事件点评：《补库周期尚未开启》2023-09-28
　　盈利修复缘何“超预期”？2023年8月工企利润总额当月同比+17.2%（前值-6.7%），当月环比25.2%，强于季节性。本月企业盈利回升并非基数原因，而是实质性回暖，我们前期提示的“小阳秋”再次得到印证。但回暖的幅度确实超出我们的预期，类似修复斜率的阶段如2020年3月和2021年2月，都是疫后爬坡阶段，因此，后续盈利修复的持续性需要进一步观察。
　　需求端企稳回升，真正的贡献在于成本端。
　　量价出现阶段性同步向上。2023年8月份工业企业营业收入当月同比+1.1%（前值-1.1%），当月环比+1.7%，环比强于季节性。营收同比边际改善主要因为基建发力带动原材料需求企稳回升，同时由于前期部分工业品库存去化比较彻底，价格弹性相对较强，从而呈现开工链的“小阳秋”。
　　利润率加速回升是最核心的原因。2023年8月份工企利润率为6.7%（前值5.4%），基本持平2021年同期水平。细拆结构发现，企业的营业成本率没有出现超季节性下降，说明本月利润率回升并非价格端回暖带来的边际贡献，那么大概率是剩余的三项费用率的缩减。也就意味着，目前的盈利修复依然停留在第一阶段——降成本、调结构。
　　本月结构角度的最大亮点还是在开工链。其中，化纤制造（-43.4%→-21.4%）和黑色冶炼（-90.5%→-57.1%）盈利回升幅度较大；同时，上游资源品的景气度也有所企稳，例如：煤炭（-26.2%→-26.3%）、油气（-11.4%→-10.8%）。当然，中游设备的景气度依然维持高位，其中，交运制造和电气机械维持高增长（32.5%、33.0%），电子通信略有回升（-26.4%→-20.6%）。
　　2023年8月份产成品库存累计同比为2.4%（前值1.6%）。本月库存小幅回升，是否意味着补库周期的正式开启？
　　首先，环比动能角度，本月企业库存的环比增速为+0.9%，略低于往年均值（+1.0%），说明同比的回升主要是基数所致，实际动能仅仅反映去库收窄；
　　其次，内部结构来看，目前原材料库存处于历史底部，同时产能利用率也不低，说明只要有需求企稳的预期，那么就有可能进入补库区间（商品市场已经在交易这一点），但是高端装备和消费品制造的库存还没有触底，同时还面临着产能过剩的压力。
　　因此，目前库存状况应该是逆周期发力背景下的结构性补库，全面补库我们依然认为最早在2024年Q1，后续库存依然是个“U型底”。
　　风险提示：经济内生动能不及预期、居民购房意愿不及预期
　　

研究报告全文：市场研究目录每日报告回放2023-09-2709002023-09-2815002事件点评补库周期尚未开启2023-09-282A股策略观察微观流动性有待提振2023-09-273每行业事件快评保险寿险增速边际回落符合预期财险延续弱增长2023-09-283日行业日报周报双周报月报基础化工重点化工品价格每日跟踪数据库2023-09-274报行业专题研究新兴能源碱性槽和PEM并行电解水制氢日渐成熟2023-09-275告行业更新家用电器业彩电线下零售恢复明显7月投影销额有所下滑2023-09-275回行业事件快评医药中标结果符合预期国产龙头表现优异2023-09-276公司更新报告安徽合力600761业绩符合预期看好叉车行业高景气2023-09-287放公司事件点评中国平安601318核心管理层平稳过渡预计坚定寿险改革不动摇2023-09-288公司更新报告德业股份605117南非高库存拖累出货24年发力工商业及大储等新品2023-09-289公司更新报告东方电热300217新业务稳健增长非经影响归母超预期2023-09-279公司更新报告海信视像600060ULED彩电持续升级布局艺术和壁画电视细分方向2023-09-2710量化高频监测报告个股交易监测数据库202309272023-09-2710学术前沿模型专题报告日夜收益差的形成机制2023-09-2712英文报告GTJAMORNINGBRIEF202309282023-09-2812证券研究报告请务必阅读正文之后的免责条款部分每日报告回放每日报告回放2023-09-2709002023-09-281500事件点评补库周期尚未开启2023-09-28董琦分析师021-38674711盈利修复缘何超预期2023年8月工企利润总额当月同比172dongqi020832gtjascom前值-67当月环比252强于季节性本月企业盈利回升并非基数S0880520110001原因而是实质性回暖我们前期提示的小阳秋再次得到印证但回暖韩朝辉研究助理的幅度确实超出我们的预期类似修复斜率的阶段如2020年3月和2021年021-380384332月