拟获取悦江投资控股权，交易完成后将持有悦江投资51%股权：公司全资子公司海南贝泰妮拟以自有资金4.86亿元收购广州悦江投资48.55%股权，同时以自有资金5000万元认购其新增注册资本12.43万元。本次交易完成后，公司将持有悦江投资51%股权，为其控股股东；悦江投资将纳入公司合并财务报表范围。
　　悦江投资作出2023~25年业绩承诺：业绩承诺期间为本次交易交割日当年起的连续三个会计年度。悦江投资管理层股东承诺业绩承诺期间第1~3年标的公司所产生的净利润分别为不低于5000万元/8,000万元/1.05亿元人民币，三年累计净利润承诺数不低于2.35亿元人民币。从披露的财务情况看，2022年悦江投资实现的营收/净利润分别为3.08亿元/0.14亿元；2023H1年悦江投资实现的营收/净利润分别为2.86亿元/0.18亿元。
　　悦江投资旗下自主品牌为Za姬芮、泊美，创始人郭亮曾创立欧莱雅百库，若成功收购有望发挥协同效应：悦江投资为多品牌全渠道的知名品牌管理公司，旗下自主品牌包括Za姬芮、泊美，并全面开展线上线下海外全渠道销售。公司核心创始团队来自欧莱雅、宝洁、百库等知名公司，创始人郭亮曾创立欧莱雅百库，具有丰富的品牌管理&线上运营经验，若公司成功收购悦江投资，则有望发挥公司与悦江投资各自的优势产业资源，创造协同效应，有助于进一步提升公司的整体竞争力，强化国际化布局和提高经营业绩。
　　盈利预测与投资评级：公司是我国皮肤学级护肤龙头，专业化品牌形象稳固，线上线下多平台拓展顺利，品牌矩阵逐步完善。我们维持2023-2025年归母净利润分别为13.46/16.96/21.03亿元，2023-2025年归母净利润分别同增28%/26%/24%，当前市值对应2023~25年PE为29x/23x/19x，维持“买入”评级。
　　风险提示：新品推广不及预期，行业竞争加剧等。
　　

研究报告全文：证券研究报告公司点评报告化妆品贝泰妮300957拟获取悦江投资控股权有望赋能品牌管理2023年09月29日线上运营证券分析师吴劲草买入维持执业证书S0600520090006wujcdwzqcomcn证券分析师张家璇TableEPS盈利预测与估值2022A2023E2024E2025E执业证书S0600520120002营业总收入百万元50146419808410030zhangjxdwzqcomcn同比25282624证券分析师汤军归属母公司净利润百万元1051134616962103执业证书S0600517050001021-60199793同比22282624tangjdwzqcomcn每股收益-最新股本摊薄元股248318400496PE现价最新股本摊薄3760293723311879股价走势TableTag关键词市占率上升贝泰妮沪深3005-1-7-13-19-25TableSummary-31投资要点-37-43-492022929202312820235292023927拟获取悦江投资控股权交易完成后将持有悦江投资51股权公司全资子公司海南贝泰妮拟以自有资金486亿元收购广州悦江投资4855股权同时以自有资金5000万元认购其新增注册资本1243万市场数据元本次交易完成后公司将持有悦江投资51股权为其控股股东收盘价元悦江投资将纳入公司合并财务报表范围9331一年最低最高价854717998悦江投资作出202325年业绩承诺业绩承诺期间为本次交易交割日当市净率倍年起的连续三个会计年度悦江投资管理层股东承诺业绩承诺期间第698流通A股市值百13年标的公司所产生的净利润分别为不低于5000万元8000万元2028501105亿元人民币三年累计净利润承诺数不低于235亿元人民币从万元披露的财务情况看2022年悦江投资实现的营收净利润分别为308亿总市值百万元3952612元014亿元2023H1年悦江投资实现的营收净利润分别为286亿元亿元018基础数据悦江投资旗下自主品牌为Za姬芮泊美创始人郭亮曾创立欧莱雅百每股净资产元LF1337库若成功收购有望发挥协同效应悦江投资为多品牌全渠道的知名品资产负债率LF1408牌管理公司旗下自主品牌包括Za姬芮泊美并全面开展线上线下总股本百万股42360海外全渠道销售公司核心创始团队来自欧莱雅宝洁百库等知名公流通A股百万股21739司创始人郭亮曾创立欧莱雅百库具有丰富的品牌管理线上运营经验若公司成功收购悦江投资则有望发挥公司与悦江投资各自的优势相关研究产业资源创造协同效应有助于进一步提升公司的整体竞争力强化国际化布局和提高经营业绩贝泰妮3009572023半年报盈利预测与投资评级公司是我国皮肤学级护肤龙头专业化品牌形象点评2023Q2营收增速环比提稳固线上线下多平台拓展顺利品牌矩阵逐步完善我们维持2023-升贝芙汀新品发布定位精准分年归母净利润分别为亿元年归母20251346169621032023-2025级祛痘净利润分别同增282624当前市值对应202325年PE为29x23x19x维持买入评级2023-08-29贝泰妮3009572023年一季风险提示新品推广不及预期行业竞争加剧等报点评Q1实现稳健增长期待多品牌焕新升级2023-04-2713东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分公司点评报告贝泰妮三大财务预测表资产负债表百万元TableFinance2022A2023E2024E2025E利润表百万元2022A2023E2024E2025E流动资产57156747823510223营业总收入50146419808410030货币资金及交易性金融资产3948463356797121营业成本含金融类1243150118792384经营性应收款项5507028831098税金及附加5683105130存货67181010141286销售费用2048269233904192合同资产0000管理费用343430536642其他流动资产546602659717研发费用255321420