日报/周报/双周报/月报：《美国补库动能蓄力》2023-09-24
　　本周聚焦：美国补库动能可能已经在蓄力我们在7月9日发布的《美国去库周期仍在途中》中指出，美国去库进程将至少持续至2023年底，我们仍然维持这一判断。我们认为补库周期最快于2024年上半年开启，但初始阶段的补库强度相对有限，更强的补库周期仍需等待美联储降息。领先指标，库销比同步于制造业PMI，后者已经于6月完成触底。下游需求，实际商品消费在二季度以来有所改善，似乎告别了2021年中疫后复苏以来的停滞状态。从企业补库意愿来看，企业新订单、在手订单等虽仍处于历史低位，但可能已经完成触底，出现边际改善。补库强度仍依赖于美联储降息及商品消费的反弹幅度。制造业PMI、下游商品消费、企业新订单、未来销售预期等虽然有触底回升的迹象，但在高利率之下，回升的幅度可能较为温和，制造业PMI、商品消费的大幅反弹，可能仍有待利率的重新下行。
　　从历史上来看，补库周期一般都在衰退期结束后开启，但本轮可能不一样。由于美联储降息仍然尚早，同时就业市场已经出现走弱迹象，基准情形下我们仍预计美国经济2024年上半年可能步入温和衰退。但由于本轮经济和加息周期带有明显的疫情冲击特征，因此本轮补库周期和经济衰退期的特征可能与历史上的规律并不一样。从库销比角度来看，后续日用化学制品（如洗涤剂等）、纸制品、药品等非耐用品和家具装饰、电脑等耐用品，当前库销比已经开始见顶回落，为后续的补库周期的开启奠定了一定基础，上述产品后续可能会率先补库。汽车当前库销比仍处于历史较低水平，仍在补库周期，但库销比已经逐渐回升，对应后续补库动能可能趋弱。
　　国内经济：房市明显回暖，人民币小幅升值。
　　上游：原油价格小幅回落，煤炭价格小幅回升；
　　中游：螺纹钢价格小幅回落，高炉开工率小幅回升；
　　下游：土地和商品房成交明显回升，乘用车销量上升；
　　通胀和金融：长端利率上行，人民币小幅升值。
　　三大需求：商品房成交面积持续上升，石油沥青开工率下降；
　　产业链：石化、黑色、农产品价格总体走低。
　　下周关注：下周中国将公布工业企业利润等数据，美国将耐用品订单、消费支出、PCE物价等数据，欧央行行长拉加德将发表讲话。
　　风险提示：美国经济韧性超预期，美联储加息超预期。

研究报告全文：市场研究目录每日报告回放2023-09-2209002023-09-2515003日报周报双周报月报美国补库动能蓄力2023-09-243海外策略研究港股分红税的起源方式和影响2023-09-244每A股策略周报机会在交易结构好与预期分歧大的股票2023-09-244日A股策略快评经济回暖渐显提振外资信心2023-09-246报A股策略观察市场情绪触底估值迎来反弹2023-09-247告行业事件快评机器人特斯拉机器人进展加速核心零部件有望受益2023-09-257回行业日报周报双周报月报新兴能源欧洲反补贴影响有限氢领域多点开花2023-09-258行业日报周报双周报月报农业生猪行业加速去产能将很快到来2023-09-259放行业更新氟化工配额征求意见稿出炉关注三代制冷剂景气反转2023-09-2510行业日报周报双周报月报家用电器业广州发布地产优化政策家空外销同比涨幅扩大2023-09-2510行业日报周报双周报月报医药沪深港通资金医药股流向数据库2023-09-2511行业日报周报双周报月报钢铁表观需求量回升总库存连降六周2023-09-2512行业日报周报双周报月报运输航空票价稳中上行俄油政策加速重构2023-09-2513行业日报周报双周报月报纺织服装业新澳股份推出股权激励计划覆盖面广激发组织活力2023-09-2413行业日报周报双周报月报通信设备及服务AI应用催化不断看好光模块交换机行情2023-09-2414证行业日报周报双周报月报旅游业中秋国庆长假临近亚运会开幕在即2023-09-2415券行业日报周报双周报月报公用事业电改持续推进电力时空价值有望显现2023-09-2416研行业更新饮料旺季彰显韧性板块价值凸显2023-09-2417究行业日报周报双周报月报海外信息科技消费稳步复苏AI赋能应用全面革新2023-09-2417报行业日报周报双周报月报计算机WindowsCopilot激活海量AI应用市场2023-09-2418行业日报周报双周报月报建筑工程业已有110多个国家的代表确认出席一带一路峰会2023-09-24告19行业日报周报双周报月报基础化工复苏动能边际回升关注政策组合拳实施效果2023-09-2420行业日报周报双周报月报钢铁钢铁行业周报数据库202309242023-09-2421行业日报周报双周报月报机械行业油服设备高景气工博会催化高端装备行业2023-09-2422行业日报周报双周报月报基础化工重点化工品价格每日跟踪数据库2023-09-2423行业更新有色金属鹰式扰动不改趋势2023-09-2423行业事件快评保险预计开门红超预期银保新政利好盈利改善2023-09-2424行业日报周报双周报月报投资银行业与经纪业银保新政引导高质量发展仍建议增持头部券商2023-09-2425行业更新贵金属鹰式暂停不改反转趋势2023-09-2425行业日报周报双周报月报煤炭北港库存提升长协有望补涨2023-09-2426行业日报周报双周报月报传播文化业杭州亚运会开幕Copilot即将上线Win112023-09-2427行业日报周报双周报月报汽车市场的交易重心仍然在华为产业链2023-09-2428行业日报周报双周报月报家用电器业线上洗衣机和扫地机恢复明显铜和塑料价格环比下降2023-09-2328行业日报周报双周报月报有色金属金九弱现实下游采买谨慎2023-09-2329行业日报周报双周报月报有色金属国君有色钴锂小金属周度数据库2309232023-09-2330行业日报周报双周报月报贵金属贵金属周度数据库2023-09-2331行业专题研究石油与天然气原油价格高位震荡关注中下游复苏节奏2023-09-2231请务必阅读正文之后的免责条款部分每日报告回放行业日报周报双周报月报建材行情底部或已明朗推荐建材龙头2023-09-2232公司更新报告赛轮轮胎60105823年8月业绩高增长龙头高歌猛进2023-09-2533公司更新报告苏美达6007107-8月经营边际改善核心板块企稳向上2023-09-2433公司更新报告菜百股份605599黄金消费韧性强线上线下齐发力2023-09-2434公司更新报告玲珑轮胎6019668月单月业绩高增长塞尔维亚工厂迎来放量2023-09-2435公司研究海外微软MSFTUSCopilot开启AI应用大规模进入人类世界2023-09-2335公司更新报告行动教育605098业绩预告符合预期大客户战略成效显现2023-09-2236公司更新报告瑞丰新材3009108月出口环比改善润滑油涨价潮开启2023-09-2236公司事件点评中国石化600028重点项目陆续落地回购彰显信心2023-09-2237中小盘-周报北证50回升北向资金进场有望提振市场2023-09-2538中小盘-周报节后中小盘将迎阶段性机会推荐华为等主题2023-09-2439衍生品周报海外风险不减国内期市情绪2023-09-2440市场策略周报熊猫债发行热度显著抬升2023-09-2540市场策略周报华为产业链的转债机会2023-09-2541市场策略周报10月阶段性宽松窗口开启2023-09-2442市场策略周报没有趋势性行情只有阶段性窗口2023-09-2443英文报告GTJAMORNINGBRIEF202309252023