作为耗电大户的电解铝企业，最佳的电力来源还是煤电和水电，以现有+规划中的电解铝产能项目来看，基本也是依赖燃煤和水力。然而印尼对能源转型决心十足，未来印尼的燃煤电力供应下降将是大势所趋。未来继续有在印尼新建电解铝产能计划的企业，如何解决稳定的电力供应将成为问题，如果不能以自备燃煤电厂这一最具性价比的方式解决电力供应，那么就要以投资水电或者购买网电的形式来满足电解铝生产的电力需要，出海印尼进行电解铝新产能投建的性价比可能就将大打折扣。
　　以印尼现有+规划中的4个电解铝产能项目来看：
　　（1）华青铝业的电力条件最好（现有装机容量即可匹配），未来影响其投产节奏的因素中电力问题应干扰不多，但仍会受到例如海外价格及需求等方面的影响；
　　（2）INALUM目前的水电容量仅支持40万吨的产能（2023年预计运行产能接近30万吨），2024年其产能升级扩增的10万吨产能应能落地，但若后续再有更大产能规划，就捉襟见肘；
　　（3）PTKAI（Adaro&力勤&CITA）电解铝项目，近阶段煤电+远阶段水电均有规划，但目前都还没完全落地，新建燃煤电厂是否有新的政策变数，投资水电建设周期长、融资规模大、成本高等也会带来实际落地的不确定；
　　（4）PTBAI（南山铝业）远期计划建设的100万吨产能，按照目前一期燃煤机组容量匹配，仅供约10万吨电解铝冶炼用电。远期可能有其他形式的二次能源发电来支持，并主要来自可再生能源，然而光伏、风电及其他能源发电的不稳定性，一定程度难以适配电解铝生产需要。
　　因此总结来看，我们认为印尼电解铝新产能在2025年之前或都不足为惧。目前有明确规划的4个项目尚且进展缓慢，未来伴随印尼向可再生能源的转型期加速到来，稳定低廉的电力供应在近几年不易看到，同时叠加现阶段低迷的海外需求，或将难再看到印尼电解铝新产能的更多落地。

研究报告全文：二期货研究二2023年9月28日三年度印尼电力条件对电解铝项目的影响探究印尼从铝矿主到全产业链的蜕变中国泰王蓉投资咨询从业资格号Z0002529wangrong013179gtjascom君张驰027856联系人期货从业资格号F0311458zhangchi027856gtjascom安期报告导读货研作为耗电大户的电解铝企业最佳的电力来源还是煤电和水电以现有规划中的电解铝产能项目来看究基本也是依赖燃煤和水力然而印尼对能源转型决心十足未来印尼的燃煤电力供应下降将是大势所趋所未来继续有在印尼新建电解铝产能计划的企业如何解决稳定的电力供应将成为问题如果不能以自备燃煤电厂这一最具性价比的方式解决电力供应那么就要以投资水电或者购买网电的形式来满足电解铝生产的电力需要出海印尼进行电解铝新产能投建的性价比可能就将大打折扣以印尼现有规划中的4个电解铝产能项目来看1华青铝业的电力条件最好现有装机容量即可匹配未来影响其投产节奏的因素中电力问题应干扰不多但仍会受到例如海外价格及需求等方面的影响2INALUM目前的水电容量仅支持40万吨的产能2023年预计运行产能接近30万吨2024年其产能升级扩增的10万吨产能应能落地但若后续再有更大产能规划就捉襟见肘3PTKAIAdaro力勤CITA电解铝项目近阶段煤电远阶段水电均有规划但目前都还没完全落地新建燃煤电厂是否有新的政策变数投资水电建设周期长融资规模大成本高等也会带来实际落地的不确定4PTBAI南山铝业远期计划建设的100万吨产能按照目前一期燃煤机组容量匹配仅供约10万吨电解铝冶炼用电远期可能有其他形式的二次能源发电来支持并主要来自可再生能源然而光伏风电及其他能源发电的不稳定性一定程度难以适配电解铝生产需要因此总结来看我们认为印尼电解铝新产能在2025年之前或都不足为惧目前有明确规划的4个项目尚且进展缓慢未来伴随印尼向可再生能源的转型期加速到来稳定低廉的电力供应在近几年不易看到同时叠加现阶段低迷的海外需求或将难再看到印尼电解铝新产能的更多落地特别鸣谢凯丰投资联合研究请务必阅读正文之后的免责条款部分1期货研究目录1印尼对铝全产业链的本土化战略矿业政策是舟能源条件是水32印尼电力市场状况及政策导向梳理321印尼电力市场主要参与主体国有化程度高电解铝项目用电多以PPU模式运行322印尼电力供需平衡供需双