结构力学测试龙头，业务发展多点开花
　　公司是国内结构力学测试行业龙头企业，在现场试验抗干扰方面可以与世界领先品牌抗衡，基于此，公司深耕结构力学性能测试业务，并拓展PHM检测系统与基于PHM的设备维保平台，同时大力发展电化学工作站业务。公司结构力学性能测试业务发展稳健；PHM两类业务受益于工业数字化发展，未来发展动能强劲；电化学工作站受益于新能源产业发展，需求旺盛。我们预计公司2023-2025年实现归母净利润2.19/3.20/4.10亿元，EPS分别为1.58/2.31/2.96元/股，当前股价对应PE分别为24.6/16.8/13.1倍，公司估值低于行业均值。公司检测设备技术行业领先，PHM与电化学业务带来发展动能，首次覆盖，给予“买入”评级。
　　工业数字化助力产业快速发展，PHM迎来快速增长机遇
　　PHM可广泛应用于航天军工、石油化工、风电、交通等领域，在工业数字化政策引导下，市场规模有望快速提升。公司既具备传感器等硬件研发、制造能力，也具有人工智能等软件支持能力，还具备一批航天军工、风电、交通等领域的核心客户，基于结构力学测试业务拓展PHM业务，业务发展逻辑顺畅，优势显著。
　　电化学工作站稀缺供应商，持续受益于国产替代与政策催化
　　电化学工作站作为电化学测量系统，广泛用于教学与科学研究，特别是新能源产业迅猛发展，为行业带来发展机遇。华经产业研究院数据显示，2026年，我国电化学工作站市场需求量有望达到6.93万台，对应市场规模为28亿元，预计2021-2026年我国电化学工作站市场空间平均复合增速为48%。我国电化学工作站市场长期被海外企业控制，代表企业包括美国普林斯顿及输力强、瑞士万通等，公司全资子公司东华分析具备电化学工作站自主研发、生产能力，具有稀缺性。
　　风险提示：电化学工作站业务拓展不及预期；工业数字化行业发展不及预期；结构力学业务发展不及预期。
　　

研究报告全文：机械设备通用设备公司研东华测试300354SZ检测设备技术行业领先PHM与电化学持续带来发究年月日20230927展动能投资评级买入首次公司首次覆盖报告日期2023927孟鹏飞分析师熊亚威分析师张健联系人当前股价元3889mengpengfeikyseccnxiongyaweikyseccnzhangjian1kyseccn证书编号S0790522060001证书编号S0790522080004证书编号S0790123040050公一年最高最低元50002910司结构力学测试龙头业务发展多点开花首总市值亿元5379次流通市值亿元3110公司是国内结构力学测试行业龙头企业在现场试验抗干扰方面可以与世界领先覆总股本亿股品牌抗衡基于此公司深耕结构力学性能测试业务并拓展PHM检测系统与盖138报流通股本亿股080基于PHM的设备维保平台同时大力发展电化学工作站业务公司结构力学性告能测试业务发展稳健PHM两类业务受益于工业数字化发展未来发展动能强近3个月换手率6143劲电化学工作站受益于新能源产业发展需求旺盛我们预计公司2023-2025年实现归母净利润219320410亿元EPS分别为158231296元股当前股股价走势图价对应PE分别为246168131倍公司估值低于行业均值公司检测设备技术东华测试沪深300行业领先PHM与电化学业务带来发展动能首次覆盖给予买入评级6448工业数字化助力产业快速发展PHM迎来快速增长机遇32PHM可广泛应用于航天军工石油化工风电交通等领域在工业数字化政16策引导下市场规模有望快速提升公司既具备传感器等硬件研发制造能力0也具有人工智能等软件支持能力还具备一批航天军工风电交通等领域的核开-162022-092023-012023-052023-09心客户基于结构力学测试业务拓展PHM业务业务发展逻辑顺畅优势显著源证数据来源聚源电化学工作站稀缺供应商持续受益于国产替代与政策催化券电化学工作站作为电化学测量系统广泛用于教学与科学研究特别是新能源产证券业迅猛发展为行业带来发展机遇华经产业研究院数据显示2026年我国研电化学工作站市场需求量有望达到693万台对应市场规模为28亿元预计究报2021-2026年我国电化学工作站市场空间平均复合增速为48我国电化学工作告站市场长期被海外企业控制代表企业包括美国普林斯顿及输力强瑞士万通等公司全资子公司东华分析具备电化学工作站自主研发生产能力具有稀缺性风险提示电化学工作站业务拓展不及预期工业数字化行业发展不及预期结构力学业务发展不及预期财务摘要和估值指标指标2021A2022A2023E2024E2025E营业收入百万元2573676749851260YOY252428837461279归母净利润百万元80122219320410YOY589522795464281毛利率678675675672672净利率311332324325325ROE162203275292276EPS摊薄元058088158231296PE倍672442246168131PB倍10990684936数据来源聚源开源证券研究所请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明132公司首次覆盖报告目录1结构力学测试龙头业务发展多点开花411多年深耕力学测量领域研发能力行业领先412公司股权结构稳定创始人具有深厚的技术背景613业绩保持快速提升研发投入水平较高82工业数字化助力产业快速发展PHM迎来快速增长机遇1121工业数字化进程提供持续动能下游应用领域广阔1122立足结构力学测试延伸PHM服务发展前景广阔173国内电化学工作站稀缺供应商持续受益于国产替代与政策催化1931电化学工作站广泛应用于电化学原理研究是教