-09-2543英文报告Newsflash20230924GTJAA-ShareStrategyWeeklyTradingStructureandMarketDisputesBringOpportunities2023-09-2544请务必阅读正文之后的免责条款部分2of46每日报告回放每日报告回放2023-09-2209002023-09-251500日报周报双周报月报美国补库动能蓄力2023-09-24董琦分析师021-38674711本周聚焦美国补库动能可能已经在蓄力我们在7月9日发布的美dongqi020832gtjascom国去库周期仍在途中中指出美国去库进程将至少持续至2023年底我S0880520110001们仍然维持这一判断我们认为补库周期最快于2024年上半年开启但初郭新宇研究助理始阶段的补库强度相对有限更强的补库周期仍需等待美联储降息领先指021-38038436标库销比同步于制造业PMI后者已经于6月完成触底下游需求实际guoxinyugtjascom商品消费在二季度以来有所改善似乎告别了2021年中疫后复苏以来的停滞状态从企业补库意愿来看企业新订单在手订单等虽仍处于历史低位S0880121120064但可能已经完成触底出现边际改善补库强度仍依赖于美联储降息及商品消费的反弹幅度制造业PMI下游商品消费企业新订单未来销售预期等虽然有触底回升的迹象但在高利率之下回升的幅度可能较为温和制造业PMI商品消费的大幅反弹可能仍有待利率的重新下行从历史上来看补库周期一般都在衰退期结束后开启但本轮可能不一样由于美联储降息仍然尚早同时就业市场已经出现走弱迹象基准情形下我们仍预计美国经济2024年上半年可能步入温和衰退但由于本轮经济和加息周期带有明显的疫情冲击特征因此本轮补库周期和经济衰退期的特征可能与历史上的规律并不一样从库销比角度来看后续日用化学制品如洗涤剂等纸制品药品等非耐用品和家具装饰电脑等耐用品当前库销比已经开始见顶回落为后续的补库周期的开启奠定了一定基础上述产品后续可能会率先补库汽车当前库销比仍处于历史较低水平仍在补库周期但库销比已经逐渐回升对应后续补库动能可能趋弱国内经济房市明显回暖人民币小幅升值上游原油价格小幅回落煤炭价格小幅回升中游螺纹钢价格小幅回落高炉开工率小幅回升下游土地和商品房成交明显回升乘用车销量上升通胀和金融长端利率上行人民币小幅升值三大需求商品房成交面积持续上升石油沥青开工率下降产业链石化黑色农产品价格总体走低下周关注下周中国将公布工业企业利润等数据美国将耐用品订单消费支出PCE物价等数据欧央行行长拉加德将发表讲话风险提示美国经济韧性超预期美联储加息超预期请务必阅读正文之后的免责条款部分3of46每日报告回放海外策略研究港股分红税的起源方式和影响戴清分析师021-380317222023-09-24daiqing027241gtjascomS0880522090007国内经济底部确认海外流动性环境边际偏紧高股息策略相对跑赢美联储议息会议放鹰Q4仍可能加息市场预期2024年降息时点推迟至Q3后导致近期海外市场波动加大期间港股的股息率较高的行业如电信银行和能源表现最好当前股息率最高行业是能源82运输81银行68资本货物62公用事业56和电信54目前港股高股息品种涨幅较大是否还具备吸引力本文重点对比AH股的税后股息率港股上市公司注册地不同如何影响内地个人投资者股息分红税率1对H股来说内地个人投资者包括基金公司通过港股通投资H股取得的股息红利须扣20的个人所得税2对非H股包括红筹股中国香港本地或海外企业股等来说通常按照20的税率代扣个人所得税其中对未计提10企业所得税的红筹股股息分红个人投资者需扣28所得税派息公司预扣10代持公司中国结算再代扣20已计提企业所得税则扣除20所得税对中国香港或海外账户的投资者来说股息分红税有什么区别中国香港或海外账户的个人投资者持有H股所获得的股息分红需缴纳10分红税投资非H股的中国香港或海外账户的个人投资者多数情况下不需要扣缴个人所得税除了未计提10企业所得税的红筹股所派发的股息分红投资者需缴纳10股息分红税投资者持股时长不同如何影响股息分红税率港股个人投资者持股时长不影响股息分红税率而对A股个人投资者而言持有期在1个月内1个月1年以内和超过1年的个人所得分别按2010和0收取对港股通内地企业投资者而言股息红利所得将转让所得和分红所得一并计入企业收入中缴纳企业所得税但对于企业持有H股满12个月的免征企业所得税对A股机构投资者而言均按正常的企业所得税收取详情看正文及相关图表个人投资者从实际情况来看港股与A股税后股息率哪个更高若投资者持股时常超过1个月但不满1年横向对比港股和A股市场的税后股息率港股市场的股息分红税率往往更高即使考虑港股在税后的股息率也普遍高于A股相同标的而纵向历史表现来看以中国石油和中国移动等企业为例港股税后股息率也在多数情况下高于A股税后股息率风险因素1国内经济复苏进度不及预期2美联储超预期收紧A股策略周报机会在交易结构好与预期分歧大的股票方奕分析师021-38031658请务必阅读正文之后的免责条款部分4of46每日报告回放fangyi020833gtjascom2023-09-24S0880520120005张逸飞研究助理021-38038662震荡底部区域把握交易性反弹本周市场小幅收涨但整体波动较大zhangyifei026726gtjascom投资者交投活跃度下滑两市日均成交额逼近22年10月低点我们认为本周A股压力主要源于海外9月美联储如期暂停加息但对经济增速的上修S0880122070056以及24年政策利率的调升使得市场预期全球高利率将维持更长时间美债马浩然分析师利率快速上行压制全球风险资产表现可以发现本周全球重点市场均出现了021-38031560较大幅度回撤而部分投资者仍将市场调整归咎于国内经济政策环境过度mahaoran027837gtjascom悲观预期叠加节前避险情绪共同造成了市场交投意愿的低迷对于后市我们S0880523020002认为指数仍以震荡行情为主但存在反弹机会1国内方面股价再度步入底部区域市场对增量经济政策和市场政策有所期待海外方面月苏徽分析师29FOMC会议后加息预期对美债利率的边际影响减弱而中美经济金融领域021-38676434合作推进也有望为当下交易性反弹提供友好的环境suhui012865gtjascomS0880516080006微观结构好但预期分歧大的股票有机会反弹聚焦成长和金融市场底部经济企稳政策呵护市场有边际但整体预期不高投资机会应从交易维度寻找微观结构好调整时间长具备边际催化的股票有投资机会一方面来源于政策的积极变化随着广州限购的放开后续地产政策想象空间已相对有限市场博弈的焦点将从政策本身转向政策效果而这有待进一步跟踪确认相比而言受益活跃资本市场政策预期分歧较大金融板块是博弈政策预期的较好选择另一方面来源于产业趋势的积极变化AI相关板块经过前期深度调整交易结构与估值性价比已显著改善微软AI应用商业化加速以及产业链Q3业绩兑现预期有望成为TMT反弹行情启动的重要催化行业比较金融股看政策预期科技股行情在装备和材料AI算力有望反弹投资重点不在行业公司是否超预期而在于是否在交易策略上有空间行业比较从高风险特征向风险特征不高的方向切换要选择风险特征不高预期分歧大微观结构好的行业与公司推荐三条主线1AI算力交易结构优化新催化下关注反弹机会科技股主线行情仍在股价调整充分兼具产业催化和景气改善的高端装备与材料看好机械军工电子等2经济与市场政策预期提升有望推动金融板块股票底部反弹经济环比企稳周期消费中微观结构好预期分歧大的方向