回顾：三季度国内棉花市场价格重心上移，郑棉1月合约价格从16820元/吨附近最高上涨至17905元/吨附近，涨幅达6.4%。三季度国内棉花市场的交易主逻辑是新年度新疆棉的减产以及轧花厂产能严重过剩导致新棉抢收成为预期，但由于进口棉配额的发放以及储备棉持续轮出至新棉收购结束的逻辑使得棉价在17000元/吨附近（上下）震荡。总的来说整个三季度前期棉花价格上涨基本是围绕着新棉减产以及新疆棉花库存较低这两个因素，而之后棉花价格的下跌则是因为新棉减产幅度不及预期、储备棉轮出政策和进口配额的发放，以及下游需求端表现平平，纺织企业经营情况相对较弱。国际市场方面，第三季度根据USDA9月份最新的报告，新年度全球棉花产量较上一年度产量下调（-137.3万吨）；新年度全球棉花消费量较上一年度增加（108.2万吨）；新年度全球棉花期末库存较上一年度下降70万吨。美国方面，第三季度由于美国主产棉区干旱情况影响较大（美棉主产区德克萨斯州干旱），美棉产量大幅调减，根据USDA报告，美棉产量从6月的359万吨下调至9月的285万吨，但是消费端仍不乐观，美棉签约进度缓慢。印度方面，今年印度棉花种植面积位于历年相对高位，但是单产因为厄尔尼诺带来的干旱目前尚不确定，因此总产量也存在不确定性。
　　展望：四季度前期预计市场主要交易逻辑大概率放在10月初新棉上市，后期将逐渐回归供需关系。目前来看国内棉花陈棉供应充足，有商业库存以及储备棉和进口棉的补充使得市场在新棉上市前棉花供应充足。前期随着新棉上市，市场的关注点将放在新棉抢收上。根据今年8月份调研结果以及结合后期市场来看，抢收原因有如下三点：1、新疆棉花种植面积的下调。2、土地成本的高企导致棉花总成本较高。3、轧花厂产能严重过剩以及收购期的缩短。综上所述新棉抢收情况预计大概率会发生。目前新棉市场预期价格在7.5-8元/公斤，除去棉籽收益最终皮棉种植成本在17000元/吨以上，一旦抢收预计轧花厂的加工成本将更高，高成本短期内将支撑高棉价从而对盘面形成支撑。虽然有抢收预期驱动棉价，但是储备棉政策为了稳定市场可能会做出相应的调整，从而给市场带来压力限制棉花上涨空间。但也不排除如果抢收热情过高而出现短暂行情大涨的情况。随着收购期的结束，第四季度后期的市场主要交易逻辑预计将逐渐向供需关系转移。从供应端来看新棉的上市增加了市场的棉花供给，而需求端随着金九银十的结束，对于棉花需求相对转弱，弱需求的矛盾预计将更加凸显。因此预计四季度前期由于新棉抢收行情以及成本支撑导致棉花价格震荡偏强走势，但是由于储备棉的政策影响，上涨空间会相对有限，四季度中后期随着棉花供应增加以及需求端的订单减少，预计棉花行情可能震荡偏弱走势。
　　国外市场展望：今年因为厄尔尼诺效应导致全球棉花产量减少，从供应端来看第四季度印度、澳大利亚棉花产量可能会继续下调但下调幅度不会太大。而需求端来看，随着美联储持续加息带来的银行业风险，在高利率高债务高风险下未来美国的经济可能会存在较大风险，此外欧洲也饱受高利率和高通胀带了的压力，四季度欧美经济体下行压力不减，而主要经济体的经济下行预计对四季度棉花消费的影响较大，后期USDA可能面临着下调全球棉花消费的压力。美国方面，目前美棉产量已经下调至低位，但是美棉主产区干旱情况仍严重，美棉优良率较低，未来美棉产量可能将进一步下调，然而鉴于目前美棉产量已经处于相对低位，因此预计继续下调的空间相对有限。目前美棉新年度签约量处于低位（124.4万吨），签约进度缓慢，预计第四季度美棉签约量会有所改善，但是由于全球经济不景气，预计未来改善空间不大，综合来看预计四季度美棉价格或将维持在区间内震荡。印度棉花方面，目前印度棉播种面积处于高位，但是单产仍存变数，因此总产量尚不确定，根据往年厄尔尼诺年份，一般情况下印度棉产量会有所下调，而消费方面，由于全球经济压力大，预计印度棉花的消费也相对一般，但是目前印度棉和新疆棉相比，价格优势明显，因此消费情况预计也不会太差，而印度棉花价格鉴于有最低籽棉收购价格支撑，预计也将维持震荡走势。

