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　　【平安证券】债券深度报告*抽丝剥茧：藏在公募REITs投资者结构中的线索*20230928
　　研究分析师:郑子辰投资咨询资格编号: S1060521090001
　　研究分析师:刘璐投资咨询资格编号: S1060519060001
　　核心观点: REITs市场是以典型的机构投资者为主的市场，机构投资者的行为，一方面直接通过供求影响REITs的二级市场价格，另一方面也蕴藏了一些结构性的信息，反映了不同类型的投资者对REITs品种的偏好：（1）保险机构持仓“量在价先”，即一级市场供给主导险资配置节奏；但这种“量在价先”也主要集中在平均单只供给规模较大的板块，整体来看保险整体的调仓速度较慢。（2）证券公司仓位调整较快，量和价对调仓均有影响，在市场波动中可能整体取得了不错的收益。（3）资管产品的持仓变化和证券公司相似，但调仓速度稍慢一些，其对收益性的要求可能更高。（4）其他专业机构涵盖的机构类型较为分散，调仓风格不显著。

研究报告全文：其他2023年10月09日报告晨会纪要国内市场涨跌幅今日重点推荐指数收盘1日上周平安证券债券深度报告抽丝剥茧藏在公募REITs投资者结构中的线索上证综合指数3110010--20230928深证成份指数10110005--研究分析师郑子辰投资咨询资格编号S1060521090001S1060519060001沪深300指数3690-030--研究分析师刘璐投资咨询资格编号核心观点REITs市场是以典型的机构投资者为主的市场机构投资者的行为一晨创业板指数2004-012--方面直接通过供求影响REITs的二级市场价格另一方面也蕴藏了一些结构性的上证国债指数204003--会信息反映了不同类型的投资者对REITs品种的偏好1保险机构持仓量在价纪上证基金指数6306-013--先即一级市场供给主导险资配置节奏但这种量在价先也主要集中在平均单资料来源同花顺iFinD只供给规模较大的板块整体来看保险整体的调仓速度较慢2证券公司仓位要调整较快量和价对调仓均有影响在市场波动中可能整体取得了不错的收益海外市场涨跌幅3资管产品的持仓变化和证券公司相似但调仓速度稍慢一些其对收益性的指数收盘1日上周要求可能更高4其他专业机构涵盖的机构类型较为分散调仓风格不显著中国香港恒生指数17486158-182平安证券策略周报十一假期发生了哪些变化20231008中国香港国企指数5974147-283研究分析师张亚婕投资咨询资格编号S1060517110001中国台湾加权指数16521041102研究分析师魏伟投资咨询资格编号S1060513060001道琼斯指数33408087-030研究助理蒋炯楠一般证券从业资格编号S1060122120026标普500指数4308118048核心观点综合来看尽管海外高利率环境对全球风险资产仍构成压力但是当前A股市场已调整至底部区域经济景气呈现结构性企稳政策在进一步加大发纳斯达克指数13431160160力结构上建议关注有海外映射纳斯达克支撑以及中长期转型趋势的TMT板日经225指数30995-026-271块市场情绪回暖的医药板块以及同时关注分红政策加码的红利策略韩国KOSP1002409021-229印度孟买指数65996055025平安证券宏观动态跟踪报告国内宏观中秋国庆消费复苏势头如何20231008英国FTSE指数7495058-149研究分析师钟正生投资咨询资格编号S1060520090001俄罗斯RTS指数987046-203研究分析师常艺馨投资咨询资格编号S1060522080003巴西圣保罗指数114170078-206核心观点2023年中秋国庆双节相逢国内迎来8天长假假日期间消费需求得美元指数106---002以集中释放各项数据更能折射出真实消费能力本篇报告重点关注假期期间国内旅游出行及商品服务各项消费表现以期寻求消费复苏的线索资料来源同花顺iFinD证大宗商品涨跌幅券商品名称收盘1日上周研纽约期油美元桶92-200-877现货金美元盎司1820---272究伦敦铜美元吨8215167-278报伦敦铝美元吨2280190-458伦敦锌美元吨2627538-595告CBOT大豆美分1302-012-088蒲式耳CBOT玉米美分489119347蒲式耳波罗的海干散货1929--1340资料来源同花顺iFinD请通过合法途径获取本公司研究报告如经由未经许可的渠道获得研究报告请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容晨会纪要正文目录一重点推荐报告摘要311平安证券债券深度报告抽丝剥茧藏在公募REITs投资者结构中的线312平安证券策略周报十一假期发生了哪些变化20231008313平安证券宏观动态跟踪报告国内宏观中秋国庆消费复苏势头如何2024二一般报告摘要-宏观策略债券基金421平安证券宏观动态跟踪报告海外宏观国庆假期海外市场动态跟踪422平安证券宏观点评国内宏观复苏斜率回稳向上9月PMI数据解读20523平安证券策略季度报告2023年第三季度金融监管政策报告-政策共振发524平安证券债券周报固收周报特殊再融资债即将发行20231008625平安证券债券周报假期出游消费火热机构抢跑配置短债20231008726平安证券债券点评基本面修复或推动债市赔率改善20231008727平安证券债券季度报告2023年四季度利率策略债市危与机20231008828平安证券基金月报积极信号增加关注科技和周期风格机会20231008829平安证券基金周报医药生物行业反弹迷你基金密集限购202310089三一般报告摘要-行业公司931平安证券行业周报有色与新材料稀土指标增幅有限需求回暖或推动932平安证券行业点评房地产楼市延续边际改善城市企业持续分化强1033平安证券行业周报电力设备及新能源国内海风需求迎拐点美国八月1134平安证券行业周报生物医药三季报即将披露关注业绩表现优异的子1135平安证券行业周报计算机国内外大模型产品应用落地的步伐加速AI1236平安证券行业周报金融与金融科技三季度货币政策例会召开减持新1337平安证券行业月报前瞻性产业研究电力市场改革深入推进绿色能源1438平安证券行业周报前瞻性产业研究CPP可能面临分解欧美养老金更14四新股概览15五资讯速递1551国内财经1552国际财经1653行业要闻1654两市公司重要公告16请通过合法途径获取本公司研究报告如经由未经许可的渠道获得研究报告请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容晨会纪要一重点推荐报告摘要11平安证券债券深度报告抽丝剥茧藏在公募REITs投资者结构中的线索20230928平安观点1前言REITs市场是以典型的机构投资者为主的市场机构投资者的行为一方面直接通过供求影响REITs的二级市场价格另一方面也蕴藏了一些结构性的信息反映了不同类型的投资者对REITs品种的偏好本文通过分析REITs的投资者结构情况及其变化试图寻找一些REITs总量和结构性的线索2投资者静态截面持仓特征1总体来看公募REITs的投资者集中度普遍较高头部投资者占总市值的占比大约7成集中度较高从技术性因素来看因为原始权益人及其关联方的锁定的战投份额贡献了较大的集中度从流通份额来看前十大流通份额的市值在流通份额中的占比也大约5成REITs市场当前仍以证券自营和险资为绝对主力二者分别持仓1成其次是其他专业机构39以及资管产品如集合信托24券商集合21私募基金13等2分板块来看原始权益人持仓更高的板块是高速公路板块持仓规模占比46显著高于行业整体市值占比38险资相对更偏好产权类且更青睐底层资产运营稳健且有弹性的仓储物流板块持仓占比最大的三个板块是仓储物流36高速公路29和产业园24证券公司相对更青睐能源板块持仓占比最大的三个板块是高速公路38能源24和产业园213机构投资者行为变化线索1总量视角机构投资者占比整体先降后升与市场涨跌幅有一定负相关性即机构投资者在市场上涨的时候止盈退场而在市场明显下跌的时候表现为增持以持有人户数为代表的平均集中度在上升但头部投资者占比在下降持有规模最大的一批投资者整体呈现的是减仓止盈的趋势分投资者类型来看保险证券公司其他专业机构在22年-23年中的整体表现均为减仓2从持仓结构的变化来看不同机构显现出不同的持仓特征1保险机构持仓量在价先即一级市场供给主导险资配置节奏但这种量在价先也主要集中在平均单只供给规模较大的板块整体来看保险整体的调仓速度较慢2证券公司仓位调整较快量和价对调仓均有影响在市场波动中可能整体取得了不错的收益3资管产品的持仓变化和证券公司相似但调仓速度稍慢一些其对收益性的要求可能更高4其他专业机构涵盖的机构类型较为分散调仓风格不显著4风险提示1数据处理偏差风险2代表性不足风险3市场情绪波动风险研究分析师郑子辰投资咨询资格编号S1060521090001研究分析师刘璐投资咨询资格编号S106051906000112平安证券策略周报十一假期发生了哪些变化20231008