事件：公司发布2023年半年报。公司2023H1实现营收2.00亿元，同比增长42.72%；实现归母净利润4,500.56万元，同比增长66.59%；实现归母扣非净利润4,467.64万元，同比增长77.62%。
　　营收稳定增长，盈利能力提升。公司深耕智能化测控系统市场，持续推动新产品、新工艺的改进与开发，结构力学性能测试分析系统主业持续发力，PHM、电化学工作站和自定义测控分析系统业务领域景气共振，产品技术领先。受益于市场需求增加，公司营收稳定增长。公司积极促进降本增效，各项费用率实现优化，其中销售、管理、研发费用率2023H1分别同比下降0.92、4.82、0.07pct。公司盈利能力持续提升，2023H1实现净利率22.47%，同比提升3.22个pct。
　　持续受益于国产替代趋势，结构力学性能测试分析业务稳步发展。“小信号放大抗干扰系统解决方案”是公司结构力学性能测试系统主业的核心优势，是应用于航天航空、车辆船舶、土木建筑、工程机械、能源电力等领域不可或缺的科学仪器产品。该业务2023H1实现营收1.35亿元，营收占比67.22%，同比增长26.00%。高校及科研机构是公司产品的重要应用场景，在科学仪器政策利好持续出台，叠加国产替代趋势深化的背景下，该业务有望持续发力。
　　PHM市场景气度高，大国工程及智慧工厂需求旺盛。公司的结构安全在线监测及防务装备PHM系统产品广泛用于桥梁、大型建筑、水利工程、港口机械、重大装备等的结构实时监测、安全评估和健康管理。受益于大国工程及国之重器对保障安全运行方面的旺盛需求和迫切的国产化诉求，公司该业务2023H1实现营收3,458万元，同比增长115.65%。公司基于PHM的设备智能维保管理平台，通过感知系统将工业现场设备信息物理相融合，助力智慧工厂建设，2023H1实现营收1,047万元，同比增长72.50%。PHM业务为公司重要增长点。
　　电化学工作站及自定义测控分析系统未来可期。公司基于传统主业，横向开拓电化学工作站业务。在产业链自主可控趋势及科学仪器利好政策的机遇下，公司电化学工作站凭借技术和售后服务等优势，2023H1实现营收1,095万元，同比增长41.88%。公司自定义测控分析系统2023H1营收为483万元。随着未来实验与仿真融合分析平台新产品的研发与落地，公司产品线将进一步丰富。
　　盈利预测、估值与评级：东华测试多业务景气共振，营收利润双增长。我们维持公司2023-2025年归母净利润为2.43、3.37、4.46亿元，对应EPS分别为1.75、2.44、3.23元，对应PE分别为23x、17x、13x，维持“买入”评级。
　　风险提示：新产品项目推进不达预期风险；延迟交货风险；核心技术失密风险。

研究报告全文：2023年8月23日公司研究多业务领域共振业绩符合预期东华测试300354SZ2023年半年报点评暨跟踪报告之十六要点买入维持当前价4060元事件公司发布2023年半年报公司2023H1实现营收200亿元同比增长4272实现归母净利润450056万元同比增长6659实现归母扣非净利润446764万元同比增长7762作者分析师贺根营收稳定增长盈利能力提升公司深耕智能化测控系统市场持续推动新产品执业证书编号S0930518040002新工艺的改进与开发结构力学性能测试分析系统主业持续发力PHM电化021-52523863学工作站和自定义测控分析系统业务领域景气共振产品技术领先受益于市场hegenebscncom0需求增加公司营收稳定增长公司积极促进降本增效各项费用率实现优化联系人汲萌其中销售管理研发费用率2023H1分别同比下降092482007pct公021-52523859司盈利能力持续提升2023H1实现净利率2247同比提升322个pctjimengebscncom持续受益于国产替代趋势结构力学性能测试分析业务稳步发展小信号放大联系人黄筱茜抗干扰系统解决方案是公司结构力学性能测试系统主业的核心优势是应用于021-52523813航天航空车辆船舶土木建筑工程机械能源电力等领域不可或缺的科学仪huangxiaoqianebscncom器产品该业务2023H1实现营收135亿元营收占比6722同比增长2600高校及科研机构是公司产品的重要应用场景在科学仪器政策利好持市场数据续出台叠加国产替代趋势深化的背景下该业务有望持续发力总股本亿股138总市值亿元5668PHM市场景气度高大国工程及智慧工厂需求旺盛公司的结构安全在线监测一年最低最高元28984980及防务装备PHM系统产品广泛用于桥梁大型建筑水利工程港口机械重近3月换手率3509大装备等的结构实时监测安全评估和健康管理受益于大国工程及国之重器对保障安全运行方面的旺盛需求和迫切的国产化诉求公司该业务2023H1实现营股价相对走势收3458万元同比增长11565公司基于PHM的设备智能维保管理平台49通过感知系统将工业现场设备信息物理相融合助力智慧工厂建设2023H1实31现营收1047万元同比增长7250PHM业务为公司重要增长点13电化学工作站及自定义测控分析系统未来可期公司基于传统主业横向开拓电-4化学工作站业务在产业链自主可控趋势及科学仪器利