研究报告全文：银河农产品农产品研发报告农产品季报2023年9月27日前期抢收影响市场后期弱需求或将引导棉价公众号二维码银河农产品及衍生品第一部分综述回顾三季度国内棉花市场价格重心上移郑棉1月合约价格从16820元吨附近最高上涨至17905元吨附近涨幅达64三季度国内棉花市场的交易主逻辑是新年度新疆棉的减产以及轧花厂产能严重过剩导致新棉抢收成为预期但由负责人蒋洪艳于进口棉配额的发放以及储备棉持续轮出至新棉收购结束的逻辑使得棉价在021-6578925117000元吨附近上下震荡总的来说整个三季度前期棉花价格上涨基本是围油脂研究陈界正绕着新棉减产以及新疆棉花库存较低这两个因素而之后棉花价格的下跌则是因粕猪研究陈界正为新棉减产幅度不及预期储备棉轮出政策和进口配额的发放以及下游需求端玉米鸡肉刘大勇表现平平纺织企业经营情况相对较弱国际市场方面第三季度根据USDA9白糖油运黄莹月份最新的报告新年度全球棉花产量较上一年度产量下调-1373万吨新棉禽研究刘倩楠年度全球棉花消费量较上一年度增加1082万吨新年度全球棉花期末库存较航运期货贾瑞林上一年度下降70万吨美国方面第三季度由于美国主产棉区干旱情况影响较大美棉主产区德克萨斯州干旱美棉产量大幅调减根据USDA报告美棉产本报告主笔刘倩楠量从6月的359万吨下调至9月的285万吨但是消费端仍不乐观美棉签约进期货从业证号度缓慢印度方面今年印度棉花种植面积位于历年相对高位但是单产因为厄F3013727尔尼诺带来的干旱目前尚不确定因此总产量也存在不确定性投资者咨询从业证号展望四季度前期预计市场主要交易逻辑大概率放在10月初新棉上市后期Z0014425将逐渐回归供需关系目前来看国内棉花陈棉供应充足有商业库存以及储备棉010-68569781和进口棉的补充使得市场在新棉上市前棉花供应充足前期随着新棉上市市场liuqiannanqhchinast的关注点将放在新棉抢收上根据今年8月份调研结果以及结合后期市场来看ockcomcn抢收原因有如下三点1新疆棉花种植面积的下调2土地成本的高企导致棉118银河农产品农产品研发报告花总成本较高3轧花厂产能严重过剩以及收购期的缩短综上所述新棉抢收情况预计大概率会发生目前新棉市场预期价格在75-8元公斤除去棉籽收益最终皮棉种植成本在17000元吨以上一旦抢收预计轧花厂的加工成本将更高高成本短期内将支撑高棉价从而对盘面形成支撑虽然有抢收预期驱动棉价但是储备棉政策为了稳定市场可能会做出相应的调整从而给市场带来压力限制棉花上涨空间但也不排除如果抢收热情过高而出现短暂行情大涨的情况随着收购期的结束第四季度后期的市场主要交易逻辑预计将逐渐向供需关系转移从供应端来看新棉的上市增加了市场的棉花供给而需求端随着金九银十的结束对于棉花需求相对转弱弱需求的矛盾预计将更加凸显因此预计四季度前期由于新棉抢收行情以及成本支撑导致棉花价格震荡偏强走势但是由于储备棉的政策影响上涨空间会相对有限四季度中后期随着棉花供应增加以及需求端的订单减少预计棉花行情可能震荡偏弱走势国外市场展望今年因为厄尔尼诺效应导致全球棉花产量减少从供应端来看第四季度印度澳大利亚棉花产量可能会继续下调但下调幅度不会太大而需求端来看随着美联储持续加息带来的银行业风险在高利率高债务高风险下未来美国的经济可能会存在较大风险此外欧洲也饱受高利率和高通胀带了的压力四季度欧美经济体下行压力不减而主要经济体的经济下行预计对四季度棉花消费的影响较大后期USDA可能面临着下调全球棉花消费的压力美国方面目前美棉产量已经下调至低位但是美棉主产区干旱情况仍严重美棉优良率较低未来美棉产量可能将进一步下调然而鉴于目前美棉产量已经处于相对低位因此预计继续下调的空间相对有限目前美棉新年度签约量处于低位1244万吨签约进度缓慢预计第四季度美棉签约量会有所改善但是由于全球经济不景气预计未来改善空间不大综合来看预计四季度美棉价格或将维持在区间内震荡印度棉花方面目前印度棉播种面积处于高位但是单产仍存变数因此总产量尚不确定根据往年厄尔尼诺年份一般情况下印度棉产量会有所下调而消费方面由于全球经济压力大预计印度棉花的消费也相对一般但是目前印度棉和新疆棉相比价格优势明显因此消费情况预计也不会太差而印度棉花价格鉴于有最低籽棉收购价格支撑预计也将维持震荡走势218银河农产品农产品研发报告第二部分综合分析一国际市场新年度棉花产量较上一年度减少但是消费量增加期末库存下降随着北半球主产棉国产量基本确定预计四季度全球棉花产量调整空间不大消费端第三季度下游消费旺季不及预期以及对四季度的相对悲观预期USDA可能会继续下调全球棉花的消费量9月13日根据USDA最新数