平安观点1十一假期期间海外资产价格波动加大海外高利率环境仍在持续929-106期间全球大类资产配置大多呈现波动调整节奏上先跌后涨一是美债收益率进一步上行10Y美债收益率创07年以来新高一度突破48二是原油价格重挫假期累计跌幅近10受供给端的影响可能更大黄金原油铜等商品价格也普遍下跌三是全球权益波动加大美股及港股先跌后有反弹标普500整体走平纳斯达克指数恒生指数恒生科技指数有2以内的小幅收涨富时中国A50期货指数下跌054四是美元兑离岸人民币汇率小幅贬值至7312尽管全球价格波动受经济政治等多方面影响但主因在美国经济仍具有韧性假期期间美国公布的制造业PMI等经济就业数据均超预期印证美国经济韧性全球资产价格在公布后随即反应美联储互换市场完全定价的美联储降息时间从2024年7月推迟到9月另外欧洲通胀进一步降温9月欧元区CPI同比上涨43为近两年以来最低水平核心通胀从53降至45创下近两年最大降幅整体来看海外高利率环境仍对风险资产构成压力但当前代表成长资产的纳斯达克指数尚能独善其身请通过合法途径获取本公司研究报告如经由未经许可的渠道获得研究报告请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容晨会纪要3国内经济基本面结构性企稳的景气信号仍在延续地产持续性仍待观察第一月度经济数据的工业企业利润和PMI仍在改善8月工业企业利润当月同比增长172扭转连续负增趋势PPI价格触底及需求好转均对利润改善有贡献原材料行业的利润边际改善幅度明显9月制造业PMI延续回升至502重回扩张区间产需及价格均有贡献生产新订单出厂价格原材料购进价格分项环比均有改善建筑业和服务业PMI分别回升至562和509央行在三季度货币政策例会继续表态搞好逆周期和跨周期调节第二假期居民消费稳步修复文旅餐饮消费较旺但院线表现一般据文旅部假期国内旅游出游人数826亿人次实现旅游收入75343亿元分别恢复至19年同期的1041和1015旅游收入恢复程度优于五一假期据商务部假期前7天全国重点监测零售和餐饮企业销售额同比增长9重点餐饮企业销售额同比增长近两成猫眼数据显示国庆档影院票房达27亿元恢复程度弱于五一假期及暑期档第三地产环比有改善但同比持续性仍待观察9月30大中城市商品房日均成交面积环比增长113其中一线城市环比增长312不过中指研究院报告显示2023年国庆假期期间35个代表城市日均成交面积较去年国庆假期及2019年假期下降两成左右其中上海广州在楼盘供应端带动下情绪回升北京深圳成都杭州楼市表现相对平稳另外截至107A股128家公司发布三季报业绩预告其中86家公司预喜集中在医药机械汽车电子行业4综合来看尽管海外高利率环境对全球风险资产仍构成压力但是当前A股市场已调整至底部区域经济景气呈现结构性企稳政策在进一步加大发力结构上建议关注有海外映射纳斯达克支撑以及中长期转型趋势的TMT板块市场情绪回暖的医药板块以及同时关注分红政策加码的红利策略5风险提示1宏观经济修复不及预期2货币政策超预期收紧3海外资本市场波动加大研究分析师张亚婕投资咨询资格编号S1060517110001研究分析师魏伟投资咨询资格编号S1060513060001研究助理蒋炯楠一般证券从业资格编号S106012212002613平安证券宏观动态跟踪报告国内宏观中秋国庆消费复苏势头如何2023100812023年中秋国庆双节相逢国内迎来8天长假假日期间消费需求得以集中释放各项数据更能折射出真实消费能力本篇报告重点关注假期期间国内旅游出行及商品服务各项消费表现以期寻求消费复苏的线索2假期国内旅游收入明显恢复以2019年为基准2023年中秋国庆假期期间旅游收入的恢复率为1015强于今年五一及端午假期其中人均旅游支出恢复至2019年同期的975在2020年以来的主要假期中表现最强是旅游收入加速恢复的原因所在人均旅游支出的提升离不开国内居民可支配收入的改善也因黄金周假期较长长途旅行明显增多3假期消费复苏势头较好1商贸零售较快增长据商务部监测假期前七天全国重点监测零售和餐饮企业销售额同比增长9其中餐饮企业销售额同比增长近两成汽车销售同比增速约72023年春节黄金周国庆黄金周重点监测企业销售额分别增长689以此推断2023年社零增速或在7-8的区间2商品消费加速恢复结合9月PMI和高频数据商品和服务消费已有从分化走向弥合的迹象一是据国家税务总局增值税发票数据中秋国庆假期商品消费同比增长216略高于服务消费209的增速分项中家居类消费快速增长家具零售陶瓷石材装饰材料销售收入同比分别增长413323二是快递包裹较快增长网上实物消费热情不减中秋国庆期间邮政日均投递量与2019年同期相比增长1339与2022年同期相比增长1873服务消费维持强势一是旅游及相关的住宿餐饮是服务消费的主要带动力量据国家税务总局数据中秋国庆假期期间旅游游览服务旅游饭店露营地服务销售收入同比分别增长11倍13倍15倍二是营业性演出收入较2019年同期增8成表现远强于电影票房中秋国庆假期期间全国营业性演出票房收入2005亿元较2019年同期增长826国庆档电影总票房为2734亿元约为2019年同期的614假期客流继续恢复但成色稍逊于五一及端午假期1跨区域人员流动规模较2019年同期增近2成交通运输部统计的跨区域人员流动量既包括全国营业性旅客运输人数又包括高速公路普通国省道非营业性小客车出行2旅客发送总量较2019年同期低3到4成恢复程度弱于五一及端午疫情后更多居民倾向于私家车出行使得公共交通出行规模趋势性下行这是交通运输部两个不同口径数据差异的原因所在3地铁客运量二线城市市内交通客流表现强于一线城市或因其旅游带动效应更强4出入境客流恢复至2019年同期的8到9成5全国重点旅游景区全国重点购物中心的平均客流指数分别较去年同期增长2698减少243同比表现弱于春节以来主要假期请通过合法途径获取本公司研究报告如经由未经许可的渠道获得研究报告请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容晨会纪要研究分析师钟正生投资咨询资格编号S1060520090001研究分析师常艺馨投资咨询资格编号S1060522080003二一般报告摘要-宏观策略债券基金21平安证券宏观动态跟踪报告海外宏观国庆假期海外市场动态跟踪紧缩交易延续20231008平安观点1美国9月就业数据简评美国9月新增非农就业意外飙升至336万人78月数据合计上修了119万人美国9月U3失业率为38持平于前值美国9月劳动参与率为628劳动力人口修复放缓结合8月职位空缺调查美国就业市场供需缺口小幅反弹且绝对水平仍远高于疫情前水平美国9月非农平均时薪环比和同比增速均回落薪资通胀压力趋于缓解近期公布的其他就业数据喜忧交织9月小非农意外大幅走弱但制造业PMI就业指数重回荣枯线以上10月6日非农数据公布后市场对于未来一段时间的利率预期回升纠正了小非农数据引发的预期波动当日10年和30年美债收益率盘中创2007年以来新高美股三大指数收涨我们认为即使美国就业数据偏强但其对通胀的影响相对有限或不会引发美联储明显改变利率路径但却进一步夯实了市场对于美国经济软着陆的信心继而美股表现不俗美债利率和美元指数进一步走高未来一段时间紧缩交易或仍延续即美债利率和美元指数仍处于筑顶过程美股或呈现较多波动2海外经济政策1美国方面多数美联储官员普遍认为高利率环境仍需要维持较长时间鹰派代表鲍曼和梅斯特均不排除11月进一步加息的可能性美国8月PCE物价指数同比反弹至35核心PCE同比如期放缓至39美国9月Markit制造业PMI终值上修至498服务业PMI终值下修美国8月耐用品订单环比增速终值下修至01最新初请失业金人数回升至207万人截至10月7日亚特兰大联储GDPNow模型最新预测美国三季度GDP环比折年率为49持平于9月29日的预测值2欧洲方面欧洲央行行长拉加德重申充分限制性的利率的立场欧元区9月HICP同比增速意外放缓至43欧元区9月服务业PMI终值上修3日本方面日央行9月议息会议纪要现鹰派观点认为通胀目标实现在即货币政策正常化或已不远3全球大类资产1股市近一周美国三大指数涨跌互现欧日等非美股市持续承压美股方面纳斯达克综指标普500指数整周分别上涨16和05其中标普500结束四连跌道琼斯工业指数整周下跌03连续五周下跌2债市近一周多数中长期美债收益率持续飙升10年和30年美债收益率曾见2007年以来新高2年期美债收益率整周上涨5BP至50810年期美债收益率整周上涨19BP至4783商品近一周原油和贵金属价格大幅下跌布伦特油价整周下跌824外汇近一周美元指数整周小幅回落008收至106114风险提示美欧货币政策超预期美欧经济衰退风险超预期国际地缘政治博弈超预期等研究分析师钟正生投资咨询资格编号S1060520090001研究分析师范城恺投资咨询资格编号S106052301000122平安证券宏观点评国内宏观复苏斜率回稳向上9月PMI数据解读202309309月综合PMI生产指数回升三驾马车同步改善中国经济复苏斜率回稳向上其中外需拖累减弱对装备及高技术制造业产生带动政策助力基建地产施工提速使建筑业和原材料行业生产恢复国内居