增未来新增电力更倾向再生能源423印尼不同类型的电力能源供应及政策导向5231燃煤电厂体量最大但未来发展受限5232可再生能源发电基数偏低2023-2025年是关键发展期73印尼电解铝厂电力资源摸排831印尼INALUM电解铝项目主要依赖水电832华青铝业项目股东自有煤电充足电力保障933PTBAI南山铝业电解铝项目当前电力匹配主要是煤电容量不足以匹配1034PTKAIAdaro力勤CITA电解铝项目近阶段煤电远阶段水电104结论2025年之前印尼电解铝新产能或不足为惧11请务必阅读正文之后的免责条款部分2期货研究正文1印尼对铝全产业链的本土化战略矿业政策是舟能源条件是水近年来印尼对于矿业法的修订以及相关的总统令无不表明印尼正在通过顶层设计调控行业和市场推动矿产业向下游延伸发展当前印尼的矿业政策基本围绕这一战略性的方向去推动以一个或许并不为市场熟知的政策为例在印尼实施采矿作业的外资企业需要在时限内完成股权转让在一定条件下时限可被放宽对于全外资矿产企业来说如果仅开发一个露天矿场则10年以后就要开始向印尼中央政府地方政府国企印尼全资企业进行股权转移然而如果配套建设了相关的冶炼设施或有其他相关开发利用行为则能将时限放宽5年如果矿场开发不是露天的而是地下矿场则可进一步放宽五年两者可以叠加即最长可以放宽至20年之后开始转让股权1这从最核心的股权利益本身对采矿企业的下游化形成了政策上的直接驱动而其他的矿业政策例如出口配额出口关税出口禁令等的实施则更为市场知悉我们在印尼从铝矿主到全产业链的蜕变上专题报告中发布于2023年9月4日曾提及印尼对铝全产业链的本土化战略进一步从该战略落地的可行性或者从政策面的角度看当下印尼的矿业政策可视为舟而能源条件我们认为则是水顺水才能推舟后续印尼在铝土矿-氧化铝-电解铝产业上拓展的程度将很大程度取决于是否有充分的能源条件支持2印尼电力市场状况及政策导向梳理21印尼电力市场主要参与主体国有化程度高电解铝项目用电多以PPU模式运行印尼电力市场的国有化程度比较高主要通过印尼国家电力公司PLN对全国电力行业实施管理PLN成立于1965年是印尼政府全资拥有的综合性电力公共事业公司既是印尼最大的电力供应商也是唯一的电网公司2印尼上网和销售电价均由政府主导据该国能矿部数据2022年印尼工业电价在007美元千瓦时左右印尼电力行业主要由三类经营主体构成一是国有控股公司PLN垄断了印尼发电输配电以及电力零售业务二是独立发电商IPP即以发电业务为营利手段的私营企业需取得电力供应执照IUPTL一般情况下IPP仅能经营发电业务并只能与PLN签订电力采购协议将电力出售给PLN三是私营电力公用事业公司PPU专指为工业区自用发电或供电给工业区承租户的企业可经营发电输配电与售电等综合电力业务PPU同样也需取得IUPTL所发的电可自用或出售给PLN3由于目前规划的电解铝冶炼厂多位于工业园区内且配套园区规划的自备电机组因此多是以PPU模式运行除此之外例如华青铝业所在的苏拉威西工业园内的自备电机组除了园区内企业自用外也通过向PLN售电的方式向周边提供电力1资料来源ICLGAndikaMendrofaShantiPrameshwarahttpsiclgcompractice-areasmining-laws-and-regulationsindonesia2资料来源httpwww360doccomcontent2103021474005324964746646shtml印尼老杜该文中亦提及PLN垄断印尼输电及变电网络独立发电商IPP必须将电力销售给PLNPLN的输电网络主要集中在爪哇岛苏门答腊岛苏拉威西岛等人口最稠密的地区占全国总人口的80左右3资料来源httpsnewsgoalforecntopstoriesdetail34735html国复咨询2022年中国-印度尼西亚新能源国际合作调研报告上-新能源海外发展联盟请务必阅读正文之后的免责条款部分3期货研究图12022年印尼工业电价接近007美元千瓦时图2印尼电力行业主要参与主体资料来源印尼能矿部国泰君安期货研究资料来源台湾工研社22印尼电力供需平衡供需双增未来新增电力更倾向再生能源伴随PLN在电力市场上的持续建设印尼的发电装机容量持