内大街26号邮编518000紫竹国际大厦5楼新闻大厦8层南侧地址深圳市福田区金田路2028号皇岗商务中心18楼1806小程序公众号国金证券研究服务国金证券研究敬请参阅最后一页特别声明8