核心观点
　　事件：公司拟发行不超过11.05亿元可转债，用于便携及户用储能产品研发及产业化项目、新一代智能硬件产品研发及产业化项目、仓储智能化升级项目、全链路数字化运营中心项目、补充流动资金。
　　募投项目发力优势品类及潜力品类，项目稳定运营后贡献超4亿净利。新品类拓展预计3年建设期，5年后稳定运营。有望带来3年后增量收入39.20亿元、贡献利润1.70亿元；5年稳定期后带来增量收入50.85亿元，贡献利润4.68亿元。
　　（1）便携及户用储能：市场空间巨大，公司凭借品牌与渠道资源，有望把握赛道成长机会。项目总投资2.48亿元，拟使用募资投入2.01亿元。收入端，2026/2028年目标收入14.1/23.5亿元，2028年进入稳定期后便携与户用分别为12.8/10.7亿元。量价拆分来看，稳定期后便携、户用储能预计均价分别为0.29、1.65万元，相较可比产品具备一定价格竞争力；2028年目标销量分别为44、6.5万台，市占率达约1%左右。利润端，预计稳定运营后毛利率达42.59%，年贡献利润1.94亿元（净利率8.27%）。
　　（2）智能硬件项目：项目总投资2.71亿元，拟使用募资投入2.06亿元，主要投入消费级3D打印机、智能投影仪、智能安防产品的技术研发及创新。收入端，2028年稳定后目标收入归母达41.83亿元，其中3D打印、智能投影、智能安防分别为14.14、7.83、19.86亿元。量价拆分来看，1）3D打印单价1.23万元，其中入门级产品0.48万元主打性价比，专业级产品单价6.21万元、定位中高端；2028年目标销量11.5万台。2）智能投影单价0.54万元，定位中高端且较极米智能微投更具价格竞争力；预计2028年销量达14.5万台；3）智能安防单价704.35元/台，2028年目标销量282万台。利润端，预计稳定运营后毛利率38.51%，年贡献利润2.73亿元（净利率6.54%）。
　　数字化赋能仓储与运营，实现降本增效。仓储智能化升级项目、全链路数字化运营中心项目总投资分别为1.50、2.38亿元，拟使用募资投入分别为1.40、2.27亿元。项目建设投入期3年。仓储智能化升级项目预计建成后将全面提升公司仓储管理数字化水平、运营效率；全链路数字化运营项目建成后将实现交互式售前解决方案+自有内容营销中台+智能化售后服务，全面提高自主营销及客户服务能力。
　　投资建议：受益亚马逊补库β，公司业绩高增持续；可转债助力拓品类逻辑推进，有望提升公司长期业绩增速中枢。我们预计公司2023-2025年实现营业收入168.1/201.1/243.1亿元，同比增长18%/20%/21%，归母净利润13.9/17.0/22.3亿元，同比增长22%/22%/31%，当前对应PE分别为27/22/17x，维持“增持”评级。
　　风险提示：新品推出不及预期、平台竞争加剧、欧美经济大幅衰退

研究报告全文：安克创新消费电子公司点评30086620230928转债助力品类拓展长期业绩增长可期证券研究报告投资评级增持维持核心观点事件公司拟发行不超过1105亿元可转债用于便携及户用储能产品研基本数据2023-09-27发及产业化项目新一代智能硬件产品研发及产业化项目仓储智能化升级项收盘价元9114流通股本亿股151目全链路数字化运营中心项目补充流动资金每股净资产元1762募投项目发力优势品类及潜力品类项目稳定运营后贡献超亿净利总股本亿股4064新品类拓展预计3年建设期5年后稳定运营有望带来3年后增量收入3920最近12月市场表现亿元贡献利润170亿元5年稳定期后带来增量收入5085亿元贡献利润亿元安克创新沪深300468631便携及户用储能市场空间巨大公司凭借品牌与渠道资源有望把握48赛道成长机会项目总投资248亿元拟使用募资投入201亿元收入端3420262028年目标收入141235亿元2028年进入稳定期后便携与户用分别19为128107亿元量价拆分来看稳定期后便携户用储能预计均价分别为5029165万元相较可比产品具备一定价格竞争力2028年目标销量分别为-104465万台市占率达约1左右利润端预计稳定运营后毛利率达4259年贡献利润194亿元净利率827分析师于健2智能硬件项目项目总投资271亿元拟使用募资投入206亿元主要SAC证书编号S0160522060001yujianctseccom投入消费级3D打印机智能投影仪智能安防产品的技术研发及创新收入端2028年稳定后目标收入归母达4183亿元其中3D打印智能投影智分析师李跃博能安防分别为14147831986亿元量价拆分来看13D打印单价123SAC证书编号S0160521120003liybctseccom万元其中入门级产品048万元主打性价比专业级产品单价621万元定位中高端2028年目标销量115万台2智能投影单价054万元定位中高端且较极米智能微投更具价格竞争力预计2028年销量达145万台3相关报告智能安防单价70435元台2028年目标销量282万台利润端预计稳定运1单Q2收入增长加速扣非净利翻营后毛利率3851年贡献利润273亿元净利率654倍超预期2023-09-042二次股权激励智新品类持续发力数字化赋能仓储与运营实现降本增效仓储智能化升级项目全链路数2023-07-10字化运营中心项目总投资分别为150238亿元拟使用募资投入分别为140充电品类增速稳健业绩超323Q1227亿元项目建设投入期3年仓储智能化升级项目预计建成后将全面提升预期2023-04-30公司仓储管理数字化水平运营效率全链路数字化运营项目建成后将实现交互式售前解决方案自有内容营销中台智能化售后服务全面提高自主营销及客户服务能力投资建议受益亚马逊补库公司业绩高增持续可转债助力拓品类逻辑推进有望提升公司长期业绩增速中枢我们预计公司2023-2025年实现营业收入168120112431亿元同比增长182021归母净利润139170223亿元同比增长222231当前对应PE分别为272217x维持增持评级风险提示新品推出不及预期平台竞争加剧欧美经济大幅衰退请阅读最后一页的重要声明公司点评证券研究报告盈利预测TableFinchinaSimple2021A2022A2023E2024E2025E营业收入百万元1257414251168132010624307收入增长率34451333179819592089归母净利润百万元9821143139217022227净利润增长率14701643217522313082EPS元股242281342419548PE42362109266221761664ROE16231670178517921899PB689352475390316数据来源wind数据财通证券研究所9月27日收盘价谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准2公司点评证券研究报告公司财务报表及指标预测利润表TableFinchinaDetail百万元2021A2022A2023E2024E2025E财务指标2021A2022A2023E2024E2025E营业收入12574201425052168131120106282430687成长性减营业成本80823287309999725811731941403229营业收入增长率344133180196209营业税费517665588570378507营业利润增长率85167257223308销售费用244457293780353679439146536180净利润增长率147164218223308管理费用3741646527506765803066686EBITDA增长率-42161515203283研发费用77843108046128535157163187560EBIT增长率-108135618211293财务费用45596711871887067092NOPLAT增长率-69123