标的走势
　　9月25日至9月28日，沪指周中震荡，当周收于3110.48，成交量较前一周有所降低。深指周中震荡，当周收于10109.53，成交量较前一周有所降低。50ETF周初开于2.627，周末收于2.583，较前一周下跌0.051，跌幅为1.94%，成交额74.33亿。华泰柏瑞沪深300ETF周初开于3.806，周末收于3.764，较前一周下跌0.053，跌幅为1.39%，成交额142.11亿。南方中证500ETF周初开于5.800，周末收于5.792，较前一周下跌0.019，跌幅为0.33%，成交额72.28亿。
　　期权市场
　　期权市场成交情况偏弱，较前一周成交缩量接近20%，目前50ETF期权、300ETF期权和500ETF期权日均成交量分别为1,486,471张、958,705张和443,740张，与前一周相比降幅分别为16.9%、18.5%和19.4%。持仓PCR比例出现回升，认沽期权合约持仓比例略有积累，但不同品种间的回升幅度略有不同，其中500ETF期权的持仓PCR比例上调幅度达到0.13，目前回升至历史中位水平附近，而50ETF和300ETF的持仓PCR比例回升幅度较小，目前依然位于历史较低水平，情绪面对于表现较弱的大盘蓝筹股相对看好。
　　波动率方面，50ETF的短期波动率分位水平最高，位于历史75百分位水平，300ETF和500ETF短期波动率略有下滑，分别位于历史50百分位和25百分位水平，月度波动率与短期波动率变动基本一致，50ETF月度波动率相对强势，维持之前水平，而300ETF和500ETF月度波动率下滑了1%~2%，隐含波动率在节前维持相对强势，目前隐波高于历史波动率4%~5%。从隐波曲线结构来看，50ETF和300ETF的右侧认购合约IV有所升高，曲线形态向右侧偏移，500ETF双侧合约的IV均有小幅升高，曲线形态与之前一致，情绪面对大盘蓝筹股的看法相对乐观。
　　投资建议
　　策略方面，节前大盘蓝筹股走势偏弱，情绪面普遍对大盘股相对看好，方向性策略可选择牛市价差组合，波动率方面，IV和HV差值依然相对显著，节前避险情绪导致IV相对偏高，节后的波动率可能会出现向下修复的行情，依然是做空波动率的较好时机。
　　风险提示
　　期权市场政策风险和市场波动风险。
　　

研究报告全文：证券研究报告2023年10月9日湘财证券研究所金融工程研究上交所期权周报相关研究上交所期权周报1期权PCR指标的择时效果探标的持续底部震荡节前情绪面略有回暖究-期权系列专题一-20211224投资要点2期权波动率偏斜中隐藏的交易机会-期权系列专题二-2022330标的走势3基于隐含波动率与标的价格反9月25日至9月28日沪指周中震荡当周收于311048成交量较前一周向变动的卖权策略-期权系列专题有所降低深指周中震荡当周收于1010953成交量较前一周有所降低三-202262950ETF周初开于2627周末收于2583较前一周下跌0051跌幅为1944基于日内趋势跟踪的期权买方成交额7433亿华泰柏瑞沪深300ETF周初开于3806周末收于3764策略-期权系列专题四-2022928较前一周下跌0053跌幅为139成交额14211亿南方中证500ETF周初开于5800周末收于5792较前一周下跌0019跌幅为033成交额7228亿分析师邢维洁期权市场证书编号S0500522010001期权市场成交情况偏弱较前一周成交缩量接近20目前50ETF期权Tel02150295374300ETF期权和500ETF期权日均成交量分别为1486471张958705张和Emailxwj06627xcsccom443740张与前一周相比降幅分别为169185和194持仓PCR比例出现回升认沽期权合约持仓比例略有积累但不同品种间的回升幅度略有不同其中500ETF期权的持仓PCR比例上调幅度达到013目前回升至地址上海市浦东新区银城路88号历史中位水平附近而50ETF和300ETF的持仓PCR比例回升幅度较小中国人寿金融中心10楼目前依然位于历史较低水平情绪面对于表现较弱的大盘蓝筹股相对看好波动率方面50ETF的短期波动率分位水平最高位于历史75百分位水平和短期波动率略有下滑分别位于历史百分位和百分300ETF500ETF5025位水平月度波动率与短期波动率变动基本一致50ETF月度波动率相对强势维持之前水平而300ETF和500ETF月度波动率下滑了12隐含波动率在节前维持相对强势目前隐波高于历史波动率45从隐波曲线结构来看50ETF和300ETF的右侧认购合约IV有所升高曲线形态向右侧偏移500ETF双侧合约的IV均有小幅升高曲线形态与之前一致情绪面对大盘蓝筹股的看法相对乐观投资建议策略方面节前大盘蓝筹股走势偏弱情绪面普遍对大盘股相对看好方向性策略可选择牛市价差组合波动率方面IV和HV差值依然相对显著节前避险情绪导致IV相对偏高节后的波动率可能会出现向下修复的行情依然是做空波动率的较好时机风险提示期权市场政策风险和市场波动风险敬请阅读末页之重要声