主要观点
　　近日，微软在秋季产品发布会上宣布：Copilot将进行全新升级，并直接集成至Windows 11、Microsoft 365全系产品和Edge中。其中，面向企业客户的Microsoft 365 Copilot计划于11月1日正式推出。Microsoft365的前身为Office 365，作为微软的关键业务之一，Microsoft 365在第三财季拥有3.82亿用户。Microsoft 365 Copilot的收费标准为：在Microsoft 365现有收费的基础上增加每人每月30美元。
　　与此同时，谷歌推出了Bard拓展程序，集成了诸多谷歌应用。目前，Bard可以直接访问Gmail、Docs、Google Drive、Google地图、YouTube，甚至Google航班等多个应用，提供用户所需的信息、回答用户问题。此外，最新的Bard还支持公共链接分享，用户可以继续其他用户所分享的与Bard的对话。
　　我们认为：（1）生成式AI下游应用的逐渐丰富，从侧面印证了科技企业在投入算力和数据后，所训练的生成式AI模型正在持续完善，性能上有所提升。（2）生成式AI下游应用的不断落地，提升了推理相关的算力需求，从而有望进一步扩大以算力和人工智能基础设施的增长空间。
　　我们建议：优先关注以算力、通信为代表的人工智能基础设施，以AI+办公为代表的创新应用赛道，以及手机卫星通信等领域，与上下游密切合作、具备一定技术壁垒，且估值分位数较低的行业头部公司。
　　投资建议
　　建议关注：
　　1.通信运营商
　　中国移动：全球领先的通信及信息服务企业，为个人、家庭、政企、公司提供通信服务体系。根据iFinD机构一致预期，截至2023年9月22日，公司2023/2024年的预测PE分别为16/14倍，位于近五年的91%分位。
　　2.光模块
　　新易盛：光模块领域龙头，成本管控优秀，正在积极推进800GLPO产品组合测试和验证工作。根据iFinD机构一致预期，截至2023年9月22日，公司2023/2024年的预测PE分别为36/23倍，位于近五年的49%分位。
　　中际旭创：中高端数通市场龙头，2022年与II-VI并列光模块业务营收全球第一，公司800G光模块已在2023年上半年逐步起量。公司管理团队激励机制有望得到改善。根据iFinD机构一致预期，截至2023年9月22日，公司2023/2024年的预测PE分别为54/30倍，位于近五年的82%分位。
　　风险提示
　　下游需求不及预期；人工智能技术落地和商业化不及预期；产业政策转变；宏观经济不及预期等。

研究报告全文：人工智能模型迭代多模态能力受关注证券先进科技主题周报20230916-20230922研究TableRatingTableSummary主要观点报增持维持近日微软在秋季产品发布会上宣布Copilot将进行全新升级并直告行业TableIndustry计算机接集成至Windows11Microsoft365全系产品和Edge中其中面向日期shzqdatemark2023年09月28日企业客户的Microsoft365Copilot计划于11月1日正式推出Microsoft365的前身为Office365作为微软的关键业务之一Microsoft365在TableAuthor分析师刘京昭第三财季拥有382亿用户Microsoft365Copilot的收费标准为在TelMicrosoft365现有收费的基础上增加每人每月30美元E-mailSAC编号S0870523040005与此同时谷歌推出了Bard拓展程序集成了诸多谷歌应用目前Bard可以直接访问GmailDocsGoogleDriveGoogle地图TableQuotePicYouTube甚至Google航班等多个应用提供用户所需的信息回答最近一年行业指数与沪深300比较用户问题此外最新的Bard还支持公共链接分享用户可以继续其计算机沪深30059他用户所分享的与Bard的对话5142我们认为1生成式AI下游应用的逐渐丰富从侧面印证了科技企33业在投入算力和数据后所训练的生成式AI模型正在持续完善性能25上有所提升2生成式AI下游应用的不断落地提升了推理相关的16算力需求从而有望进一步扩大以算力和人工智能基础设施的增长空7间行-1092212220223052307230923业-10我们建议优先关注以算力通信为代表的人工智能基础设施以AI动办公为代表的创新应用赛道以及手机卫星通信等领域与上下游密态切合作具备一定技术壁垒且估值分位数较低的行业头部公司TableReportInfo相关报告AI可以更乐观布局正当时投资建议2023年09月26日旗舰手机新品发布人工智能手机卫建议关注星通信持续升级1通信运营商2023年09月25日中国移动全球领先的通信及信息服务企业为个人家庭政企持续看好华为链投资机会公司提供通信服务体系根据iFinD机构