值得关注3对稳健投资者具有特许经营优势的高分红央国企是为数不多的选择运营商石油石化高速公路等投资主题和个股推荐高端装备华为产业链能源安全乡村振兴1高端装备布局关键整机和零部件国产化推荐半导体中科飞测工业母机纽威数控工控禾川科技电网威胜信息2华为产业链新产品销量预期抬升智选汽车陆续发布拉动供应链需求推荐汽车沪光股份瑞鹄模具算力拓维信息神州数码等3能源安全战略能源保供与强势油价共振油气开采需求高景气迪威尔杰瑞股份海油工程4乡村振兴千万工程经验全国推广农村环境整治和公共基础设施投资提升三峰环境新兴铸管风险提示国内需求恢复不及预期全球地缘政治的不确定性请务必阅读正文之后的免责条款部分5of46每日报告回放A股策略快评经济回暖渐显提振外资信心2023-09-24方奕分析师021-38031658政策暖风频出经济边际改善海外机构普遍认为A股市场当前配置性fangyi020833gtjascom价比显著抬升近期多家全球知名的外资资管机构相继发声普遍对A股后S0880520120005市行情表现出了积极态度并重点提示了潜在长线投资机遇根据我们的观唐文卿分析师察外资机构力挺A股的主要原因包括宽松政策加码经济边际改善以及021-38676434估值相对低位具体来看近期资本市场和房地产政策组合拳密集落地tangwenqing027314gtjascom并超市场预期8月宏观经济数据显示经济有一定回暖的迹象且内生增长动能逐步恢复叠加股当前估值水平处于历史区间低位较发达市场和新S0880522100002A兴市场配置性价比凸显我们认为中国经济发展空间大政策呵护下增长质量不断提升市场调整后配置价值提高因此亦看好中国股票市场中长期表现高盛表示近期配合紧密的组合政策有助于经济增长企稳降低系统性风险与以往相对零散的宽松政策不同最近出台的一系列协同推动的政策措施虽然出台所谓的重磅刺激的可能性较低但已公布的政策组合将有助于经济增长的企稳并减少系统性风险同时八月份的宏观数据显示经济增长企稳的迹象这是库存周期变化政策刺激的滞后效应以及全球制造业周期触底反弹等多种因素的综合体现另外目前A股主要指数的动态市盈率均低于过去五年均值与发达市场和新兴市场相比处于历史低位水平因此低估值亦是推动中国股市在年底前出现上行交易机会的重要因素之一瑞银认为政策持续发力A股市场拐点已至风格切换正当时由于政策方面的宽松措施预计第四季度国内生产总值GDP的季度环比增速将反弹至约35同比增长将达到45二季度可能成为全年企业盈利的最低点下半年随着政策宽松和经济稳定的推动盈利同比增速有望逐步回升考虑到市场目前对政策宽松的高度期望资金可能会从之前被广泛看好且从年初至今表现领先的数字经济相关板块逐渐流向与宏观经济关联度更高的周期性板块从而引发市场风格的变化此外市场近期北向资金月度净流出额人民币汇率10年期国债收益率均处于较极端水平以及A股日均成交量明显缩水参考历史经验上述迹象表明市场可能已经触底摩根大通表示市场已步入中期底部盘整阶段预计四季度会出现较明显的上升一系列旨在活跃资本市场和提振投资者信心的政策已经相继出台这些政策举措目前已经开始着重关注融资方和二级市场投资者的回报平衡但市场需要一段时间来形成一致的预期对于A股市场摩根大通持有偏积极的看法预计在今年第四季度沪深300指数将出现明显上升其中8月份中国经济增长动能的恢复直接提振了机构投资者的信心在一系列扩大内需和提振信心的稳增长政策措施的推动下8月宏观经济指标出现积极变化进一步积累了经济向好的积极因素风险提示后续政策宽松措施不及预期经济复苏动能不及预期企业盈利恢复速率不及预期请务必阅读正文之后的免责条款部分6of46每日报告回放A股策略观察市场情绪触底估值迎来反弹2023-09-24方奕分析师021-38031658指数估值估值涨多跌少上证50领涨fangyi020833gtjascomS0880520120005宽基指数层面估值涨多跌少上证50领涨PE-TTM历史分位各指数涨马浩然分析师多跌少上证50领涨46个pct沪深300亦涨27个pctPB-LF历史分位021-38031560各指数涨多跌少上证50领涨71个pct上证指数亦涨18个pct风格指mahaoran027837gtjascom数估值涨多跌少金融大盘股领涨PE-TTM历史分位各风格涨多跌S0880523020002少金融领涨38个pct稳定领跌16个pct大盘股领涨21个pctPB-LF历史分位各风格涨多跌少金融领涨36个pct稳定领跌23个pct大盘股领涨06个pct行业估值PE食品饮料领涨PB银行领涨行业PE估值涨跌各半食品饮料领涨国防军工领跌PE-TTM历史分位各行业涨跌各半食品饮料领涨34个pct国防军工领跌44个pctPE-G对比汽车电力设备具有性价比行业PB估值涨多跌少银行领涨有色金属领跌PB-LF历史分位各行业涨多跌少银行领涨29个pct有色金属领跌30个pctPB-ROE对比银行石油石化煤炭具有性价比红利指数中证红利指数股息率578-026pct较高等级信用债利差198-027pct较10年期国债利差311-030pct情绪交易活跃度降低换手率跌多涨少交易额普跌换手率各指数跌多涨少中证1000领跌95沪深300亦跌79成交额各指数普跌创业板指领跌166中证1000亦跌127两融余额截至9月21日两融余额161万亿环比回升041融资买入额占比截至9月21日融资买入额占全A成交额比例736环比下降127个pctERP小幅下降截至9月22日万得全A风险溢价为456较9月15日下降006个pct风险提示地缘政治不确定性全球流动性收紧水平超预期国内经济增长不及预期行业事件快评机器人特斯拉机器人进展加速核心零徐乔威分析师021-38676779部件有望受益2023-09-25xuqiaowei023970gtjascomS0880521020003投资建议特斯拉人形机器人进展加速国产核心零部件厂商有望受益张越分析师总成受益标的为拓普集团三花智控电机推荐标的为鸣志电器禾川0755-23976385科技受益标的为江苏雷利步科股份昊志机电雷赛智能减速器推荐标的为国茂股份丰立智能受益标的为双环传动中大力德丝杠推请务必阅读正文之后的免责条款部分7of46每日报告回放zhangyue025639gtjascom荐标的为五洲新春恒立液压受益标的为贝斯特鼎智科技传感器受S0880522090004益标的为柯力传感奥普光电奥比中光芯动联科事件2023年9月24日特斯拉人形机器人Optimus最新进展视频较此前整体进步较大视频中Optimus可空间定位四肢通过视觉感知自主实现物品筛选分类同时可实现瑜伽动作并保持单脚站立平衡视觉感知能力提升明显算法与模型不断进步机器人Optimus可通过视觉与关节位置编码器在空间中精确定位四肢能够自我校准手臂和腿同时可自主按照颜色对物品进行筛选分类与排序神经网络实现端到端训练学习可以看出特斯拉已经打通了FSD和机器人的底层模型依赖神经网络模型和视觉技术不断优化FSD算法在感知环境与自主分析做出运动方面表现较好同时特斯拉Dojo平台有望进一步增强机器人AI能力特斯拉人形机器人量产有望加速手部抓取与全身平衡表现亮眼运动控制能力逐步提升机器人Optimus可通过手指灵活抓取物品并放置指定位置同时可做出类人的全身伸展运动包括瑜伽单腿站立并保持平衡预计手部主要采用空心杯电机腿部旋转关节主要采用无框力矩电机谐波减速器腿部线性关节主要采用无框力矩电机行星滚柱丝杠可以看出特斯拉在手部与腿部的运动关节控制方面已掌握了较为优秀的技术核心零部件最终方案有望逐步明晰风险提示1人形机器人技术研发进程不及预期2商