事件：
　　公司于2023年8月29日收盘后发布《2023年半年度报告》。
　　点评：
　　营业收入实现平稳增长，净利润短期承压
　　2023年上半年，公司实现营业收入169724.77万元，同比增长1.61%；实现归母净利润-8905.44万元，同比下降188.92%，主要原因为：公司业务存在季节性特征，上半年收入占比相对较低；公司期间费用在全年相对均衡发生。销售费用、管理费用、研发费用分别同比增长6.87%、13.25%、52.46%。从业务类型看，电子产品业务收入126505.11万元，同比下降2.28%；研发服务及解决方案业务收入42112.99万元，同比增长13.12%。
　　各项业务进展顺利，智能驾驶突破新客户
　　(1)智能驾驶：新签订单中的新能源客户占比进一步上升，ADAS突破奇瑞、东风岚图等新客户，并获得零跑新客户的海外车型合作项目；毫米波雷达突破上汽大通、东风岚图等新客户。(2)智能网联：搭载T-BOXEntry系列产品的首发车型计划于2024年量产，5G connectivity域控制器完成设计规划，计划于近两年实现量产交付。(3)智能座舱：座舱产品方面公司持续与吉利、长城、广汽、江铃等客户合作，AR-HUD产品计划于2023年内实现量产交付。(4)车身和舒适域：多个国内主流新能源汽车的区域控制器项目开发进展顺利，预计最早将在2023年内实现交付。低成本蓝牙+NFC产品方案，已获得定点项目。(5)底盘控制：底盘域控制器持续获得某新能源头部企业新车型定点。(6)新能源和动力：Stellantis的合作中，公司在研发VCU1代的同时，获得了VCU2代多个新车型定点。
　　持续加大研发投入力度，海外制造基地服务全球市场
　　公司秉持自主研发、创新驱动的发展战略，持续加大研发投入。2023年上半年费用化的研发投入为42547.97万元，同比增长52.46%，营业收入占比为25.07%；研发人员和技术人员共4123名，同比增长36.98%。公司在域控制器、高级别自动驾驶解决方案、开发自主工具链等方面投入大量研发资源，为汽车电动化、智能化发展注入动力。公司在马来西亚新成立了全资子公司，并作为海外地区的首个制造基地补充了海外的研发、生产和营销链条。公司持续助力中国品牌汽车出海，陆续获得吉利、奇瑞、上汽集团、合众等客户出口欧洲、东南亚车型的产品定点，并扩展海外客户合作机会。
　　盈利预测与投资建议
　　公司致力于成为国际一流综合型电子系统科技服务商、智能网联汽车全栈式解决方案供应商和高级别智能驾驶MaaS解决方案领导者。参考上半年的经营情况，调整公司2023-2025年的营业收入预测至48.20、61.36、76.81亿元，调整归母净利润预测至2.40、3.77、5.19亿元，EPS为2.00、3.14、4.33元/股，对应PE为69.49、44.25、32.11倍。考虑到公司的成长性和行业的景气度，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　技术与产品迭代风险；核心技术人员流失风险；大客户集中度较高的风险；公司规模快速扩张带来的管理风险；汇率波动的风险；宏观环境风险。
　　

研究报告全文：TableMain公司研究信息技术软件与服务证券研究报告经纬恒润688326公司点评报告2023年09月01日TableInvestTableTitle营收实现平稳增长加大研发布局未来买入维持经纬恒润-W688326SH2023年半年度报告点评当前价TableTargetPrice13890元事件TableSummary公司于2023年8月29日收盘后发布2023年半年度报告基本数据TableBase点评52周最高最低价元2255512070营业收入实现平稳增长净利润短期承压A股流通股百万股60712023年上半年公司实现营业收入16972477万元同比增长161实A股总股本百万股12000现归母净利润-890544万元同比下降18892主要原因为公司业务存在季节性特征上半年收入占比相对较低公司期间费用在全年相对均衡流通市值百万元843220总市值百万元1666800发生销售费用管理费用研发费用分别同比增长68713255246从业务类型看电子产品业务收入12650511万元同比下降过去一年股价走势TablePicQuote228研发服务及解决方案业务收入4211299万元同比增长131213各项业务进展顺利智能驾驶突破新客户01智能驾驶新签订单中的新能源客户占比进一步上升ADAS突破奇瑞-13东风岚图等新客户并获得零跑新客户的海外车型合作项目毫米波雷达突破上汽大通东风岚图等新客户2智能网联搭载T-BOXEntry系列产-26品的首发车型计划于2024年量产5Gconnectivity域控制器完成设计规-40911213261831划计划于近两年实现量产交付3智能座舱座舱产品方面公司持续与经纬恒润-W沪深300吉利长城广汽江铃等客户合作AR-HUD产品计划于2023年内实现量产交付4车身和舒适域多个国内主流新能源汽车的区域控制器项目资料来源Wind开发进展顺利预计最早将在2023年内实现交付低成本蓝牙NFC产品相关研究报告TableDocReport方案已获得定点项目5底盘控制底盘域控制器持续获得某新能源头国元证券公司研究-经纬恒润688326SH2022年年部企业新车型定点6新能源和动力Stellantis的合作中公司在研发度报告及2023年第一季度报告点评营收实现较快增VCU1代的同时获得了VCU2代多个新车型定点长加大研发布局未来20230511持续加大研发投入力度海外制造基地服务全球市场国元证券公司研究-经纬恒润688326SH首次覆盖公司秉持自主研发创新驱动的发展战略持续加大研发投入2023年上报告深耕汽车电子产业拥抱智能驾驶时代半年费用化的研发投入为4254797万元同比增长5246营业收入占20220930比为2507研发人员和技术人员共4123名同比增长3698公司在域控制器高级别自动驾驶解决方案开发自主工具链等方面投入大量研发资源为汽车电动化智能化发展注入动力公司在马来西亚新成立了全资报告作者TableAuthor子公司并作为海外地区的首个制造基地补充了海外的研发生产和营销链分析师耿军军条公司持续助力中国品牌汽车出海陆续获得吉利奇瑞上汽集团合执业证书编号S0020519070002众等客户出口欧洲东南亚车型的产品定点并扩展海外客户合作机会电话021-51097188-1856盈利预测与投资建议邮箱gengjunjungyzqcomcn公司致力于成为国际一流综合型电子系统科技服务商智能网联汽车全栈式解决方案供应商和高级别智能驾驶MaaS解决方案领导者参考上半年联系人王朗的经营情况调整公司2023-2025年的营业收入预测至482061367681邮箱wanglang2gyzqcomcn亿元调整归母净利润预测至240377519亿元EPS为200314433元股对