投资要点：
　　标的走势
　　9月18日至9月22日，沪指小幅低开，周中震荡，当周收于3132.43，成交量较前一周有所降低。深指小幅低开，周中震荡，当周收于10178.74，成交量较前一周有所降低。
　　50ETF周初开于2.591，周末收于2.634，较前一周上涨0.038，涨幅为1.46%，成交额87.03亿。华泰柏瑞沪深300ETF周初开于3.778，周末收于3.817，较前一周上涨0.030，涨幅为0.79%，成交额169.90亿。南方中证500ETF周初开于5.800，周末收于5.811，较前一周下跌0.002，跌幅为0.03%，成交额103.57亿。
　　期权市场
　　期权市场成交情况有所抬升，50ETF和500ETF的周度成交量上调幅度接近20%，300ETF成交上浮较小，为5.6%，目前50ETF、300ETF和500ETF的日均成交量分别为1,788,089张、1,176,984张和550,881张，持仓PCR比例稳中有升，不过提升比例不高，目前水平依然处于历史较低水平附近，上方反弹空间依然较大。
　　波动率方面，短期波动率出现了明显上调，50ETF的周度波动率从25百分位上调至75百分位，300ETF和500ETF的周度波动率也上调至历史50百分位水平附近，月度波动率方面，50ETF和300ETF的月度波动率受短期波动率走高，上调幅度在1%~2%之间，而500ETF整体与之前持平。隐含波动率在周内出现了大幅上涨，上涨幅度在4%左右。从IV和HV走势图来看，IV和HV水平差距明显拉大，差值在5%左右。随着9月合约到期日的临近，伴随指数波动加大，隐含波动率再次调升。从隐波曲线结构来看，曲线偏斜结构未发生改变，两侧波动率的提升幅度基本相当，曲线整体曲率增加，情绪面对后市走势略有分歧，导致认购和认沽合约的估值均有所上升。
　　投资建议
　　策略方面，上周五指数大幅上涨的走势是否能够形成底部反弹的基础，市场上依然存在分歧，建议方向性头寸以谨慎为主。关注波动率方面的交易机会，IV和HV差值拉大之后，可能会形成较好的做空波动率的机会，建议关注。
　　风险提示
　　期权市场政策风险和市场波动风险。
　　

研究报告全文：证券研究报告2023年9月25日湘财证券研究所金融工程研究上交所期权周报相关研究上交所期权周报1期权PCR指标的择时效果探市场波动有所加大隐波水平明显抬升究-期权系列专题一-202112242期权波动率偏斜中隐藏的交易投资要点机会-期权系列专题二-2022330标的走势3基于隐含波动率与标的价格反9月18日至9月22日沪指小幅低开周中震荡当周收于313243成交向变动的卖权策略-期权系列专题量较前一周有所降低深指小幅低开周中震荡当周收于1017874成交三-2022629量较前一周有所降低4基于日内趋势跟踪的期权买方50ETF周初开于2591周末收于2634较前一周上涨0038涨幅为146策略-期权系列专题四-2022928成交额8703亿华泰柏瑞沪深300ETF周初开于3778周末收于3817较前一周上涨0030涨幅为079成交额16990亿南方中证500ETF周初开于5800周末收于5811较前一周下跌0002跌幅为003成交分析师邢维洁额10357亿证书编号S0500522010001期权市场Tel02150295374期权市场成交情况有所抬升50ETF和500ETF的周度成交量上调幅度接近Emailxwj06627xcsccom20300ETF成交上浮较小为56目前50ETF300ETF和500ETF的日均成交量分别为1788089张1176984张和550881张持仓PCR比例地址上海市浦东新区银城路88号稳中有升不过提升比例不高目前水平依然处于历史较低水平附近上方中国人寿金融中心10楼反弹空间依然较大波动率方面短期波动率出现了明显上调50ETF的周度波动率从25百分位上调至75百分位300ETF和500ETF的周度波动率也上调至历史50百分位水平附近月度波动率方面50ETF和300ETF的月度波动率受短期波动率走高上调幅度在12之间而500ETF整体与之前持平隐含波动率在周内出现了大幅上涨上涨幅度在4左右从IV和HV走势图来看IV和HV水平差距明显拉大差值在5左右随着9月合约到期日的临近伴随指数波动加大隐含波动率再次调升从隐波曲线结构来看曲线偏斜结构未发生改变两侧波动率的提升幅度基本相当曲线整体曲率增加情绪面对后市走势略有分歧导致认购和认沽合约的估值均有所上升投资建议策略方面上周五指数大幅上涨的走势是否能够形成底部反弹的基础市场上依然存在分歧建议方向性头寸以谨慎为主关注波动率方面的交易机会IV和HV差值拉大之后可能会形成较好的做空波动率的机会建议关注风险提示期权市场政策风险和市场波动风险敬请阅读末页之重要声明金融工程研究1期现市场回顾11标的行情9月18日至9月22日沪指小幅低开周中震荡当周收于313243成交量较前一周有所降低深指小幅低开周中震荡当周收于1017874成交量