公司发布《向不特定对象发行可转换公司债券募集说明书》（申报稿），拟募集资金总额不超过11.05亿元，用于便携及户用储能产品研发及产业化项目、新一代智能硬件产品研发及产业化项目、仓储智能化升级项目、全链路数字化运营中心项目、补充流动资金。我们建议投资者短期重点关注海外需求复苏节奏，此外公司毛利率有望受益于运费下降、客单价提升等因素逐步回暖；中长期，公司持续延展产品线，提升仓储及运营效率，我们看好公司在智能2.0时代的卡位与成长性，维持“买入”评级。
　　▍事件：公司发布《向不特定对象发行可转换公司债券募集说明书》（申报稿），拟募集资金总额不超过11.05亿元，扣除发行费用后的募集资金净额拟投资于：（1）便携及户用储能产品研发及产业化项目：投资总额2.48亿元，拟投入募集资金金额2.01亿元，主要用于便携储能产品和户用储能产品的研发；（2）新一代智能硬件产品研发及产业化项目：投资总额2.71亿元，投入募集资金金额2.06亿元，主要用于智能安防产品、智能投影仪和3D打印设备的研发；（3）仓储智能化升级项目：投资总额1.47亿元，投入募集资金金额1.40亿元；（4）全链路数字化运营中心项目：投资总额2.38亿元，投入募集资金金额2.27亿元；（5）补充流动资金：投资总额3.31亿元，投入募集资金金额3.31亿元。
　　▍我们看好公司基于中小充产品的技术积累持续延展便携式储能和户用储能等中大充产品线，打开充电类业务成长空间。从技术角度看，公司以中小容量充电类产品起家，在电池管理系统（BMS）、能量管理系统（EMS）、功率变换等方面拥有较强、较好的技术积累和研发能力，为户用储能和便携式储能产品的研发打下了良好的技术基础。2020年，公司开始组建专注家用储能领域的产品、研发与销售团队。2023H1，公司发布旗下消费级新能源品牌系列AnkerSOLIX，探索家庭能源解决方案，目前AnkerSOLIX已拥有露营供电Camping系列、房车和家庭备用供能Flex系列、家庭能源解决方案系列产品等。从营收角度看，我们测算2022H1/2023H1公司便携式储能和户用储能产品营收分别约1.0/3.5~4.0亿元，占公司充电类业务的比重分别约5%/10%~11%，成为公司充电类业务营收成长的主要动力。我们认为，公司建立的消费者洞察智能赋能体系有望快速捕捉消费者痛点并应用于产品创新设计，后续有望助力公司有序迭代便携式储能和户用储能产品线，打开充电类业务成长空间。
　　▍智能创新类业务方面，公司募资重点投向研发智能安防产品、智能投影仪和3D打印设备，后续有望多点开花。2023H1公司智能创新类业务实现营收19.5亿元，我们测算其中安防产品、清洁产品、投影仪及其他产品分别贡献约60%/30%/10%营收，我们看好后续公司持续投入研发带来的营收成长。根据公司可转债募集说明书，（1）智能安防：目前智能安防产品正朝着高清化、智能化发展，公司有望借助募投项目在产品影像、AI应用、远距离图传等方向展开深入研究，逐步开发具备高性能、多功能的高度智能化安防产品。（2）智能投影仪：目前公司投影仪产品中的光机部件均由外部采购，为减少对外部供应商的依赖，公司拟通过建设光机研发实验室并配置相关设备及研发人员等方式自主开发光机整机产品，实现核心零部件自研自控。（3）3D打印设备：目前桌面级3D打印产品存在打印时间过长、打印精度不高、打印色彩单一等痛点，公司拟将高速运动的软件控制算法与自研的软硬件产品深度结合，实现高倍速的3D打印；拟通过采用高速精准运动控制技术，提高产品成型精度，实现高质量3D打印；积极开发彩色打印喷头，并根据配套机器的性能采用适合的性能材料，最终实现多颜色3D打印。
　　▍风险因素：下游需求承压；AI落地不及预期；国际环境变化拖累需求；行业竞争日益加剧；海运费大幅上涨；汇率大幅波动风险等。
　　▍盈利预测、估值与评级：我们建议投资者短期重点关注海外需求复苏节奏，此外公司毛利率有望受益于运费下降、客单价提升等因素逐步回暖，带动利润稳步改善；中长期，公司持续延展产品线，提升仓储及运营效率，我们看好公司在智能2.0时代的卡位与成长性。考虑公司下游需求稳步复苏，我们上调公司2023-2025年EPS预测至3.96/4.62/5.60元（前预测值3.27/3.91/4.50元）。根据Wind，横向来看，同样布局海外跨境业务的品牌公司传音控股、小米集团，PE(FY1)均值分别为27x/27x；纵向来看，公司过去2年PE(FY1)平均值26x。综上，我们给予公司2023年26倍PE，对应目标价为103元，维持“买入”评级。

