公司拟实施股权激励计划，公司业绩长期增长确定性提升
　　9月27日，公司发布2023年股权激励计划草案，拟以62.16万股（占公司总股本0.52%的股份）对511名激励对象实施激励，授予价格为75元/股，股票来源为二级市场回购。公司围绕汽车智能化布局全面，产品品类不断丰富，新产品陆续落地，基于此，我们维持公司盈利预测，预计2023-2025年归母净利润2.53/3.70/5.20亿元，对应EPS分别为2.10/3.09/4.33元/股，对应当前股价的PE分别为66.0/45.0/32.0倍，股权激励计划有望调动管理团队、核心技术团队的积极性，提高公司经营效率，夯实公司成长基础，公司竞争力进一步增强，维持“买入”评级。
　　股权激励员工覆盖范围广，以营收增速为主要考核目标
　　公司本次股权激励对象覆盖范围广，包括公司1名任职董事、核心技术人员以及510名需要激励的其他人员，此外还包含4名外籍员工，分别负责欧洲客户拓展、美国子公司销售、产品开发等工作。有利于打造一流人才队伍有力支撑公司的技术创新、产品研发与经营管理，增强公司凝聚力。股权激励分四年期解禁，其中公司层面的业绩考核目标为以2022年营收为基数，2023-2026年营业收入增长率分别不低于15%、35%、65%、100%，同时2023-2026年经调整的经营活动净现金流为正，体现公司对未来成长的信心；个人层面根据绩效考核结果解除限售。
　　产品品类不断丰富，软硬协同加增强公司长期发展竞争力
　　公司深度布局汽车智能化，产品品类不断丰富，汽车电子方面，智能座舱的AR-HUD、电子外后视镜、DMS/OMS后视镜一体机、智能氛围灯等产品亮相2023重庆智博会；智能驾驶的组合导航产品实现国产化落地，800万前视单目摄像头、行泊一体域控制器全新方案也相继推出，面向L2+辅助驾驶领域深度布局。研发服务方面，公司拥有INTEWORK、ModelBase、OrienLink三大自主研发工具，以及新一代汽车电子SOA架构、TESTBASE仿真测试平台，具有强大汽车软件服务“软实力”，满足不断变化的市场需求。
　　风险提示：产品研发不及预期、行业竞争激烈、下游需求不及预期。

研究报告全文：中伐谋-中小盘信息更新小盘研经纬恒润688326SH发布股权激励计划彰显公司成长信心究2023年09月28日中小盘信息更新投资评级买入维持任浪分析师renlangkyseccn证书编号S0790519100001日期2023928公司拟实施股权激励计划公司业绩长期增长确定性提升当前股价元138899月27日公司发布2023年股权激励计划草案拟以6216万股占公司总股中一年最高最低元1960011447本的股份对名激励对象实施激励授予价格为元股股票来源小总市值亿元1666705251175盘为二级市场回购公司围绕汽车智能化布局全面产品品类不断丰富新产品陆信流通市值亿元8432息总股本亿股120续落地基于此我们维持公司盈利预测预计2023-2025年归母净利润更流通股本亿股061253370520亿元对应EPS分别为210309433元股对应当前股价的PE新分别为倍股权激励计划有望调动管理团队核心技术团队的积近3个月换手率16314660450320极性提高公司经营效率夯实公司成长基础公司竞争力进一步增强维持买入评级中小盘研究团队股权激励员工覆盖范围广以营收增速为主要考核目标公司本次股权激励对象覆盖范围广包括公司1名任职董事核心技术人员以及510名需要激励的其他人员此外还包含4名外籍员工分别负责欧洲客户拓展美国子公司销售产品开发等工作有利于打造一流人才队伍有力支撑公司的技术创新产品研发与经营管理增强公司凝聚力股权激励分四年期解禁其中公司层面的业绩考核目标为以2022年营收为基数2023-2026年营业收入增长率开源分别不低于153565100同时2023-2026年经调整的经营活动净现证金流为正体现公司对未来成长的信心个人层面根据绩效考核结果解除限售券产品品类不断丰富软硬协同加增强公司长期发展竞争力证券公司深度布局汽车智能化产品品类不断丰富汽车电子方面智能座舱的研AR-HUD电子外后视镜DMSOMS后视镜一体机智能氛围灯等产品亮相2023究报重庆智博会智能驾驶的组合导航产品实现国产化落地800万前视单目摄像头告行泊一体域控制器全新方案也相继推出面向L2辅助驾驶领域深度布局研发服务方面公司拥有INTEWORKModelBaseOrienLink三大自主研发工具以及新一代汽车电子SOA架构TESTBASE仿真测试平台具有强大汽车软件服务软实力满足不断变化的市场需求相关研究报告风险提示产品研发不及预期行业竞争激烈下游需求不及预期财务摘要和估值指标研发投入大幅增长产品布局全面指标2021A2022A2023E2024E2025E长期发展可期中小盘信息更新营业收入百万元32624022481662188298-2023830YOY316233197291335短期承压不改长期逻辑平台型龙归母净利润百万元146235253370520YOY98460577466405头未来可期中小盘信息更新毛利率309290280299290-202355净利率4558526063业绩符合预期把握智能化拥抱成ROE9644456381长中小盘信息更新-202331EPS摊薄元122196210309433PE倍1140710660450320PB倍11031302826数据来源聚源开源证券研究所请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明14中小盘信息更新附财务预测摘要资产负债表百万元2021A2022A2023E2024E2025E利润表百万元2021A2022A2023E2024E2025E流动资产336769547148880411733营业收入32624022481662188298现金9373496433254047212营业成本22552856346543605894应收票据及应收账款8041065000营业税金及附加1619253141其他应收款1847317065营业费用195215260344415预付账款47416471109管理费用214268347392490存货13601567198424853556研发费用4566567228711120其他流动资产201739738775791财务费用10-92-157-69-41非流动资产11381913203522232471资产减值损失-40-56-34-19-17长期投资982-4-11其他收益5573505558固定资产328471590762984公允价值变动收益1495100无形资产271411479552599投资净收益-81591514其他非流动资产5291023963912899资产处置收益-01000资产总计4505886791831102714204营业利润131191207307420流动负债26843194325347247380营业外收入10111短期借款6007052736营业外支出20111应付票据及应付账款11301510161923622990利润总额131191207307419其他流动负债15471684163316571654所得税-15