较前一周有所降低50ETF周初开于2591周末收于2634较前一周上涨0038涨幅为146成交额8703亿华泰柏瑞沪深300ETF周初开于3778周末收于3817较前一周上涨0030涨幅为079成交额16990亿南方中证500ETF周初开于5800周末收于5811较前一周下跌0002跌幅为003成交额10357亿12期指市场9月18日至9月22日股指期货IH合约全线上涨其中合约IH2310涨幅为153股指期货IF合约全线上涨其中合约IF2309涨幅为095股指期货IC合约全线上涨其中合约IC2309跌幅为032表1IH合约成交量和升贴水情况合约结算价结算价收盘收盘价升贴水日均成交日均成交量变持仓持仓量变涨跌幅价率量化量化IH231025598153256860693908016984610246179IH231125624257080781709170928711531IH231225681462577610414799-2077646262827IH24032586615725961762337-76996901293资料来源Wind湘财证券研究所表2IF合约成交量和升贴水情况合约结算价结算价涨收盘收盘价升贴水日均成交日均成交量变持仓量持仓量变跌幅价率量化化IF2310375260953763206561537227851124264696IF231137608377080852352235244983016IF2312376821003779810920101-59611255752402IF24033789811238021693112-116721060800资料来源Wind湘财证券研究所敬请阅读末页之重要声明1金融工程研究表3IC合约成交量和升贴水情况合约结算价结算价涨收盘收盘价升贴水日均成交日均成交量变持仓量持仓量变跌幅价率量化化IC23105712032572660494042111135100750-2149IC231157146572420452483248351003675IC231257120475724804614201-8866125457-1692IC240357044058571580304848-4061674411599资料来源Wind湘财证券研究所2期权市场回顾21成交持仓情况9月18日至9月22日50ETF期权日均成交量较上周有所增加总持仓量缩减当周50ETF期权总成交量为8940443张日均期权总成交量为1788089张较前一周的日均成交量增加279198张总持仓量为2635387张较上周末减178973张总持仓量PCR为074较上周末升009图150ETF期权总成交量及持仓量趋势资料来源Wind湘财证券研究所敬请阅读末页之重要声明2金融工程研究图250ETF期权历史成交PCR持仓PCR比率和标的走势资料来源Wind湘财证券研究所华泰柏瑞沪深300ETF期权日均成交量较上周有所增加总持仓量缩减当周华泰柏瑞沪深300ETF期权总成交量为5884919张日均期权总成交量为1176984张较前一周的日均成交量增加62764张总持仓量为1922180张较上周末减190901张总持仓量PCR为074较上周末升002图3华泰柏瑞沪深300ETF期权总成交量及持仓量趋势资料来源Wind湘财证券研究所敬请阅读末页之重要声明3金融工程研究图4华泰柏瑞沪深300ETF期权历史成交PCR持仓PCR比率和标的走势资料来源Wind湘财证券研究所南方中证500ETF期权日均成交量较上周有所增加总持仓量缩减当周南方中证500ETF期权总成交量为2754405张日均期权总成交量为550881张较前一周的日均成交量增加78927张总持仓量为836385张较上周末减52360张总持仓量PCR为097较上周末基本持平图5南方中证500ETF期权总成交量及持仓量趋势资料来源Wind湘财证券研究所敬请阅读末页之重要声明4金融工程研究图6南方中证500ETF期权历史成交PCR持仓PCR比率和标的走势资料来源Wind湘财证券研究所22波动率分析221历史波动率截至9月22日50ETF的5日历史滚动波动率上升至2028位于五年历史75百分位水平附近目前5日10日20日和40日的历史波动率分别为202814531400和1366图750ETF五年历史波动率锥资料来源Wind湘财证券研究所敬请阅读末页之重要声明5金融工程研究华泰柏瑞沪深300ETF的5日历史滚动波动率上升至1757位于五年历史50百分位水平附近目前5日10日20日和40日的历史波动率分别为175713141346和1341图8华泰柏瑞沪深300ETF五年历史波动率锥资料来源Wind湘财证券研究所南方中证500ETF的5日历史滚动波动率上升至1614位于五年历史50百分位水平附近目前5日10日20日和40日的历史波动率分别为161413381477和1421图9南方中证500ETF五年历史波动率锥资料来源Wind湘财证券研究所敬请阅读末页之重要声明6金融工