学科研的重要工具1932新能源产业发展叠加政策催化电化学工作站空间广阔2133公司领跑国内电化学工作站行业持续受益于国产替代244盈利预测与投资建议2741假设及财务预测2742估值水平与投资建议295风险提示29附财务预测摘要30图表目录图1公司通过内生外延不断完善业务布局实现综合能力提升4图2公司基于结构力学测试横向拓展PHM电化学工作站等业务5图32022年结构力学性能测试分析系统收入占比为596图4公司产品毛利率为65-67技术壁垒较强6图5截至2023H1公司实控人为刘士钢先生股权结构稳定7图62018-2022年公司营收CAGR为298图72018-2022年公司归母净利润CAGR为618图82018-2022年公司净利率呈上升趋势9图92018-2022年公司期间费用率呈下降趋势9图102018-2022年公司研发投入费用不断创新高9图112018-2022年公司技术人员占比不断提升9图12PHM可实现工程设备健康状态的监测预测和管理并显著提升设备使用时长11图132021年PHM系统中有线PHM系统占比为4112图142017-2022年中国PHM行业市场规模CAGR为2213图15PHM系统主要应用于航天军工石油化工风电等领域13图162022年中国运输飞机数增加至4165架14图172022年中国通用航空器数增加至3186架14图182022年我国乙烯产量达2898万吨15图192018-2023年1-6月中国风力发电累计装机容量呈上升趋势15图202023年1-6月中国风力发电新增装机容量2299万千瓦同比增加1005万千瓦15图21公司产品位于产业链中游16图22硬件结合软件公司衍生PHM业务18图23公司全资子公司东昊测试开发智能维保平台18图24设备维保平台包括设备管理维保管理等功能18请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明232公司首次覆盖报告图252022年公司PHM系统销售数量达9807套19图262021-2022年公司PHM营收高速增长19图27电化学工作站核心是控制和监测电化学池的电流和电位20图28中国研发经费支出保持高速增长投入强度逐年提升22图29全球新能源汽车动力电池装机量有望保持高增22图302022年我国新能源动力电池保持产销两旺22图31预计2021-2026年电化学储能累计装机规模平均复合增速为5123图32预计2021-2026年我国电化学工作站需求数量平均复合增速为5123图33预计2021-2026年我国电化学工作站市场空间平均复合增速为4823图34输力强生产的EnergylabXM电化学工作站24图35瑞士万通生产的MultiAutolabM204多通道电化学工作站24图36公司生产DH7000C电化学工作站25图37公司生产DH7005A电化学工作站25图382018-2022年全资子公司东华分析营收复合年均增长率达24326图392022年电化学工作站营收同比增长16826表1公司产品主要包括结构力学分析测试PHM系统智能维保管理平台电化学工作站四大类5表2公司下设5家全资子公司7表3公司创始人及部分董事会成员具有深厚的技术背景7表4股权激励为公司发展注入活力8表52022年公司研发项目主要集中在传感器电化学工作站以及阻抗分析仪等设备10表6PHM终端产品可分为有线系统无线系统手持系统11表7PHM契合国家推进工业数字化发展的目标有望持续受益政策的发展12表8PHM技术广泛应用于国际军事领域14表9国内外PHM企业发展存在差距16表10公司开发的PHM管理平台具有智能诊断预警状态监测等功能18表11电化学工作站包括电极系统电化学池电化学探针计量设备以及各种控制器和软件19表12电化学工作站应用于电化学原理研究常规电化学测试等领域20表13电化学工作站分为单通道与多通道两类21表14政策推动科学服务行业快速发展21表15中国电化学工作站市场空间被海外企业占据国产替代空间大24表16公司自主研制DH7000系列电化学工作站性能优异25表17公司下游用户主要包括高校科研院所新能源企业25表18我们预计公司2023-2025年营业收入分别为6749851260亿元27表19公司估值低于行业平均水平29请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明332公司首次覆盖报告1结构力学测试龙头业务发展多点开花11多年深耕力学测量领域研发能力行业领先历经三十年精心耕耘业务不断实现扩展发展空间显著提升公司成立于1993年专注结构力学性能测试仪器及配套软件的研发生产销售主要服务于军工类客户2007年公司收购上海东昊测试技术有限公司简称东昊测试布局PHM系统业务2009年公司收购扬州东瑞传感器技术有限公司简称扬州东瑞70股权拓展传感器的研发生产2012年公司在创业板上市股票代码为300354SZ公司品牌影响力进一步提升2013年公司成立江苏东华分析仪器有限公司简称东华分析开拓电化学分析业务成立江苏东华校准测试有限公司简称东华校准布局传感器环境检测和校准服务2020年公司推出基于PHM的设备智能维保管理平台2022年公司成功入选国家级第四批专精特新小巨人企业我们看到经过多年的内生外延公司业务已从单一结构力学性能测试拓展到结构力学分析测试PHM系统智能维保管理平台电化学工作站四大类业务可提供传感器测试系统硬件软件平台一体化综合解决方案综合能力与发展空间显著提升图1公司通过内生外延不断完善业务布局实现综合能力提升资料来源公司公告开源证券研究所公司业务主要包括四大类产品线分别为结构力学性能测试分析系统结构安全在线监测及防务装备