续上升且发电量长年占到东盟国家发电总量的25-30截至2022年印尼总计6928座发电站较2021年增加了168座较2018年增加383座4印尼的发电装机容量较2010年增加了256倍同期电网长度也翻了近一倍根据印尼能矿部公布的数据2022年印尼国内电力总装机容量达到8382GW其中参与并网的燃煤电厂装机容量4601GW水电并网装机容量505GW孤网运行的水电装机容量930MW孤网运行的燃煤电厂未统计在内从需求端来看印尼的电力供应近一半42给了工业2022年印尼国内总的电力消费达到183亿桶标准油其中工业企业用电逐年增加2022年达到113565GWh同比增长1321为了保证稳定供应印尼支持企业自己建设发电站然而从印尼未来电力市场规划来看新增装机容量更加向可再生能源倾斜燃煤发电相对受限图3PLN装机容量持续上升输电网长度快速提升图4印尼发电量占东盟国家发电总和的25-30资料来源PTPLN年报国泰君安期货研究资料来源OurWorldInData国泰君安期货研究根据印尼电力供应商业计划2021-2030RUPTL2021-2030披露2021-2025年计划新增电力装机容量269GW到2030年累计新增装机容量达到406GW其中52比重是可再生能源新增装机较2019-2028规划的564GW减少158GW取消的项目主要为燃煤电厂的计划由于加速减碳的目标之前计划中的部分燃煤电厂被搁置其中就包括INALUM电力机组SUMUT-2项目2300MW燃煤电厂的项目4资料来源PTPLN年报请务必阅读正文之后的免责条款部分4期货研究图5工业是印尼的主要电力需求图62021-2022年印尼工业用电增速维持在10资料来源印尼电力总局国泰君安期货研究资料来源印尼能矿部国泰君安期货研究图7根据印尼电力供应商业计划2021-2030RUPTL2021-2030披露2021-2025年计划新增电力装机容量269GW到2030年累计新增装机容量达到406GW部分燃煤电厂计划被取消资料来源RUPTL2021-2030OECD23印尼不同类型的电力能源供应及政策导向印尼依托于独特的资源禀赋目前的电力供应目前主要还是依靠燃煤电厂充足的煤炭产量保证了发展电力的燃料同时印尼水系资源丰富可开发利用的水电资源也较多在碳达峰战略目标的导向下印尼削减了未来计划新投的煤电产能并计划用更多的可再生能源进行替代231燃煤电厂体量最大但未来发展受限当前煤炭仍是印尼最主要的发电能源根据印尼官方公布的能源结构来看一次能源的供应中煤炭占比可达到4238这与印尼作为煤炭产量大国的身份密不可分目前印尼掌握的煤炭储备量接近350亿吨合计资源量在992亿吨左右排名世界第七根据印尼能矿部公布的数据2022年印尼煤炭产量达到历史新高687亿吨仅次于中国和印度印尼同时也是全球第一大煤炭出口国2022年出口煤炭465亿吨如此丰富的煤炭资源使得印尼可以以相对低廉的成本获得发电燃料请务必阅读正文之后的免责条款部分5期货研究图82022年印尼煤炭产量高达687亿吨出口接近465亿吨资料来源印尼能矿部印尼海关国泰君安期货研究根据RUPTL2021-2030披露2020年印尼燃煤装机容量占到总电力装机容量的50在2021-2030十年间预计将有13819GW的燃煤电厂将要建成到2030年燃煤装机容量将达到44726GW然而其占总电力装机容量992GW的比重将较2020年下降5个百分点至45印尼火电的发展受限与当下全球新旧能源切换的大格局不无关系就印尼本土而言2022年9月该国总统佐科发布了一项新的总统令停止为新的燃煤电厂发放许可证以促进印度尼西亚新能源和可再生能源的发展2021年PLN就已宣布不会新建燃煤发电厂并将开始关闭燃煤电厂在2055年前淘汰总计50GW的燃煤电厂5不过在法案公布之前获得许可的燃煤电厂项目仍将被允许继续进行建设为促进上述计划实施印尼政府也将向私营公司IPP放开可再生能源电站市场图9根据印尼电力供应商业计划2021-2030RUPTL2021-2030披露2030年燃煤装机容量占比将下降资料来源RUPTL2021-2030PLN除印尼外更为关键的是中国已宣布停止在海外新建燃煤电厂2021年中国提出3060双碳目标时就提及将大力