研究报告全文：公司发布可转债募集说明书看好公司持续延展产品线打开成长空间安克创新300866SZ重大事项点评2023927中信证券研究部核心观点公司发布向不特定对象发行可转换公司债券募集说明书申报稿拟募集资金总额不超过1105亿元用于便携及户用储能产品研发及产业化项目新一代智能硬件产品研发及产业化项目仓储智能化升级项目全链路数字化运营中心项目补充流动资金我们建议投资者短期重点关注海外需求复苏节奏此外公司毛利率有望受益于运费下降客单价提升等因素逐步回暖中长期公司持续延展产品线提升仓储及运营效率我们看好公司在智能20时徐涛代的卡位与成长性维持买入评级科技产业联席首席分析师事件公司发布向不特定对象发行可转换公司债券募集说明书申报稿S1010517080003拟募集资金总额不超过1105亿元扣除发行费用后的募集资金净额拟投资于1便携及户用储能产品研发及产业化项目投资总额248亿元拟投入募集资金金额201亿元主要用于便携储能产品和户用储能产品的研发2新一代智能硬件产品研发及产业化项目投资总额271亿元投入募集资金金额206亿元主要用于智能安防产品智能投影仪和3D打印设备的研发3仓储智能化升级项目投资总额147亿元投入募集资金金额140亿元4全链路数字化运营中心项目投资总额238亿元投入募集资金金额227亿胡叶倩雯元5补充流动资金投资总额331亿元投入募集资金金额331亿元消费电子行业首席我们看好公司基于中小充产品的技术积累持续延展便携式储能和户用储能等中分析师大充产品线打开充电类业务成长空间从技术角度看公司以中小容量充电S1010517100004类产品起家在电池管理系统BMS能量管理系统EMS功率变换等方面拥有较强较好的技术积累和研发能力为户用储能和便携式储能产品的研发打下了良好的技术基础2020年公司开始组建专注家用储能领域的产品研发与销售团队2023H1公司发布旗下消费级新能源品牌系列AnkerSOLIX探索家庭能源解决方案目前AnkerSOLIX已拥有露营供电Camping系列房车和家庭备用供能Flex系列家庭能源解决方案系列产品等从营收角度看我们测算2022H12023H1公司便携式储能和户用储能产品营收分别约徐晓芳亿元占公司充电类业务的比重分别约成为公司充美妆及商业首席10354051011分析师电类业务营收成长的主要动力我们认为公司建立的消费者洞察智能赋能体系有望快速捕捉消费者痛点并应用于产品创新设计后续有望助力公司有序迭S1010515010003代便携式储能和户用储能产品线打开充电类业务成长空间智能创新类业务方面公司募资重点投向研发智能安防产品智能投影仪和3D打印设备后续有望多点开花2023H1公司智能创新类业务实现营收195亿元我们测算其中安防产品清洁产品投影仪及其他产品分别贡献约安克创新300866SZ603010营收我们看好后续公司持续投入研发带来的营收成长根据公司可转债募集说明书1智能安防目前智能安防产品正朝着高清化智能评级买入维持当前价8522元化发展公司有望借助募投项目在产品影像AI应用远距离图传等方向展开目标价10300元深入研究逐步开发具备高性能多功能的高度智能化安防产品2智能投总股本406百万股影仪目前公司投影仪产品中的光机部件均由外部采购为减少对外部供应商流通股本151百万股的依赖公司拟通过建设光机研发实验室并配置相关设备及研发人员等方式自总市值346亿元主开发光机整机产品实现核心零部件自研自控33D打印设备目前桌近三月日均成交额156百万元52周最高最低价88625205元面级3D打印产品存在打印时间过长打印精度不高打印色彩单一等痛点公近1月绝对涨幅1454司拟将高速运动的软件控制算法与自研的软硬件产品深度结合实现高倍速的近6月绝对涨幅18913D打印拟通过采用高速精准运动控制技术提高产品成型精度实现高质量近月绝对涨幅1261853D打印积极开发彩色打印喷头并根据配套机器的性能采用适合的性能材料证券研究报告请务必阅读正文之后第4页起的免责条款和声明安克创新重大事项点评300866SZ2023927最终实现多颜色3D打印风险因素下游需求承压AI落地不及预期国际环境变化拖累需求行业竞争日益加剧海运费大幅上涨汇率大幅波动风险等盈利预测估值与评级我们建议投资者短期重点关注海外需求复苏节奏此外公司毛利率有望受益于运费下降客单价提升等因素逐步回暖带动利润稳步改善中长期公司持续延展产品线提升仓储及运营效率我们看好公司在智能20时代的卡位与成长性考虑公司下游需求稳步复苏我们上调公司2023-2025年EPS预测至396462560元前预测值327391450元根据Wind横向来看同样布局海外跨境业务的品牌公司传音控股小米集团PEFY1均值分别为27x27x纵向来看公司过去2年PEFY1平均值26x综上我们给予公司2023年26倍PE对应目标价为103元维持买入评级项目年度202120222023E2024E2025E营业收入百万元12574201425052172869420753482440670营业收入增长率YoY3413212018净利润百万元98173114300160838187668227415净利润增长率YoY1516411721每股收益EPS基本元242281396462560毛利率3639424039净资产收益率ROE16231670202020332107每股净资产元14881684195922712656PE28552452174314931232PB463410352304260PS223197162135115EVEBITDA24852100