PHM系统基于PHM的设备智能维保管理平台电化学工作站2022年收入占比分别为592298毛利率分别为68686269结构力学性能测试分析系统收入占比超过一半四大类产品毛利率均在60以上除上述四大主营业务外公司还积极拓展自定义测控分析系统实验与仿真融合分析平台业务1结构力学性能测试分析系统产品主要用在结构强度试验疲劳试验动态特性分析等领域重点检测环境变化对结构的影响主要用于航空航天桥梁建筑汽车制造等行业是公司传统优势业务2结构安全在线监测及防务装备PHM系统基于智能传感云计算大数据等技术为企业监测桥梁建筑等结构的安全状态并进行安全评估与健康管理工作3基于PHM的设备智能维保管理平台全资子公司东昊测试将设备感知系请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明432公司首次覆盖报告统健康预测与IT技术相结合形成工业设备PHM系统可为企业实现智能化设备维保管理4电化学工作站全资子公司东华分析通过测量组成的电化学电池待测物溶液所产生的电特性进行分析包括电化学分析测试腐蚀过程分析新能源电池性能分析等5自定义测控分析系统设备运行状态稳定控制及设备运营智能化和自动化的必备手段6实验与仿真融合分析平台为中小型制造企业提供机械设备结构优化设计增强产品的竞争力图2公司基于结构力学测试横向拓展PHM电化学工作站等业务资料来源公司公告开源证券研究所表1公司产品主要包括结构力学分析测试PHM系统智能维保管理平台电化学工作站四大类产品类别产品概况应用领域分产品分产品概况公司数据采集系统包括分布式集中式坚固型便携式产品主要用在结构数据采集系统及无线数据采集系统公司DH5902N坚固型数据采集系强度试验疲劳试航天航空车辆统被认定为江苏精品结构力学性能验动态特性分析船舶土木建主要有数据采集与信号处理分析结构强度分析结构寿测试分析系统等领域重点检测筑工程机械软件平台命评估结构动力学分析旋转机械分析声学分析等各环境变化对结构的能源电力种模块影响包括加速度传感器速度传感器位移传感器应变传感传感器器转速传感器压力传感器及各类缓变量传感器基于智能传感云结构安全监测包括土压力风速风向温湿度倾角传感器等计算大数据等技传感器风电石油化结构安全在线术为企业监测桥包括DH5501DH5502DH5503DH5971NDH5974等工航天军工结构安全监测监测及防务装梁建筑等结构的产品系统可对各种结构设备状态进行长期监测预测潜冶金轨道交数据采集系统备PHM系统安全状态并进行在故障发生可能通有色金属安全评估与健康管智能在线监测基于图谱时域分析幅值域分析频域分析阶次分析理工作系统平台包络分析声学分析等可对结构或设备进行智能故障诊请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明532公司首次覆盖报告断以及故障预警全资子公司东昊测试将设备感知系统健康预测与IT桥梁大型建基于PHM的设东昊测试设备主要功能包括设备资产信息管理备件全生命周期管理技术相结合形成筑水利工程备智能维保管智能维保管理工单流程管理自主报修管理计划维保管理预测性维工业设备PHM系港口机械重大理平台平台护管理以及效能指标管理等几大功能模块统可为企业实现装备等智能化设备维保管理全资子公司东华分单通道电化学包括DH7000CDH7000DDH7001BDH7002A电化学析通过测量组成的工作站工作站等电化学电池待测物生物技术常规多通道电化学对比单通道工作站可同时进行多个样品测试产品包括溶液所产生的电特电化学纳米科工作站DH7003双恒电位仪DH7006电化学工作站等电化学工作站性进行分析包括学传感器金包括DH7007交流阻抗测试分析系统应用于燃料电池电交流阻抗测试电化学分析测试属材料电池芯锂电池电解槽中小室和DH7008便携式阻抗分析系统腐蚀过程分析新电镀仪应用于工程现场锂电堆健康状态监测能源电池性能分析DH7000系列软电化学工作站配置的分析处理软件支持硬件运行和数据等件分析处理资料来源公司官网公司公告东华分析公司官网开源证券研究所图32022年结构力学性能测试分析系统收入占比图4公司产品毛利率为65-67技术壁垒较强为59开发服务及其他电化学工作站开发服务6500基于PHM的设备智能维保管理平台结构安全在线监测及防务装备PHM系统自定义测控分析系统结构力学性能测试分析系统6500100845523基于PHM的设备智能维保管理5476508884平台801727223860电化学工作站655840结构安全在线监测及防务装备672266155872PHM系统20结构力学性能测试分析系统661902021年2022年2023年H1640064506500655066006650数据来源Wind开源证券研究所数据来源Wind开源证券研究所注释数据年份为2023年H112公司股权结构稳定创始人具有深厚的技术背景公司实控人为刘士钢先生股权结构稳定截至2023H1公司实际控制人为刘士钢先生其持股数量为677659万股占总股本的比例为4899其妻子罗沔女士持股69531万股占总股本503两人合计持有公司股份为5402截至2023年H1公司下设五家全资子公司分别为东华校准设备与传感器的校准检测环试电磁兼容可靠性实验等服务东华分析电化学工作站东昊测试PHM系统业务扬州东瑞传感器设计生产测试系统及设备等东华博远软件开发业务请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明632公司首次覆盖报告图5截至2023H1公司实控人为刘士钢先生股权结构稳定资料来源Wind开源证券研究所注释数据截至2023H1表2公司下设5家全资子公司注册资本万总