公司2023年H1业绩加速复苏，收入快速增长，亏损幅度缩小，其中Q2单季度收入增长近五成。公司2D/3D双主业齐头并进，境内业务稳步增长，境外业务实现翻倍。公司持续加大产品投入与生态布局，进一步打开市场空间并稳固工业软件龙头地位。维持“买入”评级。
　　▍半年报业绩加速恢复，Q2单季表现亮眼。2023年H1公司实现营业收入2.76亿元，同比+41.97%；归母净利润为-128.82万元，扣非归母净利润为-5715.7万元，同比实现减亏；收入快速增长的原因主要为大客户战略初见成效及境外业务加速恢复。2023年Q2，公司销售端持续挖掘客户的内需潜力并提升产品配套服务能力，实现营业收入1.60亿元，同比+48.32%；实现归母净利润1638.15万元，同比扭亏为盈，表现亮眼。
　　▍2D/3D产品两翼齐飞，境外业务收入实现翻倍。分产品看，2023年H1，公司自产软件收入2.49亿元，占整体营收的比例为90.44%，其中2DCAD/3DCAD/CAE业务齐头并进，产品收入分别为1.77/0.68/0.03亿元，同比+35.21%/+35.08%/+3346.03%，实现快速恢复。分地区看，境内商业市场/境内教育市场/境外市场收入分别为1.56/0.51/0.68亿元，同比+30.89%/+23.54%/+109.16%，境内商业市场快速增长，大客户战略及区域下沉战略成效凸显，境外市场收入实现翻倍，海外本地化战略及全球渠道优化工作、疫情影响的消退及外币汇率变化等因素共促外销高增。
　　▍强研发投入加速产品迭代，深化销售布局助市场加速。公司研发与销售投入效果逐步显现，各业务持续恢复。1）研发投入：2023年H1研发投入为1.67亿元，同比+23.38%。2023年H1，公司3DCAD产品持续迭代，提升设计-仿真-制造一体化能力并强化复杂场景设计支撑能力；2DCAD产品完成两次新版本发布，在硬件加速技术、自适应帧率控制技术等方面持续突破，并不断提升二次开发接口能力进而加速生态建设；在CAE领域，公司进一步拓展了CAE前后处理能力、多物理场求解能力和平台的集成能力。2）销售布局：2023年H1销售费用为1.66亿元，同比+24.34%。国内商业市场方面，持续深化“下沉本地市场+聚焦大客户”的分层战略布局，持续加大重点省市中小客户覆盖密度，推进与苏交科集团、保利长大等行业大客户的合作，借助行业灯塔加快产业生态布局；国内教育市场方面，公司稳步推进普教、高教、职教三大板块业务，3DOne系列软件使用人次已超1500万，高等教育积极服务特色化示范性软件学院的建设；境外市场方面，公司新增设泰国办公室，并且在东南亚、日本、欧洲、中东、南美等区域广纳全球英才，扩充本地业务团队，强化本地销售服务能力。
　　▍升级完善悟空平台、云CAD、信创产品矩阵，壮大生态以期长期价值释放。1）产品矩阵：公司聚焦“All-in-One Cax”一体化战略，除了2DCAD/3DCAD/CAE产品基本盘外，持续升级完善悟空平台、云CAD、信创产品全品类；如根据公告，今年4月，公司正式收购北京博超，推动悟空平台在能源、电力领域的应用落地，巩固行业龙头优势。2）生态建设：公司累计与国内外不同行业超过270家二次开发商合作，发布380余个行业解决方案，涵盖民建工程、勘察规划、能源电力、公路交通、工程算量、协同设计与管理等多个领域，进一步开拓和深入细分行业市场。公司加强验证下一代三维图形平台为各行业提供服务的能力，计划将后续迭代的版本逐步开放给合作伙伴；不断推进中交集团应用验证工作，并将持续和各行业典型客户进行合作，加速各行业应用场景价值释放。
　　▍风险因素：国产替代推进速度不及预期；技术更新与迭代速度不及预期；公司产品推广速度不及预期；市场竞争加剧；宏观经济波动扰动下游企业工业软件预算。
　　▍盈利预测、估值与评级：公司2023年H1业绩加速复苏，收入快速增长，亏损幅度缩小，其中Q2单季度收入增长近五成。公司2D/3D双主业齐头并进，境内业务稳步增长，境外业务实现翻倍。公司持续加大产品投入与生态布局，进一步打开市场空间并稳固工业软件龙头地位。维持2023-2025年营业收入预测为8.03/10.61/13.82亿元，维持归母净利润预测为1.06/2.10/3.45亿元。参考可比公司金山办公、广联达、用友网络、华大九天估值水平（2023年平均PS 26x），考虑到公司业务加速恢复、行业龙头地位进一步巩固、业务稀缺性等因素，给予公司2023年30xPS，对应目标市值241亿元，对应目标价199元，维持“买入”评级。

