事件：公司发布2023年中报。
　　PHM&自定义测控分析系统快速放量，收入端实现高速增长
　　2023H1公司实现营业收入2.00亿元，同比+43%，其中Q2为1.28亿元，同比+37%，基本符合我们预期。分产品来看：1）结构力学性能测试分析系统：2023H1实现收入1.35亿元，同比+26%，延续稳健增长，收入占比为67.22%，同比-8.92pct。2）结构安全在线监测及防务装备PHM系统：2023H1实现收入3458万元，同比+116%，加速增长；收入占比为17.27%，同比+5.84pct。3）基于PHM的设备智能维保管理平台：2023H1实现收入1047万元，同比+73%；收入占比为5.23%，同比+0.90pct。4）电化学工作站：2023H1实现收入1095万元，同比+42%；收入占比为5.47%，同比-0.03pct。5）自定义测控分析系统：2023H1实现收入483万元，同比+212%；收入占比为2.41%，同比+1.31pct。展望下半年，一方面军工行业需求依旧旺盛，另一方面民用PHM市场开始放量，叠加电化学工作站、自定义测控分析系统产业化快速突破，公司收入端有望延续快速增长。
　　管理费用率大幅下降，2023H1净利率进一步提升
　　2023H1公司实现归母净利润4501万元，同比+67%；实现扣非后归母净利润4468万元，同比+78%；销售净利率为22.47%，同比+3.22pct，盈利水平进一步提升。1）毛利端：2023H1销售毛利率为66.03%，同比-0.13pct，基本维持稳定，其中结构力学性能测试分析系统、结构安全在线监测及防务装备PHM系统、基于PHM的设备智能维保管理平台、电化学工作站、自定义测控分析系统、开发服务及其他业务毛利率分别为66.19%、66.15%、65.08%、65.58%、65.00%和65.00%，分别同比+0.03、-0.01、-1.08、-0.58、-1.16和-1.16pct；2）费用端：2023H1期间费用率为37.90%，同比-5.70pct，其中销售、管理、研发、财务费用率分别同比-0.92、-4.82、-0.06和+0.11pct，管理费用率明显降低，是公司净利率提升的主要驱动力。3）2023H1其他收益为149万元，同比-76%，主要系软件企业增值税即征即退减少。
　　结构力学+PHM+电化学快速放量，加码测控分析系统打开成长空间
　　作为结构力学性能测试系统龙头，公司在稳固主业龙头地位的同时，积极拓展PHM、电化学工作站、自定义测控分析系统等领域，打开成长空间。1）结构力学性能测试：相较海外龙头美国NI，公司收入及利润规模依旧偏小，在军工行业自主可控驱动下，有望保持快速增长。2）PHM：为现代武器装备核心技术，并在智能制造等民用市场应用前景广阔。公司是国内少数全面掌握PHM核心技术的民营企业，成长潜力较大。3）电化学工作站：公司产品系列完善，已和多个高校形成战略合作，新能源行业需求将进一步打开成长空间。4）自定义测控分析系统&实验与仿真融合分析平台：两大新产品的研发与落地，将进一步丰富公司的产品线。
　　盈利预测与投资评级：我们维持2023-2025年公司归母净利润预测分别为2.41、3.32和4.54亿元，当前市值对应动态PE分别为23/17/12倍。基于公司的高成长性，维持“买入”评级。
　　风险提示：行业竞争加剧，收入季节性较强，新业务进展不及预期等。
　　

研究报告全文：证券研究报告公司点评报告通用设备东华测试300354年中报点评自定义测控分析系2023PHM2023年08月22日统加速放量业绩实现大幅增长证券分析师周尔双买入维持执业证书S0600515110002021-60199784zhouershdwzqcomcnTableEPS盈利预测与估值2022A2023E2024E2025E股价走势营业总收入百万元3676969451268同比43903634东华测试沪深30032归属母公司净利润百万元122241332454272217同比52983837127每股收益最新股本摊薄元股2-088174240328-3-8PE现价最新股本摊薄4612233216891236-13-1820228222022122120234212023820TableTag关键词新产品新技术新客户事件TableSummary公司发布2023年中报市场数据PHM自定义测控分析系统快速放量收入端实现高速增长2023H1公司实现营业收入200亿元同比43其中Q2为128亿收盘价元4060元同比37基本符合我们预期分产品来看1结构力学性能测试一年最低最高价29105000分析系统2023H1实现收入135亿元同比26延续稳健增长收入占比为6722同比-892pct2结构安全在线监测及防务装备PHM系市净率倍898统2023H1实现收入3458万元同比116加速增长收入占比为流通A股市值百3246661727同比584pct3基于PHM的设备智能维保管理平台2023H1万元实现收入1047万元同比73收入占比为523同比090pct4总市值百万元电化学工作站2023H1实现收入1095万元同比42收入占比为547561580同比-003pct5自定义测控分析系统2023H1实现收入483万元同比212