据全球棉花产量下调375万吨至244710万吨其中中国产量较上一季度未做出调整美国产量减少187万吨至28590万吨巴西产量增加12万吨至3005万吨消费方面全球棉花产量减少231万吨至25229万吨其中印度孟加拉国越南消费均有减少全球棉花期末库存量下降356万吨至19587万吨其中中国期末库存下降209万吨至8013万吨美国期末库存下降22万吨至653万吨而巴西期末库存上调108万吨至3289万吨澳大利亚期末库存上调3万吨至995万吨表1美国农业部USDA2023年9月份全球棉花产销预测万吨201920年202324年度8202324年度202021年度202122年度202223年度月度变化值度月9月产量中国597706445058350668405879058790000印度620506009053130566105552054430-1090巴西3000023560255203135028850300501200美国433603181038150315003046028590-1870巴基斯坦1350098001306084901415014150000澳大利亚1360610012740126301176011760000土耳其7510631082701067076207620000其他438604022042520403504131039320-1990产量累计261400242330251740258440248460244710-3750消费中国745708981073480816508165081650000印度446305661054430511705334052250-1090巴基斯坦206802373023300189402177021770000土耳其155701818018720163301742017420000孟加拉国152401851018510154601742016760-660越南143701589014590140401524015020-220318银河农产品农产品研发报告巴西588067507180697071807180000其他377404093042250369204057040220-350消费累计228680270410252460241470254600252290-2310进口中国155402800017070135702177021770000孟加拉国163301807017850142601742016760-660越南141101587014440140901524015020-220土耳其101701160012030912095809580000巴基斯坦8710117609800980091409140000印度尼西亚547050205610362050105010000印度496018402180381032702830-440其他129901358013830126001412014090-030进口累计8829010573092800808709554094220-1320出口美国337703560031530277902722026780-440巴西1946023980168201449024490256901200澳大利亚296034407790134201285012630-220印度6970134808150250047904350-440马里256015202830163025002500000贝宁211034203700218027202450-270希腊319035503110283027802390-390其他185102171020120156701814017410-730出口累计8954010671094050805209548094210-1270期末库存中国785908120082880814308222080130-2090巴西3136024210257703568031810328901080印度341502599018720254702612026120000澳大利亚26105460108001040096509950300美国1579068608820925067506530-220巴基斯坦697047404190332047904680-110