都是疫后爬坡阶段因此后续盈利修复的持续性需要进一步观察hanchaohuigtjascomS0880121120065需求端企稳回升真正的贡献在于成本端刘姜枫研究助理量价出现阶段性同步向上2023年8月份工业企业营业收入当月同比11021-38031032前值-11当月环比17环比强于季节性营收同比边际改善主要liujiangfeng028686gtjascom因为基建发力带动原材料需求企稳回升同时由于前期部分工业品库存去化S0880123070128比较彻底价格弹性相对较强从而呈现开工链的小阳秋利润率加速回升是最核心的原因2023年8月份工企利润率为67前值54基本持平2021年同期水平细拆结构发现企业的营业成本率没有出现超季节性下降说明本月利润率回升并非价格端回暖带来的边际贡献那么大概率是剩余的三项费用率的缩减也就意味着目前的盈利修复依然停留在第一阶段降成本调结构本月结构角度的最大亮点还是在开工链其中化纤制造-434-214和黑色冶炼-905-571盈利回升幅度较大同时上游资源品的景气度也有所企稳例如煤炭-262-263油气-114-108当然中游设备的景气度依然维持高位其中交运制造和电气机械维持高增长325330电子通信略有回升-264-2062023年8月份产成品库存累计同比为24前值16本月库存小幅回升是否意味着补库周期的正式开启首先环比动能角度本月企业库存的环比增速为09略低于往年均值10说明同比的回升主要是基数所致实际动能仅仅反映去库收窄其次内部结构来看目前原材料库存处于历史底部同时产能利用率也不低说明只要有需求企稳的预期那么就有可能进入补库区间商品市场已经在交易这一点但是高端装备和消费品制造的库存还没有触底同时还面临着产能过剩的压力因此目前库存状况应该是逆周期发力背景下的结构性补库全面补库我们依然认为最早在2024年Q1后续库存依然是个U型底风险提示经济内生动能不及预期居民购房意愿不及预期请务必阅读正文之后的免责条款部分2of14每日报告回放A股策略观察微观流动性有待提振2023-09-27方奕分析师021-38031658市场交易热度进一步回落交易核心仍在科技成长1本期918-922fangyi020833gtjascom美债利率快速上行国内政策成效尚待显现叠加节前资金避险情绪市场整S0880520120005体维持窄幅整理状态交投意愿低迷沪深两市日成交额均值由上期的7241黄维驰分析师亿元降至本期的6520亿元已逼近22年10月低点2从板块交易热度看021-38032684市场整体交易核心仍在科技成长本期电子计算机和医药行业成交额占比huangweichigtjascom明显居前分别为1110和9而从行业换手率历史分位数上看纺织服装和交通运输行业分位数大幅抬升分别抬升了和而国防军S08805201100053010工和电力及公用事业行业换手率分位数明显回落分别回落了27和21郭胤含研究助理021-38031691内外资投资分歧收敛其中外资悲观情绪明显缓和两融极度乐观情绪有所guoyinhan026925gtjascom平复本期918-922北上资金结束连续六周的持续流出实现03亿元S0880122080038净流入贡献来自于海外偏博弈型短期资金60亿元而非长线配置型资金-113亿元同时两融前期极度乐观投资情绪有所平复成交额占比由93的历史高位回落至83但融资净买入仍达48亿元此外从机构投资行为上看机构投资者对权益市场参与度有所下降其中公募基金普遍减仓平衡混合型减仓幅度最大理财产品中含权益产品占比小幅下降仅私募基金仓位相对稳定不同资金主体投资共识在科技成长板块而对其他板块配置分歧明显从大类风格上看本期918-922两融和外资在成长板块形成一致共识资金均主要流入成长板块其中两融资金净流入52亿元北上资金净流入21亿除此之外在其他风格板块的配置上仍呈现明显分歧其中两融资金对周期和消费相对乐观分别净流入4亿和2亿元但北上资金相对悲观在周期和消费板块分别流出26亿和18亿元此外两融资金对金融板块相对悲观本期净流出3亿元而北上资金则净流入15亿元具体到行业层面两融和北上资金一致流入在计算机和电子行业但在其他偏科技类行业的配置上分歧明显电新和医药获得两融资金的大幅加仓以及北上资金的大幅减仓而传媒则获得北上资金的大幅加仓以及两融资金的大幅减仓股权融资规模边际下降产业资本净减持1本期918-922IPO发行规模边际下降其中IPO共4家融资规模3012亿元上周5045亿元7家公司定向增发融资规模4859亿元上周11066亿元2本期解禁规模1217亿元较上期811亿元边际上升产业资本公告较前期19亿元边际下降为净减持12亿元风险提示数据可能存在测度误差海外货币政策收紧超预期地缘政治不确定性行业事