事件概述：
　　1）9月26日，中望软件发布《2023年限制性股票激励计划（草案）》（以下简称《计划》）。本激励计划拟向192名激励对象授予限制性股票约45.32万股，授予价格为51.15元/股。
　　2）9月22日至23日，全国新型工业化推进大会在北京召开。会上传达了习近平重要指示。中共中央政治局常委、国务院总理李强出席会议并讲话。国家新型工业化战略全面启动，以中望软件为代表的研发设计类工业软件或将收益。
　　股权激励绑定核心人才，收入考核彰显发展信心
　　本激励计划拟向激励对象授予的限制性股票数量为45.3246万股，占本激励计划草案公告日公司股本总额12,130.3799万股的0.37%，授予价格为每股51.15元。拟授予的激励对象总人数为192人，约占公司员工总人数（截至2023年6月底）2,081人的9.23%，包括过去几年对公司发展做出重要贡献的核心技术人员、骨干员工，以及近年来公司引进的高端人才和专家。本次公司层面设有业绩考核要求，2023-2025年对应的营业收入触发值分别为7.21/8.66/10.38亿元，对应的同比增速分别为20%/20%/20%；2023-2025年营业收入的目标值分别为7.51/9.39/11.74亿元，同比增速分别为25%/25%/25%。我们认为，此次股权激励能够充分调动公司核心骨干的积极性，有效地将核心人才与公司发展深度绑定。
　　根据《计划》披露，近年受国内外宏观环境、公司中小企业客户需求萎缩等因素的影响，公司本期激励计划存在较2021年激励计划重叠年度的业绩目标数值降低情形。为鼓舞公司团队士气，充分调动激励对象的积极性，更加有效地发挥股权激励效果，公司结合当前经营环境、市场竞争状况及未来战略发展规划等，拟对本期激励计划较前期激励计划重叠年度的业绩目标数值进行调整，有利于充分调动员工工作积极性，避免因外部影响因素导致激励计划失去激励效果，有利于公司的长远发展。我们认为，在当前外部环境不确定性提升的大背景下，公司启动新一轮股权激励，对于夯实人才这一核心发展动能，适应新形势、新变化具有重要意义。
　　研发设计类工业软件是新型工业化补短板的抓手
　　研发设计类工业软件是我国产业“短板”，与发达国家差距大。随着国际局势的变化，研发设计类工业软件受制于人的困境持续存在，未来有加剧态势，一旦被“卡脖子”将直接影响整个产业链的安全。另一方面，制造业高质量发展离不开研发设计环节基础软硬件工具的升级和国产替代。近两年，工业软件扶持政策频出，工信部实施的“产业基础再造工程”，工业软件成为“新五基”之一；新型举国体制和“揭榜挂帅”对工业软件将会带来更大的拉动，灵活多样的扶持政策和重点省市大力度的补贴或将显著增加。我们认为，研发设计类工业软件事关发展和安全的战略需求，是提升产业体系自主可控能力的核心痛点，也是我国制造业向高端化、创新型发展轨道跃迁的必由之路。中望软件是国内CAD领域龙头，在新型工业化进程中有望获得更多的政策支持、人才供给和发展机遇，未来大有可为。
　　投资建议
　　中望软件作为国内研发设计类工业软件龙头，我们预计公司2023/24/25年营业收入分别是8.16/10.65/13.11亿元，归母净利润分别是1.02/1.98/2.76亿元。中望围绕All-in-One CAx战略进行业务布局和市场拓展，是研发设计工具软件国产化的核心标的。考虑到公司股份支付的费用，我们根据公司股权激励（草案）中股份支付费用的摊销方案，在财务模型中对未来几年公司的管理费用做了相应的调整。维持买入-A的投资评级。由于公司处于投入期，净利润不能完全反映公司盈利情况，我们采用PS进行估值。给予12个月目标价为175.58元，相当于2024年的20倍PS。
　　风险提示：
　　核心技术研发不及预期；产品推广和产业生态建设不及预期。
　　

研究报告全文：2023年09月28日公司快报中望软件688083SH证券研究报告股权激励夯实成长动能新型工业化蕴含新机遇行业应用软件投资评级买入-A事件概述维持评级19月26日中望软件发布2023年限制性股票激励计划草案12个月目标价17558元以下简称计划本激励计划拟向192名激励对象授予限制性股股价2023-09-2812104元票约4532万股授予价格为5115元股29月22日至23日全国新型工业化推进大会在北京召开会上交易数据传达了习近平重要指示中共中央政治局常委国务院总理李强出席总市值百万元1468261会议并讲话国家新型工业化战略全面启动以中望软件为代表的研流通市值百万元831940发设计类工业软件或将收益总股本百万股12130流通股本百万股6873股权激励绑定核心人才收入考核彰显发展信心12个月价格区间120362558元本激励计划拟向激励对象授予的限制性股票数量为453246万股占本激励计划草案公告日公司股本总额121303799万股的037授股价表现予价格为每股5115元拟授予的激励对象总人数为192人约占公中望软件沪深300司员工总人数截至2023年6月底2081人的923包括过去几38年对公司发展做出重要贡献的核心技术人员骨干员工以及近年来28公司引进的高端人才和专家本次公司层面设有业绩考核要求2023-182025年对应的营业收入触发值分别为7218661038亿元对应8-2的同比增速分别为2020202023-2025年营业收入的目标值分-12别为7519391174亿元同比增速分别为252525我们认2022-092023-012023-052023-09为此次股权激励能够充分调动公司核心骨干的积极性有效地将核资料来源Wind资讯心人才与公司发展深度绑定升幅1M3M12M相对收益02-119-263绝对收益-15-158-299根据计划披露近年受国内外宏观环境公司中小企业客户需求萎缩等因素的影响公司本期激励计划存在较2021年激励计划重叠赵阳分析师年度的业绩目标数值降低情形为鼓舞公司团队士气充分调动激励SAC执业证书编号S1450522040001对象的积极性更加有效地发挥股权激励效果公司结合当前经营环zhaoyang1essencecomcn境市场竞争状况及未来战略发展规划等拟对本期激励计划较前期杨