核心观点：
　　受益钼价上涨，公司预计23Q1-3归母净利同比增超130%，23Q3归母净利环比增超15%。据《金钼股份：2023年前三季度业绩预增公告》，公司预计2023年前三季度归母净利润在22.5-25.0亿元之间，同比增长约131%-157%。预计23Q3公司归母净利约7.6-10.1亿元，环比增长15%-53%。据Wind数据，23Q1-3期间，钼价先跌后涨，整体高位震荡，截至23年9月26日，23Q3钼价均价环比上涨21%。
　　钼：供稳需强，把握上行节奏。我们在23年3月19日的报告《钼：供稳需强，把握上行节奏》中指出：预计中期供给持续短缺支撑价格稳中走强，关注钢招放量节奏。供需：过去10年，钼供给增速波动幅度逐步收窄，21-22年供弱于需。方向：供需缺口与钼价具备相关性，综合考虑供给增量主要来自国内外少量伴生钼矿（不考虑海外伴生矿品位下降、区域政局失稳、气象剧变造成的潜在供给冲击）；需求端，全球小增（中国强于海外），预计23-24年全球需求强于供给增速，供需缺口逐步扩大有望促进钼价稳中偏强。节奏：钼价与下游钢招相关联，伴随宏观复苏，预计23Q4钢招逐步回稳，重点关注后期补库放量。
　　盈利预测与投资建议：给予公司“买入”评级。预计公司23-25年实现EPS分别为1.02/1.14/1.22元/股，对应23年9月26日收盘价的PE为11/9/9倍，22年初以来公司PE估值均值为15倍。公司是钼行业龙头，考虑到公司受益钼价上涨带来的业绩成长空间，参考可比公司估值，给予公司23年15倍PE估值，对应合理价值为15.31元/股，给予公司“买入”评级。
　　风险提示。环保标准趋严造成矿山生产中断或成本抬升；贸易保护或造成全球经济增速下滑影响钼需求；海外铜钼伴生矿或采取富钼贫铜的开采方式快速增加钼供给，导致价格下跌。
　　

研究报告全文：TablePage公告点评有色金属证券研究报告金钼股份TableTitle601958SH公司评级TableInvest买入当前价格1074元23Q3价利环比如期上升合理价值1531元前次评级买入TableSummary报告日期2023-09-27核心观点受益钼价上涨公司预计23Q1-3归母净利同比增超13023Q3归相对市场TablePicQuote表现母净利环比增超15据金钼股份2023年前三季度业绩预增公告公司预计2023年前三季度归母净利润在225-250亿元之间91同比增长约131-157预计23Q3公司归母净利约76-101亿元71环比增长15-53据Wind数据23Q1-3期间钼价先跌后涨整51体高位震荡截至23年9月26日23Q3钼价均价环比上涨2131钼供稳需强把握上行节奏我们在23年3月19日的报告钼11供稳需强把握上行节奏中指出预计中期供给持续短缺支撑价格稳-90922112201230323052307230923中走强关注钢招放量节奏供需过去10年钼供给增速波动幅度金钼股份沪深300逐步收窄年供弱于需方向供需缺口与钼价具备相关性综21-22合考虑供给增量主要来自国内外少量伴生钼矿不考虑海外伴生矿品分析师TableAuthor宫帅位下降区域政局失稳气象剧变造成的潜在供给冲击需求端全SAC执证号S0260518070003球小增中国强于海外预计23-24年全球需求强于供给增速供需SFCCENoBOB672缺口逐步扩大有望促进钼价稳中偏强节奏钼价与下游钢招相关联010-59136627伴随宏观复苏预计23Q4钢招逐步回稳重点关注后期补库放量gongshuaigfcomcn盈利预测与投资建议给予公司买入评级预计公司23-25年实现分析师王乐EPS分别为102114122元股对应23年9月26日收盘价的PESAC执证号S0260523050004为1199倍22年初以来公司PE估值均值为15倍公司是钼行业021-38003617龙头考虑到公司受益钼价上涨带来的业绩成长空间参考可比公司估wanglegfcomcn值给予公司23年15倍PE估值对应合理价值为1531元股给请注意王乐并非香港证券及期货事务监察委员会的注册予公司买入评级持牌人不可在香港从事受监管活动风险提示环保标准趋严造成矿山生产中断或成本抬升贸易保护或造TableDocReport成全球经济增速下滑影响钼需求海外铜钼伴生矿或采取富钼贫铜的相关研究开采方式快速增加钼供给导致价格下跌金钼股份601958SH关注2023-08-21钼供需改善节奏23H2盈利预测金钼股份601958SH23Q12023-04-26TableFinance2021A2022A2023E2024E2025E业绩超预期营业收入百万元79749531127451357614130金钼股份601958SH钼价2023-04-12增长率521953376541上涨业绩如期兑现EBITDA百万元14112561528257506090归母净利润百万元4951335329336713946TableContacts增长率17181698146711575EPS元股015041102114122市盈率x456728171052944878ROE41101238254266EVEBITDAx14471341595517461数据来源公司财务报表广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明14TablePageText金钼股份公告点评资产负债表TableFinanceDetail单位百万元现金流量表单位