件快评保险寿险增速边际回落符合预期财险刘欣琦分析师021-38676647延续弱增长2023-09-28liuxinqigtjascomS0880515050001请务必阅读正文之后的免责条款部分3of14每日报告回放谢雨晟分析师人身险保费边际回落符合预期健康险边际改善而意外险仍承压1-8021-38674943月保险行业保费收入为38732亿元同比119人身险行业1-8月原保费累计收入亿元同比其中寿险健康险和意外险分别为Xieyushenggtjascom2767913721996亿元5362亿元和321亿元同比分别17036和-1068月单月S0880521120003寿险原保费收入1464亿元同比-11前值为380预计主要为新老产品切换后客户需求转弱所致健康险单月516亿元同比26前值为15预计主要为保险公司加大保障类产品的推动力度带来环比改善意外险单月33亿元同比-96前值为-111意外险需求仍然低迷1-8月保户投资款新增交费主要为万能险4687亿元同比788月单月保户投资款新增交费同比23323年8月万能险平均结算利率仍达355相较银行存款仍有明显吸引力1-8月投连险独立账户新增交费99亿元同比-4368月单月投连险同比-305预计权益市场波动下客户对高波动率的投连产品需求仍然较低车险保费小幅回暖非车延续弱增长1-8月财险原保费收入11053亿元同比75前值为80其中车险和非车险原保费收入分别为5581亿元和5472亿元同比分别56前值为54和95前值为1078月单月财险原保费收入1153亿元同比32前值为-06其中车险原保费收入704亿元同比68前值为51预计得益于新车销量边际回暖同比27带来保费增速小幅改善8月非车险原保费收入449亿元同比-19前值为-83其中农险得益于扩面提标增品成为非车增长的主要贡献险种同比128前值为22而责任险意外险和健康险均面临负增长同比分别-96-72和-03预计责任险为部分公司优化业务结构主动调整影响意外险为新规后单均保费下降影响健康险为季节性影响保险资金运用余额稳健增长资产配置增加固收1-8月保险资金运用余额2697万亿元较上年末77前值为73预计得益于负债端新单销售带来稳健的现金流贡献权益市场波动及银行持续降息背景下大类资产配置上债券占比环比06pt至436股票基金占比环比-03pt至129银行存款占比环比-02pt至102投资建议定价利率下调及银保报行合一预计带来保费阶段性波动但不改降息背景下客户保险储蓄需求持续态势维持行业增持建议增持经济复苏预期下资产端弹性更强的中国人寿新华保险风险提示监管政策不确定性客户需求不及预期长端利率下行行业日报周报双周报月报基础化工重点化工品价格钟浩分析师021-38038445每日跟踪数据库2023-09-27zhonghao027638gtjascomS0880522120008重点化工品价格每日跟踪数据库230927沈唯分析师0755-23976795shenwei024936gtjascomS0880523080006王瑞健研究助理请务必阅读正文之后的免责条款部分4of14每日报告回放021-38031022wangruijian028700gtjascomS0880123070136行业专题研究新兴能源碱性槽和PEM并行电解水石岩分析师0755-23976068制氢日渐成熟2023-09-27shiyan019020gtjascomS0880519080001投资建议我们认为随着绿氢制取技术成熟以及风光等可再生能源装庞钧文分析师机占比提升绿氢成长空间将进一步打开制氢和燃料电池企业有望充分受021-38674703益建议关注1电解槽技术成熟有望快速实现项目落地的公司推荐pangjunwengtjascom标的隆基绿能阳光电源明阳智能受益标的科威尔2拥有成熟S0880517120001燃料电池产品的公司受益标的亿华通等马铭宏分析师灰氢是目前最主要的氢气来源根据中国氢能联盟数据统计年我0755-239760682022国氢气的产量达到4004万吨煤制氢是最主要的制氢途径2021年煤制氢maminghong027534gtjascom占比62全球来看根据IEA数据统计2021年全球氢气总产量为9400S0880523050001万吨其中天然气制氢占比55煤制氢占比17工业副产氢占比16工业副产氢产地覆盖范围广资源负荷中心都具备一定产能潜在产能超1000万吨与可再生能源丰富的西北地区相比工业副产氢可覆盖京津冀长三角和广东地区与氢能应用先发地区相匹配目前我国的焦炉煤气氯碱化工合成氨及合成甲醇丙烷脱氢等工业每年能够提供百万吨级的副产氢气供应工业副产氢可在氢能产业发展初期提供低成本分布式氢源有利于氢能的快速发展绿氢制备