资产净资产营业收入净利润公司名称主要业务元万元万元万元万元通过CNAS实验室认可的校准能力覆盖东华江苏东华校准检测测试全部仪器及传感器产品为客户提供50015531477332171有限公司第三方计量校准及检测服务在桥梁检查等行业的市场占有率持续提高江苏东华分析仪器1000电化学工作站1042251646-143有限公司上海东昊测试技术1200基于PHM的设备智能保管理软件解决方案353529721203-125有限公司扬州东瑞传感技术500传感器设计生产测试系统及设备等183-27-56有限公司成都东华博远软件100软件开发业务223-430-238开发有限公司资料来源公司公告开源证券研究所注释数据为2023年H1公司创始人与部分董事会成员均具有深厚的技术背景创始人刘士钢先生现担任中国工程机械学会测试技术分会副理事长中国空气动力学测控专业委员会委员并先后任职扬州无线电二厂工程师江苏靖江工程技术研究所副所长公司目前核心管理层也由多名行业资深专家构成为公司钻研技术创新奠定坚实基础表3公司创始人及部分董事会成员具有深厚的技术背景姓名职务技术背景中国工程机械学会测试技术分会副理事长中国空刘士钢董事长创始人气动力学测控专业委员会委员曾任江苏靖江工程技术研究所副所长全国机械振动与冲击标准化技术委员会委员国家陈立董事质量管理体系注册审核员中国振动工程学会理事中国振动工程学会模态分饶柱石董事析与试验委员会主任委员中国振动工程学会转子动力学委员会委员资料来源公司公告开源证券研究所请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明732公司首次覆盖报告股权激励为公司注入发展活力2021年9月公司发布2021年限制性股票激励计划草案公司拟向激励对象授予限制性股票总量为300万股占发布激励计划公告时公司股份总额的217其中首次授予部分占授予权益总额的80激励对象为公司及控股子公司任职的董事高级管理人员及核心骨干员工预计将为公司发展注入活力本次股权激励设置的业绩考核要求为以2020年营业收入为基础对各考核年度的营业收入比2020年营业收入的增长率为考核目标以公司2020年营业收入205亿元为基数则2022-2025的营业收入目标值分别为4506518991201亿元表4股权激励为公司发展注入活力营业收入增长率A归属安排考核年度目标值Am触发值An第一个归属期2022年11997第二个归属期2023年217185第三个归属期2024年338295第四个归属期2025年485426数据来源公司公告开源证券研究所13业绩保持快速提升研发投入水平较高公司营收与归母净利润均保持快速增长态势2018-2022年公司营业收入由134亿元提升至367亿元复合增速为29归母净利润由018亿元升至122亿元复合增速为612023H1公司实现营业收入2亿元同比增长43归母净利润为045亿元同比增长61公司营收与净利润多年来均实现快速增长主要系公司集中优势发挥长处持续完善产品布局所致在国家自主可控政策科学仪器政策利好下实现营收与净利润的快速提升我们认为随着公司持续拓展PHM电化学工作站相关新产品业绩有望继续保持快速提升此外公司自定义测控分析系统实验仿真融合分析平台两大业务也在稳步推进中为公司业绩增长带来弹性空间图62018-2022年公司营收CAGR为29图72018-2022年公司归母净利润CAGR为61营业总收入亿元同比增速-右轴归母净利润亿元同比增速-右轴140350004003675000122350120300004000300100250002570802502052003000080200002001780600500451500015013420000400301000010001810000205000050000000000000201820192020202120222023H1201820192020202120222023H1数据来源Wind开源证券研究所数据来源Wind开源证券研究所请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明832公司首次覆盖报告公司盈利能力持续提升2018年-2022年公司毛利率水平保持在60-70毛利率水平较高净利率则呈现稳步提升态势主要系公司在保持高毛利率水平基础上期间费用率实现了稳步降低所致从期间费用率的变化来看2022年公司期间费用率为321较2021年下降53继续保持下降态势公司期间费用率下降主要系公司加强内部管理盈利能力不断实现改善所致图82018-2022年公司净利率呈上升趋势图92018-2022年公司期间费用率呈下降趋势销售净利率销售毛利率销售费用率管理费用率80财务费用率期间费用率70研发费用率6496616786756606060760005050004040003031133230002452252017120001013110000000201820192020202120222023H1-1000201820192020202120222023H1数据来源Wind开源证券研究所数据来源Wind开源证券研究所注释管理费用率不包含研发费用率持续加大研发费用投入提升市场竞争能力树立技术优势公司坚持通过自主创新研发来不断提升公司综合竞争力2018-2022年公司研发费用由017亿元提升至035亿元研发费用水平不断增长技术人员数量由146人提升至241人技术人员占比由29提升至37技术人员占比不断提升经过多年的研发投入公司技术能力不断提升2022年10月公司入选工信部国家级第四批专精特新小巨人企业设有江苏省智能化测试分析系统工程技术研究中心博士后创新实践