核心观点
　　汽车具备竞品多、存在产品周期的属性，市场销量爬坡至一定阶段就会存在国内市场份额见顶的情况。以丰田为例，国内市场份额基本稳定至40%。为实现销量规模化增长，丰田从1960年起开启海外成长布局，当前海外市场销量已成为驱动丰田销量增长的关键（2022年海外销量占比全球销量86.5%），并且通过提升本地定价能力、以及同系车型的产能爬坡丰田逐步显现规模效应，形成了良好的量价齐升的市场表现。本地运营管理、生产布局、以及核心市场的开发本土化车型导入是丰田海外布局成功的关键因素。
　　今年总体汽车出口保持强势增长态势，2023年前8月乘用车出口销量同比+64%至221万辆，伴随中国新能源的规模优势和市场扩张需求，2023年前8月新能源乘用车出口占比同比+6.4pcts至29.1%。1）传统车企出口：以奇瑞和名爵为主。其中，奇瑞的布局思路与丰田接近，通过前瞻性的海外拓展战略实现本土化生产运营；名爵品牌起源于英国市场，在被上汽收购后仍在欧洲地区具备较强品牌基础，海外整体需求表现良好。2）自主新能源出口：比亚迪在自主新能源车企中海外市场销量占比最高，1H23海外销量占比约为24.3%。比亚迪当前主要出口区域包括东南亚、拉美、大洋洲、以及部分中亚中东国家。后续核心销量增长点取决于欧洲市场，但存在贸易摩擦风险、以及本土品牌保护措施。
　　我们的观点是，1）通过复盘丰田全球化扩张战略，其核心在于本土化运营能力（管理、营销、生产等环节）。2）自主新能源出口仍处于布局早期，我们预计至2025E比亚迪海外市场销量至约70万辆。当前自主品牌短期或以开拓东南亚、拉美等海外市场为主，并处于对欧洲市场进行车型导入+本土化运营阶段。欧洲市场作为销量突破的关键，后续或将通过提升海外市场产能、车型技术水平、以及成本优势进一步完善布局。
　　风险提示：海外需求不及预期、海外政策风险、汇率波动风险、自主品牌海外拓展节奏不及预期。

研究报告全文：风起云又涌扬帆立潮头新能源乘用车海外出口专题报告2023年9月28日作者光大汽车研究团队证券研究报告核心观点汽车具备竞品多存在产品周期的属性市场销量爬坡至一定阶段就会存在国内市场份额见顶的情况以丰田为例国内市场份额基本稳定至40为实现销量规模化增长丰田从1960年起开启海外成长布局当前海外市场销量已成为驱动丰田销量增长的关键2022年海外销量占比全球销量865并且通过提升本地定价能力以及同系车型的产能爬坡丰田逐步显现规模效应形成了良好的量价齐升的市场表现本地运营管理生产布局以及核心市场的开发本土化车型导入是丰田海外布局成功的关键因素今年总体汽车出口保持强势增长态势2023年前8月乘用车出口销量同比64至221万辆伴随中国新能源的规模优势和市场扩张需求2023年前8月新能源乘用车出口占比同比64pcts至2911传统车企出口以奇瑞和名爵为主其中奇瑞的布局思路与丰田接近通过前瞻性的海外拓展战略实现本土化生产运营名爵品牌起源于英国市场在被上汽收购后仍在欧洲地区具备较强品牌基础海外整体需求表现良好2自主新能源出口比亚迪在自主新能源车企中海外市场销量占比最高1H23海外销量占比约为243比亚迪当前主要出口区域包括东南亚拉美大洋洲以及部分中亚中东国家后续核心销量增长点取决于欧洲市场但存在贸易摩擦风险以及本土品牌保护措施我们的观点是1通过复盘丰田全球化扩张战略其核心在于本土化运营能力管理营销生产等环节2自主新能源出口仍处于布局早期我们预计至2025E比亚迪海外市场销量至约70万辆当前自主品牌短期或以开拓东南亚拉美等海外市场为主并处于对欧洲市场进行车型导入本土化运营阶段欧洲市场作为销量突破的关键后续或将通过提升海外市场产能车型技术水平以及成本优势进一步完善布局风险提示海外需求不及预期海外政策风险汇率波动风险自主品牌海外拓展节奏不及预期2目录复盘丰田的全球化布局路径奇瑞名爵海外布局效应初显自主新能源车出海浪潮渐起风险提示3丰田本土市场份额见顶寻求海外突破我们复盘丰田的日本与全球销量情况丰田50年代后的本土市场份额达到接近50市场份额为销量口径下同开始通过海外车型导入产能对外扩张积极布局海外市场本土市场在1950