程研究222隐含波动率下图分别为9月22日各期权品种2023-09和2023-10合约的隐含波动率结构分布图1050ETF期权合约隐含波动率结构分布图资料来源Wind湘财证券研究所图11华泰柏瑞沪深300ETF期权合约隐含波动率结构分布图资料来源Wind湘财证券研究所敬请阅读末页之重要声明7金融工程研究图12南方中证500ETF期权合约隐含波动率结构分布图资料来源Wind湘财证券研究所3投资建议9月18日至9月22日标的市场周初维持低位震荡的格局周五市场大幅走高多数指数单日涨幅在2左右从周度情况来看上证指数周度上涨047深证成指上涨034三个期权标的也均在周度层面上收涨大盘蓝筹股表现强势上证50ETF周度涨幅达到146沪深300ETF上涨079中证500表现偏弱周度仅以收平告终期权市场成交情况有所抬升50ETF和500ETF的周度成交量上调幅度接近20300ETF成交上浮较小为56目前50ETF300ETF和500ETF的日均成交量分别为1788089张1176984张和550881张持仓PCR比例稳中有升不过提升比例不高目前水平依然处于历史较低水平附近上方反弹空间依然较大波动率方面短期波动率出现了明显上调50ETF的周度波动率从25百分位上调至75百分位300ETF和500ETF的周度波动率也上调至历史50百分位水平附近月度波动率方面50ETF和300ETF的月度波动率受短期波动率走高上调幅度在12之间而500ETF整体与之前持平隐含波动率在周内出现了大幅上涨上涨幅度在4左右从IV和HV走势图来看IV和HV水平差距明显拉大差值在5左右随着9月合约到期日的临近伴随指数波动加大隐含波动率再次调升从隐波曲线结构来看曲线偏斜结构未发生改变两侧波动率的提升幅度基本相当曲线整体曲率增加情绪敬请阅读末页之重要声明8金融工程研究面对后市走势略有分歧导致认购和认沽合约的估值均有所上升策略方面上周五指数大幅上涨的走势是否能够形成底部反弹的基础市场上依然存在分歧建议方向性头寸以谨慎为主关注波动率方面的交易机会IV和HV差值拉大之后可能会形成较好的做空波动率的机会建议关注图1350ETF期权历史波动率与隐含波动率历史走势图资料来源Wind湘财证券研究所图14300ETF期权历史波动率与隐含波动率历史走势图资料来源Wind湘财证券研究所敬请阅读末页之重要声明9金融工程研究图15500ETF期权历史波动率与隐含波动率历史走势图资料来源Wind湘财证券研究所4风险提示期权市场政策风险和市场波动风险敬请阅读末页之重要声明10分析师声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以独立诚信谨慎客观勤勉尽职公正公平准则出具本报告本报告准确清晰地反映了本人的研究观点本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿湘财证券投资评级体系市场比较基准为沪深300指数买入未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15以上增持未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5至15中性未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5至5减持未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5以上卖出未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15以上重要声明湘财证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会核准取得证券投资咨询业务许可本研究报告仅供湘财证券股份有限公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告由湘财证券股份有限公司研究所编写以合法地获得尽可能可靠准确完整的信息为基础但对上述信息的来源准确性及完整性不作任何保证湘财证券研究所将随时补充修订或更新有关信息但未必发布在任何情况下报告中的信息或所表达的意见仅供参考并不构成所述证券买卖的出价或征价投资者应自主作出投资决策并自行承担投资风险任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失书面或口头承诺均为无效本公司及其关联机构雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责投资者应明白并理解投资证券及投资产品的目的和当中的风险在决定投资前如有需要投资者务必向专业人士咨询并谨慎抉择在法律允许的情况下我公司的关联机构可能会持有报告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