业化应用场景不及预期3降本进程不及预期4产业政策落地不及预期行业日报周报双周报月报新兴能源欧洲反补贴影响石岩分析师0755-23976068有限氢领域多点开花2023-09-25shiyan019020gtjascomS0880519080001投资建议我们认为新能源汽车产业链有望迎来逐步改善长期价值庞钧文分析师凸显建议关注1电池头部企业凭借规模效应产业链成本管控有望在021-38674703价格竞争中进一步提升市场份额推荐标的宁德时代亿纬锂能珠海冠pangjunwengtjascom宇豪鹏科技2在政策指导下增长强劲的充电桩环节推荐标的盛弘S0880517120001股份绿能慧充科士达3中游优选具备技术或者产品迭代的细分材料环节或者公司包括磷酸锰铁锂钠离子电池复合集流体等推荐标的马铭宏分析师德方纳米新宙邦受益标的元力股份宝明科技东威科技4机器0755-23976068人产业化进程加速受益标的鸣志电器maminghong027534gtjascomS0880523050001欧盟反补贴影响有限蔚来G9焕新归来有望一转颓势欧盟宣布对中国汽车反补贴调研更多的是希望扶持其本土产业链且具体最后的落地仍需时间从目前数据来看欧洲市场占中国整体新能源汽车销量比例较低关注就近配套欧洲的动力电池产业链小鹏汽车上半年处在新老车型交替不佳的僵局销量出现大幅回落但2023年销量逐月改善尤其是自G6上市后7月交付量重回万辆以上逐步走出困境老版G9发行表现不佳是最主要的拖累的因素1-8月的销量分别为224996097292510051025872616辆此次2024款G9焕新归来有望一转颓势氢能领域多点开花全国首个城燃-氢能制储掺输分用一体化示范项目投运请务必阅读正文之后的免责条款部分8of46每日报告回放设计产氢量30项目的投运将有助于扩大掺氢降碳掺氢储能等可再生能源应用场景培育终端用氢市场全球首列氢能源智轨电车在马来西亚试跑其是中车株洲所全球首创自主研发的一种新型绿色轨道交通工具全球首架载人液氢飞机诞生可飞1500公里开启氢能飞机元年锂电池及材料价格基本稳定根据鑫椤资讯统计数据2023年9月18日-9月22日除部分上游资源正极材料价格略有变动外锂电池负极材料隔膜辅材价格基本维持稳定1电解钴价格上涨4电解镍价格上涨1碳酸锂价格下滑2-3硫酸镍价格上涨22三元材料磷酸铁锂价格均下滑1-2三元前驱体价格上涨1风险提示新能源汽车销量不及预期行业产能过剩导致竞争加剧行业日报周报双周报月报农业生猪行业加速去产能钟凯锋分析师021-38674876将很快到来2023-09-25zhongkaifenggtjascomS0880517030005生猪行业加速去产能将很快到来沈嘉妍分析师021-38038261上周猪价回落出栏体重有所上升根据涌益咨询数据上周生猪价格为1637shenjiayangtjascom元kg上上周1649元kg出栏均重继续上升上周生猪出栏均重在123S0880521020004公斤上上周12281公斤王艳君分析师021-38674633行业加速去产能将很快到来8月份官方能繁母猪数据有所超预期而目前月份以来仔猪价格加速下跌最新断奶仔猪价格最低已跌至元头外wangyanjun022998gtjascom9180销仔猪深亏头均成本350-400我们从历史来看触发行业加速去产能主S0880520100002要有两个关键因素1猪料比跌至45以下2仔猪价格跌破200元头而目前仔猪价格已跌破200预计在行业两高一低高存栏高冻品库存低需求背景下生猪价格有望继续下行猪料比向45靠近故9月份产能有望持续加速去化而在主要矛盾没解决背景下基于产能去化的超预期机会仍是主基调种植全国种子双交会正在开展中关注政策催化上周末第二十届全国种子双交会拉开帷幕大会以稳粮保供强根基聚力振兴谱新篇为主题聚焦种业振兴三年打基础五年见成效目标任务开展其中发布了全国种子供需情况杂交水稻制种面积同比增加19万亩杂交玉米种达462万亩创10年新高生产成本西北基地杂交玉米种子同比增加200-300元亩另外汇报了种子认证制度正式建立实施农业植物新品种保护最新进展作物生物育种技术及产业化应用等总体来看生物育种进程愈走愈近知识产权保护更进一步构筑种业大保护格局2023年转基因产业化应用试点最后一年我们看好转基因价格及渗透率转基因技术将使得行业格局有望大幅改善龙头公司有望借此新技术快速抢占空白市场市占率有望快速提升重视以转基因玉米种业为核心代表的种业机会投资建议禽板块推荐标的圣农发展益生股份立华股份湘佳股份等请务必阅读正文之后的免责条款部分9of46每日报告回放后周期推荐标的科前生物禾丰股份海大集团瑞普生物等生猪推荐标的牧原股份温氏股份巨星农牧天邦股份新希望大北农天康生物等种业板块推荐标的大北农隆平高科等风险提示政策风险养殖疫病风险自然灾害风险等行业更新氟化工配额征求意见稿出炉关注三代制冷钟浩分析师021-38038445剂景气反转2023-09-25zhonghao027638gtjascomS0880522120008配额政策征求意见稿出炉配额方案符合预期事件2023年9月21李旋坤分析师日9月21日生态环境部2024年度氢氟碳化物配额总量设定与分配实施010-83939780方案征求意见稿开始公开征求意见意见稿要点如下1我国HFCslixuankun025757gtjascom生产和使用的基线值为2020-2022年我国HFCs的平均生产量和平均S0880522120002使用量加上含氢氯氟烃HCFCs生产和使用基线值的65对于配额总量中生产和使用基线值的部分年暂不全部分配到生产单沈唯分析师HCFCs652024位和使用单位2生产单位可申请调整配额任一品种HFCs的配额调增量0755-23976795不得超过该生产单位根据方案核定的该品种配额量的10同一品种HFCsshenwei024936gtjascom配额可在生产单位间进行等量调整调整不得增加总二氧化碳当量S0880523080006短期旺季驱动及成本端支撑制冷剂价格普涨根据百川盈孚截至2023年9月22日R22R134AR125R32R410A价格分别为2000025500240001450019500元吨周涨幅0408435000263月涨幅25621431429741833季涨幅2561591435741263旺季需求提升叠加成本端萤石等价格上涨制冷剂价格涨幅明显国内制冷剂配额约束下供给刚性制冷剂或迎景气周期供给端国内三代制冷剂冻结期将开始并逐渐削减自2024年后国内第三代制冷剂供应总量将只减不增需求端预计未来空调冰箱冰柜和汽车保有量的持续增加将持续拉动制冷剂需求增加我们认为配额约束下三代制冷剂供给端过剩的局面有望缓解随着下游空调汽车等领域需求逐步增长三代制冷剂有望迎来景气周期投资建议三代制冷剂有望迎来景气周期国内综合实力强产品矩阵完善技术储备全面三代制冷剂配额靠前的制冷剂生产企业将受益受益标的巨化股份三美股份永和股份昊华科技东岳集团等风险提示制冷剂产品及成本端价格波动配额政策推进不及预期四代制冷剂等替代品进展较快行业日报周报双周报月报家用电器业广州发布地产蔡雯娟分析师021-38031654请务必阅读正文之后的免责条款部分10of46每日报告回放caiwenjuan024354gtjascom优化政策家空外销同比涨幅扩大2023-09-25S0880521050002田平川研究助理021-38676666广州发布地产优化政策关注厨电公司机会根据广州市政府官网广tianpingchuan026740gtjascom州市政府办公厅发布关于优化我市房地产市