事件：9月26日，公司公告控股股东增持计划：公司控股股东华发集团计划自本次增持计划披露之日起6个月内，通过上海证券交易所以包括不限于集中竞价交易方式增持公司无限售流通A股股票，增持数量不低于1588万股（含本数），最高不超过3175万股（含本数），增持价格不超过15元/股（含本数），此次增持计划的资金来源为华发集团自有资金。
　　控股股东增持彰显长期发展信心，同时有助于提振资本市场信心。此次增持前华发集团直接或间接通过子公司珠海华发综合发展有限公司、一致行动人华金证券-珠海华发综合发展有限公司-华金证券融汇314号单一资产管理计划合计持有公司无限售流通股60325.64万股，占公司总股本的28.49%。此次增持后，华发集团持有公司股份占比有望达到29.24%~29.99%，持股比例提升0.75pct ~1.50pct。从控股股东持股历史来看，华发集团曾于2005年和2008年分别增持公司股份571.56万股和10万股；公司2015年定增前控股股东曾公告不减持公司股份，定增后华发集团获配10560万股，持股比例提升2.44pct；2017年以来华发集团间接或直接持股维持在28.5%水平，持股比例稳定。此次增持计划彰显控股股东对于公司长期发展的信心和对公司未来资本市场价值的认可，同时有助于提振资本市场信心，助力公司定增顺利完成。
　　进一步强化国资支持，有望获得控股股东更多资源支持。公司控股股东华发集团珠海国资委下属的大型国有企业，华发集团布局多元，综合实力雄厚，深度参与珠海城市运营，全面负责十字门商务区、珠海保税区及富山工业园区等珠海多地的总体规划设计、土地一级开发、市政基础设施、重点项目建设和招商引资工作，旗下拥有丰富的土储资源。华发股份是华发集团旗下最重要的房地产开发平台，在项目资源、资金调配等方面得到控股股东支持，此次增持后华发集团持股比例有望提升，一方面体现公司作为重要地产平台在华发集团的重要性，另一方面公司国资背景强化，有望在项目资源等方面持续得到控股股东的强力支持。
　　销售：销售业绩持续突破，华东区域进一步稳固。根据克而瑞数据，公司1-8月实现销售金额898.6亿元，同比实现38.9%的大幅提升，位列百强房企第14名，较2022年末提升4名，行业地位进一步提升。根据公司2023年半年报，上半年公司在华东区域实现销售金额406.16亿元，同比增加38.5%，压舱石地位进一步稳固，公司全国化布局持续优化，形成了华东、珠海和华南地区协同发力的销售格局。随着高能级城市政策持续松绑，公司凭借丰富的可售资源和高能级布局，销售规模有望进一步提升。
　　拿地：持续聚焦热点城市，多渠道获取土地资源。2023年公司保持拿地节奏，上半年公司新增11宗地块，土地出让面积83.81万平，计容建筑面积274.42万平，比去年同期增加408.38%。从拿地金额来看，除深圳文旅城和珠海联安村两个项目外，上半年拿地金额153.72亿元，一线城市占比12.5%，二线城市占比87.5%，体现公司持续布局高能级城市。7月公司以70.6亿元中标上海松江区一宗13.1万平地块；8月公司全资子公司与招商局蛇口全资子公司组成的联合体，成为上海静安区天目社区C070102单元04-05、05-01地块历史风貌保护项目实施主体，房地联动房价达21万元/平方米。积极通过多渠道拿地布局核心城市，保障核心城市土地储备。
　　融资：三道红线保持“绿档”，定增募资有望增强资本实力。2023上半年公司保持“三道红线”绿档，公司财报口径净负债率为71.7%，剔除预收账款的资产负债率为66.7%，现金短债比为2.02倍。公司现存债券规模433.69亿元，考虑行权2023年内待偿还134.19亿元，上半年综合融资成本下降至5.59%，上半年公开发行境内债券67.95亿元；首单Pre-Reits项目及类Reits次级份额转售顺利落地，首次实现自持次级债券盘活。2022年12月公司发布定增预案募资60亿元，定增方案目前已获得证监会同意注册批复，定增完成后有望增强公司资本实力。
　　维持公司“买入”评级。公司2023年竣工项目增加，结算节奏加快，并且公司待结算资源丰富，预计公司业绩有望维持稳定发展。预计公司2023-2025年EPS为1.42/1.61/1.82元/股，维持“买入”评级。
　　风险因素：房地产调控政策收紧或放松不及预期；地产行业销售下行幅度超预期；公司房地产销售不及预期

研究报告全文：控股股东增持彰显发展信心强化国资支持提升市TableTitle证券研究报告场信心公司研究华发股份600325SH控股股东增持计划点评TableReportTypeTableReportDate2023年09月28日公司点评报告本期内容提要TableS事件ummar9月26y日公司公告控股股东增持计划公司控股股东华发集团计划自本次增持计划披露之日起6个月内通过上海证券交易所以包括不限于集中TableStockAndRank华发股份600325SH竞价交易方式增持公司无限售流通A股股票增持数量不低于1588万股含本数最高不超过3175万股含本数增持价格不超过15元股含本投资评级买入数此次增持计划的资金来源为华发集团自有资金控股股东增持彰显长期发展信心同时有助于提振资本市场信心此次增持上次评级买入前华发集团直接或间接通过子公司珠海华发综合发展有限公司一致行动人华金证券-珠海华发综合发展有限公司-华金证券融汇314号单一资产管理计划合江宇辉地产行业首席分析师计持有公司无限售流通股6032564万股占公司总股本的2849此次增执业编号S15005220100002持后华发集团持有公司股份占比有望达到29242999持股比例提升联系电话8618621759430075pct150pct从控股股东持股历史来看华发集