明金融工程研究1期现市场回顾11标的行情9月25日至9月28日沪指周中震荡当周收于311048成交量较前一周有所降低深指周中震荡当周收于1010953成交量较前一周有所降低50ETF周初开于2627周末收于2583较前一周下跌0051跌幅为194成交额7433亿华泰柏瑞沪深300ETF周初开于3806周末收于3764较前一周下跌0053跌幅为139成交额14211亿南方中证500ETF周初开于5800周末收于5792较前一周下跌0019跌幅为033成交额7228亿12期指市场9月25日至9月28日股指期货IH合约全线收跌其中合约IH2310跌幅为-184股指期货IF合约全线收跌其中合约IF2310跌幅为-136股指期货IC合约全线收跌其中合约IC2310跌幅为-025表1IH合约成交量和升贴水情况合约结算价结算价收盘收盘价升贴水日均成交日均成交量变持仓持仓量变涨跌幅价率量化量化IH231025126-1842510601424479-2437153642-1311IH231125176-17525160361612-52442681105IH231225244-170252080559522-897762248459IH240325484-14825451511527-13949478444资料来源Wind湘财证券研究所表2IF合约成交量和升贴水情况合约结算价结算价涨收盘收盘价升贴水日均成交日均成交量变持仓量持仓量变跌幅价率量化化IF231037016-136370103140720-36201104693717IF231137094-13737100561890-104962441667IF231237216-124372108512757-123691276414592IF24033748-110374881611875-201521444507资料来源Wind湘财证券研究所敬请阅读末页之重要声明1金融工程研究表3IC合约成交量和升贴水情况合约结算价结算价涨收盘收盘价升贴水日均成交日均成交量变持仓量持仓量变跌幅价率量化化IC231056978-025569500725455-2507190738-4839IC231156978-02956950072256-84779011994IC231256934-0335690-0018147-9604122273-1761IC240356792-04456794-0203139-292066798-443资料来源Wind湘财证券研究所2期权市场回顾21成交持仓情况9月25日至9月28日50ETF期权日均成交量较上周有所减少总持仓量缩减当周50ETF期权总成交量为5945885张日均期权总成交量为1486471张较前一周的日均成交量减少301617张总持仓量为1660272张较上周末减975115张总持仓量PCR为076较上周末升002图150ETF期权总成交量及持仓量趋势资料来源Wind湘财证券研究所敬请阅读末页之重要声明2金融工程研究图250ETF期权历史成交PCR持仓PCR比率和标的走势资料来源Wind湘财证券研究所华泰柏瑞沪深300ETF期权日均成交量较上周有所减少总持仓量缩减当周华泰柏瑞沪深300ETF期权总成交量为3834818张日均期权总成交量为958705张较前一周的日均成交量减少218279张总持仓量为1367769张较上周末减554411张总持仓量PCR为076较上周末升003图3华泰柏瑞沪深300ETF期权总成交量及持仓量趋势资料来源Wind湘财证券研究所敬请阅读末页之重要声明3金融工程研究图4华泰柏瑞沪深300ETF期权历史成交PCR持仓PCR比率和标的走势资料来源Wind湘财证券研究所南方中证500ETF期权日均成交量较上周有所减少总持仓量缩减当周南方中证500ETF期权总成交量为1774959张日均期权总成交量为443740张较前一周的日均成交量减少107141张总持仓量为617760张较上周末减218625张总持仓量PCR为110较上周末升013图5南方中证500ETF期权总成交量及持仓量趋势资料来源Wind湘财证券研究所敬请阅读末页之重要声明4金融工程研究图6南方中证500ETF期权历史成交PCR持仓PCR比率和标的走势资料来源Wind湘财证券研究所22波动率分析221历史波动率截至9月28日50ETF的5日历史滚动波动率上升至2194位于五年历史75百分位水平附近目前5日10日20日和40日的历史波动率分别为219416031426和1366图750ETF五年历史波动率锥资料来源Wind湘财证券研究所敬请阅读末页之重要声明5金融工程研究华泰柏瑞沪深300ETF的5日历史滚动波动率下降至1738位于五年历史50百分位水平附近目前5日10日20日和40日的历史波动率分别为173813101268和1315图8华泰柏瑞沪深300ETF五年历史波动率锥资料来源Wind湘财证券研究所南方中证500ETF的5日历史滚动波动率下降至1390位于五年历史25百分位水平附近目前5日