民可支配收入逐步恢复偿债压力趋于缓和对消费品制造业和相关服务业形成推升不过中国经济复苏的基础还不够稳固体现为9月制造业生产经营活动预期指数和服务业从业人员指数环比均有下行反映行业竞争加剧原材料成本高和资金紧张的制造业企业占比均比上月有所上升反映需求不足的制造业企业占比仍超过581制造业产需同步恢复外需带动较为突出9月制造业生产进一步扩张已连续4个月位于荣枯线以上处2012年以来的55分位需求端继续改善制造业新订单指数提升03个点至505新出口订单指数低位反弹11个百分点至478外需对制造业的拖累程度进一步放缓分企业规模看大型企业需求改善幅度较大且以内需为主要带动力量中小型企业受益于外需回温内请通过合法途径获取本公司研究报告如经由未经许可的渠道获得研究报告请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容晨会纪要需订单依然承压2制造业重点行业均有改善1装备制造业和高技术制造业景气度回升更多受益于外需变化2基础原材料行业PMI指数连续5个月改善需求端基建地产实物工作量形成且价格和利润回温对生产形成带动3消费品制造业回稳向上或得益于居民商品消费的修复3制造业采购量增加价格更快上行9月制造业采购量升至507因前期原材料去库存已较为充分价格更快走高主要原材料购进价格出厂价格指数分别上行29和15个点从其与PPI环比之间的相关性推断我们预测9月PPI环比涨幅扩大至04对应PPI同比从上月-3收窄至-254建筑业景气度明显回升得益于房屋建筑拖累减弱9月建筑业商务活动指数新订单指数均自低位回升建筑业业务活动预期同步改善对就业也有一定带动分行业看房屋建筑业拖累减弱商务活动指数环比升幅明显土木工程建筑活动维持较高水平基础建设投资相关活动也持续向好5服务业景气总体回稳9月服务业商务活动业务活动预期指数由降转升但新订单指数持平从业人员指数下行结构上1批发物流金融互联网等生产性服务业恢复势头较好得益于制造业持续恢复商品流通和企业融资需求较快恢复2居民日常消费表现良好9月零售业邮政业商务活动指数均较上月回升从高频数据看汽车零售依然较强家电销售跌幅收窄邮政快递揽收量同比涨幅扩大3暑期旅游相关的住宿餐饮交通运输和景区服务等指数回调高频数据中亦有体现客运航班流量主要城市地铁客运量百度迁徙指数电影日均票房收入等同环比增速均回落研究分析师钟正生投资咨询资格编号S1060520090001研究分析师常艺馨投资咨询资格编号S106052208000323平安证券策略季度报告2023年第三季度金融监管政策报告-政策共振发力20230928平安观点1政策脉络7月政治局会议政策逐步落地宏观政策加强逆周期调节活跃资本市场政策提振信心三季度国内经济恢复仍然曲折7月经济金融数据多数回落部分领域风险隐患反复海外扰动也在增加7月政治局会议定调加大宏观调控力度加强逆周期调节部署适时调整优化房地产政策制定实施一揽子化债方案活跃资本市场提振投资者信心等即当前最为重要的政策主线2第一货币财政逆周期调节力度加大降息降准连续落地三季度货币财政政策落实政治局会议部署逆周期调节力度加码货币政策方面央行先后于8月和9月降息降准积极引导金融机构信贷投放进一步支持实体融资8月新增社融及信贷有所回暖同时央行积极通过上调宏观审慎调节参数下调外汇存款准备金率等手段稳定汇率预期9月中旬以来人民币汇率有所回稳财政政策方面一是财政支出和新增专项债发行提速8月财政支出同比转为正增72二是减税降费支持中小企业和科技创新3第二地产政策优化转向需求端发力一线城市地产销售环比回暖7月政治局会议对地产的定调边际积极地产政策启动新一轮优化发力点从前期的供给端和中长期转型向需求端转换旨在降低居民购房门槛和成本中央层面政策优化力度加码认房不认贷下调存量房贷利率统一首套与二套房贷首付比例下限延续改善性住房换购税费减免等政策密集出台地方层面政策优化加速落实据中指研究院统计已有超40省市落实认房不认贷南京合肥等11城全面取消限购政策广州天津西安等7城优化限购政策政策效果上截至9269月地产高频销售同比仍在下滑但环比回暖53一线城市环比回升幅度更大为1644第三地方一揽子化债方案预期升温7月政治局会议对地方债的表述更为积极提出要有效防范化解地方债务风险制定实施一揽子化债方案随后央行等多次表态支持地方化债金融支持化债的工具和手段或更为多元据财新周刊8月21日的报道特殊再融资债券和央行设立SPV支持化债的可能性也在加大请通过合法途径获取本公司研究报告如经由未经许可的渠道获得研究报告请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容晨会纪要5第四活跃资本市场一揽子举措落地阶段性收紧IPO加强减持规范下调融资保证金比例等密集出台7月政治局会议罕见提出活跃资本市场提振投资者信心8月监管层部署活跃资本市场一揽子举措融资端一是优化投融资平衡阶段性收紧IPO节奏完善再融资监管引导融资资源向科技创新企业倾斜二是加强减持规范实施减持与分红挂钩强化分红导向交易端一是让利投资者实施印花税减半调降证券交易经手费二是降低机构和投资者资金约束调降机构结算备付金缴纳比例融资保证金比例盘活存量资金投资端进一步加大中长期资金引入力度大力发展权益基金后续中长期资金入市等方面的增量政策仍值得期待6风险提示1宏观经济修复不及预期2货币政策超预期收紧3海外资本市场波动加大研究分析师张亚婕投资咨询资格编号S1060517110001研究分析师魏伟投资咨询资格编号S1060513060001研究助理蒋炯楠一般证券从业资格编号S106012212002624平安证券债券周报固收周报特殊再融资债即将发行202310081市场回顾收益率涨跌互现信用利差基本走阔国开债利率均下行信用债收益率多上行具体1中高等级信用债收益率2Y和3Y分别下降1BP和2BP1Y无变化2YAA-城投债下行最多2信用利差基本走阔2Y中低等级产业债走阔最多3YAAA-银行永续债压缩最多3非金融永续点差涨跌互现私募点差多压缩银行二永多压缩REITs板块跑赢股指和信用债本周REITs指数周涨幅为037本周各指数涨跌幅表现REITs可转债国债高收益信用债沪深300指数本周表现最好的3只REITs华安张江光大园REIT华夏交建高速REIT中信建投国电投REIT涨幅分别为462307166可转债上涨041与权益略有背离中证A股下跌039小盘表现好于大盘行业间基于估值轮动9月上半月表现较好的大宗商品类行业跌幅在05以上而9月以来偏弱的TMT类行业涨幅在05以上转债则上涨041一是因估值拉升百元平价转股溢价率上行146个百分点二是因本周小盘股表现较好可转债正股涨超中证A股014个百分点转债行业表现与权益也略有背离主要是TMT行业转债表现偏弱或体现转债投资者对TMT股指的持续上行偏向谨慎2策略展望信用债建议套息以及1-2Y的骑乘也建议适当关注重要性高且利差中等偏高的城投短债节前资金面虽然偏紧但是基本符合预期互换利率还有所下降带动债市整体走牛而信用债表现不如利率债使得信用利差多数走阔9月制造业PMI延续上升并进入扩张区间表明基本面阶段性企稳但持续性有待观察展望后市投资者可以关注中等级2Y附近的骑乘机会鉴于中央多次表态支持化债且特殊再融资债即将发行投资者也可以关注系统重要性高且信用利差中等偏高的城投短债公募REITs短期市场整体处在观望阶段可以博弈月末的底层资产表现的预期差本周REITs上涨股市下跌REITs整体跑赢股指和信用债8月以后FOF入场的利好基本被定价完毕市场整体的估值变化缓慢更多围绕基本面表现的差异定价底层资产稳健的个券在上涨当前公募REITs整体市场缺乏明显触发剂继7月初FOF入场后历经3个月的重定价增量的估值挖掘空间相对有限本周市场情绪整体仍相对低迷换手率处在历史低位向后看短期市场处在观望阶段10月的转折点可能是月末3季报发布后不同个券底层资产运营数据的预期差带来的投资机会保持耐心跟随权益赔率调整转债仓位正股方面基本面在改善中但权益市场对数据及政策利好反映钝化市场信心恢复权益转入上行的时点还具有不确定性估值方面10月转债供给压力抬升关注供给对估值的冲击建议继续以震荡思路根据赔率调整转债仓位方向上除大宗商品高端制造类转债外医药生物股指历经2年多的调整已回落至19年8月水平近3周来有企稳反弹的迹象可关注反转机会3风险提示政策转向超预期流动性风险信用风险超预期研究分析师张君瑞投资咨询资格编号S1060519080001研究分析师刘璐投资咨询资格编号S106051906000125平安证券债券周报假期出游消费火热机构抢跑配置短债20231008请通过合法途径获取本公司研究报告如经由未经许可的渠道获得研究报告请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容晨会纪要平安观点1经济基本面假期出游消费火热生产端备货意愿不强生产方面节前多数在建项目出现备货和赶工情况但备货意愿不及往年水泥和螺纹钢库存回落幅度偏小消费方面假期旅游消费火热但国庆档票房遇冷据文化和旅游部数据中心测算假期8天国内旅游出游人数826亿人次按可比口径较2019年增长41实现国内旅游收入75