降本空间大远期绿氢成本与灰氢持平远期来看碱性电解槽制氢成本和PEM电解槽制氢成本的降幅分别达到631和738碱性电解槽制氢成本的降低主要受益于电耗及电价的降低带来的运营成本下降以及寿命的延长带来的固定资产均摊成本下降两者的降幅分别达到780和795PEM电解槽制氢成本的降低主要受益于电价的下降以及国产化替代带来的设备成本下降叠加寿命延长带来的均摊成本下降两者的降幅分别达到942和578截至2023年上半年中国电解槽名义总产能超过14GW其中碱性电解槽占比约94PEM电解槽约6目前行业较为分散大部分厂商碱性电解槽产能在05-15GW之间为实现绿氢加速放量降本增效是当前技术迭代的重心电解槽向着高单体制氢量低能耗的方向快速发展风险提示制氢降本不及预期氢气储运发展不及预期等行业更新家用电器业彩电线下零售恢复明显7月投蔡雯娟分析师021-38031654caiwenjuan024354gtjascom请务必阅读正文之后的免责条款部分5of14每日报告回放S0880521050002影销额有所下滑2023-09-27田平川研究助理021-38676666tianpingchuan026740gtjascom8月彩电线上销额同比降幅收窄线下销额同比由负转正根据奥维数S0880122070069据显示23年8月彩电线上销量1535万台同比-29097月同比-2547销售额为4325亿元同比-8637月同比为-1885线下彩电销量1977李汉颖研究助理万台同比6697月同比-466销售额为1108亿元同比4727010-83939833月同比为-48523年8月彩电线上均价为2818元同比2885前值为lihanying026725gtjascom888线上均价同比涨幅扩大明显线下均价为5602元同比-197前S0880122070046值为169线下均价同比小幅下滑23年8月彩电延续大屏化趋势线上渠道75寸和75寸以上彩电的市场份额分别为299和182同比分别76pct86pct线下渠道75寸和75寸以上彩电的市场份额分别为291和365同比分别19pct109pct9月下旬面板价格环比持平9月下旬65554332液晶电视面板均价为1691266638美元片均价同比59435750404346159月下旬环比9月上旬0000美元片前值1100美元片自23年以来65554332面板均价已分别累计上涨5364518132003103考虑到彩电线上销量占比约70线上和线下销量同比分别-2909669预计整体均价同比约23面板价格同比提升下彩电公司毛利率改善幅度预计有所收窄23年7月投影仪销额同比有所下滑7月中国线上市场投影监测销量为290万台同比43监测销额为39亿元同比-183均价为1345元同比-217市场均价下降主要受到均价较低的LCD投影占比提升的影响LCD投影的占比为784维持相对高位分品牌看DLP投影市场格局较为稳固市场份额前三为极米坚果和当贝LCD投影市场竞争激烈市场份额前三为瑞格尔仁影和奈聚投资建议8月线下彩电销售恢复明显9月面板均价环比基本持平7月投影销额有所下滑个股方面重点推荐激光显示龙头海信视像128X智能投影龙头地位稳固线上销量取得突破的极米科技152X产品高端化转型Mini-LED技术领先的TCL电子102X风险提示原材料价格波动行业竞争格局恶化等风险行业事件快评医药中标结果符合预期国产龙头表现丁丹分析师0755-23976735优异2023-09-27dingdangtjascomS0880514030001事件继2023年9月18日京津冀3N联盟河南等十二省骨科创谈嘉程分析师伤类医用耗材联盟两大联盟联合发布省际联盟骨科创伤类医用耗材集中带021-38038429量采购文件后本次集采拟中选结果正式于2023年9月26日公布tanjiachenggtjascomS0880523070004整体中标情况符合预期中选率中标价均较初次集采明显提升近期集采规则设计核心思想在于保证竞争强度的前提下促进更多企业中选增强预期稳定性本次创伤集采续约的规则设计和中标结果均与之一致在规则三的保底之下本次集采中选率高尤其是A竞价单元锁定加压接骨板请务必阅读正文之后的免责条款部分6of14每日报告回放髓内钉普通接骨板A竞价单元的中选率分别为969595较2021年初次河南联盟集采时强制规定的70中选率明显提升体现了预期的稳定性从中标价来看本次集采最高限价为上次集采最高中标价200元伴随服务费而本次三大采购包A竞价单元最低中标价均仅低于最高限价约200元左右即本次集采续约最低中标价与初次集采最高中标价相当整体中标价格带明显提升国产龙头中标情况优异报量份额第一的国产龙头大博医疗主品牌三大采购包均以规则一拟中选锁定加压