162014041170资料来源中信证券研究部预测注股价为年月日收盘价Wind2023925请务必阅读正文之后的免责条款和声明2安克创新重大事项点评300866SZ2023927利润表百万元资产负债表百万元指标名称202120222023E2024E2025E指标名称202120222023E2024E2025E营业收入1257414251172872075324407货币资金1163946135416412115营业成本8082873199871252614852存货20611480243327983157毛利率35723873422339643915应收账款10921222152918062126税金及附加578911其他流动资产27583361337934173443销售费用24452938380341514637流动资产707370098695966210842销售费用率19442062220020001900固定资产82100989383管理费用374465588664803长期股权投资271366366366366管理费用率298326340320329无形资产1520202020财务费用466726250其他长期资产10332636289232643647财务费用率036047015012000非流动资产14013123337737434117研发费用77843108046145210163952192813资产总计847410132120731340514958研发费用率619758840790790短期借款431597204500投资收益258118150150150应付账款67872989210721279EBITDA11651379178720622475其他流动负债11281256128413641507营业利润10921275181720962544流动负债18482144289628862786营业利润率869894105110101042长期借款100611611611611营业外收入74454其他长期负债384433433433433营业外支出1510151313非流动性负债4841044104410441044利润总额10851268180620882535负债合计23323188394139303830所得税6083131135171股本406406406406406所得税率557654723645674资本公积30302995299529952995少数股东损益4342677690归属于母公司所604968437963923010793归属于母公司股有者权益合计9821143160818772274东的净利润少数股东权益93101169245335净利率股东权益合计781802930904932614269448132947511128负债股东权益总847410132120731340514958计现金流量表百万元主要财务指标指标名称202120222023E2024E2025E指标名称202120222023E2024E2025E税后利润10241185167619532364增长率折旧和摊销2439222629营业收入34451333213120051760营运资金的变化-430365-1158-415-344营业利润8481668425415362138其他经营现金流-170-165-322-285-323净利润14701643407216682118经营现金流合计449142421712801727利润率资本支出-207-1144-20-20-20毛利率35723873422339643915投资收益258118150150150EBITDAMargin92796810349941014其他投资现金流340-86614-218-221净利率781802930904932投资现金流合计391-1892144-87-90回报率权益变化00000净资产收益率16231670202020332107负债变化30687561-270-450总资产收益率11581128133214001520股利支出-325-325-488-610-711其他其他融资现金流-67-164-26-250资产负债率27523146326429322561融资现金流合计-36119747-906-1162现金及现金等价所得税率557654723645674478-271409286475股利支付率物净增加额33124267379337903950资料来源公司公告中信证券研究部预测请务必阅读正文之后的免责条款和声明3分析师声明主要负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此声明i本研究报告所表述的任何观点均精准地反映了上述每位分析师个人对标的证券和发行人的看法ii该分析师所得报酬的任何组成部分无论是在过去现在及将来均不会直接或间接地与研究报告所表述的具体建议或观点相联系一般性声明本研究报告由中信证券股