343亿元按可比口径较2019年增长15据猫眼数据2023国庆档9月29日-10月6日总票房突破27亿元同比增长82但仅为19-21年同期的六成左右国庆档票房表现不及预期或也有杭州亚运会分流影片口碑未发酵等因素影响2资金面市场利率曲线小幅下行股份行买入1年以内短债9月28日当周R001环比上行457BP至224R007上行313BP至257R007较政策利率高77BP市场跨季跨节资金需求较大资金面整体偏紧债市方面节前最后两个交易日央行进行14天逆回购增加流动性投放叠加对节后资金的乐观预期机构抢跑配置短券9月28日当周1Y和10Y国债收益率分别下行3BP和025BP至217和268机构行为方面基金久期回落银行间杠杆率上行股份行增配1年以内国债保险增配长久期国债和地方政府债3利率策略期限利差压缩短端价值凸显短端预计随着政府债发行高峰结束跨季资金需求回落资金价格将回落至偏宽松水平10Y-1Y国债利差位于19年以来的1分位数短端价值凸显当前可以逐步累积仓位长端不排除房地产城中村等增量稳增长政策继续落地或对实体需求形成温和支撑暂时维持观望观察跨季后票据利率是否有所回落4风险提示政策刺激经济美国经济超预期上行全球通胀超预期上行研究分析师刘璐投资咨询资格编号S1060519060001研究助理王佳萌一般证券从业资格编号S1060123070024研究助理陈蔚宁一般证券从业资格编号S106012207001626平安证券债券点评基本面修复或推动债市赔率改善20231008事项说明9月30日国家统计局公布9月PMI制造业PMI录得502环比上升05个百分点非制造业PMI录得517环比上升07个百分点平安观点1制造业PMI走强但结构或含隐忧制造业PMI重回扩张区间上行动能主要来源于生产需求也小幅助力制造业产需改善可能的推动因素一是基建带来的下游需求改善二是出口生产指数-需求指数差值升至了较为极端的水平考虑到当前库销比偏高企业利润及预期下降若基建支出退坡之后没有弹性需求动能如出口地产接续不排除生产向下与需求靠拢的可能性分行业看制造业全线回暖上中下游都有景气度位于绝对高位55以上的行业2非制造业PMI触底反弹非制造业PMI结束了今年3月以来下行的趋势其中服务业PMI环比上行04个百分点至509或与双节将至居民消费恢复有关但住宿餐饮的经营状况回落幅度较大或体现暑期结束对居民长途出游有所抑制建筑业PMI环比上行24个百分点财政加速支出金九银十建筑旺季或都有所贡献3高频数据或将进一步修复推动债市赔率改善10-11月高频数据预计继续验证基本面改善10月可能是四季度资金缺口最大的月份但考虑到9月DR007与政策利率的利差中枢接近15BP资金进一步收紧的空间不大10月资金价格或难突破9月水平短端赔率已经较好10Y-1Y国债在20年以来9分位数待跨月后资金价格有所松动或有阶段性交易机会长端短期内市场有一定的调整诉求但中期看提供了入场时期从基本面角度10Y国债27以上具备配置价值不过要关注流动性及股市情绪等风险偏好冲击带来的超调风险请通过合法途径获取本公司研究报告如经由未经许可的渠道获得研究报告请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容晨会纪要4风险提示货币政策转向通胀超预期海外货币政策收紧持续性超预期研究分析师刘璐投资咨询资格编号S1060519060001研究助理陈蔚宁一般证券从业资格编号S106012207001627平安证券债券季度报告2023年四季度利率策略债市危与机202310081内外两番光景今年以来美国经济呈现韧性通胀见顶回落但中枢明显高于疫情前美联储加息终点一延再延将通胀预期维持在3以下大类资产中美股成为最大赢家美元跟随政策摇摆大宗商品偏弱油金表现突出国内经济修复不及预期量价背离避险资产跑赢债市中资金面整体比22年更为紧张市场心态相对谨慎杠杆和久期小幅微调品种上信用债与超长债表现更好主流的10Y品种和以往确定性相对较高的中短端套息策略效果一般2当下经济基准情形及政策展望四季度宏观的基准情形大概是实现全年目标无压力地产持续改善存在不确定性外需小幅改善美元迎来流动性拐点基建作为调整项从当前观察政策发力的迫切性不高因此10-11月可能出现预期增强现实走弱的时间窗口类似的剧本下市场如何演绎值得观察展望明年我们对债市仍然不悲观1经济中具备弹性的部门方向大概率回落2美联储降息预期推迟到24年末紧缩美元抑制需求通胀没有大幅上行的动力3制造业有一定概率进入主动补库状态但是制造业融资利率很低难以引起利率的上行4基建发力可能对利率带来压力重点观察多大规模以及落地节奏3债市危与机资金四季度资金供需与三季度大致持平节奏上前紧后松10月资金价格或难以突破当前水平短端以资金定价短端赔率不错下阶段找介入交易的时点可能的路标有高频数据见顶利率债供给高峰过去海外加息终点确认长端短期内市场有一定的调整诉求但中期看提供了入场时期从基本面角度10Y国债27以上具备配置价值超调风险可能来自流动性及股市情绪等风险偏好冲击4风险提示1货币政策转向2通胀超预期3海外货币政策收缩持续性超预期研究分析师刘璐投资咨询资格编号S106051906000128平安证券基金月报积极信号增加关注科技和周期风格机会20231008平安观点19月回顾A股美股下跌美债利率创新高美元指数上行人民币贬值美国经济数据超预期美联储会议偏鹰美股下跌商品上涨美债利率创新高美元上涨全球流动性收紧国内经济边际改善股市下跌利率上行商品上涨人民币贬值210月展望资产配置的逻辑9月美联储会议偏鹰降息预期推迟叠加美国经济数据超预期美元和美债收益率短期仍处于相对高位国内经济基本面积极信号不断增加我们构建的经济增长因子和通胀因子已经连续两个月触底回升人民币汇率也在73附近企稳但由于私人部门融资增速尚未进入上行通道导致市场可能会担忧经济回升的持续性3十一期间海外市场美股分化港股下跌美债长期收益率创新高全球资产承压原油大跌商品黄金下跌国内消费有所回暖旅游人次收入及出行人次较2019年有所提升地产疲弱楼市成交量整体表现一般城市分化严重从赔率因子来看当前wind全A沪深300恒生科技等宽基指数具有较高的赔率尤其是恒生科技受美元流动性影响较为显著一旦美元有所走弱叠加中国经济回升恒生科技指数具有较好的弹性从胜率因子来看TMT为代表的科创和周期资源品成交量占比出现回升TMT受益于科技创新资源品受益于长期资本开支不足库存水平相对低位所造成的供给约束债券市场短端和长端利率出现不同程度回升短债机会好于长债410月基金配置策略当前市场处于底部区间经济积极信号逐渐增加从赔率因子来看可积极配置沪深300恒生科技等指数从胜率因子来看可关注TMT为代表的科创和周期资源板块底仓优选均衡风格基金固收基金建议关注偏稳健品种债基关注短久期品种我们建议关注中欧电子信息产业004616OF中高风险中欧红利优享004814OF中高风险华请通过合法途径获取本公司研究报告如经由未经许可的渠道获得研究报告请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容晨会纪要夏恒生科技ETF513180OF中高风险中银稳健添利380009OF中风险鹏华稳利短债007515OF低风险5风险提示国内稳增长不及预期美联储紧缩超预期地缘政治冲突基金样本存在遗漏研究分析师郭子睿投资咨询资格编号S1060520070003研究分析师王近投资咨询资格编号S1060522070001研究助理任书康一般证券从业资格编号S106012305003529平安证券基金周报医药生物行业反弹迷你基金密集限购20231008平安观点1市场回顾上周A股市场下行上证指数周内下跌070收于311048最高313121深证成指周内下跌068收于1010953最高1018502在全球市场中大部分主要指数下跌申万行业指数多数下跌上周在万得854个概念板块指数中有5422的概念指数收涨2基金表现1场外基金上周主动权益类基金平均表现不佳固收方面上周股市表现不佳因此权益属性较高的固收类产品的平均收益相对弱于债性较纯的产品QDII基金上周平均表现不佳2场内基金在所有的场内基金中ETF场内总规模2003844亿元资金净流出22901亿元LOF场内总规模43855亿元资金净流出135亿元ETF基金中股票型净流出1165亿元债券型净流入984亿元货币型净流出17387亿元QDII类净流出3991亿元另类投资型净流出1342亿元LOF基金中股票型净流出108亿元混合型净流出115亿元债券型净流出012亿元QDII类净流入023亿元另类投资型净流入088亿元3基金发行动态上周新成立的基金总规模达30770亿环比上周增长3817上周已成立的基金中浦银安盛普恒利率债的总规模最大共7990亿元国联泓安3个月定开A金鹰添福纯债A路博迈中国绿色债券工银瑞宁3个月定开A也均有一定的规模上周新发行的场内基金有1只新成立的有4只新上市的有3只本周共有5只ETF将发行2只ETF将上市4热点回顾1新基发行冰火两重天近百只新基金埋伏四季度今年以来A股市场呈现震荡调整态势新基金发行市场受到冲击发行遇冷已成为常态在新基发行整体低迷背景下指数型基金呈现一番