事件
　　林洋能源发布2023年前三季度业绩预告的自愿性披露公告：2023年前三季度预计实现营业收入45~50亿元，同比增长24.91%~38.79%；预计实现归母净利润8.05~8.85亿元，同比增长9.70%~20.60%。
　　投资要点
　　▌公司发布前三季度业绩预告
　　2023H1，公司实现营收32.11亿元，同比增长38.35%，实现归母净利润5.81亿元，同比增长41.85%，主要系储能业务收入增长所致；毛利率为30.71%，同比下降6.9pct；净利率为18.78%，同比提升0.75pct；销售/管理/研发/财务费用率分别同比变动-0.39/-0.51/-0.34/-2.48pct。
　　2023Q1~Q3，公司预计实现营业收入45~50亿元，同比增长24.91%~38.79%，预计实现归母净利润8.05~8.85亿元，同比增长9.70%~20.60%，业绩预增主要是由于公司TOPCon电池顺利量产、储能业务快速增长以及智能配用电产品竞争力继续提升。2023Q3，公司预计实现营收12.89~17.89亿元，预计实现归母净利2.24~3.04亿元。
　　▌储能布局逐渐完善，优质项目储备丰富
　　2023H1，公司控股子公司林洋亿纬交付超GWh的储能产品，顺利并网多个储能项目，公司实现储能销售收入9.87亿元，业务布局逐渐完善：1）产能方面，公司参股公司亿纬林洋10GWh储能专用电芯项目已竣工投产，电芯自供比例提升；江苏启东储能电池PACK及直流侧系统基地的第二条PACK生产线已投产，目前年产能达3GWh；2）订单方面，公司在山东、新疆、江苏、安徽、湖北、内蒙古、广西、甘肃、贵州等地加速储能项目布局，签署多项合作协议，成功获批近GWh共享储能项目，累计储备储能项目超5GWh；3）产品方面，除布局大型储能产品外，公司的液冷小柜工商业储能产品线也已正式发布，并在上半年实现批量供货。
　　▌TOPCon产能顺利推进，电站业务稳定贡献业绩
　　公司20GW高效N型TOPCon光伏电池生产基地一期项目正在推进中，采取LP技术路线，其中第一阶段6GW生产线已于7月开始通线流片，公司有望受益N型电池红利。
　　2023H1，公司光伏发电业务实现收入4.61亿元，光伏EPC业务实现收入1.73亿元。上半年公司新增获批新能源电站指标200MW，新增开工光伏、风电项目超300MW，并网约200MW；截至6月底，公司累计储备光伏项目超4GW。
　　▌电表业务稳定增长，海外市场开拓顺利
　　2023H1，公司电能表、系统类产品及配件销售收入10.29亿元，同比增长7.14%。公司持续积极拓展海内外电表业务：1）上半年合计中标国网+南网招标采购约4.58亿元；2）西欧和亚太市场上，公司与全球表计龙头企业瑞士兰吉尔继续合作，实现智能电表销量超98万台；中东市场上，公司进一步提升沙特智能电表市场占有率；亚洲市场上，公司上半年首次突破印尼市场，成功获得产品认证并实现批量交付；中东欧市场上，子公司ELGAMA中标波兰最大电力局PGE公司智能电能表项目约3.68亿元。
　　▌盈利预测
　　预测公司2023-2025年收入分别为92.25、158.12、215.48亿元，EPS分别为0.57、0.76、0.93元，当前股价对应PE分别为12.4、9.3、7.6倍，给予“买入”投资评级。
　　▌风险提示
　　需求不及预期风险；毛利率下降风险；原材料价格上涨风险；海外市场开拓不及预期风险；汇兑损益风险；大盘系统性风险。
　　

研究报告全文：证券研2023年09月26日究报储能快速放量TOPCon有望贡献业绩新增长告林洋能源601222SH公司事件点评报告买入维持事件分析师张涵S1050521110008zhanghan3cfsccomcn林洋能源发布2023年前三季度业绩预告的自愿性披露公告联系人罗笛箫S10501221100052023年前三季度预计实现营业收入4550亿元同比增长24913879预计实现归母净利润805885亿元同比luodxcfsccomcn增长9702060基本数据2023-09-25当前股价元706投资要点总市值亿元145总股本百万股2060公司发布前三季度业绩预告流通股本百万股206052周价格范围元665-9762023H1公司实现营收3211亿元同比增长3835实现日均成交额百万元22156归母净利润581亿元同比增长4185主要系储能业务收入增长所致毛利率为3071同比下降69pct净利率市场表现为1878同比提升075pct销售管理研发财务费用率林洋能源沪深300分别同比变动-039-051-034-248pct50402023Q1Q3公司预计实现营业收入4550亿元同比增长3024913879预计实现归母净利润805885亿元同比2010增长9702060业绩预增主要是由于公司TOPCon电池0顺利量产储能业务快速增长以及智能配用电产品竞争力继-10-20续提升2023Q3公司预计实现