支持发展中国家能源绿色低碳发展不再新建境外煤电项目自此中国的海外能源投资结构也开始逐步转向可再生能源从政府和银行层面都释出对海外煤电不再支持的态度历史上看中日韩三国曾是全球海外煤电投资公共资金支持的主力其中中国的两大政策性银行国家开发银行和中国进5资料来源httpswwwgoalforecna1372html国复咨询请务必阅读正文之后的免责条款部分6期货研究出口银行以及国有和私营商业银行及公司就曾为海外煤电项目提供不少融资而南亚东南亚则是中国海外煤电投资项目的主要集中地区6印尼就曾是中国最大的煤炭项目合作伙伴然而在2021年9月青山集团就宣布今后不再在印尼等境外投资中新建煤电项目232可再生能源发电基数偏低2023-2025年是关键发展期在2060年或之前实现净零排放的目标之下印尼需要大力发展可再生能源发电然而当前印尼一次能源供应的占比中可再生能源占比仅为123就其具体组成而言主要由地热水力太阳能风能生物能等构成根据印尼电力供应商业计划2021-2030RUPTL72021-2030披露未来几年印尼将加速可再生能源发电机组的建设在可再生能源细分项中水力和光伏是规划装机最高的两个方向光伏新增装机将达468GW水力含小微型水力新增可达1039GW图10在印尼一次能源供应结构中可再生能源占比仅为123资料来源印尼能矿部国泰君安期货研究图11按照当前规划2023-2025年是印尼大力发展可再生能源的关键期可再生能源MW2021202220232024202520262027202820292030合计地热1361081901418702901234502408083355水力400531328724783274561611177819509272小微型水利14415427728918943021361118太阳能60287130862416311271481651721574680风能0233337155700000597生物能1243881912212001500590可再生基荷电厂000001002652152801501010可再生调峰电厂000000000300300合计75264720281669554497799224582483337120923资料来源RUPTL2021-2030PLN国泰君安期货研究印尼为推动可再生能源发展在相关法律法规设计及具体落地的规划方案中都给到了比较明确的导向相关法律法规以2022年9月印尼总统佐科签署的第112号总统令PR112为代表具体落地的规划方案则可参考上文提及的RUPTL2021-2030除了PLN之外IPP和PPU也在加大对可再生能源含水电的投资力度根据RUPTL2021-2030IPP将承担开发未来十年内新增电力装机的648其中可再生能源6资料来源httpsbaijiahaobaiducomsid1713014267292884201wfrspiderforpc引用澎湃新闻7备注印尼国家电网基本每年都会发布一个新的10年规划该规划基于过去一年的发展进行调整简称RUPTL请务必阅读正文之后的免责条款部分7期货研究新增装机的占比中IPP将占到563表1PR112中为提高可再生能源占比所采取的措施内容具体举措根据RUPTL2021-2030PLN已经取消了RUPTL2019-2028年计划中的13244GW燃1禁止开发新的燃煤电厂煤电厂和13GW燃煤电厂购电协议但仍罗列在RUPTL2021-2030中的13819GW新燃煤电厂将不受禁令限制2提前终止现有煤电项目加快停运印尼国家电力公司PLN独立电力运营商IPP旗下的煤电厂将可再生能源电价的基准从平均发电基本成本BPP改为基于能源类型和区域明确电价相关的原则性意的最高电价尽管业内人士和投资者都在呼吁可再生能源补贴政策FIT印3见和机制尼政府已经决定根据可再生能源发电厂的类型和其分布区域的差异引入新的最高电价通过直接指定和直接选择的方式简化可再生能源项目的采购流程并规定完成整个程序的时限除了授权各部委和政府机构支持和促进可再生能源开发的4简化招标流程经商便利度之外政府还将提供以下激励和补偿印尼国有企业以所得税便利进口税土地和建筑税收便利地热开发支持融资或项目担保等形式提供的