团曾于2005年和2008邮箱jiangyuhuicindasccom年分别增持公司股份57156万股和10万股公司2015年定增前控股股东曾公告不减持公司股份定增后华发集团获配10560万股持股比例提升244pct2017年以来华发集团间接或直接持股维持在285水平持股比例稳定此次增持计划彰显控股股东对于公司长期发展的信心和对公司未来资本市场价值的认可同时有助于提振资本市场信心助力公司定增顺利完成进一步强化国资支持有望获得控股股东更多资源支持公司控股股东华发集团珠海国资委下属的大型国有企业华发集团布局多元综合实力雄厚深度参与珠海城市运营全面负责十字门商务区珠海保税区及富山工业园区等珠海多地的总体规划设计土地一级开发市政基础设施重点项目建设和招商引资工作旗下拥有丰富的土储资源华发股份是华发集团旗下最重要的房地产开发平台在项目资源资金调配等方面得到控股股东支持此次增持后华发集团持股比例有望提升一方面体现公司作为重要地产平台在华发集团的重要性另一方面公司国资背景强化有望在项目资源等方面持续得到控股股东的强力支持销售销售业绩持续突破华东区域进一步稳固根据克而瑞数据公司1-8月实现销售金额8986亿元同比实现389的大幅提升位列百强房企第14名较2022年末提升4名行业地位进一步提升根据公司2023年半年报上半年公司在华东区域实现销售金额40616亿元同比增加385压舱石地位进一步稳固公司全国化布局持续优化形成了华东珠海和华南地区协同发力的销售格局随着高能级城市政策持续松绑公司凭借丰富的可售资源和高能级布局销售规模有望进一步提升拿地持续聚焦热点城市多渠道获取土地资源2023年公司保持拿地节奏上半年公司新增11宗地块土地出让面积8381万平计容建筑面积27442万平比去年同期增加40838从拿地金额来看除深圳文旅城和珠海联安村两个项目外上半年拿地金额15372亿元一线城市占比125二线城市占比875体现公司持续布局高能级城市7月公司以706亿元中标上海松江区一宗131万平地块8月公司全资子公司与招商局蛇口全资子公司组成的联合体成为上海静安区天目社区C070102单元04-0505-01地块历史风貌保护项目实施主体房地联动房价达21万元平方米积极通过多渠道拿地布局核心城市保障核心城市土地储备融资三道红线保持绿档定增募资有望增强资本实力2023上半年公司保持三道红线绿档公司财报口径净负债率为717剔除预收账款的资信达证券股份有限公司产负债率为667现金短债比为202倍公司现存债券规模43369亿元CINDASECURITIESCOLTD考虑行权2023年内待偿还13419亿元上半年综合融资成本下降至559北京市西城区闹市口大街9号院1号楼上半年公开发行境内债券6795亿元首单Pre-Reits项目及类Reits次级份额邮编100031转售顺利落地首次实现自持次级债券盘活2022年12月公司发布定增预案募资60亿元定增方案目前已获得证监会同意注册批复定增完成后有望增强公司资本实力维持公司买入评级公司2023年竣工项目增加结算节奏加快并且公司待结算资源丰富预计公司业绩有望维持稳定发展预计公司2023-2025年EPS为142161182元股维持买入评级风险因素房地产调控政策收紧或放松不及预期地产行业销售下行幅度超预期公司房地产销售不及预期主要财务指标2021A2022A2023E2024E2025E营业总收入百万元5124159190648686988973986同比05155967759归属母公司净利润百万元31952578300734043861同比101-193167132134毛利率258202210214216ROE153131134135137EPS摊薄元151122142161182PE628779667590520PB096102089080071资料来源万得信达证券研发中心预测股价为2023年09月27日收盘价TableReportClosing请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom2资产负债表单位百万元利润表单位百万元会计年度2022A2023E2024E2025E会计年度2022A2023E2024E2025E流动资产350880394399423017448790营业总收入59190648686988973986货币资金52832481416333256047营业成本47243512705490057973应收票据4444营业税金及附加2610311433553551应收账款883160914371380销售费用1900194621672442预付账款3422451249415218管理费用1758181619221998存货243544269158279841299890研发费用108104126148其他50195709757346186252财务费用229330505165非流动资产51811595475612857158减值损失合计-760111长期股权投资25217252172521725217投资净收益1538129713981480固定资产合计2892381447325621其他129950无形资产494644788922营业利润6249759683209190其他23207298732539225398营业外收支34-30-30-60资产总计402691453946479145505948利润总额6283756682909130流动负债173763213302230284249639所得税1557189120722282短期借款3583513351835净利润4726567462176847应付票据729410810478少数股东损益2148