场平稳健康发展政策的通知具体政策举措包括优化住房限购优化增值税免税年限和加大保障性住房建S0880122070069设和供给地产后周期的厨电公司有望在政策中明显受益个股推荐轻装上李汉颖研究助理阵的传统厨电龙头老板电器010-83939833lihanying026725gtjascom8月家用空调外销同比涨幅扩大内销同比小幅下滑8月家空内销798万S0880122070046台同比-987月同比276出口420万台同比2757月同比129分公司来看8月内销奥克斯和海尔表现较好出口奥克斯和海信表现较好8月内销市占率前三为美的格力和海尔海尔内销市占率同比提升较为明显外销市占率前三为美的TCL和格力美的和TCL市占率同比提升9月下旬主要尺寸面板价格环比9月上旬持平9月下旬65554332液晶电视面板均价为1691266638美元片均价同比59435750404346159月下旬均价环比9月上旬0000美元片前值1100美元片在需求端彩电整机市场需求相对平稳Q4面板价格持续上行动力不足根据洛图科技的预测10月和11月各尺寸段面板价格将维持9月的水平投资建议广州发布地产优化政策8月家用空调外销同比涨幅扩大9月下旬主要尺寸面板价格环比9月上旬持平多重地产政策提振市场信心看好地产高关联度厨电板块和受益于地产复苏的白黑电板块中长期看好经济复苏下的成长品类个股方面推荐品类齐全盈利能力逐步修复的美的集团117X高端化多品牌领先布局效率优化的海尔智家132X轻装上阵的传统厨电龙头老板电器133X激光显示技术龙头海信视像123X中央空调稳健发展家空及冰洗贡献业绩弹性的海信家电128X内销恢复弹性较强的小熊电器191X产品优化发布银河星环高速电吹风新品的飞科电器256X解决摩飞国内商标使用权授权有望分享摩飞海外业务增长的新宝股份147X研发加固护城河内销快速增长的石头科技231X清洁电器龙头科沃斯191X风险提示原材料价格波动地产恢复不及预期汇率状况波动行业日报周报双周报月报医药沪深港通资金医药股丁丹分析师0755-23976735流向数据库2023-09-25dingdangtjascomS08805140300011北上资金中兴齐眼药单周增持最多增持比例091兴齐眼药单赵峻峰分析师周净买入最多净买入额约235亿元0755-23976629zhaojunfenggtjascom2南下资金中信达生物单周增持最多增持比例140信达生物单周净S0880519080017买入最多净买入额约884亿港币3北上资金最新持股比例前三益丰药房1629艾德生物1451迈请务必阅读正文之后的免责条款部分11of46每日报告回放瑞医疗11234南下资金最新持股比例前三绿叶制药3680亚盛医药-B3608固生堂3519行业日报周报双周报月报钢铁表观需求量回升总李鹏飞分析师010-83939783库存连降六周2023-09-25lipengfeigtjascomS0880519080003需求小幅回升总库存连降六周上周五大品种钢材社库为111996万魏雨迪分析师吨环比下降2807万吨厂库为42939万吨环比下降197万吨总库存021-38674763为154935万吨环比下降3004万吨上周五大品种钢材表观消费量为94698weiyudigtjascom万吨环比升610万吨其中螺纹线材表观消费量分别为2845911402S0880520010002万吨环比分别上升689上升221万吨热轧冷轧中厚板表观消费量分别为万吨环比分别下降上升降王宏玉分析师3069487131540416149033万吨上周钢材表观消费量小幅回升总库存仍维持降库趋势且截至上周021-38038343总库存已连降六周总库存已降至低于2019-2022年同期水平目前钢铁wanghongyugtjascom行业仍处于金九银十传统旺季阶段我们认为需求仍有修复空间S0880523060005上周五大品种钢材总产量为91694万吨环比升145同比降634上周247家钢厂高炉开工率8447环比升04个百分点全国电炉开工率6282环比降064个百分点全国247家钢厂高炉产能利用率为9303环比升038个百分点电炉产能利用率为5553环比降014个百分点23年1-8月全国粗钢产量713亿吨同比升260根据工信部国家发改委等部门联合印发的钢铁行业稳增长工作方案要求持续巩固去产能成果严格落实产能置换在钢铁产能扩张受限且产能利用率维持相对高位的背景下我们预期9-12月我国粗钢产量弹性有限上周螺纹热卷模拟生产利润分别为8340元吨-5650元吨环比分别降7650元吨降9650元吨从成本端来看根据Mysteel数据上周45港日均疏港量为33913万吨环比上升1534万吨进口铁矿库存1159261万吨环比降27314万吨根据Mysteel数据上周247家钢企盈利率为4286较前一周持平考虑2023年9-12月钢铁行业供给弹性有限钢铁库存维持低位及我们对旺季需求有望逐步走暖的预期我们认为行业利润仍有望逐渐修复维持增持评级加快提高产业集中度促进高质量发展是未来钢铁行业发展的必然趋势龙头钢企及产品结构有优势钢企将充分受益重点推荐产品结构持续升级的华菱钢铁技术与产品结构领先的宝钢股份低成本钢企新钢股份首钢股份三钢闽光方大特钢等同时推荐行业景气程度高的特钢新材料公司硅钢产品放量以及电网需求景气的望变电气锅炉管及油井管需求景气的常宝股份盛德鑫泰高温合金龙头图南股份具备光伏行业供应技术壁垒的铂科新材特种石墨快速发展的方大炭素最后在需求复苏的趋势下上游资源品价格依旧有支撑推荐钒矿与钛矿对应钒钛股份安宁股份同时铁矿标的战略意义凸显推荐河钢资源与大中矿业风险提示供给端政策超预期放松需求修复不及预期请务必阅读正文之后的免责条款部分12of46每日报告回放行业日报周报双周报月报运输航空票价稳中上行岳鑫分析师0755-23976758俄油政策加速重构2023-09-25yuexingtjascomS0880514030006航空中秋国庆假期出游旺盛建议Q4淡季逆向增持9月淡季航司坚持积极收益管理近期国内客流平稳国内票价稳中上升中秋国庆假期预售火爆民航局预计日均国内客流将较疫前增长17我们预计票价市场化效应将再次显现将助力全年行业性扭亏低频次低渗透高公商三大特征决定中国航空韧性良好国际增班将推动供需恢复票价中枢上升将持续盈利中枢上升可期普惠发动机召回影响有限不影响航司核心时刻资源盈利上行趋势建议Q4淡季逆向增持维持中国国航吉祥航空中国民航信息网络等增持评级油运旺季博弈风险释放多重利好有望驱动景气上升1原油油运10月上旬货盘陆续进场虽租家继续私下成交打压船东情绪中东-中国VLCC-TCE仍快速回升至2万美元以上2成品油运9月中国成品油配额下发满足炼厂出口积极性成品油贸易小幅回升驱动运价快速上升新澳MR-TCE维持3万美元以上十一假期后将逐步进入传统旺季待库存去化预计油运贸易将恢复且俄油政策将有望短期拉长航距旺季博弈风险释放油运超级牛市期权仍在风险收益比吸引建议增持招商南油中远海能招商轮船俄罗斯禁止成品油出口欧洲跨区域进口增加将推动航距拉长近日俄罗斯实施柴油和汽油等成品油出口禁令以稳定国内市场欧盟对俄成品油制裁于2023年2月5日执行制裁之前欧洲成品油近四成由俄供应制裁之后俄欧成品油名义贸易快速萎缩但成规模俄油仍多种方式逃避制裁流入欧洲导致贸易重构缓慢此次俄油暂停出口将有望使得欧洲跨区域成品油进口增加从而推动全球成品油运短期航距拉长俄油出口政策持续时间难以预测且可能为阶段性政策但将有助于市场感受贸易重构与航距拉长对成品油运市场的拉动效应成品油运产能利用率已高企未来对俄新制裁若严