营收12891789亿元预计实现归母净利224304亿元资料来源Wind华鑫证券研究储能布局逐渐完善优质项目储备丰富2023H1公司控股子公司林洋亿纬交付超GWh的储能产品相关研究顺利并网多个储能项目公司实现储能销售收入987亿元1林洋能源601222智能电业务布局逐渐完善1产能方面公司参股公司亿纬林洋表根基稳固储能N型电池高速成长2023-04-2810GWh储能专用电芯项目已竣工投产电芯自供比例提升2林洋能源601222储能电江苏启东储能电池PACK及直流侧系统基地的第二条PACK生池项目投产储能一体化布局添砖产线已投产目前年产能达3GWh2订单方面公司在山加瓦2022-12-01东新疆江苏安徽湖北内蒙古广西甘肃贵州公等地加速储能项目布局签署多项合作协议成功获批近司GWh共享储能项目累计储备储能项目超5GWh3产品方面除布局大型储能产品外公司的液冷小柜工商业储能产研品线也已正式发布并在上半年实现批量供货究TOPCon产能顺利推进电站业务稳定贡献业绩公司20GW高效N型TOPCon光伏电池生产基地一期项目正在推进中采取LP技术路线其中第一阶段6GW生产线已于7月开始通线流片公司有望受益N型电池红利2023H1公司光伏发电业务实现收入461亿元光伏EPC业务实现收入173亿元上半年公司新增获批新能源电站指标证券研究报告200MW新增开工光伏风电项目超300MW并网约200MW截至6月底公司累计储备光伏项目超4GW电表业务稳定增长海外市场开拓顺利2023H1公司电能表系统类产品及配件销售收入1029亿元同比增长714公司持续积极拓展海内外电表业务1上半年合计中标国网南网招标采购约458亿元2西欧和亚太市场上公司与全球表计龙头企业瑞士兰吉尔继续合作实现智能电表销量超98万台中东市场上公司进一步提升沙特智能电表市场占有率亚洲市场上公司上半年首次突破印尼市场成功获得产品认证并实现批量交付中东欧市场上子公司ELGAMA中标波兰最大电力局PGE公司智能电能表项目约368亿元盈利预测预测公司2023-2025年收入分别为92251581221548亿元EPS分别为057076093元当前股价对应PE分别为1249376倍给予买入投资评级风险提示需求不及预期风险毛利率下降风险原材料价格上涨风险海外市场开拓不及预期风险汇兑损益风险大盘系统性风险预测指标2022A2023E2024E2025E主营收入百万元494492251581221548增长率-67866714363归母净利润百万元856116915651925增长率-80366339230摊薄每股收益元042057076093ROE587799117资料来源Wind华鑫证券研究请阅读最后一页重要免责声明2诚信专业稳健高效证券研究报告公司盈利预测百万元资产负债表2022A2023E2024E2025E利润表2022A2023E2024E2025E流动资产营业收入494492251581221548现金及现金等价物47092269-1295-3488营业成本315066691232017270应收款484887941464019360营业税金及附加3465111151存货1508322559538343销售费用127185253302其他流动资产2472315141955104管理费用372554791970流动资产合计13538174392349329320财务费用3665111151非流动资产研发费用143185206215金融类资产1689168916891689费用合计67798713601638固定资产5882566253535024资产减值损失-24-17-17-17在建工程2871154618公允价值变动37121212无形资产1101049993投资收益5313131长期股权投资354354354354营业利润1144154620632532其他非流动资产1131113111311131加营业外收入10151515非流动资产合计7763736569826620减营业外支出38373737资产总计21301248043047635940利润总额1116152420412510流动负债所得税费用252344461566短期借款730730730730净利润864118015801943应付账款票据249755231053815244少数股东损益8111518其他流动负债1102110211021102归母净利润856116915651925流动负债合计443775551271117542非流动负债主要财务指标2022A2023E2024E2025E长期借款1593159315931593成长性其他非流动负债404404404404营业收入增长率-67866714363非流动负债合计1996199619961996归母净利润增长率-80366339230负债合计643395511470819538盈利能力所有者权益毛利率363277221199股本2060