s年代期间通过自动化生产线而实现产能快速爬坡市场份额爬升至接近502000年至今丰田通过公司经营战略改革车型精准定位而进一步带动市场份额抬升但丰田在本土销量市场份额始终未突破50整体均值市场份额约为40海外市场丰田在60s年代开始进行车型导入80s-90s年代海外建厂海外销量占比持续提升19752022年海外销量占比全球销量分别为384865海外成为拉动丰田全球销量的主要市场结论1车企或存市场份额天花板1产品矩阵日益完善2车型周期波动2-3年改款4-5年换代3行业竞争加剧竞品车型增多结论2车企有望通过海外扩张实现销量跃升1丰田海外主要推进路径为海外建厂2大众主要推进路径包括多品牌战略并购海外建厂同步推进图11950-2022年丰田国内销量以及日本丰田市场份额图21975-2022年丰田国内海外销量及对应同比增速4资料来源丰田官网世界银行光大证券研究所整理资料来源丰田官网光大证券研究所整理丰田紧抓快速成长机遇开启全球化布局表1丰田发展进程年份宏观事件全球化布局海外建厂节奏新车型上市节奏1955NANA皇冠车型上市发展初期50年代NA1957NA皇冠样车出口美国NA1961丰田引入TQC防范对产品质量全面控制1963丰田内部采用看板方法管理提升经营效率日本国内经济快速发展19651与美国欧洲各国经销商开启合作丰田第一款跑车sports800上市1967丰田超级跑车200GT上市成长期60-70年代2向美国欧洲各国进行卡罗拉等车型导入东南亚泰国印度尼西亚地区建厂布局1970凯美瑞的前身车型Celica上市石油危机第一轮3与东南亚进行政府性质的合作出口1973NA1978石油危机第二轮NA1980在CorollaTOYOPETTOYOTANETZ基础上新增Vista销售体系1981丰田Soarer高端车型上市11983年日本与通用共同出资合作NUMMI1982丰田自动车工业和丰田自动车贩卖两个公司整合为全新的丰田公司日本与美国贸易摩擦工厂进行本土化生产1983日本与美国出现贸易摩擦为探索美国市场设立高端品牌雷克萨斯扩张期80-90年代日元汇率上升影响北美出口280s年代期间北美地区建立零部件工厂1983日元升值丰田紧凑型轿车雷凌上市31987年丰田委托大众工厂代工Hilux车型1984丰田第一款中置后驱跑车MR2上市1986丰田Supra超级轿跑上市1989雷克萨斯LS400上市1992涉及到汽车行业的贸易摩擦丰田基本经营理念建成1997签订京都协议书针对碳排放首款混动车型普锐斯上市2001NA丰田之道手册更明确了丰田的价值观开始布局中国市场1全球本土化产能扩张2009金融危机巅峰日系超跑雷克萨斯LFA上市290年代美国东南亚大规模建厂2011日元升值日本大地震泰国洪水NA成熟期90年代至今90年代以后在欧洲中国进行本土化管理整车零部件同步2012NA集团重组并在当年销量达到1000万辆营销以及研发合作321世纪中国欧洲大规模建厂2014NA首款氢燃料车型Mirai上市整车零部件同步2015签订巴黎协议针对碳排放丰田推行全新TNGA和DNGA架构的设计制造理念提出丰田环境挑战20502020新冠疫情NA2022俄乌冲突纯电bZ4X车型上市5资料来源丰田官网光大证券研究所整理布局1海外工厂投建奠定全球化布局丰田通过海外建厂加速全球化扩张截至20239丰田共有约50个海外工厂1重点区域有明确的产业链配套2集中布局时点为90年代至21世纪初的区间3针对本土开发车型本体化生产表2丰田海外建厂情况地区国家开始生产年月工厂类型公司名称主要产品1985年2月零部件工厂丰田加拿大汽车零部件公司CAPTIN铝制轮毂加拿大1988年11月整车工厂丰田汽车制造加拿大公司TMMCRAV41988年5月零部件工厂丰田肯塔基州汽车制造公司TMMKRAV4HEV凯美瑞发动机动力总成相关零部件1993年6月零部件工厂丰田密苏里州汽车制造公司TMMMO铝铸件1998年11月零部件工厂丰田西弗吉尼亚州汽车制造公司TMMWV发动机传动装置1999年2月整车工厂丰田印第安纳州汽车制造公司TMMI汉兰达塞纳HEV北美美国2003年4月零部件工厂丰田