楠分析师激励计划重叠年度的业绩目标数值进行调整有利于充分调动员工工SAC执业证书编号S1450522060001作积极性避免因外部影响因素导致激励计划失去激励效果有利于yangnan2essencecomcn公司的长远发展我们认为在当前外部环境不确定性提升的大背景马诗文联系人下公司启动新一轮股权激励对于夯实人才这一核心发展动能适SAC执业证书编号S1450122050037masw2essencecomcn应新形势新变化具有重要意义相关报告2023H1业绩加速增长持续2023-08-05研发设计类工业软件是新型工业化补短板的抓手高投入夯实产品竞争力研发设计类工业软件是我国产业短板与发达国家差距大随着Q1增速奠定全年复苏基础2023-05-05国际局势的变化研发设计类工业软件受制于人的困境持续存在未收购博超拓宽行业面来有加剧态势一旦被卡脖子将直接影响整个产业链的安全另Q3单季营收环比改善持续2022-11-06一方面制造业高质量发展离不开研发设计环节基础软硬件工具的升本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页1公司快报中望软件级和国产替代近两年工业软件扶持政策频出工信部实施的产高投入提升产品竞争力业基础再造工程工业软件成为新五基之一新型举国体制和揭榜挂帅对工业软件将会带来更大的拉动灵活多样的扶持政策和重点省市大力度的补贴或将显著增加我们认为研发设计类工业软件事关发展和安全的战略需求是提升产业体系自主可控能力的核心痛点也是我国制造业向高端化创新型发展轨道跃迁的必由之路中望软件是国内CAD领域龙头在新型工业化进程中有望获得更多的政策支持人才供给和发展机遇未来大有可为投资建议中望软件作为国内研发设计类工业软件龙头我们预计公司20232425年营业收入分别是81610651311亿元归母净利润分别是102198276亿元中望围绕All-in-OneCAx战略进行业务布局和市场拓展是研发设计工具软件国产化的核心标的考虑到公司股份支付的费用我们根据公司股权激励草案中股份支付费用的摊销方案在财务模型中对未来几年公司的管理费用做了相应的调整维持买入-A的投资评级由于公司处于投入期净利润不能完全反映公司盈利情况我们采用PS进行估值给予12个月目标价为17558元相当于2024年的20倍PS风险提示核心技术研发不及预期产品推广和产业生态建设不及预期TableFinance1百万元2021A2022A2023E2024E2025E主营收入6187601081611064913111净利润181763102119782757每股收益元293007084163227每股净资产元45403153230323752460盈利和估值2021A2022A2023E2024E2025E市盈率倍119292676271437674215325市净率倍771622522494461净利润率29410125186210净资产收益率11002376890股息收益率0606000205ROIC2157133111144数据来源Wind资讯安信证券研究中心预测本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页2公司快报中望软件财务报表预测和估值数据汇总利润表财务指标百万元202120222023E2024E2025E百万元202120222023E2024E2025E营业收入利润表6187601081611064913111成长性财务指标减百万元营业成本20211312022972023E1352024E1592025E194营业收入增长率百万元3562021-2920222023E3582024E3052025E231营业税费营业收入61878460108481611141064914813111183营业利润增长率成长性477-1002-2018761090424销售费用减营业成本2669131344297426613550341595804194净利润增长率营业收入增长率509356-965-2915206358937305394231管理费用营业税费259184351184390511451811486203183营业利润增长率EBITDA增长率476477-1002-934-2670844776875742399289财务费用销售费用2669-103442-613858-664821-795673-81净利润增长率EBIT增长率461509-1030-965-11949201011013660416270资产减值损失管理费用2591-233511233411548852622926348474NOPLATEBITDA增长率增长率227476-606-9346183-5662496621546261财务费用EBIT增长率加公允价值变动收益337-10495-61263-66210-80210-92投资资本增长率776461-1030-124-15311-32132696248276资产减值损失NOPLAT增长率投资和汇兑收益175-23115233196488177292194474净资产增长率4729227-606-28-2492213283135336加公允价值变动收益337495263210210投资资本增长率776-124-13117207营业利润2020-0361212801823投资和汇兑收益175115196177194净资产增长率4729-28293234加营业外净收支-04-30100100100利润率营业利润2020-0381114131821利润总额2016-3371213801923毛利率979984983985985加营业外净收支-04-30100100100利润率减所得税199-7282158221营业利润率326-0175120139利润总额2016-3391115131921毛利率979984983985985净利润181763102119782757净利润率29410125186210减所得税199-7290150190营业利润率326-0199133139