孟加拉国551053905070420046504540-110其他384403081027740331103344031030-2410库存累计213410184650183980202870199430195870-3560库存消费比933268297287840178337764数据来源银河期货USDA418银河农产品农产品研发报告图1全球主要棉花产国产量变化情况万吨图2全球主要棉花消费国消费变化情况万吨数据来源银河期货USDA从历年的厄尔尼诺和全球棉花产量情况来看一般情况下厄尔尼诺指数高的时候都是全球棉花产量相对较少的时候目前北半球棉花产量基本已经确定之后而四季度全球棉花产量可能会随着厄尔尼诺指数升高部分地区棉花产量下调目前看大概率是印度以及澳大利亚的棉花产量可能将相对应的下调图3全球棉花产和厄尔尼诺指数关系数据来源银河期货万德USDA美国新年度美棉主产区受干旱影响美棉收获面积大幅下调总产量也出现较大幅度下调鉴于目前美棉产量已经处于低位未来美棉继续调减空间不大目前新年度的美棉签约情况较差销售压力大但是中国市场未来可能会加大采购量新年度美国棉花播种面积基本上确定由于三季度美棉主产区天气较差518银河农产品农产品研发报告对美棉生长不利美棉的优良率处于历年的低位第三季度美棉主产区干旱情况导致美棉的播种面积下降美棉主产区德克萨斯州经历了有记录以来第二热的夏天平均气温超过了85华氏度29左右根据美国农业部USDA最新干旱报告显示截至9月12日当周约46的美国棉花种植区域受到干旱影响而此前一周为44去年同期为449月USDA将美棉播种面积下调86万英亩至1023万英亩收获面积下调60万英亩至802万英亩弃种率为216美棉单产为786磅英亩美棉最终产量下调187万吨至2859万吨较去年减少291万吨根据USDA生长报告截至9月24日美棉吐絮率为65较五年同期低1个百分点美棉采摘率为13较五年均值低1个百分点美棉优良率为30较去年低1个百分点处于历年低位差苗率为42较去年同期相同处于历年高位目前美棉播种面积已经大幅下调且产量也已经下调2859万吨至低位预计未来第四季度美棉产量即使下调预计下调的空间也相对有限图4美棉最终播种面积及收获面积统计图5美棉产量走势万吨数据来源银河期货USDA根据USDA数据截至9月14日美202324年度陆地棉累计签约量为1244万吨签约进度为47较5年均值低12个百分点同比下降21个百分点累计装运量为2707万吨签约进度为10比5年均值低1个百分点其中中国累计签约量为3686万吨同比下降998目前来看新年度美棉销售进度缓慢销售压力较大全球经济不景气四季度美棉销售预计仍将承受较大压力但是中国市场将是一个较大机会由于中国市场供应存在缺口为保障棉纺企业用棉需要加强市场调控今年7月有关部门公告增发75万吨滑准税配额未来有较618银河农产品农产品研发报告大的采购潜力表2新年度美棉签约出口情况签约占出口量比例装运进度5年均值5911201819年度688201920年度5910202021年度5213202122年度5010202223年度6814202324年度4710数据来源银河期货USDA图6新年度美陆地棉累计签约量统计万吨图7新年度美陆地棉累计装运量统计万吨数据来源银河期货USDA印度据印度农业部统计截至9月8日印度新棉种植面积累计达124995万公顷约18749万亩同比减少13处于近年中等偏高水平具体从各棉区植棉情况来看北部棉区新棉播种基本完成累计植棉面积在16248万公顷2437万亩同比增加28中部棉区播种面积在75578万公顷11337万亩同比增加21南部棉区新棉播种面积在30648万公顷4597万亩同比减少约115新年度印度棉由于厄尔尼诺现象导致播种进度略缓慢目前印度棉的播种面积仍处于历年同期的中高位根据气象部门统计2023年印度西南季风带来的降雨量约减少13中部地区季风降雨减幅近八成部分棉区厄尔尼诺现718银河农产品农产品研发报告象引发的高温干旱影响扩大因此未来印度棉生长情况依然存在较大的不确定性根据最新9月份USDA报告预计2023年度印度棉花产量为5443万吨较2022年度减少了近22万吨2023年度印度消费量为5225万吨较2022年度增加了108万吨2023年度印度棉花期末库存量为2612万吨较2022年度变化不大增