财政激励中央和地方政府下发的非财政激励印尼是世界上拥有活火山最多的国家估计有超过2954万千瓦的未开发地热能为地热发电厂PLTP提5资源PR112提出了设立公共服务机构或成立国有地热能公司指定初步调供激励措施查和勘探的开发商构建融资机制等举措助力地热能的开发资料来源公开市场资料国泰君安期货研究表2作为碳排放控制的主体部门PLN在RUPTL2021-2030里的主要承诺内容主要承诺内容优先发展新PLN预计到2025年将新增可再生能源发电厂106GW相比2020年到2030年将累计新增209GW在总计1能源和可再406GW的新增装机中可再生能源占比达到516其中爪哇马都拉和巴厘岛爪马巴区域苏门答腊岛生能源苏拉威西岛新增可再生能源装机居前加里曼丹岛装机最少该地区煤炭资源丰富PLN计划逐步将燃油电厂转为燃气电厂联合循环电厂和燃气内燃机电厂并推广使用生物混合柴油燃2燃料转化煤电厂也将实施燃料转换将部分燃料替换为生物质2022年PLN的目标是将混燃技术应用于35个燃煤电厂对应的生物质燃料需求为45万吨可减少二氧化碳排以生物质为放34万吨2025年在52个燃煤电站使用混燃技术对应的生物质燃料需求量将增加到1020万吨每年可减基础的燃料少1100万吨二氧化碳等温室气体排放PLN计划的总目标是使10-20的PLN旗下燃煤电站使用混燃技术相3作为能源利当于产生约2700MW绿色电力在混燃原料上PLN利用锯末木屑玉米芯和废物等作为燃料PLN通过国用主要来源有企业地方政府私营部门和社区合作来保障生物质原料的供应此外PLN还邀请社区积极参与种植生物质能植物并将生活垃圾做成原料颗粒从而促进当地经济增长资料来源RUPTL2021-2030PLN国泰君安期货研究3印尼电解铝厂电力资源摸排31印尼INALUM电解铝项目主要依赖水电基于印尼从铝矿主到全产业链的蜕变上发布于2023年9月4日的结论我们通过多渠道信息交叉验证推算得到目前印尼现有规划中的电解铝产能项目有4个分别是INALUM华青铝业华峰青山PTBAI南山铝业项目PTKAIAdaro力勤CITA截至2022年印尼已建成的电解铝产能仅有INALUM的27万吨今年INALUM在中铝沈阳院对其电解槽的升级改造下产能提高至接近30万吨此外华青铝业也新落地25万吨运行产能预计年内印尼电解铝产能规模可达55万吨下半年边际新投产能已不多2024年及此后几年我们预计将有335万吨产能新请务必阅读正文之后的免责条款部分8期货研究投落地远景合计产能可达390万吨分别是INALUM40万吨华青铝业100万吨PTKAI150万吨PTBAI100万吨鉴于电解铝冶炼是高排碳高耗电的行业印尼在建在产的电解铝项目一般都会配套对应的电力资源作为印尼最早的电解铝厂INALUM今年运行产能接近30万吨其目前主要依赖的电力是水电在北苏门答腊配套有坐落在Asahan河上的水力发电设施包含三座水坝两座水利发电机组装机容量603MW水电站三坝八机组286MW317MW8根据INALUM提供的每14000kWh电力生产1吨电解铝的方式计算该发电站能够支持该厂的当前产能小幅冗余同时这套机组已运行40年发电效率因自然损耗而有所降低INALUM在考虑更水利换机组的同时也在积极寻找替代能源其本身持有PTBukitAsam主产煤炭且同时拥有煤电厂公司的多数股权不过其原本投资兴建属于SUMUT-2项目的新煤电厂遭到政府的一再推迟目前处在搁置状态按照规划2024年INALUM预计将产能升级再扩增10万吨产能按照目前电力匹配情况应能实现新增产能落地图12INALUM出于电力的需求2017年收购了PTBukitAsam总部在苏门答腊资料来源INALUM2022年报国泰君安期货研究32华青铝业项目股东自有煤电充足电力保障对身处工业园的电解铝企业来说燃煤自备电厂是首选动力方案具有发电成本低燃料采购来源多建设和运营技术成熟等优势但是中国政府在宣布不再新建海外煤电后中资银行已迅速停止了对海外煤电的融资包括上网煤电和园区煤电以自备煤电作为冶炼项目的动力设施向银行申报融资亦不可行这是全球性的趋势使然日韩欧美等银行均不再给煤电项目做融资而东盟本土银行则受限于本身体量小美元储备少也无力给过多煤电进行融资即便获得融资中