研究报告全文：业绩加速恢复Q2单季收入增长近五成中望软件688083SH2023年中报点评202387中信证券研究部核心观点公司2023年H1业绩加速复苏收入快速增长亏损幅度缩小其中Q2单季度收入增长近五成公司2D3D双主业齐头并进境内业务稳步增长境外业务实现翻倍公司持续加大产品投入与生态布局进一步打开市场空间并稳固工业软件龙头地位维持买入评级半年报业绩加速恢复Q2单季表现亮眼2023年H1公司实现营业收入276亿元同比4197归母净利润为-12882万元扣非归母净利润为-57157杨泽原万元同比实现减亏收入快速增长的原因主要为大客户战略初见成效及境外计算机行业首席分析师业务加速恢复2023年Q2公司销售端持续挖掘客户的内需潜力并提升产品S1010517080002配套服务能力实现营业收入160亿元同比4832实现归母净利润163815万元同比扭亏为盈表现亮眼2D3D产品两翼齐飞境外业务收入实现翻倍分产品看2023年H1公司自产软件收入249亿元占整体营收的比例为9044其中2DCAD3DCADCAE业务齐头并进产品收入分别为177068003亿元同比35213508334603实现快速恢复分地区看境内商业市场境内教育市场境外市场收入分别为156051068亿元同比3089235410916丁奇境内商业市场快速增长大客户战略及区域下沉战略成效凸显境外市场收入云基础设施行业实现翻倍海外本地化战略及全球渠道优化工作疫情影响的消退及外币汇率首席分析师变化等因素共促外销高增S1010519120003强研发投入加速产品迭代深化销售布局助市场加速公司研发与销售投入效果逐步显现各业务持续恢复1研发投入2023年H1研发投入为167亿元同比23382023年H1公司3DCAD产品持续迭代提升设计-仿真-制造一体化能力并强化复杂场景设计支撑能力2DCAD产品完成两次新版本发布在硬件加速技术自适应帧率控制技术等方面持续突破并不断提升二次开发接口能力进而加速生态建设在CAE领域公司进一步拓展了CAE前马庆刘后处理能力多物理场求解能力和平台的集成能力2销售布局2023年H1云应用分析师销售费用为166亿元同比2434国内商业市场方面持续深化下沉本S1010522090001地市场聚焦大客户的分层战略布局持续加大重点省市中小客户覆盖密度推进与苏交科集团保利长大等行业大客户的合作借助行业灯塔加快产业生态布局国内教育市场方面公司稳步推进普教高教职教三大板块业务3DOne系列软件使用人次已超1500万高等教育积极服务特色化示范性软件学院的建设境外市场方面公司新增设泰国办公室并且在东南亚日本欧洲中东南美等区域广纳全球英才扩充本地业务团队强化本地销售服中望软件688083SH务能力评级买入维持升级完善悟空平台云CAD信创产品矩阵壮大生态以期长期价值释放1当前价14590元产品矩阵公司聚焦All-in-OneCax一体化战略除了2DCAD3DCADCAE目标价19900元产品基本盘外持续升级完善悟空平台云CAD信创产品全品类如根据公总股本121百万股告今年月公司正式收购北京博超推动悟空平台在能源电力领域的应流通股本69百万股4总市值177亿元用落地巩固行业龙头优势2生态建设公司累计与国内外不同行业超过270近三月日均成交额119百万元家二次开发商合作发布380余个行业解决方案涵盖民建工程勘察规划52周最高最低价25581425元能源电力公路交通工程算量协同设计与管理等多个领域进一步开拓和近1月绝对涨幅-784深入细分行业市场公司加强验证下一代三维图形平台为各行业提供服务的能近6月绝对涨幅-979力计划将后续迭代的版本逐步开放给合作伙伴不断推进中交集团应用验证近12月绝对涨幅-308工作并将持续和各行业典型客户进行合作加速各行业应用场景价值释放风险因素国产替代推进速度不及预期技术更新与迭代速度不及预期公司产品推广速度不及预期市场竞争加剧宏观经济波动扰动下游企业工业软件证券研究报告请务必阅读正文之后第4页起的免责条款和声明中望软件年中报点评688083SH2023202387预算盈利预测估值与评级公司2023年H1业绩加速复苏收入快速增长亏损幅度缩小其中Q2单季度收入增长近五成公司2D3D双主业齐头并进境内业务稳步增长境外业务实现翻倍公司持续加大产品投入与生态布局进一步打开市场空间并稳固工业软件龙头地位维持2023-2025年营业收入预测为80310611382亿元维持归母净利润预测为106210345亿元参考可比公司金山办公广联达用友网络华大九天估值水平2023年平均PS26x考虑到公司业务加速恢复行业龙头地位进一步巩固业务稀缺性等因素给予公司2023年30xPS对应目标市值241亿元对应目标价199元维持买入评级项目年度202120222023E2024E2025E营业收入百万元61960180310611382营业收入增长率YoY356-29336321303净利润百万元1826106210345净利润增长率YoY509-96515840983640每股收益EPS基本元150005087173284毛利率979984983983984净资产收益率ROE65023871106每股净资产元23182235228624382