百万元至12月31日2021A2022A2023E2024E2025E至12月31日2021A2022A2023E2024E2025E流动资产44826042708984039630经营活动现金流9692481387852565535货币资金17493037335350336678净利润6081586387543184642应收及预付341182560276324折旧摊销594630651670676存货820504516503540营运资金变动-44549-715238198其他流动资产15722319266025892088其它212215683018非流动资产997897631006298779571投资活动现金流-874-716-924-451-335长期股权投资10781004100410041004资本支出-209-125-825-585-470固定资产47494510464347094712投资变动-10-582000在建工程729631721645522其他-655-8-99134135无形资产21842093204319791908筹资活动现金流-843-514-2638-3124-3555其他长期资产12371526165015401425银行借款00000资产总计1446015806171511828019201股权融资02000流动负债11761484154014501271其他-843-516-2638-3124-3555短期借款00000现金净增加额-751125831616811645应付及预收761812745829778期初现金余额24971746300533215001其他流动负债414673795621493期末现金余额17463005332150016646非流动负债695656656656656长期借款00000应付债券00000其他非流动负债695656656656656负债合计18712140219621061926股本32273227322732273227资本公积67536754675467546754主要财务比率留存收益19702982369042614666至12月31日2021A2022A2023E2024E2025E归属母公司股东权益1204213155138631443414839成长能力少数股东权益547511109217402436营业收入增长521953376541负债和股东权益1446015806171511828019201营业利润增长12541613143411375归母净利润增长17181698146711575获利能力利润表单位百万元毛利率219348465479489至12月31日2021A2022A2023E2024E2025E净利率76166304318329营业收入79749531127451357614130ROE41101238254266营业成本62246217681970717222ROIC55119261265264营业税金及附加372554586624650偿债能力销售费用2631313334资产负债率129135128115100管理费用362451510543565净负债比率149157147130112研发费用193201255272283流动比率381407460579758财务费用-24-31-42-47-72速动比率239283329446602资产减值损失-103-116-50-50-50营运能力公允价值变动收益00000总资产周转率055060074074074投资净收益-25-2414445应收账款周转率302168023585100797881营业利润7181875456350805462存货周转率9731890246826962617营业外收支2-6-500每股指标元利润总额7191869455850805462每股收益015041102114122所得税111283684762819每股经营现金流01122净利润6081586387543184642每股净资产373408430447460少数股东损益113252581648696估值比率归属母公司净利润4951335329336713946PE456728171052944878EBITDA14112561528257506090PB184283250240234EPS元015041102114122EVEBITDA14471341595517461识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明24TablePageText金钼股份公告点评广发金属及金属新材料行业研究小组TableResearchTeam李莎首席分析师清华大学材料科学与工程硕士2011年进入广发证券发展研究中心宫帅联席首席分析师对外经济贸易大学金融学硕士王乐高级分析师复旦大学工商管理硕士2021年进入广发证券发展研究中心陈琪玮高级研究员香港城市大学硕士2021年进入广发证券发展研究中心黄士菡高级研究员北京大学理学本硕2023年加入广发证券发展研究中心广发证券TableIndustryInvestDescription行业投资评级说明买入预期未来12个月内股价表现强于大盘10以上持有预期未来12个月内股价相对大盘的变动幅度介于-1010卖出预期未来12个月内股价表现弱于大盘10以上广发证券TableCompanyInvestDescription