加65万吨第四季度仍是印度棉的重要生长期未来还需要持续关注未来厄尔尼诺现象对印度的新棉产量影响消费方面印度作为全球主要的棉花出口大国受全球棉花消费影响较大目前来看四季度全球棉花消费情况不容乐观综合来看目前印度棉花产量仍存在一定的变数而消费端情况也表现一般但是考虑印度棉花有最低籽棉收购价格做支撑预计未来印度棉花价格将呈现震荡走势图8印度植棉进度表3印度分区域植棉情况至9月15日数据来源银河期货中国棉花信息网818银河农产品农产品研发报告图9印度棉花产量走势图10印度棉花现货S-6价格走势数据来源银河期货USDAwind二国内市场目前来看新疆库棉花库存较低但是随着储备棉的持续轮出总体供应充足新年度新疆棉植棉面积减少单产小幅下降植棉成本较高预计新年度新疆棉产量将下降从棉花消费情况来看国外需求依然较差国内需求尚可但是行业旺季不旺特征明显四季度预计棉花供应较充足行业旺季结束后消费端压力将更加凸显国内棉花价格震荡偏弱的可能性较大表4中国棉花供需预测2023年9月单位万吨期初库消费量出口量期末库存产量年进口量存度201819年度5706062028402536201920年度5365901597002583202021年度5836402748902605202122年度6055861737202642202223年度6426601708205647202324年度6375602008302570数据来源银河期货918银河农产品农产品研发报告1新疆库棉花库存低新棉上市前供应充足商业库存棉花的商业库存去库依然明显8月全国棉花商业库存为163万吨环比减少70万吨同比减少94万吨其中新疆库存棉花库存量为79万吨环比减少61万吨同比减少102万吨内地库存62万吨环比减少10万吨同比增加3万吨保税区库存22万吨环比增加1万吨同比增加5万吨202223年度最后一个月出疆棉运输量持续下降公铁发运量均环比有所下滑2023年8月出疆棉总计发运2163万吨环比减少853万吨减幅28其中通过公路发运1518万吨环比减少732万吨同比减少1503万吨出疆棉铁路发运量总计645万吨环比减少121万吨同比减少1173万吨图11全国棉花商业库存量万吨图12新疆库棉花库存量万吨数据来源银河期货中国棉花信息网2棉花进口量大增棉纱进口量维持据海关统计数据2023年8月我国进口棉花约18万吨环比增加约7万吨增幅636同比增长约623延续7月份棉花进口量环比大幅增长的势头7月环比增长3188但6月7月同比分别下降49046668月份棉花进口量环比同比增幅均超过六成第三季度末期增发的75万吨棉花进口滑准税配额已经陆续下达给棉纺织厂考虑到滑准税配额100不受贸易方式限制且当前外棉报价下采用滑准关税进口外棉和1关税进口价差仅100-200元吨因此滑准税对1关税的替代性突出部分手握1关税配额的棉纺织厂贸易商8月抓紧1018银河农产品农产品研发报告使用消化1配额进口外棉另外89月江苏浙江广东山东等地部分沿海地区外向型企业出口订单呈现缓慢反弹迹象尽管大单中长订单仍明显短缺但小单有利润订单逐渐增多有些溯源订单明确要求采用美棉或澳棉配棉对于外棉消费略有回暖据海关统计数据2023年8月我国棉纱进口量19万吨同比增加12万吨增幅为1558环比增加3万吨增幅为18752023年1-8月累计进口棉纱102万吨同比增加183202223年度20229-20238累计进口棉纱134万吨同比减少1007图13中国进口棉花情况图141关税下内外市场棉花价差数据来源银河期货海关总署中国棉花信息网图15中国进口棉纱情况图16C32S国产与进口棉纱价差数据来源银河期货海关总署中国棉花信息网1118银河农产品农产品研发报告3储备棉成交率下降成交均价走低为更好满足棉纺企业用棉需求中国储备棉管理有限公司组织销售部分中央储备棉储备棉竞拍以来纺织企业竞拍较为积极从7月31日至9月22日累计成交总量519286768吨成交率9141较好的补充了国内棉花市场的供应为了稳定市场棉花价格储备棉的投放从一开始的每日1万吨增至现在的2万吨而储备棉的成交均价也从最高的成交均价18029元吨下降到截至目前的17368元吨储备棉成交率也由之前的100下降至目前的60-70整体来看随着储备棉的持续投放以及今年金九银十消费旺季好转有限棉花价格在第三季度末期并未出现太大波动这