应PE为694944253211倍考虑到公司的成长性和行业的景气度维持买入评级风险提示技术与产品迭代风险核心技术人员流失风险大客户集中度较高的风险公司规模快速扩张带来的管理风险汇率波动的风险宏观环境风险请务必阅读正文之后的免责条款部分14附表盈利预测TableFinance财务数据和估值202120222023E2024E2025E营业收入百万元326236402197481993613613768066收入同比31612328198427312517归母净利润百万元1461923460239873767251910归母净利润同比9837604822457053780ROE962443433637807每股收益元122196200314433市盈率PE114027105694944253211资料来源Wind国元证券研究所请务必阅读正文之后的免责条款部分24财务预测表TableFinanceDetail资产负债表单位百万元利润表单位百万元会计年度202120222023E2024E2025E会计年度202120222023E2024E2025E流动资产336695695427756708843043943060营业收入326236402197481993613613768066现金93705349552365125387601422143营业成本225508285619333675424648530898应收账款6236193382109509126220140633营业税金及附加15911913216925772995其他应收款18084696636275478756营业费用1948821536240032871735254预付账款46564063450553936318管理费用2144426826307513755345700存货135991156748174763215232258646研发费用45602655617867495982115178其他流动资产381758698596444101050106564财务费用964-9190-6231-6574-7087非流动资产113777191254170242164424159849资产减值损失-4032-5612-4238-4529-5002长期投资89078998610231137公允价值变动收益138495091026875683固定资产3282147088623996714467433投资净收益-796078091121137无形资产2712640571413484227143366营业利润1310819112229683523648029其他非流动资产52939102806655085398647912营业外收入119027138142148资产总计45047288668192695010074681102909营业外支出152044157161165流动负债268366319388341279382433424150利润总额1307519096229493521748012短期借款601000000000000所得税-1543-4365-1037-2455-3899应付账款100701132977148051179541210926净利润1461923460239873767251910其他流动负债167064186411193228202891213224少数股东损益000000000000000非流动负债3018537274320953378035587归属母公司净利润1461923460239873767251910长期借款000000000000000EBITDA2210718360271024100054678其他非流动负债3018537274320953378035587EPS元162196200314433负债合计298551356662373374416213459737少数股东权益000000000000000主要财务比率股本900012000120001200012000会计年度202120222023E2024E2025E资本公积112134463337463337463337463337成长能力留存收益307575421778204115876167786营业收入31612328198427312517归属母公司股东权益151921530019553576591255643172营业利润152374580201853413630负债和股东权益45047288668192695010074681102909归属母公司净利润9837604822457053780获利能力现金流量表单位百万元毛利率30882899307730803088会计年度202120222023E2024E2025E净利率448583498614676经营活动现金流310735254172882359737837ROE962443433637807净利润1461923460239873767251910ROIC102658278512941759折旧摊销80358438103651233813737偿债能力财务费用964-9190-6231-6574-7087资产负债率66284022402841314168投资损失796-078-091-121-137净负债比率085113055052049营运资金变动-1819-29455-10368-22120-22172流动比率125218222220222其他经营现金流847812079-37324021587速动比率073166169162159投资活动现金流-6317-100958-942-7554-10189营运能力资本支出1717540375104215492763总资产周转率078060053063073长期投资-1093862781-13938037114应收账款周转率471492457521576其他投资现金流-0802198-13838-5968-7312应付账款周转率248244237259272筹资活动现金流-7494345088-77364336895每股指标元短期借款-16157-601000000000每股收益最新摊薄122196200314433长期借款000000000000000每股经营现金流最新摊薄259044144197315普通股增加0003000000000000每股净资产最新摊薄12664417461349275360资本公积增加3739351204000000000估值比率其他筹资现金流4924-8515-77364336895PE114027105694944253211现金净增加额16127252929155732247634543PB1097314301282259EVEBITDA56106755457630252268资料来源Wind国元证券研究所请务必阅读正文之后的免责条款部分34