2023年上半年营业收入同比增长42.72%，归母净利润同比增长66.59%。公司2023年上半年实现营收2.00亿元，同比增长42.72%；归母净利润0.45亿元，同比增长66.59%。单季度来看，2023年第二季度公司实现营收1.28亿元，同比增长36.87%；归母净利润0.35亿元，同比增长55.98%。收入利润快速增长，主要系下游国产化需求旺盛，公司凭借产品技术领先优势，不断提升市场份额。2023年上半年公司毛利率/净利率分别为66.03%/22.47%，同比变动-0.13/+3.22个pct，盈利能力稳定。2023年上半年销售/管理/研发/财务费用率分别为13.49%/13.45%/11.07%/-0.10%，同比变动-0.92/-4.82/-0.07/+0.11个pct，主要系加强费用管控，且汇兑收益和利息收入减少。2023年上半年经营性现金流净额-0.35亿元，主要系前期享受税收缓交政策的税款到期，缴纳税款增加所致。
　　结构力学测试业务稳健增长，PHM业务快速发展。分业务板块来看，1）结构力学性能测试分析系统：2023年上半年实现收入1.35亿元，同比增长26.00%，毛利率66.19%，同比提升0.03个pct，持续稳健增长，巩固行业领先地位。2）结构安全在线监测及防务装备PHM系统：2023年上半年实现收入0.35亿元，同比增长115.65%，毛利率66.15%，同比降低0.01个pct。3）基于PHM的设备智能维保管理平台：2023年上半年实现收入0.10亿元，同比增长72.50%，毛利率65.08%，同比降低1.08个pct。公司是国内少数兼具软、硬件技术研发和生产能力的PHM解决方案供应商，下游军用PHM和民用PHM市场需求高景气，自主可控趋势下国产替代需求旺盛，公司业务实现快速增长。4）电化学工作站：2023年上半年实现收入0.11亿元，同比增长41.88%，毛利率65.58%，同比降低0.58个pct。公司积极拓展高校及科研机构和新能源电池行业客户，随着电化学工作站下游应用场景逐渐向国内转移，国产厂商发展空间广阔。5）自定义测控分析系统：2023年上半年实现收入0.05亿元，同比增长212.34%，毛利率65.00%，同比降低1.16个pct。目前测控系统市场主要被国际厂商占据，国产化率低，公司积极推进自定义测控分析系统与实验仿真融合分析平台两大新产品的研发和落地，有望贡献新的增长动力。
　　风险提示：市场竞争加剧；新业务拓展不及预期；盈利能力下滑。
　　投资建议：公司是国内结构力学测试龙头，主业结构力学测试系统稳健增长，积极拓展PHM设备故障预测与健康管理系统、电化学工作站业务，打开更大成长空间。我们维持盈利预测，预计2023-2025年归母净利润为1.93/2.84/3.69亿元，对应PE为29/20/15倍，维持“买入”评级。

研究报告全文：证券研究报告2023年08月22日东华测试300354SZ买入2023年上半年收入同比增长43PHM业务快速发展核心观点公司研究财报点评2023年上半年营业收入同比增长4272归母净利润同比增长6659公机械设备通用设备司2023年上半年实现营收200亿元同比增长4272归母净利润045证券分析师吴双证券分析师田丰亿元同比增长6659单季度来看2023年第二季度公司实现营收1280755-819813620755-81982706wushuang2guosencomcntianfeng1guosencomcn亿元同比增长3687归母净利润035亿元同比增长5598收入利S0980519120001S0980522100005润快速增长主要系下游国产化需求旺盛公司凭借产品技术领先优势不基础数据断提升市场份额2023年上半年公司毛利率净利率分别为66032247投资评级买入维持同比变动-013322个pct盈利能力稳定2023年上半年销售管理研合理估值收盘价4060元发财务费用率分别为134913451107-010同比变动总市值流通市值56163247百万元52周最高价最低价50002910元-092-482-007011个pct主要系加强费用管控且汇兑收益和利近3个月日均成交额3241百万元息收入减少2023年上半年经营性现金流净额-035亿元主要系前期享受市场走势税收缓交政策的税款到期缴纳税款增加所致结构力学测试业务稳健增长PHM业务快速发展分业务板块来看1结构力学性能测试分析系统2023年上半年实现收入135亿元同比增长2600毛利率6619同比提升003个pct持续稳健增长巩固行业领先地位2结构安全在线监测及防务装备PHM系统2023年上半年实现收入035亿元同比增长11565毛利率6615同比降低001个pct3基于PHM的设备智能维保管理平台2023年上半年实现收入010亿元同比增长7250毛利率6508同比降低108个pct公司是国内少数兼具软硬件技术研发和生产能力的PHM解决方案供应商下游军用PHM和资料来源Wind国信证券经济研究所整理民用PHM市场需求高景气自主可控趋势下国产替代需求旺盛公司业务实相关研究报告现快速增长4电化学工作站2023年上半年实现收入011亿元同比增东华测试300354SZ-PHM和电化学业务快速发展拟定增长4188毛利率6558同比降低058个pct公司积极拓展高校及科募资布局自定义测控分析系统2023-04-26东华测试300354SZ-2022年前