热闹景象新基金发行市场呈现冰火两重天以四季度即将或正在发行的基金来看指数型与债券型基金成为发行主力基金逢低布局特征显现不少新基金布局方向为消费医药新能源等赛道2迷你基金密集限购市场持续震荡下面对抄底资金当前不同基金产品操作出现分歧一方面部分产品解除了大额限购以满足投资者投资需求另一方面也有不少迷你基金纷纷限购且其中有近六成产品年内获正收益5风险提示1本报告是基于基金历史数据进行的客观分析样本基金可能存在错漏导致结果偏差2基金过往的情况不代表未来表现3本报告涉及的基金不构成投资建议研究分析师王近投资咨询资格编号S1060522070001研究分析师郭子睿投资咨询资格编号S1060520070003研究助理任书康一般证券从业资格编号S1060123050035三一般报告摘要-行业公司31平安证券行业周报有色与新材料稀土指标增幅有限需求回暖或推动稀土价格回升强于大市20231008事项说明请通过合法途径获取本公司研究报告如经由未经许可的渠道获得研究报告请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容晨会纪要事件9月25日工信部自然资源部公布2023年第二批稀土开采冶炼分离总量控制指标分别为12万吨115万吨2023年前两批合计稀土开采总量控制指标为24万吨同比增长1429其中轻稀土增加157中重稀土保持不变冶炼分离产品指标增量139点评供给增幅收窄需求渐回暖或推动稀土价格回升近五年稀土开采冶炼分离总量控制指标维持增长态势但2023年稀土开采指标同比2022年25的增幅有所收窄从稀土开采总量指标分类看轻稀土指标继续维持增长态势但增幅收窄中重稀土开采指标继续持平轻稀土方面北方稀土指标环比增加59中国稀土环比减少72中重稀土方面中国稀土厦门钨业广东稀土均环比下滑25短期内稀土供应端开工平稳第二批控制指标符合市场预期需求端对价格支撑尚可节前下游提前补货预计节后仍有补货需求展望后市工业机器人新能源汽车等终端景气度增加在供应增幅收窄背景下有望推动稀土价格回升平安观点1特种气体本周国内特气市场表现平稳受节前备货影响部分特气产品成交量有所增加传统化纤医药特种钢材企业需求节前备货有所增加部分三氟化硼三氯化硼氯化氢硫化氢等原料特气需求有所好转成交价格暂稳半导体液晶面板等高端领域用的电子特气供需变化不大电子级三氟化氮三氟化硼六氟化硫四氟化碳等产品供需稳定价格持稳展望后市终端半导体显示面板等产业库存渐去化基本面有望改善电子特气需求有望逐步释放终端产业链逐步向中国转移趋势明显国内头部特气生产企业大规模电子特气项目在建国产化进程有望持续推进投资建议2本周我们建议关注特种气体和稀土磁材板块特气终端上行周期将至需求有望逐渐释放建议关注产品具高壁垒进口依赖特征产能规模不断扩大的头部企业金宏气体南大光电华特气体稀土终端旺季需求加速回暖供应集中化管理增量有限稀土产业价值中枢有望抬升建议关注拥有稀土原料配额的龙头企业中国稀土北方稀土3风险提示1终端需求增速不及预期若终端新能源汽车储能光伏风电装机需求增速放缓不及预期上下游博弈加剧中上游材料价格可能承压2供应释放节奏大幅加快3地缘政治扰动原材料价格4替代技术和产品出现5重大安全事故发生研究分析师陈骁投资咨询资格编号S1060516070001研究助理马书蕾一般证券从业资格编号S1060122070024研究助理陈潇榕一般证券从业资格编号S106012208002132平安证券行业点评房地产楼市延续边际改善城市企业持续分化强于大市20231008事项说明克而瑞公布2023年1-9月百强房企销售及国庆主要城市楼市成交数据平安观点1百强9月销售环比改善格局延续分化随着各地新政密集落地叠加市场供应增加9月百强成交略有修复9月单月百强房企销售额4419亿元环比增长171同比下降295同比降幅较8月收窄81个百分点销售面积2616万平米环比增长204同比下降29同比降幅较8月收窄122个百分点受此影响1-9月百强房企累计销售额同比下降123销售面积同比下降21从具体房企来看保利发展1-9月销售额3221亿元位于克而瑞排行榜首位主流房企中华发股份建发房产中海地产9月单月销售额同比增长665486227华发股份越秀地产建发房产中海地产滨江集团1-9月销售额同比增长42404325187162表现相对突出2重点城市国庆成交同比微增城市间呈现分化克而瑞数据显示国庆假期2023年9月29日-10月6日42个重点城市累计备案成交1667万平米日均成交同比2022年国庆2022年10月1日至7日增长2较2023年五一2023年4月29日-5月3日下降11分城市来看一二线同比增长7973较2023年五一增长1852其中北京广州武汉福州等城市相对突出同比增长138202225221三四线返乡置业平淡仍以去库存为主日均成交同比下降49较2023年请通过合法途径获取本公司研究报告如经由未经许可的渠道获得研究报告请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容晨会纪要五一下降50认购方面国庆假期22个重点城市日均认购环比9月下降31同比2022年国庆下降23核心城市限购松绑虹吸效应放大天津南京长沙昆明南宁等外地看房客户占比明显上升认房不认贷后卖旧买新客群转化需要时间二手房成交动能转弱3投资建议9月百强房企销售边际改善国庆重点城市延续平稳好转趋势后续随着政策效果持续显现供应规模增加成交有望企稳回升除短期关注政策改善带来的博弈机会外中长期持续看好积极拿地改善资产质量货值充足受益核心城市楼市回温的房企如越秀地产保利发展招商蛇口建发国际集团华发股份中国海外发展滨江集团万科A等同时建议关注物业管理及产业链机会如保利物业招商积余绿城管理控股东方雨虹科顺股份伟星新材坚朗五金等4风险提示1楼市复苏持续性不及预期风险若政策效果不及预期购房信心提振不足将导致销售修复低于预期风险2个别房企流动性问题发酵连锁反应超出预期风险当前房企资金环境仍较紧张若政策效果不佳楼市修复不足资金压力较高企业仍存债务违约展期情形3政策呵护力度不及预期风险研究分析师王懂扬投资咨询资格编号S1060522070003研究分析师郑茜文投资咨询资格编号S1060520090003研究分析师杨侃投资咨询资格编号S106051408000233平安证券行业周报电力设备及新能源国内海风需求迎拐点美国八月大储装机不及预期强于大市20231008平安观点1本周2023925-928新能源细分板块行情回顾风电指数866044WI上涨220跑赢沪深300指数352个百分点截至本周风电板块PETTM估值约2022倍本周申万光伏设备指数801735SI上涨372其中申万光伏电池组件指数上涨419申万光伏加工设备指数上涨25申万光伏辅材指数上涨217当前光伏板块市盈率约1311倍本周储能指数884790WI上涨094当前储能板块整体市盈率为2329倍氢能指数8841063WI上涨017当前氢能板块整体市盈率为1759倍2本周重点话题风电国内海上风电需求端迎来拐点近日国能龙源射阳100万千瓦海上风电项目核准该项目是江苏省核准的第一个平价海上风电项目也是江苏省十四五期间核准的第一个海上风电项目结合9月13日江苏省自然资源厅发布的关于国信大丰85万千瓦海上风电项目海域使用申请的公示江苏省海上风电推进节奏呈现明显加快的趋势除了江苏以外近期广东的海风项目推进节奏也相对上半年明显加快近期粤电青洲一二项目完成全部风机吊装明阳青洲四已完成大半风机吊装国家电投湛江徐闻海上风电场300MW增容项目开工其他省份的海风项目也呈现加快推进的态势我们认为海上风电在过去一段时间面临的军事航道等相关问题只影响海风发展的节奏国内海风中长期的成长性不改目前制约需求一些影响因素正在逐步消退后续广东深远海项目的竞配结果有望出炉深远海开发趋势进一步明朗海风成长的想象空间打开整体来看我们认为国内海上风电需求端已经迎来了拐点光伏欧盟研究重启太阳能关税在当前欧洲组件库存积压产业链价格持续走低终端需求没有明显回暖的背景下欧洲光伏市场盈利压力较大引发欧洲光伏制造商对本土光伏供应链的担忧和恐慌德国等欧盟国家正在考虑动用补贴国家援助或关税等工具以保护欧洲光伏制造商免受倾销损害激励终端客户采购欧洲产品当前欧盟内部及一些太阳能企业组织对此仍存分歧与争议欧洲光伏产业协会SolarPowerEurope警告对进口产品征收关税可能削弱欧洲清洁能源部署能力认为应激励源于欧洲太阳能弹性产能的太阳能项目支持欧盟制定实施类似美国通胀削减法案IRA的光伏产业战略我们认为光伏上游产业链主要集中在亚洲欧洲短期内建立完整的光伏制造产业链难度较高在欧盟再度提高可再生能源目标的背景下快速摆脱对中国光伏产品的依赖难度较大短期内欧盟是否会重启关税壁垒仍不确定但采取相应的激励与限制措施扶持欧洲本土光伏制造已是明确方向当前中国光伏企业在面临着激烈的行业竞争和业绩下行压力亦需面对严峻且不断变化的外部贸易环境需持续加强技术创新精益化管理海外布局本地纠纷解决和应对风险的能力储能氢能8月美国大储新增投运不及预期但全年成长性不减根据EIA数据8月美国大储新增投运规模4856MW同比减请通过合法途径获取本