520非流动资产1004129515811864财务费用14384864长期股权投资83103123143加其他收益726481100固定资产及使用权资产316313301280投资净收益81103130171在建工程349499649799公允价值变动6000无形资产7892105119减值损失18000商誉0000资产处置收益0111长期待摊费用6787107127营业利润1212159720132497其他非流动资产111201296396营业外净收支2222资产总计67198041981612087利润总额1214159920152499流动负债992116914481815减所得税163253319396短期借款及一年内到期的非流动负债62626262净利润1050134616962103经营性应付款项372450563714减少数股东损益1000合同负债587088111归属母公司净利润1051134616962103其他流动负债499586734927非流动负债125125125125每股收益-最新股本摊薄元248318400496长期借款0000应付债券0000EBIT1123139217532161租赁负债51515151EBITDA1240149518602272其他非流动负债74747474负债合计1117129415731940毛利率7521766276767623归属母公司股东权益55526698819410097归母净利率2097209720982097少数股东权益50505050所有者权益合计56026748824310146收入增长率2465280325932407负债和股东权益67198041981612087归母净利润增长率2182280425982402现金流量表百万元2022A2023E2024E2025E重要财务与估值指标2022A2023E2024E2025E经营活动现金流769117315071863每股净资产元1311158119342384投资活动现金流18288261220最新发行在外股份百万股424424424424筹资活动现金流320200200200ROIC1830186319391954现金净增加额43168510461443ROE-摊薄1893200920692083折旧和摊销118103107111资产负债率1662160916021605资本开支353251251251PE现价最新股本摊薄3760293723311879营运资本变动317201255312PB现价712590482391数据来源Wind东吴证券研究所全文如无特殊注明相关数据的货币单位均为人民币预测均为东吴证券研究所预测23东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分免责及评级说明部分免责声明东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准已具备证券投资咨询业务资格本研究报告仅供东吴证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议本公司及作者不对任何人因使用本报告中的内容所导致的任何后果负任何责任任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效在法律许可的情况下东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务市场有风险投资需谨慎本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本报告的版权归本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制和发布经授权刊载转发本报告或者摘要的应当注明出处为东吴证券研究所并注明本报告发布人和发布日期提示使用本报告的风险且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改未经授权或未按要求刊载转发本报告的应当承担相应的法律责任本公司将保留向其追究法律责任的权利东吴证券投资评级标准投资评级基于分析师对报告发布日后6至12个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期A股市场基准为沪深300指数香港市场基准为恒生指数美国市场基准为标普500指数新三板基准指数为三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的具体如下公司投资评级买入预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在15以上增持预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于5与15之间中性预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-5与5之间减持预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-15与-5之间卖出预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在-15以下行业投资评级增持预期未来6个月内行业指数相对强于基准5以上中性预期未来6个月内行业指数相对基准-5与5减持预期未来6个月内行业指数相对弱于基准5以上我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身特定状况如具体投资目的财务状况以及特定需求等并完整理解和使用本报告内容不应视本报告为做出投资决策的唯一因素东吴证券研究所苏州工业园区星阳街5号邮政编码215021传真051262938527公司网址httpwwwdwzqcomcn