份有限公司或其附属机构制作中信证券股份有限公司及其全球的附属机构分支机构及联营机构仅就本研究报告免责条款而言不含CLSAgroupofcompanies统称为中信证券本研究报告对于收件人而言属高度机密只有收件人才能使用本研究报告并非意图发送发布给在当地法律或监管规则下不允许向其发送发布该研究报告的人员本研究报告仅为参考之用在任何地区均不应被视为买卖任何证券金融工具的要约或要约邀请中信证券并不因收件人收到本报告而视其为中信证券的客户本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况目标或需要不应被视为对特定客户关于特定证券或金融工具的建议或策略对于本报告中提及的任何证券或金融工具本报告的收件人须保持自身的独立判断并自行承担投资风险本报告所载资料的来源被认为是可靠的但中信证券不保证其准确性或完整性中信证券并不对使用本报告或其所包含的内容产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失承担任何责任本报告提及的任何证券或金融工具均可能含有重大的风险可能不易变卖以及不适合所有投资者本报告所提及的证券或金融工具的价格价值及收益可跌可升过往的业绩并不能代表未来的表现本报告所载的资料观点及预测均反映了中信证券在最初发布该报告日期当日分析师的判断可以在不发出通知的情况下做出更改亦可因使用不同假设和标准采用不同观点和分析方法而与中信证券其它业务部门单位或附属机构在制作类似的其他材料时所给出的意见不同或者相反中信证券并不承担提示本报告的收件人注意该等材料的责任中信证券通过信息隔离墙控制中信证券内部一个或多个领域的信息向中信证券其他领域单位集团及其他附属机构的流动负责撰写本报告的分析师的薪酬由研究部门管理层和中信证券高级管理层全权决定分析师的薪酬不是基于中信证券投资银行收入而定但是分析师的薪酬可能与投行整体收入有关其中包括投资银行销售与交易业务若中信证券以外的金融机构发送本报告则由该金融机构为此发送行为承担全部责任该机构的客户应联系该机构以交易本报告中提及的证券或要求获悉更详细信息本报告不构成中信证券向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议中信证券以及中信证券的各个高级职员董事和员工亦不为前述金融机构之客户因使用本报告或报告载明的内容产生的直接或间接损失承担任何责任评级说明投资建议的评级标准评级说明报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅20以上另有说明的除外评级标准为报告发布日后6到12个增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于520之间月内的相对市场表现也即以报告发布日后的6到12个股票评级月内的公司股价或行业指数相对同期相关证券市场代持有相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-105之间表性指数的涨跌幅作为基准其中A股市场以沪深300卖出相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10以上指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场强于大市相对同期相关证券市场代表性指数涨幅10以上以摩根士丹利中国指数为基准美国市场以纳斯达克综合行业评级中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-1010之间指数或标普500指数为基准韩国市场以科斯达克指数或韩国综合股价指数为基准弱于大市相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10以上4特别声明在法律许可的情况下中信证券可能1与本研究报告所提到的公司建立或保持顾问投资银行或证券服务关系2参与或投资本报告所提到的公司的金融交易及或持有其证券或其衍生品或进行证券或其衍生品交易因此投资者应考虑到中信证券可能存在与本研究报告有潜在利益冲突的风险本研究报告涉及具体公司的披露信息请访问httpsresearchciticscomdisclosure法律主体声明本研究报告在中华人民共和国香港澳门台湾除外由中信证券股份有限公司受中国证券监督管理委员会监管经营证券业务许可证编号Z20374000分发本研究报告由下列机构代表中信证券在相应地区分发在中国香港由CLSALimited于中国香港注册成立的有限公司分发在中国台湾由CLSecuritiesTaiwanCoLtd分发在澳大利亚由CLSAAustraliaPtyLtd商业编号53139992331金融服务牌照编号350159分发在美国由CLSACLSAAmericasLLC除外分发在新加坡由CLSASingaporePteLtd公司注册编号198703750W分发在欧洲经济区由