接骨板髓内钉普通接骨板拟中选排名分别为第5第4第4初次分配时可分得绝大部分自身采购需求量同时可参与剩余量分配子公司品牌博益宁三大采购包均采用高价策略以最高限价报价通过复活规则拟中选初次分配时可分到自身采购需求量50但不可参与剩余量分配考虑到价格较高预计在标外市场具有一定优势威高骨科报价更稳健三大采购包均以规则一中选拟中选排名分别为第1第1第3预计初次分配时可分得几乎所有自身采购需求量并可充分参与剩余量分配考虑到国产龙头产品性能过硬渠道广泛品牌力强预计在分剩余量时亦有一定优势预计国产龙头创伤业务盈利能力将改善以体量最大的锁定加压接骨板标准品为例大博医疗终端价上涨342元威高骨科上涨216元预计由厂商和经销商共同分享预计2024年本次续约结果全面落地执行后相关企业创伤业务盈利能力将改善维持大博医疗增持评级受益标的威高骨科风险提示出厂价提升幅度不确定性剩余量分配不确定性公司更新报告安徽合力600761业绩符合预期看本次评级增持上次评级增持好叉车行业高景气2023-09-28目标价2718元上次目标价2718元投资建议叉车行业高景气公司2023年前三季度业绩高增考虑公现价2134元司国际化锂电化带来毛利率改善上调公司2023-2025年EPS为总市值15796百万175210238元原151189223元维持目标价2718元增持业绩符合预期公司公告预计2023年前三季度实现归母净利润约994亿元徐乔威分析师同比450预计实现扣非归母净利润约834亿元同比499对应2023年归母净利润约亿元同比报告期内业绩高增主要系锂电021-38676779Q3336321叉车及海外业务快速增长推动公司经营业绩同比提升xuqiaowei023970gtjascomS0880521020003叉车行业海外高增长延续锂电化助力产品结构改善2023年1-8月叉车销刘麒硕研究助理量776万辆同比758月销量98万辆同比166其中国内销量620755-23976666万辆同比154海外销量36万辆同比187叉车行业维持高景气liuqishuo028693gtjascom外销持续高增改善市场结构2023年上半年电动叉车销量377万辆同比S088012307015392电动叉车占比达645同比20pct2022年锂电叉车销售433万台303占比约414111pct电动化锂电化率快速提升产品结构改善明显助力企业盈利能力提升公司是国内叉车龙头技术品牌规模优势显著公司技术突破领先2023H1推出电动叉车智能物流高端内燃车300余款新品合力智能i系列和H4请务必阅读正文之后的免责条款部分7of14每日报告回放锂电叉车全球发布实现产品智能迭代升级公司历史60余载打造国内500余家营销网络全球七大洲海外中心与100多家代理机构品牌影响力深远公司产能在内燃锂电叉车多领域布局完善积极推进装备升级与技改为产品结构改善与营收增长蓄能风险提示国内制造业复苏进度不及预期海外市场开拓不及预期公司事件点评中国平安601318核心管理层平稳过本次评级增持上次评级增持渡预计坚定寿险改革不动摇2023-09-28目标价6018元上次目标价6018元9月27日中国平安发布公告称聘任郭晓涛先生出任集团联席CEO现价4866元陈心颖女士因个人及家庭原因将辞任集团CEO兼常务副总经理职务总市值886110百万刘欣琦分析师评论021-38676647投资建议我们认为此次中国平安人事变化实现平稳过渡公司的核心战略liuxinqigtjascom将延续不动摇看好在新任管理层的领导下公司把握当前保险储蓄需求旺S0880515050001盛机遇持续深化改革实现价值长期可持续增长维持公司2023-2025年EPS谢雨晟分析师为7058391045元维持目标价6018元股维持增持评级021-38674943Xieyushenggtjascom马明哲董事长仍然为集团的掌舵人预计人事变动不会改变公司整体战略S0880521120003根据公司公告本次核心管理层变动的主要原因是陈心颖女士个人及家庭原因的影响马明哲董事长仍然是集团的掌舵人预计人事变动将不会改变公司综合金融医疗健康的战略体系新任联席CEO与前任联席CEO专业背景一脉相承预计将继续推动寿险改革等核心战略陈心颖女士2013年加入公司2018年起担任常务副总经理联席CEO任职期间推动平安从综合金融公司转型成为金融科技公司深度参与制定并推动平安寿险4渠道3产品改革2023年上半年NBV同比326取得阶段性成效新任联席CEO郭晓涛先生2019年入职平安先后担任产险公司常务副总经理集团首席人力资源执行官牵头推动产险全面数字化转型集团人力资源经营改革及制度化建设等重要工程出任联席CEO后将负责主导平安医疗养老战略及科技业务相关战略同时分管保