国EPC企业可能也无法承接对矿业投资企业而言如果投资煤电自备项目极有可能带来投资者关系融资难度加大甚至是出口税收加大等问题因此在中资企业自主新建煤电会承受股东资方乃至国际舆论多方压力的情况下位于苏拉威西省莫罗瓦利县青山工业园的华青铝业与青山集团资源互补获得了当地园区内当前看比较充裕的电力匹配8资料来源INALUM官网httpswwwINALUMidenaboutfacility-plantipp-plant请务必阅读正文之后的免责条款部分9期货研究截至2022年青山工业园区中配套有总计29GW的发电机组92021年青山亦曾宣布在印尼建设2GW的清洁能源发电站初期包括风能太阳能机组以及未来的水力发电10按照当前多渠道信息汇总来看青山工业园电力机组叠加拉波塔电厂的合计总装机容量可达到544GW其中284GW已建成260GW在建根据544GW总装机容量核算2021年之前已经布局足够支撑340万吨左右规模的电解铝冶炼即便按照目前已建成的284GW核算也可以满足至少170万吨左右的电解铝冶炼华青当前25万吨运行产能及明后年可能进一步落地的另25万吨产能以及更远期规划的50万吨新产能应都有充足的电力予以保障33PTBAI南山铝业电解铝项目当前电力匹配主要是煤电容量不足以匹配PTBAI南山铝业电解铝项目远期规划在100万吨产能2026年预计逐步建成投产项目的资金支持未来可能存在一定挑战就现有电力配套来看火电一期项目容量在630MW实际或在160MW已建成1-4号机组110MW5号25MW在建6号25MW获得许可二-四期2700MW或取消按照目前一期燃煤机组容量匹配仅供约10万吨电解铝冶炼用电远期可能有其他形式的二次能源发电来支持并主要来自可再生能源34PTKAIAdaro力勤CITA电解铝项目近阶段煤电远阶段水电按照目前规划PTKAI电解铝项目分三阶段进行阶段12025年Q1产能预计达到50万吨阶段22026年Q4产能预计达到100万吨阶段32029年Q4全面投产完成150万吨目标截至今年二季度项目已完成土地整理土方工程和临时码头建设并继续建设其他基础设施相关设施在关键的电力配套上PTKAI将主要采取煤电水电的方式印尼水电资源蕴藏量可达95GW但截至2022年10月仅开发了6-7GW的电力装机利用率较低11印尼的水电资源主要集中在北加里曼丹岛北苏门答腊岛和巴布亚岛根据RUPTL2021-2030到2030年印尼计划水电装机容量达到15565GW占总装机容量的15较2020年的8占比接近翻一番2021-2030年印尼计划新增可再生电力装机量20923GW占比超过总新增装机容量406GW的一半这其中中大型水电的新增装机总量将达9272GW小水电新增装机总量达1118GW新增水电在新增装机占比达到497成为最主要的新增可再生发电能源PTKAI阶段3的电解铝生产将要依赖的北加里曼丹工业园KAYAN水电站目前总规划装机容量在9GW分5个大坝去建设大坝1容量在900MW理论上可以匹配50万吨左右的电解铝冶炼用电预计可能会在2026年及此后建成PTKAI阶段1和2的电解铝生产将主要依赖煤电装机容量分别可达到11GW而作为印尼最大煤炭生产商之一的Adaro其据悉已完成一期煤电项目的融资9资料来源Nickelindustryhttpsnickelminescomautsingshan-collaborationindonesian-morowali-industrial-park-imip10资料来源纳斯达克路透社httpswwwnasdaqcomarticlestsingshan-targets-2-gw-clean-power-base-for-indonesia-battery-materials-2021-03-0811资料来源中国东盟清洁能源能力建设计划2022交流项目研讨会资料请务必阅读正文之后的免责条款部分10期货研究图13到2030年印尼计划水电装机容量达到15565GW占总容量的15较2020年8占比接近翻一番资料来源RUPTL2021-2030PLN4结论2025年之前印尼电解铝新产能或不足为惧作为耗电大户的电解铝企业最佳的电力来源还是煤电和水电以现有规划中的电解铝产能项