事项：
　　公司发布2023年半年报。2023H1公司实现营业收入32.11亿元，同比+38.35%；归母净利润5.81亿元，同比+41.85%；扣非归母净利润5.52亿元，同比+37.81%；综合毛利率30.71%，同比-6.91pct。2023Q2公司实现营业收入21.46亿元，同比+60.53%，环比+101.52%；归母净利润3.84亿元，同比+66.49%，环比+95.45%；扣非归母净利润3.70亿元，同比+52.87%，环比+103.14%；综合毛利率为28.00%，同比-12.48pct，环比-8.15pct。
　　评论：
　　智能板块稳健发展，国外市场推进顺利。2023年上半年，公司在国网和南网电表采集中合计中标金额约4.58亿元；子公司ELGAMA中标海外智能电表项目金额约3.68亿元。公司与全球电表龙头瑞士兰吉尔集团深耕西欧和亚太地区，智能电表销量超98万台；在亚洲市场，公司与合作伙伴深度合作，累计交付智能电表约100万台，上半年首次突破印尼市场，获得产品认证并实现规模性交付；在中东欧市场，公司获得波兰最大电力局PGE单一合同3.68亿元智能电表项目。公司依托优秀的研发能力、精益化生产制造能力和供应链优势，积极拓展和培育新市场。
　　 TOPCon电池开始通线流片，电站业务盈利将迎改善。1）TOPCon业务。公司20GW高效N型TOPCon生产基地项目一期正在积极推进中，第一阶段6GW生产线已于2023年7月通线流片，一期二阶段6GW生产线预计将于2024年中投产。2）EPC业务。今年以来，受益于产业链价格调整，公司新能源电站EPC业务毛利迎来改善。2023上半年，公司新增获批指标200MW，新增开工光伏、风电项目超300MW，并网约200MW。截至2023年6月底，累计储备光伏项目超4GW，主要位于江苏、安徽、山东、河北、湖北、新疆等地区。
　　完善储能上下游产业链布局，推进储能业务高速发展。2023H1公司储能业务营业收入近10亿元，各类储备储能项目超5GWh，发展进入快车道。亿纬林洋年产能10GWh储能专用磷酸铁锂电池项目已竣工投产，江苏启东储能电池模块基地第二条全自动柔性智慧储能PACK生产线已投产，目前年产能达3GWh。
　　投资建议：公司电表业务稳健发展，TOPCon以及储能业务受益于行业快速成长。我们预计公司2023-2025归母净利润分别为11.42/15.83/19.38亿元，当前市值对应PE分别为13/9/8倍。参考可比公司估值，给予2023年16x PE，对应目标价8.87元，维持“推荐”评级。
　　风险提示：终端需求不及预期，产能扩张进度不及预期，市场竞争加剧等。

研究报告全文：公司研究证券研究报告太阳能2023年08月29日林洋能源6012222023年中报点评推荐维持目标价887元传统业务稳健发展光储业务助力成长当前价元720事项华创证券研究所公司发布2023年半年报2023H1公司实现营业收入3211亿元同比3835证券分析师黄麟归母净利润581亿元同比4185扣非归母净利润552亿元同比3781综合毛利率3071同比-691pct2023Q2公司实现营业收入2146亿元同邮箱huanglin1hcyjscom比6053环比10152归母净利润384亿元同比6649环比执业编号S03605220800019545扣非归母净利润370亿元同比5287环比10314综合毛证券分析师盛炜利率为2800同比-1248pct环比-815pct邮箱shengweihcyjscom评论执业编号S0360522100003智能板块稳健发展国外市场推进顺利2023年上半年公司在国网和南网电表采集中合计中标金额约458亿元子公司ELGAMA中标海外智能电表公司基本数据项目金额约368亿元公司与全球电表龙头瑞士兰吉尔集团深耕西欧和亚太总股本万股20601692地区智能电表销量超98万台在亚洲市场公司与合作伙伴深度合作累已上市流通股万股20601692计交付智能电表约100万台上半年首次突破印尼市场获得产品认证并实现总市值亿元14833规模性交付在中东欧市场公司获得波兰最大电力局PGE单一合同368亿流通市值亿元14833元智能电表项目公司依托优秀的研发能力精益化生产制造能力和供应链优资产负债率3009势积极拓展和培育新市场每股净资产元72912个月内最高最低价976665TOPCon电池开始通线流片电站业务盈利将迎改善1TOPCon业务公司20GW高效N型TOPCon生产基地项目一期正在积极推进中第一阶段市场表现对比图近12个月6GW生产线已于2023年7月通线流片一期二阶段6GW生产线预计将于2024年中投产2EPC业务今年以来受益于产业链价格调整公司新能2022-08-292023-08-289源电站EPC业务毛利迎来改善2023上半年公司新增获批指标200MW新增开工光伏风电项目超300MW并网约200MW截至2023年6月底-3累计储备光伏项目超4