基地并依托科研平台拥有授权专利19项软著45项省级以上高新技术产品4项承担国家火炬计划项目2项国家重点新产品1项科技部科技型中小企业技术创新基金项目2项图102018-2022年公司研发投入费用不断创新高图112018-2022年公司技术人员占比不断提升技术人员总数技术人员占比右轴研发费用亿元研发费用占比右轴3004000040035140024135000351200250030027300010002001840222500025163171020800146020017018150200060001515001004000101000200500055000000000000201820192020202120222023H120182019202020212022数据来源Wind开源证券研究所数据来源Wind开源证券研究所请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明932公司首次覆盖报告公司的核心技术优势包括小信号放大抗干扰系统解决方案嵌入式系统的应用超高速数据实时传输技术信号的数字化专业处理技术桥梁及大型建筑模态实验专用测试系统结构的强度及动力学测试系统等其中小信号放大抗干扰系统是公司传统优势多次现场测试比较试验结果表明公司产品在现场试验抗干扰方面可以与世界领先品牌抗衡除了结构力学性能测试等传统优势业务公司也积极推进新兴业务的技术发展根据公司公告2022年公司积极推进了传感器电化学工作站阻抗分析仪等设备的研发项目部分设备已完成小批量试制并在进行市场推广表52022年公司研发项目主要集中在传感器电化学工作站以及阻抗分析仪等设备序研发项目名称项目介绍项目进展号东华测试DH5960N坚固型专为恶劣环境下的爆破冲击测试开发具备抗振抗冲击和高防水防尘1销售推广高速数据采集系的特性统YJC220矿用隔爆完成研发鉴定获矿用产品安全2兼本安型数据采适用于煤矿等场所的旋转机械设备的状态监测标志证书集器在常规分体式电涡流位移传感器基础上通过表面贴装微形封装技术一体电涡流化传3将前置器和探头集成一体是一种高性能低成本的新型电涡流位移传小批量试制局部市场推广感器感器采用声发射技术可以进行各种各样材料的性能检测无损检测对运行4声发射传感器中的设备进行在线监测对地下管道和工艺设备内部管道的泄露进行检小批量试制局部市场推广测基于压电传感技术的高温压力传感器可用于发动机燃烧室高温动态压5高温压力传感器力测试燃气轮机高温动态压力测试其余高温气压液压的动态压力小批量试制局部市场推广测试等GZW50120本安集合嵌入式技术温度传感技术压电传感技术是一种高性能低功完成研发鉴定在申办矿用产品6型振动温度传感耗抗干扰的复合型三轴振动和温度传感器安全标志证书器专为工业现场的储能锂电堆的智能化监测的小型化便携式仪器通道便携式阻抗分析已完成样机开发定向给储能运7间隔离可满足模组内电芯的电压交流阻抗测试对地绝缘阻抗和模仪维单位和电科院推广组内温度高性能电化学工专为高阻涂层体系固态电解质光-电催化材料电特性电催化等已完成小批量试制定向给腐蚀8作站领域应用研发的高端电化学工作站和能源领域客户推广已完成小批量试制向高校和研大电流电化学工适用于横截面积较大的单片或5片以内的氢燃料电池堆的电化学测试究所燃料电池测试台生产厂9作站研究和碲化镉薄膜太阳能电池生产家碲化镉薄膜太阳能电池生产厂家燃料电池生产厂家推广多通道电化学工已完成小批量试制向生物传感10适用于血糖传感器等生物传感器领域电化学性能测试作站器生产厂家产线推广交流阻抗分析拟11提供一站式交流阻抗模拟和数据拟合分析已完成研制并全面推广合软件资料来源公司公告开源证券研究所请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明1032公司首次覆盖报告2工业数字化助力产业快速发展PHM迎来快速增长机遇21工业数字化进程提供持续动能下游应用领域广阔PHM是实现复杂工程设备健康状态监测预测和管理的工具PHM故障预测和健康管理是综合利用传感器检测大数据处理故障识别诊断设备健康状态监测等技术对设备的的健康状态进行监测预测以及管理的工具通过PHM可以确保设备的安全运行并有效延长设备的使用时间图12PHM可实现工程设备健康状态的监测预测和管理并显著提升设备使用时长资料来源容知日新招股说明书开源证券研究所PHM终端按照产品表现形式可以分为有线系统无线系统手持系统有线系统与无线系统的差别在于有线系统主要利用有线采集站各类传感器等进行数据采集而无线系统多用无线检测器无线通讯站等无线设备处理数据手持系统专门针对工业企业设备的日常巡检及专业点检需求是对有线和无线系统的补充表6PHM终端产品可分为有线系统无线系统手持系统分类相关内容有线系统包括有线采集站各种类型的传感器传感器信号线缆数据传输光有线系统缆系统服务器等主要用于旋转类或往复式设备运行参数的监测并通过智能监测软件对数据进行处理无线系统包括无线监测器无线通讯站数据传输光缆选用系统服务器等无线系统主要用于稳态设备的振动温度监测并通过智能监测软件对数据进行处理手持系统包括精密点检仪双通道频谱分析仪系统服务器等用于设备振动手持系统温度观察量等数据的计划或临时采集是对有线和无线系统的补充资料来源智研咨询开源证券研究所请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明1132公司首次覆盖报告图132021年PHM系统中有线PHM系统占比为4141有线PHM系统无线及其他PHM系统59数据来源华经产业研究院开源证券研究所政策催化下我国PHM产业实现蓬勃发展虽然国内PHM起步较晚但我国工业体系发展迅