好政策的机遇下公司电-22化学工作站凭借技术和售后服务等优势2023H1实现营收1095万元同比增0722092212220423长4188公司自定义测控分析系统2023H1营收为483万元随着未来实验东华测试沪深300与仿真融合分析平台新产品的研发与落地公司产品线将进一步丰富收益表现盈利预测估值与评级东华测试多业务景气共振营收利润双增长我们维持公司2023-2025年归母净利润为243337446亿元对应EPS分别为1751M3M1Y244323元对应PE分别为23x17x13x维持买入评级相对438-3622027绝对196-966991风险提示新产品项目推进不达预期风险延迟交货风险核心技术失密风险资料来源Wind公司盈利预测与估值简表相关研报指标202120222023E2024E2025E国内结构力学测试龙头PHM业务成为新的业营业收入百万元2573677159851309营业收入增长率25224281948537733290绩增长点东华测试300354SZ投资价值分析报告暨跟踪报告之十四2023-05-04净利润百万元80122243337446电化学工作站优质国产企业新能源市场应用具净利润增长率58915217991839113222备潜力东华测试300354SZ投资价值分EPS元058088175244323析报告2022-09-22ROE归属母公司摊薄16182030296631193129严重低估的科研服务优质企业业绩拐点已降临PE7147231713东华测试300354SZ投资价值分析报告PB115956952402021-07-08资料来源Wind光大证券研究所预测股价时间为2023-08-22敬请参阅最后一页特别声明-1-证券研究报告东华测试300354SZ财务报表与盈利预测利润表百万元202120222023E2024E2025E资产负债表百万元202120222023E2024E2025E营业收入2573677159851309总资产54569291612091590营业成本83119228298384货币资金120121215370569折旧和摊销918121416交易性金融资产00000税金及附加46101419应收账款111225259343456销售费用354292126167应收票据34457管理费用354286117155其他应收款合计1733143039研发费用273576103137存货133137226238269财务费用000-1-2其他流动资产0----投资收益01111流动资产合计40054775210291396营业利润86136270375496其他权益工具00000利润总额86136270375496长期股权投资00000所得税614273750固定资产115114112110108净利润80122243337446在建工程10234少数股东损益00000无形资产1616345065归属母公司净利润80122243337446商誉00000EPS元058088175244323其他非流动资产14444非流动资产合计145145163180194现金流量表百万元202120222023E2024E2025E总负债519398127164经营活动现金流2731147258328短期借款00100净利润80122243337446应付账款813212735折旧摊销918121416应付票据00000净营运资金增加82129219172228预收账款00000其他-143-237-326-266-361其他流动负债11111投资活动产生现金流-12-7-30-29-29流动负债合计479096125162净资本支出-12-8-30-30-30长期借款00000长期投资变化00000应付债券00000其他资产变化01011其他非流动负债42222融资活动现金流-15-24-24-73-100非流动负债合计43222股本变化00000股东权益49560081810821426债务净变化001-10股本138138138138138无息负债变化-94253037公积金138156180183183净现金流0093155199未分配利润2183054997611105归属母公司权益49560081810821426少数股东权益00000主要指标盈利能力202120222023E2024E2025E费用率202120222023E2024E2025E毛利率678675681698707销售费用率13561138128512801275EBITDA率374440398413401管理费用率13491141120011901185EBIT率337390381400389财务费用率-016-012-002-007-016税前净利润率334371377381379研发费用率1054943106010501045归母净利润率311332339343341所得税率710101010ROA147176265279281ROE摊薄162203297312313每股指标202120222023E2024E2025E经营性ROIC183222302353