收入占比为241同比131pct展望下半年一方面军工行业基础数据需求依旧旺盛另一方面民用PHM市场开始放量叠加电化学工作站每股净资产元自定义测控分析系统产业化快速突破公司收入端有望延续快速增长LF452资产负债率LF1060管理费用率大幅下降2023H1净利率进一步提升2023H1公司实现归母净利润4501万元同比67实现扣非后归母总股本百万股13832净利润4468万元同比78销售净利率为2247同比322pct盈流通A股百万股7997利水平进一步提升1毛利端2023H1销售毛利率为6603同比-013pct基本维持稳定其中结构力学性能测试分析系统结构安全在线监测及防相关研究务装备PHM系统基于PHM的设备智能维保管理平台电化学工作站自定义测控分析系统开发服务及其他业务毛利率分别为66196615东华测试3003542023年一650865586500和6500分别同比003-001-108-058-116和-116pct2费用端2023H1期间费用率为3790同比-570pct季报点评业绩实现大幅增长其中销售管理研发财务费用率分别同比-092-482-006和011pct定增募投自定义测控分析系统管理费用率明显降低是公司净利率提升的主要驱动力其他32023H1打开成长空间收益为149万元同比-76主要系软件企业增值税即征即退减少结构力学PHM电化学快速放量加码测控分析系统打开成长空间2023-04-25作为结构力学性能测试系统龙头公司在稳固主业龙头地位的同时东华测试3003542022年年积极拓展PHM电化学工作站自定义测控分析系统等领域打开成长报点评订单延后确认影响营收空间1结构力学性能测试相较海外龙头美国NI公司收入及利润规模依旧偏小在军工行业自主可控驱动下有望保持快速增长2PHM表现利润端兑现快速增长为现代武器装备核心技术并在智能制造等民用市场应用前景广阔公司2023-03-10是国内少数全面掌握PHM核心技术的民营企业成长潜力较大3电化学工作站公司产品系列完善已和多个高校形成战略合作新能源行业需求将进一步打开成长空间4自定义测控分析系统实验与仿真融合分析平台两大新产品的研发与落地将进一步丰富公司的产品线盈利预测与投资评级我们维持2023-2025年公司归母净利润预测分别为241332和454亿元当前市值对应动态PE分别为231712倍基于公司的高成长性维持买入评级风险提示行业竞争加剧收入季节性较强新业务进展不及预期等14东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分公司点评报告图12023H1公司实现营收200亿元同比43图22023H1归母净利润为045亿元同比67营业收入亿元yoy归母净利润万元yoy14000804457035401200060335100003050258000254022060001530154000201102000100550000201820192020202120222023H1201820192020202120222023H1数据来源Wind东吴证券研究所数据来源Wind东吴证券研究所图32023H1公司收入仍以结构力学业务为主图42023H1公司销售净利率2247同比322pct销售净利率扣非销售净利率自定义测控基于PHM的开发服务分析系统设备智能维243524保管理平台电化学工作5230站结构安全在线55监测及防务装25备PHM系统1732015结构力学性能测试分析系统1067250201820192020202120222023H1数据来源Wind东吴证券研究所数据来源Wind东吴证券研究所图5公司毛利率维持相对稳定图62023H1公司期间费用率为3790同比-570pct销售毛利率销售毛利率销售费用率管理费用率研发费用率财务费用率期间费用率806070677964936608675466035060607240503040302020101000-10201820192020202120222023H1201820192020202120222023H1数据来源Wind东吴证券研究所数据来源Wind东吴证券研究所24东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分公司点评报告东华测试三大财务预测表资产负债表百万元TableFinance2022A2023E2024E2025E利润表百万元2022A2023E2024E2025E流动资产54781011751678营业总收入3676969451268货币资金及交易性金融资产121134274529营业成本含金融类119228310418经营性应收款项243301393526税金及附加6111520存货137312424515销售费用427799127合同资产13172432管理费用427799127其他流动资产33466076研发费用356687114非流动资产145144140136财务费用0223长期股权投资0000加其他收益20283338固定资产及使用权资产115115112109投资净收益1111在建工程0000公允价值变动0000无形资产16151413减值损失8000商誉0000资产处置收益0000长期待摊费用1111营