速对PHM需求快速提升同时国内数字经济人工智能产业的发展也进一步催化我国PHM产业的发展2023年2月中共中央国务院发布数字中国建设整体规划提出推动数字技术和实体经济深度融合在农业工业金融教育医疗交通能源等重点领域加快数字技术创新应用我们认为工业数字化是推进制造业高质量发展的核心要素之一PHM技术发展契合工业数字化进程未来在政策持续引领下有望加快发展表7PHM契合国家推进工业数字化发展的目标有望持续受益政策的发展时间部门文件内容中小企业数字化推动有条件的中小企业加快数字化改造实现精益生产敏捷制造精细管理和智能决202004工信部赋能专项行动方案策强化网络计算和安全等数字资源服务支撑加强数据资源共享和开发利用工业和信息化部关按照高质量发展要求促进工业数据汇聚共享深化数据融合创新提升数据治理能力202005工信部于工业大数据发展加强数据安全管理着力打造资源富集应用繁荣产业进步治理有序的工业大数据的指导意见生态体系建材工业智能制造加快新一代信息技术在建材工业推广应用促进建材工业全产业链价值链与工业互联网202009工信部数字转型行动计划深度融合构建网络安全和密码应用支撑体系2021-2023年制造业质量管理结合产业数字化转型新趋势和质量管理变革新动向在强化方向指引突出企业主体202112工信部数字化实施指南试完善服务供给加强环境建设等方面提出针对性举措行中小企业数字化中小企业与数字化转型服务商和第三方评估机构等主体开展合作聚焦中小企业个性化202211工信部转型指南转型需求助其制定数字化转型策略中共中数字中国建设整推动数字技术和实体经济深度融合在农业工业金融教育医疗交通能源等202302央国务重点领域加快数字技术创新应用体布局规划院资料来源工信部官网中国政府网央广网开源证券研究所我国PHM行业市场规模复合增速达到22伴随工业数字化发展政策催化以及PHM技术逐步成熟我国PHM市场规模实现快速提升2017年-2022年我国PHM行业市场空间由30亿元提升至81亿元请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明1232公司首次覆盖报告图142017-2022年中国PHM行业市场规模CAGR为22中国PHM行业市场规模亿元增长率1003000809625008067655542000604649376115004029561000205000000201720182019202020212022数据来源智研瞻产业研究院开源证券研究所PHM主要应用于航天军工石油化工风电交通等领域从下游应用领域来看随着技术不断进步PHM应用领域不断扩展从下游应用结构来看航天军工石油化工风电交通等领域分别占比2624129图15PHM系统主要应用于航天军工石油化工风电等领域28732635航天军工石油化工风电交通916其他领域23541223数据来源华经产业研究院开源证券研究所注释数据年份为2022年1航天军工航天领域飞机维修不同于陆地交通工具人工维修成本和安全隐患较高采用PHM技术可有效降低运维成本以美军F-35战斗机为例通过使用PHM系统后维修人力减少20-40出动架次率提高25总后勤保障成本降低50民用航空市场恢复推动PHM需求提升新冠疫情冲击后民用航空市场实现较快恢复2022年我国运输飞机在册数达4165架同比增加111架通用航空在册航空器数达3186架同比增加168架随着我国航空飞机通用航空器规模提升PHM需求也将逐步增加请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明1332公司首次覆盖报告图162022年中国运输飞机数增加至4165架图172022年中国通用航空器数增加至3186架运输飞机在册数新增数右轴通用航空在册航空器新增数右轴43004003500318625041653018420035028924100405430002707300249520040003903250039003818250200015038002003639370015015001003600100100035005034005050033000002018201920202021202220182019202020212022数据来源中国民用航空局开源证券研究所数据来源中国民用航空局开源证券研究所军工领域海外已有多项应用案例PHM技术在欧美已经得到广泛应用代表性PHM相关系统包括F-35飞机PHM系统直升机健康与使用监控系统HUMS波音公司的飞机状态管理系统AHMNASA飞行器综合健康管理IVHM美国海军综合状态评估系统ICAS以及预测增强诊断系统PEDS表8PHM技术广泛应用于国际军事领域类别PHM系统应用情况IVHMX34超高速飞行器X37空天飞机B-2全球鹰NASA第2代可航天器ISHM重复使用运载器F-35F-22B-2全球鹰UCAV鹰教练机C-130C-17PHM固定翼飞机RQ-7AB影子200战术无人机系统P-8AAMRAAM导弹系统HUMS阵风战斗机EF-2000AH-64阿帕奇UH-60黑鹰CH-47支奴干RAH-66科曼奇HUMSEH-101Bell-206欧洲的虎式直升机NH-90AS350松鼠直升机JAHUMS战地侦察直升机BRH水面作战海上旋翼机SCMRAH264山猫直升机华盛顿号林肯号星座号里根号提康德罗加号航ICAS母宙斯盾导弹巡逻舰阿利伯克级驱逐舰佩里号导弹船舶PEDS护卫舰英国机敏级攻击型核潜艇澳大利亚皇家海军科林斯级潜艇加拿大维多利亚级潜艇荷兰1400吨海鳝级潜艇资料来源北京军鹰装备技术研究院开源证券研究所2石油化工石化设备故障经济损失大长期运行中的维护离不开PHM支持因多在高温高