EBITDA营业收入3422398141160净利润181763133022082803净利润率29410163207214资产负债表EBITDAEBIT营业收入营业收入342320-102312279152122155141百万元运营效率资产负债表202120222023E2024E2025EEBIT营业收入320-10104135139货币资金51414870468258226556固定资产周转天数3040486276百万元202120222023E2024E2025E运营效率交易性金融资产流动营业资本周转天数货币资金195955141199454870199454728199456003199456556固定资产周转天数1193040871153935722983应收帐款流动资产周转天数交易性金融资产19595107819945831199451761199451037199451690流动营业资本周转天数157811915948712171159557282183应收帐款应收票据1078235831388176152610376871690846流动资产周转天数应收帐款周转天数1578491594581219589614882138应收票据预付帐款235103388105526143687186846229应收帐款周转天数存货周转天数495310058100581004810038预付帐款存货1032410530143441864322964存货周转天数总资产周转天数112053189910014321001144100100986存货其他流动资产574243076104441354316664总资产周转天数投资资本周转天数1120514189946414363301151287985291其他流动资产可供出售金融资产574007600104001350016600投资资本周转天数514464337288283可供出售金融资产持有至到期投资0000000000投资回报率持有至到期投资长期股权投资2770036000360003600036000投资回报率ROE11002376890长期股权投资投资性房地产277360360360360ROEROA1105802483175589075投资性房地产固定资产631693143721803288ROAROIC21558027140331116414477在建工程固定资产130631357693103700103200102600ROIC费用率2157157127147无形资产在建工程27731302761357274000271900269700销售费用率费用率431573523473443其他非流动资产无形资产27736142761940328594039139404667940管理费用率销售费用率419431584573479473487453473433其他非流动资产资产总额3117361431356940326839403405494036780940财务费用率管理费用率419-02584-10504-08494-07484-06短期债务资产总额31173186313562543287300342810036489549三费财务费用率营业收入849-021147-10993-08952-08910-07应付帐款短期债务7101861059254139000148400202881三费偿债能力营业收入8491147969939910应付票据应付帐款71000105900139000148400202800资产负债率偿债能力98129145154189其他流动负债应付票据131300165700229800270100330500负债权益比资产负债率10898147129170144182153233177长期借款其他流动负债131300165700229800270100330500流动比率负债权益比1081211147884169738181666216501其他非流动负债长期借款84000105900105900105900105900速动比率流动比率12101211883884737739665670500545其他非流动负债负债总额305084040291059474710595244105969421059利息保障倍数速动比率122121210-33988311703738669-15417544负债总额利息保障倍数少数股东权益30500040292214747-1705244-927-19816473分红指标12212-33915296-104197少数股东权益00221-288-1132-2205分红指标股本619867121312131213DPS元070071002029056股本619867121312131213DPS元070071002037062留存收益2750426239268922852330607分红比率360340340340340留存收益2750426239272012895631008分红比率360340340340340股东权益2812427326279362881029839股息收益率0606000205股东权益2812427326281262903730016股息收益率0606000305现金流量表业绩和估值指标现金流量表业绩和估值指标百万元202120222023E2024E2025E202120222023E2024E2025E百万元202120222023E2024E2025E202120222023E2024E2025E净利润18173963112221703EPS元293007084163227净利润18173982113631731EPS元293007110182231加折旧和摊销100165154200258BVPS元45403153230323752460加折旧和摊销100165151182207BVPS元45403153231923942475资产减值准备-23233488292474PEX119292676271437674215325资产减值准备-23