公司研究报告如经由未经许可的渠道获得研究报告请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容晨会纪要少83环比减少6788月大储实际投运规模远低于EIA于一个月前披露的规划数据164GW8月大储并网装机受到一定压制推测仍受到供应链问题和并网排队的拖累我们认为美国大储全年装机量仍有望翻倍增长根据EIA统计的项目规划数据预定于9-12月投运的大储项目功率共计535GW若实际投运规模与规划一致则全年新增投运大储规模915GW较2022年414GW仍将翻倍以上增长WoodMackenzie预计2023年美国储能装机246GWh其中大储装机超过20GWh我们认为美国作为大储主力市场之一存在电网可靠性刚需大储规模增长具有确定性具有海外大储特别是美国大储业务布局的公司有持续关注的价值3投资建议风电板块看好风机板块竞争格局的优化以及风机企业加速出海建议关注明阳智能三一重能运达股份等同时看好逐步打开海外市场且估值具有吸引力的管桩和海缆龙头包括大金重工东方电缆等光伏板块光伏主产业链整体呈现竞争加剧的态势未来的竞争格局和盈利水平仍待进一步观望建议关注渗透率正在快速提升的N型电池环节包括捷佳伟创钧达股份等储能氢能板块储能产业链需求火热的同时竞争也存在加剧的倾向建议关注各环节技术和资金实力强的头部公司包括鹏辉能源科华数据阳光电源等氢能产业爆发在即绿氢电解槽有望先行建议关注电解槽相关弹性标的昇辉科技华电重工等4风险提示1电力需求增速不及预期的风险风电光伏受宏观经济和用电需求的影响较大如果电力需求增速不及预期可能影响新能源的开发节奏2部分环节竞争加剧的风险在双碳政策的背景下越来越多的企业开始涉足风电光伏制造领域部分环节可能因为参与者增加而竞争加剧3贸易保护现象加剧的风险国内光伏制造风电零部件在全球范围内具备较强的竞争力部分环节出口比例较高如果全球贸易保护现象加剧将对相关出口企业产生不利影响4技术进步和降本速度不及预期的风险海上风电仍处于平价过渡期如果后续降本速度不及预期将对海上风电的发展前景产生负面影响各类新型光伏电池的发展也依赖于后续的技术进步和降本情况可能存在不及预期的风险研究分析师皮秀投资咨询资格编号S1060517070004研究助理张之尧一般证券从业资格编号S1060122070042研究助理苏可一般证券从业资格编号S106012205004234平安证券行业周报生物医药三季报即将披露关注业绩表现优异的子版块强于大市202310081行业观点三季报即将披露关注业绩表现优异的子版块进入十月三季度报即将集中披露医药行业部分板块三季度或将迎来快速增长1口腔行业关注种植牙的加速放量种植牙和牙冠的集采均已正式在全国推行种植牙集采品种基本可以满足大多数患者的需求进入到秋冬季节种植牙的旺季开启需求有望加速释放推动行业增长2关注流感疫苗销量的增长进入到三季度流感疫苗开始陆续批签发并销售目前新冠感人人数已趋于稳定口罩的佩戴也不及新冠大规模流行时期因此流感更加容易传染传播同时考虑后疫情时期居民健康意识的提升我们认为今年流感疫苗有望实现快速增长关注相关投资机会3药品板块需求稳定释放随着医疗服务诊疗的恢复药品板块需求得以释放尤其是处方药我们认为三季度药品板块业绩有望实现加速增长2投资策略主线一创新药关注非肿瘤差异化治疗领域肿瘤治疗领域相同靶点扎堆现象严重构建非肿瘤治疗领域新赛道的差异化竞争是创新药的另一个发展方向我们重点关注1减肥药物领域建议关注华东医药信达生物2阿尔茨海默症治疗领域3核医学领域建议关注东诚药业主线二中特估板块重点关注中药及医药流通我们认为医药是中特估核心主线之一其中我们建议重点关注1政策支持的中药板块建议关注康缘药业贵州三力昆药集团新天药业以岭药业固生堂华润三九2估值低且边际向上的流通板块主线三器械板块疫后复苏叠加集采恐慌释放看好后续表现我们建议优选其中基本面过硬具备长发展逻辑的公司另一方面进军国际市场大大提升了国内医疗器械公司的业务空间而能够进入欧美等发达国家主流市场的产品更从中获得了质量背书进而反哺国内市场建议关注新产业心脉医疗迈瑞医疗安图生物主线四关注其它短期受挫后的边际改善板块1CXO生命科学上游美联储加息预期接近尾声更多创新疗法在临床实现突破经过近两请通过合法途径获取本公司研究报告如经由未经许可的渠道获得研究报告请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容晨会纪要年调整biotech估值泡沫出清性价比凸显行业兼并加速未来投融资环境也有望逐步回暖带动CXO与生命科学上游行业转暖建议关注凯莱英2疫苗呼吸道传染病重心转移流感结核等预防产品有望得到重视建议关注华兰生物智飞生物3消费升级可选医疗有望实现快速增长建议关注爱尔眼科通策医疗3行业要闻荟萃1CDE发布仿制药质量和疗效一致性评价受理审查指南征求意见稿2第一三共和阿斯利康的Dato-DXdIII期临床结果积极用于治疗乳腺癌3君实生物的抗PD-1单抗药物特瑞普利单抗III期临床结果积极用于治疗黑色素瘤4和黄医药的呋喹替尼于日本提交新药上市申请用于治疗结肠癌4行情回顾假期前一周A股医药板块上涨263同期沪深300指数下跌132医药行业在28个行业中涨跌幅排名第1位假期前一周H股医药板块上涨065同期恒生综指下跌142医药行业在11个行业中涨跌幅排名第1位5风险提示1政策风险医保控费药品降价等政策对行业负面影响较大2研发风险医药研发投入大难度高存在研发失败或进度慢的可能3公司风险公司经营情况不达预期研究分析师李颖睿投资咨询资格编号S1060520090002研究分析师叶寅投资咨询资格编号S106051410000135平安证券行业周报计算机国内外大模型产品应用落地的步伐加速AIGC的商用价值将进一步被验证强于大市20231008平安观点1行业要闻及简评1ChatGPT正式联网大模型能力不断增强当地时间9月27日OpenAI在X前身为推特上宣布其聊天机器人产品ChatGPT可以通过微软的必应搜索引擎进行网络搜索将不再局限于2021年9月之前的数据国内外大模型产品应用落地的步伐加速产品能力正在不断增强AIGC的商用价值也将进一步被验证2我国软件业收入保持较快增长云计算大数据景气度较高9月25日工信部发布2023年18月份软件业经济运行情况据统计18月份我国软件和信息技术服务业以下简称软件业运行态势平稳软件业务收入保持较快增长利润总额保持两位数增长在细分领域方面云计算大数据服务收入增速高于软件业整体增速保持较高景气度2重点公司公告1中科曙光发布2023年前三季度业绩预增公告2中科软公告2023年前三季度业绩预告3柏楚电子发布2023年前三季度业绩预告的自愿性披露公告4超图软件公告2023年前三季度业绩预告5能科科技发布2023年前三季度业绩预增公告3一周行情回顾上周计算机行业指数上涨021沪深300指数下跌132前者跑赢后者153pct截至上周最后一个交易日计算机行业市盈率为479倍计算机行业349只A股成分股中190只股价上涨5只持平154只下跌4投资建议国内外大模型产品应用落地的步伐加速产品能力正在不断增强AIGC的商用价值也将进一步被验证综合近期以来计算机行业政策市场与技术等方面的表现我们看好AIGC信创数据要素等主题的投资机会同时随着10月份计算机行业三季报的陆续披露三季报业绩符合预期甚至超预期的优质个股也将迎来更好的投资机会维持对计算机行业的强于大市评级在标的方面强烈推荐启明星辰推荐浪潮信息中科曙光紫光股份海光信息龙芯中科太极股份深信服绿盟科技科大讯飞金山办公建议关注中国软件麒麟信安诚迈科技中国长城神州数码工业富联寒武纪景嘉微拓尔思彩讯股份航天宏图5风险提示1供应链风险上升2政策支持力度不及预期3国产替代不及预期请通过合法途径获取本公司研究报告如经由未经许可的渠道获得研究报告请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容晨会纪要研究分析师付强投资咨询资格编号S1060520070001研究分析师闫磊投资咨询资格编号S106051707000636平安证券行业周报金融与金融科技三季度货币政策例会召开减持新规细则出台强于大市202310081三季度货币政策例会召开政策保持定力9月25日中国人民银行召开2023年第三季度货币政策例会此次货币政策例会政策基调变化不大凸显政策定力三季度货币政策例会经济判断较二季度更偏积极表示内生动力增强但需求不足的表述继续保留同时强调政策持续用力加大已出台货币政策实施力度预计货币政策基调短期不会出现太大变化流动性仍将保持合理充裕地产政策方面本次例会表述更为详尽强调差异化推进住房信贷政策推进平急两用公共基础设施建设城中村改造保障性住房建设等2减持新规细则出台助力活跃资本市场9月26日上交所深交所发布关于进一步规范股份减持行为有关事项的通知北交所同日发布北京证券交易所上市公司持续监管指引第8号股份减持和持股管理本次通知是对8月27日发布的证监会进一步规范股份减持行为的进一步细化落实明确了破发破净的判定标准设置了公告前连续20个交易日的要求提高大股东减持条件有助于减少短期操纵股价风险