格执行将有望加速贸易重构景气上行与持续将超预期国君交运策略维持航空与油运增持评级1航空并非疫后供需错配盈利大年短逻辑而是中国航空超级周期长逻辑票价中枢上升已开启待供需恢复将迎盈利中枢上升航空需求韧性与增长将超预期维持增持2油运逆全球化下油运贸易重构持续未来数年油轮供给刚性凸显油运仍具超级牛市期权提示风险收益比再具吸引力维持增持3快递快递量剔除低基数后增速平稳建议观察竞争格局变化重点关注龙头长期价值维持中通快递增持评级风险提示经济波动政策地缘油价汇率安全事故等行业日报周报双周报月报纺织服装业新澳股份推出陈力宇分析师021-38677618请务必阅读正文之后的免责条款部分13of46每日报告回放chenliyugtjascom股权激励计划覆盖面广激发组织活力2023-09-24S0880522090005曹冬青研究助理0755-23976666投资建议1纺织制造订单拐点将至重视布局机会短期来看caodongqing026730gtjascom下游品牌去库进入尾声我们预计制造企业下半年订单逐季改善确定性较强预计2023Q4有望迎来行业订单拐点展望2024年考虑到需求恢复及S0880122070070低基数我们预计制造端有望迎来盈利与估值的双重修复推荐长期具备竞赵博研究助理争优势的制造龙头华利集团伟星股份台华新材申洲国际浙江自然等010-839398312服装家纺9月起零售有望提速优选低估值及强流水标的考虑到基数zhaobo026729gtjascom原因78月服装零售增速一定程度转弱9月有望回归高增速综合估值S0880122070053与终端流水表现我们首推低估值高股息标的富安娜2023年12X股息率7海澜之家2023年12X其次推荐终端流水增长相对强劲的男装品牌报喜鸟2023年14X比音勒芬2023年19X此外港股运动标的前期回调较多当前估值处于相对底部长期龙头地位突出推荐安踏体育2023年23X李宁2023年18X特步国际2023年15X行业新闻新澳股份推出股权激励计划公司发布股权激励计划草案拟以411元股价格授予限制性股票总计1753万股约占股本的245激励对象包括354名公司任职的董事管理人员骨干员工等根据草案解除限售比例100的业绩考核目标为202320242025年公司扣非净利润较2022年增长率不低于112337本次激励计划目标较为稳健覆盖范围广泛与员工共享成长红利行情回顾9月18日-9月22日上证综指深证成指创业板指数沪深300指数SW纺织服装分别上涨047上涨034上涨053上涨081下跌098A股纺织制造涨幅第一为浙江自然345服装家纺涨幅第一为龙头股份1899恒生非必须性消费业指数下跌310纺织服装HK中信下跌117恒生指数下跌069H股纺服涨幅第一为江南布衣1075风险因素消费力恢复不及预期制造订单恢复不及预期行业日报周报双周报月报通信设备及服务AI应用王彦龙分析师010-83939775催化不断看好光模块交换机行情2023-09-24wangyanlonggtjascomS0880519100003微软copilot先行MetaConnect2023接力重视AI应用爆发催化2023黎明聪分析师年9月22日晚微软正式推出人工智能伴侣Copilot其既可以作为应用程0755-23976500序也可以在用户需要时右键单击显示而作为Windows11升级的一部分limingconggtjascomCopilot将在9月26日推出此外Meta的Connect大会预计也将在9月27S0880523080008日举办从7月中至9月的板块回调市场普遍感受是AI应用层面催化较少但我们认为随着微软copilot为更广大用户接触以及MetaConnect大会很可能发布与元宇宙大模型等相关的内容AI应用端将迎来有力催化重视AI应用推动的下一轮光模块行情华为发布星河AI网络白皮书关注交换机及可视化运维投资机会华为全联接大会2023期间在数通的星河AI网络主题峰会上华为联合中国信息通信研究院科大讯飞研究院向全球共同发布星河AI网络白皮书以下请务必阅读正文之后的免责条款部分14of46每日报告回放简称白皮书白皮书从AI业务的发展趋势网络架构和关键技术创新等三个方面展示星河AI网络在业界人工智能产业的技术领导力为构建面向AI大模型的高性能训练网络提供参考建议关注交换机升级换代相关投资机会推荐中兴通讯星网锐捷受益标的为紫光股份菲菱科思共进股份盛科通信以及算力可视化运维投资机会受益标的恒为科技投资建议主线仍然围绕数字经济数据要素人工智能和中特估等1AI带来的光电板块需求预期上修和技术创新机会推荐新易盛天孚通信光库科技中兴通讯光迅科技仕佳光子等受益标的为博创科技华工科技神宇股份兆龙互连等2数据要素运营商板块是数字经济基建和运营的核心推荐中国联通受益标的为中国移动中国电信3低估值板块预期反转机会包括新能源海缆电网信息化卫星互联网等推荐威胜信息力合微亨通光电中天科技长飞光纤和而泰拓邦股份朗特智能等受益标的为英维克等4卫星互联网推荐铖昌科技受益标的为信科移动风险提示AI及云业务发展不及预期流量类业务及产业互联网应用发展不及预期行业日报周报双周报月报旅游业中秋国庆长假临近刘越男分析师021-38677706亚运会开幕在即2023-09-24liuyuenangtjascomS0880516030003本周投资观点继续重点推荐平价出海板块性价比消费最先复苏庄子童研究助理推荐名创优品小商品城华凯易佰金价复苏新产品周期三重催化021-38032683黄金珠宝迎来数据主升浪推荐潮宏基老凤祥周大福周大生菜百zhuangzitong026312gtjascom股份等国企改革加速推进政策催化下国企资源优势有望兑现推荐高S0880122050050股息的重庆百货苏美达顺周期白马跌出价值推荐北京人力锦江酒店中国中免出行链板块受益十一假期关注景区酒店教育餐饮上周行情回顾上周商贸零售板块涨幅-094消费者服务板块涨幅-112在所有行业中分别位列26和27名共30个行业未停牌股票中汇通达网络948格林酒店616力合科创4三湘印象366中国中免305涨幅居前行业重点信息及数据更新1社服行业文化和旅游部预计暑期国内旅游人数1839亿人次实现国内旅游收入121万亿元航班管家预计2023年国庆假期日均航班量超155万架次预计同比2019年提升52相比2023年五一假期提升71途家民宿数据显示十一热门城市民宿提前预订量同比2019年同期翻番平均间夜价格达到565元同比2019年增长两成2零售行业视频号官方推出视频号直播带货的三种扶持政策冷启动扶持政策成长扶持政策和标杆案例扶持政策拼多多官方宣布正式上线中秋国庆周年庆三连大促即为中秋国庆和周年庆10月10日三合一大促便利蜂开放委托型加盟即便利蜂在北京上海天津南京四个城市的近2000家直营店铺首次向外部加盟商开放店铺资源公司公告菜百股份预计2023Q3实现营业收入37亿元到42亿元同比增长1578到3143环比增长1185到2696苏美达1-8月公请务必阅读正文之后的免责条款部分15of46每日报告回放司实现归母净利约728亿元同比增长约159九华旅游1-8月公司实现营收499亿元19年前三季度实现417亿元已恢复至120实现归母净利润136亿元19年前三季度实现107亿元已恢复至127行动教育2023年1-8月预计实现营收390-412亿元同比增长33-40预计实现归母净利润138-146亿元同比增长74-84小商品城2023年前三季度归母净利2268-243亿元同增40-50扣非2109-2186亿元同增35-40中青旅公司拟通过上海联合产权交易所挂