压等特殊环境运行石油化工生产设备危险系数高且其属于流程作业单个设备故障会造成整个系统停工目前我国石化企业采取的运维方式主要是定期检修平均年修检费约4000余万元PHM系统的应用可大大减少维修成本乙烯年产量不断攀升石化装备需求提升石化领域PHM具备广阔空间2015-2022年我国乙烯年产量从17145万吨增至2898万吨CAGR为78未来随着石化行业产能和设备需求不断扩大PHM的应用也将愈加广泛据信公股份公众号引用的超级石化数据估算我国石化企业共有约30万台动设备主要采用无线系请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明1432公司首次覆盖报告统并配合少量有线系统以平均35万元套测算石化领域PHM设备的潜在市场空间为105亿元图182022年我国乙烯产量达2898万吨中国乙烯产量万吨YOY3500350028983000282573000250025002052321602000171451781118218184120001500150010001000500500000020152016201720182019202020212022数据来源国家统计局华经产业研究院智研咨询开源证券研究所3风电PHM可显著减少风电运行安全隐患降低运维成本风电机场站一般服役环境恶劣人工巡检难度大且机组分散维护困难大部件维修和更换成本高昂其占风机价格和发电成本比例高定期维护和事后维修模式影响发电效率和经济效益风电装机规模快速提升带动PHM需求提升随着双碳战略的推进可再生清洁能源发电成为未来主要布局点风电行业发展步入快车道2016年-2022年中国风电行业累计装机容量持续上升截至2023年6月底全国风电装机容量38921万千瓦同比增长137风电新增装机容量2299万千瓦同比增加1005万千瓦风电市场PHM应用潜力较大图192018-2023年1-6月中国风力发电累计装机容量图202023年1-6月中国风力发电新增装机容量2299呈上升趋势万千瓦同比增加1005万千瓦装机容量亿千瓦新增装机容量亿千瓦450083890724003650732835006300281050462502300381840420003026150021023021000500100002018201920202021202220231-62018201920202021202220231-6数据来源中商产业研究院国家能源局开源证券研究所数据来源中商产业研究院国家能源局开源证券研究所从产业链来看PHM系统上游主要为电子软硬件通信仪器仪表等原材料包括电子元器件计算机网络设备等请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明1532公司首次覆盖报告中游主要是各PHM相关系统供应商国外参与竞争的一般为大型设备供应商或状态监测企业服务行业丰富国内企业多聚焦细分行业国内外企业发展存在一定差距PHM下游行业范围广泛在风电石化冶金军工轨交有色建材等领域均有应用其中航天军工和石油化工目前占据大部分市场图21公司产品位于产业链中游资料来源华经产业研究院开源证券研究所国内外PHM企业发展存在差距PHM系统外国企业规模较大多为大型知名设备检测提供厂商在国内集中布局电力石油开采冶金等领域代表性企业例如SKF瑞士和BentlyNevada美国我国PHM发展较国外起步较晚发展时间短国内企业根据规模技术及服务诊断能力大致可分为三类1第一类具备较强的自主研发能力例如容知日新博华科技2第二类有一定的技术研发能力专注细分领域例如东华测试江凌股份威锐达3第三类多为设备集成商或产品代理商本身不具备研发生产能力表9国内外PHM企业发展存在差距20222022年公司名性质主营业务年营归母净利市场地位应用领域称收润工业产品的结构力学性能检验优化设计验证测试大型国防军工航空航天土东华测367国内领先的结构力学性能测建筑物的结构安全可靠性能检122亿木工程机械装备高铁试亿试行业自主创新型企业测设备运行状态监测和故障船舶汽车风电国内诊断设备状态监测故障诊断与信石油化工电力冶金042为客户提供完整的设备安全恩普特息化管理领域的产品研发销0008亿有色金属建材交通亿管理实施方案和解决方案售工程应用和技术服务食品加工烟草市政请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明1632公司首次覆盖报告风力发电机系统离线和在线振为客户提供适用的手持虚拟威锐达动监测及故障诊断系列产品的仪器开发平台和相应的嵌入风电研发生产和销售式应用软件解决方案具备全面的产品设计研发石油化工煤化工冶金博华科设备状态监测与故障诊断故生产销售现场工程实施及电力风力发电船舶动技障预防智能维修和智能监控技术服务能力力市政轨道交通致力于传感器旋转机械的振江凌股旋转机械状态监测及故障诊断动监测分析故障诊断系统电力钢铁石化治金份系统的研发生产与销售工业自动化及综合监控系统交通轨道等的研发生产销售和服务国内较早进入工业设备状态容知日工业设备状态监测与故障诊断547116亿监测与故障诊断领域的企业风电石化治金及其他新系统亿之一96933在轴承密封润滑系统和服航空航天机械建筑轴承密封件润滑系统机亿瑞4469亿SKF务领域是全球知名的产品解冶金石油和天然气纸电一体化士克瑞士克朗决方案和服务供应商浆和造纸朗国外石油和天然气化工发在评估和确保工业设备的机传感器监测仪器仪表振动电金属加工纸浆与造Bently械和热力学性能方面是全球变送器等产品纸供水水泥汽车纺知名的产品和服务供应商织资料来源华经产业研究院WindSKF公司公告开源证券研究所22立足结构力学测试延伸PHM服务