一致预期截至2023年9月222023年09月21日日公司20232024年的预测PE分别为1614倍位于近五年的91分位2光模块新易盛光模块领域龙头成本管控优秀正在积极推进800GLPO产品组合测试和验证工作根据iFinD机构一致预期截至2023年9月22日公司20232024年的预测PE分别为3623倍位于近五年的49分位中际旭创中高端数通市场龙头2022年与II-VI并列光模块业务营收全球第一公司800G光模块已在2023年上半年逐步起量公司管理团队激励机制有望得到改善根据iFinD机构一致预期截至2023年9月22日公司20232024年的预测PE分别为5430倍位于近五年的82分位风险提示行业动态下游需求不及预期人工智能技术落地和商业化不及预期产业政策转变宏观经济不及预期等行业动态目录1行业观点42建议关注53行业新闻831硬件层832算法层833应用层94公司公告95本周行业表现116风险提示13图图1微软Copilot快速演进4图2Bard集成了诸多谷歌应用5图3年初至今中证人工智能指数及沪深300累计涨跌幅截至9月22日12表表1人工智能领域相关公司对比截至9月22日单位亿元6表2人工智能板块本周涨幅前十位个股截至9月22日13表3人工智能板块本周换手率前十位个股截至9月22日13请务必阅读尾页重要声明3行业动态1行业观点年初以来以GPT为代表的生成式人工智能模型持续落地和商业化展现出生成式人工智能模型在金融法律办公等场景下的巨大潜力作为人工智能模型训练与应用部署的重要基础设施人工智能算力设施的设计指标也不断升级促使以算力和通信为代表的人工智能基础设施迎来新的增长空间本周TMT相关板块股价呈现上涨态势我们认为这体现了市场对TMT板块的持续关注可以认为随着人工智能领域应用的成功落地和商业化相关企业有望持续投入在人工智能基础设施和创新应用领域或将有更明显的市场表现图1微软Copilot快速演进资料来源36氪上海证券研究所近日微软在秋季产品发布会上宣布Copilot将进行全新升级并直接集成至Windows11Microsoft365全系产品和Edge中其中面向企业客户的Microsoft365Copilot计划于11月1日正式推出Microsoft365的前身为Office365作为微软的关键业务之一Microsoft365在第三财季拥有382亿用户Microsoft365Copilot的收费标准为在Microsoft365现有收费的基础上增加每人每月30美元请务必阅读尾页重要声明4行业动态图2Bard集成了诸多谷歌应用s资料来源36氪Google上海证券研究所与此同时谷歌推出了Bard拓展程序集成了诸多谷歌应用目前Bard可以直接访问GmailDocsGoogleDriveGoogle地图YouTube甚至Google航班等多个应用提供用户所需的信息回答用户问题此外最新的Bard还支持公共链接分享用户可以继续其他用户所分享的与Bard的对话我们认为1生成式AI下游应用的逐渐丰富从侧面印证了科技企业在投入算力和数据后所训练的生成式AI模型正在持续完善性能上有所提升2生成式AI下游应用的不断落地提升了推理相关的算力需求从而有望进一步扩大以算力和人工智能基础设施的增长空间我们建议优先关注以算力通信为代表的人工智能基础设施以AI办公为代表的创新应用赛道以及手机卫星通信等领域与上下游密切合作具备一定技术壁垒且估值分位数较低的行业头部公司2建议关注新易盛光模块领域龙头成本管控优秀正在积极推进800GLPO产品组合测试和验证工作根据iFinD机构一致预期截至2023年9月22日公司20232024年的预测PE分别为3623倍位于近五年的49分位中际旭创中高端数通市场龙头2022年与II-VI并列光模块业务营收全球第一公司800G光模块已在2023年上半年逐步起量公司管理团队激励机制有望得到改善根据iFinD机构一致预请务必阅读尾页重要声明5行业动态期截至2023年9月22日公司20232024年的预测PE分别为5430倍位于近五年的82分位中国移动全球领先的通信及信息服务企业为个人家庭政企公司提供通信服务体系根据iFinD机构一致预期截至2023年9月22日公司20232024年的预测PE分别为1614倍位于近五年的91分位英维克精密温控节能设备提供商根据iFinD机构一致预期截至2023年9月22日公司20232024年的预测PE分别为3828倍位于近五年的50分位紫光股份主营信息电子产业控股子公司新华三为三大运营商的服务器核心供应商根据iFinD机构一致预期截至2023年9月22日公司20232024年的预测PE分别为2722倍位于近五年的45分位拓尔思人工智能大数据和数据安全产品及服务提供商根据iFinD机构一致预期截至2023年9月22日公司20232024年的预测PE分别为5843倍位于近五年的87分位海康威视致力于发展智能物联的科技公司根据