事件:公司2023年上半年实现营业收入2.76亿元，同比+41.97%;归母净利润为-128.82万元，扣非归母净利润为5715.70万元，同比实现减亏。
　　◆营收增速回轨较快,产品提质增效明显。
　　公司2022年受外部环境影响营收规模略降。2023年Q1、Q2分别实现营收1.16亿元(+34.02%)、1.60亿元(+48.32%)，逐级回归快速增长轨道。2023年H1分产品收入结构: 2DCAD/3DCAD/CAE收入分别为1.77亿元、0.68亿元、0.03亿元，增速均保持在35%以上,收入占比分别为71.22%、27.52%、1.03%;其中, CAE产品实现由0到1的快速突破。分地区收入结构:境内/境外市场收入分别2.07亿元(+29.02%)、0.68亿元(+109.12%),收入占比分别为75.28%、24.72%;境内市场推动大客户及区域下沉战略实现恢复式快速增长,境外市场本地化战略及全球渠道优化工作、疫情影响消退及外币汇率变化等因素共促实现翻倍式高速增长。分销售模式收入结构:直销收入1.53亿元(+30.41%)、经销收入1.22亿元(61.18%)，收入占比分别为55.499%、44.51%;经销模式已经接近直销收入规模。公司推动产品提质增效,拳头产品ZWCAD和ZW3D均发布2024新版，品质提升显著。成功举办中望低频电磁(ZWSim Metas 2023)新品发布会，为电气设备、电力装备行业企业的CAE国产化应用和产品研发提效带来新解决方案。发布Cloud3D装配设计模块，完全具备草图、零件、装配和工程图全流程产品设计能力,形成完整的云端3D设计环境。信创产品发布ZWCAD 2024Linux版，其功能命令完整度接近Windows版本水平，且进- -步提升了对于国产软硬件环境的适配和认证能力。我们认为,公司产品力提升明显，与欧美领先企业差距在逐步缩小，且追赶速度有所加快。经销业务高速增长，有效拓展了行业与中小客户市场覆盖。产品云化稳步推进、信创技术逐步成熟，也为公司长期健康成长提供了有力保障。
　　◆财务数据表现健康有序，自主技术实力持续提升。
　　盈利端，2023年H1实现同比明显减亏，毛利率(97.47%)持续维持在较高水准。费用端，销售/管理/研发费用分别为1.66亿元(+24.34%)、0.36亿元(+26.62%)、1.61亿元(+38.58%);各项费用增速均低于营收增速,研发费用保持较高投入。上市时超额募集资金多,经常性现金储备丰富。期末合同负债1.34亿元(+112.82%),显示在手订单储备丰富。经营性现金流净额1.09亿元(-3.66%)，主要系上半年研发、销售团队人员增加较多,以及下半年/全年营收占比较大等因素综合影响。在保持各项财务数据健康有序的基础上,近三年研发费用增速保持在30%+以上。2023年H1研发人员总计118人，较22年底新增256人。践行“ll-in-OneCAx一体化”战略,持续对二维CAD、三维CAD/CAM、电磁/结构等多学科仿真等产品矩阵进行迭代优化: (1) 3DCAD产品持续迭代，提升设计仿真制造- -体化能力并强化复杂场景设计支撑能力; (2) 2DCAD产品完成两次新版本发布，在硬件加速技术、自适应帧率控制技术等方面持续突破,并不断提升二次开发接口能力进而加速生态建设; (3)在CAE领域，进一步拓展了CAE前后处理能力、多物理场求解能力和平台的集成能力。我们认为,图形设计类工具软件对于技术部门提升工作效率与质量作用较大，用户体验是决定产品市场的决定性因素。公司持续强化研发投入，不断实现技术进步、改善用户体验、完善产品生态，为自主软件抢占国产替代市场打下了坚实基础。
　　◆悟空平台系新一代高端三E维CAD产品，着力点在泛工程领域市场。
　　悟空平台是公司正在打造的新- -代高端=维CAD产品，报告期内公司发布了1.0版本,并基于悟空平台开发了首个行业应用产品中望BIM。目前中望悟空平台1.0版已具.备三维建模、大体量装配、协同设计能力。自2023年以来,中望软件与苏交科成立合资公司，发挥悟空平台的CAx底层技术能力优势、结合行业应用场景，共同打造面向民建领域、交通市政领域的国产高端三维解决方案。今年4月，中望软件正式收购北京博超，计划进一步整合其在垂直细分领域的技术优势,推动悟空平台在能源、电力领域的应用落地，为该领域提供优质的国产三维解决方案。我们认为,悟空平台可初步满足建筑、工程专业设计需求，产品落地及项目验证有待进-步观察。
　　◆投资建议
　　我们认为，公司技术优势不断巩固，随着下游行业逐步回暖，公司将重回快增长轨道。预计公司2023-2025年的营业收入分别为8.00亿元、10.58亿元、13.89亿元;归母净利润分别为0.83亿元、1.24亿元、190亿元，对应目前PE分别为203X /135X /88X,对应PS分别为21X/16X/12X,维持“买入”评级。
　　◆风险提示
　　下游需求不及预期;技术迭代加快;市场竞争加剧。
　　

研究报告全文：16009880018105799138916-28633153222313063082621243218963-96531211015048525300506810215626625520309134968848资料来源iFind中航证券研究所