阿拉巴马州汽车制造公司TMMAL发动机2006年11月整车工厂丰田汽车制造公司TMMTX坦途红杉HEV2011年10月整车工厂丰田密西西比州汽车制造公司TMMMS卡罗拉2021年9月整车工厂美国马自达丰田制造有限公司MTM卡罗拉2004年9月整车工厂丰田汽车制造加利福尼亚州公司TMMBC塔科马墨西哥2019年12月整车工厂丰田瓜纳华托汽车制造厂TMMGT塔科马阿根廷1997年3月整车工厂丰田阿根廷有限公司TASA海拉克斯FortunerSW4拉丁美洲巴西1959年5月整车工厂丰田巴西有限公司TDB卡罗拉卡罗拉CrossYaris捷克2005年2月整车工厂丰田汽车制造捷克共和国公司TMMCZYaris系列AygoX法国2001年1月整车工厂丰田汽车制造法国有限公司TMMPYaris系列YarisCross波兰2002年4月零部件工厂丰田汽车制造波兰公司TMMP发动机传动装置动力总成相关零部件欧洲葡萄牙1968年8月整车工厂丰田卡埃塔诺葡萄牙有限公司TCAPLandCruiser土耳其1994年9月整车工厂丰田汽车制造土耳其公司TMMT卡罗拉系列C-HR系列插电式混合动力电池英国1992年8月整车工厂丰田汽车制造英国有限公司TMUK卡罗拉系列发动机6资料来源丰田官网光大证券研究所整理布局1海外工厂投建奠定全球化布局表3丰田海外建厂情况地区国家开始生产年月工厂类型公司名称主要产品1986年1月整车工厂国瑞汽车股份有限公司台湾卡罗拉系列威驰SientaTownAce冲压件1998年5月零部件工厂天津丰金汽车零部件有限公司TFAPCVJAxles1998年7月零部件工厂一汽丰田发动机天津有限公司FTET发动机1998年12月零部件工厂天津丰田锻造有限公司TTFC锻造零件2000年12月整车工厂一汽丰田汽车成都有限公司FTCC柯斯达亚洲龙系列2002年10月整车工厂一汽丰田汽车有限公司FTMC卡罗拉系列亚洲狮系列奕泽IZOA系列皇冠bZ4XbZ3中国2003年10月整车工厂一汽丰田汽车成都有限公司长春风月分公司FTCFRAV4系列凌放系列2004年12月零部件工厂一汽丰田发动机长春有限公司FTEC发动机2005年1月零部件工厂广汽丰田发动机有限公司GTE发动机2006年5月整车工厂广汽丰田汽车有限公司GTMC凯美瑞系列汉兰达系列雷凌系列C-HR系列威兰达系列塞纳HEV锋兰达系列威飒系列bZ4X2014年7月零部件工厂丰田汽车常熟汽车零部件有限公司TMCAP动力总成零件2015年9月零部件工厂新中源丰田汽车能源系统有限公司汽车镍氢蓄电池组汽车锂离子蓄电池组亚太1999年12月整车工厂丰田基洛斯卡汽车私人有限公司TKMInnovaCrystaInnovaHycrossFortuner凯美瑞系列海拉克斯印度2002年7月零部件工厂丰田基洛斯卡汽车零部件私人有限公司TKAP车轴传动轴传动装置1970年5月整车工厂丰田汽车制造印度尼西亚公司TMMINInnovaInnovaZenixFortunerYarisYarisCrossVelozCalya发动机印尼2003年12月整车工厂PT阿斯特拉大发汽车ADMAvanzaRushCalyaAgyaRaize2009年12月零部件工厂日野汽车制造印尼公司HMMI动力零件巴基斯坦1993年3月整车工厂印度河汽车有限公司IMC卡罗拉海拉克斯FortunerYaris1989年2月整车工厂丰田汽车菲律宾公司TMPInnova威驰菲律宾1992年9月零部件工厂丰田爱信菲律宾公司TAP传动装置CVjoints1964年2月整车工厂丰田汽车泰国有限公司TMT凯美瑞系列卡罗拉系列卡罗拉Cross系列威驰Yaris海拉克斯Fortuner泰国1989年7月零部件工厂暹罗丰田制造有限公司STM发动机越南1996年8月整车工厂丰田汽车越南有限公司TMV威驰InnovaFortunerVelozAvanza缅甸2022年9月整车工厂丰田缅甸有限公司TMY海拉克斯7资料来源丰田官网光大证券研究所整理布局2节能减排定位具备低油耗的全球竞争力日本资源相对匮乏整车研发之初就将低油耗作为研发重心丰田凭借70