业利润136268370505其他非流动资产13131313营业外净收支0000资产总计69295413151813利润总额136268369505流动负债90123159208减所得税14273750短期借款及一年内到期的非流动负债0000净利润122241332454经营性应付款项13223040减少数股东损益0000合同负债9233142归属母公司净利润122241332454其他流动负债687898126非流动负债3333每股收益-最新股本摊薄元088174240328长期借款0000应付债券0000EBIT136238334462租赁负债1111EBITDA154247344472其他非流动负债2222负债合计93125162211毛利率6754672767216706归属母公司股东权益60082911531602归母净利率3317346135193582少数股东权益0000所有者权益合计60082911531602收入增长率4281895735763426负债和股东权益69295413151813归母净利润增长率5217977638063666现金流量表百万元2022A2023E2024E2025E重要财务与估值指标2022A2023E2024E2025E经营活动现金流3132153264每股净资产元4345998341159投资活动现金流7854最新发行在外股份百万股138138138138筹资活动现金流241285ROIC2217299330313019现金净增加额013140255ROE-摊薄2030290628832835折旧和摊销1891010资产负债率1336131512321163资本开支8865PE现价最新股本摊薄4612233216891236营运资本变动114216195210PB现价936678487350数据来源Wind东吴证券研究所全文如无特殊注明相关数据的货币单位均为人民币预测均为东吴证券研究所预测34东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分免责及评级说明部分免责声明东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准已具备证券投资咨询业务资格本研究报告仅供东吴证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议本公司及作者不对任何人因使用本报告中的内容所导致的任何后果负任何责任任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效在法律许可的情况下东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务市场有风险投资需谨慎本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本报告的版权归本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制和发布经授权刊载转发本报告或者摘要的应当注明出处为东吴证券研究所并注明本报告发布人和发布日期提示使用本报告的风险且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改未经授权或未按要求刊载转发本报告的应当承担相应的法律责任本公司将保留向其追究法律责任的权利东吴证券投资评级标准投资评级基于分析师对报告发布日后6至12个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期A股市场基准为沪深300指数香港市场基准为恒生指数美国市场基准为标普500指数新三板基准指数为三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的具体如下公司投资评级买入预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在15以上增持预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于5与15之间中性预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-5与5之间减持预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-15与-5之间卖出预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在-15以下行业投资评级增持预期未来6个月内行业指数相对强于基准5以上中性预期未来6个月内行业指数相对基准-5与5减持预期未来6个月内行业指数相对弱于基准5以上我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身特定状况如具体投资目的财务状况以及特定需求等并完整理解和使用本报告内容不应视本报告为做出投资决策的唯一因素东吴证券研究所苏州工业园区星阳街5号邮政编码215021传真051262938527公司网址httpwwwdwzqcomcn