369每股红利018018053074098每股经营现金流020023106186237偿债能力202120222023E2024E2025E每股净资产3584345917821031资产负债率913111110每股销售收入186265517712946流动比率860609785823861速动比率575457549632695估值指标202120222023E2024E2025E归母权益有息债务-----PE7147231713有形资产有息债务-----PB11595695240EVEBITDA590352199137105资料来源Wind光大证券研究所预测股息率0404131824敬请参阅最后一页特别声明-2-证券研究报告行业及公司评级体系评级说明行买入未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15以上业增持未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5至15及公中性未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5至5司减持未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5至15评卖出未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15以上级无评级因无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件或者其他原因致使无法给出明确的投资评级基准指数说明A股市场基准为沪深300指数香港市场基准为恒生指数美国市场基准为纳斯达克综合指数或标普500指数分析估值方法的局限性说明本报告所包含的分析基于各种假设不同假设可能导致分析结果出现重大不同本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易分析师声明本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告并对本报告的内容和观点负责负责准备以及撰写本报告的所有研究人员在此保证本研究报告中任何关于发行商或证券所发表的观点均如实反映研究人员的个人观点研究人员获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性客户反馈竞争性因素以及光大证券股份有限公司的整体收益所有研究人员保证他们报酬的任何一部分不曾与不与也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系法律主体声明本报告由光大证券股份有限公司制作光大证券股份有限公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格负责本报告在中华人民共和国境内仅为本报告目的不包括港澳台的分销本报告署名分析师所持中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格编号已披露在报告首页中国光大证券国际有限公司和EverbrightSecuritiesUKCompanyLimited是光大证券股份有限公司的关联机构特别声明光大证券股份有限公司以下简称本公司成立于1996年是中国证监会批准的首批三家创新试点证券公司之一也是世界500强企业中国光大集团股份公司的核心金融服务平台之一根据中国证监会核发的经营证券期货业务许可本公司的经营范围包括证券投资咨询业务本公司经营范围证券经纪证券投资咨询与证券交易证券投资活动有关的财务顾问证券承销与保荐证券自营为期货公司提供中间介绍业务证券投资基金代销融资融券业务中国证监会批准的其他业务此外本公司还通过全资或控股子公司开展资产管理直接投资期货基金管理以及香港证券业务本报告由光大证券股份有限公司研究所以下简称光大证券研究所编写以合法获得的我们相信为可靠准确完整的信息为基础但不保证我们所获得的原始信息以及报告所载信息之准确性和完整性光大证券研究所可能将不时补充修订或更新有关信息但不保证及时发布该等更新本报告中的资料意见预测均反映报告初次发布时光大证券研究所的判断可能需随时进行调整且不予通知在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议客户应自主作出投资决策并自行承担投资风险本报告中的信息或所表述的意见并未考虑到个别投资者的具体投资目的财务状况以及特定需求投资者应当充分考虑自身特定状况并完整理解和使用本报告内容不应视本报告为做出投资决策的唯一因素对依据或者使用本报告所造成的一切后果本公司及作者均不承担任何法律责任不同时期本公司可能会撰写并发布与本报告所载信息建议及预测不一致的报告本公司的销售人员交易人员和其他专业人员可能会向客户提供与本报告中观点不同的口头或书面评论或交易策略本公司的资产管理子公司自营部门以及其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