险事业群及相关成员公司郭晓涛先生是集团重点培养的复合型高级潜力干部预计其将延续寿险改革等核心战略不动摇完善的人才机制是公司的核心竞争力预计新管理层带领下价值长期增长可持续公司集体决策分工负责矩阵管理的联席CEO机制运转多年此次联席CEO平稳过渡将成为公司业绩增长的重要基础郭晓涛先生具有国际视野战略眼光预计在其带来下公司价值长期增长可持续风险提示核心管理层变动经营战略调整请务必阅读正文之后的免责条款部分8of14每日报告回放公司更新报告德业股份605117南非高库存拖累出本次评级增持上次评级增持货24年发力工商业及大储等新品2023-09-28目标价10956元上次目标价24850元维持增持评级由于公司短期受到德国微逆认证问题冲击及南非暖冬现价7843元导致Q3储能逆变器库存较多下调23-25年EPS为498-212元706总市值33731百万-476元934-749元参考可比公司估值给予23年22倍PE对应目标价10956-13894元维持增持评级庞钧文分析师逆变器毛利率继续维持良好储能逆变器环比高增23H1公司逆变器共销售万台其中微逆储能组串为万台测算销售021-386747036605240029971207Q2微逆储能组串为117753万台储能逆变器受南非需求旺盛Q2环比pangjunwengtjascom44组串受行业库存较多环比-22微逆受销售退回影响冲减收入122S0880517120001亿元并计提051亿售后服务费环比降幅较多各类型逆变器单价及毛利率石岩分析师相对保持稳定逆变器整体毛利率高达54继续领先于行业水平0755-23976068shiyan019020gtjascom三季度南非高库存影响出货24年发力大储工商业储能美国微逆南非S088051908000123年为暖冬空凋等家电设备使用率低于预期导致南非7月后渠道库存较高入春后有望陆续消化库存微逆继电器事件有望解决恢复朱攀分析师Q4Q3Q4正常发货我们预计23年全年逆变器出货有望稳健增长其中微逆储能021-38031724组串销量分别为5050其中工商业6-7万台25万台电池包10亿元zhupan027597gtjascom家电20亿元收入公司Q3实现欧洲大储产品首次交付24年公司有望发S0880523090001力大储工商业储能美国微逆带来新的业绩增量催化剂大储工商业储能美国微逆放量南非需求四季度去库加速风险提示新产品开发不及预期逆变器市场竞争加剧公司更新报告东方电热300217新业务稳健增长本次评级增持上次评级增持非经影响归母超预期2023-09-27目标价725元上次目标价725元上调盈利预测维持增持评级由于2023Q3产生较大非经收益因此现价552元上调公司2023年维持2024-25盈利预测预计2023-2025年公司EPS分别总市值8212百万为045原029037043元同比123-1717扣非452717由于业绩超预期由非经收益促成维持原先目标价725元蔡雯娟分析师归母超预期扣非符合预期公司预计2023前三季度归母净利润5359亿元同比扣非亿元同比单季度预021-38031654124150255315184523Q3计归母355380亿元同比296324扣非091116亿元同比caiwenjuan024354gtjascom1040S0880521050002谢丛睿研究助理政府收储公司子公司土地补偿产生较大非经收益根据公司公告珠海市横021-38038437琴新区国土局对公司全资子公司珠海东方名土地使用权及地上建筑物进行请务必阅读正文之后的免责条款部分9of14每日报告回放xiecongruigtjascom收储累计收到补偿款及奖励金332亿元对公司2023年度净利润影响约S0880121070063258亿元预计将体现在23Q3单季度利润中多元化新业务拓展进程符合预期我们预计新能源设备车用PTC电加热器业务依旧处于快速增长期单季度维持3050的同比增长同时公司预镀镍电池材料市场推广持续开展客户验证稳步推进而家用电器元器件业务及光通信业务受大客户年降以及行业竞争加剧影响预计出货价端产生压力收入略有下滑风险提示车企客户拓展不及预期多晶硅产能过剩光伏企业对应下游设备投资减少公司更新报告海信视像600060ULED彩电持续升本次评级增持上次评级增持级布局艺术和壁画电视细分方向2023-09-27目标价3500元上次目标价3500元公司推出ULED系列彩电新品性能持续升级布局细分显示方向推现价2215元出艺术电视和壁画电视新品我们维持盈利预测预计23-25年EPS为总市值28964百万175222268元同比362720公司总市值291亿元PB为163x23年H1期末净现金为12867亿元给予公司23年20xPE维持目标价350元维持增持评级蔡雯娟分析师事件月日下午公司举办全新阵容发布会推出021-38031654926ULEDXMini-LED多款ULEDX系列彩电新品新品性能持续升级同时布局细分显示方向caiwenjuan024354gtjascom推出艺术电视和壁画电视新品S0880521050002田平川研究助理公司持续推进ULEDX系列彩电高端化升级新品画质性能实现突破公司021-38676666此次推出多款ULEDX系列产品包括110UXU8KU8KLE8和E7tianpingchuan026740gtjascom新品在画质性能上实现多项突破ULEDX彩电最高可实现4万级分区色S0880122070069域可达到90BT2020亮度最高可达到10000nits的峰值亮度并可实现12的行业最低反射率实现抗环境光效果李汉颖研究助理010-83939833公司布局细分显示方向面对用户装饰需求推出艺术电视和壁画电视新品lihanying026725gtjascom艺术电视R7在画质上为ULED像素级精准控光在音效方面R7有6大发S0880122070046声单元和独立低音炮R7配备哑光屏幕贴近纸质观感通过环境光传感器和自研的原画显示技术使画作更为逼真海信推出壁画电视R8新品主打超薄壁挂边框厚度只有374mm挂墙间隔仅为3mmR8配备多款不同颜色和纹理的可换边框风险提示市占率提升放缓面板价格波动新显示新业务不及预期量化高频监测报告个股交易监测数据库20230927张晗分析师021-38676666请务必阅读正文之后的免责条款部分10of14每日报告回放zhanghan027620gtjascom2023-09-27S0880522120005卢开庆研究助理021-38038674为满足客户多元化投资需求对个股交易层面情况进行补充国泰君安lukaiqing026727gtjascom证券研究金融工程团队对个股交易情况进行监测旨在反映个股交易状态帮助提升相关策略表现S08801220801441打板表现复盘我们总结了最新交易日涨停个股盘面表现包括炸板率封单比集合竞价涨幅和交易占比等指标有助于提升打板策略表现2北上资金持仓变化监测我们根据中央结算系统持股量变化计算每日北上资金在个股层面的持仓比例变化和资金流动情况当日持仓量变化VWAP并汇总到周度月度和行业层面北上资金近期调仓的个股或行业值得关注3融资融券监测融资融券交易由于其杠杆性可以在一定程度上反映投资者风险偏好两融交易净买入额融资净买入-融券净卖出反映了投资者对个股的关注度4个股交易活跃度监测个股交易活跃度反映了市场对特定个股关注情况成交额或换手率截面排名过高的个股可能存在异常交易未来需警惕下行风险成交额排名靠前个股成交额占比过高意味着市场对特定细分板块的关注度过高短期需关注大盘回调风险5个股冲击成本预测我们通过改进的冲击成本模型对交易行为产生的股票价格冲击进行预测对于任意给定的主动交易金额个股冲击成本计算器可以给出预计的冲击成本比例和损失风险提示本报告完全基于Wind数据进行计算不保证数据可靠性本报告相应数据通过量化模型得出仅作为个股交易层面情况监测不构成个股推荐或投资请务必阅读正文之后的免责条款部分11of14每日报告回放建议监测数据或与研究所其他研究团队观点不重合有关研究所其他研究团队对有关个股的观点请参考相关已发布的研究报告学术前沿模型专题报告日夜收益差的形成机制张晗分析师021-386766662023-09-27zhanghan027620gtjascomS0880522120005近期研究表明一些个股或资产组合在日内和隔夜的收益符号相反部卢开庆研究助理分文章将这一现象归结为开盘时段和日内其他时段的订单不平衡但是一般021-38038674而言投资组合的风险暴露风险溢价与市场信息都不太可能总是在日夜之间lukaiqing026727gtjascom发生颠覆性的变化因此需要在交易层面上寻找可能的影响因素和解释框S0880122080144架两类套利者的划分文章将套利者分为敏捷套利者与迟缓套利者其中敏捷套利者做市商依靠信息优势和技术优势对新信息首先作出反应并且由于持仓成本更高而需要更高的流动性补偿从而驱动开盘时段相关股票价格大幅偏离有效区间迟缓套利者机构投资者由于信息劣势和敏捷套利者造成的股价波动而无法参与开盘时段交易而由于持仓成本更低可以主导日内剩余时段交易日夜收益差的形成机制开盘时未被定价的私人信息产生了报价订单缺口敏捷套利者将为其提供流动性并要求获取额外收益价格因此出现偏离而在开盘后的剩余时间里随着私人信息被有效定价和撇脂风险下降迟缓套利者也加入到流动性的供给当中价格的偏离由此逐渐得以纠正从而产生了方向相反的隔夜收益与日内收益模型对日