iFinD机构一致预期截至2023年9月22日公司20232024年的预测PE分别为2017倍位于近五年的39分位我们认为目前人工智能基础设施领域存在较高确定性的增长空间从长期看随着以光模块为代表的人工智能基础设施领域公司有望逐步兑现预期并持续增长行业头部公司的估值分位数将回归到合理水平表1人工智能领域相关公司对比截至9月22日单位亿元近五年PE22营业22归母23E营业23E归母PE24E营业24E归母PE细分板块股票简称分位数收入净利润收入净利润23E收入净利润24E寒武纪729-12571111-787--1599-520----紫光国微712026329145330623115734297181澜起科技36721299276367464500115883549算力北京君正5412789579183746679411373332芯原股份26790743204133238408921815146国科微360515253224074065045493036请务必阅读尾页重要声明6行业动态瑞芯微203029724323466531315504494深南电路139921640154981641211749820701710PCB沪电股份8336136291731463281129919662170生益科技180141531175071363242024018531863曙光数创518117644152458131913583液冷英维克292328040263893854105252850高澜股份19042871101102441680160265中兴通讯1229548080136719998716152927116781427烽火通信309184063535053745398177373260星网锐捷157415761871574816217779351354通信设备商共进股份109742271245351218150356331591锐捷网络113265501418873536178539712767菲菱科思235219528372273337213082599中科曙光130081544152242014291792125912220紫光股份740582158850212668279750332522245服务器浪潮信息695252080765132340249070629701955工业富联511850200735742132417316667319290041489中际旭创96421224115251645541881231783082新易盛3311904356785636555314202349博创科技146719417672474022112993438光模块剑桥科技3786171------------14华工科技12011906140641126291718914912243光迅科技691260875856763686498372956天孚通信119640316515246523187214696光器件太辰光93418010712004415392653191光芯片源杰科技2831003281291234451788578仕佳光子90306410050678411771035695中国电信474967275935258103081318577151341021676通信运营商中国移动93725912545910314621361191611328201482531491中国联通354944729938578484521941958397491722三六零9521-22041107255913012487116162--深信服7413194909742092112236785443数据要素易华录16040121856-007265331733169--广电运通7526827853199431978111102763美亚柏科2280148294330645374639535--金山办公3885111849581446117679519558646AI办公科大讯飞18820561231171257852995319745991用友网络9262219109874601291346183266--AI金融同花顺355916914299205940521125413353AI法律通达海463087588112327451422517AI政务拓尔思90712811952635815323424387AI政务金桥信息86401811651207614391775491AI工业宝信软件131502186160492687401981733713242AI娱乐昆仑万维473611535113125836582714383288AI医疗卫宁健康309310837994263747695812692AI交通千方科技7003-4839215704271169894