GW主要位于江苏安徽山东河北湖北新疆-14220822112301230423062308等地区-26完善储能上下游产业链布局推进储能业务高速发展2023H1公司储能业务营业收入近10亿元各类储备储能项目超5GWh发展进入快车道亿纬林林洋能源沪深300洋年产能10GWh储能专用磷酸铁锂电池项目已竣工投产江苏启东储能电池模块基地第二条全自动柔性智慧储能生产线已投产目前年产能达相关研究报告PACK3GWh林洋能源6012222022年报及2023年一季报投资建议公司电表业务稳健发展TOPCon以及储能业务受益于行业快速成点评智能板块稳健发展新能源储能成长可期2023-05-04长我们预计公司2023-2025归母净利润分别为114215831938亿元当前林洋能源601222深度研究报告光伏布局持市值对应PE分别为1398倍参考可比公司估值给予2023年16xPE对续完善储能放量助力成长应目标价887元维持推荐评级2023-04-18风险提示终端需求不及预期产能扩张进度不及预期市场竞争加剧等主要财务指标ReportFinancialIndex2022A2023E2024E2025E营业总收入百万4944103931730821526同比增速-671102665244归母净利润百万856114215831938同比增速-80335386224每股盈利元042055077094市盈率倍171398市净率倍10100908资料来源公司公告华创证券预测注股价为2023年8月28日收盘价证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号未经许可禁止转载林洋能源年中报点评6012222023附录财务预测表资产负债表TableValuationModels2利润表单位百万元2022A2023E2024E2025E单位百万元2022A2023E2024E2025E货币资金4709422434582908营业总收入4944103931730821526应收票据12104122145营业成本315076581340616922应收账款3104500166698296税金及附加3461101131预付账款142437679939销售费用127272346431存货1508217733124186管理费用3726129561076合同资产114148309401研发费用143287467517其他流动资产3949366556047527财务费用36244242237流动资产合计13538157572015324402信用减值损失-119-39-39-39其他长期投资0000资产减值损失-24-5-5-5长期股权投资354354354354公允价值变动收益37-15-20-20固定资产5882691383938945投资收益5565656在建工程287148614461034其他收益65686667无形资产1101039791营业利润1144138919142337其他非流动资产1131114611531152营业外收入10101010非流动资产合计7763100021144211575营业外支出38383838资产合计21301257593159535978利润总额1116136118862309短期借款730780830880所得税252207287352应付票据1089183134064731净利润864115315991957应付账款1409284346945923少数股东损益8111518预收款项0000归属母公司净利润856114215831938合同负债107224374465NOPLAT892136018042158其他应付款202202202202EPS摊薄元042055077094一年内到期的非流动负债601601601601其他流动负债299355529616主要财务比率流动负债合计4437683710636134192022A2023E2024E2025E长期借款1593288138044119成长能力应付债券0000营业收入增长率-671102665244其他非流动负债404404404404EBIT增长率-190394326196非流动负债合计1996328542084523归母净利润增长率-80335386224负债合计6433101221484417942获利能力归属母公司所有者权益14786155621665617916毛利率363263225214少数股东权益817695120净利率1751119291所有者权益合计14868156381675118036ROE587395108负债和股东权益21301257593159535978ROIC7895112123偿债能力现金流量表资产负债率302393470499单位百万元2022A2023E2024E2025E债务权益比224298337333经营活动现金流10101393