意味着储备棉的投放让下游纺织企对未来原材料的采集有了信心但也可能是因为旺季不旺而表现得下游情况较差纺织企业对于棉花采购处于谨慎阶段9月7日中国棉花协会发布消息表示新棉收购期间将根据形势继续销售储备棉以进一步稳定国内棉花市场保障新棉收购有序进行根据该公告预计储备棉轮出大概率可能会持续到10月底甚至如果市场价格波动较大可能会延期至11月份从官方的言论以及之前的行为可知高层稳棉价的决心较大如果在新棉上市期抢收情况严重也可能会增加储备棉轮出量来平抑市场价格图17储备棉成交率图18储备棉成交均价数据来源银河期货中国棉花信息网1218银河农产品农产品研发报告4新年度棉花产量下降成本高企支撑高棉价首先是新年度国内棉花种植面积的减少新疆为深入实施藏粮于地藏粮于技战略积极推动高标准农田节水灌溉科技推广等项目将重点向产粮区倾斜大力推进优质小麦生产基地建设政府对兵团的植粮面积比例做出了硬性要求从而导致本年度植棉面积缩减根据各个机构去新疆各地的调研情况来看今年的南北疆综合棉花种植总面积大约减少10左右而单产方调研情况来看由于前期持续低温天气对棉花产量影响较大但是后期随着6-8月的气温水平良好弥补了前期大部分的不利影响但是综合来看今年的单产还是不及去年根据调研情况来看预计今年单产减幅大约在5左右去年的新疆棉花总产量620万吨左右最后推算今年的新疆棉花总体的产量预估大约在530560万吨左右关于新疆棉花成本方面总体的来说新疆棉的种植成本仍然较高较去年变化不大新疆地区平均种植总成本含土地成本大约在28003200元亩之间按照每亩地产量为400公斤来计算籽棉种植成本约在7-8元公斤按照机采棉价格75元公斤棉籽价格3100元吨计算除去棉籽收益最终皮棉种植成本在17000元吨以上今年新疆减产下调幅度较大且植棉成本高也使得棉农的惜售情绪严重以及现在轧花厂产能过剩抢收将会成为常态化截至9月25日籽棉收购价差异较大喀什手摘较主流收购价在9293元公斤左右部分伽师巴楚收购较高价在9394元公斤左右阿拉尔收购价在89-9元公斤左右均为42衣分今年机采棉预期收购价格在75-85元公斤4三季度消费情况依然一般四季度消费预期较差三季度9月份纺织企业反应订单情况一般今年旺季不旺特征明显虽然下游订单有所好转但是好转并不明显目前纺企采购原料多数观望为主当前纱线即期加工利润仍处于亏损状态根据中国棉花信息网数据截至8月底纺织企业工业库存为79万吨环比增加1万吨同比增加5万吨同期纺企纱线库存为2311天环比下降011天同比下降1212天坯布库存为3612天环比1318银河农产品农产品研发报告上涨609天同比下降5天随着第四季度10月之后的淡季开始消费将有所转弱图19棉花工业库存走势万吨图20纯棉纱C32S现货利润数据来源银河期货中国棉花信息网图21纱线库存周期走势天图22坯布库存周期走势天数据来源银河期货中国棉花信息网1418银河农产品农产品研发报告图23纯棉纱厂负荷图24全棉坯布负荷数据来源银河期货中国棉纺织信息网5内需尚可出口数据较差四季度消费压力较大内销今年国内整体消费尚可根据国家统计局数据8月份服装鞋帽针纺织品类绝对量为982亿元同比增长45环比增长2218月份服装鞋帽针纺织品类绝对量为8760亿元同比增长68出口今年5月份以来出口消费开始转差特别是三季度以来纺织品服装出口均呈现大幅减少趋势根据海关总署统计数据显示8月我国纺织服装出口27862亿美元同比减少101其中纺织品出口11694亿美元同比减少64服装出口16168亿美元同比减少125今年1-8月中国纺织品服装出口总额为19721亿美元同比下降10其中纺织品出口额为9032亿美元同比下降112服装出口额为10689亿美元同比减少89由于全球经济形势的不稳定性导致海外市场需求低迷对中国纺织服装行业造成了压力以及消费动力的不足据2023年18月中国纺织品服装出口主要市场统计来看欧洲联盟累计同比减少2095至268亿美元美国累计同比减少1687至30997美元总体来看今年出口市场消费动力严重不足随着国外圣诞节和元旦订单基本结束预计第四季度从11月开始逐渐走向淡季1518银河农产品农产品研发报告图25限额以上服装鞋帽针纺织品类零售额亿元图26我国纺织品服装出口统计亿美元数据来源银河期货国家统计局海关总署第三部分交易逻辑展望四季度前期预计市场主要交易逻辑大概率