621--AI营销浙文互联147370811326327430148733372588AI内容芒果超媒13704182515817233822179302772195AI数字化太极股份106013781249150838149616622972海康威视8316612837913101581420104424184611739AI机器人大华股份305652324345433494194073543371591拓邦股份88755831031474619128999741441奥普特11413251412405351822520279AI机器视觉天准科技158915219662103424932792616凌云光274918833712734240883573215均胜电子4979339454369960275991212982037AI自动驾驶德赛西威149331184203071577512631722083737资料来源iFinD上海证券研究所盈利预测来自iFinD机构一致预期仅列举各板块部分标的请务必阅读尾页重要声明7行业动态3行业新闻31硬件层12023年Q2NVIDIAH100AIGPU出货重达900吨相当于30万片研究机构Omdia披露英伟达在2023年第二季度的H100出货量为900吨在计算实际数字时Omdia认为单片H100GPU的重量约为3千克因此估计TeamGreen在第二季度售出了约30万片H1001991IT2英特尔预览第五代至强处理器拥有288核AI性能将提高3倍英特尔首席执行官帕特基辛格宣布第五代英特尔至强处理器引入能效核E-core和性能核P-core架构提升数据中心性能和AI性能SierraForest能效核将于2024年上市GraniteRapids性能核预计将提高2到3倍2025年ClearwaterForest处理器计划推出C114通信网3支持超万亿参数大模型训练华为发布全新架构AI集群Atlas900SuperCluster华为全联接大会2023上正式发布了全新架构的昇腾AI计算集群Atlas900SuperCluster新集群采用了全新的华为星河AI智算交换机CloudEngineXH16800借助其高密的800GE端口能力两层交换网络即可实现2250节点相当于18万张卡超大规模无收敛集群组网新集群同时使用了创新的超节点架构可提供高达200PFLOPSFP16的算力大大提升了大模型训练能力C114通信网4欧洲芯片法案正式生效当地时间21日欧洲芯片法案正式生效根据芯片法案到2030年欧盟将汇集来自欧盟机构和各成员国1115亿欧元公共投资并将利用大量私人投资到2030年欧盟芯片产量占全球的份额应从目前的10提高至20满足自身和世界市场需求财联社32算法层1来自清华大学TALAILab和智谱AI的研究者联合提出复杂算术运算MathGLM模型请务必阅读尾页重要声明8行业动态来自清华大学TALAILab和智谱AI的研究者联合提出了一个能够完美执行复杂算术运算的新模型MathGLM比GPT-4还强20亿参数模型做算术题准确率几乎10036氪33应用层1OpenAI升级DALL-E3OpenAI今天宣布推出DALL-E3并且直接内置到ChatGPT中新版进一步优化了生成逻辑让生成的效果更为准确优秀IT之家资讯2AICopilot即将在Windows系统铺开企业版11月1日全面开放AICopilot将于9月26日在Windows系统铺开定位为日常AI伴侣将人工智能引入到用户最常用的微软产品中并构成单一体验包括GitHub编程工具Microsoft365生产力协同工具箱Bing搜索引擎Edge浏览器和Windows操作系统中同时还将个人隐私和数据安全放在首位华尔街见闻我们认为将人工智能技术作为核心的公司需要以事实来证明其现阶段的成长潜力如果无法及时将技术转化为长期壁垒和现金流回报可能影响市场对人工智能领域的预期和信心在人工智能创新应用领域中建议关注需求具有较高确定性的高成长空间赛道中具有较高行业壁垒的低估值公司4公司公告寒武纪关于股东减持计划时间届满暨减持结果公告2023年9月21日公司收到股东国投创业基金出具的关于减持计划时间届满暨减持结果告知函国投创业基金已经通过大宗交易方式减持寒武纪2185800股股份占目前公司总股本416594451股的052通过集中竞价方式减持寒武纪5212890股股份占目前公司总股本416594451股的125星网锐捷关于对全资子公司增资的公告根据公司生产经营及战略发展的需要提升公司整体竞争力公司拟使用自有资金人民币5000万元对全资子公司星网视请务必阅读尾页重要声明9行业动态易进行增资本次增资完成后星网视易的注册资本为10000万元公司仍持有星网视易100的股权星网视易仍为公司全资子公司星网锐捷关于全资子公司对外投资的公告根据公司生产经营及战略发展的需要提升公司整体竞争力公司全资子公司星网视易拟以