发展前景广阔公司起家于结构力学在硬件支持下结合软件发展衍生PHM业务公司传统结构力学业务中多种类传感器为PHM业务提供必要的硬件支持随着云计算大数据5G等信息技术发展检测逐渐实现实时化结构力学在线监测服务应运而生其次基于PHM的设备智能维保管理平台在实时监测基础上对数据进行智能分析提供故障预测和维修解决方案在软件方面使PHM体系进一步完善传统业务积累的稳定客户同是PHM业务服务对象经过30多年来的耕耘公司在行业中形成良好口碑和信誉在国家重大装备航空航天土木水利工程机械装备高铁船舶汽车冶金石化材料分析新能源等行业积累了一批稳定客户而传统结构力学业务传感器业务与PHM业务客群具有高度重合性加之多年品牌效应逐渐发挥作用公司PHM发展市场前景广阔请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明1732公司首次覆盖报告图22硬件结合软件公司衍生PHM业务资料来源公司官网公司公告开源证券研究所公司的PHM相关业务包括PHM故障诊断系统与设备维保管理平台两大类PHM故障诊断系统深度融合物联网大数据人工智能等先进理念自主构建设备故障预测与健康管理PHM平台可广泛应用于桥梁房屋隧道大坝机械设备电力设备武器设备等机构或设备的在线监测与健康管理表10公司开发的PHM管理平台具有智能诊断预警状态监测等功能功能具体内容故障信息库维护管面向被监测对象分析可能出现的各种故障针对每个行业不同结构设备理进行研究分析建立故障信息库基于时域分析频域分析阶次分析包络分析对故障信息进行精准诊智能诊断断智能预警超限报警变化率报警趋势预警用户可实时观察和了解被监测对象当前各种故障的诊断情况以及所对应实时工作状态监测的特征值数据第三方调用平台支持TCPIPUDP等多种接口协议接入以及强大的WebAPI接口输出资料来源公司官网开源证券研究所设备维保平台主要功能包括设备资产信息管理备件全生命周期管理工单流程管理自主报修管理等可对工厂所有设备进行智能维保管理图23公司全资子公司东昊测试开发智能维保平台图24设备维保平台包括设备管理维保管理等功能资料来源公司官网资料来源东昊测试公司官网请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明1832公司首次覆盖报告公司PHM相关业务收入保持高速增长收入占比不断提升2022年结构安全在线监测及防务装备PHM系统基于PHM的设备智能维保管理平台收入分别为082亿元032亿元同比增速分别为7094图252022年公司PHM系统销售数量达9807套图262021-2022年公司PHM营收高速增长基于PHM的设备智能维保管理平台销售数量套基于PHM的设备智能维保管理平台营收亿元结构安全在线监测及防务装备系统营收亿元结构安全在线监测及防务装备PHM系统销售数量套PHM结构安全在线监测及防务装备PHM系统占营收比例右轴15000基于PHM的设备智能维保管理平台占营收比例右轴250100004020325000208940508254910170480002021年2022年2021年2022年数据来源公司公告开源证券研究所数据来源公司公告开源证券研究所3国内电化学工作站稀缺供应商持续受益于国产替代与政策催化31电化学工作站广泛应用于电化学原理研究是教学科研的重要工具电化学工作站是电化学测量系统的简称主要用于控制和监测电化学池的电流和电位以及其他电化学参数变化一般电化学工作站由电极系统电化学池以及各种控制器和软件等组成表11电化学工作站包括电极系统电化学池电化学探针计量设备以及各种控制器和软件部件分部件分部件功能工作电极是所要研究的电极材料通常由纯金属或合金制成参主要由工作考电极是一个稳定电位的电子转移体系通常选用银氯化银电电极参比电极系统极它的电位可以通过标准电极电势表进行确定计量电极则是电极和计量用于测量电化学反应的电势变化的电极其位置通常靠近工作电电极组成极电化学池是放置电解液和电极的容器通常由无机玻璃或塑料制电化学池成电解液可以是水溶液有机溶液或离子液等并根据实验需要加入适量的氧化还原剂离子配合物等控制器和软设备控制和软件件资料来源武汉高仕睿联科技有限公司官网开源证券研究所请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明1932公司首次覆盖报告图27电化学工作站核心是控制和监测电化学池的电流和电位资料来源中国腐蚀与防护网公众号开源证券研究所电化学工作站主要用于教学与科学研究电化学工作站将恒电位仪恒电流仪和电化学交流阻抗分析仪有机三者进行有机结合在试验中既能检测电池电压电流电容等基本参数又能检测体现电池反应机理的交流阻抗参数其主要应用场景包括电化学机理研究生物技术研究物质的定性定量分析纳米科学研究传感器研究金属腐蚀研究电池研究电镀研究等表12电化学工作站应用于电化学原理研究常规电化学测试等领域领域具体应用电化学原理研究生物技术医疗诊断的可穿戴医疗设备物质的定性定量分析重金属农药残留食品和水质检测常规电化学测试电合成电催化电沉积光致电化学电化学发光纳米科学测试传感器研究气体传感器气敏传感器免疫DNA压电生物传感器金属腐蚀研究金属腐蚀缓蚀剂涂层电池研究锂电池太阳能电池燃料动力电池电镀研究铜含量分析资料来源华经产业研究院开源证券研究所电化学工作站分为单通道工作站多通道工作站两大类多通道工作站可以同时进行多个样品测试相较之下具有更高的测试效率适合大规模研发测试需要价格相对较高单通道工作站则适用于单一电化学反应研究产品价格相对低廉请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明2032