牌转让其持有的桐乡市濮院旅游有限公司3724股权挂牌价格不低于25亿元风险提示疫后修复不及预期宏观经济波动风险政策监管风险行业日报周报双周报月报公用事业电改持续推进于鸿光分析师021-38031730电力时空价值有望显现2023-09-24yuhongguang025906gtjascomS0880522020001首个电力现货市场基本规则出台电力时空价值有望显现2023年9孙辉贤研究助理月国家发改委与国家能源局联合发布电力现货市场基本规则试行以下021-38038670简称规则和前期征求意见稿相比我们认为1规则重新明确电sunhuixian026739gtjascom力现货市场不同阶段的主要任务强调市场时空价格信号的重要性对价格S0880122070052机制市场衔接机制等做出明确规定2规则发挥市场价格信号的引导作用有助于缓解新能源消纳问题新能源有望凭借较低的边际发电成本在低汪玥研究助理谷时段实现优先消纳3现货市场广泛推行后有望推动电力供需偏紧时刻021-38031030中电联预计2023年全国电力供需总体持续紧平衡现货市场交易电价上wangyue028681gtjascom行火电依托自身调节能力或将受益于现货市场高时段电价S0880123070143非水消纳责任权重考核完成情况良好目标设定趋于灵活稳定2023年9月18日国家能源局发布2022年度全国可再生能源电力发展监测评价报告2022年全国28个省自治区直辖市完成了国家能源主管部门下达的最低非水电消纳责任权重其中24个省自治区直辖市达到激励值消纳责任权重考核完成情况整体较好2023年8月国家发改委关于2023年可再生能源电力消纳责任权重及有关事项的通知规定1云南2022年未完成的非水电消纳责任权重滚动调整至20242025年2新疆地区2023年只监测不考核非水电消纳责任权重我们认为2023年非水可再生能源消纳责任权重考核在推动各省市新能源发电占比提升的同时目标设置根据各省市实际情况更为灵活理性有助于推动新能源行业持续高质量发展投资建议维持增持评级能源转型机遇期把握成长与价值双重主线1火电火电盈利与扩表周期共振改革预期有望升温推荐国电电力华能国际华电国际电力股份H2水电把握大水电价值属性推荐川投能源长江电力3核电盈利确定性增强长期隐含回报率值得关注推荐中国核电中国广核4新能源精选内生高增长个股推荐云南能投市场回顾上周水电-054火电-205风电-141光伏-206燃气-078相对沪深300分别-135-287-222-287-160电力行业涨幅第一的公司为通宝能源586燃气行业涨幅第一的公司为ST金鸿481请务必阅读正文之后的免责条款部分16of46每日报告回放风险因素用电需求不及预期新能源装机进度低于预期煤价超预期市场电价不及预期煤电价格传导机制推进低于预期等行业更新饮料旺季彰显韧性板块价值凸显訾猛分析师021-386764422023-09-24zimenggtjascomS0880513120002投资建议旺季动销逐步起势批价稳健彰显韧性政策密集提振情绪李梓语分析师板块价值进一步凸显建议增持1低估值及确定性高端贵州茅台021-38032691五粮液泸州老窖地产酒迎驾贡酒今世缘金徽酒古井贡酒洋liziyugtjascom河股份等2逐步布局次高端山西汾酒水井坊舍得酒业老白干酒S0880519080010酒鬼酒等3港股建议增持珍酒李渡高端白酒渠道跟踪回款与发货进度较快保持平稳运行趋势1茅台整箱飞天批价3000-3010元散瓶飞天批价2710-2770元批价区间环比略有下降2五粮液批价940元左右部分区域批价出现小幅提升遵循高质量动销原则优化配额目前回款基本接近尾声发货略慢于回款3国窖高度批价890元批价稳中有升回款进度追赶较快终端流速逐步提升旺季冲刺逐步起势中秋国庆旺季将至从目前渠道反馈来看旺季整体运行保持环比加速同比增长的趋势符合市场预期批价端反馈略好于市场前期悲观预期目前高端白酒整体批价保持平稳运行未出现大幅下行的情况当下延续价格带分化状态高端白酒回款与发货进度较快其中茅台配额执行保持稳健推进五粮液回款陆续收尾1618和低度通过扫码活动实现重点市场和竞争性市场的销售拉动国窖回款逐步接近尾声次高端延续分化汾酒动销反馈和库存批价等指标相对良性区域酒前期回款与发货进度较快旺季营销季启动较早徽酒古井迎驾势能持续凸显且从各个区域经销商反馈来看大众消费价格带是目前发力核心价格带之一近期我们前往珍酒酒厂进行调研目前处于中秋国庆旺季动销稳步提升阶段预计9月底旺季销售达到峰值预计Q3整体将实现环比加速从费用端来看珍酒中秋国庆动销季投放形式延续端午营销策略但投放力度略有优化预计费用环比端午小幅下降受益于营销组织架构改革和渠道精细化运行目前库存渠道状态良好后续有望将进一步加大广东市场投放情绪有望逐步修复把握中长期布局窗口期从产业维度来看白酒延续渐进式恢复节奏产业韧性较强且宏观层面政策持续加码提振经济回暖有望逐步带动商务活动修复和消费力提升当前白酒板块估值性价比较高中长期价值凸显风险提示宏观经济大幅波动食品安全风险行业竞争加剧等行业日报周报双周报月报海外信息科技消费稳步复梁昭晋分析师请务必阅读正文之后的免责条款部分17of46每日报告回放0755-23976666苏AI赋能应用全面革新2023-09-24liangzhaojin027677gtjascomS0880523010002李奇分析师港股上周整体回调美股三大股指收跌上周20230918-202309220755-23976888恒生指数下跌069恒生科技指数下跌212标普500指数下跌270道琼斯工业指数下跌158纳斯达克指数下跌353板块方面港股互liqi028295gtjascom联网港股游戏AIGC纳斯达克中国金龙板块集体下跌海外科技重点S0880523060001个股中港股汽车之家-S网龙禅游科技及美股SPLUNK亿航智能声网上周涨幅领先政策提振消费稳步复苏AI重构应用巨头引领革新随着认房不认贷取消房地产限购限售等政策陆续出台部分城市出台多项扶持性政策提振房地产市场活跃度8月社会消费品零售总额同比46商品零售餐饮收入同比37124好于市场预期消费复苏势头已现此外微软宣布旗下AI助手智能副驾Copilot功能将自9月26日起伴随更新版Windows11正式推出AI将正式进入WordExcelPPT等常用工具AI大模型有望加速重构应用形态互联网科技巨头有望再次引领革新推荐标的微软MSFTO高通QCOMO拼多多PDDO阿里巴巴-SW9988HK海外科技行业跟踪暑期娱乐景气向上内容红利全面释放上周我们外发报告报告评述暑期泛娱乐流量全面复苏细分赛道格局清晰优质厂商有望实现流量与商业化共振核心观点为短视频龙头格局稳固商业化红利全面释放在线视频龙头引领复苏内容精品频出助力商业化同时手游景气加速上行出海稳固头部平台版权回归生态向好我们认为泛娱乐流量复苏细分赛道红利商业化向好优质公司有望实现流量与商业化共振推荐标的腾讯控股0700HK快手-W1024HK禾赛HSAIUS激光雷达增强融合感知规模降本助推高阶智驾上周我们外发公司首次覆盖报告报告评述激光雷达凭借高性能提供安全冗余将成为自动驾驶融合感知首位选择禾赛依托自研芯片等实现规模化降本能力率先量产交付我们认为禾赛的激光雷达将提供安全冗余以解决目前高阶智驾存在的驾乘人员安全隐忧或将迎来业绩高增行业层面多传感器融合是主流趋势公司层面禾赛科技产品矩阵完备市场份额全球第一持续加注研发投入规模化降本我们给予增持评级公司2024EPS40X对应目标价1514美元风险提示地缘政治冲突AI技术发展未及预期AI监管风险加剧行