自有资金3000万元向索诺克增资以取得目标公司1500万元新增注册资本本次投资完成后星网视易持有目标公司2308的股权用友网络用友网络关于以集中竞价方式回购公司股份的进展公告截至2023年9月21日公司累计回购股份数量为30343223股占公司目前总股本的比例为08838购买的最高价为2339元股购买的最低价为1696元股支付的总金额为611587742元不含佣金等交易费用凌云光首次公开发行部分限售股上市流通公告公司本次上市流通的限售股股份数量为10611654股占公司股本总数的22895限售期为自本次上市流通股东取得公司股份之日起三十六个月内或自公司股票首次公开发行上市之日起十二个月内以上述两个锁定期限中孰长者为限即自工商变更之日2020年9月29日起36个月本次上市流通日期为2023年10月9日因解除限售日期2023年9月29日为非交易日故顺延至下一交易日沪电股份关于向关联方转让子公司少数股权的公告2023年9月20日公司与关联方新士电子签署股份购买协议向新士电子转让沪士泰国1的股权转让价格为16309700泰铢中国联通中国联合网络通信股份有限公司2023年8月份运营数据公告截至2023年8月份大联接用户累计到达数947216万户其中5G套餐用户累计到达数243077万户物联网终端连接累计到达数459667万户5G行业虚拟专网服务客户数6507个当月智慧客服客户问题解决率973当月智慧客服智能服务占比846请务必阅读尾页重要声明10行业动态中国移动2023年8月客户数据公告截至2023年8月份移动业务客户总数986474万户其中5G套餐客户数733179万户有线宽带业务本月净增客户数2281万户中国电信中国电信股份有限公司2023年8月主要运营数据公告截至2023年8月份移动用户当月净增96万户有线宽带用户数当月净增91万户固定电话用户数当月净减42万户昆仑万维关于公司投资并控股AI大算力创业企业艾捷科芯的公告公司拟以全资公司昆诺天勤和全资公司新余昆智为主体分别以自有资金出资12亿元人民币和56亿元人民币对AI大算力芯片创业企业艾捷科芯增资并控股分别获得艾捷科芯102353和477647的股权合计出资68亿元人民币获得艾捷科芯58的股权增资后艾捷科芯将纳入公司并表范围卫宁健康关于向2022年股票期权激励计划激励对象预留授予股票期权的公告公司同意向符合条件的210名激励对象授予194786万份股票期权授予日为2023年9月20日剩余未授予的135214万份预留股票期权予以作废通达海关于向2023年限制性股票激励计划激励对象首次授予限制性股票的公告公司同意确定2023年9月18日为首次授予日以3138元股的授予价格向符合授予条件的171名激励对象首次授予1735万股限制性股票中兴通讯关于认购建广湛卢基金份额的公告公司拟作为有限合伙人出资5亿元人民币认购北京顺义建广湛卢新兴产业股权投资合伙企业有限合伙暂定名份额5本周行业表现请务必阅读尾页重要声明11行业动态本周上证指数报收313243点周涨跌幅为047深证成指报收1017874点周涨跌幅为034创业板指报收201334点周涨跌幅为053沪深300指数报收373893点周涨跌幅为081中证人工智能指数报收109108点周涨跌幅253板块与大盘走势一致图3年初至今中证人工智能指数及沪深300累计涨跌幅截至9月22日中证人工智能沪深30060050040030020010000-100资料来源iFinD上海证券研究所人工智能板块建议关注标的中本周涨幅前十位个股为天孚通信212太辰光207源杰科技194菲菱科思185昆仑万维172沪电股份161中际旭创126博创科技125剑桥科技112新易盛109请务必阅读尾页重要声明12行业动态表2人工智能板块本周涨幅前十位个股截至9月22日周涨跌幅周收盘价周换手率股票代码股票简称元300394SZ天孚通信212884272300570SZ太辰光207392483688498SH源杰科技1941839674301191SZ菲菱科思18511011357300418SZ昆仑万维172366292002463SZ沪电股份161219179300308SZ中际旭创1261111230300548SZ博创科技125344484603083SH剑桥科技112481553300502SZ新易盛109446335资料来源iFinD上海证券研究所人工智能板块建议关注标的中本周换手率前十位个股为菲菱科思1357源杰科技674剑桥科技553博创科技484太辰光483锐捷网络425高澜股份351新易盛335金桥信息326昆仑万维292表3人工智能板块本周换手率前十位个股截至9月22日周涨跌幅周收盘价周换手率股票代码股票简称元301191SZ菲菱科思18511011357688498SH源杰科技1941839674603083SH剑桥科技112481553300548SZ博创科技125344484