夜收益差的解释能力在截面上敏捷套利者的平均流动性供给对平均日夜收益差的回归R方达到了71在时序上以敏捷套利者的流动性补偿作为解释变量绝大部分的因子投资组合都不具有显著的Alpha对于NMD-MVE组合其在CAPM框架下具有257的Alpha而在流动性补偿的框架下只有28且统计不显著的Alpha这类套利机制的出现往往意味着市场有效性较低若文中所述敏捷套利者过多开盘时段的过度反应可能进一步降低市场有效性若开盘时的敏捷套利者行为使股价波动过大则可能带来显著的日内反转风险提示量化模型失效风险本篇报告所述相关文章结论请参考文章原文请注意相关结论在样本外存在失效的可能性英文报告GTJAMORNINGBRIEF20230928汤蔚翔分析师021-386761722023-09-28tangweixianggtjascomS0880511010007请务必阅读正文之后的免责条款部分12of14每日报告回放ContentsTopRecommendationsConstructionSectorUpdateReportHomeAppliancesSectorGeneralReportNewEnergySectorSpecialReportHopewindElectric603063OWTPRMB3300SectorRatingsoftheMonthMarketStrategyWeeklyViewpoint请务必阅读正文之后的免责条款部分13of14每日报告回放本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响特此声明免责声明本报告仅供国泰君安证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告仅在相关法律许可的情况下发放并仅为提供信息而发放概不构成任何广告本报告的信息来源于已公开的资料本公司对该等信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者务必注意其据此做出的任何投资决策与本公司本公司员工或者关联机构无关本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域部门或关联机构之间的信息流动因此投资者应注意在法律许可的情况下本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务在法律许可的情况下本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素亦不应认为本报告可以取代自己的判断在决定投资前如有需要投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策本报告版权仅为本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表或引用如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为国泰君安证券研究且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改若本公司以外的其他机构以下简称该机构发送本报告则由该机构独自为此发送行为负责通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议本公司本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任评级说明评级说明1投资建议的比较标准增持相对沪深300指数涨幅15以上投资评级分为股票评级和行业评级以报告发布后的12个月内的市场表现为谨慎增持相对沪深300指数涨幅介于515之间比较标准报告发布日后的12个月内的股票投资评级中性相对沪深300指数涨幅介于-55公司股价或行业指数的涨跌幅相对同期的沪深300指数涨跌幅为基准减持相对沪深300指数下跌5以上2投资建议的评级标准增持明显强于沪深300指数报告发布日后的12个月内的公司股价或行业指数的涨跌幅相对同期的沪行业投资评级中性基本与沪深300指数持平深300指数的涨跌幅减持明显弱于沪深300指数国泰君安证券研究上海深圳北京地址上海市静安区新闸路669号博华广场深圳市福田区益田路6003号荣超商务中北京市西城区金融大街甲9号金融街中20层心B栋27层心南楼18层邮编200041518026100032电话0213867666607552397688801083939888E-mailgtjaresearchgtjascom请务必阅读正文之后的免责条款部分14of14