业日报周报双周报月报计算机WindowsCopilot李沐华分析师010-83939797激活海量AI应用市场2023-09-24limuhuagtjascomS0880519080009核心观点随着WindowsCopilot正式推出WindowsCopilot让用户可伍巍研究助理以用人类语言与操作系统进行交互并且WindowsCopilot将会成为一个超021-38031029级庞大的生态入口通过插件连接万物整个AI应用侧市场迎来重要突破wuwei028683gtjascomAI算力需求也将进一步提升鉴于微软优先享有商用OpenAI大模型的权利S0880123070157从而也能够迅速将大模型能力创新嵌入核心产品与服务中在全球AI应用领域具有标杆效应2023年9月21日微软在会上宣布WindowsCopilot请务必阅读正文之后的免责条款部分18of46每日报告回放将于9月26日以早期形式推出且作为Windows11免费更新的一部分由于WindowsCopilot是直接集成在Windows11里面因此继承了微软操作系统庞大的用户基数可以预见它的活跃用户数量将上升非常快应用侧以及算力支撑侧市场需求将进一步提升投资建议推荐中国AI应用及AI算力领军企业推荐标的金山办公科大讯飞虹软科技神州数码拓维信息浪潮信息受益标的万兴科技福昕软件恒润股份行情复盘上周918-924上证综指上涨047创业板指上涨053申万计算机指数上涨122排名第631上周计算机板块涨幅回升显著行业更新当前用户对多算力多存储计算网络要求以及就近服务方面提出了更多要求青云科技借助统一服务调度平台可以解决多元资源管理混乱的情况其AI算力调度平台适配了大量的芯片和信创芯片并能进行统一管理也做了更多面向业务场景的应用芯片架构方面百度昆仑芯先背后有一套完善的软件栈XPU架构专为当前的AI场景设计与文心一言及其他大型模型形成完美的适配有更多的AI加速单元昆仑芯第二代产品具备优越的参数与同等价位的产品相比更能提供高性价比的计算力产品沐曦能够做全栈GPU芯片产品目前有三款产品其中一款产品C500对标英伟达的A100具有FP64FP32FP16和INT8的算力预计2023年会大规模生产另一款产品对标英伟达3090系列显卡预计在2025年初开始大规模生产金山办公将从内容创作智慧助手和知识洞察三个领域推动AI在WPS落地智慧助手可以帮助用户充分利用WPS的能力会极大降低用户使用办公软件的门槛知识洞察方面可以让企业基于自身数据打造私有化的AI助手风险提示技术迭代不及预期的风险核心元器件受制裁的风险市场竞争加剧的风险行业日报周报双周报月报建筑工程业已有110多个韩其成分析师021-38676162国家的代表确认出席一带一路峰会2023-09-24hanqicheng8gtjascomS0880516030004推动国有企业在建设现代化产业体系构建新发展格局中发挥更大作郭浩然研究助理用19月20日人民日报刊发文章指出要坚定不移做强做优做大国有资010-83939793本和国有企业充分发挥国有经济主导作用和战略支撑作用在建设现代化guohaoran025968gtjascom产业体系构建新发展格局中发挥更大作用2据第一财经9月24日S0880122020030中国国新控股有限责任公司透露正在积极筹设千亿规模的中央企业战略性陈剑鑫研究助理新兴产业发展基金目前已经得到20余家中央企业地方政府以及相关社会资本的出资意向支持将在年内完成筹设和启动运营3中美双方商定021-38038262成立经济领域工作组包括经济工作组和金融工作组chenjianxin027974gtjascomS0880123030056已有110多个国家的代表确认出席第三届一带一路峰会19月19日外交部发言人在例行记者会上表示第三届一带一路国际合作高峰论坛将于2023年10月在北京举办已有110多个国家的代表确认出席高峰论坛期间的活动包括开幕式互联互通绿色发展数字经济3场高级别论坛以及关于贸易畅通民心相通智库交流廉洁丝路地方合作海洋合作请务必阅读正文之后的免责条款部分19of46每日报告回放的6场专题论坛同时还将举办企业家大会29月16-19日第20届中国-东盟博览会中国-东盟商务与投资峰会在广西南宁举行吸引了40多个国家的近2000家企业参展签约项目总投资额超4800亿元存量首套房贷利率批量下调特殊再融资债券或在下半年重启发行1根据央行金融监管总局发布的通知9月25日起银行将开始下调存量首套住房商业性个人住房贷款利率水平全国范围调整的平均幅度大约为80个基点2据21财经6-7月地方已上报建制县隐性债务风险化解试点方案特殊再融资债券或在下半年重启发行可用于置换隐性债务以缓释债务风险额度将超过万亿并向12个高风险省份倾斜31-8月各地发行用于项目建设等专项债券295万亿元完成全年新增专项债券限额的775比序时进度快108个百分点累计支持专项债券项目约2万个中特估一带一路央国企估值再近历史底部未来政策加码和业绩加速将驱动行情见底反转1央企推荐中国中铁中国交建中国铁建中国中冶等一带一路资产注入预期推荐新疆交建中材国际北方国际中工国际中钢国际等地方推荐上海建工设计总院华设集团等地产推荐中国建筑鸿路钢构等2估值低2017年第一届峰会PE中材国际最高25倍目前10倍中钢国际最高37倍目前14倍北方国际最高44倍目前16倍3PB中国中铁064中国中车11中国交建059招商公路11中国铁建050京沪高铁13中国建筑061招商蛇口12中国中冶079倍到融资PB125倍最大需约80空间42014年一带一路PE中国中铁最高39倍目前47倍中国铁建最高23倍目前40倍中国交建最高20倍目前68倍风险提示宏观经济政策风险基建投资低于预期等行业日报周报双周报月报基础化工复苏动能边际回钟浩分析师021-38038445升关注政策组合拳实施效果2023-09-24zhonghao027638gtjascomS0880522120008本周市场表现及价格跟踪本周918-922上证指数涨跌幅为047沈唯分析师创业板指涨跌幅为053基础化工指数CI005006涨跌幅为-058在0755-2397679530个板块中排名第23位周价格涨幅前五氯仿1600盐酸华东shenwei024936gtjascom低端1317尿素波罗的海小粒散装889醋酸乙烯华东S0880523080006714液氯华东605周志鹏分析师基础化工行业周观点月生产投资消费等数据普遍回暖失业率也有021-386766668所改善经济底部再次得到确认各项促消费松地产政策接连发布或有zhouzhipeng027980gtjascom望拉动汽车链及地产竣工端品种的需求推荐三条主线1与经济趋势强相S0880523060004关的复苏主线复苏预期下22年承压的化工品需求复苏的预期将指引周期钱伟伦分析师方向向上但对于向上斜率的判断需根据经济复苏的进程去不断调整随着021-38038878经济微观层面的弱现实不断呈现之前对于经济复苏的强预期修正至温和复qianweilun027712gtjascom苏的预期目前我们对于复苏主线的核心观点是趋势确定且积极可为优选供需格局边际向好且持续进行资本开支具备成长性的龙头企业受益的S0880523040003相关子行业包括聚氨酯煤化工氟化工钛白粉轮胎纯碱等2与产业趋势强相关的新材料主线看好产业趋势确定竞争格局较好国产替代趋势的细分品类关注2023年下游景气度往上有下游需求持续增长或进口替代空间较大的长逻辑公司且业绩高增长的确定性及高壁垒综合优势带请务必阅读正文之后的免责条款部分20of46