更好评估公司财务状况减持新规自公布以来有效引导股东减持行为据证券日报统计新规发布以来深市已有近60名不符合减持条件的上市公司控股股东实际控制人等重要股东终止减持计划35家沪市公司的重要股东提前终止减持计划长期来看减持新规有望引导上市公司提升分红比例和经营效率进而提升A股上市公司质量提升投资者获得感自7月24日政治局会议明确要资本市场提振投资者信心后证监会等部门就一系列资本市场政策作出优化调整预计未来更多活跃资本市场政策将逐步落地政策氛围持续向好3保险销售行为管理办法正式出炉规范销售全流程9月28日国家金融监督管理总局发布保险销售行为管理办法规范保险销售行为统一保险销售行为监管要求管理办法正式稿与此前征求意见稿表述差异不大进一步优化部分表述全面规范保险销售前销售中销售后行为明确多角度提升保险产品适当性建立产品和销售人员的分级管理机制短期内管理办法的出台可能倒逼保险行业加速改革增加合规成本近年来头部险企代理人队伍改革初见成效影响相对较小将更具优势长期来看管理办法将加速保险行业销售渠道提质增效提升代理人队伍的专业素质与产能助力险企信任度的提升4投资建议1银行三季度以来稳增长政策信号不断强化有望推动市场预期的改善考虑到当前银行板块静态PB仅055x安全边际依然较高此外伴随无风险利率中枢持续下行银行股息收益率吸引力进一步凸显关注板块作为高股息资产的配置价值全年来看居民消费倾向和风险偏好的修复仍然值得期待成为推动板块盈利和股指回升的催化剂2非银1证券活跃资本市场的政策方向坚定利好政策不断落实资本市场的重要性仍将继续增加同时券商中报业绩向好看好政策利好和业绩改善带来的估值修复当前板块估值125xPB仍处历史低位具备较高性价比和安全边际2保险竞品吸引力下降居民储蓄需求旺盛预计23年寿险新单和NBV增长在政策利好流动性充裕长端利率低位震荡的环境下市场情绪如有修复则保险资产端有望迎来改善当前行业估值和持仓仍处底部属性将助力保险板块估值底部修复5风险提示1金融政策监管风险目前金融科技已纳入严监管与银证险相似业务对监管政策敏感度高相关监管政策的出台可能深刻影响行业当前的业务模式与盈利发展空间2宏观经济下行风险导致银行业资产质量压力超预期抬升3利率下行风险银行业息差收窄超预期保险固收类资产配置承压4国外地缘局势恶化权益市场大幅波动属性导致证券板块和保险板块行情波动加剧研究分析师袁喆奇投资咨询资格编号S1060520080003研究分析师王维逸投资咨询资格编号S1060520040001研究助理韦霁雯一般证券从业资格编号S106012207002337平安证券行业月报前瞻性产业研究电力市场改革深入推进绿色能源与前瞻性产业月报2023年9月中性202309291绿色经济与金融资本市场碳中和板块碳中和领域普跌ESG基金跑赢沪深300请通过合法途径获取本公司研究报告如经由未经许可的渠道获得研究报告请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容晨会纪要展望后市我们认为未来一段时间我国将持续采取更为有力的政策和措施围绕新能源储能电力等低碳领域交通制造建筑等高碳减排领域精准布局此外全国CCER交易市场重启在即孕育巨大市场机遇可长期关注相关领域资本市场表现与投资机会2光伏本月申万光伏设备指数同比下跌438跑输沪深300指数266个百分点申万电池组件指数同比下跌064跑赢沪深300指数108个百分点展望后市本月迈为推出第二代无主栅技术NBB及其串焊设备N型电池金属化创新进展加速隆基明确以BC电池作为未来主要技术路线并宣布扩产铜川12GWHPBCpro电池项目有望带动对精密激光绝缘胶高精度串焊产品需求提升3风电9月风电板块整体下跌但跑赢沪深300展望后市看好风机板块竞争格局的优化以及风机企业加速出海建议关注明阳智能三一重能运达股份等同时看好竞争力突出且估值具有吸引力的管桩和海缆龙头包括大金重工东方电缆等4储能氢能9月储能指数下跌426跑输沪深300指数254个百分点氢能指数下跌125跑赢沪深300指数047个百分点储能方面电力市场建设持续探索国内大储商业模式长期有望理顺以美国为代表的海外大储市场装机提速明显建议关注具有海外业务积累的大储PCS集成企业氢能方面巨头引领降本增效产业链各环节加速发展建议关注产业链中率先放量的制氢电解槽环节5新材料新材料相关指数先涨后跌小幅跑赢沪深300指数展望后市三代制冷剂配额管控落地在即相关产品开启涨价周期氟化工有望迎来长景气周期半导体显示面板消费电子等产业基本面预期逐渐修复电子耗材需求有望逐步释放建议重点关注氟化工三代制冷剂产能规模领先企业和上游稀缺资源-萤石头部供应商电子耗材电子特气湿电子化学品等产业的相关标的同时建议关注能源金属稀土高端磁材高性能碳纤维产业底部机会研究分析师陈骁投资咨询资格编号S1060516070001研究分析师郝博韬投资咨询资格编号S1060521110001研究分析师皮秀投资咨询资格编号S1060517070004研究助理马书蕾一般证券从业资格编号S1060122070024研究助理苏可一般证券从业资格编号S1060122050042研究助理陈潇榕一般证券从业资格编号S1060122080021研究助理张之尧一般证券从业资格编号S106012207004238平安证券行业周报前瞻性产业研究CPP可能面临分解欧美养老金更重视PE投资养老金融双周报中性20230928平安观点1海外养老金融动态9月中下旬海外养老金融动态中有四个事件较为重要一是加拿大埃尔伯塔省追求养老金独立CPP可能面临分裂埃尔伯塔省称由于其居民的年龄结构劳动参与率及收入优于其他省份在CPP内实际面临不公因此希望建立独立的埃尔伯塔省养老金APP并从CPP中提取约3340亿加元超过CPP资产的一半考虑到埃尔伯塔省长期以来具有分离主义倾向CPP本次更像是被当作政治武器使用APP能否建立也仍具有较大不确定性但是这确实反映出近期全球养老金收支压力加剧及在此背景下全国统筹公平性矛盾凸显的问题二是欧美养老金对私募股权投资的重视程度正在不断增加包括加拿大CPP美国CalPERS及挪威GPFG均通过不同的方式表现请通过合法途径获取本公司研究报告如经由未经许可的渠道获得研究报告请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容晨会纪要出扩大私募股权投资的意愿其中CPP已确定将增加2亿美元的相关投资GPFG也正考虑将私募股权投资纳入法定投资范围三是海外养老金正对印度的投资兴趣正在不断提升新加坡主权财富基金GIC正在扩大对印度医疗保健和房地产相关行业的资产配置比例而即便面临外交风波加拿大养老金也仍然坚持对印度的投资有观点认为投资于印度是出于当前中国地缘政治风险加剧背景下对新兴市场进行必要配置的有效方法四是部分欧美养老金表示中国的经济体量令对华投资无法完全剥离即便在当前地缘政治环境背景下他们确实正在考虑削减对华投资的比例但完全放弃对话投资是不可能的2国内养老金融动态9月中下旬国内养老金融动态中有两个事件较为重要一是个人养老金机构名单和产品名单分别增至34家和19只二是多家银行推出个人养老金非先行地区账户预约开户活动3养老产业最新动态本期养老产业最新动态方面的重点为京津冀打造养老服务区域协同先行区示范区民政部养老服务司发布了关于对养老机构认知障碍友好环境设置导则等2项国家标准和住宅与养老机构适老建筑产品配置要求等5项行业标准公开征求意见的通知4风险提示1宏观经济超预期下行影响各类资产风险偏好2资本市场波动3政策超预期改变老龄事业支持力度不足4地缘政治形势恶化研究分析师陈骁投资咨询资格编号S1060516070001研究分析师郝博韬投资咨询资格编号S1060521110001研究助理石艺一般证券从业资格编号S1060122070019四新股概览图表1即将发行的新股-新股发行一览表股票名称申购日申购代码发行价元申购限额万股发行市盈率承销商天元智能2023-10-12732273210国泰君安证券股份有限公司东海证券股份有限公司思泉新材2023-10-12301489040长城证券股份有限公司阿为特2023-10-1188969363647501797南京证券股份有限公司东北证券股份有限公司卓兆点胶2023-10-09889779260058522500东吴证券股份有限公司陕西华达2023-09-2730151726870604803中信证券股份有限公司润本股份2023-09-2773219317381804556申万宏源证券承销保荐有限责任公司骑士乳业2023-09-26889786500222151530国融证券股份有限公司中集环科2023-09-2230155924221702053申万宏源证券承销保荐有限责任公司中信证券股份有限公司资料来源同花顺iFinD平安证券研究所图表2已发行待上市的新股-新股上市一览表股票名称申购中签率上市日交易代码发行价元申购限额万股发行市盈率浩辰软件0062023-10-10688657103400257777资料来源同花顺iFinD平安证券研究所请通过合法途径获取本公司研究报告如经由未经许可的渠道获得研究报告请