679PE973291801677843514PB6365646054PS286294220167128EVEBITDA828136341477757469资料来源中信证券研究部预测注股价为年月日收盘价Wind202384请务必阅读正文之后的免责条款和声明2中望软件年中报点评688083SH2023202387利润表百万元资产负债表百万元指标名称202120222023E2024E2025E指标名称202120222023E2024E2025E营业收入61960180310611382货币资金5144875587691102营业成本1310141823存货23346毛利率979984983983984应收账款1027684111144税金及附加88121520其他流动资产20572058206720852110销售费用267344425497588流动资产26752624271329693362销售费用率431573529468426固定资产6369635751管理费用56637998119长期股权投资2836394245管理费用率91104999286无形资产277276277278279财务费用16111521其他长期资产74130132135137财务费用率-02-10-14-14-15非流动资产442511512512512研发费用203289361416476资产总计31173136322534813874研发费用率328480449392344短期借款00000投资收益1712202530应付账款157101216EBITDA21413120234378其他流动负债206290314384481营业利润2020118234384流动负债221297323396497营业利润率3265-005147222112781长期借款00000营业外收入20222其他长期负债84106106106106营业外支出23233非流动性负债84106106106106利润总额2023118234383负债合计305403429502603所得税207122338股本6287121121121所得税率992192100100100资本公积23972354231923192319少数股东损益02000归属于母公司所28122711277329573250归属于母公司股有者权益合计1826106210345东的净利润少数股东权益022222222净利率股东权益合计2941013219825028122733279529793272负债股东权益总31173136322534813874计现金流量表百万元主要财务指标指标名称202120222023E2024E2025E指标名称202120222023E2024E2025E税后利润1824106210345增长率折旧和摊销1320141515营业收入356-29336321303营运资金的变化1488232438营业利润477-1002NA983639其他经营现金流-21-25-105-97-10815840净利润509-965983640经营现金流合计1878738153291利润率资本支出-274-73-10-10-10毛利率979984983983984投资收益1712202530EBITDAMargin34521150221274其他投资现金流-200645555555净利率29410132198250投资现金流合计-2262-16657075回报率权益变化219225000净资产收益率65023871106负债变化00000总资产收益率5802336089股利支出0-62-43-27-53其他其他融资现金流-76-64111521资产负债率98129133144156融资现金流合计2116-101-32-12-32现金及现金等价所得税率99219210010010041-3071210334股利支付率物净增加额3416877250250250资料来源公司公告中信证券研究部预测请务必阅读正文之后的免责条款和声明3分析师声明主要负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此声明i本研究报告所表述的任何观点均精准地反映了上述每位分析师个人对标的证券和发行人的看法ii该分析师所得报酬的任何组成部分无论是在过去现在及将来均不会直接或间接地与研究报告所表述的具体建议或观点相联系一般性声明本研究报告由中信证券股份有限公司或其附属机构制作中信证券股份有限公司及其全球的附属机构分支机构及联营机构仅就本研究报告免责条款而言不含CLSAgroupofcompanies统称为中信证券本研究报告对于收件人而言属高度机密只有收件人才能使用本研究报告并非意图发送发布给在当地法律或监管规则下不允许向其发送发布该研究报告的人员本研究报告仅为参考之用