公司打造品牌势能不减，多元精准营销助力品牌发展。贝泰妮上新修白瓶3.0，首发强势破圈：7月修白瓶次抛重磅上市，继续主打“四位一体美白淡斑机制”（美白淡斑、修护皮肤屏障、增强抵抗力、改善微循环），强调“先修后白”，定位具有美白需求的敏感肌客群。抖音电商超品日期间品牌GMV超6819万元（同比+1266%），累计曝光6.1亿次，美容护肤类品牌中热度第一。其中修白瓶首发GMV超1200万元，爆售2.5万盒，站内话题量超1.6亿次，引领“先修后白”新趋势。
　　贝芙汀16件新品重磅上市，强势切入痘肌细分赛道：1）理念创新：不同于传统的线下诊疗，贝芙汀独创AI人工智能诊断技术，上传照片即可获得专属痘痘诊断报告，同时配置在线医生提供整套贝芙汀祛痘组合包，打造差异化消费体验。2）定位创新：不同于传统广泛的痘肌定位，贝芙汀依据痤疮等级，推出针对闭口粉刺、小红痘、红肿痘、以及痘后修复的次抛精华和点涂凝霜，实现“分级定制、精准抗痘”。单品价格带在79~450元区间，期待未来消费者心智强化后，新品放量能逐渐转化为业绩增量。
　　Q2业绩环比改善，下半年期待旺季表现。23Q2公司实现毛利率/归母净利率分别为75.0%/19.4%，7月28日公司自研新原料水龙提取物通过备案，产品功效研发推新不断，H2期待抖音渠道持续放量+薇诺娜修白瓶次抛、贝芙汀抗痘系列双十一持续发力，共同推进全年业绩进一步提升。
　　股权回购彰显未来信心。公司于9月5日公告将在12个月内使用1~2亿元自有资金，通过集中竞价交易方式回购发行的普通股约76.9~153.8万股（价格不超130元/股）。此次股份回购将全部用于实施股权激励计划。
　　投资建议：股份回购促进短期市场信心提升，新品发力+渠道结构边际改善有望共同推进全年业绩增长，预计23~25年EPS分别为3.15/4.03/4.99亿元，对应PE分别为32.7/25.6/20.7倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：行业竞争加剧；品牌拓展不及预期；新品销量不及预期

研究报告全文：公司点评贝泰妮股权回购彰显长期价值期待新品接力成长证券研究报告2023年09月06日贝泰妮300957SZ股份回购点评核心结论公司评级买入股票代码300957SZ公司打造品牌势能不减多元精准营销助力品牌发展贝泰妮上新修白瓶前次评级买入30首发强势破圈7月修白瓶次抛重磅上市继续主打四位一体美白淡评级变动维持斑机制美白淡斑修护皮肤屏障增强抵抗力改善微循环强调先当前价格10388修后白定位具有美白需求的敏感肌客群抖音电商超品日期间品牌GMV超6819万元同比1266累计曝光61亿次美容护肤类品牌中热度近一年股价走势第一其中修白瓶首发GMV超1200万元爆售25万盒站内话题量超贝泰妮品牌化妆品创业板指16亿次引领先修后白新趋势6-2贝芙汀16件新品重磅上市强势切入痘肌细分赛道1理念创新不同于-10-18传统的线下诊疗贝芙汀独创AI人工智能诊断技术上传照片即可获得专-26-34属痘痘诊断报告同时配置在线医生提供整套贝芙汀祛痘组合包打造差异-42化消费体验2定位创新不同于传统广泛的痘肌定位贝芙汀依据痤疮-502022-092023-012023-05等级推出针对闭口粉刺小红痘红肿痘以及痘后修复的次抛精华和点涂凝霜实现分级定制精准抗痘单品价格带在79450元区间期分析师待未来消费者心智强化后新品放量能逐渐转化为业绩增量陈腾曦S0800523030001Q2业绩环比改善下半年期待旺季表现23Q2公司实现毛利率归母净利率分别为7501947月28日公司自研新原料水龙提取物通过备案chentengxixbmailcomcn产品功效研发推新不断H2期待抖音渠道持续放量薇诺娜修白瓶次抛贝相关研究芙汀抗痘系列双十一持续发力共同推进全年业绩进一步提升贝泰妮创新聚合开启科技护肤医研结合构股权回购彰显未来信心公司于9月5日公告将在12个月内使用12亿元筑增长势能贝泰妮300957SZ2023年半年报点评2023-09-01自有资金通过集中竞价交易方式回购发行的普通股约7691538万股价贝泰妮全渠道扩张有序品牌研发共筑长期价值贝泰妮300957SZ2023年一季格不超130元股此次股份回购将全部用于实施股权激励计划报点评2023-04-27贝泰妮敏感肌龙头业绩稳健拓展版图奋楫投资建议股份回购促进短期市场信心提升新品发力渠道结构边际改善争先贝泰妮300957SZ2022年年报点有望共同推进全年业绩增长预计2325年EPS分别为315403499亿评2023-03-31元对应PE分别为327256207倍维持买入评级风险提示行业竞争加剧品牌拓展不及预期新品销量不及预期核心数据202120222023E2024E2025E营业收入百万元40225014641480629902增长率526246279257228归母净利润百万元8631051133517082113增长率588218270279237每股收益EPS204248315403499市盈率PE506416327256207市净率PB9279635141数据来源公司财务报表西部证券研发中心1请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券公司点评贝泰妮2023年09月06日财务报表预测和估值数据汇总资产负债表百万元202120222023E2024E2025E利润表百万元202120222023E2024E2025E现金及现金等价物20352514396751227200营业收入40225014641480629902应收款项307332465531614营业成本9651243154319182327存货净额4636717339551173营业税金及附加52567794117其他流动资产24202198159320701954销售费用16812048266433374086流动资产合计522557156757867810941管理费用3595987068871089固定资产及在建工程310556100710471041财务费用1014446488长期股权投资083283749其他费用-收入401299910592无形资产6578828689营业利润10161212156719962463其他非流动资产213287261273283营业外净收支22222非流动资产合计5871004137814421462利润总额10181214156919982465资产总计5812671981351012012403所得税费用154163233289352短期借款00000净利润8641050133517082113应付款项896989100713521537少数股东损益11010其他流动负债43333归属于母公司净利润8631051133517082113流动负债合计900992101013551540长期借款及应付债券5011202719财务指标202120222023E2024E2025E其他长期负债841151689486盈利能力长期负债合计134125189121105ROE290204215221219负债合计10341117119814751645毛利率760752759762765股本424