年代石油危机低油耗高性价比车型快速切入北美市场海外市场销量快速突破为延续低油耗的核心竞争力1993年丰田成立G21项目研发混合动力车型1997年首款搭载混动系统的车型Prius上市技术原理双电机发动机行星齿轮专用变速器结构发电用电机用于发电驱动用电机则用于驱动汽车和能量回收发动机和电机输出经过减速机构驱动车轮技术迭代核心零部件的位置性能优化技术应用从THS第三代开始逐渐应用在丰田其他车型以降低整体油耗日系车企进一步加深市场对于其低油耗的认知图3丰田THS混动系统原理图4丰田普锐斯与混动系统迭代情况以及对应车型销量行星系发电用电机减振器PriusV10PriusV20PriusV30PriusV40应用车型只面向日本销售全球约80个国家进行销售全球约80个国家进行销售输入轴只面向日本销售布局市场少量出口美国英国英少量出口美国英混动系统同时搭载Auris混动系统同时卡罗拉双擎联邦国家国英联邦国家NoahEsquire和雷克萨斯亚洲龙凯美瑞等车型CT200h等车型发动机类型15L直列四缸自发动机类型15L直列四缸自发动机类型18LVVT-i四缸汽发动机类型18L四缸自然吸然吸气发动机288V永磁交流然吸气发动机ECVT变速箱油发动机ECVT变速箱气发动机ECVT变速箱电动机ECVT变速箱发动机性能98马力142Nm发动机性能77马力115Nm发动机性能99马力142Nm动力方案发动机性能58马力102Nm电动机性能68马力4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76油箱容积L45454558行李箱容积L205-30539020714267手动-燃烧消耗L100km5958375自动18资料来源marklines丰田在德国夺得消费者满意指数最高分柳长立光大证券研究所整理资料来源AutoevolutionYaris2000年欧洲最佳汽车刘学书光大证券研究所整理拉美市场受欧美市场影响较大市场开拓并不理想以拉美的巴西市场为例丰田与大众同时布局但拉美地区受美国欧洲影响较深更偏向于美系欧系车型50s年代以前美系车企已有对应巴西市场的开拓20s年代即有对应生产线布局50s-60s年代1拉美地区受美国文化影响较大已有福特通用美系车型占据巴西市场市场份额超过302大众以甲壳虫一款车型开拓巴西市场并快速抬升市场份额3丰田同时期开拓拉美市场但拉美地区受制于本土文化市场空间两方面原因市场开拓效果并不理想60s-90s年代鼓励车企进行本土化投资并限制相关零部件及整车进口关税图211957-2010年巴西分品牌汽车销量单位辆19资料来源丰田官网ANFAVEA对巴西汽车工业发展中政府作用的研究来有为汽车纵横光大证券研究所整理丰田复盘汇总机遇产品力工厂渠道核心在于本土化丰田在日本市场份额见顶后在1960s开始寻求海外市场突破主要涉及1东南亚美国中国欧洲拉美等市场的海外工厂投建供应链渠道管理2通过海外市场的本土化车型定价精益化管理成本控制带动丰田第二成长曲线形成量价齐升单车盈利爬坡当前自主新能源汽车处于出海布局的早期参考丰田的全球化布局我们预计东南亚或为自主新能源车出海的确定性较大市场增量弹性空间或来自于欧洲市场1东南亚市场丰田实现突破的核心在于产业扶持的政策红利当前东南亚汽车产业链配套相对成熟当地对自主品牌的较高接受度基于新能源车的政策扶持预计东南亚市场有望成为自主品牌的布局重心2欧洲市场丰田开拓欧洲市场周期较长可拆分为经销商拓展60s年代小规模进口70s年代限制进口80s年代本土化运营管理建厂90s年代其中关键的市场突破取决于90s年代对欧洲市场的本土化开发我们认为欧洲市场的本土化工厂渠道运营管理以及车型的竞品力或为关键图222000-2021年丰田单车ASP及同比增速图232000-2021年丰田单车盈利及单车净利率20资料来源丰田汽车公告光大证券研究所整理注汇率1CNY2022JPY丰田财年周期以2021年为例完整周期资料来源丰田汽车公告光大证券研究所整理注汇率1CNY2022JPY丰田财年周期以2021年为例完整周期20204-2021320204-20213