公司投资评级说明买入预期未来12个月内股价表现强于大盘15以上增持预期未来12个月内股价表现强于大盘5-15持有预期未来12个月内股价相对大盘的变动幅度介于-55卖出预期未来12个月内股价表现弱于大盘5以上联系我们TableAddress广州市深圳市北京市上海市香港地址广州市天河区马场路深圳市福田区益田路北京市西城区月坛北上海市浦东新区南泉香港德辅道中189号26号广发证券大厦476001号太平金融大厦街2号月坛大厦18层北路429号泰康保险李宝椿大厦29及30楼31层大厦37楼楼邮政编码510627518026100045200120-客服邮箱gfzqyfgfcomcn法律主体TableLegalDisclaimer声明本报告由广发证券股份有限公司或其关联机构制作广发证券股份有限公司及其关联机构以下统称为广发证券本报告的分销依据不同国家地区的法律法规和监管要求由广发证券于该国家或地区的具有相关合法合规经营资质的子公司经营机构完成广发证券股份有限公司具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格接受中国证监会监管负责本报告于中国港澳台地区除外的分销广发证券香港经纪有限公司具备香港证监会批复的就证券提供意见4号牌照的牌照接受香港证监会监管负责本报告于中国香港地区的分销本报告署名研究人员所持中国证券业协会注册分析师资质信息和香港证监会批复的牌照信息已于署名研究人员姓名处披露重要TableImportant声明Notices广发证券股份有限公司及其关联机构可能与本报告中提及的公司寻求或正在建立业务关系因此投资者应当考虑广发证券股份有限公司及其关联机构因可能存在的潜在利益冲突而对本报告的独立性产生影响投资者不应仅依据本报告内容作出任何投资决策投资者应自主作出投资决策并自行承担投资风险任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或者口头承诺均为无效本报告署名研究人员联系人以下均简称研究人员针对本报告中相关公司或证券的研究分析内容在此声明1本报告的全部分析结论研究观点均精确反映研究人员于本报告发出当日的关于相关公司或证券的所有个人观点并不代表广发证券的立场2研究人员的部分或全部的报酬无论在过去现在还是将来均不会与本报告所述特定分析结论研究观点具有直接或间接的联系识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明34TablePageText金钼股份公告点评研究人员制作本报告的报酬标准依据研究质量客户评价工作量等多种因素确定其影响因素亦包括广发证券的整体经营收入该等经营收入部分来源于广发证券的投资银行类业务本报告仅面向经广发证券授权使用的客户特定合作机构发送不对外公开发布只有接收人才可以使用且对于接收人而言具有保密义务广发证券并不因相关人员通过其他途径收到或阅读本报告而视其为广发证券的客户在特定国家或地区传播或者发布本报告可能违反当地法律广发证券并未采取任何行动以允许于该等国家或地区传播或者分销本报告本报告所提及证券可能不被允许在某些国家或地区内出售请注意投资涉及风险证券价格可能会波动因此投资回报可能会有所变化过去的业绩并不保证未来的表现本报告的内容观点或建议并未考虑任何个别客户的具体投资目标财务状况和特殊需求不应被视为对特定客户关于特定证券或金融工具的投资建议本报告发送给某客户是基于该客户被认为有能力独立评估投资风险独立行使投资决策并独立承担相应风险本报告所载资料的来源及观点的出处皆被广发证券认为可靠但广发证券不对其准确性完整性做出任何保证报告内容仅供参考报告中的信息或所表达观点不构成所涉证券买卖的出价或询价广发证券不对因使用本报告的内容而引致的损失承担任何责任除非法律法规有明确规定客户不应以本报告取代其独立判断或仅根据本报告做出决策如有需要应先咨询专业意见广发证券可发出其它与本报告所载信息不一致及有不同结论的报告本报告反映研究人员的不同观点见解及分析方法并不代表广发证券的立场广发证券的销售人员交易员或其他专业人士可能以书面或口头形式向其客户或自营交易部门提供与本报告观点相反的市场评论或交易策略广发证券的自营交易部门亦可能会有与本报告观点不一致甚至相反的投资策略报告所载资料意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断可随时更改且无需另行通告广发证券或其证券研究报告业务的相关董事高级职员分析师和员工可能拥有本报告所提及证券的权益在阅读本报告时收件人应了解相关的权益披露若有本研究报告可能包括和或描述呈列期货合约价格的事实历史信息信息请注意此信息仅供用作组成我们的研究方法分析中的部分论点依据证据以支持我们对所述相关行业公司的观点的结论在任何情况下它并不明示或暗示与香港证监会第5类受规管活动就期货合约提供意见有关联或构成此活动权益披露TableInterestDisclosure1广发证券香港跟本研究报告所述公司在过去12个月内并没有任何投资银行业务的关系版权声明TableCopyright未经广发证券事先书面许可任何机构或个人不得以任何形式翻版复制刊登转载和引用否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版复制刊登转载和引用者承担识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明44