424424424424营业利润率253242244248249股东权益477856026937864510758销售净利率215210208212213负债和股东权益总计5812671981351012012403成长能力营业收入增长率526246279257228现金流量表百万元202120222023E2024E2025E营业利润增长率563193292274234净利润8641050133517082113归母净利润增长率588218270279237折旧摊销1435466979偿债能力利息费用1014446488资产负债率178166147146133其他2853022203177流动比581576669641710经营活动现金流1153769111813972097速动比529509597570634资本支出27135350811881其他228833580719124每股指标与估值202120222023E2024E2025E投资活动现金流255818298309105每股指标债务融资5928376786EPS204248315403499权益融资2630338100BVPS11231311162620292528其它2410000估值筹资活动现金流2664320376786PE506416327256207汇率变动00000PB9279635141现金净增加额1258431145311552078PS10987685444数据来源公司财务报表西部证券研发中心2请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券公司点评贝泰妮2023年09月06日西部证券投资评级说明超配行业预期未来6-12个月内的涨幅超过市场基准指数10以上行业评级中配行业预期未来6-12个月内的波动幅度介于市场基准指数-10到10之间低配行业预期未来6-12个月内的跌幅超过市场基准指数10以上买入公司未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数20以上公司评级增持公司未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5到20之间中性公司未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数变动幅度相差-5到5卖出公司未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数大于5报告中所涉及的投资评级采用相对评级体系基于报告发布日后6-12个月内公司股价或行业指数相对同期当地市场基准指数的市场表现预期其中A股市场以沪深300指数为基准香港市场以恒生指数为基准美国市场以标普500指数为基准分析师声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映了本人的研究观点本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿联系地址联系地址上海市浦东新区耀体路276号12层北京市西城区丰盛胡同28号太平洋保险大厦513室深圳市福田区深南大道6008号深圳特区报业大厦10C联系电话021-38584209免责声明本报告由西部证券股份有限公司已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格制作本报告仅供西部证券股份有限公司以下简称本公司机构客户使用本报告在未经本公司公开披露或者同意披露前系本公司机密材料如非收件人或收到的电子邮件含错误信息请立即通知发件人及时删除该邮件及所附报告并予以保密发送本报告的电子邮件可能含有保密信息版权专有信息或私人信息未经授权者请勿针对邮件内容进行任何更改或以任何方式传播复制转发或以其他任何形式使用发件人保留与该邮件相关的一切权利同时本公司无法保证互联网传送本报告的及时安全无遗漏无错误或无病毒敬请谅解本报告基于已公开的信息编制但本公司对该等信息的真实性准确性及完整性不作任何保证本报告所载的意见评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断该等意见评估及预测在出具日外无需通知即可随时更改在不同时期本公司可能会发出与本报告所载意见评估及预测不一致的研究报告同时本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态对于本公司其他专业人士包括但不限于销售人员交易人员根据不同假设研究方法即时动态信息及市场表现发表的与本报告不一致的分析评论或交易观点本公司没有义务向本报告所有接收者进行更新本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本公司力求报告内容客观公正但本报告所载的观点结论和建议仅供投资者参考之用并非作为购买或出售证券或其他投资标的的邀请或保证客户不应以本报告取代其独立判断或根据本报告做出决策该等观点建议并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的财务状况以及特定需求在任何时候均不构成对客户私人投资建议投资者应当充分考虑自身特定状况并完整理解和使用本报告内容不应视本报告为做出投资决策的唯一因素必要时应就法律商业财务税收等方面咨询专业财务顾问的意见本公司以往相关研究报告预测与分析的准确不预示与担保本报告及本公司今后相关研究报告的表现对依据或者使用本报告及本公司其他相关研究报告所造成的一切后果本公司及作者不承担任何法律责任在法律许可的情况下本公司可能与本报告中提及公司正在建立或争取建立业务关系或服务关系因此投资者应当考虑到本公司及或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突对于本报告可能附带的其它网站地址或超级链接本公司不对其内容负责链接内容不构成本报告的任何部分仅为方便客户查阅所用浏览这些网站可能产生的费用和风险由使用者自行承担本公司关于本报告的提示包括但不限于本公司工作人员通过电话短信邮件微信微博博客QQ视频网站百度官方贴吧论坛BBS仅为研究观点的简要沟通投资者对本报告的参考使用须以本报告的完整版本为准本报告版权仅为本公司所有未经本公司书面许可任何机构或个人不得以翻版复制发表引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为西部证券研究发展中心且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改如未经西部证券授权私自转载或者转发本报告所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担本公司保留追究相关责任的权力所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格经营许可证编号为91610000719782242D3请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明