233488292474PEX119292676271115267165290公允价值变动损失-337-495-263-210-210PBX771622522494461公允价值变动损失-337-495-263-210-210PBX771622522492460财务费用财务费用-10-61-66-80-79-92-81PFCF-3902-386464416377-33181-3014510245121131446812960投资损失投资损失-175-115-196-177-194PS35032806181717991393137911311120少数股东损益00-24-509-391-845-757-1072-1055EVEBITDA1026412183114826182619145974672897016营运资金的变动5021130107-111750166210501032CAGR428-771-144-25049194603452643经营活动产生现金流量18748715333462274215318931927PEG234-2772006009102079196135投资活动产生现金流量-22624-164-465-324-628-745-1150-761ROICWACC365120097057215189250244融资活动产生现金流量21161-1010-209-372-269-578-43REP683184820213499817927586578资料来源Wind资讯安信证券研究中心预测本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页3公司快报中望软件公司评级体系收益评级买入未来6个月的投资收益率领先沪深300指数15及以上增持未来6个月的投资收益率领先沪深300指数5含至15中性未来6个月的投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-5含至5减持未来6个月的投资收益率落后沪深300指数5至15含卖出未来6个月的投资收益率落后沪深300指数15以上风险评级A正常风险未来6个月的投资收益率的波动小于等于沪深300指数波动B较高风险未来6个月的投资收益率的波动大于沪深300指数波动分析师声明本报告署名分析师声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格勤勉尽责诚实守信本人对本报告的内容和观点负责保证信息来源合法合规研究方法专业审慎研究观点独立公正分析结论具有合理依据特此声明本公司具备证券投资咨询业务资格的说明安信证券股份有限公司以下简称本公司经中国证券监督管理委员会核准取得证券投资咨询业务许可本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投资分析预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务发布证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式本公司可以对证券及证券相关产品的价值市场走势或者相关影响因素进行分析形成证券估值投资评级等投资分析意见制作证券研究报告并向本公司的客户发布本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页4公司快报中望软件免责声明收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告基于已公开的资料或信息撰写但本公司不保证该等信息及资料的完整性准确性本报告所载的信息资料建议及推测仅反映本公司于本报告发布当日的判断本报告中的证券或投资标的价格价值及投资带来的收入可能会波动在不同时期本公司可能撰写并发布与本报告所载资料建议及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态本公司将随时补充更新和修订有关信息及资料但不保证及时公开发布同时本公司有权对本报告所含信息在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准如有需要客户可以向本公司投资顾问进一步咨询在法律许可的情况下本公司及所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务提请客户充分注意客户不应将本报告为作出其投资决策的惟一参考因素亦不应认为本报告可以取代客户自身的投资判断与决策在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议无论是否已经明示或暗示本报告不能作为道义的责任的和法律的依据或者凭证在任何情况下本公司亦不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告版权仅为本公司所有未经事先书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表转发或引用本报告的任何部分如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为安信证券股份有限公司研究中心且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改本报告的估值结果和分析结论是基于所预定的假设并采用适当的估值方法和模型得出的由于假设估值方法和模型均存在一定的局限性估值结果和分析结论也存在局限性请谨慎使用安信证券股份有限公司对本声明条款具有惟一修改权和最终解释权安信证券研究中心深圳市地址深圳市福田区福田街道福华一路19号安信金融大厦33楼邮编518026上海市地址上海市虹口区东大名路638号国投大厦3层邮编200080北京市地址北京市西城区阜成门北大街2号楼国投金融大厦15层邮编100034本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页5