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容晨会纪要五资讯速递51国内财经国务院总理李强会见乌兹别克斯坦总理阿里波夫中方愿同乌方一道以共建一带一路为主线充分发挥两国政府间合作委员会作用推进发展战略对接扩大经贸合作规模提升互联互通水平拓展能源合作格局全面深化两国各领域互利合作科技部等十部门联合印发科技伦理审查办法试行从事生命科学医学人工智能等科技活动的单位研究内容涉及科技伦理敏感领域的应设立科技伦理审查委员会办法列出需要开展伦理审查复核的科技活动清单包括具有舆论社会动员能力和社会意识引导能力的算法模型应用程序及系统的研发等财政部等三部门印发关于加强审计报告查验工作的通知要求运用信息化手段打击不法机构假冒会计师事务所名义出具虚假审计报告个别会计师事务所为同一审计事项违规出具多份审计报告等违法违规行为52国际财经已超400人死亡巴以冲突缘何再起巴以新一轮冲突已造成双方逾400人死亡巴勒斯坦加沙地带卫生部门7日说以色列军队当天袭击加沙地带已造成232人死亡另有1697人送医治疗另据以色列医疗部门7日说巴以新一轮冲突已造成200多名以色列人死亡1400多人受伤巴勒斯坦伊斯兰抵抗运动哈马斯7日宣布对以色列发动军事行动不仅发射数千枚火箭弹其武装人员还进入以色列境内与以军发生冲突以军则对加沙地带展开多轮空袭作为回应热点问答巴以大规模冲突缘何再度爆发以色列军方7日证实当天20多名巴勒斯坦武装人员进入以色列境内与以军发生冲突欧盟欲共同应对新挑战关键问题仍存分歧第三届欧洲政治共同体领导人会议以及欧盟领导人非正式会议5日至6日在西班牙南部城市格拉纳达召开欧盟与周边非欧盟国家和地区的领导人就安全移民扩盟等议题展开讨论两场峰会期间欧盟领导人反复提及欧盟在政治经济领域面临的诸多全新挑战和危机欧洲理事会主席米歇尔说新冠疫情气候变化能源安全网络威胁乌克兰危机等挑战太大一国无法独自应对现在比以往任何时候都需要采取战略性方式共同应对欧盟领导人非正式会议发表了格拉纳达宣言欧盟成员国同意在防务和经济等领域加强合作欧盟领导人此前表示本届欧洲政治共同体领导人会议将成为解决地区纷争的重要平台53行业要闻EVTank1-8月锂电产业链企业拟通过IPO融资金额近千亿元近日研究机构EVTank联合伊维经济研究院共同发布了中国锂离子电池行业投融资白皮书2023年白皮书统计数据显示2023年1-8月锂电产业链企业涉及IPO事项的共有79家其中过会和注册生效的企业有12家1家企业中止3家企业终止募资总金额达到9236亿元募集资金投向主要用于项目新建和研发中心建设EVTank发布的投融资白皮书数据显示2023年1-8月涉及IPO事项的企业中锂电设备企业数量最多而锂电池制造企业募集资金金额最大EVTank数据显示24家锂电设备企业合计募集资金总额为1278亿元9家锂电池制造企业合计募集资金2020亿元其中蜂巢能源拟募集资金高达150亿元主要用于动力电池项目新建研发中心建设和新项目开发从募集资金规模来看除了蜂巢能源以150亿的募集资金总额排名第一之外飞宇精密募集资金金额最小仅为137亿元总体而言募集金额在5-10亿元的企业占比最高达到418募集资金总额在5亿元以下的企业占比266超过50亿元的企业仅2家乘联会预估9月新能源乘用车厂商批发销量83万辆环比增长410月8日乘联会发文称乘联会综合预估9月新能源乘用车厂商批发销量83万辆同比增长23环比增长4初步测算今年1请通过合法途径获取本公司研究报告如经由未经许可的渠道获得研究报告请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容晨会纪要-9月累计批发592万辆同比增长36乘联会预测2023年中国新能源乘用车销量为850万辆狭义乘用车销量为2350万辆年度新能源车渗透率有望达到36目前运行状态与预测基本是吻合的乘联会指出新能源领军企业的市场优势持续扩大中钢协8月我国进口钢材640万吨环比下降38万吨10月8日中国钢铁工业协会发布2023年8月钢铁产品进出口月报8月我国进口钢材640万吨环比下降38万吨同比下降253万吨进口平均单价16692美元吨环比上涨42同比下跌091-8月进口钢材5058万吨同比减少3211进口平均单价16958美元吨同比上涨66进口钢坯1666万吨同比下降6558月我国出口钢材8282万吨环比增加974万吨同比增加2129万吨出口平均单价8107美元吨环比下跌65同比下跌4841-8月出口钢材58785万吨同比增长284出口平均单价10126美元吨同比下跌308出口钢坯2192万吨同比增加1303万吨粗钢净出口56942万吨同比增长20796万吨增幅57554两市公司重要公告中国化学子公司签署84亿欧元天然气制甲醇化工综合体项目工程总承包合同中国化学公告近日公司全资子公司中国化学工程第七建设有限公司与俄罗斯波罗的海甲醇有限责任公司签署了俄罗斯波罗的海天然气制甲醇化工综合体项目工程总承包合同本次合同工期为48个月合同总金额84亿欧元折合人民币约65050亿元占公司2022年度经审计营业收入的4125小商品城与人民数据签订战略合作框架协议小商品城公告公司于2023年9月29日与人民数据管理北京有限公司简称人民数据签订了战略合作框架协议各方将整合资源优势互补以人民数据的存储资源优势为支撑以义乌小商品城货源商流信息流为对象分别在数据确权数据存储数据赋能数据运营等方面展开全方位多层次的合作建立长期稳定高效的交流机制共同打造贸易数据生态保利发展前9月签约金额同比增加47保利发展公告2023年9月公司实现签约面积19639万平方米同比减少1349实现签约金额36022亿元同比减少6182023年1-9月公司实现签约面积191859万平方米同比减少010实现签约金额335153亿元同比增加470万科A9月份实现合同销售金额3201亿元万科A公告2023年9月公司实现合同销售面积1938万平方米合同销售金额3201亿元2023年1-9月公司累计实现合同销售面积18184万平方米合同销售金额28061亿元上汽集团9月汽车整车销量482万辆上汽集团公告公司2023年9月整车销量482188辆同比下降675其中新能源汽车销量93527辆同比下降194请通过合法途径获取本公司研究报告如经由未经许可的渠道获得研究报告请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容平安证券研究所投资评级股票投资评级强烈推荐预计6个月内股价表现强于市场表现20以上推荐预计6个月内股价表现强于市场表现10至20之间中性预计6个月内股价表现相对市场表现在10之间回避预计6个月内股价表现弱于市场表现10以上行业投资评级强于大市预计6个月内行业指数表现强于市场表现5以上中性预计6个月内行业指数表现相对市场表现在5之间弱于大市预计6个月内行业指数表现弱于市场表现5以上公司声明及风险提示负责撰写此报告的分析师一人或多人就本研究报告确认本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格平安证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格本公司研究报告是针对与公司签署服务协议的签约客户的专属研究产品为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考双方对权利与义务均有严格约定本公司研究报告仅提供给上述特定客户并不面向公众发布未经书面授权刊载或者转发的本公司将采取维权措施追究其侵权责任证券市场是一个风险无时不在的市场您在进行证券交易时存在赢利的可能也存在亏损的风险请您务必对此有清醒的认识认真考虑是否进行证券交易市场有风险投资需谨慎免责条款此报告旨为发给平安证券股份有限公司以下简称平安证券的特定客户及其他专业人士未经平安证券事先书面明文批准不得更改或以任何方式传送复印或派发此报告的材料内容及其复印本予任何其他人此报告所载资料的来源及观点的出处皆被平安证券认为可靠但平安证券不能担保其准确性或完整性报告中的信息或所表达观点不构成所述证券买卖的出价或询价报告内容仅供参考平安证券不对因使用此报告的材料而引致的损失而负上任何责任除非法律法规有明确规定客户并不能仅依靠此报告而取代行使独立判断平安证券可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告本报告及该等报告反映编写分析员的不同设想见解及分析方法报告所载资料意见及推测仅反映分析员于发出此报告日期当日的判断可随时更改此报告所指的证券价格价值及收入可跌可升为免生疑问此报告所载观点并不代表平安证券的立场平安证券在法律许可的情况下可能参与此报告所提及的发行商的投资银行业务或投资其发行的证券平安证券股份有限公司2023版权所有保留一切权利平安证券研究所电话4008866338深圳上海北京深圳市福田区益田路5023号平安金上海市陆家嘴环路1333号平安金融北京市丰台区金泽西路4号院1号楼丽融中心B座25层大厦26楼泽平安金融中心B座25层