CLSAEuropeBV分发在英国由CLSAUK分发在印度由CLSAIndiaPrivateLimited分发地址8FDalamalHouseNarimanPointMumbai400021电话91-22-66505050传真91-22-22840271公司识别号U67120MH1994PLC083118在印度尼西亚由PTCLSASekuritasIndonesia分发在日本由CLSASecuritiesJapanCoLtd分发在韩国由CLSASecuritiesKoreaLtd分发在马来西亚由CLSASecuritiesMalaysiaSdnBhd分发在菲律宾由CLSAPhilippinesInc菲律宾证券交易所及证券投资者保护基金会员分发在泰国由CLSASecuritiesThailandLimited分发针对不同司法管辖区的声明中国大陆根据中国证券监督管理委员会核发的经营证券业务许可中信证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务中国香港本研究报告由CLSALimited分发本研究报告在香港仅分发给专业投资者证券及期货条例香港法例第571章及其下颁布的任何规则界定的不得分发给零售投资者就分析或报告引起的或与分析或报告有关的任何事宜CLSA客户应联系CLSALimited的罗鼎电话85226007233美国本研究报告由中信证券制作本研究报告在美国由CLSACLSAAmericasLLC除外仅向符合美国1934年证券交易法下15a-6规则界定且CLSAAmericasLLC提供服务的主要美国机构投资者分发对身在美国的任何人士发送本研究报告将不被视为对本报告中所评论的证券进行交易的建议或对本报告中所述任何观点的背书任何从中信证券与CLSA获得本研究报告的接收者如果希望在美国交易本报告中提及的任何证券应当联系CLSAAmericasLLC在美国证券交易委员会注册的经纪交易商以及CLSA的附属公司新加坡本研究报告在新加坡由CLSASingaporePteLtd仅向新加坡财务顾问规例界定的机构投资者认可投资者及专业投资者分发就分析或报告引起的或与分析或报告有关的任何事宜新加坡的报告收件人应联系CLSASingaporePteLtd地址80RafflesPlace18-01UOBPlaza1Singapore048624电话6564167888因您作为机构投资者认可投资者或专业投资者的身份就CLSASingaporePteLtd可能向您提供的任何财务顾问服务CLSASingaporePteLtd豁免遵守财务顾问法第110章财务顾问规例以及其下的相关通知和指引CLSA业务条款的新加坡附件中证券交易服务C部分所披露的某些要求MCIP085112021加拿大本研究报告由中信证券制作对身在加拿大的任何人士发送本研究报告将不被视为对本报告中所评论的证券进行交易的建议或对本报告中所载任何观点的背书英国本研究报告归属于营销文件其不是按照旨在提升研究报告独立性的法律要件而撰写亦不受任何禁止在投资研究报告发布前进行交易的限制本研究报告在英国由CLSAUK分发且针对由相应本地监管规定所界定的在投资方面具有专业经验的人士涉及到的任何投资活动仅针对此类人士若您不具备投资的专业经验请勿依赖本研究报告对于英国分析员编纂的研究资料其由CLSAUK制作并发布就英国的金融行业准则该资料被制作并意图作为实质性研究资料CLSAUK由英国金融行为管理局授权并接受其管理欧洲经济区本研究报告由荷兰金融市场管理局授权并管理的CLSAEuropeBV分发澳大利亚CLSAAustraliaPtyLtdCAPL商业编号53139992331金融服务牌照编号350159受澳大利亚证券与投资委员会监管且为澳大利亚证券交易所及CHI-X的市场参与主体本研究报告在澳大利亚由CAPL仅向批发客户发布及分发本研究报告未考虑收件人的具体投资目标财务状况或特定需求未经CAPL事先书面同意本研究报告的收件人不得将其分发给任何第三方本段所称的批发客户适用于公司法2001第761G条的规定CAPL研究覆盖范围包括研究部门管理层不时认为与投资者相关的ASXAllOrdinaries指数成分股离岸市场上市证券未上市发行人及投资产品CAPL寻求覆盖各个行业中与其国内及国际投资者相关的公司印度CLSAIndiaPrivateLimited成立于1994年11月为全球机构投资者养老基金和企业提供股票经纪服务印度证券交易委员会注册编号INZ000001735研究服务印度证券交易委员会注册编号INH000001113和商人银行服务印度证券交易委员会注册编号INM000010619CLSA及其关联方可能持有标的公司的债务此外CLSA及其关联方在过去12个月内可能已从标的公司收取了非投资银行服务和或非证券相关服务的报酬如需了解CLSAIndia关联方的更多详情请联系Compliance-Indiaclsacom未经中信证券事先书面授权任何人不得以任何目的复制发送或销售本报告中信证券2023版权所有保留一切权利5