835619流动比率31231918现金收益1333176522702710速动比率27201615存货影响-919-669-1135-874营运能力经营性应收影响1021-2279-1923-1904总资产周转率02040506经营性应付影响1055217734262554应收账款周转天数258140121125其他影响-1479399-1804-1866应付账款周转天数137100101113投资活动现金流1323-2615-1865-640存货周转天数120877480资本支出1827-2591-1863-650每股指标元股权投资-85000每股收益042055077094其他长期资产变化-420-24-310每股经营现金流049068041030融资活动现金流-979738264-529每股净资产718755808870借款增加-5701338973365估值比率股利及利息支付-582-765-952-1100PE171398股东融资174174174174PB1111其他影响0-96932EVEBITDA11976资料来源公司公告华创证券预测证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号2林洋能源年中报点评6012222023电力设备新能源小组团队介绍中游制造组组长电力设备新能源首席研究员黄麟吉林大学材料化学博士深圳大学材料学博士后曾任职于新时代证券方正证券德邦证券研究所2022年加入华创证券研究所高级分析师盛炜墨尔本大学金融专业硕士入行5年其中买方经验2年2022年加入华创证券研究所高级研究员苏千叶中南大学硕士研究方向锂电池曾任上汽新能源动力电池工程师德邦电新研究员2022年加入华创证券研究所高级研究员何家金上海大学硕士2年电新研究经验曾任职于方正证券研究所德邦证券研究所2022年加入华创证券研究所高级研究员吴含中山大学金融学学士伦敦大学国王学院金融硕士1年产业2年电新研究经验曾任职于西部证券研究所明阳智能投关部德邦证券研究所2022年加入华创证券研究所研究员梁旭武汉大学物理学本科港中文金融硕士曾任职于德邦证券研究所2022年加入华创证券研究所助理研究员代昌祺西北农林科技大学金融学硕士曾任职于德邦证券研究所2022年加入华创证券研究所助理研究员蒋雨凯中国科学技术大学金融硕士2023年加入华创证券研究所助理研究员杨天翼中山大学金融硕士2023年加入华创证券研究所证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号3林洋能源年中报点评6012222023华创证券机构销售通讯录地区姓名职务办公电话企业邮箱张昱洁副总经理北京机构销售总监010-63214682zhangyujiehcyjscom张菲菲北京机构副总监010-63214682zhangfeifeihcyjscom刘懿副总监010-63214682liuyihcyjscom侯春钰资深销售经理010-63214682houchunyuhcyjscom北京机构销售部过云龙高级销售经理010-63214682guoyunlonghcyjscom蔡依林高级销售经理010-66500808caiyilinhcyjscom刘颖高级销售经理010-66500821liuying5hcyjscom顾翎蓝高级销售经理010-63214682gulinglanhcyjscom车一哲销售经理cheyizhehcyjscom张娟副总经理深圳机构销售总监0755-82828570zhangjuanhcyjscom汪丽燕高级销售经理0755-83715428wangliyanhcyjscom张嘉慧高级销售经理0755-82756804zhangjiahui1hcyjscom深圳机构销售部董姝彤销售经理0755-82871425dongshutonghcyjscom巢莫雯销售经理0755-83024576chaomowenhcyjscom王春丽销售经理0755-82871425wangchunlihcyjscom许彩霞总经理助理上海机构销售总监021-20572536xucaixiahcyjscom官逸超上海机构销售副总监021-20572555guanyichaohcyjscom黄畅上海机构销售副总监021-20572257-2552huangchanghcyjscom吴俊资深销售经理021-20572506wujun1hcyjscom张佳妮高级销售经理021-20572585zhangjianihcyjscom上海机构销售部蒋瑜高级销售经理021-20572509jiangyuhcyjscom施嘉玮高级销售经理021-20572548shijiaweihcyjscom朱涨雨销售助理021-20572573zhuzhangy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