266728603081应付账款33302379063834342174归属母公司净利润2578300734043861其他139696174152189795205152EBITDA5224712579428416非流动负债119479125764128464129964EPS基本元112142161182长期借款82584865848858489584其他36894391793987940379现金流量表单位百万元负债合计293242339066358748379603会计年度2022A2023E2024E2025E少数股东权益89707923749518798173经营活动现金流38344-80298574-13732归属母公司股东权益19743225062521128172净利润4726567462176847负债和股东权益402691453946479145505948折旧摊销458437456482财务费用618165117081748重要财务指标单位百万元投资损失-235-1510-1297-1398会计年度2022A2023E2024E2025E营运资金变动33622-14428-2944-21419营业总收入59190648686988973986其它430-66453489同比155967759投资活动现金流-46530-6426236288归属母公司净利润2578300734043861资本支出-30705-1067-1042-1071同比-193167132134长期投资-18229-6120-120-120毛利率202210214216其他240576113981480ROE131134135137筹资活动现金流11001906063816158EPS摊薄元122142161182吸收投资13911-65200PE779667590520借款95411480025001500PB102089080071支付利息或股息-10003-2451-2908-3148EVEBITDA1887159813591480现金流净增加额2818-539515191-7286请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom3研究团队简介江宇辉信达证券房地产行业首席分析师中南财经政法大学管理学学士上海财经大学金融硕士从事地产行业研究六年先后供职于中信建投证券中梁地产集团曾获2015年第十三届新财富房地产最佳分析师第二名2016年第十四届新财富房地产最佳分析师第五名2017年第十五届新财富房地产最佳分析师第三名请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom4分析师声明负责本报告全部或部分内容的每一位分析师在此申明本人具有证券投资咨询执业资格并在中国证券业协会注册登记为证券分析师以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告所表述的所有观点准确反映了分析师本人的研究观点本人薪酬的任何组成部分不曾与不与也将不会与本报告中的具体分析意见或观点直接或间接相关免责声明信达证券股份有限公司以下简称信达证券具有中国证监会批复的证券投资咨询业务资格本报告由信达证券制作并发布本报告是针对与信达证券签署服务协议的签约客户的专属研究产品为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考双方对权利与义务均有严格约定本报告仅提供给上述特定客户并不面向公众发布信达证券不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户客户应当认识到有关本报告的电话短信邮件提示仅为研究观点的简要沟通对本报告的参考使用须以本报告的完整版本为准本报告是基于信达证券认为可靠的已公开信息编制但信达证券不保证所载信息的准确性和完整性本报告所载的意见评估及预测仅为本报告最初出具日的观点和判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会出现不同程度的波动涉及证券或投资标的的历史表现不应作为日后表现的保证在不同时期或因使用不同假设和标准采用不同观点和分析方法致使信达证券发出与本报告所载意见评估及预测不一致的研究报告对此信达证券可不发出特别通知在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议也没有考虑到客户特殊的投资目标财务状况或需求客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况若有必要应寻求专家意见本报告所载的资料工具意见及推测仅供参考并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人做出邀请在法律允许的情况下信达证券或其关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易并可能会为这些公司正在提供或争取提供投资银行业务服务本报告版权仅为信达证券所有未经信达证券书面同意任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发布转发或引用本报告的任何部分若信达证券以外的机构向其客户发放本报告则由该机构独自为此发送行为负责信达证券对此等行为不承担任何责任本报告同时不构成信达证券向发送本报告的机构之客户提供的投资建议如未经信达证券授权私自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