10日20日和40日的历史波动率分别为139011521225和1414图9南方中证500ETF五年历史波动率锥资料来源Wind湘财证券研究所敬请阅读末页之重要声明6金融工程研究222隐含波动率下图分别为9月28日各期权品种2023-10和2023-11合约的隐含波动率结构分布图1050ETF期权合约隐含波动率结构分布图资料来源Wind湘财证券研究所图11华泰柏瑞沪深300ETF期权合约隐含波动率结构分布图资料来源Wind湘财证券研究所敬请阅读末页之重要声明7金融工程研究图12南方中证500ETF期权合约隐含波动率结构分布图资料来源Wind湘财证券研究所3投资建议9月25日至9月28日标的市场震荡走低上证综指周度下跌07深证成指周度下跌068大盘蓝筹跌幅居前50ETF下跌接近2300ETF下跌超过1500ETF周度跌幅为033期权市场成交情况偏弱较前一周成交缩量接近20目前50ETF期权300ETF期权和500ETF期权日均成交量分别为1486471张958705张和443740张与前一周相比降幅分别为169185和194持仓PCR比例出现回升认沽期权合约持仓比例略有积累但不同品种间的回升幅度略有不同其中500ETF期权的持仓PCR比例上调幅度达到013目前回升至历史中位水平附近而50ETF和300ETF的持仓PCR比例回升幅度较小目前依然位于历史较低水平情绪面对于表现较弱的大盘蓝筹股相对看好波动率方面50ETF的短期波动率分位水平最高位于历史75百分位水平300ETF和500ETF短期波动率略有下滑分别位于历史50百分位和25百分位水平月度波动率与短期波动率变动基本一致50ETF月度波动率相对强势维持之前水平而300ETF和500ETF月度波动率下滑了12隐含波动率在节前维持相对强势目前隐波高于历史波动率45从隐波曲线结构来看50ETF和300ETF的右侧认购合约IV有所升高曲线形态向右侧偏移500ETF双侧合约的IV均有小幅升高曲线形态与之前一致情敬请阅读末页之重要声明8金融工程研究绪面对大盘蓝筹股的看法相对乐观策略方面节前大盘蓝筹股走势偏弱情绪面普遍对大盘股相对看好方向性策略可选择牛市价差组合波动率方面IV和HV差值依然相对显著节前避险情绪导致IV相对偏高节后的波动率可能会出现向下修复的行情依然是做空波动率的较好时机图1350ETF期权历史波动率与隐含波动率历史走势图资料来源Wind湘财证券研究所图14300ETF期权历史波动率与隐含波动率历史走势图资料来源Wind湘财证券研究所敬请阅读末页之重要声明9金融工程研究图15500ETF期权历史波动率与隐含波动率历史走势图资料来源Wind湘财证券研究所4风险提示期权市场政策风险和市场波动风险敬请阅读末页之重要声明10分析师声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以独立诚信谨慎客观勤勉尽职公正公平准则出具本报告本报告准确清晰地反映了本人的研究观点本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿湘财证券投资评级体系市场比较基准为沪深300指数买入未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15以上增持未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5至15中性未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5至5减持未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5以上卖出未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15以上重要声明湘财证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会核准取得证券投资咨询业务许可本研究报告仅供湘财证券股份有限公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告由湘财证券股份有限公司研究所编写以合法地获得尽可能可靠准确完整的信息为基础但对上述信息的来源准确性及完整性不作任何保证湘财证券研究所将随时补充修订或更新有关信息但未必发布在任何情况下报告中的信息或所表达的意见仅供参考并不构成所述证券买卖的出价或征价投资者应自主作出投资决策并自行承担投资风险任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失书面或口头承诺均为无效本公司及其关联机构雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责投资者应明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