三季度收入同比增长35研机构和新能源电池行业客户随着电化学工作站下游应用场景逐渐向国内受益国产替代需求向上2022-10-21转移国产厂商发展空间广阔5自定义测控分析系统2023年上半年实东华测试300354SZ-国内结构力学测试龙头拓展PHM和电化学业务打开成长空间2022-08-07现收入005亿元同比增长21234毛利率6500同比降低116个pct目前测控系统市场主要被国际厂商占据国产化率低公司积极推进自定义测控分析系统与实验仿真融合分析平台两大新产品的研发和落地有望贡献新的增长动力风险提示市场竞争加剧新业务拓展不及预期盈利能力下滑投资建议公司是国内结构力学测试龙头主业结构力学测试系统稳健增长积极拓展PHM设备故障预测与健康管理系统电化学工作站业务打开更大成长空间我们维持盈利预测预计2023-2025年归母净利润为193284369亿元对应PE为292015倍维持买入评级盈利预测和财务指标202120222023E2024E2025E营业收入百万元2573676008361092-252428633639353073净利润百万元80122193284369-5895217586647122988每股收益元058088140205267EBITMargin288336342356358净资产收益率ROE162203255287286市盈率PE702461291198152EVEBITDA686404266188145市净率PB1135936740567435资料来源Wind国信证券经济研究所预测注摊薄每股收益按最新总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告图1东华测试2023年上半年营业收入同比增长4272图2东华测试2023年上半年归母净利润同比增长6659资料来源公司公告Wind国信证券经济研究所整理资料来源公司公告Wind国信证券经济研究所整理图3东华测试毛利率维持较高水平图4东华测试期间费用率基本稳定资料来源公司公告Wind国信证券经济研究所整理资料来源公司公告Wind国信证券经济研究所整理图5东华测试研发费用率持续增长图6东华测试ROE持续提升资料来源公司公告Wind国信证券经济研究所整理资料来源公司公告Wind国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容2证券研究报告表1可比公司估值表股价元EPSPE公司简称投资评级市值亿元2023082220222023E2024E2025E20222023E2024E2025E容知日新买入411650422122113064412378239016481143聚光科技未评级74301642-083048085126342119321303平均值2378290517901223东华测试买入561640600881402052674612290719761521资料来源Wind国信证券经济研究所整理及预测注未评级公司取Wind一致预期请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容3证券研究报告财务预测与估值资产负债表百万元202120222023E2024E2025E利润表百万元202120222023E2024E2025E现金及现金等价物120121140127130营业收入2573676008361092应收款项131263325469633营业成本83119197275363存货净额133137316433555营业税金及附加46101318其他流动资产1626405675销售费用35426687111流动资产合计40054782110861392管理费用35426788113固定资产116114117119123研发费用2735557596无形资产及其他1616161514财务费用00111投资性房地产1315151515投资收益01033资产减值及公允价值变长期股权投资00000动01000资产总计54569296812351544其他收入111271415短期借款及交易性金融负债0077673营业利润86136213314410应付款项813222741营业外净收支00000其他流动负债3876107148208利润总额86136213314410流动负债合计4790206242251所得税费用614202941长期借款及应付债券00000少数股东损益00000其他长期负债43333归属于母公司净利润80122193284369长期负债合计43333现金流量表百万元202120222023E2024E2025E负债合计5193209245254净利润80122193284369少数股东权益00000资产减值准备37000股东权益4956007599901290折旧摊销918131415负债和股东权益总计54569296812351544公允价值变动损失01000财务费用00111关键财务与估值指标202120222023E2024E2025E营运资本变动6698216231230每股收益058088140205267其它37000每股红利011017024039050经营活动现金流2342967154每股净资产358434549716933资本开支022151718ROIC1520262830其它投资现金流00