206020602060四项费用营收1371078676股东权益14868152521576816401净利率17512810090负债和所有者权益21301248043047635940ROE587799117偿债能力现金流量表2022A2023E2024E2025E资产负债率302385483544净利润864118015801943营运能力少数股东权益8111518总资产周转率02040506折旧摊销420398383362应收账款周转率10101111公允价值变动37121212存货周转率21212121营运资金变动-319-3222-4462-3189每股数据元股经营活动现金净流量1010-1621-2472-853EPS042057076093投资活动现金净流量1323392377357PE1701249376筹资活动现金净流量-4773-795-1065-1310PS29160907现金流量净额-2440-2024-3159-1806PB10100909资料来源Wind华鑫证券研究请阅读最后一页重要免责声明3诚信专业稳健高效证券研究报告电力设备组介绍张涵电力设备行业首席分析师金融学硕士中山大学理学学士5年证券行业研究经验曾获得2022年第四届新浪财经金麒麟光伏设备行业最佳分析师重点覆盖光伏风电储能电力设备等领域臧天律金融工程硕士CFAFRM持证人上海交通大学金融本科4年金融行业研究经验覆盖光伏储能领域罗笛箫欧洲高等商学院硕士西安交通大学能源与动力工程和金融双学位研究方向为新能源风光储方向证券分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映了本人的研究观点本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿证券投资评级说明股票投资评级说明投资建议预测个股相对同期证券市场代表性指数涨幅1买入202增持10203中性-10104卖出-10行业投资评级说明投资建议行业指数相对同期证券市场代表性指数涨幅1推荐102中性-10103回避-10以报告日后的12个月内预测个股或行业指数相对于相关证券市场主要指数的涨跌幅为标准相关证券市场代表性指数说明A股市场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场以恒生指数为基准美国市场以道琼斯指数为基准免责条款请阅读最后一页重要免责声明4诚信专业稳健高效证券研究报告华鑫证券有限责任公司以下简称华鑫证券具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格本报告由华鑫证券制作仅供华鑫证券的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告中的信息均来源于公开资料华鑫证券研究部门及相关研究人员力求准确可靠但对这些信息的准确性及完整性不作任何保证我们已力求报告内容客观公正但报告中的信息与所表达的观点不构成所述证券买卖的出价或询价的依据该等信息意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的财务状况以及特定需求在任何时候均不构成对任何人的个人推荐投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估并应同时结合各自的投资目的财务状况和特定需求必要时就财务法律商业税收等方面咨询专业顾问的意见对依据或者使用本报告所造成的一切后果华鑫证券及或其关联人员均不承担任何法律责任本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等服务本公司在知晓范围内依法合规地履行披露本报告中的资料意见预测均只反映报告初次发布时的判断可能会随时调整该等意见评估及预测无需通知即可随时更改在不同时期华鑫证券可能会发出与本报告所载意见评估及预测不一致的研究报告华鑫证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务本报告版权仅为华鑫证券所有未经华鑫证券书面授权任何机构和个人不得以任何形式刊载翻版复制发布转发或引用本报告的任何部分若华鑫证券以外的机构向其客户发放本报告则由该机构独自为此发送行为负责华鑫证券对此等行为不承担任何责任本报告同时不构成华鑫证券向发送本报告的机构之客户提供的投资建议如未经华鑫证券授权私自转载或者转发本报告所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担华鑫证券将保留随时追究其法律责任的权利请投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的华鑫证券研究报告请阅读最后一页重要免责声明5诚信专业稳健高效报告编号HX-230925231702