300570SZ太辰光207392483301165SZ锐捷网络48449425300499SZ高澜股份-79134351300502SZ新易盛109446335603918SH金桥信息-35243326300418SZ昆仑万维172366292资料来源iFinD上海证券研究所6风险提示下游需求不及预期下游客户分布在多个行业需求的影响因素多若下游客户的需求量不及预期将影响行业的收入和利润请务必阅读尾页重要声明13行业动态人工智能技术落地和商业化不及预期从长期看以人工智能技术为支撑的公司需要以事实证明其现阶段的成长潜力若不能及时将技术转化为长期壁垒和现金流回报可能影响后续市场对人工智能主题的关注和信心产业政策转变生成式人工智能模型的训练需要算力通信和数据支持前期投入巨大需要相关产业政策予以倾斜若产业政策方向发生转变可能影响关键领域的技术突破宏观经济不及预期宏观经济影响居民消费若经济增速放缓可能导致居民消费信心下降消费需求受到抑制消费端相关业务承压请务必阅读尾页重要声明14行业动态分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询资格或相当的专业胜任能力以勤勉尽责的职业态度独立客观地出具本报告并保证报告采用的信息均来自合规渠道力求清晰准确地反映作者的研究观点结论不受任何第三方的授意或影响此外作者薪酬的任何部分不与本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接相关公司业务资格说明本公司具备证券投资咨询业务资格投资评级体系与评级定义股票投资评级分析师给出下列评级中的其中一项代表其根据公司基本面及或估值预期以报告日起6个月内公司股价相对于同期市场基准指数表现的看法买入股价表现将强于基准指数20以上增持股价表现将强于基准指数5-20中性股价表现将介于基准指数5之间减持股价表现将弱于基准指数5以上无评级由于我们无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件或者其他原因致使我们无法给出明确的投资评级行业投资评级分析师给出下列评级中的其中一项代表其根据行业历史基本面及或估值对所研究行业以报告日起12个月内的基本面和行业指数相对于同期市场基准指数表现的看法增持行业基本面看好相对表现优于同期基准指数中性行业基本面稳定相对表现与同期基准指数持平减持行业基本面看淡相对表现弱于同期基准指数相关证券市场基准指数说明A股市场以沪深300指数为基准港股市场以恒生指数为基准美股市场以标普500或纳斯达克综合指数为基准投资评级说明不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准投资者应区分不同机构在相同评级名称下的定义差异本评级体系采用的是相对评级体系投资者买卖证券的决定取决于个人的实际情况投资者应阅读整篇报告以获取比较完整的观点与信息投资者不应以分析师的投资评级取代个人的分析与判断免责声明本报告仅供上海证券有限责任公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告版权归本公司所有本公司对本报告保留一切权利未经书面授权任何机构和个人均不得对本报告进行任何形式的发布复制引用或转载如经过本公司同意引用刊发的须注明出处为上海证券有限责任公司研究所且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改在法律许可的情况下本公司或其关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券或期权并进行交易也可能为这些公司提供或争取提供多种金融服务本报告的信息来源于已公开的资料本公司对该等信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本报告所载的资料意见和推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值或投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见或推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告中的内容和意见仅供参考并不构成客户私人咨询建议在任何情况下本公司本公司员工或关联机构不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负责投资者据此做出的任何投资决策与本公司本公司员工或关联机构无关市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告作为投资决策的唯一参考因素也不应当认为本报告可以取代自己的判断请务必阅读尾页重要声明15