目来看基本也是依赖燃煤和水力然而印尼对能源转型决心十足未来印尼的燃煤电力供应下降将是大势所趋未来继续有在印尼新建电解铝产能计划的企业如何解决稳定的电力供应将成为问题如果不能以自备燃煤电厂这一最具性价比的方式解决电力供应那么就要以投资水电或者购买网电的形式来满足电解铝生产的电力需要出海印尼进行电解铝新产能投建的性价比可能就将大打折扣以印尼现有规划中的4个电解铝产能项目来看1华青铝业的电力条件最好现有装机容量即可匹配未来影响其投产节奏的因素中电力问题应干扰不多但仍会受到例如海外价格及需求等方面的影响2INALUM目前的水电容量仅支持40万吨的产能2023年预计运行产能接近30万吨2024年其产能升级扩增的10万吨产能应能落地但若后续再有更大产能规划就捉襟见肘3PTKAIAdaro力勤CITA电解铝项目近阶段煤电远阶段水电均有规划但目前都还没完全落地新建燃煤电厂是否有新的政策变数投资水电建设周期长融资规模大成本高等也会带来实际落地的不确定4PTBAI南山铝业远期计划建设的100万吨产能按照目前一期燃煤机组容量匹配仅供约10万吨电解铝冶炼用电远期可能有其他形式的二次能源发电来支持并主要来自可再生能源然而光伏风电及其他能源发电的不稳定性一定程度难以适配电解铝生产需要因此总结来看我们认为印尼电解铝新产能在2025年之前或都不足为惧目前有明确规划的4个项目尚且进展缓慢未来伴随印尼向可再生能源的转型期加速到来稳定低廉的电力供应在近几年不易看到同时叠加现阶段低迷的海外需求或将难再看到印尼电解铝新产能的更多落地请务必阅读正文之后的免责条款部分11期货研究本公司具有中国证监会核准的期货交易咨询业务资格本内容的观点和信息仅供国泰君安期货的专业投资者参考本内容难以设置访问权限若给您造成不便敬请谅解若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者请勿阅读订阅或接收任何相关信息本内容不构成具体业务或产品的推介亦不应被视为相应金融衍生品的投资建议请您根据自身的风险承受能力自行做出投资决定并自主承担投资风险不应凭借本内容进行具体操作分析师声明作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响特此声明免责声明本报告的信息来源于已公开的资料本公司对该等信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的期货标的的价格可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告中所指的研究服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者务必注意其据此做出的任何投资决策与本公司本公司员工或者关联机构无关市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告作为做出投资决策的唯一参考因素亦不应认为本报告可以取代自己的判断在决定投资前如有需要投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策版权声明本报告版权仅为本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表或引用如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为国泰君安期货研究且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改若本公司以外的其他机构以下简称该机构发送本报告则由该机构独自为此发送行为负责通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的期货品种本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议本公司本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任请务必阅读正文之后的免责条款部分12