放在10月初新棉上市后期将逐渐回归供需关系目前来看国内棉花陈棉供应充足有商业库存以及储备棉和进口棉的补充使得市场在新棉上市前棉花供应充足前期随着新棉上市市场的关注点将放在新棉抢收上根据今年8月份调研结果以及结合后期市场来看抢收原因有如下三点1新疆棉花种植面积的下调2土地成本的高企导致棉花总成本较高3轧花厂产能严重过剩以及收购期的缩短综上所述新棉抢收情况预计大概率会发生目前新棉市场预期价格在75-8元公斤除去棉籽收益最终皮棉种植成本在17000元吨以上一旦抢收预计轧花厂的加工成本将更高高成本短期内将支撑高棉价从而对盘面形成支撑虽然有抢收预期驱动棉价但是储备棉政策为了稳定市场可能会做出相应的调整从而给市场带来压力限制棉花上涨空间但也不排除如果抢收热情过高而出现短暂行情大涨的情况随着收购期的结束第四季度后期的市场主要交易逻辑预计将逐渐向供需关系转移从供应端来看新棉的上市增加了市场的棉花供给而需求端随着金九银十的结束对于棉花需求相对转弱弱需求的矛盾预计将更加凸显因此预计四季度前期由于新棉抢收行情以及成本支撑导致棉花价格震荡偏强走势但是由于储备棉的政策影响上涨空间会相对有限四季度中后期随着棉花供应增加以及需求端的订单减少预计棉花行情可能震荡偏弱走势1618银河农产品农产品研发报告国外市场展望今年因为厄尔尼诺效应导致全球棉花产量减少从供应端来看第四季度印度澳大利亚棉花产量可能会继续下调但下调幅度不会太大而需求端来看随着美联储持续加息带来的银行业风险在高利率高债务高风险下未来美国的经济可能会存在较大风险此外欧洲也饱受高利率和高通胀带了的压力四季度欧美经济体下行压力不减而主要经济体的经济下行预计对四季度棉花消费的影响较大后期USDA可能面临着下调全球棉花消费的压力美国方面目前美棉产量已经下调至低位但是美棉主产区干旱情况仍严重美棉优良率较低未来美棉产量可能将进一步下调然而鉴于目前美棉产量已经处于相对低位因此预计继续下调的空间相对有限目前美棉新年度签约量处于低位1244万吨签约进度缓慢预计第四季度美棉签约量会有所改善但是由于全球经济不景气预计未来改善空间不大综合来看预计四季度美棉价格或将维持在区间内震荡印度棉花方面目前印度棉播种面积处于高位但是单产仍存变数因此总产量尚不确定根据往年厄尔尼诺年份一般情况下印度棉产量会有所下调而消费方面由于全球经济压力大预计印度棉花的消费也相对一般但是目前印度棉和新疆棉相比价格优势明显因此消费情况预计也不会太差而印度棉花价格鉴于有最低籽棉收购价格支撑预计也将维持震荡走势1718银河农产品农产品研发报告作者承诺本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书本人承诺以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映了本人的研究观点本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬免责声明本报告由银河期货有限公司以下简称银河期货投资咨询业务许可证号30220000向其机构或个人客户以下简称客户提供无意针对或打算违反任何地区国家城市或其它法律管辖区域内的法律法规除非另有说明所有本报告的版权属于银河期货未经银河期货事先书面授权许可任何机构或个人不得更改或以任何方式发送传播或复印本报告本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用并不构成对客户的投资建议银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正但不担保其内容的准确性或完整性客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户银河期货建议客户独自进行投资判断本报告并不构成投资法律会计或税务建议或担保任何内容适合客户本报告不构成给予客户个人咨询建议银河期货版权所有并保留一切权利联系方式银河期货有限公司大宗商品研究所北京北京市朝阳区建国门外大街8号北京IFC国际财源中心A座31层上海上海市浦东新区世纪大道1501号国华人寿9楼网址wwwyhqhcomcn邮箱yhqhgtsybchinastockcomcn电话400-886-77991818