在任何地区均不应被视为买卖任何证券金融工具的要约或要约邀请中信证券并不因收件人收到本报告而视其为中信证券的客户本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况目标或需要不应被视为对特定客户关于特定证券或金融工具的建议或策略对于本报告中提及的任何证券或金融工具本报告的收件人须保持自身的独立判断并自行承担投资风险本报告所载资料的来源被认为是可靠的但中信证券不保证其准确性或完整性中信证券并不对使用本报告或其所包含的内容产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失承担任何责任本报告提及的任何证券或金融工具均可能含有重大的风险可能不易变卖以及不适合所有投资者本报告所提及的证券或金融工具的价格价值及收益可跌可升过往的业绩并不能代表未来的表现本报告所载的资料观点及预测均反映了中信证券在最初发布该报告日期当日分析师的判断可以在不发出通知的情况下做出更改亦可因使用不同假设和标准采用不同观点和分析方法而与中信证券其它业务部门单位或附属机构在制作类似的其他材料时所给出的意见不同或者相反中信证券并不承担提示本报告的收件人注意该等材料的责任中信证券通过信息隔离墙控制中信证券内部一个或多个领域的信息向中信证券其他领域单位集团及其他附属机构的流动负责撰写本报告的分析师的薪酬由研究部门管理层和中信证券高级管理层全权决定分析师的薪酬不是基于中信证券投资银行收入而定但是分析师的薪酬可能与投行整体收入有关其中包括投资银行销售与交易业务若中信证券以外的金融机构发送本报告则由该金融机构为此发送行为承担全部责任该机构的客户应联系该机构以交易本报告中提及的证券或要求获悉更详细信息本报告不构成中信证券向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议中信证券以及中信证券的各个高级职员董事和员工亦不为前述金融机构之客户因使用本报告或报告载明的内容产生的直接或间接损失承担任何责任评级说明投资建议的评级标准评级说明报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅20以上另有说明的除外评级标准为报告发布日后6到12个增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于520之间月内的相对市场表现也即以报告发布日后的6到12个股票评级月内的公司股价或行业指数相对同期相关证券市场代持有相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-105之间表性指数的涨跌幅作为基准其中A股市场以沪深300卖出相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10以上指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场强于大市相对同期相关证券市场代表性指数涨幅10以上以摩根士丹利中国指数为基准美国市场以纳斯达克综合行业评级中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-1010之间指数或标普500指数为基准韩国市场以科斯达克指数或韩国综合股价指数为基准弱于大市相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10以上4特别声明在法律许可的情况下中信证券可能1与本研究报告所提到的公司建立或保持顾问投资银行或证券服务关系2参与或投资本报告所提到的公司的金融交易及或持有其证券或其衍生品或进行证券或其衍生品交易因此投资者应考虑到中信证券可能存在与本研究报告有潜在利益冲突的风险本研究报告涉及具体公司的披露信息请访问httpsresearchciticsinfocomdisclosure法律主体声明本研究报告在中华人民共和国香港澳门台湾除外由中信证券股份有限公司受中国证券监督管理委员会监管经营证券业务许可证编号Z20374000分发本研究报告由下列机构代表中信证券在相应地区分发在中国香港由CLSALimited于中国香港注册成立的有限公司分发在中国台湾由CLSecuritiesTaiwanCoLtd分发在澳大利亚由CLSAAustraliaPtyLtd商业编号53139992331金融服务牌照编号350159分发在美国由CLSACLSAAmericasLLC除外分发在新加坡由CLSASingaporePteLtd公司注册编号198703750W分发在欧洲经济区由CLSAEuropeBV分发在英国由CLSAUK分发在印度由CLSAIndiaPrivateLimited分发地址8FDalamalHouseNarimanPointMumbai400021电话91-22-66505050传真91-22-22840271公司识别号U67120MH1994PLC083118在印度尼西亚由PTCLSASekuritasIndonesia分发在日本由CLSASecuritiesJapanCoLtd分发在韩国由CLSASecuritiesKoreaLtd分发在马来西亚由CLSASecuritiesMalaysiaSdnBhd分发在菲律宾由CLSAPhilippinesInc菲律宾证券交易所及证券投资者保护基金会员分发在泰国由CLSASecuritiesThailandLimited分发针对不同司法管辖区的声明中国大陆根据中国证券监督管理委员会核发的经营证券业务许可中信证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务中国香港本研究报告由CLSALimited分发本研究报告在香港仅分发给专业投资者证券及期货条例香港法例第571章及其下颁布的任何规则界定的不得分发给零售投资者就分析或报告引起的或与分析或报告有关的任何事宜CLSA客户应联系CLSALimited的罗鼎电话85226007233美国本研究报告由中信证券制作本研究报告在美国由CLSACLSAAmericasLLC除外仅向符合美国1934年证券交易法下15a-6规则界定且CLSAAmericasLLC提供服务的主要美国机构投资者分发对身在美国的任何人士发送本研究报告将不被视为对本报告中所评论的证券进行交易的建议或对本报告中所述任何观点的背书任何从中信证券与CLSA获得本研究报告的接收者如果希望在美国交易本报告中提及的任何证券应当联系CLSAAmericasLLC在美国证券交易委员会注册的经纪交易商以及CLSA的附属公司新加坡本研究报告在新加坡由仅向新加坡财务顾问规例界定的机构投资者认可投资者及专业投资者分发CLSASingaporePteLtd就分析或报告引起的或与分析或报告有关的任何事宜新加坡的报告收件人应联系CLSASingaporePteLtd地址80RafflesPlace18-01UOBPlaza1Singapore048624电话6564167888因您作为机构投资者认可投资者或专业投资者的身份就CLSASingaporePteLtd可能向您提供的任何财务顾问服务CLSASingaporePteLtd豁免遵守财务顾问法第110章财务顾问规例以及其下的相关通知和指引CLSA业务条款的新加坡附件中证券交易服务C部分所披露的某些要求MCIP085112021加拿大本研究报告由中信证券制作对身在加拿大的任何人士发送本研究报告将不被视为对本报告中所评论的证券进行交易的建议或对本报告中所载任何观点的背书英国本研究报告归属于营销文件其不是按照旨在提升研究报告独立性的法律要件而撰写亦不受任何禁止在投资研究报告发布前进行交易的限制本研究报告在英国由CLSAUK分发且针对由相应本地监管规定所界定的在投资方面具有专业经验的人士涉及到的任何投资活动仅针对此类人士若您不具备投资的专业经验请勿依赖本研究报告对于英国分析员编纂的研究资料其由CLSAUK制作并发布就英国的金融行业准则该资料被制作并意图作为实质性研究资料CLSAUK由英国金融行为管理局授权并接受其管理欧洲经济区本研究报告由荷兰金融市场管理局授权并管理的CLSAEuropeBV分发澳大利亚CLSAAustraliaPtyLtdCAPL商业编号53139992331金融服务牌照编号350159受澳大利亚证券与投资委员会监管且为澳大利亚证券交易所及CHI-X的市场参与主体本研究报告在澳大利亚由CAPL仅向批发客户发布及分发本研究报告未考虑收件人的具体投资目标财务状况或特定需求未经CAPL事先书面同意本研究报告的收件人不得将其分发给任何第三方本段所称的批发客户适用于公司法2001第761G条的规定CAPL研究覆盖范围包括研究部门管理层不时认为与投资者相关的ASXAllOrdinaries指数成分股离岸市场上市证券未上市发行人及投资产品CAPL寻求覆盖各个行业中与其国内及国际投资者相关的公司印度CLSAIndiaPrivateLimited成立于1994年11月为全球机构投资者养老基金和企业提供股票经纪服务印度证券交易委员会注册编号INZ000001735研究服务印度证券交易委员会注册编号INH000001113和商人银行服务印度证券交易委员会注册编号INM000010619CLSA及其关联方可能持有标的公司的债务此外CLSA及其关联方在过去12个月内可能已从标的公司收取了非投资银行服务和或非证券相关服务的报酬如需了解CLSAIndia关联方的更多详情请联系Compliance-Indiaclsacom未经中信证券事先书面授权任何人不得以任何目的复制发送或销售本报告中信证券2023版权所有保留一切权利5