业绩简评
　　2023年8月29日，公司发布2023年中期报告，报告期内实现收入16.97亿元，同比增长1.61%；归母净利润-0.89亿元，同比下降188.92%；扣非归母净利润-1.1亿元，同比下降415.51%。业绩基本符合预期。
　　经营分析
　　三位一体协同发展，高研发致短期业绩承压。由于存在季节性原因，公司上半年收入与去年同期基本持平，其中电子产品业务实现收入1.27亿元，同比下降2.28%；研发服务及解决方案业务实现收入0.42亿元，同比增长13.12%。产品结构改变以及上游原材料价格变动导致毛利率下降1.67PP至27.6%。2023年上半年公司为了满足产品前瞻性布局、产品更新迭代及研发人员储备，上半年研发人员数量同比增长31.05%，本期研发投入同比增长63.00%，其中费用化的研发投入为4.25亿元，同比增长52.46%，占当期营业收入的比例为25.07%。
　　研发驱动产品迭代，新客户、新产品拓展顺利。公司上半年资本化研发投入4052万元，同比增长494.23%，研发资本化比重达到8.7%，同比提升6.3PP。公司布局4D毫米波雷达、中央计算平台、基于DMD技术的AR-HUD等新产品，同时也在持续迭代原有的智驾域控制器和T-tox等，布局国产芯片方案研发新一代域控产品，百兆、千兆网关也已实现出口销售。公司ADAS突破奇瑞、东风岚图等新客户，并获得零跑的海外车型合作项目；5G connectivity域控制器计划于近两年实现量产交付；座舱域持续与吉利、长城、广汽、江铃等客户合作，AR-HUD计划于23年内量产交付。
　　汽车智能化程度加深，平台型龙头多定点项目有望放量。我们认为23年将呈现辅助驾驶配置车型价位下探、L3级智能驾驶前装渗透率加速两大趋势。公司ADAS具备低成本优势、ADCU具备先发优势，同时在网联域、座舱域和车身域等多产品、多项目定点，在手订单充足。看好公司产能释放与客户需求双轮驱动，迎来产品放量的爆发期。
　　盈利预测与投资建议
　　我们看好公司在汽车智能化背景下的长期成长，预计公司23-25年归母净利润3.3/4.8/6.8亿，当前股价对应PE 47x/33x/23x，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　原材料价格波动及供给风险；大客户集中度较高及新客户开拓不及预期；定点项目进展不及预期；限售股解禁风险。
　　

研究报告全文：业绩简评2023年8月29日公司发布2023年中期报告报告期内实现收入1697亿元同比增长161归母净利润-089亿元同比下降18892扣非归母净利润-11亿元同比下降41551业绩基本符合预期经营分析三位一体协同发展高研发致短期业绩承压由于存在季节性原因公司上半年收入与去年同期基本持平其中电子产品业务实现收入127亿元同比下降228研发服务及解决方案业务实现收入042亿元同比增长1312产品结构改变以及上游原材料价格变动导致毛利率下降167PP至2762023年上半年公司为了满足产品前瞻性布局产品更新迭代及研发人员储备上半年研发人员数量同比增长3105本期研发投入同比增长6300其中费用化的研发投入为425亿元同比增长5246占当期营业收入的比例为2507研发驱动产品迭代新客户新产品拓展顺利公司上半年资本人民币元成交金额百万元化研发投入4052万元同比增长49423研发资本化比重达到25200100087同比提升63PP公司布局4D毫米波雷达中央计算平台2300080020800基于DMD技术的AR-HUD等新产品同时也在持续迭代原有的智驾60018600域控制器和T-tox等布局国产芯片方案研发新一代域控产品40016400百兆千兆网关也已实现出口销售公司ADAS突破奇瑞东风岚14200200图等新客户并获得零跑的海外车型合作项目5Gconnectivity120000域控制器计划于近两年实现量产交付座舱域持续与吉利长城220829广汽江铃等客户合作AR-HUD计划于23年内量产交付成交金额经纬恒润沪深300汽车智能化程度加深平台型龙头多定点项目有望放量我们认为23年将呈现辅助驾驶配置车型价位下探L3级智能驾驶前装渗透率加速两大趋势公司ADAS具备低成本优势ADCU具备先发优公司基本情况人民币势同时在网联域座舱域和车身域等多产品多项目定点在项目202120222023E2024E2025E手订单充足看好公司产能释放与客户需求双轮驱动迎来产品营业收入百万元326240225463744510281营业收入增长率31612328358336293809放量的爆发期归母净利润百万元146235331475679盈利预测与投资建议归母净利润增长率98376048410543704277我们看好公司在汽车智能化背景下的长期成长预计公司23-25摊薄每股收益元16241955275739625657每股经营性现金流净额344044535640982年归母净利润334868亿当前股价对应PE47x33x23xROE归属母公司摊薄9624436028221096维持买入评级PE0007637467832562280风险提示PB000338282268250来源公司年报国金证券研究所原材料价格波动及供给风险大客户集中度较高及新客户开拓不及预期定点项目进展不及预期限售股解禁风险敬请参阅最后一页特别声明1公司点评附录三张报表预测摘要损益表人民币百万元资产负债表人民币百万元2020202120222023E2024E2025E2020202120222023E2024E2025E主营业务收入2479326240225463744510281货币资金8479373496272120731761增长率316233358363381应收款项11509081156142019362673主营业务成本-1667-2255-2856-3879-5260-7225存货88313601567191325943563销售收入672691710710707703其他流动资产225162735757804872毛利81210071166158421853056流动资产310533676954681174078869销售收入328309290290293297总资产796747784715660650营业税金及附加-14-16-19-27-37-51长期投资159149149149149销售收入060505050505固定资产271502858172927383616销售费用-179-195-215-281-372-488总资产6911197181244265销售收入726054525048无形资产394363529673767858管理费用-181-214-268-355-476-648非流动资产79611381913271638114773销售收入736667656463总资产204253216285340350研发费用-352-456-656-819-1065-1439资产总计39024505886795271121813642销售收入142140163150143140短期借款1682540000息税前利润EBIT861267101234429应付款项87711391538181524613380销售收入353902193142其他流动负债133315201616208128323905财务费用-18-1092423226流动负债237726843194389652927284销售收入0703-23-08-04-03长期贷款000