-44-46-63-101非流动负债302373377380381净利润146235253370520长期借款00588少数股东损益00000其他非流动负债302373373373373归属母公司净利润146235253370520负债合计29863567363051047761EBITDA183170189301477少数股东权益00000EPS元122196210309433股本90120120120120资本公积11214633463346334633主要财务比率2021A2022A2023E2024E2025E留存收益30854279511651685成长能力归属母公司股东权益15195300555359236443营业收入316233197291335负债和股东权益4505886791831102714204营业利润152445883483367归属于母公司净利润98460577466405获利能力毛利率309290280299290净利率4558526063现金流量表百万元2021A2022A2023E2024E2025EROE9644456381经营活动现金流31153867578101ROIC16075150284272净利润146235253370520偿债能力折旧摊销808491110134资产负债率663402395463546财务费用10-92-157-69-41净负债比率-462-608-737-752-657投资损失8-1-59-15-14流动比率1322221916营运资金变动-18-295762216-480速动比率0717161311其他经营现金流85121-23-35-17营运能力投资活动现金流-63-1010-154-284-367总资产周转率0806050607资本支出172404219305388应收账款周转率4752000000长期投资109-628567应付账款周转率2524252525其他投资现金流-122601515每股指标元筹资活动现金流-7534511237343每股收益最新摊薄122196210309433短期借款-162-607052031每股经营现金流最新摊薄259044723482084长期借款00531每股净资产最新摊薄12664417462749365369普通股增加030000估值比率资本公积增加373512000PE1140710660450320其他筹资现金流49-85118-634-1989PB11031302826现金净增加额1612529836368-223EVEBITDA868753633386248数据来源聚源开源证券研究所请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明24中小盘信息更新特别声明证券期货投资者适当性管理办法证券经营机构投资者适当性管理实施指引试行已于2017年7月1日起正式实施根据上述规定开源证券评定此研报的风险等级为R4中高风险因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C4C5的普通投资者若您并非专业投资者及风险承受能力为C4C5的普通投资者请取消阅读请勿收藏接收或使用本研报中的任何信息因此受限于访问权限的设置若给您造成不便烦请见谅感谢您给予的理解与配合分析师承诺负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性客户的反馈竞争性因素以及开源证券股份有限公司的整体收益所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与不与也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系股票投资评级说明评级说明买入Buy预计相对强于市场表现20以上增持预计相对强于市场表现证券评级outperform520中性Neutral预计相对市场表现在55之间波动减持underperform预计相对弱于市场表现5以下看好overweight预计行业超越整体市场表现行业评级中性Neutral预计行业与整体市场表现基本持平看淡underperform预计行业弱于整体市场表现备注评级标准为以报告日后的612个月内证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现其中A股基准指数为沪深300指数港股基准指数为恒生指数新三板基准指数为三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的美股基准指数为标普500或纳斯达克综合指数我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素投资者应阅读整篇报告以获取比较完整的观点与信息不应仅仅依靠投资评级来推断结论分析估值方法的局限性说明本报告所包含的分析基于各种假设不同假设可能导致分析结果出现重大不同本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明34中小盘信息更新法律声明开源证券股份有限公司是经中国证监会批准设立的证券经营机构已具备证券投资咨询业务资格本报告仅供开源证券股份有限公司以下简称本公司的机构或个人客户以下简称客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告是发送给开源证券客户的属于商业秘密材料只有开源证券客户才能参考或使用如接收人并非开源证券客户请及时退回并删除本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息但本公司不保证该等信息的准确性或完整性本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并非作为或被视为出售或购买证券或其他金融工具的邀请或向人做出邀请本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突不应视本报告为做出投资决策的唯一因素本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况以及若有必要咨询独立投资顾问在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任若本报告的接收人非本公司的客户应在基于本报告做出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问本报告可能附带其它网站的地址或超级链接对于可能涉及的开源证券网站以外的地址或超级链接开源证券不对其内容负责本报告提供这些地址或超级链接的目的纯粹是为了客户使用方便链接网站的内容不构成本报告的任何部分客户需自行承担浏览这些网站的费用或风险开源证券在法律允许的情况下可参与投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括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