567211293资产减值损失-8662-12175-1600-1600-1600投资资本增长率152230145205220加公允价值变动收益428427889000000000净资产增长率124131146223238投资和汇兑收益2582411843168132010624307利润率营业利润109232127453160180195910256294毛利率357387407417423加营业外净收支-750-673000000000营业利润率87899597105利润总额108483126780160180195910256294净利润率8183868895减所得税60408294152171861124348EBITDA营业收入73759696102净利润98173114300139165170207222668EBIT营业收入6767919399资产负债表百万元2021A2022A2023E2024E2025E运营效率货币资金1162549455510672172106206943固定资产周转天数23222交易性金融资产116374172022232022282022332022流动营业资本周转天数119104130112123应收帐款109171122243143964168800209307流动资产周转天数205180178184193应收票据000000000000000应收帐款周转天数2829292828预付帐款8096691099731173214032存货周转天数8173757575存货206126147979267545221286363393总资产周转天数221235230222219其他流动资产147931152540152540152540152540投资资本周转天数187203197199200可供出售金融资产投资回报率持有至到期投资ROE162167178179190长期股权投资2710236641461415464163141ROA116113122127138投资性房地产14281338133813381338ROIC123112153154163固定资产820310047110121167711137费用率在建工程000000000000000销售费用率194206210218221无形资产14872040244028403240管理费用率3033302927其他非流动资产17514124102124102124102124102财务费用率0405050403资产总额8474231013199113837513386781612806三费营业收入228244246252251短期债务430615899258993089935899偿债能力应付帐款6775272912655969734897545资产负债率275315301273253应付票据19843563627606498333996负债权益比380459431376339其他流动负债842811449124491344913449流动比率383327350400440长期借款998261070610706107061070速动比率187184166248259其他非流动负债000000000000000利息保障倍数78907715329635034140负债总额233212318790342774365779407961分红指标少数股东权益926910133159312302332301DPS元080120000000000股本4064340643406434064340643分红比率留存收益263014344800440193610400833068股息收益率0820000000股东权益6142116944097956019728991204845业绩和估值指标2021A2022A2023E2024E2025E现金流量表百万元2021A2022A2023E2024E2025EEPS元242281342419548净利润98173114300139165170207222668BVPS元14881684191823372885加折旧和摊销782111253723575357740PEX424211266218166资产减值准备1058912830160016001600PBX6935483932公允价值变动损失-4284-27889000000000PFCF财务费用10611231466353135813PS3317221815投资收益-25824-11843-16813-20106-24307EVEBITDA446227237189146少数股东损益42704186579970929278CAGR营运资金的变动42441-39082132210-30700151748PEG2913121005经营活动产生现金流量44904142393943820234171044ROICWACC投资活动产生现金流量39078-189166-58887-44594-39393REP融资活动产生现金流量-3614119712-3943436873187资料来源wind数据财通证券研究所谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准3公司点评证券研究报告信息披露分析师承诺作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师具备专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响作者也不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿资质声明财通证券股份有限公司具备中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格公司评级以报告发布日后6个月内证券相对于市场基准指数的涨跌幅为标准买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于10增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在510之间中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-55之间减持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5无评级由于我们无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件或者其他原因致使我们无法给出明确的投资评级A股市场代表性指数以沪深300指数为基准香港市场代表性指数以恒生指数为基准美国市场代表性指数以标普500指数为基准行业评级以报告发布日后6个月内行业相对于市场基准指数的涨跌幅为标准看好相对表现优于同期相关证券市场代表性指数中性相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平看淡相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数A股市场代表性指数以沪深300指数为基准香港市场代表性指数以恒生指数为基准美国市场代表性指数以标普500指数为基准免责声明本报告仅供财通证券股份有限公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告的信息来源于已公开的资料本公司不保证该等信息的准确性完整性本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并非作为或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