000资产减值损失000000其他长期负债188302373133142166公允价值变动收益1149590100100负债256629863567402854347451投资收益-16-81111普通股股东权益133615195300549957846191税前利润nana04030201其中股本9090120120120120营业利润52131191307440629未分配利润1552875067059901397营业利润率214048565961少数股东权益000000营业外收支000000负债股东权益合计39024505886795271121813642税前利润52131191306440629利润率214047565961比率分析所得税2115442535502020202120222023E2024E2025E所得税率-409-118-229-80-80-80每股指标净利润74146235331475679每股收益081916241955275739625657少数股东损益000000每股净资产148451688044168458234820051594归属于母公司的净利润74146235331475679每股经营现金净流051634410438534664059818净利率304558616466每股股利000000000000110315852263回报率现金流量表人民币百万元净资产收益率55296244360282210962020202120222023E2024E2025E总资产收益率189325265347424498净利润74146235331475679投入资本收益率803911017199437748少数股东损益000000增长率非现金支出106150195119212342主营业务收入增长率343531612328358336293809非经营收益3-5-13763-97-98EBIT增长率NA4712-9411126244131698302营运资金变动-13618-241129178255净利润增长率-2235198376048410543704277经营活动现金净流46310536427691178总资产增长率46941546968374517752161资本开支-67-171-403-1071-1307-1304资产管理能力投资-144109-62890100100应收账款周转天数954774707700700700其他-2-221111存货周转天数170518151870180018001800投资活动现金净流-213-63-1010-980-1206-1203应付账款周转天数152414701493150015001500股权募资64603520000固定资产周转天数3593674276999771109债权募资-154-117-6-27500偿债能力其他5742-63-137-194-274净负债股东权益-6219-6374-7665-6053-4633-3825筹资活动现金净流549-753451-412-194-274EBIT利息保障倍数47131-01-24-73-165现金净流量3681602529-751-632-299资产负债率657666284022422848445462来源公司年报国金证券研究所敬请参阅最后一页特别声明2公司点评市场中相关报告评级比率分析市场中相关报告评级比率分析说明日期一周内一月内二月内三月内六月内市场中相关报告投资建议为买入得1分为增持得2分为中性得3分为减持得4分之后平均计算得出最终评分作为市场平均投资建议的参考最终评分与平均投资建议对照100买入10120增持20130中性30140减持来源聚源数据历史推荐和目标定价人民币人民币元历史推荐与股价成交量序号日期评级市价目标价2600010012022-05-13买入100001500015000235008022022-08-28买入17800NA21000185006032022-10-27买入14801NA160004042023-01-31买入17105NA135002052023-04-27买入14260NA1100085000来源国金证券研究所221019230119220719220419230719230419投资评级的说明买入预期未来612个月内上涨幅度在15以上增持预期未来612个月内上涨幅度在515中性预期未来612个月内变动幅度在-55减持预期未来612个月内下跌幅度在5以上敬请参阅最后一页特别声明3公司点评特别声明国金证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准已具备证券投资咨询业务资格形式的复制转发转载引用修改仿制刊发或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用经过书面授权的引用刊发需注明出处为国金证券股份有限公司且不得对本报告进行任何有悖原意的删节和修改本报告的产生基于国金证券及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料但国金证券及其研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证本报告反映撰写研究人员的不同设想见解及分析方法故本报告所载观点可能与其他类似研究报告的观点及市场实际情况不一致国金证券不对使用本报告所包含的材料产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他任何损失承担任何责任且本报告中的资料意见预测均反映报告初次公开发布时的判断在不作事先通知的情况下可能会随时调整亦可因使用不同假设和标准采用不同观点和分析方法而与国金证券其它业务部门单位或附属机构在制作类似的其他材料时所给出的意见不同或者相反本报告仅为参考之用在任何地区均不应被视为买卖任何证券金融工具的要约或要约邀请本报告提及的任何证券或金融工具均可能含有重大的风险可能不易变卖以及不适合所有投资者本报告所提及的证券或金融工具的价格价值及收益可能会受汇率影响而波动过往的业绩并不能代表未来的表现客户应当考虑到国金证券存在可能影响本报告客观性的利益冲突而不应视本报告为作出投资决策的唯一因素证券研究报告是用于服务具备专业知识的投资者和投资顾问的专业产品使用时必须经专业人士进行解读国金证券建议获取报告人员应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况以及若有必要咨询独立投资顾问报告本身报告中的信息或所表达意见也不构成投资法律会计或税务的最终操作建议国金证券不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保在任何时候均不构成对任何人的个人推荐在法律允许的情况下国金证券的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易并可能为这些公司正在提供或争取提供多种金融服务本报告并非意图发送发布给在当地法律或监管规则下不允许向其发送发布该研究报告的人员国金证券并不因收件人收到本报告而视其为国金证券的客户本报告对于收件人而言属高度机密只有符合条件的收件人才能使用根据证券期货投资者适当性管理办法本报告仅供国金证券股份有限公司客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