000ROE1620252929投资活动现金流022151718毛利率6868676767权益性融资00000EBITMargin2934343636负债净变化00000EBITDAMargin3238363737支付股利利息1524345369收入增长2543633931其它融资现金流930771064净利润增长率5952594730融资活动现金流22194364134资产负债率913222016现金净变动1119132息率0304061012货币资金的期初余额119120121140127PE702461291198152货币资金的期末余额120121140127130PB11494745744企业自由现金流083136119EVEBITDA686404266188145权益自由现金流038462555资料来源Wind国信证券经济研究所预测请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容4证券研究报告免责声明分析师声明作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解通过合理判断并得出结论力求独立客观公正结论不受任何第三方的授意或影响作者在过去现在或未来未就其研究报告所提供的具体建议或所表述的意见直接或间接收取任何报酬特此声明国信证券投资评级投资评级标准类别级别说明报告中投资建议所涉及的评级如有分为股票评买入股价表现优于市场代表性指数20以上级和行业评级另有说明的除外评级标准为报告发布日后6到12个月内的相对市场表现也即报股票增持股价表现优于市场代表性指数10-20之间告发布日后的6到12个月内公司股价或行业指数投资评级中性股价表现介于市场代表性指数10之间相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基卖出股价表现弱于市场代表性指数10以上准A股市场以沪深300指数000300SH作为基准新三板市场以三板成指899001CSI为基准超配行业指数表现优于市场代表性指数10以上行业香港市场以恒生指数HSIHI作为基准美国市场中性行业指数表现介于市场代表性指数10之间以标普500指数SPXGI或纳斯达克指数投资评级IXICGI为基准低配行业指数表现弱于市场代表性指数10以上重要声明本报告由国信证券股份有限公司已具备中国证监会许可的证券投资咨询业务资格制作报告版权归国信证券股份有限公司以下简称我公司所有本报告仅供我公司客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式使用复制或传播任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点一切须以我公司向客户发布的本报告完整版本为准本报告基于已公开的资料或信息撰写但我公司不保证该资料及信息的完整性准确性本报告所载的信息资料建议及推测仅反映我公司于本报告公开发布当日的判断在不同时期我公司可能撰写并发布与本报告所载资料建议及推测不一致的报告我公司不保证本报告所含信息及资料处于最新状态我公司可能随时补充更新和修订有关信息及资料投资者应当自行关注相关更新和修订内容我公司或关联机构可能会持有本报告中所提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行财务顾问或金融产品等相关服务本公司的资产管理部门自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中意见或建议不一致的投资决策本报告仅供参考之用不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请在任何情况下本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效投资者应结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险我公司及雇员对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任证券投资咨询业务的说明本公司具备中国证监会核准的证券投资咨询业务资格证券投资咨询是指从事证券投资咨询业务的机构及其投资咨询人员以下列形式为证券投资人或者客户提供证券投资分析预测或者建议等直接或者间接有偿咨询服务的活动接受投资人或者客户委托提供证券投资咨询服务举办有关证券投资咨询的讲座报告会分析会等在报刊上发表证券投资咨询的文章评论报告以及通过电台电视台等公众传播媒体提供证券投资咨询服务通过电话传真电脑网络等电信设备系统提供证券投资咨询服务中国证监会认定的其他形式发布证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式指证券公司证券投资咨询机构对证券及证券相关产品的价值市场走势或者相关影响因素进行分析形成证券估值投资评级等投资分析意见制作证券研究报告并向客户发布的行为证券研究报告国信证券经济研究所深圳深圳市福田区福华一路125号国信金融大厦36层邮编518046总机0755-82130833上海上海浦东民生路1199弄证大五道口广场1号楼12层邮编200135北京北京西城区金融大街兴盛街6号国信证券9层邮编100032